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MEMOIRE MASTERE SPECIALISE EN CONTROLE DE GESTION

LA PREVISION DE LA DEFAILLANCE DES PME : NOTATION & SCORING

Prpar par : Hicham SALAHI Centre dAffaires Expansion - CREDIT DU MAROC


Directeur de Recherche : Azzeddine ANDALOUS Directeur du Mastre : Mohamed EL MOUAFFAK

Octobre 2006

REMERCIEMENTS
Je tiens remercier M. ANDALOUS, mon encadrant pdagogique, pour ses prcieuses orientations et remarques. Je remercie galement tout le corps professoral charg du MS Contrle de Gestion au Cycle Spcialis de lISCAE. Je noublierais pas dexprimer ma gratitude toute ma famille pour ses encouragements permanents.

TABLE DES MATIERES

REMERCIEMENTS PROBLEMATIQUE DE DEMARCHE ..................................................................................................................... 5

INTRODUCTION GENERALE................................................................................................................................. 6

I- PRESENTATION DU CREDIT DU MAROC ...................................................................................................... 10

II- ELEMENTS THEORIQUES DE GESTION DU RISQUE DE CREDIT BANCAIRE................................... 12 II-1- Analyse thorique du risque de crdit bancaire............................................................................................... 12 II-1-1- Dfinition et gnralits.................................................................................................................................... 12 II-1-2- Les composants du risque de crdit.................................................................................................................. 14 II-1-3- Le risque inhrent la qualit du dbiteur ...................................................................................................... 14 II-1-4- Le risque li au type de financement accord et linadquation du financement au besoin ....................... 16 II-1-5- Le risque li la prise de garanties ................................................................................................................. 18 II-1-6- Le risque inhrent au manque de suivi............................................................................................................. 19 II-2- Modles thoriques danalyse de risque de crdit bancaire ............................................................................. 20 II-2-1- Rglementation prudentielle des activits de crdit ........................................................................................ 20 II-2-2- Mthodes de gestion traditionnelle du risque de crdit................................................................................... 22

III- PRATIQUES DANALYSE DU RISQUE DE CREDIT.................................................................................... 30 III-1- Les pratiques classiques danalyse du risque de crdit................................................................................... 30 III-1-1- lanalyse discriminante et le credit scoring.................................................................................................... 30 III-1-2- La notation : un score ngoci largi des variables qualitatives................................................................ 36 III-1-3- La relation entre La probabilit de dfaut et la prime de risque ................................................................... 39 III-1-4- Lestimation du taux marginal de mortalit ................................................................................................... 41 III-1-5- La mthode RAROC......................................................................................................................................... 41 III-2- Autre mthode dvaluation du risque de crdit : Le rseau de neurones .................................................... 42 III-3- Le passage de ble I ble II ........................................................................................................................... 45 III-3-1- Ble I................................................................................................................................................................ 45 III-3-2- Ble II............................................................................................................................................................... 49

IV- ANALYSE DU RISQUE CREDIT PRATIQUE AU SEIN DU CREDIT DU MAROC ................................. 52 IV-1- Les contraintes rglementaires ......................................................................................................................... 52 IV-1-1- Le ratio de solvabilit ...................................................................................................................................... 52 IV-1-2- Le ratio de division des risques ....................................................................................................................... 54 IV-2- Le systme de notation de Crdit du Maroc ..................................................................................................... 54 IV-2-1- Objectifs de la notation.................................................................................................................................... 54 IV-2-2- Procdure de notation ..................................................................................................................................... 55 IV-2-3- Mthodologie de la notation............................................................................................................................ 56 IV-3- Techniques du Contrle a posteriori des Engagements .................................................................................. 59

V- PROPOSITION DUN MODELE DYNAMIQUE ............................................................................................... 62 V-1- Les modles de prvision de dfaillance: gnralits........................................................................................ 62 V-1-1- Dfinition........................................................................................................................................................... 62 V-1-2- Objectifs............................................................................................................................................................. 62 V-1-3- Mthodologie..................................................................................................................................................... 62 V-1-4- Les problmes relatifs l'laboration des modles ......................................................................................... 62 V-1-5- Le choix des indicateurs.................................................................................................................................... 65 V-1-6- La technique de discrimination......................................................................................................................... 66 V-1-7- La validation du modle.................................................................................................................................... 66 V-2- Le score AFDCC : test de validation sur un chantillon du portefeuille du centre daffaire Expansion..... 68 V-2-1- Rappel : le modle AFDCC .............................................................................................................................. 68 V-2-2- Test de validation du modle ............................................................................................................................ 70 V-3- La fonction score de la Banque de France (Score Z) ....................................................................................... 71 V-3-1- Rappel................................................................................................................................................................ 71 V-3-2- Test de validation du modle ............................................................................................................................ 74

CONCLUSION GENERALE...................................................................................................................................... 78

BIBLIOGRAPHIE

ANNEXE

PROBLEMATIQUE DE DEMARCHE

Le prsent rapport se propose danalyser la problmatique de la dfaillance des PME dans une logique bancaire mettant en rapport les engagements et les risques. Le traitement de cette question ncessite de passer par un ensemble dtapes. Ces tapes sont indispensables pour laborer un modle efficace capable de reflter ltat rel dun portefeuille commercial et de faire des projections. Les diffrentes tapes empruntes dans la ralisation de ce rapport sont au nombre de cinq : identification de la problmatique ; collecte des informations et analyse de ltat des lieux ; recherche de modles adaptables et proches de la situation ; tests de validation ; choix du modle.

INTRODUCTION GENERALE

L'amlioration de l'accs des PME aux financements en gnral et au crdit bancaire en particulier fait l'objet de nombreuses proccupations qui touchent tant les tablissements de crdit que les instances rglementaires. Dans un march de crdit devenu globalement offreur, les petites et moyennes entreprises rencontrent encore des difficults pour trouver les ressources financires ncessaires leur cycle dexploitation et leur stratgie de croissance et d'investissement. De manire gnrale, recherche acadmique et rapports oprationnels s'accordent considrer que la rsolution de ces difficults passe par l'tablissement d'une relation de confiance durable entre les dirigeants d'entreprise et les tablissements de crdit. La constitution d'un tel capital relationnel tant conditionne par un repositionnement de l'valuation du risque au cur de l'tude bancaire. Malchance pour les emprunteurs ou ncessit pour les cranciers ? Consubstantielle la distribution de crdit en nombre, cette situation ne peut pas tre modifie par la disposition d'un nouvel outil d'valuation dont useraient les tablissements de crdit pour fonder leur choix. L'utilisation actuelle des grilles de scoring ou des modalits de notation montre que l'tablissement de critres quantitatifs homognes ne permet pas d'apprcier correctement la qualit d'une entreprise. De mme, l'analyse financire standard fonde sur la mthode des ratios et des soldes intermdiaires de gestion ne suffit pas donner une vision dynamique de l'entreprise qui est pourtant la seule pertinente ds lors que l'augmentation des ressources externes vise produire une inflexion de sa trajectoire. Les mthodes alternatives proposes (BDFI, AFDCC,), ne semblent pas avoir ce jour satisfait les tablissements de crdit qui demeurent peu nombreux y recourir. Cette problmatique s'inscrit dans le droit fil des orientations du Comit de Ble II sur le contrle bancaire qui a dfini les trois piliers sur lesquels repose le nouveau dispositif d'adquation des fonds propres:

- des exigences minimales de fonds propres qui constituent l'ossature fondamentale du dispositif, calcules selon une mthode dite standard , version amnage et modifie des rgles dfinies dans l'accord de 1988, mais aussi selon une mthode dite modles partiels qui vise proposer de nouvelles rgles fondes sur les systmes de cotations internes des banques ; - un processus de surveillance prudentielle de l'adquation des fonds propres des institutions et de leurs procdures internes d'valuation ; - et l'utilisation efficace de la discipline de march pour amliorer la communication d'informations et encourager l'application des pratiques bancaires saines et sres. Les systmes de cotations internes des banques font l'objet d'une attention privilgie dans ce dispositif ce qui soulve, d'une part, la question de la constitution des portefeuilles d'actifs et d'autre part, l'valuation du risque du portefeuille de crdits. Dans la mesure o les PME constituent une clientle privilgie des tablissements bancaires, la recherche de techniques d'apprciation des risques court terme et long terme que leur financement fait encourir se prsente comme un point dur de la stratgie des banques. Fort de ce constat, le prsent rapport qui sintitule La prvision de la dfaillance des PME : Scoring et Notation traitera des outils et mthodes dvaluation du risque de crdit (III) travers lexpertise dune grande banque marocaine : Le Crdit du Maroc (IV). Le prsent travail ambitionne galement de proposer un modle dynamique dvaluation du risque dont la validit a t teste sur un chantillon du portefeuille du centre daffaires Expansion (V).

I- PRESENTATION DU CREDIT DU MAROC Le Systme Bancaire Marocain A partir du dbut des annes 90, le systme financier marocain a men plusieurs rformes articules autour de trois axes : le dcloisonnement des marchs de capitaux, la libralisation des oprations financires et la rforme du cadre rglementaire des banques. Ainsi, ont t introduits dans le cadre de la loi bancaire de 1993, le dsencadrement du crdit, la suppression progressive des emplois obligatoires, la libralisation des taux dintrts dbiteurs, le lancement dun march des changes interbancaire. Le secteur bancaire marocain est devenu moderne et efficace. Il a connu un mouvement de concentration significatif aujourdhui achev. Dix-sept banques possdent aujourd'hui une licence d'exploitation mais sept banques contrlent le march. Le principal acteur est constitu par le rseau public des Banques Populaires. Viennent ensuite Attijariwafa, la BNPE et des banques contrles majoritairement par des actionnaires trangers, parmi lesquelles la BMCI, filiale de BNP-Paribas, et le Crdit du Maroc, filiale du groupe Crdit Lyonnais-Crdit Agricole. Enfin, la Caisse de Dpt et de Gestion est extrmement active dans les secteurs de l'immobilier et du tourisme, en accompagnant les projets d'intrt gnral et en intervenant dans une logique d'amorage pour des projets plus modestes. Le systme bancaire marocain est caractris par une forte prsence de banques trangres (dont 6 banques offshore) et toutes les grandes banques prives du royaume comptent dans leur actionnariat des banques trangres.

Le Crdit du Maroc Etablissement financier marocain de premier ordre, le Crdit du Maroc, filiale du Groupe Crdit Agricole, exerce trois mtiers principaux : la banque de rseau, la banque de financement et d'investissement et la gestion d'actifs.
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La complmentarit entre ses diffrentes activits constitue pour le Crdit du Maroc un atout commercial majeur et un gage de solidit financire. Cr en 1929, le Crdit du Maroc a parcouru depuis un long chemin. Etoffant son rseau de manire harmonieuse, dveloppant les comptences de ses collaborateurs et les mtiers, il a su rpondre aux exigences de sa clientle tant Entreprises que Particuliers et professionnels. Poursuivant une politique de croissance rentable fonde sur un dveloppement slectif par voie organique de ses activits, le Crdit du Maroc s'appuie sur une forte capacit d'innovation tourne vers la satisfaction de ses clients. A travers une organisation de proximit fonde sur une stratgie multicanal intgre (agences, montique, tlmatique et Internet), le Crdit du Maroc propose une offre globale de produits et services bancaires aux particuliers, professionnels et entreprises, couvrant leurs besoins en matire d'pargne et de placements, de crdits la consommation, personnels et immobiliers, de moyens de paiement, d'assurance ou de conseil. Pour rpondre cette clientle et son besoin de proximit, le Crdit du Maroc dispose d'un rseau de plus de 150 agences travers le Maroc ainsi que plus de 160 guichets automatiques bancaires. Afin d'amliorer l'accueil des clients, le dveloppement du rseau d'agences automatises se poursuit un rythme lev. Prsente galement l'international, en France, aux Pays-Bas et en Italie, la Banque entretient en outre des relations avec plus de 700 correspondants bancaires travers le monde. Face des problmatiques de plus en plus complexes de la part des entreprises quant aux choix du financement de leur croissance, le Crdit du Maroc met l'ensemble de ses

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moyens, conjugus ceux de Ca Lyon pour rpondre leurs attentes, tout particulirement en matire de conseil et de financement et d'aide la mise niveau.

Participations du Groupe Crdit du Maroc Crdit du Maroc Capital (CDMC) SIFIM Banque Internationale de Tanger (BIT) CDM LEASING CDM Patrimoine 100 % 100 % 100 % 66,66 % 100 %

Informations sur le Crdit du Maroc

CREDIT DU MAROC Profession Nationalit Domicile Capital Tlphone Tlex Fax Bote Postale R.C.N Identit Fiscale Patente N BANQUE MAROCAINE 48-58 Bd. Mohammed V - Casablanca 833.817.600,00 DHS (+212) 22.47.70.00 CREDIROC CASA 210.54-220.48 (+212) 22.27.71.27 13-579 Casablanca 28.717 Casablanca 801.736 33103720

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Rpartition du Capital du Crdit du Maroc

REPARTITION DU CAPITAL AU 31/05/2005 GROUPE Crdit Agricole WAFA ASSURANCE GROUPE CDG DIVERS PORTEURS 52,64 % 34,02 % 4,03 % 9,31 %

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II- ELEMENTS THEORIQUES DE GESTION DU RISQUE DE CREDIT BANCAIRE

II-1- Analyse thorique du risque de crdit bancaire II-1-1- Dfinition et gnralits Les banques, comme beaucoup d'entreprises, sont soumises aux risques. Toutefois, elles sont soumises plus de formes de risques que la plupart des autres institutions et la matrise des risques bancaires est un enjeu important. La liste des risques pouvant affecter une banque est longue : risque de march, doption, de crdit, de liquidit, de paiement anticip, de gestion et dexploitation, risque sur ltranger, risque administratif, rglementaire, vnementiel, risque spcifique. Le risque de crdit ou le risque de contrepartie pour le banquier se dfinit comme : le risque de voir son client ne pas respecter son engagement financier, savoir, dans la plupart des cas, un remboursement de prt 1. Dans un sens plus large, ce risque de contrepartie dsigne aussi le risque de dgradation de la sant financire de lemprunteur qui rduit les probabilits de remboursement: risque de dfaillance. Le march des PME est essentiellement domin par des entreprises de petite taille, cest la raison pour laquelle ces entreprises sont de plus en plus sensibles aux changements de lenvironnement et connaissent des freins leur dveloppement et les causes en sont les suivantes: - un accs insuffisant aux technologies et linnovation ; - un manque de fonds propres qui explique laccs insuffisant aux technologies et linnovation au caractre trs incertain et donc risqu. Avec des fonds propres trop faibles, il est ainsi difficile dinvestir et de sendetter moyen ou long terme; - une difficult attirer les ressources humaines ; - un cadre juridique inadapt qui est celui des grandes entreprises .
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Voir Techniques de Banque, de Finance et du Commerce International , Azzeddine BERRADA

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Le tableau ci-dessous rsume les causes de dfaillance et les principaux facteurs explicatifs correspondants : Les causes de dfaillance - Baisse tendancielle de la demande - Dfaillance de clients importants Principaux facteurs explicatifs Entreprises mono-activit pour la plupart, situes sur des secteurs traditionnels en dclin et fortement concurrentiels - Baisse accidentelle ou conjoncturelle de Faible activit lexportation la demande - Perte de clients importants - Rigidit des prix de vente Forte concentration du chiffre daffaire sur un nombre limit de clients Capacit dinitiative stratgique limite en termes dinnovation, de diversification, deffort commercial Incapacit du dirigeant grer Des dirigeants techniciens plutt que gestionnaires lentreprise - Choix stratgiques inadquats - Formation technique insuffisante du Une exprience professionnelle souvent dirigeant - Mconnaissance des prix de revient - Problme de relve limite Une Une insuffisance forte des systmes des homme et dinformation internes concentration (dirigeant des responsabilits orchestre ) - Suppression des concours bancaires Sous-capitalisation court terme - Frais de personnel trop importants - Outil de production obsolte PMI insuffisance des capitaux permanents Insuffisance des systmes de gestion et contraintes rglementaires Effort dinvestissement insuffisant

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II-1-2- Les composants du risque de crdit Comme nous lavons prcis, le risque de crdit se matrialise par la dfaillance possible demprunteurs quant au remboursement de crdits. Ce risque est assimil aussi au risque de contrepartie du fait quil trouve son origine chez le dbiteur. Toutefois, le risque de contrepartie englobe outre la dfaillance des clients, la dfaillance des autres tiers (institutions financires, crances rattaches des filiales). Les dveloppements ci-aprs seront consacrs la dfinition et aux modalits dapprciation des risques prvisibles, pour cela, nous tudierons successivement : Le risque inhrent la qualit du dbiteur; Le risque li au type de financement accord et linadquation du financement au besoin; Le risque li la prise de garanties; Le risque inhrent au manque de suivi.

II-1-3- Le risque inhrent la qualit du dbiteur Il sagit dun risque majeur et ses effets saccroissent considrablement pour deux raisons au moins : La monte gnrale des risques individuels lie des mutations conomiques et des modifications de comportement ; La concurrence qui oblige les prteurs modifier leurs approches.

Par le pass, les banques taient trs slectives afin de minimiser le risque de prter un mauvais client. Aujourdhui, la concurrence oblige les banques se battre galement sur le march des crdits quelles refusaient antrieurement et ce afin de minimiser le risque de refuser un bon client. Par consquent, elles sexposent sur ces marchs nouveaux un risque bien suprieur au premier.

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Cette mutation sest accompagne de modifications dans les mthodes dapproche du client dans les banques. Aujourdhui et demain encore, la relation humaine prteur-emprunteur constituera llment de rfrence. Cet lment nouveau est adoss des outils daide la dcision : lanalyse financire (ratios, tableaux de flux), les crdits - scoring et les progiciels spcialiss (systmes experts). Ces techniques sont aujourdhui vulgarises et la majorit des banques recourent des outils semblables.

Evaluation du risque attach au dbiteur personne morale Une approche satisfaisante consiste valuer avec un niveau de confiance suffisamment lev le risque global. Risque li lenvironnement (march, clients) + Risque li au facteur humain (dirigeants, concentration du savoir) + Risque Global = Risque li la structure financire de lentreprise + Risque li la politique gnrale de lentreprise et son organisation + Risque li la structure juridique de lentreprise

Certains experts prconisent la rpartition suivante : le poids relatif au facteur financier serait de 40% et 40% galement pour le facteur personnel contre 20% au facteur conomique (mthode dite des credit-men). Lanalyse du risque global peut tre effectue au moyen de questionnaires prtablis ou de systmes-experts. Il importe toutefois que ces travaux soient confis des
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spcialistes car il sagit essentiellement dun travail danalyse et de synthse. Ainsi, en ce qui concerne le risque li lenvironnement, il sagit non seulement denvisager les modifications ventuelles mais surtout de mesurer la capacit de raction de lentreprise face ce changement. Cette analyse doit toujours sappuyer, dune part, sur la situation actuelle de lentreprise, son pass (comptes annuels) et dautre part, sur les lments prvisionnels. Tout dossier de crdit digne de ce nom doit en effet regrouper un plan de financement prvisionnel, un compte de rsultat prvisionnel et une situation de trsorerie prvisionnelle.

II-1-4- Le risque li au type de financement accord et linadquation du financement au besoin Sil existe un risque souvent sous-estim, il sagit du risque inhrent au type de crdit accord et linadquation du financement au besoin. Le risque inhrent au crdit accord Les diffrents concours bancaires se distinguent par leur degr de risque thorique. Cette classification sappuie : Sur les comportements dachat vis vis du type de concours concern ; Sur les possibilits de recours en cas dimpays ; Sur dautres lments tels que la mise en jeu de tierces personnes ; Sur le contexte juridique propre certains crdits.

Risque
Compte courant Caution

Escompte

Taux dintrt
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Les concours risque maximum sont, sans contestation, le dcouvert et le crdit revolving et ce pour les raisons suivantes: Ils sont souvent raliss sans connaissance prcise du besoin; Ils estompent toute notion de remboursement rel; Laccs ces produits est facile; Ils sont exclusifs de toute prise de garanties; Le prteur ne bnficie daucun recours particulier.

Lapprciation du risque est parfois dlicate pour certains types de crances. Ainsi, parmi les concours risque intermdiaire figure lescompte. Cette opration offre en thorie les mmes garanties de recouvrement grce un mcanisme identique dacceptation du dbiteur. En effet, lacceptation pour lopration descompte est gnralement concomitante ou pralable la livraison et se droule entre le vendeur et lacheteur sans que ce dernier sache en outre sil y aura ultrieurement un tiers porteur. Il en rsulte que lacceptation dune traite peut tre obtenue sans difficult. En cas de dfaillance du tir, cest le dbiteur qui doit rembourser le crdit descompte. De ce fait, la banque, dans sa gestion du risque de crdit, considre uniquement le dbiteur. Le risque inhrent linadquation entre le besoin et le financement Ce risque difficile identifier est souvent ignor. En effet, lorsquune entreprise ou un particulier est en situation de dfaillance, lanalyse des causes de lchec se rsume trop souvent par la recherche des causes rcentes (insuffisance de trsorerie, poids des charges financires). Le risque dinadquation entre le besoin et le financement mis en place rsulte essentiellement de deux causes distinctes. Le financement est inadapt lobjet du besoin : investissement financ par un crdit court terme (trsorerie ou crdit de campagne), bien de consommation financ par un crdit long terme ;

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Le financement est adapt lobjet du besoin mais pas aux caractristiques du besoin: financement ralis 100% au lieu de 70% ce qui exonre lemprunteur de toute participation lopration en fonds propres ou dure du crdit inadapte lobjet financ (notamment pour le matriel doccasion) ce qui a pour consquence de dsquilibrer le rapport entre le capital restant d et la valeur rsiduelle du bien.

II-1-5- Le risque li la prise de garanties La qualit des garanties offertes ne constitue jamais le seul critre de dcision. Toutefois, le recours la prise de garanties est quasi-systmatique pour certains crdits. Cet tat de fait rsulte du rapport de force entre le prteur et lemprunteur et il nous fait oublier que la prise de garanties na de sens vritable que : Lorsque le banquier est en prsence dune opration particulire liant lintervention la garantie (avances sur titres, avances sur marchandises) ; Lorsque le banquier et en prsence dune entreprise dont lactivit implique des engagements hors de proportion avec sa surface (ngoce) ; Lorsque le banquier estime que la capacit de remboursement de son client est hasardeuse. Le choix de la garantie rsulte de lvaluation de plusieurs lments : le type, lefficacit, la valeur et le cot de la garantie. Type de garantie : Sret relle ou sret personnelle Le choix de la garantie doit toujours seffectuer selon les caractristiques du client. Ainsi titre dexemple: Le nantissement du matriel et outillage est exclusivement rserv aux professionnels ;

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Lhypothque ne peut tre consentie par un service public ; La caution a dautant plus de valeur que la personne qui sengage a un intrt direct ou indirect la ralisation de lopration de prt.

Efficacit de la garantie Le banquier doit connatre et valuer les droits procurs par chaque garantie : Srets confrant un droit de prfrence et de suite (hypothque) ; Srets confrant un droit de rtention (gage) ; Srets confrant un vritable droit de proprit (cession de crance).

Valeur de la garantie Le banquier doit sassurer que la valeur du bien constituant la garantie couvre le montant du crdit. Sil sagit dune personne qui se porte garante de remboursement, il doit sassurer de sa solvabilit et de sa capacit honorer son engagement. Cot de la garantie Le banquier doit toujours rechercher la garantie la moins onreuse possible pour le client (frais de prise dhypothque, frais de stockage, frais dassurance, rapport de cots entre caution et hypothque). II-1-6- Le risque inhrent au manque de suivi Il nest pas ncessaire dexpliquer pourquoi un suivi permanent simpose. Une action efficace pour une bonne apprciation des risques signifie, dune part, une bonne connaissance des clients titre individuel, et dautre part, un suivi rgulier par march, par rgion etc. Cette dmarche doit globalement satisfaire aux proccupations suivantes : Identification prcoce des situations du risque ;
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Gestion anticipe de limpay ; Apprciation globale de la situation de lemprunteur ; Forte conscience de limpratif de recouvrement chez tous les intervenants.

Enfin, il convient dinsister sur la rigueur ncessaire en terme de dlais. En effet, le prteur est frquemment pnalis en cas dinterventions trop tardives.

II-2- Modles thoriques danalyse de risque de crdit bancaire Faire crdit signifie croire. Croire en un projet, en une personne, une russite future. Mais croire, cest aussi risquer de se tromper sur ces mmes choses. De ce fait, le risque est insparable du mtier du banquier, il est son quotidien. Lobjet social de la banque ne consiste pas couvrir des risques mais prcisment faire en sorte quils ne se ralisent pas. Dans le cadre des oprations de prt et de placement d'une socit, le crdit se dfinit comme l'avance de fonds, selon des modalits convenues, un dbiteur qui est tenu de rembourser les fonds avancs ainsi que les intrts payables. Le crdit peut tre accord, avec ou sans garantie, sous forme de prts hypothcaires, d'obligations, de placements privs, de produits drivs et de contrats de location.

II-2-1- Rglementation prudentielle des activits de crdit La rglementation prudentielle recouvre lensemble des contraintes imposes aux tablissements de crdit pour une bonne matrise des risques quils font courir lensemble des acteurs conomiques et plus particulirement leurs dposants. Le premier souci des autorits bancaires est de limiter au maximum une propagation des dfaillances pouvant entraner de graves perturbations pour le reste des agents conomiques (risque systmique).

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En 1988, le risque de crdit a entran la mise en place du ratio Cooke adopt par le Comit de Ble. Ce ratio de solvabilit exige que les tablissements de crdit couvrent avec leurs fonds propres au moins 8% de leurs engagements pondrs. Le taux de pondration appliqu aux engagements dpend du facteur risque li la contrepartie. Ainsi, le risque dengagement sur la clientle sera pris 100% tandis que le mme engagement sur un tablissement de crdit ne sera considr qu hauteur de 20%. Par ailleurs, les rgles dadquation des fonds propres sont au cur de la rglementation de 1988. Cette dernire vise instaurer un plancher de fonds propres en fonction des risques pris et se limite dans un premier temps au risque de contrepartie. Trois catgories de fonds propres sont distingues : les fonds propres de base ou noyau dur ou tier one (comprenant le capital, les rserves, etc.), les fonds propres complmentaires ou noyau mou ou tier two (comprenant les titres subordonns dure indtermine (TSDI)) et les fonds pour risques bancaires gnraux (FRBG). Les fonds propres complmentaires doivent tre infrieurs ou gaux aux fonds propres de base. En outre, un tablissement de crdit ne peut sengager au-del de 20% de ses fonds propres sur un mme bnficiaire. Cest la rgle de division des risques. Nanmoins, le ratio Cooke rencontre quelques problmes. Tout dabord, au numrateur, la dfinition exacte des fonds propres nest pas claire. En effet, la diffrence entre les fonds propres et les dettes est actuellement attnue avec lapparition de produits hybrides. Ensuite, au dnominateur, les pondrations imposes sur les actifs ne refltent pas correctement les risques de crdit encourus par les tablissement de crdit. En effet, si une banque octroie un crdit un pays de lOCDE comme la Core et les Etats-Unis, il y a dans les deux cas 0% de pondration sur les fonds propres.

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II-2-2- Mthodes de gestion traditionnelle du risque de crdit Elles reposent sur la gestion a priori et la gestion a posteriori du risque de crdit. Lexposition au risque de crdit est traditionnellement gre a priori dans les banques par des mthodes danalyse financire et par lallocation de limites dengagements. La gestion a posteriori est celle du suivi des engagements. Une fois le crdit accord, si la qualit de lemprunteur se dtriore, il ne reste gnralement que deux solutions la banque : avoir recours aux provisions ou bien solder leur position en enregistrant une perte. Par consquent, la gestion a priori est primordiale. Elle prend en compte lapprciation et la prvention du risque de contrepartie.

Lapprciation du risque de contrepartie - Lanalyse financire Lanalyse financire permet de faire une tude approfondie sur la situation financire dune entreprise. Ainsi, elle donne des informations indispensables telles que la qualit de lentreprise, sa rentabilit, sa capacit se dvelopper et gnrer des profits, etc. Il reste savoir si cette analyse est suffisante pour quantifier la rmunration du risque de crdit lors dune demande de prt de lentreprise. En effet, les ratios financiers voluent dans le temps et dpendent du secteur industriel de lentreprise et de sa localisation gographique. Lanalyse financire est un outil de base permettant de savoir si lattribution dun crdit est possible mais elle ne permet en aucun cas de dterminer le niveau de marge requis. Lesprance de gain par rapport au risque, en cas de dfaut, ne peut pas tre modlise. Cela traduit donc la limite la plus importante de lanalyse financire.

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- La notation des agences de rating La notation est une valuation indpendante de la capacit et de la volont dun emprunteur faire face en temps et en heure ses obligations financires, et une fonction de la probabilit de la dfaillance. Il existe environ 20 notes permettant de caractriser une stratgie dinvestissement, une stratgie spculative et une dette en dfaut. Les probabilits de dfaut sont fonction du rating et de la dure dobservation. La probabilit de dfaut est croissante avec le temps, en dautres termes, le risque augmente avec la dure. Compte tenu des probabilits de dfaut, de la courbe des taux et dune hypothse sur les taux de recouvrement, il est possible de comparer le montant du risque de crdit gnr par un investissement dans des titres risque diffrent. Cela est utile pour la dtermination des provisions ventuelles constituer pour un portefeuille de titres ou pour la marge facturer lors de lattribution dun prt. Ainsi, les systmes de rating permettent de formaliser lapprciation qualitative du risque et de suivre la qualit du portefeuille dengagements. En outre, les probabilits de dfaut sont ncessaires pour quantifier les pertes possibles et leur volatilit. En effet, on peut retenir deux applications majeures de la quantification des taux de dfaut. La premire est de permettre une estimation des provisions conomiques ncessaires pour faire face aux dfauts futurs. La deuxime application est destimer les pertes maximales sur un portefeuille dengagements. Il faut donc veiller ce que les fonds propres puissent couvrir les pertes les plus leves. Ainsi, la qualit de la contrepartie fait lobjet dune apprciation que lon vient de prsenter. Des statistiques de dfaillance existent et permettent de cerner les pertes probables . En outre, lapprciation du risque de dfaut en fonction de caractristiques connues des clients est possible. Ce sont les techniques de crdit scoring. Mais si ces techniques conviennent la clientle de particuliers, elles sont

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plus difficiles utiliser pour la clientle entreprises. Et cest notamment cette dernire clientle qui peut reprsenter un risque de crdit proccupant.

La prvention du risque de contrepartie ou la gestion des lignes de crdit Il est ncessaire dviter que la dfaillance dune contrepartie nentrane des difficults trop importantes pour le prteur. Pour cela, les banques doivent dterminer les seuils ne pas franchir, on verra donc comment. Mais le plus important est de savoir de quelle faon, les banques intgrent le risque de crdit dans leur gestion bilantielle. - Lallocation des lignes de crdit par contrepartie Pour contenir leurs risques dans une enveloppe acceptable, les banques doivent se donner des limites dexposition. Les systmes de limites de risque consistent fixer des autorisations dengagements par contrepartie et par march. Lallocation de lignes de crdit est fonction de la situation financire des contreparties et de la qualit de leurs signatures. Les autorisations peuvent tre galement fixes en fonction des fonds propres de ltablissement prteur. Cependant un suivi constant des utilisations est indispensable afin de sassurer que les limites dexposition sont bien respectes. Mais cest justement ce suivi qui pose un problme dune part, dinformation et dorganisation du reporting des risques, et dautre part, de la mesure intervalles suffisamment frquents des expositions au risque. Sur les marchs standardiss, le risque de crdit est limit grce une chambre de compensation et au principe dappel de marge quotidien. En effet, lexistence dune chambre de compensation permet de centraliser toutes les transactions et joue systmatiquement le rle de contrepartie pour chaque participant au march. Le mark-to-market quotidien partir duquel sont calculs les appels de marge constitue une caractristique essentielle la rduction des risques de crdit. Les positions sont rvalues chaque jour, et les variations de ces positions doivent tre

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rgles en liquidit (cash), ou par apport de titres obligataires dEtat. Par ailleurs, le dpt dune marge initiale sert de collatral en cas de dfaut et les courtiers, ainsi que les institutions membres de la chambre de compensation ont des limites de positions. - Les garanties de compagnies dassurance Un crancier peut souscrire une assurance-crdit auprs dune compagnie dassurance afin de se couvrir contre le risque dinsolvabilit de son dbiteur. Cependant, cette assurance-crdit ne couvre que le risque commercial sur une dure courte et exclue les risques politiques et les catastrophes naturelles. De plus, le mcanisme de dclenchement des modes dindemnisation se caractrise seulement par une situation dinsolvabilit du dbiteur.

La gestion des lignes avec des instruments inscrits au bilan - La syndication Depuis longtemps, les banquiers ont cherch constituer des pools bancaires , appels galement syndicats bancaires . Ce sont des regroupements de banques avec un chef de file. La totalit du prt est donc accord par lensemble des banques impliques dans ce syndicat. La technique de la syndication des prts rpond de ce fait aux besoins de division des risques car cela permet chaque banque de dtenir une fraction plus faible de la crance de lentreprise. - Les prises de garanties relles ou personnelles La meilleure garantie de remboursement d'un crdit rside dans la qualit personnelle de l'emprunteur et dans l'opportunit et la rentabilit des oprations finances. Cependant, pour se protger d'une dfaillance de l'emprunteur provenant soit de son chec personnel, commercial ou industriel, soit d'vnements, le prteur recherche une assurance de paiement l'chance des concours par la prise de srets ou garanties.

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Une garantie ne doit jamais fonder, elle seule, la lgitimit d'un concours. En revanche, garantir convenablement un financement pleinement justifi par l'analyse conomique est l'objectif que doit s'assigner tout banquier. On distinguera les diffrentes garanties en quatre grandes catgories: les srets personnelles, les srets relles, les garanties collectives et l'Assurance Dcs Invalidit (A.D.I.). L'aval et la caution constituent les srets personnelles Ils se dfinissent comme l'engagement pris par une personne physique ou morale de rgler la place du dbiteur principal, dans l'hypothse o ce dernier ne respecterait pas ses engagements l'chance. L'aval est une garantie de paiement fournie par un tiers ou par un signataire d'un effet de commerce, lettre de change, billet ordre, chque, qui s'engage en payer le montant, en totalit ou en partie son chance, en cas de dfaillance du dbiteur principal dont il est le garant. L'engagement du donneur d'aval est identique celui d'une caution solidaire. Le cautionnement peut tre simple ou solidaire. Le cautionnement simple oblige le crancier poursuivre le dbiteur principal avant de se retourner contre la caution. Dans le cautionnement solidaire, le crancier pourra poursuivre en mme temps le dbiteur principal et la ou les cautions pour la totalit de la dette. Les hypothques et les nantissements sont des srets relles L'hypothque est l'affectation d'un bien immobilier la garantie d'un prt. C'est une sret relle sans dpossession du dbiteur et portant sur des immeubles. Elle doit tre privilgie en cas de financement de biens immobiliers (acquisition, construction, travaux). C'est une garantie retenir pour les engagements moyen et long terme. Le nantissement est l'opration par laquelle le dbiteur confre son crancier un droit sur un bien immobilier dont il est propritaire en vue de garantir par sa ralisation le remboursement d'une dette.
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On distingue le gage sans dpossession du dbiteur qui permet un emprunteur de garantir un prt par le nantissement du matriel, objet du prt, tout en en conservant l'usage. Dans la catgorie de gage sans dpossession, on retrouve le warrant agricole, le gage sur vhicule automobile, le nantissement de matriel et d'outillage et le nantissement de fond de commerce. Dans la catgorie de gage avec dpossession du bien, on retrouve notamment le nantissement de titres et le nantissement de march, la cession de crances professionnelles (loi Dailly) et le warrant des magasins gnraux. Les garanties collectives Les socits de caution mutuelle ont pour objet de faciliter le crdit aux P.M.E., aux artisans et certaines professions librales. Elles font partie des garanties collectives. Moyennant une commission dans une fourchette de 0.30 1.10%, elles garantissent tout ou partie du prt sollicit auprs des banques ou des tablissements de crdits. L'Assurance Dcs Invalidit Afin de limiter les risques gnrs par la disparition ou linvalidit du dirigeant dentreprise, du chef de famille, les banques recourent aux services proposs par les compagnies dassurance. Lassurance dcs-invalidit ou A.D.I. est souscrite systmatiquement par les particuliers, et titre facultatif pour les personnes morales, quils bnficient de concours personnels ou au titre de leur entreprise artisanal ou agricole. - La diversification La diversification des actifs permet videmment de rduire les risques. En effet, le risque global dun portefeuille est infrieur la somme de ses risques individuels. Deux entreprises ont une probabilit de dfaut simultane trs faible si leurs activits sont diversifies.

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Cependant, du profit.

lorsque

les

investissements

portent

sur

des

signatures

moins

rmunratrices, le rsultat dune diversification dactifs peut dboucher sur une baisse

- La titrisation de crances La titrisation consiste rendre ngociable, sur un march, des crdits distribus par les tablissement de crdit. Ltablissement de crdit qui recourt cette technique nassure plus le financement de certains crdits et sen dcharge sur le march. Lavantage de la titrisation dans une perspective de gestion de bilan est dtre un moyen dconomiser des fonds propres pour faire face aux contraintes rglementaires. Mais liquider des crances pour raliser des conomies de fonds propres na quun intrt limit si lopration implique un sacrifice de rentabilit. Pour que cet outil de gestion de bilan soit exploitable, il faut quil ne dgrade pas, ou mieux, quil amliore la rentabilit des fonds propres restant au bilan. Pour dterminer cet impact, il faut raliser un bilan des cots-avantages de lopration. Grce cette technique, le risque de crdit li aux crances titrises est transfr aux investisseurs. De ce fait, le vendeur a dsormais un cot de financement et un niveau de capital rglementaire requis pour couvrir ces actifs plus faibles. Par exemple, en octobre 1996, Natwest a fait une transaction de 5 milliards de dollars de titrisation de crances bancaires. Plus de 200 crances bancaires ont t slectionnes. Cela reprsente 30% en volume de ses engagements sur des grandes entreprises europennes et amricaines. La titrisation de ces crances a permis Natwest de librer un montant de capital rglementaire gal 400 millions de dollars (5 milliards*100%*8%). Cependant, une des limites de cette technique est que les investisseurs ne sont pas informs du dtail des crances et de leur historique. Par ailleurs, cette technique requiert des cots levs (cot du montage de retraitement des risques, la diffrence entre le cot de refinancement par dette au bilan et celui obtenu par la titrisation, le cot des fonds propres conomiss) et des dlais de mise en place importants.
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- Les cessions de crances et les swaps dactifs Les banques traitent de plus en plus leurs crdits comme des obligations ou des actions. Ainsi, les cessions de crances permettent aux banques de grer un portefeuille en fonction dobjectifs de rentabilit en lui donnant une certaine flexibilit. Grce cette technique, les banques ont la possibilit de modifier la structure de leur bilan. Nanmoins, elle ne permet pas de vendre un risque de crdit qui nexisterait pas au pralable dans le bilan. De plus, la cession de crances se traduit dans la plupart des cas par des moins values quil faut grer dans le cadre du compte dexploitation de la banque. Il est galement possible de traiter de vritables swaps dactifs o sont changs deux dettes diffrentes. Par exemple, une banque vend de la dette Renault et achte en change de la dette Peugeot ou elle vend 8 millions deuros du crdit Eurotunnel achte en change 100 millions dobligations du crdit Foncier. De ce fait, tous les changes possibles sont envisageables. La titrisation, les cessions de crances et les swaps dactifs reprsentent des outils importants dans la gestion bilantielle des banques. Il existe ncessairement une incitation sortir du crdit. En dautres termes, si les banques veulent sortir des actifs de leur bilan, il existera un prix sur le march. Toutes les techniques que lon vient de voir permettent de rduire un risque de crdit en le vendant. Cependant, cela nest possible qu la seule condition que ce risque de crdit existe dj dans le bilan des banques. Par ailleurs, le client est souvent mis au courant que sa contrepartie cherche diminuer le risque de crdit initialement contract, ce qui nest pas sans poser de difficults commerciales.

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III- PRATIQUES DANALYSE DE RISQUE CREDIT III-1- Les pratiques classiques danalyse du risque de crdit La recherche dun moindre risque de dfaillance ou de crdit couple au besoin de constituer un portefeuille de crdit de qualit a conduit les tablissement se pencher sur les mthodes dveloppes soit par des conomistes/conomtres, soit par les services de recherche et dveloppement dinstitutions financires ou dagences de notation et les adapter aux PME. La mthode gnralement adopte consiste reprendre la grille propose et adapter les valeurs des ratios ou des indicateurs la taille de lentreprise. On se trouve ainsi en prsence de modles dvaluation du risque de la PME dont larchitecture est quasiment identique celle dveloppe pour la grande entreprise cote, les diffrences consistant principalement en un relchement du niveau dexigences requis. Plusieurs techniques peuvent tre utilises pour valuer le risque de crdit dun emprunteur savoir : lanalyse discriminante et le credit scoring la notation au sens des agences de rating la relation entre la probabilit de dfaut et la prime de risque lestimation du taux marginal de mortalit la mthode RAROC et ses drivs.

III-1-1- lanalyse discriminante et le credit scoring Les techniques de scoring sont nombreuses. Dans le cadre de ce rapport, il est apparu plus opportun de dvelopper une analyse sur les fondements de ces techniques que de privilgier une approche descriptive et visant lexhaustivit. Par consquent, il est ici propos une revue synthtique des principales mthodes utilises en matire dvaluation du risque crdit. Quelles que soient les techniques mises en uvre, depuis de nombreuses annes, lobjectif reste identique ; augmenter lefficacit des prises de dcision. Cela passe obligatoirement par une meilleure anticipation des incidents de paiement, une adaptation de loffre de crdit, un travail sur la rduction du risque et

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une planification de son volution. Ces mthodes sont ici mentionnes car, en matire de financement, elles sont reprsentatives des tentatives dvaluation les plus abouties. Elles sont construites de manire assez conventionnelle sur la base de donnes bilantielles, ce qui correspond lhypothse implicite selon laquelle la comptabilit constitue lexact reflet de la ralit complexe de lentreprise. A une valeur apparente dun ration comptable correspond, de ce point de vue, une qualit relle inhrente de lentreprise. Nous serons conduits remettre quelque peu en cause ce point de vue dans la partie positive du travail dans la mesure o il se rvle incompatible avec une vision des phnomnes conomiques fonde sur la diversit des mondes de production. Nanmoins, la mthode de compilation des donnes utilise, dune part, et la prsentation formelle des ratios, dautre part, sont suffisamment apprcies des utilisateurs potentiels de ce type doutils pour que, dans une optique opratoire, lon sen proccupe. La permanence de lobjectif ne doit pas pour autant cacher une relle volution des mthodes. Les premires mthodes de scoring taient largement issues de lanalyse financire et reposaient sur des ratios financiers fondamentaux en nombre restreint. Ces mthodes ont ensuite volues vers plus de complexit afin de tenter dobtenir des notes de plus en plus fiables et prcises, notamment en tenant compte des spcificits sectorielles. Lanalyse discriminante est privilgie par les constructeurs de scores. Il sagit dune technique statistique qui sert prdire lappartenance dun objet lun de plusieurs groupes. Dans le cas dune classification deux groupes, lanalyse discriminante peut tre rduite une analyse de rgression o la variable dpendante prendrait lune de deux valeurs, par exemple 0 ou 1. Lexemple le plus clbre dapplication de cette technique est le modle de 1968 dAltman. Sur un chantillon de 66 entreprises, 33 ayant connu la faillite et 33 ayant survcu, Altman a dvelopp la fonction de prdiction suivante : Z = 1.2 X1 + 1.4 X2 + 3.3 X3 + 0.6X4 + 1.0 X5 X1: Fond de roulement / actif total (liquidit) X2: Bnfices non rpartis / actif total (ge, rentabilit, conservatisme) X3: Bnfices avant intrt et impt / actif total (rentabilit)

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X4: Valeur au march de lavoir / valeur au livre de la dette (capitalisation) X5: Ventes / actif (productivit) Si le score obtenu est infrieur 1.81, le modle prvoit la faillite et si le score est suprieur 1.81, alors il prvoit la survie. Depuis cette fonction pionnire, un nouveau modle commercial plus labor, appel le modle Zeta, a t labor. Plusieurs institutions financires amricaines ont achet ce modle dans le but damliorer leurs dcisions de crdit. De nombreuses institutions financires utilisent des modles semblables pour faire lattribution de leur carte de crdit aux consommateurs. Les tablissements franais ont galement dvelopp un savoir faire certain dans ce domaine. Sur la base de lanalyse statistique, diffrents lments dinformation reoivent des points, correspondant la valeur du coefficient dans la fonction discriminante, et si le total excde un certain seuil, alors on accorde la carte, si non on la refuse. De l vient dailleurs le terme courant de credit scoring . Le score obtenu dans ces modles sert non seulement prendre la dcision daccorder du crdit ou non, il peut aussi servir dindicateur du niveau de risque. Cest ce modle qui fonde galement la mthode des scores dveloppe par la Banque de France, le score BDFI mis en place depuis 1995 et applicable un grand nombre dentreprises qui doivent respecter certaines conditions : appartenir aux socits de lindustrie ; tre soumises lIS ; vrifier des conditions de cohrence comptable et tout particulirement : * valeur brute des immobilisations corporelles en fin dexercice >0 * valeur ajoute>0 * capital engag>0 Le score est construit comme une moyenne pondre de ratios soit : S = 1 R1 + 2 R2 + + 7 R7 + O i (i = 1.7) sont les coefficients dfinis un facteur multiplicatif prs. est la constante, tel que : si S> 0, lentreprise est considre saine
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si S< 0, lentreprise est considre en difficult.

Les caractristiques de lentreprise mesures par le score sont les suivantes : 1. deux ratios de rentabilit 2. importance des dettes fiscales et sociales 3. dlai crdit fournisseur 4. importance de lendettement financier 5. structure de lendettement financier 6. cot de lendettement financier Ce score, dont la formule est protge, peut tre obtenu, pour une entreprise quelconque, auprs de la banque de France. On prsentera, pour information, les variables et les poids contenus dans la formule de calcul du score Z, tabli en 1983 pour apprcier la probabilit de dfaillance des PME indpendantes de lindustrie. Le score Z se prsentait comme une moyenne pondre de ratios conomico-financiers qui, sous une forme synthtique, fournissent une information dont la fiabilit est suprieur celle de lexamen de chacun des ratios entrant dans sa dfinition.
N des ratios Ratios Coefficient des ratios de la fonction -1-1.255 +2.003 -0.824 +5.221 -0.689 -1.164 +0.706 +1.408 Valeur des ratios De lentreprise -2Valeur pivot -3Contribution des ratios au score : 1*(2-3) -4.. .. .. .. .. .. .. ..

R1 R2 R3 R4 R5 R6 R7 R8

Frais Fin./Rsultat Eco.Brut Couverture des K investis Capacit de remboursement Tx de Marge Brut dexpl. Dlai fournisseur Tx de variation de la VA Dlai dcouvert client Tx dinvest. productif

.. .. .. .. .. .. .. ..

62.8 80.2 24.8 6.8 98.2 11.7 79 10.1 100 Z = Z=

Plus la valeur de la fonction est ngative plus lentreprise risque dtre dfaillante.

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Probabilits de classe de risque pour le score Z de lindustrie


Classe de risque 1 2 3 4 5 6 7 Condition sur Z Z< -1.875 -1.875<Z<-0.875 -0.875<Z<-0.25 -1.25<Z<0.125 1.125<Z<0.625 1.625<Z<0.25 1.25<Z Probabilit de (en %) dfaillance 30.4 16.7 7 3.2 1.8 1 0.5 vulnrabilit 69.6 56.6 25.5 16.2 14.8 13.1 19.3 normalit 0 26.7 67.5 80.6 83.4 85.9 80.2 Zone dfavorable Zone neutre Zone favorable

A cot du score BDFI, on trouve le score de Canan et Holder qui utilise cinq variables, lesquelles sont pondres les unes par rapport aux autres en fonction de leur importance relative. Il sagit des cinq ratios suivants : EBE/endettement total Capitaux permanents / le total du bilan Ralisable et disponible / le total du bilan Frais financiers / chiffre daffaires Frais de personnel / valeur ajoute

Le score final, compte tenu du poids accord chaque variable, est extrmement sensible limportance des frais financiers et la capacit de remboursement. Cette mthode, adapte aux PME est totalement inspire des ratios cls utiliss en analyse financire et en diagnostic financier. Le score traduit ainsi le risque de faillite dans la mesure o il est largement issu du niveau de liquidit et de solvabilit de lentreprise (au sens de lanalyse financire bancaire). A noter la ,prsence dune variable de productivit de main duvre. Le dernier exemple dcrit dans cette partie concerne lune des dernires innovations remarques dans le domaine, le score AFDCC. Ce score, multisectoriel, est construit sur les variables suivantes :

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Frais financiers / excdent brut dexploitation Crances et disponibilits / dettes court terme Capitaux permanents / total passif Valeur ajoute / chiffre daffaire Trsorerie / chiffre daffaires Fonds de roulement / chiffre daffaires

Le succs de ce score tient son niveau defficacit proche de 95%. Les deux variables dominantes sont celles concernant les frais financiers et les capitaux permanents. Il a t remis jour en 1998. La dfinition de groupes qui rsulte de lutilisation de lanalyse discriminante des fins financires permet denvisager plusieurs usages aux scores. Ltude exploratoire des variables explicatives permet de mettre en vidence les diffrentes familles de facteurs intervenant dans le score et, plus particulirement ici dans loccurrence de la dfaillance. Elle autorise ainsi une comprhension des conditions dobtention du rsultat et la ralisation dun suivi sur la construction mme de lindicateur. Le diagnostic individuel confre au score un rle dans la prise de dcision par la banque. Cette dernire peut lutiliser, ct dautres indicateurs qui dfiniront la mthode de scoring dans sa globalit, pour apprcier le risque de dfaillance dune entreprise ; mais elle peut galement sen servir comme instrument de gestion interne utilis dans le calcul de prime de risque appliquer pour converger autant que faire se peut vers un taux de monopole discriminant. Grce la probabilit posteriori, les scores tirs de lanalyse discriminante peuvent galement tre utiliss comme indicateur du risque individuel pour chaque entreprise dune population. Cest l lusage le plus connu du score qui fonde ltablissement dune diffrenciation entre entreprises selon leur nature juridique, leur taille ou leur secteur dactivit. Enfin, dans une optique danalyse de portefeuille, la contribution du score permet de dterminer les critres de performance globale du portefeuille de crdit et ainsi, procder des combinaison de clients qui tendent vers lefficience. Lvolution des mthodes de scoring, vers plus de complexit, tient essentiellement la volont des praticiens du crdit dintgrer le recours aux normes sectorielles pour prciser les scores. Ce qui explique aussi le recours accru aux outils informatiques ddis laide la dcision, comme les systmes experts. Car le succs oprationnel

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de ces mthodes est la preuve de leur efficacit. Elle prsentent de nombreux avantages, dans des domaines diffrents. Sur le plan technique, le premier avantage, fondamental, est lanticipation court ou moyen terme dune dfaillance. Cest par ailleurs une approche objective, dshumanise car indpendante de la relation entre lentreprise et le crdit-manager. Cest une mthode simple et rapide de classification des entreprises. Viennent enfin sajouter des avantages organisationnels vidents : une meilleure comprhension du portefeuille client, une automatisation possible de la dcision pour les entreprises les meilleures, une possible dlgation de cette dcision. Avec le recul et lexprimentation, les limites des fonctions score sont elles aussi assez claires. La premire est dordre statistique. La distribution des dfaillances est gnralement suppose suivre une loi normale, ce qui est fort contestable. Par ailleurs les entreprises saines sont gnralement mieux caractrises que les entreprises en difficults. Il est de plus difficile de dire si une entreprise risque ne finit pas par tre dfaillante en raison de laversion quelle inspire, ce qui ne manquerait pas de faire ressembler le score une prophtie auto-ralisatrice. Les mthodes de scoring ne peuvent tre values que sur la base de leur efficacit, cest dire ex-post. Elles mriteraient aussi des remises jour permanentes, ce qui pourrait aller lencontre de leur utilisation concrte. Enfin, ces mthodes sont extrmement proches des ratios financiers et cest peut-tre l leur principale limite, dans la mesure o elles nintgrent pas, le plus souvent, des mesures du risque de dfaillance bases sur des variables plus qualitatives.

III-1-2- La notation : un score ngoci largi des variables qualitatives : Du score la notation il ny avait plus quun pas ! pas si vident pourtant, car les notations faisant rfrence sur le march sont laboutissement dune dmarche dvaluation concerte et multidimensionnelle (ou multidisciplinaire) recouvrant des domaines priori loigns de la gestion financire traditionnelle. La notation, au sens agence de notation , intgre beaucoup plus ces lments qualitatifs. Il est par exemple possible dintgrer dans lanalyse du risque des variables stratgiques, une tude du risque sectoriel, ainsi quune valuation de la qualit du management de lentreprise.

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Nous noncerons simplement dans cette partie les critres pouvant venir complter une approche financire traditionnelle. Ils ne peuvent videmment pas tous tre retenus pour construire une note unique. La construction dune note adapte aux PME relve donc, en amont, dune procdure de slection parmi ces champs. Le travail sur les donnes qualitatives des entreprises nest pas rcent, et de nombreux travaux ont dj t raliss dans ce domaine. Il a cependant connu un nouvel essor sous limpulsion dagences comme Moodys et Standard and Poors. La plupart des grandes entreprises font dsormais le choix dtre notes, tout spcialement lorsquelles doivent faire appel lpargne publique. Un nouveau lobby semble stre constitu. Le travail de fonds ralis par les agences de notation ou par des tablissements de crdit en matire de grilles de cotation fait cependant apparatre des dimensions danalyse pertinentes. Dans cette partie nous prsenterons tout dabord une liste de variables qualitatives avant de dtailler le processus de notation mis en place par la plupart des agences. Les grilles de cotations font, en autres, apparatre les variables suivantes (cette listes ne prtend pas tre exhaustive) : Lappartenance un groupe Nature et taille des clients (intermdiaire ou final) Concentration du portefeuille clients Fidlisation des clients Type de march (cyclique ou non, saisonnier ou non,) Activits de sous-traitance Rgularit de la croissance de lactivit (chiffre daffaire souvent) Nature des garanties donnes sur des crdits antrieurs (hypothques,) Qualit du dirigeant (ge, formation, exprience entrepreneuriale, antcdents bancaires, capacit de persuasion au sens commercial, qualit de gestion du personnel,) Nombre de partenaires financiers (banques, capital risqueurs,), leur localisation gographique. Dure des relations avec les partenaires financiers Qualit formelle de la demande de crdit
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Qualit de largumentation fournie dans ce dossier Lavantage concurrentiel de lentreprise, sa dure Evaluation des barrires lentre dans le mtier Niveau de diversification de lentreprise (en matire de produits, de format de produits, gographique) Qualit de lassise technologique Risques de rupture technologique Stabilit et visibilit sur les cash-flows futurs Les besoins prvisionnels dinvestissement La proprit des actifs dexploitation La transfrabilit ou spcificit des actifs (revente, approche liquidative) Lintensit capitalistique du secteur La maturit des marchs viss Lvaluation dune taille critique Structure de proprit du capital (risque de gestion sous-optimale) Nature du march gographique (local, rgional, national, international) Existence dune structure de dcision collgiale

Ces variables peuvent tre regroupes en diffrentes catgories : risque sectoriel, analyse stratgique, territoire financier, structures de proprit et de dcision, qualit du management et qualit de la gestion, notamment sur le plan prvisionnel, nature de la relation entre lentreprise et les tablissements de crdit. Si la piste propose ci-dessus nest pas exhaustive, force est de constater quelle est longue ! Et il est probable quune mthode de notation des PME ne puisse reprendre lensemble de ces dimensions. Cependant, quelque soit lissue dun arbitrage entre capacit de mise en uvre de la mthode et son niveau de complexit, il est vident que cette note devra constituer un indicateur volutif et ngoci. Car le succs de la notation, pour les grandes entreprises, est probablement li au processus de notation lui mme. Il respecte plusieurs tapes : Runion pralable, prsentation rapide du mtier par lentrepreneur ; Dsignation dun analyste spcialiste dans le mtier ; Phase danalyse de lentreprise ;
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Notation en comit (dcision collgiale) ; Remise en cause possible de la proposition de notation ; Publication de la note ; Suivi et remise jour de la note.

La note est toujours prsente comme un lment vivant susceptible dappuyer la dmarche de prvention contre les dfaillances. Elle doit aussi tre ngocie afin que lentreprise adhre au systme de notation. Cette procdure, adapte aux grandes entreprises, peut paratre lourde pour des PME. Cependant, le principe dune dcision concerte semble invitable. Elle doit tre aborde, par lentreprise comme par lagence de notation, comme un investissement initial pouvant permettre de simplifier les relations futures moyen terme entre les PME et les tablissements de crdit. Compte tenu de lhtrognit de la population de cette classe dentreprises, il est probable que les approches qualitatives puissent tre encore plus importantes que pour les autres. Cela ne doit pas pour autant conduire perdre de vue les fondamentaux de lanalyse financire. Par ailleurs, la dimension prvisionnelle semble devoir tre conserve, en ce qui concerne les variables qualitatives, afin de prserver la dimension prvention du score. Le choix des autres variables qualitatives savre donc relever dun arbitrage difficile. Mais il est probable que certaines catgories identifies parmi ces variables doivent tre rsume leur plus simple expression (une question ou deux), compte tenu de lactivit de la plupart des PME, avec nanmoins le soucis constant de respecter lobjectif premier dun score ou dune notation : lefficacit en matire de gestion du risque de dfaillance.

III-1-3- La relation entre La probabilit de dfaut et la prime de risque On peut tablir la relation directe entre le taux dintrt exig et la probabilit de dfaut de la manire suivante. Soient : p : la probabilit que lemprunteur fasse le remboursement tel que convenu k : le taux dintrt du prt incluant la prime de risque i : le taux dintrt sans risque

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Et supposons pour commencer quen cas de dfaut la banque ne reoive rien, alors si la banque est neutre face au risque, cest--dire indiffrente entre deux probabilits qui ont la mme esprance de gain, la relation suivante existera : (1) p(1+k) = 1+i do on obtient p = (1+i) / (1+k)

Pour laborer sur ce cas, si la banque pense recevoir une proportion g de son d en cas de dfaut, alors on a : (2) g(1+k)(1-p) + p(1+k) = 1+I

et on peut alors obtenir que la prime de risque sur ce prt devrait tre (3) k i = ((1+i)/(g+p-gp)) (1+i)

Cette formule qui est symtrique par rapport aux variables g et p montre quune baisse dans la probabilit de plein remboursement peut tre compenser par une hausse du facteur g, qui correspond la valeur des garanties en cas de dfaut. La relation (1) peut tre gnralise la situation dun prt sur plusieurs priodes ou annes. En utilisant la structure terme des taux dintrt on peut extraire le taux terme pour les obligations du gouvernement (f1) et pour celle de lentreprise (c1), et alors on peut calculer la probabilit implicite de dfaut (p2) pour les obligations de lentreprise pour lanne deux. Les relations utilises sont les suivantes : Gouvernement : Entreprise : Probabilit de survie : (1+i2)2 = (1+i1) (1+f1) (1+j2)2 = (1+j1) (1+c1) p2 = (1+f1) / (1+c1)

Cette approche peut tre gnralise pour dterminer le taux implicite de survie p ou de dfaut (1-p) pour toutes les priodes futures. On peut alors calculer la probabilit cumulative de dfaut pour un groupe de priodes. Ainsi, la probabilit de dfaut pour deux annes est donne par al formule : Cp = 1 - (p1 p2) 1 probabilit de survie lanne 1 x probabilit de survie lanne 2

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III-1-4- Lestimation du taux marginal de mortalit Cette mthode consiste calculer le taux de dfaut sur la base de donnes historiques. On dfinit le taux marginal de mortalit (TMM) ainsi : TMM = Valeur totale des titres de catgorie x ayant fait dfaut durant lanne t Valeur totale des titres de catgorie x en circulation au dbut de lanne t

III-1-5- La mthode RAROC La mthode RAROC, Risk Adjusted Return On Capital, consiste comparer le revenu provenant de la prime de risque et des autres frais au capital risque. RAROC = Revenu annuel li la prime de risque et aux autres frais Capital risque La principale difficult de cette mthode est dvaluer correctement le capital risque. Une approche possible consiste construire laide de donnes historiques la distribution cumulative des emprunteurs en fonction de la fraction de lemprunt effectivement rembourse. Il faut alors choisir un certain niveau de risque par exemple 1%. En consultant ensuite la distribution cumulative, on peut observer la fraction rembourse au niveau du premier centile de la distribution. Cette fraction pourrait tre de 60% par exemple. Le capital risque dans ce cas serait de 40% du montant prt. Une fois le RAROC calcul, on doit le comparer un niveau cible pour juger si le rendement offert par le prt est satisfaisant ou non. La mthode RAROC a t dveloppe lorigine par la firme Bankers Trust, qui offre sur son site la description de son produit : RAROC2020. Un autre approche similaire et trs populaire pour aider la mesure et au contrle du risque de crdit est celle propose par la firme J.P. Morgan avec son produit CreditMetrics. Ces critres illustrent la tendance considrer les PME et tout particulirement les PME comme des hypofirmes qui ne sont en fait que des rductions lchelle de la grande entreprise cote. Elles peuvent donc tre dcrites et apprcies laide des mmes mthodes et critres, seules les valeurs pivots ou critiques qui sont assignes ces derniers variant selon la taille de lentreprise considre. Cette attitude, trs largement diffuse parmi les professionnels de la finance est en grande partie taye par un large pan de la recherche acadmique qui n'accorde aucune spcificit aux
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petites entreprises, le critre de taille tant supposer capturer l'intgralit des diffrences entre les entreprises.

III-2- Autre mthode dvaluation du risque de crdit : Le rseau de neurones Un rseau de neurones est un ensemble de nuds relis par des interconnections qui portent des informations bien prcises d'une couche de neurones une autre. La saisie des informations de base, donc l'introduction des valeurs des indicateurs pertinents, est effectue par la premire couche. Chaque nud reoit une information, la traite par ses fonctions nodales et retransmet le rsultat la couche suivante. La dernire couche fournit le rsultat final. Au dpart, les pondrations des fonctions nodales sont dfinies arbitrairement. Le rseau de neurones est alors soumis des itrations, dites des phases d'apprentissage, avec l'chantillon de construction connu. A chaque itration, une nouvelle pondration des fonctions nodales est calcule et retenue dans le systme jusqu' ce que la classification soit optimise. Les itrations demandent un temps de calcul assez considrable. La mthode du rseau de neurones est une approche non paramtrique, de ce fait les variables utilises n'ont pas besoin de suivre une distribution statistique particulire.

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Il n'existe pas une mthode spcifique pour la construction d'un rseau de neurones et on pourrait imaginer n'importe quelle architecture. Mais il faut tre conscient que plus il y a de couches et de nuds dans une couche, plus le temps de calcul est long. La mise en place dun rseau de neurones seffectue gnralement en quatre tapes : choix des chantillons, laboration de la structure, apprentissage, validation. Choix des chantillons Le processus d'laboration d'un rseau de neurones commence toujours par le choix des chantillons. Cette tape est cruciale et va aider le concepteur dterminer le type de rseau le plus appropri pour rsoudre son problme. La faon dont se prsente l'chantillon conditionne plusieurs lments : le type de rseau, le nombre de cellules d'entre, le nombre de cellules de sortie et la faon dont il faudra mener l'apprentissage, les tests et la validation. Elaboration de la structure Le choix du nombre de neurones dans la couche cache sera tout dabord fix la moyenne du nombre de neurones d'entre et de sortie et un balayage informatique tentera de dterminer le nombre optimal de neurones dans la couche cache. Validation L'apprentissage est l'avant dernire phase d'laboration d'un rseau de neurones. Elle consiste tout d'abord calculer les pondrations optimales des diffrentes liaisons en utilisant un chantillon. La mthode la plus utilise est la rtro-propagation : on entre des valeurs dans les cellules d'entre et en fonction de l'erreur obtenue en sortie (diffrence entre sortie calcule et sortie attendue), on corrige les pondrations des liaisons en consquence. Ce cycle est rpt tant que lerreur natteint pas sa valeur minimum, sans toutefois "sur entraner" le rseau qui perdrait alors sa capacit de gnralisation. Ce processus tant parfois trs long, il existe des mthodes doptimisation de cet apprentissage, telles que "quickprop". La plus utilise reste encore la rtro-propagation simple qui est celle que nous utiliserons parce que la plus fine. Apprentissage Une fois le rseau calcul, il faut procder des tests pour vrifier que le rseau ragit bien comme on le souhaite : c'est la validation. Il existe plusieurs mthodes

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disponibles: la cross validation et le bootstrapping par exemple. Il faut mettre de ct une partie de l'chantillon qui tait rserv l'apprentissage pour la validation et procder ainsi une validation hors-chantillon. Cela donne un taux derreur, calcul sur donnes empiriques, qui donnera une indication sur la fiabilit du systme.
Exemple de rseau de neurones :

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III-3- Le passage de ble I ble II L'une des principales activits des banques, et certainement la plus connue du grand public, est la distribution de crdit l'conomie, ou intermdiation. Cette activit, naturellement risque (le dbiteur peut tre partiellement ou totalement dfaillant, c'est le risque de contrepartie ou risque de crdit) entrane la ncessit d'outils de contrle et de mesures de prudence. La fin du XXe sicle a vu la mise en place d'un ensemble de recommandations internationales cet gard, sous l'gide du Comit de Ble. Ces recommandations sont gnralement traduites dans les lgislations des tats membres (ou celle de l'Union europenne). Aprs avoir mis en place une premire recommandation connue sous le nom d'Accord de Ble en 1988, le Comit a rform celle-ci partir de 2001 pour aboutir la publication le 15 juillet 2004 de la recommandation Ble II . Au Maroc, le calcul et la dclaration du ratio Cooke fut rendu obligatoire pour les tablissements de crdits en 2001 conformment la circulaire dapplication de Bank Al Maghrib n4/G/2001 du 15 janvier 2001 relative au coefficient minimum de solvabilit . La circulaire impose aux tablissements de crdit de couvrir leurs risques pondrs hauteur de 8% au moins par leurs fonds propres nets. La circulaire traite aussi le coefficient minimum de division des risques : les risques encourus sur le mme bnficiaire (autre que lEtat).

III-3-1- Ble I Ble I fait rfrence un ensemble de recommandations formules en 1988 par le Comit de Ble, un comit rassemblant les banquiers centraux des pays du G-10 sous l'gide de la Banque des rglements internationaux, Ble.

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Ces recommandations, galement connues sous le nom d'Accord de Ble de 1988, visaient assurer la stabilit du systme bancaire international en fixant une limite minimale la quantit de fonds propres des banques. Ce minimum a t fix en mettant en place un ratio minimal de 8% de fonds propres par rapport l'ensemble des crdits accords par les banques. Ce ratio, appel ratio Cooke par rfrence au prsident du Comit au moment de la mise en place des recommandations, fut mis en place dans la plupart des pays de l'OCDE en 1992. Il fut amnag au milieu des annes 1990 afin d'y intgrer la gestion des risques hors-bilan, tel que les risques lis aux drivs, mais il devint rapidement vident qu'une refonte de l'Accord tait ncessaire, ce que le Comit a ralis avec Ble II qui est en cours d'implmentation en 2006.

Historique et approche Le Comit de Ble a t cr par les gouverneurs des banques centrales du G 10 en 1974, avec pour objectif premier l'amlioration de la stabilit du systme bancaire international, lui-mme garant de la stabilit d'un systme financier de plus en plus internationalis. S'agissant dans un premier temps de limiter le risque de faillite, le Comit se concentra sur le risque de crdit. Lorsqu'une banque subit des pertes sur les crdits accords, elle ne peut couvrir ces pertes qu'en consommant son capital. Lorsque tout le capital est consomm, la banque commence consommer les capitaux dposs ou qui lui ont t prts et est en tat de faillite virtuelle (il est en fait peu vraisemblable qu'on en aille jusqu'au point o tout le capital sera consomm). L'approche du Comit a donc t de fixer une grossire approximation (trs conservatrice) du risque crdit global en pourcent du portefeuille de crdit en gnral,

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et d'utiliser ce pourcentage pour fixer le minimum de fonds propres adosser aux crdits.

Accord L'Accord de Ble de 1988 a plac au centre de son dipositif le ratio Cooke, qui veut que le ratio des fonds propres rglementaires (au sens large) d'un tablissement de crdit par rapport l'ensemble des engagements de crdit de cet tablissement ne pouvait pas tre infrieur 8% (ce que l'on peut traduire de la faon suivante: la banque doit financer chaque 100 (euros) de crdit de la faon suivante: minimum 8 (euros) en fonds propres et maximum 92 (euros) en utilisant ses autres sources de financement tels que dpt, emprunts, financement interbancaire, etc. L'Accord dfinissait galement ce qu'il fallait considrer comme fonds propres rglementaires et ce qu'il fallait considrer comme l'ensemble des engagements de crdit.

Fonds propres rglementaires au sens large Outre le capital (fonds propres au sens strict), peuvent tre inclus dans les fonds propres rglementaires certains fonds considrs comme du "quasi-capital", c'est-dire les dettes subordonnes (certaines dettes subordonnes ne peuvent entrer en ligne de compte dans les fonds propres au sens large que pour maximum 50% de ceux-ci). Engagements de crdit L'ensemble des engagements de crdits de la banque tait vis avec toutefois certains amnagements: certains crdits taient pondrs des valeurs infrieures 100% selon la qualit du crdit ou de la contrepartie. Ainsi, certains crdits taient pondrs 50% (crdits garantis par une hypothque), 20% (contrepartie bancaire, organisme international ou tat non-OCDE) ou mme 0% (contrepartie = tat OCDE);

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Certains engagements, tels les engagements moins d'un an, n'taient pas repris dans les engagements de crdit Implmentation A strictement parler, l'Accord ne contient que des recommandations, charge de chaque tat, membre ou non, et de chaque autorit de rgulation, de les transposer dans son droit propre et de les appliquer. Dans l'Union Europenne, l'Accord a t traduit dans le ratio de solvabilit europen (directive 89/647/CEE du 18 dcembre 1989). Les accords de Ble sont actuellement appliqus dans plus d'une centaine de pays. Critiques Il est rapidement apparu que Ble I n'tait qu'une tape sur un chemin qui n'a peut-tre pas de fin. Tout d'abord, la pondration des engagements de crdit tait insuffisamment diffrencie pour rendre compte de toute la complexit effective du risque crdit. Les banques ont gnralement pris avantage de ce manque de discrimination pour monter des oprations d'arbitrage prudentiel. Ensuite, les annes 1990 ont vu l'mergence d'un phnomne nouveau, savoir la croissance explosive des drivs et donc des risques "hors-bilan". Ceux-ci furent traits dans des recommandations additionnelles qui furent intgres dans l'Accord vers 1996 et qui imposaient un ratio de fonds propres distinct la somme des engagements hors-bilan. Disparition Aprs plusieurs annes de prparation, l'Accord dit de Ble II a t finalis en 2005 et a dj t traduit dans une Directive europenne. Il sera totalement d'application dans l'Union partir du 1er janvier 2007.

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III-3-2- Ble II La grande limite du ratio Cooke, et donc des rglementations issues des premiers accords de Ble, est lie la dfinition des engagements de crdit. La principale variable prise en compte tait le montant du crdit distribu. A la lumire de la thorie financire moderne, il apparat qu'est nglige la dimension essentielle de la qualit de l'emprunteur, et donc du risque de crdit qu'il reprsente rellement. Le Comit de Ble va donc proposer en 2004 un nouvel ensemble de recommandations, au terme duquel sera dfinie une mesure plus pertinente du risque de crdit, avec en particulier la prise en compte de la qualit de l'emprunteur, y compris par l'intermdiaire d'un systme de notation interne propre chaque tablissement (dnomm IRB, Internal Rating Based). Le nouveau ratio de solvabilit est le Mc Dounough. Le ratio MacDonough, ou ratio de solvabilit bancaire, fixe une limite l'encours pondr des prts accords par un tablissement financier en fonction de ses capitaux propres. Le niveau d'engagement des banques est ainsi limit par leur propre solidit financire. En fait, les recommandations de Ble II s'appuient sur trois piliers (terme employ explicitement dans le texte des accords) : l'exigence de fonds propres (ratio de solvabilit McDonough) ; la procdure de surveillance de la gestion des fonds propres; la discipline du march (transparence dans la communication des tablissements).

Pilier I : l'exigence de fonds propres Comme indiqu ci-dessus, c'est le chapitre qui nous intresse le plus ; il affine l'accord de 1988 et cherche rendre les fonds propres cohrents avec les risques rellement

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encourus par les tablissements financiers. Parmi les nouveauts, signalons la prise en compte des risques oprationnels (fraude et pannes de systme) et des risques de march, en complment du risque de crdit ou de contrepartie. Pour le risque de crdit les banques peuvent employer diffrents mcanismes d'valuation. La mthode dite standard consiste utiliser des systmes de notation fournis par des organismes externes. Les mthodes plus sophistiques (mthodes IRB pour Internal Ratings Based) avec la mthode dite IRB-Fondation et celle dite IRB-Avance impliquent des mthodologies internes et propres l'tablissement financier d'valuation de cotes ou de notes, afin de peser le risque relatif du crdit. Les diffrentes mesures ont une incidence directe sur la capitalisation requise.

Pilier II : la procdure de surveillance de la gestion des fonds propres Comme les stratgies des banques peuvent varier quant la composition de l'actif et la prise de risques, les banques centrales auront plus de libert dans l'tablissement de normes face aux banques, pouvant hausser les exigences de capital l o elles le jugeront ncessaires...

Pilier III : la discipline de march Des rgles de transparence sont tablies quant l'information mise la disposition du public sur l'actif, les risques et leur gestion.

Le calendrier de mise en place En ce qui concerne l'Union Europenne (et donc l'ensemble des tats membres) :

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26 juin 2004 : Publication des recommandations dites Ble II 15 juillet 2004 : Projet de directive europenne de traduction de l'accord 1er janvier 2006 : Les tablissements de crdit calculent en parallle le ratio Cooke (Ble I) et le ratio McDonough (Ble II) 1er janvier 2007 : Date prvue de l'application de la directive europenne

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IV- ANALYSE DU RISQUE CREDIT AU CREDIT DU MAROC


Ceci est un dveloppement sur le diagnostic de la situation propos des techniques actuellement utilises par le Crdit du Maroc.

IV-1- Les contraintes rglementaires

Ce sont des normes et contraintes financires qui simposent lensemble de la profession bancaire et qui consistent en un ensemble de rgles de gestion de bilan destines matriser les risques. Ces diverses contraintes dictent le comportement quotidien des acteurs du monde bancaire.

IV-1-1- Le ratio de solvabilit Ce ratio contraint les banques maintenir un certain quilibre entre les capitaux propres et les engagements pondrs de manire assurer leur solvabilit, donc leur capacit faire face des difficults. Il a un effet rgulateur considrable : il lie la capacit de dveloppement la profitabilit.

Le systme actuel : le ratio Cooke Considr comme une rfrence par les acteurs du march et mis en pratique dans 140 pays, il na cependant aucun caractre obligatoire. Aujourdhui le ratio Cooke est le rapport entre les fonds propres (Tier 1 + Tier 2) et les risques pondrs de 0 100 en fonction de la nature du dbiteur, de la localisation du risque et de la nature et dure des engagements. Il intgre galement les engagements hors bilan avec des pondrations spcifiques. En tenant compte du quasi-capital, le rsultat final doit au moins atteindre le seuil de 8% pour tre jug satisfaisant.

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Tier 1 = capital + rserves + actions de prfrence + une partie de la dette subordonne Tier 2 = autre dette subordonne=TSDI (titres subordonns dure indtermine) y compris titres perptuels + TSR (titres subordonnes remboursables) + titres participatifs. N.B. : - les TSR ne peuvent dpasser 50% du Tier 1 - le Tier 2 doit tre infrieur au Tier 1

Le systme futur : le ratio McDonough ou Ble II Il sera normalement applicable partir de 2007. Tout en maintenant le principe des 8%, il distinguera dsormais, non plus seulement les risques de crdit et de march, mais galement les risques oprationnels qui jusqu prsent ntaient pas pris en compte. La mise en place de ce nouveau systme a aussi pour but de permettre aux banques de choisir une mthode de dtermination des fonds propres adapte leur profil rel de risque et de prendre en compte les techniques de rduction des risques. Pour le risque de contrepartie, les tablissements de crdit auront le choix entre trois mthodes : La mthode standard La mthode IRB A (Internal Rating Based Approach) et la mthode IRB F : avec ces mthodes IRB, les banques devront mettre en place un systme de notation interne des risques, aprs les avoir valus sur la base de sries statistiques. Ces systmes de notation et les modles devront tre valids par les autorits de tutelle.

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IV-1-2- Le ratio de division des risques Les tablissements de crdit sont tenus en vertue de la circulaire N 3/G/2002 du 27 Fvrier 2001 de calculer trimestriellement leur coefficient maximum de division de risque. Cette circulaire stipule notamment que : les tablissements de crdit sont tenus de respecter en permanence, sur base individuelle et consolide, un rapport maximum de 20 % entre, d'une part, le total des risques encourus sur un mme bnficiaire affects d'un taux de pondration en fonction de leur degr de risque, l'exclusion des risques encourus sur l'tat, et d'autre part, leurs fonds propres nets.

IV-2- Le systme de notation de Crdit du Maroc Au fil des annes, la Banque sest dote dun dispositif de notation afin dapprcier de faon homogne lensemble de son portefeuille de risque de contreparties (risque de crdit). Par ailleurs, le comit de Ble a prvu que les banques pourront utiliser leur systme de notation interne pour mesurer les risques de crdit, sous rserve que leur autorit de tutelle valide la mthodologie et les sries historiques de rsultas obtenus. Les banques sont donc invites dvelopper leurs systmes dvaluation de leurs risques autour de la notation qui devient llment essentiel de la culture et de la gestion du risque de crdit.

IV-2-1- Objectifs de la notation La notation instaure un rfrentiel commun lensemble de la clientle de la Banque. Elle permet: danalyser le risque client hors de toute considration commerciale ou relationnelle ; dapprcier la qualit intrinsque de chaque risque port lactif du bilan de la banque ;

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de dcrire chacun des portefeuilles par niveau de risque.

Par ailleurs, la notation est un outil daide lvaluation, la dcision (les dlgations sont articules notamment sur la note de signature) et au suivi du risque. Enfin, la notation qui qualifie le portefeuille peut constituer le support de la stratgie risque.

IV-2-2- Procdure de notation Responsabilit de la notation Le demandeur (gestionnaire) est charg dtablir une proposition de notation partir dlments financiers et qualitatifs en sa possession, quil apprcie en fonction de sa connaissance du client, du secteur, du contexte ; Les analystes risques de la DDC (Direction des crdits) procdent de manire indpendante une expertise et la validation de la note retenue ; Les dlgataires dcident de la note dfinitive attribue la contrepartie

Pour les deux derniers intervenants, les motifs qui les amnent le cas chant modifier la note attribue doivent tre justifis et formaliss.

Priodicit de la note La notation qui constitue un lment du dossier de crdit soumis dcision est rvalue chaque demande dautorisation et au minimum chaque anne au moment du renouvellement ou de la revue annuelle ; La notation doit aussi tre actualise lorsque survient un vnement de nature modifier sensiblement le risque port sur la contrepartie.

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Linitiative en revient gnralement au gestionnaire, mais la DDC ou le dlgataire peut tre linitiative dune actualisation.

Primtre de notation Toute contrepartie, sur laquelle un engagement est autoris ou la banque est en risque, doit faire lobjet dune notation.

IV-2-3- Mthodologie de la notation Les diverses dimension de la notation La notation fait intervenir plusieurs mesures considres comme relativement autonomes, une est lie la contrepartie, tandis que les autres sont lies la transaction (ligne de crdit): la note de contrepartie (ou note demprunteur ou de signature ou rating) qui caractrise la capacit de la contrepartie remplir ses obligations ; le taux de perte en cas de dfaut (Loss Given Default ou LGD) caractrise le pourcentage de perte probable en cas de dfaut (de 0 100%) sur un engagement (contrat ou facilit) dans le cas o lemprunteur serait dfaillant. Il prend en compte les ventuelles garanties et srets ; lencours en cas de dfaut (Exposure At Default ou EAD) est une projection de risque au moment du dfaut calcule partir du taux dutilisation possible avant dfaut ; la maturit effective de la transaction.

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Principes communs aux mthodologies de notation de contrepartie La notation est btie sur une combinaison de critres quantitatifs et qualitatifs concernant la contrepartie. Elles reprennent, de manire rapide, la plupart des questions et rponses qui constituent lanalyse normale dun risque.

- Note quantitative ou financire (NOF) Cette note est tablie partir de ratios dduits des tats financiers les plus rcents de la contrepartie.

- Note qualitative (NOQ) Lapplication qualitative repose sur 4 groupes de critres : le secteur dactivit, la qualit de management, la stratgie dentreprise et lenvironnement politique et social.

- Note de contrepartie systme (NSY) La combinaison des apprciations quantitatives et qualitatives permet le calcul automatique de la note de contrepartie systme NSY-

- Note calcule par lanalyste (NCF) Lanalyste calcul la note de contrepartie aprs avoir confront la note systme (NSY) 4 critres supplmentaires (non pris en compte dans le processus financier et qualitatif). Linfluence de chacun de ces critres doit tre clairement montre et mmorise, ainsi que la note finalement obtenue par la simple application de ces critres.

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- Note propose par lanalyste (NPA) Lanalyste peut proposer une note de contrepartie diffrente de celle quil aura calcule prcdemment. Cette proposition devra tre justifie.

- Note finale retenue (NOR) Si la note finale retenue (cest--dire valide par le dcideur) est diffrente de la note calcule par lanalyste, les raisons doivent en tre justifies dans le dossier. Cette modification doit: tre circonstancie et motive par crit: sil ny a pas de limite thorique une telle modification, il est vident que plus la note retenue est diffrente de celle rsultant de lapplication de la mthodologie, plus cela doit tre expliqu et justifi ; tre, dans toute la mesure du possible, revue et entrine par le second signataire du risque avant passage en comit de crdit ou revue de portefeuille. Lorsque la note finale retenue diverge des notes externes ventuellement disponibles, il convient den rechercher la raison plus que de saligner.

- Probabilit de dfaut (PD) Les notes des contreparties rassembles par la banque permettent une analyse globale comparative et volutive dans le temps afin de constater les migrations et tablir les taux de dfaut (PD). Des contrles de cohrence (Backtesting) comparent ensuite le taux de dfaut aux probabilits attendus.

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IV-3- Techniques du Contrle a posteriori des Engagements Le DASCAPEG (Dpartement des Affaires Spciales et du Contrle A Posteriori des Engagements et des Garanties) est un dpartement qui fait partie du Secrtariat Gnral. Il assure un suivi mensuel en vue de : dtecter les comptes en anomalie (dbit 50 kdh) ; dtecter les comptes gels depuis 6 mois ; tablir la liste des impays ; dterminer les comptes suivi particulier ( engagements 1.000 kdh) ; tablir les ARCA (Avances sur Ralisation Cautions & Avals).

Le DASCAPEG est galement charg : du Contrle et de la conservation des garanties ; du suivi de renouvellement des garanties

Un ensemble de canevas sont utiliss pour contrler lactivit de la banque :


Etat Avances sur Ralisations Cautions & Avals DCER/DCAPEG Avril 05 Total DBRD Total DGE Total DMM Total hors contentieux Total contentieux Totaux CDM Mai 05 (Montant en DH) Mars 06

Compte DBF

Nom/Raison Avril 05 sociale CA 1

Mai 05

Mars 06

Observ.

CSP CSN CSP: Compte Suivi Particulier CSN : Compte Suivi Ngociation

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Situation des impays et des comptes gels* depuis 6 mois au 31/10/2006


DMM FDC Nature N prt CA 1 N CA Nom CA Numro Tiers (montant en DH) Commentaire du rseau

Compte Nom/Raison sociale Code Engagements Montant

Date de ralisation

Date fin de prt Date ancien Anciennet Cotation litige/ en nbr. de Positions actuelles Total risque Dernier mvt jour

Nbr. impays Encours restant d

* Comptes solde dbiteur de plus de 10.000 DH non mouvements depuis 6 mois

Etat des engagements 50 kdh en anomalie au 31/01/2006 (hors impays)


DBRD FDC Compte GCC sociale Code Engagement Autoris. TOT. CLT : Validit Utilis. Compte Engagement Dpassement Garantie autoris. actuelles 049 Casa Zerktouni Numro Tiers (montant en kdh) Commentaire Rseau Ancienne Positions Cotation Nom/Raison

Encours par nature de clientle et par nature de crdit (Encours en kdh) Mois 1 DCMM PME/PMI Trsorerie M/L termes C. Consolidation E.P.S. C.N.C. Crances en souffrance Total Mois 2 Mois 12

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Encours par secteur dactivit (hors crances en souffrance) Mois de traitement : Activit Trsorerie Moyen terme Invest. Consolid. Long terme Invest. Consolid. E.P.S. C.N.C. Total Capital %

EPS : Engagements Par Signature CNC : Crances Non Classes (impays)

Dossiers en suivi particuliers (engagements sup. ou gaux 1.000 kdh)


Janvier Nombre Encours DCPP DMM DCGE Total Fvrier Dcembre Nombre Encours

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V- PROPOSITION DUN MODELE COMPLEMENTAIRE V-1- Les modles de prvision de dfaillance: gnralits V-1-1- Dfinition Les modles de prvision de dfaillance sont des outils permettant de dterminer la probabilit qu'une entreprise soit dfaillante dans un horizon plus ou moins lointain. Ces outils fonctionnent partir des informations financires des entreprises sous analyse. Dans la plupart des cas, les informations financires sont extraites de la comptabilit de ces entreprises. V-1-2- Objectifs Sans prtendre tablir une liste exhaustive des objectifs, il y a au moins quatre points citer. Tout d'abord, un modle de prvision de dfaillance permet un institut ou un analyste financier de traiter un grand volume de dossiers en un temps limit. Cette automatisation diminue considrablement les cots du traitement par dossier, ce qui peut tre un facteur important, notamment si les marges du crdit ne sont pas mme de couvrir les cots d'une analyse par un spcialiste. Deuximement, un modle d'analyse permet de traiter les dossiers d'une manire plus homogne et troisimement de manire plus objective. En effet, le degr de libert quant l'interprtation du dossier par l'analyste spcialiste est limin. Mais il n'est pas dit que cette objectivit soit ncessairement souhaitable. Quatrimement, un modle de prvision de dfaillance devrait apporter une meilleure connaissance et une meilleure comprhension des dterminants de la dfaillance. En revanche, un modle de prvision de dfaillance n'a pas pour objectif d'tre un substitut l'analyse faite par un analyste financier ou encore de procder automatiquement une dcision de crdit. Cette dernire sera du ressort du responsable crdit. V-1-3- Mthodologie Pour la construction d'un modle de prvision de dfaillance on procde selon une mthode standardise, qui se rsume en quatre tapes: la constitution d'un chantillon, la slection d'une batterie d'indicateurs, le choix d'une technique discriminante et la validation du modle. Tout d'abord, l'analyse se base sur l'historique; on constitue un

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chantillon reprsentatif d'entreprises saines et un autre chantillon reprsentatif d'entreprises dfaillantes comme dans le montre la figure ci-aprs:

En vue d'appliquer une technique discriminante aux deux chantillons dfinis, il s'agit encore de slectionner une batterie d'indicateurs pertinents, particulirement adapts pour distinguer les entreprises saines et les entreprises dfaillantes en deux groupes. Le modle de prvision de dfaillance, reprsent sous forme linaire dans la figure cidessus, calcule une probabilit de dfaillance partir de la combinaison d'indicateurs dfinis l'tape prcdente. Il s'agira de ne retenir que les indicateurs qui discriminent rellement les entreprises observes selon les deux groupes, entreprises saines et entreprises dfaillantes. Ensuite, il s'agira de choisir une technique discriminante adapte au problme pos. Finalement, la capacit prdictive du modle est mesure l'aide d'un chantillon de contrle diffrent de l'chantillon de construction, ce qui permet de valider le modle si la performance prdictive est juge suffisante. Le modle sera construit de telle manire qu'il rsumera la probabilit de dfaillance en un seul indice, probabilit de dfaillance gale 1 si la situation financire de l'entreprise est catastrophique et probabilit de dfaillance gale 0 si l'entreprise est considre comme parfaitement saine. V-1-4- Les problmes relatifs l'laboration des modles Les problmes lis l'laboration et l'utilisation des modles de prvision de dfaillance sont multiples et dpendent au moins de la population de rfrence, du choix des indicateurs, de la technique de discrimination et de la validation du modle.

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La constitution des chantillons La premire tape rside dans la constitution de l'chantillon de rfrence, reflet de la population d'entreprises tudier. Comme le montre la figure ci-dessus, il faudra choisir un chantillon d'entreprises saines et un chantillon d'entreprises dfaillantes. Dans la dfinition de ces chantillons de rfrence, on est confront un dilemme de taille versus l'homognit de l'chantillon. Les entreprises dfaillantes ne sont pas aussi nombreuses que l'on pourrait le croire a priori pour une conomie donne. S'il s'agit alors de dterminer un modle de prvision de dfaillance pour une population homogne d'entreprises, donc pour un secteur industriel bien dfini et restreint, l'chantillon d'entreprises dfaillantes aura probablement une taille trs rduite, ce qui peut porter atteinte la signification statistique du modle. S'il s'agit de construire un modle statistiquement significatif, alors on sera amen augmenter la taille de l'chantillon des entreprises dfaillantes, ce qui porte prjudice l'homognit de la population. Cette htrognit de l'chantillon apportera un certain biais dans le modle de prvision et rendra du mme coup des rsultats moins pertinents. Le critre de dfaillance Un problme qui se pose, un problme non ngligeable, est li au critre mme de la dfaillance. Rien n'est plus ambigu que le terme de dfaillance. On peut considrer qu'il y a dfaillance s'il y a faillite. Mais la faillite est le stade ultime de la dfaillance. D'autres tudes considrent des critres moins restrictifs comme le redressement judiciaire par exemple. La faillite ou le redressement judiciaire sont des mesures juridiques qui sont prononces par un juge. Ces termes sont donc loin d'une mesure conomique objective. Il est problmatique de dfinir comme entreprises saines, celles qui n'ont pas fait faillite, ou qui n'ont pas t engages dans un redressement judiciaire, puisqu'on peut y trouver un bon nombre d'entreprises financirement peu solides. Ces entreprises, qui peuvent tre dans une situation financire dsastreuse, viennent alors polluer l'chantillon des entreprises saines, ce qui introduit un biais dans le modle de prvision de dfaillance. Dans beaucoup de modles on prconise alors un critre arbitraire pour apprcier la dfaillance, dfini par des difficults significatives. Si une banque est amene construire un modle de prvision de dfaillance, il est possible de s'appuyer sur un historique consquent de dossiers. Ces dossiers, ayant dj fait l'objet d'une analyse approfondie par un spcialiste d'analyse financire et ayant dj obtenu une
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apprciation (rating), peuvent tre une source plus adquate pour l'tablissement de l'chantillon d'entreprises ayant des difficults significatives. La disponibilit des donnes avant la dfaillance Lors de la construction d'un tel modle de prvision, il faut se mettre dans la situation de l'utilisateur. Il faut donc s'assurer que les indicateurs financiers et comptables utiliser taient bien disponibles dans les priodes qui prcdaient les difficults des entreprises. Il n'est d'aucune utilit de construire le modle sur les donnes qui ne sont disponibles qu'aprs la phase de dfaillance. V-1-5- Le choix des indicateurs La deuxime tape quant l'laboration et l'utilisation de modles de prvision de dfaillance est celle du choix des indicateurs. Quelles sont donc les variables financires et comptables retenir pour la construction d'un tel modle ? Comme en matire de dfaillance des entreprises, il n'existe aucune thorie, il n'y a priori aucune indication quant aux variables qui pourraient tre retenues pour la construction d'un modle; on est donc amen utiliser des approches parfaitement exploratoires. Les deux grandes philosophies gnralement suivies sont l'approche par le plus grand nombre d'indicateurs possibles et l'approche base sur l'exprience. Les deux approches ont pour objectif de ne retenir que les indicateurs essentiels qui rendent la meilleure performance de discrimination dans le modle de prvision de dfaillance. L'approche par le plus grand nombre d'indicateurs possibles La premire approche consiste oublier toute exprience en matire de prvision de dfaillance qui pourrait biaiser le choix des indicateurs. L'approche se base sur la dtermination du plus grand nombre d'indicateurs possibles. Ensuite, un premier tri des indicateurs non pertinents est effectu pour liminer successivement ces indicateurs non pertinents du modle pour s'approcher du modle optimal. L'approche base sur l'exprience Dans cette deuxime approche, le choix des indicateurs se base sur l'exprience des analystes financiers et sur les rsultats des recherches ou des modles antrieurs. Il existe une multitude de modles dont certains ont t publis.

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V-1-6- La technique de discrimination La troisime tape l'laboration et l'utilisation de modles de prvision de dfaillance est le choix de la technique de discrimination utiliser. Il existe plusieurs techniques qui peuvent tre classes en deux grandes familles. Les approches paramtriques et les approches non paramtriques. Les approches paramtriques Les approches paramtriques supposent que les indicateurs choisis respectent certaines lois statistiques qui malheureusement ne sont pratiquement jamais respectes. Les premires tudes en la matire utilisaient l'analyse factorielle discriminante. Aujourd'hui, l'utilisation de l'analyse logistique est plus rpandue. Les approches non paramtriques Les approches non paramtriques sont en gnral beaucoup plus gourmandes en temps de calcul mais ne ncessitent aucune hypothse a priori sur la distribution statistique des variables utilises. En ce sens, elles prsentent un certain intrt. Les techniques utilises dans les annes 80 ont t les mthodes de partitionnement rcursif. Mais ces techniques ne se sont pas diffuses comme elles auraient pu l'tre cause de l'apparition des rseaux de neurones. V-1-7- La validation du modle La dernire tape dans l'laboration et l'utilisation d'un modle de prvision de dfaillance est celle de la validation du modle. Il s'agit simplement de dterminer la performance de discrimination du modle finalement retenu pour dfinir si ce dernier peut tre utilis. Validation sur un chantillon tmoin Pour valuer la performance discriminante du modle, il faut tout d'abord prendre la prcaution de tester le modle sur un chantillon tmoin qui n'a pas t utilis pour la construction du modle. Dans cette phase, on constate malheureusement assez souvent cette erreur: le modle n'est pas test avec un chantillon tmoin mais avec l'chantillon initial qui servait de base pour la construction du modle. Bien videmment, dans ce deuxime cas, la performance discriminante est largement

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survalue. Il faut donc se mfier des modles avec une performance discriminante trop leve et bien analyser les conditions de validation. Les erreurs de classement Le deuxime lment de validation est plus important. Il s'agit d'apprhender la qualit du modle en tenant compte du cot d'erreurs qu'il peut engendrer. Les problmes lis ces erreurs de classement peuvent tre illustrs par l'exemple ci-aprs. Un test de validation d'un modle est bas sur un chantillon tmoin de 100 entreprises, dont 22 entreprises rellement dfaillantes et 78 entreprises rellement saines. Ces entreprises sont alors analyses par le modle de prvision de dfaillance valider qui classe de la manire suivante. Le modle classe 17 entreprises des 22 rellement dfaillantes correctement dans le groupe des entreprises dfaillantes et 5 incorrectement dans le groupe des socits saines. Des 78 entreprises rellement saines, le modle classe 28 entreprises incorrectement dans le groupe des socits dfaillantes et 50 entreprises correctement dans le groupe des socits saines.

L'erreur totale (erreur 1 et erreur 2) de classement en pour-cent se calcule partir des entreprises incorrectement classes, dans l'exemple 28 + 5 = 33, et du total des entreprises 100. Dans ce cas l'erreur totale est de 33%. L'erreur de la premire espce, l'erreur 1, rsume les entreprises incorrectement classes par le modle sur l'ensemble de l'chantillon des entreprises rellement dfaillantes, ici l'erreur 1 est de 5 / 22 = 23%. L'erreur de la deuxime espce, l'erreur 2, dfini les entreprises incorrectement classes par le modle sur l'ensemble de l'chantillon des entreprises rellement saines, dans l'exemple l'erreur 2 est de 28 / 78 = 36%.

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La rfrence utiliser pour la comparaison de l'erreur engendre par le modle serait un modle compltement alatoire, donc le pari sur pile ou face qui aurait une distribution thorique de 50%. Pour le constructeur et l'utilisateur d'un modle de prvision de dfaillance, il est donc important de savoir sur quel critre le modle sera valu et quel type d'erreur il s'agira de minimiser. Pour un prteur de fonds, il est bien vident qu'il faut minimiser l'erreur du type 1, donc minimiser le risque d'accorder un crdit une entreprise rellement dfaillante, ce qui engendre la perte totale des fonds engags si ces derniers n'ont pas t garantis. Il est vrai que de minimiser l'erreur 2 est moins importante. Ce sont des crdits que la banque aurait pu accorder alors qu'elle a refus le crdit. Le type d'erreur 2 ne reprsente donc qu'un manque gagner. Chaque erreur de classement engendre un cot par rapport la mauvaise dcision que l'on aurait prise. Il s'agit alors de minimiser ce cot caus par le classement incorrect des lments. V-2- Le score AFDCC : test de validation sur un chantillon du portefeuille du centre daffaire Expansion Dans cette partie, et du moment que llaboration dun nouveau modle ncessite un travail multidisciplinaire(finance, mathmatique, statistique, informatique), nous nous contenterons de tester la validit dun modle dj existant (le score AFDCC) sur un chantillon du portefeuille du centre daffaires. Il s'agit simplement de dterminer la performance de discrimination de ce modle pour dfinir si ce dernier peut tre utilis. Pour cela, nous allons, dans un premier temps, rappeler certains principes du modle AFDCC pour procder, dans un deuxime temps, au test de validation de ce modle sur lchantillon choisi. V-2-1- Rappel : le modle AFDCC Le modle dcrit dans cette partie concerne lune des dernires innovations remarques dans le domaine, le score AFDCC (Association franaise des Creditmanagers). Ce score, multisectoriel, est construit sur les variables suivantes : Frais financiers sur excdent brut dexploitation ; Crances et disponibilits sur dettes court terme ; Capitaux permanents sur total passif ;
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Valeur ajoute sur chiffre daffaire ; Trsorerie sur chiffre daffaires ; Fonds de roulement sur chiffre daffaires.

Calcul du score de lAFDCC


Attention donnes renseigner en %, soit 11.2 pour 11.2%, sauf pour X5 et X6 Ratios (1) X1 X2 X3 X4 X5 X6 Frais financiers/EBE Crances et disponible/Dettes court terme Capitaux permanents / Passif Valeur ajoute/Chiffre daffaires Trsorerie en jours du CA FRN en jours du CA Constante Somme= Valeur S=Somme/100= -0.064 0.0183 0.0471 -0.025 0.0115 -0.01 0.57 Valeur du ratios (2) (1) * (2) Bornage des ratios Suprieure 0 0 -25 0 -100 -100 Infrieure 100 200 100 100 100 150

100 S = 0.57 - 0.064 X1 + 0.0183 X2 + 0.0471 X3 - 0.025 X4 + 0.0115 X5 - 0.01 X6


Probabilit de dfaillance selon la valeur du score S Valeur S Entreprise normale Entreprise en situation danger Zone dincertitude de S >2 S <-1 -1< S <2 Probabilit de dfaillance dans deux ans Pr <1% Pr >10% 3%

Le succs de ce score tient son niveau defficacit proche de 95%. Les deux variables dominantes sont celles concernant les frais financiers et les capitaux permanents. Il a t remis jour en 1998.

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V-2-2- Test de validation du modle Validation sur un chantillon tmoin Pour valuer la performance discriminante du modle AFDCC, nous avons choisi un chantillon tmoin constitu de 20 socits du portefeuille du centre daffaire : 10 socits juges saines au pass et 10 autres juges dfaillantes. Ensuite, nous avons calculer, pour chaque socit, les indicateurs prcits du modle AFDCC (les ratios) sur la base des documents comptables (exercice 2002) disponibles larchive du centre daffaire. Les rsultats se prsentent comme suit : - Les socits saines La socit A :
VALEUR DU RATIO 3 (ration born) 2 0,17 146,41 62,95 29,45 62,80 154,77 0,17 146,41 62,95 29,45 62,80 150,00 SOMME= VALEUR S=SOMME/100

RATIOS Frais financiers/EBE Crances et disponible/Dettes court terme Capitaux permanents / Passif Valeur ajoute/Chiffre daffaires Trsorerie en jours du CA FRN en jours du CA Constante

1 -0,064 0,0183 0,0471 -0,025 0,0115 -0,01

1*3 -0,01 2,68 2,96 -0,74 0,72 -1,50 0,57 4,69 0,05

Les rsultats des 9 socits restantes se rsument comme suit :


Socit B C D E F G H I J Score AFDCC 0.0008 0.03 0.01 0.006 0.02 0.02 0.01 0.0003 0.03 Situation Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude

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- Les socits dfaillantes La socit K :


VALEUR DU RATIO 3 (ration born) 2 333,14 2061600,00 2,83 18,15 -118,07 -45,94 100,00 200,00 2,83 18,15 -100,00 -45,94

RATIOS Frais financiers/EBE Crances et disponible/Dettes court terme Capitaux permanents / Passif Valeur ajoute/Chiffre daffaires Trsorerie en jours du CA FRN en jours du CA Constante

1 -0,064 0,0183 0,0471 -0,025 0,0115 -0,01

1*3 -6,40 3,66 0,13 -0,45 -1,15 0,46 0,57

SOMME= -3,18 VALEUR S=SOMME/100 -0,03

Et pour le reste de lchantillon, on aura :


Socit L M N O P Q R S T Score AFDCC -0.01 -0.02 -0.01 0.07 0.01 0.03 0.01 0.02 0.01 Situation Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude Zone dincertitude

Les erreurs de classement Daprs les scores obtenus, et en se basant sur les principes du score de lAFDCC, toutes les entreprises de lchantillon sont classes dans la zone dincertitude puisque tous les scores obtenus sont compris entre (-1) et (2), donc le score de lAFDCC nest pas significatif dans notre cas, et ne peut tre pris en compte par lanalyste dans lvaluation du risque de contrepartie. Dans ce sens, et pour adapter le score au portefeuille du centre daffaires, nous proposons un classement plus simple :

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Valeur S (score obtenu) 0 Valeur S (score obtenu) < 0

Entreprise normale Entreprise en situation de danger

Si nous prenons en considration ce classement pour lchantillon tmoin, le modle classe 4 entreprises des 10 rellement dfaillantes correctement dans le groupe des entreprises dfaillantes et 6 incorrectement dans le groupe des socits saines. Des 10 entreprises rellement saines, le modle classe 2 entreprises incorrectement dans le groupe des socits dfaillantes et 8 entreprises correctement dans le groupe des socits saines.
Classement Entreprises classes dfaillantes par le modle Entreprises classes saines par le modle Total Entreprises rellement dfaillantes 4 Erreur 1 6 10 8 10 14 20 Entreprises rellement saines Erreur 2 2 6 Total

L'erreur totale (erreur 1 et erreur 2) de classement en pour-cent se calcule partir des entreprises incorrectement classes, dans notre cas 6+2 = 8, et du total des entreprises 20. Dans ce cas l'erreur totale est de 40%. L'erreur de la premire espce, l'erreur 1, rsume les entreprises incorrectement classes par le modle sur l'ensemble de l'chantillon des entreprises rellement dfaillantes, ici l'erreur 1 est de 6 / 10 = 60%. L'erreur de la deuxime espce, l'erreur 2, dfini les entreprises incorrectement classes par le modle sur l'ensemble de l'chantillon des entreprises rellement saines, dans notre cas l'erreur 2 est de 2 / 10 = 20%. Pour le centre daffaires, il est bien vident qu'il faut minimiser l'erreur du type 1, donc minimiser le risque d'accorder un crdit une entreprise rellement dfaillante, ce qui engendre la perte totale des fonds engags si ces derniers n'ont pas t garantis. Il est vrai que de minimiser l'erreur 2 est moins importante. Ce sont des crdits que la banque aurait pu accorder alors qu'elle a refus le crdit. Le type d'erreur 2 ne reprsente donc qu'un manque gagner. Donc, et mme avec le nouveau classement, le score AFDCC reste peu significatif (erreur2 = 60%) comme outil daide la prise de dcision de crdit au centre daffaire et son utilisation risque dengendrer un cot par rapport la mauvaise dcision que l'on aurait prise.
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V-3- La fonction score de la Banque de France (Score Z) V-3-1- Rappel Pour laborer ces fonctions score, la Banque de France disposait, depuis la cration de la Centrale de bilans, des documents comptables et financiers d'un nombre important d'entreprises, dont 2200 en moyenne chaque anne rpondaient la caractristique de PME industrielle de moins de 500 salaris imposable l'Impt sur les socits , et d'un chantillon complmentaire, constitu cette seule fin, de 1348 entreprises ayant fait l'objet d'une procdure lgale ou ayant disparu la suite de difficults au cours de la priode tudie. L'objectif de l'tude tant d'tablir la meilleure fonction score n ratios susceptible d'tre utilise comme un vritable indicateur de risque par l'utilisateur banquier. C'est finalement un recours une fonctions score Z qu'aboutit la recherche mene au sein de la Centrale des Bilans de la Banque de France. Cette fonction est construite sur les variables suivantes : X1 = Frais financiers/Rsultat Economique brut(%) X2 = Ressources stables/Capitaux investis (%) X3 = Capacit d'autofinancement/Endettement global (%) X4 = Rsultat Economique brut/Chiffre d'affaires h.t.(%) X5 = Dettes Commerciales/Achats ttc (jours) X6 = Taux de variation de la Valeur ajoute (%)=Vat - VAt-1/VAt-1 X7= (Stocks et encours - Avances clients+crances d'exploitation)/production (jours) X8 = Investissements physiques/Valeur ajoute (%)

Calcul du score Z de la Banque de France


Attention donnes renseigner en %, soit 11.2 pour 11.2%, sauf pour X5 et X7 Ratios (1) X1 X2 X3 Frais financiers/EBE Ress. stables/Capitaux investis Capacit d'autofint./Endett . global -1.255 2.003 -0.824 Valeur du ration (2) (1) * (2) Bornage des ratios Suprieure 0 19 -234 Infrieure 215 196 90

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X4 X5 X6 X7

X8

EBE/Chiffre d'affaires h.t Dettes Commerciales/Achats ttc Tx de variation de la VA=VAt - VAt1/VAt-1 (Stocks et encours - Avances clients+crances d'exploitation)/production Investissements physiques/VA Constante

5.221 -0.689 -1.164 0.706

0 0 -58 0

32 315 50 237

1.408 -85.544 Somme=

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Valeur S=Somme/100=

100Z = -85.544-1.255X1+2.003 X2-0.824X3+5.221 X4-0.689 X5-1.164 X6+0.706X7+1.408X8

Probabilit de dfaillance selon la valeur du score Z


Valeur S Entreprise normale Entreprise en situation danger Zone dincertitude Probabilit de dfaillance dans trois ans

Z >0.125 Pr <3.3% Z <-0.250 Pr >54.1% de -0.250< Z <0.125 3.3%< Pr <54.1%

V-3-2- Test de validation du modle Validation sur un chantillon tmoin: - Les socits saines La socit A :
VALEUR DU RATIO 3 (ration born) 0,17 86,70 30,31 17,90 96,70 -10,73

RATIOS Frais financiers/Rsultat Economique brut Ressources stables/Capitaux investis Capacit d'autofint./Endettement global Rsultat Economique brut/Chiffre d'affaires h.t Dettes Commerciales/(Achats ttc+(jours) Taux de variation de la Valeur ajoute (%)

1 -1,255 2,003 -0,824 5,221 -0,689 -1,164

1*3 -0,21 173,66 -24,98 93,48 -66,63 12,49

0,17 86,70 30,31 17,90 96,70 -10,73

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(Stocks et encours - Avances clients+ crances d'exploitation)/production (jours) Investissements physiques/Valeur ajoute

0,706 1,408

64,80 299,71

64,80 56,00

45,75 78,85 -85,54

SOMME= 226,87 VALEUR Z=SOMME/100 2,27

Avec les mmes calculs on aura :


Socit B C D E F G H I J Score Z 1.16 3.51 0.08 2.43 1.64 1.29 1.04 2.86 2.02 Situation Entreprise normale Entreprise normale Zone dincertitude Entreprise normale Entreprise normale Entreprise normale Entreprise normale Entreprise normale Entreprise normale

- Les socits dfaillantes La socit K :


VALEUR DU RATIO 3 (ration born) 2 110,61 50,42 9,78 15,93 659,00 -21,51 547,00 0,11 110,61 50,42 9,78 15,93 315,00 -21,51 237,00 0,11 SOMME= VALEUR Z=SOMME/100

RATIOS Frais financiers/Rsultat Economique brut Ressources stables/Capitaux investis Capacit d'autofint./Endettement global Rsultat Economique brut/Chiffre d'affaires h.t Dettes Commerciales/Achats ttc (jours) Taux de variation de la Valeur ajoute (%) (Stocks et encours - Avances clients+ crances d'exploitation)/production (jours) Investissements physiques/Valeur ajoute

1 -1,255 2,003 -0,824 5,221 -0,689 -1,164 0,706 1,408

1*3 -138,82 101,00 -8,06 83,19 -217,04 25,04 167,32 0,15 -85,54 -72,76 -0,73

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Pour les autres :


Socit L M N O P Q R S T Score AFDCC -0.26 -2.40 2.82 1.91 -0.57 -0.31 0,87 -0.28 -0.27 Situation En situation de danger En situation de danger Entreprise normale Entreprise normale En situation de danger En situation de danger Entreprise normale En situation de danger En situation de danger

Les erreurs de classement Le modle classe 7 entreprises des 10 rellement dfaillantes correctement dans le groupe des entreprises dfaillantes et 3 incorrectement dans le groupe des socits saines. Des 10 entreprises rellement saines, le modle classe une entreprise incorrectement dans le groupe des socits dfaillantes et 9 entreprises correctement dans le groupe des socits saines.
Classement Entreprises classes dfaillantes par le modle Entreprises classes saines par le modle Total 7 Erreur 1 3 10 9 10 12 20 1 Entreprises rellement dfaillantes Entreprises rellement saines Erreur 2 8 Total

L'erreur totale (erreur 1 et erreur 2) de classement en pour-cent se calcule partir des entreprises incorrectement classes, dans notre cas 3+1 = 4, et du total des entreprises 20. Dans ce cas l'erreur totale est de 20%. L'erreur de la premire espce, l'erreur 1, rsume les entreprises incorrectement classes par le modle sur l'ensemble de l'chantillon des entreprises rellement dfaillantes, ici l'erreur 1 est de 3 / 10 = 30%. L'erreur de la deuxime espce, l'erreur 2, dfini les entreprises incorrectement classes par le modle sur l'ensemble de l'chantillon des entreprises rellement saines, dans notre cas l'erreur 2 est de 1 / 10 = 10%.

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Conclusion : Contrairement au score de lAFDCC (erreur totale=40%), le score Z de la Banque de France savre plus adapt au portefeuille du centre daffaire (erreur totale=20% et erreur 2=30%), ceci est d au fait quun score multisectoriel est vraisemblablement moins performant quun score sectoriel. Ltude pourrait galement, tre enrichie de variables qualitatives ce que ne permet par lanalyse discriminante afin daugmenter le score et surtout, prendre en compte certains vnements par dfinition, non quantifiables. Ces donnes (tels que par exemple, le nombre dincidents bancaires ou lge du dirigeant) ne sont cependant pas toujours simples obtenir et il faudrait envisager cette fin, une collaboration plus troite avec le monde de la banque ou les socits externes de notation.

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CONCLUSION GENERALE
Les mthodes de score, largement utilises se perfectionnent sans cesse. Elles sont galement appliques dans dautres domaines : en assurance automobile pour dtecter les conducteurs risque, en prospection publicitaire pour slectionner des adresses sur un fichier en vue dun courrier commercial, pour analyser le risque de perte dun client etc. Cependant, lutilisateur doit tre prudent quant l'utilisation de ces outils d'aide la dcision et il doit s'assurer d'un certain nombre de prcautions la construction de tels modles. Il doit aussi se rendre compte de la sensibilit de ces modles et tre averti que la prvision peut s'carter sensiblement de la ralit, surtout lors de changements conjoncturels. Les modles de prvision de dfaillance ne peuvent videmment pas recenser la totalit des facteurs essentiels touchant directement ou indirectement l'entreprise. Par exemple, les modles font abstraction complte du degr de spcificit des actifs alors qu'un crancier va en tenir compte. Il est bien clair que les actifs polyvalents se trouveraient sur un march secondaire alors que des actifs trs spcifiques ne pourraient tre vendus que trs difficilement. Un modle ne tient pas compte non plus des opportunits de croissance d'une entreprise, ce qui peut tre essentiel dans un secteur donn. Par ailleurs, il devient important de signaler que le handicap des PME en matire de financement serait de deux ordres : dune part, le risque concernant les PME touche moins leur rentabilit qu lincertitude sur leur prennit, ce qui pose directement le problme de leur capacit produire pour leurs partenaires financiers des informations sur la manire dont elles grent cette prennit ; dautre part, le dveloppement et la libralisation des marchs financiers ont accru la volatilit des performances. Les banques, et plus largement les tablissements de crdit sont confronts lcart de temporalit entre le rythme de ces marchs et celui de lactivit relle des entreprises. Ils ragissent au cot de ce dcalage soit en rduisant leur marge, soit en accroissant la slectivit de
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leurs offres de prts. Cette slectivit sopre sur les quantits offertes sur le cot du crdit. Les PME sont alors particulirement handicapes par rapport aux autres firmes. La problmatique des PME est donc plus une problmatique de financement de la croissance que de renforcement des fonds propres. Une lecture de la performance qui mettrait laccent sur la cohrence entre les modalits dorganisation de la production et les relations des entreprises avec leurs environnements permettrait damliorer les capacits de prvision en particulier des prteurs qui pourraient ainsi valider, selon leurs exigences, linformation fournie. Une valuation faisant rfrence cette pluralit permettrait de mieux reprer les tensions, les sources de fragilit spcifiques un systme daction et den tudier les remdes et par l mme damliorer la gestion du risque de crdit.

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BIBLIOGRAPHIES
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