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1. Palestra - Luiz Carlos Mendona de Barros - QUEST Investimentos Ele falou em geral sobre a situao atual, o cenrio macro.

Em sua viso os grandes play ers recolheram suas fichas por um tempo e se refugiaram em ttulos de alta qualida de. Existe uma batalha atual entre os participantes do mercado, os de curto praz o e os de longo prazo, ambos aguardando uma ruptura. Falando um pouco de Brasil, ele mostrou atravs de grficos e informaes a mudana estrut ural dos ltimos anos e como os termos de troca e o aumento de renda influenciaram a economia. Salientou que entre os BRICs, o Brasil o nico que possui essas carac tersticas, que muito positivo. Mas existem limites de crescimento, citou como pri ncipais: 1. Gastos no governo e deficit em transaes correntes 2. Escassez de mo de obra 3. Estrangulamento da infraestrutura 4. Custos de produo - Principalmente energia e impostos De seu ponto de vista todos esses ajustes que os bancos e casas de investimento tem feito em relao a projeo do PIB para baixo, tem a ver com a inadimplncia e o pisar no freio do consumidor. Como desafios para esses pontos sua viso : 1. Crdito bancrio chegando ao limite 2. Limite de endividamento da classe mdia 3. Fortalecimento do real x custo de produo que gera falta de competitividade de nossas empresas.

Em sua opinio, no haver "hard lading" da China, eles conseguem virar o canho de invest imento em infraestrutura para uma nova necessidade e isso no permitir que a demand a por minrio e outras matrias caia. Isso ajuda o Brasil voltar a crescer em 2014 e m 3,5% e projeta um crescimento linear at 2020 em torno desse nmero. Claro, tudo i sso caso no haja um colapso do Euro, isso mudaria todas essas premissas. Para os prximos meses ele salienta observar os trs pilares que evitariam esse cola pso, Europa (estabilidade do sistema poltico-monetrio), USA (fiscal) e China (cres cimento). 2. Palestra Pedro Cerize SKOPOS O Pedro entrou falando sobre gesto de risco de carteiras e como conciliar com ret orno. Segundo ele a teoria de risco utilizada atualmente (CAPM, VAR, etc) no deve riam ser utilizadas. No h parmetro de RISK FREE no mercado e falou um pouco de como fazem na SKOPOS. Utilizam um modelo similar ao da GMO LLC que se chama 7 year forecast, uma frmula b astante simples que a adaptam para 3 anos. So trs cenrios de probabilidade (20% - 6 0% - 20%) que utilizam em seus modelos e estabelecem 4 componentes principais qu e constituem o retorno esperado: 1. Variao de receita 2. Variao de margem 3. Variao de mltiplos 4. Variao de dividendos Para cada cenrio avaliam o retorno ponderado real e o risco. A cada ciclo de resu ltados das empresas atualizam os mltiplos e o risco/retorno. Buscam a carteira co m expectativa de risco mais baixa que o Ibovespa e de maior retorno. Deixou muito claro que mltiplo e projees necessrio alm de know how muito bom senso e fazer parte da vida da empresa. 3. Palestra Bruno Moreira Barbosa de Brito FUNCEF Bruno o diretor de renda varivel da FUNCEF e descreveu um pouco da viso e do que e stavam buscando no mercado. Segundo ele, cada vez mais existe uma reduo da correlao da carteira da fundao com os n ices Bovespa e IBRx e que cada vez mais correlacionados as foras motrizes, que so os ativos chamados cclicos domsticos . Existe uma sinergia alta entre a carteira prpria e a terceirizada, onde as divises macro so: 1. Fundos de Valor

2. Fundos de Dividendos 3. Fundos de Sustentabilidade Falando um pouco mais sobre o assunto principal do frum (valor) ele tambm enfatizo u que as medidas tradicionais de risco no funcionam e cada vez mais eles olham es se tipo de fundo como holding companies. O Processo de seleo dividido entre uma anlise quantitativa e uma qualitativa. A pri meira software. A segunda segue um cronograma de envio de questionrio, due dilige nce, avaliam aspectos de equipe, AuM, uso de alavancagem, research, critrios de a locao de capital. Aps definido o acompanhamento dos investimentos so atravs de reunies peridicas, performance comparada e em prazos definidos o aporte ou resgate condi cionados aos resultados. 4. Painel com Gestores Investment picks melhores investimentos no momento Vou ser breve aqui, pois as apresentaes foram bem superficiais e somente pontuarei os principais tpicos de cada tese. Andr Gordon GTI Heringer Fertilizantes Com nmeros explanou um pouco sobre o setor de fertilizante s, a concentrao e as perspectivas de crescimento. Depois entrou em detalhes sobre a empresa, falando um pouco da relao divida/market cap que giram em torno do mesmo valor, devido a ser uma operao com alta necessidade de capital de giro. Comentou um pouco sobre projees Vs probabilidades de margem e somado a uma possvel reduo do WA CC (custo de capital) em 1% o up side da ao pode ser de 150%. Ralph Rosenberg Perfin Investimentos Cosan De forma mais abrangente o gestor destacou de forma superficial os princip ais pontos. A qualidade do novo management da empresa e como esto promovendo mudanas de alto impacto. As sinergias das principais operaes de fuses e aquisies que a empre sa passou nos ltimos tempos (SHELL e UGPA) e o impacto na empresa. E principalmen te a melhora na governana corporativa. Helder Rodrigues da Cunha Soares - Claritas BR Insurance Falou um pouco sobre o case da empresa, que apesar de nova possui um modelo que agrada. Comentou sobre o processo de aquisio (valuation p/e 7-8x) e so bre a influncia da empresa em aumentar os produtos vendidos (cross selling), taxa de corretagem e as vantagens da economia de escala. Thomas de Mello e Souza Gvea Investimentos Klabin Tambm de forma rpida, Thomas explanou os drives para o ativo, que so: qualid ade do novo management, uma estratgia nova de mercado e de reduo de custos e a melh ora na governana corporativa. 5. Palestra - Florian Bartunek Constellation Value Investing ontem, hoje e amanh. Uma das melhores palestras, Florian falou muito sobre sua histria e a formao da Con stellation. Do difcil comeo como analista no Pactual e posteriormente at o inicio d o trabalho na Constellation com Jorge Paulo Lenman e de que forma evoluiu a empr esa. Uma das principais mensagens transmitidas foi sobre a importncia da base de capit al de um fundo de value investing. Precisa existir uma semelhana de interesses e que na hora H (mercado em queda) no o mais comum. 6.Palestra - Fabio Alperowitch FAMA Investimentos Valuation de valor A palestra girou em volta dos aspectos quantitativos e qualitativos de u m valuation. De que forma precificar tica, riscos regulatrios, sucesses, liquidez, controles de risco (sistemas, planos de contingencia, etc) com variveis como cmbio , juros, petrleo, etc ? As atitudes do management so projetveis? Novos produtos, aq uisies, guerra de preos, descontrole? Em sua opinio, o value investing tem a ver com o acompanhamento prximo da empresa e uma mistura do entendimento dos princpios e valores morais de quem gere a mesma. O valor dela esta na perpetuidade e as estimativas estaro sempre errada s. Em relao a mltiplos, Fabio, deu um exemplo de um case de investimento da FA MA, o caso ELEVA. Compraram o ativo a R$ 1,20 e venderam a R$ 24,50 quando a Per digo adquiriu a empresa. Mostrou como existe uma discrepncia entre momentos e mltip los distintos que no significaram um desempenho positivo da ao. Tambm se mostrou contrario ao CAPM e o do porque a frmula incorreta em sua opinio. E de forma geral fez algumas recomendaes para um valuation adequado:

1. 2. 3.

Esquea o que leu nos livros. Faa a anlise qualitativa antes da quantitativa. Valuation serve para calcular potencial de perda e no de ganho.