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Valoracin de Acciones y Bonos

Temas de la Sesin
Qu es una accin? Tipos de Acciones Tipos de valor de las acciones Modelo de Valoracin de acciones Qu es un bono? Formas de emisin Estructura de los Bonos Precio de los bonos

Que es una Accin?


De manera simple, una accin es instrumento de inversin que otorga el derecho a una parte del Patrimonio de una empresa (Sociedad de capital), Diferentes tipos de acciones: Acciones comunes; Representa el derecho a dividendos o a una parte de las ganancias de la compaa, cada accin tiene derecho a un voto para elegir al directorio. Acciones preferentes: Generalmente pagan a su poseedor un determinado inters fijo, siempre y cuando la empresa obtenga utilidades, por lo general no tienen derecho a voto.

Valor de las acciones


Valor nominal.- El precio o valor nominal de una accin es el valor contable y aparece impreso en el ttulo fsico al momento de la emisin. Valor de libros.- Es el valor resultante de dividir el patrimonio entre el nmero de acciones existentes. Valor de mercado.- El valor que los inversionistas estn dispuestos a pagar por ella. En otras palabras est determinado por la oferta y la demanda.

Cmo se valoriza una accin ordinaria?


El valor de una accin es igual al valor presente de los dividendos futuros que generar la accin, (ms) el valor residual de la accin al trmino del periodo: VA (accin) = VA (dividendos futuros esperados) VA (accin) = VA (div. fut. Esp.) + precio residual Si el valor de la accin representa los flujos futuros esperados, estos flujos implicaran el dividendo esperado del prximo ao, ms el precio esperado al final del ao siguiente entonces: VA (accin)= P0 = Div1 + P1 1+r

Cmo se valoriza una accin ordinaria?


Ejemplo Supongamos que Ud. hoy compra ciertas acciones considerando venderlas el prximo ao y segn sus estimaciones estas acciones tendrn un valor unitario de 120$ y pagaran dividendos de 15$ por accin, as mismo el rendimiento requerido es de 20% sobre su inversin, el calculo del valor de la accin sera el siguiente;
VA (accin)= 15 + 120 = 112,5$ por accin (1+0,20)

Consideracin sobre el riesgo en las acciones ordinarias


Cmo sabemos que 112,5$ es el precio real? Porque ningn otro precio podra perdurar en mercados de capitales eficientes Que pasara su el precio actual fuese mayor o menor a 112,5$? Calculado la rentabilidad esperada; r = Div1 +P1 P0 P0 Si el precio que se negocie fuese 115$ r = 15+120-115 = 17,39% 115 Como se observa la tasa esperada de rentabilidad es inferior a la de los otros ttulos de riesgo equivalente, ocasionando que los inversionistas traspasen su capital a otros ttulos, reduciendo el precio de las acciones hasta su valor real

Que sucede con el precio de la accin en los prximos aos?


Si para el prximo ao calculamos la formula del precio P1 tendremos: P1 = Div2 +P2 1+r reemplazando en la primera P0 = 1 (Div1 +P1 ) = 1+r = Div1 1+r P0 = Div1 1+r 1 ( Div1 + Div2 +P2 ) 1+r 1+r y as sucesivamente,

+ Div2 +P2 (1+r)2

+ Div2 + Div3 + ..+ Divn +Pn (1+r)2 (1+r)3 (1+r)n

Hasta donde podramos llegar?


t P0 = Divn t=1 (1+r)n

Dividendos esperados constantes con crecimiento


Si asumimos que los dividendos tendrn un crecimiento constante; entonces g = tasa de crecimiento al infinito:

Div1 = Div0 (1 + g )
2 Div2 = Div1 (1 + g ) = Div0 (1 + g )

. . Cuando los flujos crecen a una razn constate , el valor descontado de estos flujos de aproxima a una perpetuidad:

Div3 = Div2 (1 + g ) = Div0 (1 + g )3 .

P = 0

Div1 r g

Sensibilidad del precio de la accin con relacin al dividendo con crecimiento


Precio de la accin($)
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2% 4% 6% 8% 10%

D1 = $1 Retorno requerido, R, = 12%

Tasa de crecimiento de dividendos, g

Sensibilidad del precio de la accin con relacin al retorno requerido


Precio de la accin ($)
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 6% 8% 10% 12% 14%

D1 = $1 Tasa de crecimiento de dividendos, g, = 5%

Retorno Requerido, R

Dividendos con crecimiento no constante


Muchas compaas experimentan periodos de recuperacin acelerado o bien estiman un crecimiento supernormal durante ciertos periodos con crecimientos discontinuos; Ejemplo; Mega Growth C. crece rpidamente, se espera que los dividendos crezcan un 30% durante los prximos 3 aos, luego disminuya a 6% para los subsiguientes, el rendimiento requerido es 18% si su ultimo dividendo que pago fue de 1,50 $ Cual es el precio actual de las acciones?

Dividendos con crecimiento no constante


Ejemplo;
Calculamos primero los dividendo Ao Dividendos totales 1 1,50(1 + 0.30) = 1,95 2 1,95(1 + 0.30) = 2,54 3 2,54(1 + 0.30) = 3,30 Luego estimamos el precio en el 3er ao P3= Div3 (1 + g) = 3,30(1 + 0,06) = 29,15 r-g 0.18-0,06 Precio en el 3er ao P0 = Div1 + Div2 + Div3 +P3 1+r (1+r)2 (1+r)3 P0 = 1,95 + 2,54 + 3,30 + 29,15 = 23,22 1+0.18 (1+0.18)2 (1+0.18)3

Consideraciones respecto a la tasa de crecimiento g"


La variable g considera un crecimiento constante en la inversin neta de la empresa reflejndose en una retencin de las utilidades, es decir si no se pagan algunas utilidades como dividendos Ejemplo: Suponiendo el caso de Meyers Company, retiene el 40% de sus utilidades y mantiene un ROE de 15% entonces; g = Razn de retencin x ROE g = 0.40 x 0.15 = 0.06

Valoracin de acciones preferentes


La mayor parte de las acciones preferentes pagan un dividendo fijo a intervalos regulares, no tiene fecha de vencimiento. Ejemplo Valor Nominal : $100 Div.pref : 9% Tasa de mercado : 14% Vp = Dp r = 9 0,14 = $64,29

Mercados de Valores
NYSE Es el mercado de mayor prestigio del mundo, no es inusual que se trancen mas de 500 millones de ttulos en un solo da Nasdaq Es una red computarizada donde se tranzan ttulos electrnicamente; existen mas de 20 mil terminales en el mundo algunos das se negocian mas acciones que en el NYSE. Otros de importancia , AMEX, NASD, Hong Kong

Informacin Financiera Burstil

Informacin Financiera Burstil

Informacin Financiera Burstil

BONOS
QU ES UN BONO? Es un valor que representa la aceptacin de una parte de todo el conjunto de una deuda de colectiva que asume la entidad emisora del documento, quien a su vez se compromete con la devolucin y entrega del capital y los intereses respectivos de la transaccin, en mrgenes de tiempo definidos por la operacin. FORMAS DE EMISIN DE UN BONO. Emisiones Nominativas. Emisiones a la orden. Emisiones al portador.

ESTRUCTURA DE UN BONO

PRECIO DE LOS BONOS


Para calcular el precio del bono utilizamos la formula del valor presente: VA (bono)= C + C + C + C (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n + P . (1 + i)n

Los pagos sucesivos futuros de los bonos mediante cupones son calculados a travs de una anualidad ordinaria: Valor (bono) = Valor presente + Valor presente De los cupones del valor nominal P . (1 + i)n

VA(bono) = C [ 1 - 1/(1 + i)n ] + i


Donde:

VA = Precio actual del Bono C = Valor del Cupn i = Rendimiento o inters del bono n = Plazo del bono p = Precio nominal del Bono

PRECIO DE LOS BONOS ejemplo


Valor nominal : 10.000 US$ Valor de redencin : a la par o 100% al vcto. Plazo total de la operacin : 1.080 das Tasa de inters de emisin: 11% anual Pago de cupones : cada 180 das vencidos El da de la emisin UD. compr un bono en el mercado primario, con el propsito de obtener liquidz desea vender el bono 360 das despus; asumiendo que un comprador le ofrece una tasa de inters del 8% calcular el precio del bono en ese momento y su ganancia o perdida por la operacin

PRECIO DE LOS BONOS ejemplo


Primero calculamos el monto de los cupones: C = VNxixn C= 10.000 x 0,11 x 180/360 = 550 semestral Luego el valor actual del Bono (tomar en cuenta que han pasado 360 das): VA(bono) = C [ 1 1/(1+i)n ] + P . i (1 + i)n VA= 550 [ (1-1/(1+0.08/2)2x2 ] + 10.000. = 10.544,48 0.08/2 (1 + 0,08/2)2x2 ganancia = 10.544,48 10.000 = 544,48 US$

EL RENDIMIENTO Y EL PRECIO DEL BONO


El rendimiento es el retorno que recibe el inversionista en la fecha de vencimiento ya sea del cupn o del bono si este no emite cupn; el calculo incluye el rendimiento de la ganancia de capital cuando hay variacin en el precio; puede ser calculado de dos formas; a) mtodo de rendimiento aproximado i = C + (P VA)/n) (P + VA)/2 b) Mtodo del ensayo y error para hallar i en la formula del Valor Actual del Bono VA(bono) = C [ (1 1/(1+ i)n ] + P . i (1 + i)n

EL RENDIMIENTO Y EL PRECIO DEL BONO ejemplo


Tomando datos del ejemplo anterior: Valor nominal : 10.000 US$ Valor de redencin : a la par o 100% al vcto. Plazo total de la operacin : 1.080 das Tasa de inters de emisin : 11% anual Pago de cupones: 550 US$ cada 180 das vencidos Luego de 360 das el bono se negocia a un precio de 10.544,48 US$; cual es su rendimiento:

EL RENDIMIENTO Y EL PRECIO DEL BONO ejemplo


a) mediante el mtodo de rendimiento aproximado tenemos i = 550+(10.000 10.544,48)/2x2 = 8,06% (anualizado) (10.000+ 10.544,48)/2 b) mediante el mtodo de ensayo y error 10.544,48 = 550 [ 1 - 1/(1+i/2)2x2 ] + i/2
Para i = 6% Para i = 7 % Para i = 8 % Para I = 9 % el precio es el precio es el precio es el precio es 10.929,27 10.734,63 10.544,48 10.358,75

10.000 . (1 + i/2)2x2

CALIFICACION DE RIESGO; ASFI de valores


Deuda a L.P.

AAA

Alta capacidad de pago, no sera afectada ante posibles cambios en emisor, en el sector al que pertenece Alta capacidad de pago, no sera afectada ante posibles cambios en emisor, en el sector al que pertenece Buena capacidad de pago, susceptible a deteriorarse levemente ante posibles cambios en su sector Suficiente capacidad de pago, susceptible a debilitarse ante posibles cambios en sus sector Cuenta con capacidad de pago, es variable y susceptible. Cuenta con una mnima capacidad de pago. No cuenta con capacidad de pago existiendo riesgos de pedida de capital e intereses

AA A BBB BB B C