CLASE APOYO EXAMEN GRADO FINANZAS 1 2010 TEMA 1: LOS EFECTOS DE LA INFLACION I. EFECTOS ECONOMICOS 1.

Introduccin Recordemos que la inflacin es un fenmeno econmico que se caracteriza por la variacin positiva y generalizada del nivel de precios. El efecto ms importante que genera la inflacin es la prdida de poder adquisitivo del dinero, es decir cuando hay inflacin la cantidad de bienes que se puede comprar, con cierta cantidad de dinero es cada da menor. A modo de ejemplo supongamos que una familia recibe un ingreso de $ 34.000 y que este se mantiene en dos perodos de tiempo y que adems la composicin de su canasta y los precios son los siguientes: Precios Valor de la Canasta Item Cantidad n=0 n=1 n=0 n=1 Variacin Pan Azcar Whisky 10 kg 2 kg 1 botella $ 300 $ 600 $ 250 $ 400 $ 5.000 $ 10.200 $ 3.000 $ 500 $ 5.000 $ 8.500 $ 6.000 $ 800 $ 10.200 $ 17.000 100% 60% 104%

Viendo grficamente en efecto inflacionario tendremos: Canastas 4 2 0 1 2 n tiempo

Conclusiones: a) Debido a que el ingreso de la familia se mantiene en el tiempo, se produce una prdida de poder adquisitivo. b) Se observa, que si las familias tienen reajustes de acuerdo con el cambio de precios que tuvo la canasta de bienes, entonces al final de cada perodo recuperarn el poder de compra, pero nada evitar que se le produzcan prdidas entre los perodos, prdidas que estn reflejadas en los tringulos superiores del grfico. Para evitar tales prdidas las familias buscan negociar perodos de reajustes cada vez menores. c) El efecto que produce la inflacin en el poder adquisitivo de las familias no es el mismo dado que las canastas de bienes que consumen son diferentes, por tanto cuando se entregan reajustes generales algunas familias recuperarn ms del poder de compra que perdieron, en cambio otras recuperarn menos.

2. Clculo de Indices y Frmulas Para poder calcular los reajustes que se debe entregar a las familias, o bien para calcular cual debe ser el nivel de ingreso que les permite tener el mismo poder de compra que en perodos anteriores, los economistas elaboraron los Indices de Precios al Consumidor. Estos son indicadores que se derivan del valor total de las canasta de bienes que se supone que consume una familia tipo. Al valor de cada canasta, en los distintos perodos, se le relaciona un ndice. Siguiendo con nuestro ejemplo, supongamos que al precio inicial de la canasta se le asoci un ndice 100, entonces tendremos: n 0 1 Valor de la Canasta $ 8.500 $ 17.000 I.P.C. 100 200

Se observa que el IPC de n=1 es de 200, esto es as porque tiene que reflejar el mismo aumento porcentual que tuvo el valor de la canasta de bienes (100%). Con estos ndices de precios los economistas se evitan tener que publicar el valor de la canasta de bienes. A la variacin porcentual de los ndices de precio, se le llama tasa de inflacin. Esta tasa de inflacin la llamaremos t. Tanto a travs de los ndices como de la tasa de inflacin del perodo, se pueden determinar los reajustes de sueldos como aquellas cantidades de dinero que permiten tener el mismo poder adquisitivo en distintos perodos. Las frmulas que veremos a continuacin permiten efectuar dichos clculos y tambin ayudan a calcular las prdidas de poder adquisitivo. Qn1 = Qn0 x IPCn1 IPC n0 Qn1 = Qno (1 + t) porque: t = (IPCn1/ IPCn0) - 1

Si relacionamos con el ejemplo de la familia, podemos calcular cuanto es el ingreso que debe recibir la familia en el perodo 1 para que tenga el mismo poder de compra que en el perodo 0. Qn1 = $ 34.000 x (200/100) = $ 68.000 Si calculamos t tendremos: t = (200/100) 1 = 1, entonces Qn1 = $ 34.000 x (1+1) = $ 68.000 3. Valores nominales y Reales Cuando hay inflacin los bienes se pueden expresar en valores nominales y valores reales. Expresar un bien en trminos nominales, a travs del tiempo, significa expresarlo en moneda corriente de cada momento o moneda de poder adquisitivo de cada instante. Lo que se considera en este caso es el valor monetario y no el poder compra que tiene el dinero. Expresar un bien en trminos reales, a travs del tiempo, significa expresarlo en moneda de igual poder adquisitivo. Aqu lo que importa es el poder de compra del dinero.

4. Ejercicios Aplicados Ejercicio 1: Calcule la tasa de inflacin del cuarto trimestre del ao 2002, que determina que el poder adquisitivo del dinero de principio del ao 2002 sea igual al poder adquisitivo del dinero de fin de ao si se sabe que: Fecha Indice de Precios al Consumidor 01.01.2002 I 31.03.2002 I/2 30.06.2002 I/3 30.09.2002 1,5 I Solucin: Para que el poder adquisitivo del dinero se mantenga la tasa de inflacin del perodo debe ser cero. Esto se refleja en que el ndice de precio no debe cambiar. De acuerdo a lo anterior el IPC de 31.12.2002 debe ser I, que es el IPC de principio de ao, por tanto: t = (IPCF/ IPCI) 1 = (I / 1,5 I ) 1 = - 0.333 = - 33,3% Ejercicio 2: Parte 1: a) Calcule la prdida de riqueza que tiene una persona que ganaba $ 115.000 en el ao 2001 si no tiene reajuste de sueldos. Efecte sus clculos en moneda de 2002 y 2001. b) Demuestre que en trminos de poder de compra pierde lo mismo, independiente de la moneda que se utilice. Para el ejercicio asuma que la tasa de inflacin del ao 2002 fue de un 4%. Parte 2: Suponga el mismo ejemplo anterior y calcule: a) La tasa de inflacin del ao que provoca una prdida de riqueza de $ 5.000, en moneda del ao 2002. b) La tasa de inflacin del ao que provoca una prdida de riqueza de $ 5.000, en moneda del ao 2001. Parte 3: Suponga ahora que IPC 2001 = 100 Cul debe ser el IPC del ao 2002 y, por tanto la tasa de inflacin de ese ao, para que al mantener el sueldo de $ 115.000, se le produzca una prdida de poder adquisitivo de $ 7.000, medido en moneda del ao 2002? Solucin: Parte 1: 115.000 2001 115.000 2002

a) Para calcular la prdida de riqueza, en moneda de 2002, hay que determinar, inicialmente, la cantidad de dinero del ao 2002 que le mantiene el poder de compra: Qn1 = Qn0 x (1+t) = $ 115.000.000 x (1+ 0,04) = $ 119.600 => Prdida Riqueza moneda 2002 = 119.600 115.000 = 4.600 Para calcular la prdida de riqueza, en moneda de 2001, hay que determinar, inicialmente, que poder de compra, en moneda de 2001, tienen los $ 115.000 del ao 2002: Qn0 = Qn1 / (1+t) = $ 115.000.000/ (1+ 0,04) = $ 110.577

=> Prdida Riqueza moneda 2001 = 115.000 110..577 = 4.423 b) Para demostrar que la prdida de poder de compra es la misma, independiente de la moneda en la que se exprese, hay que demostrar que $ 4.423, en el ao 2001, tienen el mismo poder de compra que $ 4.600, en el ao 2002. Prdida Riqueza moneda 2002 = = $ 4.423 x (1+ 0,04) = $ 4.600 Parte 2 a) Para que se tenga una prdida de riqueza de $ 5.000, en moneda de 2002, significa que los $ 115.000 de 2001 deberan equivaler a $ 120.000, en el ao 2002, pues de esa . manera se tendr: Prdida Riqueza moneda 2002 = $ 120.000 $ 115.000 = $ 5.000 En base a lo anterior se plantea: Qn1 = Qn0 x (1+t) => 120.000 = 115.000 x (1+t) => t = 0,0435 Demostracin: Qn1 = Qn0 x (1+t) = 115.000 x (1+ 0,0435) = 120.000 b) Para que se tenga una prdida de riqueza de $ 5.000, en moneda de 2001, significa que los $ 115.000 de 2002 deberan tener un poder de compra de $ 110.000, en el ao 2001, pues de esa manera se tendr: Prdida Riqueza moneda 2002 = $ 115.000 $ 110.000 = $ 5.000 En base a lo anterior se plantea: Qn0 = Qn1 / (1+t) = $ 115.000.000/ (1+ t) = $ 110.000 => t = 0,04545 Demostracin: Qn0 = Qn1 / (1+t) = 115.000/ 1,04545 = 110.000 Parte 3: Para que la prdida sea de $ 7.000, el valor monetario de los $ 115.000 del ao 2001 deben ser equivalentes a $ 122.000, por tanto: Qn1 = Qn0 x (IPCF/IPCI) => 122.000 = 115.000 (IPCF/100) => IPCF = 106,087 IPC = (106,087/100) 1 = 6,087% Demostracin: Qn1 = Qn0 x (IPCF/IPCI) = 115.000 x (106,087/100) = $ 122.000 Ejercicio 3
Los habitantes Naboo viven felices, ellos no se ven afectados por la inflacin. Su medio de intercambio de bienes son los estelares, moneda acuada con la cara de la Reina Midala. Molesto con la situacin, el canciller de la Repblica aconseja a los propietarios de las grandes empresas que suban el precio de sus productos, ya que de esa manera aumentarn sus ganancias. El aumento de precios provoca la inmediata reaccin de otros sectores de la economa, generndose una espiral inflacionaria, a cuyos efectos no estaban acostumbrados los habitantes del pas. La reina Midala, sabindolo experto en materias inflacionarias, recurre a su ayuda. Entre otros le pide que: 1. Elabore indicadores que permitan medir: a) Los cambio de precios que se estn experimentando. Calcule numricamente el IPC de ambos meses y la tasa de inflacin del perodo. b) El monto de reajuste, en estelares, que deben recibir las familias, en Mayo, a fin de que no vean afectado su poder de compra. Suponga que en Abril ganaban 1.000 estelares. Para responder esta pregunta asuma que en Naboo slo se transan los artculos A, B y C. El detalle de transacciones correspondiente a los meses de Marzo y Abril de 2005, fue el siguiente: Precios (estelares)

Artculo Cantidad (unidades) A 10 B 20 C 30

Abril 100 200 300

Mayo 110 205 320

2. Le explque el efecto provoca la inflacin en el pago de impuestos que pagan las empresas, dado que la contabilidad de stas se sigue llevando sin considerar el efecto inflacionario. 3. Le indique de que manera corregir el problema provocado por la inflacin y, poder calcular la utilidad real. El Consorcio Financiero ms importante de Naboo tambin recurre a su apoyo, le hacen la siguiente consulta: 4. El 30 de Abril el Canciller de la Repblica deposit 100.000 estelares y hoy, 31 de Mayo, exige que le devuelvan 120.000 estelares, porque es la nica manera que l obtenga una rentabilidad real del 10%, que fue lo convenido. Es correcto lo que exige el canciller? De no ser as indique la cifra correcta. Para sus clculos utilice los antecedentes de la pregunta 1 Recuerde lo visto en Introduccin a la Contabilidad: Rentabilidad = Variacin de Riqueza x 100 Riqueza Inicial

Solucin:
1 a) Para calcular los indicadores es necesario determinar, previamente el valor de las canastas, en cada mes. Valor Canasta en Abril = 10 x 100 + 20 x 200 + 30 x 300 = $ 14.000 Valor Canasta en Mayo = 10 x 110 + 20 x 205 + 30 x 320 = $ 14.800 IPC Abril = 100 (Nmero arbitrario) IPC Mayo = 100 x (14.800/14.000) = 105,71 t = ((105,71/100)-1) x 100 = 5,71% b) Reajuste = 1.000 x 0,0571 = 57

8 puntos 2 puntos

2. Al llevar la contabilidad sin considerar el efecto inflacionario, el Estado de Resultados muestra una utilidad monetaria, es decir indica el aumento monetario de la riqueza, pero no el aumento real de la misma (aumento en poder de compra), por esa razn el pago de impuesto no es el correcto y las empresas estarn pagando ms, o menos, impuesto, dependiendo de cual de las dos utilidades sea mayor. 6 puntos 3. Para corregir este problema hay que efectuar las correcciones monetarias de las partidas reales del balance y a partir de estos antecedentes calcular la utilidad real, segn lo que se indica a continuacin: Utilidad real = utilidad contable + CM activos reales CM pasivos reales CM capital propio inicial 6 puntos 4. Para efecto de calcular la rentabilidad real, hay que usar la misma frmula pero con datos expresados en moneda de igual poder adquisitivo, es decir, en moneda real. Como el pago debe efectuarse en el mes de Mayo, haremos el clculo en moneda de ese mes. Para ello calculemos, primero el monto del depsito, expresado en moneda de Mayo Qn1 = 100.000 (1 + 0,0571) = 105.710 Por tanto el canciller debera ganar un 10% de esa cifra Inters = 105.710 x 0,1 = $ 10571, y recibir: Monto = 105.710 + 10.571 = $ 116.281 Si calculamos la rentabilidad tendremos: Rentabilidad = (10.571/105.710) x100 = 10% 8 puntos

5. Anlisis del efecto econmico de la inflacin en las empresas a) Bienes reales y monetarios Conceptualmente podemos decir que existen bienes que estn protegidos de la inflacin y otros que se ven afectados por la inflacin. A los primeros se les llama bienes reales y se definen como aquellos bienes que mantienen su valor real en el tiempo (su poder de compra) ante la presencia de la inflacin. Esto quiere decir que su valor nominal aumenta en la misma proporcin que aumenta la inflacin. Hay activos que se comportan como si fueran reales, en general los activos fijos, las mercaderas, etc. A aquellos activos que se ven afectados por la inflacin se les llama bienes monetarios y se les define como aquellos cuyo valor nominal permanece constante en el tiempo, ante la presencia de la inflacin, por tanto su valor real va disminuyendo. Entre estos se puede considerar el dinero, la cuenta corriente bancaria, las cuentas por cobrar no reajustables. As como en una empresa hay activos reales y monetarios tambin habrn pasivos reales y monetarios. b) Efecto econmico de la inflacin Si consideramos exclusivamente la inflacin, veremos que afectarn la riqueza de la empresa los activos y pasivos monetarios, pues son estos los que pierden poder de compra cuando hay inflacin. Pero as como pierden poder de compra con la inflacin, su poder de compra aumentar cuando hay deflacin. Claramente el anlisis de lo que ocurre con la riqueza (definido como poder de compra) de una empresa cuando hay inflacin (deflacin) estar remitido a los activos y pasivos monetarios que sta posee ya que son estos los que ven afectados su poder de compra. Para efecto de entender lo que ocurre definiremos los siguientes trminos: - Posicin deudora monetaria neta: Si el activo monetario es mayor que el pasivo monetario - Posicin acreedora monetaria neta: Si el activo monetario es menor que el pasivo monetario En el siguiente cuadro se muestra el efecto que produce la inflacin (deflacin) en la riqueza de las empresas dependiendo de la posicin monetaria que stas tengan: Tipo de Posicin Deudora Monetaria Acreedora Monetaria Inflacin Disminuye Riqueza Aumenta Riqueza Deflacin Aumenta Riqueza Disminuye Riqueza

Se puede observar que si hay inflacin en la economa se producir traspaso de riqueza desde aquellas unidades que tienen una posicin deudora monetaria neta hacia aquellas tienen una posicin acreedora monetaria neta. Hasta el momento hemos visto la conveniencia de tener pasivos monetarios y de deshacernos de los activos monetarios. Supongamos que una empresa presenta el siguiente Balance: La Alborada Balance al 31 de Diciembre de 2002: Pesos

Caja Banco Clientes Mercadera Activo Circulante Muebles Edificios Activo Fijo Total Activos

1.000 10.000 7.000 30.000 48.000 10.000 160.000 170.000 218.000

Proveedores Obligaciones con Bancos Pasivo Circulante Capital Utilidades Retenidas Utilidad del Ejercicio Patrimonio Total Pasivos

30.000 70.000 100.000 100.000 10.000 8.000 118.000 218.000

El gerente de Alborada entiende muy poco de contabilidad econmica. Preocupado por el efecto que puede provocar la inflacin en la empresa le hace la siguiente pregunta. Qu ocurrir con la riqueza de la empresa si en los prximos meses existe inflacin y sta mantiene aproximadamente, la actual estructura de activos y pasivos ? De acuerdo a lo que hemos visto hasta el momento, lo primero que debemos de hacer para responder esta pregunta es identificar cules son los activos y pasivos monetarios que posee la empresa, ya que son stos los que se ven afectados por la inflacin. Una vez identificados Podemos determinar si la empresa tiene una posicin deudora monetaria neta o una posicin acreedora. Supongamos que los activos monetarios estn compuestos de la caja, del banco y de los clientes (crditos no reajustables), y que los pasivos monetarios estn determinados slo por la cuenta proveedores. En este caso tendramos: Activos monetarios = 1.000 + 10.000 + 7.000 = 18.000 Pasivos monetarios = 30.000 Como los Activos monetarios son mayores que los pasivos monetarios, la empresa tiene una posicin deudora monetaria neta = 30.000 18.000 = 12.000. De acuerdo a lo que se vio anteriormente, al haber inflacin se produce una prdida de riqueza. Otras conclusiones que se podran obtener es: - Si el gerente de ventas es responsable de las ventas a crdito, entonces su gestin no est siendo adecuada porque est generando activos monetarios (Clientes), los que producen prdidas de poder adquisitivo. - Si el gerente de compras es responsable de las compras a crdito, entonces su gestin es buena porque est generando pasivos monetarios (Proveedores), los que producen aumentos de poder adquisitivo. Los anlisis que se efectuaron anteriormente, efecto de la inflacin en la riqueza de la empresa y el de la empresa Alborada , son simplistas ya que supone que las empresas no efectan estimaciones de inflacin. Si se levanta este supuesto, las conclusiones pueden cambiar radicalmente. c) Analizaremos ahora el efecto que provoca la inflacin en la riqueza de las empresas cuando estas efectan estimaciones de la inflacin. En general las empresas se protegen de los efectos inflacionarios, para de esa manera evitar prdidas de riqueza. Un ejemplo simple nos ayudar a visualizar que ocurre con la riqueza de la empresa cuando estas se protegen de sus efectos negativos.

Ejemplo: Una empresa vende un artculo en las siguientes condiciones: Precio al contado : $ 1.000 Precio a 1 ao plazo: $ 1.100 Costo de Venta : $ 900 La empresa efecta la venta a un ao plazo Contablemente, por tratarse de una venta a corto plazo, se tiene: Clientes 1.100 Costo de Venta 900 Ingresos por venta 1.100 Mercadera 900 Si viramos el Balance de la empresa, en este momento, nos encontraramos con la cuenta Clientes 1.100, la cual de acuerdo a las definiciones que vimos de activos y pasivos reales, constituye un Activo Monetario. La primera apreciacin que se tendra, tal como se vio en la empresa Alborada, es que el gerente de ventas est realizando una mala gestin al generar activos monetarios. Sin embargo el anlisis correcto, sin considerar el costo alternativo del valor del dinero en el tiempo, es comparar el poder adquisitivo que tendra la empresa si hubiese vendido al contado en lugar de vender al crdito. Si el negocio efectuado fue bueno o malo slo se sabr con certeza Ex Post una vez que se conozca la tasa de inflacin real del perodo. En el ejemplo se ve que la empresa estim una tasa de inflacin del 10%, ya que: Precio de Venta a 1 ao = Precio de Venta al Contado x (1 + Tasa Estimada de Inflacin) 1.100 = 1.000 x (1 + Tasa Estimada de Inflacin) => Tasa Estimada de Inflacin = (1.100/1.000) 1 = 0,1 => 10% Supongamos las siguientes dos situaciones: a) te = 0,1 tr = 0,7 b) te = 0,1 tr = 0,12 En la situacin 1, la generacin del activo monetario genera un aumento de ganancia para la empresa puesto que la tasa estimada de inflacin fue mayor que la real. Para calcular la ganancia de riqueza usamos la siguiente frmula: Qn1 = Qn0 x (1+ tr) = $ 1.000 x (1 + 0,07) = $ 1.070 Esto indica que bastaba haber vendido en $ 1.070, a un ao plazo, para tener el mismo poder de compra que en el perodo cero. Como se vendi en $ 1.100, se gener un aumento de riqueza de $ 30. El efecto indicado no se puede apreciar, en forma directa en la contabilidad tradicional. Lo nico que observaremos directamente ser la utilidad obtenida en la operacin de venta: Utilidad de Venta = Ingresos por venta Costo de venta = 1.100 900 = 200 Pero en ninguna parte figurar la utilidad que se hubiese obtenido al vender al contado: Utilidad de Venta = Ingresos por venta Costo de venta = 1.000 900 = 100 Por otro lado no bastara comparar los $ 200 que se ganan al vender al crdito, con los

$ 100 que se ganan al vender al crdito, porque habra que conocer el efecto inflacionario que se produce en el perodo para determinar cual de las dos cifras es ms conveniente para la empresa, es decir con cual de las dos tengo un mayor poder de compra . En la situacin dos se producir un efecto negativo en la riqueza puesto que la tasa de inflacin estimada fue inferior a la real. Como conclusin se puede decir que, en el caso de la venta a crdito no reajustable, se producir: Un beneficio para la empresa si te > tr Un perjucio para la empresa si te< tr En el caso de los activos monetarios caja y banco no es pertinente este anlisis ya que, ante la presencia de la inflacin, la empresa siempre tendr prdidas de poder adquisitivo. En mismo anlisis efectuado para los activos monetarios se puede realizar para los pasivos monetarios, es decir a la empresa: Le perjudica tenerlo si te > tr Le beneficia tenerlo si te< tr Al considerar que las empresas efectan estimaciones de inflacin, las conclusiones que se sacaron en la empresa Alborada pueden estar equivocadas, ya no es tan claro que el gerente de ventas tuvo una mala gestin o el gerente de compras una gestin beneficiosa para la empresa. Slo Ex post se sabr, al comparar la tasa de inflacin real del perodo con la tasa estimada por la empresa Alborada, en el primer caso, y con la tasa de inflacin que estiman los proveedores de la empresa Alborada, en el segundo caso. II. EFECTOS CONTABLES DE LA INFLACION Ya vimos los efectos contables de la inflacin o el efecto en la riqueza de las empresas. El efecto contable guarda relacin con la informacin contable, de cmo la inflacin distorsiona la informacin que se presenta en los Estados Financieros. Dijimos, cuando analizamos la validez de la contabilidad como sistema de informacin, que los principios contables se desarrollan bajo dos hiptesis: Negocio en Marcha y Estabilidad Monetaria. Lo ltimo supona que el poder adquisitivo del dinero se mantena constante en el tiempo. Por esta razn los eventos financieros quedan expresados en moneda de distinto poder adquisitivo, al mezclarse operaciones que ocurren en distintos perodos. Analizaremos ahora la distorsin que provoca la inflacin en el Balance y el Estado de Resultados. 1. Efecto de la inflacin en el balance El balance debe reflejar los verdaderos montos invertidos (activos) y comprometidos (pasivos), en moneda de poder adquisitivo de fecha del balance, es decir deben estar expresados en moneda de igual poder adquisitivo. Anteriormente vimos que en una empresa hay activos y pasivos reales y activos y pasivos monetarios. Los primeros estn mal reflejados en el balance ya que estn a su costo histrico (de fecha anterior) y sabemos que mantienen su valor real en el tiempo, en otras palabras aumenta su valor nominal con la inflacin. Como el balance final est expresado en otra fecha, tienen que ser corregidos para ser expresados en moneda de poder adquisitivo del balance.

La distorsin ser mayor en la medida que la inflacin sea mayor. Al contrario los activos y pasivos monetarios estn siempre bien reflejados ya que siempre estn a valor monetario corriente de cada momento La distorsin del Patrimonio (Aporte y utilidades) va a depender de la compensacin entre las distorsiones de activos y pasivos reales puesto que: Patrimonio = Activo real + Activo monetario Pasivo real Pasivo monetario Aunque por simple coincidencia puede estar bien reflejado en su total, nunca lo estar en su composicin interna ya que los aportes (capital) fueron aportados en una fecha anterior. Para comprender mejor las situaciones antes expuestas veamos algunos ejemplos. Ejemplo 1: Supongamos que una empresa compr una mquina hace un ao atrs en $ 10.000 y la inflacin fue de un 10% en ese ao. Cuando se efectu la compra, la empresa registra: Mquina 10.000 Caja 10.000 Este valor se traspasar al balance y se mantendr durante todo el ao. Si no consideramos la depreciacin, por tratarse de un activo real, deberamos reflejarlo a un mayor valor nominal. De acuerdo con la frmula que vimos en las clases anteriores tendremos: Qn1 = 10.000 (1 + 0,1) = $ 11.000 Se aprecia que hay una distorsin de $ 1.000. Ejemplo 2: Una empresa mantiene $ 10.000 en efectivo, desde principio a final de ao En esta situacin los balances de ambos perodos reflejarn una caja de $ 10.000, lo cual es correcto ya que al ser un activo monetario mantiene su valor nominal. Lo que si hay que tener en cuenta que hay una prdida de poder adquisitivo, prdida que no es reconocida por la contabilidad. Los ejemplos anteriores referidos a activos reales y monetarios tambin son aplicables a los pasivos reales y monetarios. Veremos ms adelante que este efecto inflacionario es corregido, en gran parte por la correccin monetaria. En el caso del ejemplo de la mquina se efecta el siguiente asiento contable de correccin: Mquina 1.000 Correccin Monetaria 1.000 La cuenta de correccin monetaria es una cuenta de ingreso. De acuerdo a lo que hemos visto no se trata de un aumento real de la riqueza sino de una simple correccin del valor del activo, luego es una utilidad contable y no un aumento real de riqueza. Por el contrario, al corregir los pasivos reales se origina una prdida contable, la que tampoco es una prdida real de riqueza. 2. Efecto de la inflacin en el Estado de Resultados Recordemos que el Estado de Resultados muestra, en forma detallada, la variacin de la riqueza de la empresa en un perodo de tiempo determinad y, que esta variacin se calcula como la diferencia entre los ingresos y los gastos.

Al existir inflacin este Estado financiero est distorsionado por dos razones: a) Se suman algebraicamente temes expresados en moneda de distinto poder adquisitivo, por tanto el resultado de la empresa carece de sentido contable, econmico y financiero. b) La contabilidad no registra contablemente las prdidas o ganancias provenientes de la mantencin de activos y pasivos monetarios. Veremos dos operaciones, entre tantas otras, que explican con claridad el primer punto. Ejemplo 1: Si todos los meses se pagan, o devengan, sueldos de $ 10.000.000, entonces el Estado de Resultados mostrar un gasto por sueldo anual de $ $ 120.000.000, que corresponde a la suma de los valores nominales. Claramente la utilidad real quedar distorsionada puesto que no se considera el poder adquisitivo distinto que tienen las monedas de cada mes. Ejemplo 2: Cuando la empresa contabiliza ventas se estn comparando ingresos por venta de un perodo con costos de ventas que corresponden a un perodo anterior (fecha en la que fue comprada la mercadera), producindose otra distorsin en el clculo de la utilidad real. En el segundo ejemplo se est calculando una utilidad monetaria, ya que se comparan directamente los valores monetarios de la venta y de costo del bien, independiente que se trate de operaciones realizadas en distintos momentos. Para calcular la utilidad real, aqulla que considera el verdadero aumento de riqueza que tuvo la empresa en la operacin, se deben comparar, los valores de venta y de compra, en moneda de igual poder adquisitivo. Cuando se est calculando la utilidad monetaria o contable se pueden estar mostrando aumentos (disminuciones) de riqueza mayores (menores) a los reales, mostrndose una utilidad (prdida) inflacionaria. Esta ltima es el resultado de comparar la utilidad monetaria con la real: Utilidad inflacionaria = Utilidad monetaria Utilidad real Un ejemplo conceptual nos ayudar a revisar la situacin antes expuesta. Supongamos que una empresa compr un bien en Pc y que posteriormente lo vendi en Pv. Para el desarrollo del ejemplo usaremos la siguiente nomenclatura: U = Utilidad contable o monetaria Ub = Utilidad contable corregida al momento de la venta Uc = Utilidad contable corregida a la fecha del balance o utilidad real. Ia = Indice de Precios en fecha de la compra del bien Ib = Indice de Precios en fecha de la venta del bien Ic = Indice de Precios en fecha del balance Grficamente tendremos Pc a: compra Ia Pv b: venta Ib c: fecha balance tiempo Ic

Si hay inflacin Ia < Ib < Ic En el momento de la venta, contablemente se registrar la siguiente utilidad: U = Pv - Pc Ub = Pv Pc x (Ib/Ia)

Por tanto cuandohay inflacin: U > Ub, lo que indica que en el momento de la venta la utilidad monetaria es mayor que la utilidad real, por tanto se muestran utilidades inflacionarias. Si la empresa tuviese que pagar impuestos en ese momento, estara pagando mayores impuestos que los que corresponden. Calculemos ahora Uc, tenemos: Uc = Pv x ((Ic/Ib) Pc x (Ic/Ia) = Ub x (Ic/Ib) De lo que se deduce que Uc > Ub Como U > Ub y Uc > Ub , no hay una clara relacin entre U y Uc. Esto quiere decir que U (Utilidad contable o monetaria) puede ser mayor, igual o menor que Uc (Utilidad real a la fecha del balance), esto va a depender de la tasa de inflacin que exista entre la fecha de la venta del bien y la fecha del balance. En los siguientes ejemplos queda demostrada la situacin antes indicada: Pv Pc IPC fecha compra IPC fecha venta IPC fecha Balance Caso 1 100 50 100 150 200 Caso 2 100 50 100 150 300 Caso 3 100 50 100 150 400 De acuerdo con los antecedentes anteriores calcular, para cada caso: U, Ub y Uc Solucin: Caso 1: U = 100 50 = 50 Ub = 100 50 x (150/100) = 100 75 = 25 Uc = 25 x (200/150) = 33,3 Luego U> Uc lo que implica que se estn mostrando utilidades inflacionarias Caso 2: U = 100 50 = 50 Ub = 100 50 x (150/100) = 100 75 = 25 Uc = 25 x (300/150) = 50 Luego U= Uc Caso 3: U = 100 50 = 50 Ub = 100 50 x (150/100) = 100 75 = 25 Uc = 25 x (400/150) = 66,6 Luego U< Uc lo que implica que se estn mostrando prdidas inflacionarias
Ejercicios E. Grado Anteriores TEMA 3 (10 puntos) Penlope Briones, ingeniero comercial recin egresada fue designada por su empresa para representarla en la asociacin de empresarios de las Pymes. En esta institucin, motivados por los temas de emprendimiento y globalizacin, se han puesto los pantalones largos y tratan temas de ltima actualidad vinculados a su realidad sectorial. El tema del momento es la norma que proponen las NIIF de eliminar la correccin monetaria en aquellos pases que no haya hiperinflacin. Penlope descubre que enfrenta un importante desafo; para tener una participacin destacada no basta con saber cmo se corrige un activo o pasivo real determinado sino tener claros los fundamentos que hay

detrs de la correccin monetaria, los efectos que provoca en la empresa y, por ltimo, se cumple con el objetivo que se le fij. Dentro de la discusin del tema se plantean las siguientes interrogantes. Es verdad que al no efectuar correccin monetaria, entonces: 1. Se mostrarn utilidades inflacionarias, provocando con ello salidas de recursos financieros que son vitales para el funcionamiento de las Pymes? 2. Si impuestos internos acoge la medida propuesta por las NIIF aumentar el pago de impuestos por parte de las empresas? 3. La empresas no podrn defenderse de los efectos que provoca la inflacin en su riqueza? 4. Las NIIF se estn yendo contra uno de sus objetivos centrales que es que los Estados Financieros muestren una adecuada imagen de la empresa, lo que significara un retroceso de la teora contable ?

Respuesta: (2,5 puntos cada una)

1. No necesariamente, puesto que dependiendo del monto de la correccin monetaria que se aplique a los activo y pasivos reales y, al patrimonio inicial, se pueden mostrar utilidades o prdidas inflacionarias, por tanto puede darse el caso que se pueden ahorrar salidas de recursos, por efecto de pago de impuestos 2. La respuesta es la misma anterior, pero enfocado desde el puntos de vista del impuesto, es decir el pago de impuestos va a depender del monto de la correccin monetaria que se aplique a los activo y pasivos reales y, al patrimonio inicial. Se puede dar el caso, que al mostrar una utilidad real menor a la contable, se paguen menos impuestos 3. La correccin monetaria no es un mecanismo enfocado a defenderse de la inflacin, por tanto se aplique o no se aplique no produce ningn efecto en la defensa que las empresas realizan para defenderse de la inflacin 4. En parte si, puesto que al no aplicar correccin monetaria sobre algunos activos reales, se estarn mostrando al costo histrico, costo que no refleja el valor monetario a fecha de bance de estos activos. Por lo mismo se est distorsionando la informacin contable y no se mostrar una adecuada imagen de la empresa. Sin embargo las nuevas normas permiten mostrar a valor de mercado los activos que antes se mostraban a costo histrico corregido, por tanto los muestran a un valor ms real.

TEMA 2: VALORACION TEMA 2.1. Matemticas Financieras Instrumento de las Finanzas A. Introduccin Las matemticas financieras se centran en el anlisis de la actividad financiera en relacin al uso del dinero. Uno de los bienes transados, en el mercado de capitales, es el dinero, pero ste no se compra ni se vende sino que se arrienda, es decir se entrega en prstamo a una persona o institucin, la que tiene derecho a hacer uso del bien por un tiempo determinado. El uso del dinero por parte de la persona, o institucin, que lo solicita, le significa pagar un rdito o alquiler, llamado inters. La mayor parte de los ingresos de los bancos e instituciones financieras y compaas inversionistas, se derivan de los intereses sobre los prstamos o del retorno de las utilidades por inversiones. Por tanto, la persona que obtiene un prstamo debe devolver el dinero recibido, ms una cierta cantidad de dinero, por el uso de ste. Es decir, hay un pago por el servicio financiero, del mismo modo que cuando pagamos por el servicio del arriendo de un bien inmueble. B. Inters Simple

El inters simple tiene como caracterstica el hecho de que siempre se calcula el inters sobre el mismo capital inicial, cualquiera que sea el tiempo que permanezca prestado o depositado, es decir nunca se capitaliza. Vara en relacin directa con la cantidad de dinero prestada., la tasa de inters y el tiempo de duracin del prstamo o depsito. 1. Clculo y desarrollo de frmulas Ahora desarrollaremos una serie de frmulas que relacionarn el valor presente del dinero con el valor futuro, haciendo uso del inters, la tasa de inters y el tiempo. Usaremos la siguiente nomenclatura: C = M= I = i = n = V.A = Capital o valor presente V.F = Monto final o valor futuro Inters Tasa de inters del perodo (da, mes, ao, etc) Perodo de tiempo (da, mes, ao, etc)

a) Clculo del inters Dijimos que el inters en el caso del inters simple, se calcula siempre sobre el capital inicial y corresponde al precio que hay que pagar sobre el capital, por tanto tendremos. Para n = 1 Para n perodos I = Cxi I = C x i + C x i + C x i + .......... + C x I = n x C x i

b) Monto o valor futuro Valor Futuro = C + I = C + C x i x n = C (1 + i x n) c) Desarrollo de frmulas generales Despejando las distintas variables a partir de la ecuacin determinada con anterioridad tendremos: Valor actual ( C ) = Valor futuro 1+i x n Valor Futuro - 1 i = Valor Actual n I= C x i x n 2. Ejercicios Aplicados
1. Si se cuenta con un capital de $ 140.000, determine:

Valor Futuro = C (1 + i x n)

Valor Futuro - 1 n = Valor actual . i

a) Qu tasa de inters simple anual se requiere, para que al cabo de 8 meses se obtenga el monto de $ 167.000 ? b) El tiempo necesario para que el capital se triplique. Efecte sus clculos con la tasa obtenida en a)

2. Si se cuenta con un capital de $ 280.000 colocado al 10% de inters simple, determine el tiempo necesario para: a) Que el capital se cuadruplique b) Obtener una ganancia de $ 130.000 Solucin 2. a) C = 280.000 VF = 4C = 4 x 280.000 = 1.120.000 i = 0,10 VF = C (1 + i x n) => 1.120.000 = 280.000 x ( 1+ 0,10 x n) ( 1+ 0,10 x n) = 4 => 0,10 x n = 3 n = 3/ 0,10 = 30 aos 2.b) I = C x i x n 130.000 = 280.000 x 0, 10 x n n = 130.000 / 280.000 x 0,10 = 4,64 aos

2,5 puntos

2,5 puntos

3. Un inversionista retira, del banco $ 70.000.000 correspondiente a un depsito efectuado hace 10 meses atrs. Determine el monto de dicho depsito, y la tasa de inters simple pactada, si a los tres meses haba obtenido una ganancia de $ 4.846.000. (4 puntos) 3. Datos VF = 70.000.000 n = 10 meses I = 4.846.000 a los tres meses Tenemos: I = 4.846.000 = VA x i x n = 3 VA x i VF = VA (1 + i x n) => 70.000.000 = VA x (1+ 10i ) Tenemos el siguiente sistema de ecuaciones: 4.846.000 = 3 VA x i 70.000.000 = VA + 10 VA x i multiplicando la segunda x 3 y la primera por 10, y luego restando, se tiene: 210.000.000 48.460.000 = 3 VA => VA = 53.846.667 Reemplazando el valor encontrado en la primera ecuacin, se tiene: 4.846.000 = 3 x 53.846.667 x i => i = 4.846.000/ 161.540.001 = 0,03 => 3% mensual 4 puntos

4. Un pagar de $ 1.200.000 con vencimiento en 10 meses y con inters del 7% se quiere vender a una persona al cuarto mes. El comprador desea obtener un rendimiento del 10% (6 puntos) a) Cunto pagar por el documento el comprador ? b) Cul es la ganancia real obtenida por el comprador ? c) Cul es la tasa de inters efectivamente ganada por el vendedor del pagar ? d) A qu precio debi venderlo para obtener una tasa real del 6%?
4. => 1,5 puntos por letra $ 1.200,000 0 4 10 meses

a) Tenemos VF 10 = 1.200.000 (1+ 0.07 x (10/12)) = 1.270.000

Valor que pagan al cuarto mes: VA = 1.270.000 / (1+ 0,1 x (6/12)) = 1.209.524 b) Ganancia obtenida por Comprador = Inters = 1.270.000 1.209.524 = 60.476 c) Tenemos I = 1.209.524 1.200.000 = 9.524 9.524 = 1.200.000 x i x 4 => i = 0,002 => 0,2% mensual => 2,4% anual d) i anual = 0.06 i mensual = 0,06/12 = 0,005 VF = 1.200.000 x (1 + 0,005 x 4 ) = 1.224.000 5. El 31 de Julio de 2006, el Sr. Prez solicit al Banco Portezuelo un crdito de $ 1.200.000, a pagar en 4 cuotas de $ 300.000, ms el inters. El Banco cobra un inters simple del 12% anual. El Sr. Prez debe cancelar la primera cuota el 31 de Agosto de 2006. El 30 de Septiembre de 2006, Portezuelo, por problemas de liquidez, desea vender parte de su cartera de deudores, al Banco Mundial. Conteste (10 puntos) a) Cunto dinero recibir Portezuelo, por el crdito del Sr. Prez, si el Banco Mundial desea obtener un rendimiento del 15% anual? Asuma que el Sr. Prez ya cancel las cuotas de Agosto y Septiembre. b) Qu inters gan el Banco Mundial, al 30 de Septiembre de 2006, por las cuotas de Octubre y Noviembre que el Sr. Prez an no haba cancelado? 5. a) Prstamo $ 1.200.000 31 Jul. $ 300.000 +I 1 31 Ago. $ 300.000 + I 2 $ 300.000 +I 3 $ 300.000 +I 4 Meses

Hasta el 30 de Septiembre, el Sr. Reyes ha cancelado 2 cuotas, por tanto el Banco Mundial est comprando el derecho a cobrar 2 cuotas de $ 300.000 ms el inters respectivo. Por lo tanto para saber cunto recibir a futuro hay que calcular los montos de los dos meses que faltan: VF Cuota Octubre = 300.000 (1+ 0,01) = $ 303.000 VF Cuota Noviembre = 300.000 (1+ 0,01 x 2) = $ 306.000 2 puntos 2 puntos

Cmo el banco desea ganar una tasa del 15% anual, equivale a que cobre una tasa mensual del 1,25%, por tanto pagar el siguiente Monto: VA = 303.000 + 306.000 . = $ 597.796 1+ 0,0125 (1+ 0,0125 x 2) 4 puntos

b) Al 30 de Septiembre todava no se han generado intereses, porque corresponde a la fecha que compr el crdito 2 puntos

6. Si el rendimiento normal del dinero es del 9% Qu oferta es ms conveniente por un terreno ? a) $ 60.000 al contado b) $ 20.000 al contado y el saldo en dos pagars, uno de $ 10.000 a 90 das y otro de $ 32.000 a 180 das $ 60.000 I $ 20.000 I 90 das $ 10.000 I 180 das $ 32.000

La comparacin de las alternativas debe realizarse en un mismo momento en el tiempo. En este caso resulta ms prctico compararlas en el perodo cero (hoy) es decir calcular el valor actual. Tenemos: V.A (a) = $ 60.000 V.A (b) = 20.000 + 10.000/(1+0,09 x 90/360) + 32.000/ (1+0,09 x 180/360) = $ 60.402 Al vendedor del terreno le conviene ms la alternativa b). En la medida que aumentan las tasas de inters va disminuyendo el valor actual de la alternativa b). Se puede calcular la tasa de inters de inters al cual resultan indiferente ambas alternativas, para ello se debe igualar VA(a) = VA (b) y despejar la tasa de inters. C. Inters Compuesto Un capital se presta o deposita a inters compuesto cuando los intereses que produce al cabo de cada unidad de tiempo se acumulan y agregan al capital inicial para que produzcan, a su vez, nuevos intereses. El inters vencido es agregado al capital en intervalos establecidos de tiempo, es decir, se capitaliza o convierte. Tanto el capital como el inters convertible en capital aumentan peridicamente durante el perodo de transaccin. Hay algunas definiciones importantes: Frecuencia de conversin = Nmero de veces que el inters se convierte en capital en un ao. Perodo de inters o conversin o subperodo = Perodo de tiempo entre dos conversiones sucesivas La tasa de inters se establece normalmente como una tasa anual. Es la frecuencia de conversin la que indica cada cuanto tiempo se capitaliza: Tasa de inters (ik) = Tasa anual de inters ( j ) Frecuencia de conversin ( k) D. Tasas Equivalentes de Inters Simple e Inters Compuesto Dado un perodo de tiempo se pueden determinar tasas equivalentes de inters simple e inters compuesto, es decir tasas que permiten, dado el perodo de tiempo, obtener los mismos intereses, a partir de un capital inicial. Otra forma de decirlo, son tasas que a partir de un mismo capital inicial determinan, en un perodo de tiempo determinado, un mismo valor futuro. 1. Tasas equivalentes de inters en el Rgimen de Inters Simple Recordemos que para determinar el valor futuro, cuando el tiempo de clculo de inters estaba expresado en aos, se usaba la siguiente frmula: Valor Futuro = V.A (1 + i x n) Cmo podemos determinar el mismo valor futuro, si el depsito inicial gana una tasa ik, correspondiente a una subdivisin del ao?

Grficamente tenemos: VA ik I / / / 1

I 2

I 3

I 4

I n

Sea k = nmero de partes iguales en que se divide el perodo (ao, semestre, trimestre, etc) ik = tasa de inters del subperodo Tendremos: Intereses = VA x ik + VA x ik + VA x ik + + Va x ik VA x ik x n x k VF = VA + Intereses = VA + VA x ik x n x k = VA x ( 1 + ik x n x k) De acuerdo con lo anterior, para que i sea equivalente a ik tiene que darse que: V.A (1 + i x n) = VA x ( 1 + ik x n x k), por tanto: (1 + i x n) = ( 1 + ik x n x k) => i = ik x k => ik = i/k Hemos encontrado por tanto la frmula para determinar tasas equivalentes entre el perodo y el subperodo. 2. Tasas equivalentes de inters en el Rgimen de Inters Compuesto Siguiendo los mismos pasos que en el caso del inters simple, tendremos: i = (1+ ik)k 1 ; ik = ( 1+ i) 1/k - 1

En que: k = Nmero de partes iguales en que se divide el perodo (ao, semestre, trimestre, etc) i = Tasa de inters compuesto efectiva del perodo ik = Tasa de inters compuesto efectiva del subperodo Sea j = tasa de inters nominal, de pizarra o de clculo, entonces: ik = j/k => j = ik x k i = (1 + j/k)k 1 => j = k ( (1 + i)1/k 1) 3. Tasas equivalentes de inters simple e inters compuesto Sabemos que en el rgimen de inters simple: Valor Futuro = C (1 + is x n), y que en el rgimen de inters compuesto: Valor Futuro = C (1 + ic)n Por tanto si las tasas son equivalentes, significa que ambos valores futuros son iguales, lo que significa que: C (1 + is x n) = C (1 + ic)n De aqu podemos deducir las siguientes frmulas:

is = (1 + ic)n -1 n

ic = (1 + is x n)1/n - 1

E. Rentas y Valuacin de Rentas 1. Introduccin Una anualidad es una sucesin de pagos peridicos iguales. En matemticas financieras se emplea para indicar el sistema de pago de sumas fijas, a intervalos iguales de tiempo. No significa pagos anuales. Son anualidades los dividendos sobre acciones, los fondos de amortizacin, pagos peridicos de compaas de seguros, sueldo y todo tipo de rentas El termino anualidad, no es nada ajeno a la vida diaria, ya que cualquier persona tiene vigente por lo general algn tipo de anualidad. Por ejemplo la mayora de la gente al comprar una casa, lo hace con dinero prestado que se compromete a liquidar mediante pagos mensuales durante un lapso que vara generalmente entre los 10 y 30 aos. Calcular uno por uno el inters o el descuento entre los 120 o 360 pagos que se deben efectuar resulta muy laborioso. Se han desarrollado frmulas y tablas que convierten la solucin de problemas que involucran a un nmero muy alto de pagos, algo tan sencillo como es el manejo de una cantidad nica. A las series de pagos mensuales equivalentes que la persona efecta al comprar una casa se le denomina anualidad. El pago de intereses sobre bonos, las primas de seguros y los pagos sobre gastos de instalacin, son tpicos ejemplos de lo que es una anualidad. En general, todo conjunto de pagos de igual denominacin, a efectuarse en iguales intervalos, constituye una anualidad.1 2. Definiciones Renta: flujo de intereses provenientes de alguna actividad o capital Perodo de pago o perodo de renta: Es el tiempo que se fija entre dos pagos sucesivos 3. Clasificacin de Rentas Hay varios criterio para clasificar rentas: 3.1. Segn el agotamiento del capital que las produce a) Temporales: Producida por un capital que se agota porque los retiros peridicos son superiores a los intereses ganados por el capital, en igual perodo b) Perpetuas: Producida por un capital que no se agota porque los retiros peridicos son menores o iguales a los intereses ganados por el capital, en igual perodo 3.2. Dependiendo de la certeza de la existencia de la renta a) Ciertas: Existe certeza que van a ser percibidas. Ejemplo: arriendos, sueldos, etc. b) inciertas: Eventualmente podran ser percibidas. Dependen de algn elemento incontrolable. Ej: seguros. No se estudian en matemticas financieras 3.3. Dependiendo del perodo de recepcin de la renta a) Anticipadas: Percibidas al principio del lapso de la renta. Ej: arriendos recibidos (pagados) por anticipado. b) Vencidas: Recepcin al final del lapso de la renta. Ej. sueldos 3.4. Segn forma del convenio a) Inmediatas: Percibidas de inmediato por la sola aceptacin de un contrato, ej. sueldos b) Diferidas: Percibidas despus de existir ciertos rendimientos: Es el caso de
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Hele Cissel, David C. Flaspohler, Matemticas Financieras pp.177

algunos prstamos externos que otorgan perodos de gracia. 4. Valuacin de Rentas La renta puede valuarse como Valor Actual o como Valor Futuro o Monto, en algn momento en el tiempo.. El Valor Actual de la Renta es el Capital representado por el flujo de la Renta en el momento actual, en cambio el Valor Futuro es el valor de la Renta despus de transcurrido n perodos a contar de un cierto perodo determinado. Una persona estar indiferente entre un cierto Capital, a la fecha de hoy, y una renta lquida anual de x pesos, por n perodos, si el capital colocado a la tasa de inters compuesto i (tasa de mercado), le genera los mismos flujos x , por el mismo perodo n. En este caso hay equivalencia financiera. Por ejemplo una persona es indiferente entre tener hoy un capital de $ 3.495,95 o una renta de $ 1.000, durante 4 aos, si la tasa de inters compuesto es del 5% anual. En otras palabras, la renta vale $ 3.495,95. En el punto siguiente veremos frmulas para determinar el valor actual o futuro de los siguientes tipos de rentas: a) Rentas de Trmino Constante i) Segn perodo de recepcin de la Renta - Anticipadas - Vencidas ii) Rentas diferidas iii) Rentas Perpetuas b) Rentas de Trmino Variables i) Distintas en todos los perodos ii) Caso particular en que durante cierto nmero de perodos sus trminos de renta son constantes, al final de los cuales cambian a un nuevo valor que tambin es constante para otro cierto nmero de perodos, y as sucesivamente. En las frmulas que se derivarn se supone que la tasa de inters compuesto, es igual para todos los perodos 5. Determinacin de frmulas de Valuacin de Rentas
6. Ejercicios de Inters compuesto y Teora de la Renta 6.1. Cul de las siguientes alternativas de inversin encuentra ms conveniente?
a) Comprar $ 100.000 en letras de clientes de Falabella, con los siguientes montos y vencimientos: Monto ($) 50.000 75.000 10.000 Fecha de Vencimiento 2 meses ms 5 meses ms 8 meses ms

b) Comprar $ 100.000 en acciones que le otorgarn dividendos anuales de $ 12.000, durante los prximos tres aos; y liquidar las acciones en $ 100.000, en el tercer ao. c) Invertir el dinero en un banco a la tasa del 10% capitalizable anualmente.

Nota: Para su solucin utilice el sistema de inters compuesto

6.1. Solucin 10 puntos Coma la inversin que se tiene que realizar es la mima ($ 100.000), basta hacer comparables las alternativas, por lo que se deben presentar los benficos, todas en una misma fecha. Se puede sacar el VA, o el VF a una fecha determinada. La tasa a usar es la de la alternativa de invertir el dinero en el banco. El supuesto que se hace es los fondos recuperados de la inversin en letras y acciones, se pueden reinvertir a la tasa bancaria. La tasa mensual equivalente de la inversin en el banco es: i12 = (1+ 0,1) (1/12) 1 = 0,008 Calculemos el VA de las alternativas: a) 0 50.000 2 75.000 5 = 131.393 12.000 + 100.000 3 Aos 10.000 8 Meses

VA = 50.000 + 75.000 + 10.000 (1+0,008)2 (1+0,008)5 (1+0,008)8 b) 0 12.000 1 12.000 2

VA = 100.000 + 12.000 ( 1 - (1/ 1+0,1)3) = 104.974 (1+0,1)3 0,1 c) VA (100.000) = 100.000 Luego conviene invertir en las letras de Falabella

6.2. El 31.07.96, el Sr. Reyes solicit a la financiera Mapa Mundi un crdito de $ 2.000.000, pagadero en 24 cuotas mensuales iguales, al 18% de inters, capitalizable mensualmente. La primera cuota la debe cancelar el 31.08.96. El 01.12.96, Mapa Mundi, por problemas de liquidez, desea vender parte de su cartera de deudores, al Banco Mundial. Cunto recibir por el crdito del Sr. Reyes, si el Banco Mundial desea obtener un rendimiento del 15% real anual? Asuma que el Sr. Reyes est al da en sus cuotas. 6.2. Solucin Prstamo $ 2.000.000 31 Jul. R 1 31 Ago. R 2 R 24 Meses 10 puntos

Hasta el 30 de Noviembre, el Sr. Reyes ha cancelado 4 cuotas, por tanto el Banco Mundial est comprando el derecho a cobrar 20 cuotas de R. Por lo tanto para saber cunto recibir a futuro hay que calcular R. Sabemos que el Sr Reyes solicit el crdito a una tasa de inters de i12 = 0,18/12 = 0,015, por tanto, 2.000.000 = R (1 (1/(1+ 0,015)24 )) = 20,03 R => R = 99.850 5 puntos

0,015 Cmo el banco desea ganar una tasa del 15% real anual, se tiene que desea ganar una tasa mensual de: i12 = (1+ 0,12) (1/12) 1 = 0,0117 De acuerdo con ello el Banco pagar, y por tanto la financiera recibir, el Valor Actual de las cuotas futuras descontadas a la tasa del 1,17% mensual. VA = 99.850 (1 (1/(1+ 0,0117)20 )) = 1.771.378 0,0117 5 puntos

6.3. Calcule las Rentas constantes S1 y S2 que lo dejan en las mismas condiciones financieras que recibir 7 rentas mensuales de $ 700, recibiendo la primera de ellas dentro de 5 meses. Las rentas S1 son trimestrales, se reciben por 3 perodos y se empiezan a recibir desde hoy Las S2 son anuales, se reciben por 7 perodos y la primera de ellas se recibe el prximo ao. Para sus clculos asuma que: a) La tasa de inters de mercado es de un 12% capitalizable trimestralmente y b) S1 = 2 S2. 6.3. Solucin 700 0 j = 0,12 => i4 = 0,12/4 = 0,03 S1= 2S2 0 2S2 5 700 6 700 7 700 11 Meses 3 puntos 9 puntos

=> i12 = (1+ 0,03)1/3 1 = 0,0099 2S2 2 S2 3 Trimestres S2 7

1 i4 = 0,12/4 = 0,03 S2 1 S2 2

Aos

i = (1+ 0,03)4 1 = 0,1255 Para estar indiferente entre recibir las rentas de $ 700 y las Rentas S1 y S2, se tiene que cumplir que: 700 (1 1 ) x 1 0,0099 (1+ 0,0099)7 (1 + 0,0099)4 = 2S2 x (1 + 0,03) x (1 0,03 S2 0,1255 4.530 = 5,83 S2 + 4,86 S2 = 10,69 S2 S2 = 423,76 y como: S1 = 2 S2 => S1 = 2 x 423,76 = 847,52 6 puntos x (1 1 (1+ 0,1255)7 1 (1+ 0,03)3 ) ) +

6.4. El Sr. Clark Kent adquiere una parcela de agrado en Peaflor. Conviene pagar 10 millones de pi y 300 mil pesos mensuales, durante 8 aos. En el crdito se pact a un inters del 18% , convertible mensualmente. a) Determine el precio al contado del bin raz b) Despus de pagar el pi, Clark cae enfermo por causa de la kriptonita y deja de pagar las cuotas. Cunto debe pagar al vencimiento de la cuota N 11 para quedar al da ? primeras 10

c) Su mujer Luisa Lane se gan el kino, justo cuando corresponda pagar la cuota N 11, por este motivo deciden pagar el total de la deuda. Qu monto deben cancelar, considerando que las primeras 10 cuotas estn impagas ?

6.5. Ud adquiri un bono en $ 100.000, el que ofrece una tasa de inters del 1% efectivo mensual. La inversin le ser devuelta en 10 cuotas mensuales iguales, las que incluyen la amortizacin y el inters correspondiente. Un da despus del pago de la quinta cuota Ud. desea vender el Bono. Si la tasa de mercado es de un 18% capitalizable mensualmente a) Cunto dinero recibir si lo vende al contado ? b) En cunto debe venderlo si se lo pagarn dentro de 60 das ms ? 6.5. Solucin

Bono = 100.000 R R 1 2 VA =

R 10

Meses

R [ 1 - 1 ] => 100.000 = R [1- 1 ] (1+i)n 0,01 (1+0,01)10

100.000 = 9,47 R => R= 10.560 10.560 1 j = 18% i12 = 18/12 = 0,015 a) VA = 10.560 [ 1- 1 ] = 50.505 0,015 (1+0,015)5 b) VF = 50.505 (1+0,015)2 = 52.032 (3,5 puntos) (1,5 puntos) 10.560 2 10.560 3 10.560 4 10.560 5 Meses

6.6. Qu relacin debe existir entre S y T, para que una persona est indiferente entre recibir las rentas S o T que se presentan a continuacin ? S T S T S T -----------------------------------------> Meses 0 1 2 3 4 5 6 7 Asuma una tasa de inters compuesto del 1% mensual

6.7. Mr. Aragategui desea juntar $ 70.000.000, en el plazo de 10 aos, para comprar una casa. En la actualidad posee acciones de Copec por un monto de $ 5.000.000. Acciones que vender en el momento de la compra de la casa. Estima que las acciones le rentarn, cada ao, un 10% sobre el capital, como dividendo, y que mantendrn su valor real en el tiempo. Recurre a su asesora para que Ud. le indique cunto debe depositar mensualmente para lograr la meta propuesta. Asuma que la tasa de inters es de un 8% capitalizable anualmente. 10 puntos

6.7. Solucin Meta a 10 aos = 70.000.000 Con las acciones se puede lograr: 500.000 0 aos VF Acciones = 5.000.000 + 500.000 ((1+ 0,08)10 - 1)) = 12.243.281 0,08 Por tanto tenemos: Valor a juntar = 70.000.000 12.243.281 = 57.756.718 Esto se debe juntar en 120 cuotas mensuales i12 = (1+ 0.08)1/12 1 = 0,00643 => 57.756.718 R = 320.871 = R x 0,00643 ((1+ 0,00643)120 - 1)) = 180 R 5 puntos 1 500.000 2 500.000 + 5.000.000 10

5 puntos

TEMA 2.2. Valoraciones de Bonos Ejercicios E.G Anteriores

TEMA 1 (10 puntos) Con el fin de ampliar su planta procesadora de harina de pescado, Delfn S.A solicita un crdito de U.F 100.000 al Banco del Desarrollo. Las proyecciones financieras de la empresa indican que tendrn problemas de liquidez en los primeros aos, por tal razn solicitan un perodo de gracia de tres semestres en el pago del crdito. Como una manera de apoyar la empresa el banco acepta la solicitud de la empresa. Finalmente otorga el crdito en las siguientes condiciones: Monto : UF. 100.000 Tasa de Inters : 12% anual, capitalizable semestralmente Forma de Pago Cuotas semestrales 3 semestres de gracia Plazo total: 5 aos (includos los 3 semestres de gracia) De acuerdo con los datos anteriores se pide: 1. Calcule el monto de la cuota, en U.F, que debe pagar Delfn a partir del semestre 4 3 puntos 2. Desarrolle la tabla de amortizacin del crdito, en U.F, hasta el semestre 4 4 puntos 3. Calcule el monto de la cuota semestral (en U.F) si los pagos son constantes en cada semestre, sin perodos de gracia, en el mismo plazo anterior, a una tasa del 10% anual capitalizable semestralmente. 3 puntos

Respuesta:
1. Clculo del monto de la cuota. 3 puntos Crdito

U.F 100.000 0

0 1

0 2

0 3

R 4

R 5

R 6 .

R 10 Semestres

i2 = 0,12/2 = 0,06 100.000 = R = 21.322 2. Tabla amortizacin: 0,5 por lnea, salvo el perdo 4 = 1 punto => 4 puntos Perodo Cuota 0 1 0 2 0 3 0 4 21.322 Inters 6.000 6.360 6.742 7.146 Amortizacin 0 0 0 14.176 V.A Crdito 100.000 106.000 112.360 119.102 104.926 R x ( 1 - 1/( 1+0,06)7) x 1 0,06 ( 1+ 0,06)3 = 4,69 R

3. Clculo del monto de la cuota, sin perodos de gracia, con i2 = 0,05 Crdito U.F 100.000 0 R 1 i2 = 0,10/2 = 0,05 100.000 = R = 12.953 R x ( 1 - 1/( 1+0,05)10) = 7,72 R 0,05 3 puntos R 2 R 3 R 4 R 5 R 6 .. R 10 Semestres

TEMA 2 (10 puntos) Como manera de promocin de sus actividades acadmicas, la empresa Rayo de Sol S.A emiti un bono para financiar las vacaciones de los alumnos de Contabilidad Financiera, de las distintas universidades, que aprueben el ramo con nota superior a 5,5. Las caractersticas del instrumento son las siguientes: Valor nominal o de cartula : Inters nominal o de cartula: Madurez : Cupones : $ 10.000.000 10% anual 5 aos Anuales, compuestos slo de intereses. El valor nominal se devuelve al final del quinto ao.

Entusiasmada con la idea de apoyar y motivar a sus alumnos y, adems como una forma de invertir sus recursos, la Universidad Colonial compra los bonos en la fecha de emisin. Suponga que el mercado descuenta los flujos de este bono a una tasa del 12% anual Se pide: 1. Muestre, en forma esquemtica, la estructura de pago de los bonos 2. Calcule el monto de dinero que recibe Rayo de Sol al colocar los bonos 2 puntos 3 puntos

3. Elabore la tabla del Bono hasta el ao 2 3 puntos 4. Calcule el ingreso financiero que obtendr la Finis Terrae, por su inversin en Bonos 2 puntos

Respuesta:

1.

2 puntos
Rescate Bonos = M$ 10.000 Inters = M$ 1.000 Inters = M$ 1.000 1 2 Inters = M$ 1.000 5

I = 10.000.000 x 0,1 = 1.000.000

Colocacin Bono 0 aos = M $ 10.000

2. VA = 1.000.000 ( 1 - 1/( 1+0,12)5) + 10.000.000 = 9.279.044 0,12 ( 1+ 0,12)5 3. Desarrollo de Tabla del Bono
Inters Perodo Nominal 0 1 2 3 4 1.000.000 1.113.485 1.000.000 1.127.103 1.000.000 1.142.356 1.000.000 1.159.439 113.485 127.103 142.356 159.439 Inters Real Inters a Capitalizar Valor Actual de la Obligacin 9.279.044 9.392.529 9.519.632 9.661.988 9.821.427 178.573 10.000.000

3 puntos

Descuento 720.956 607.471 480.368 3 puntos

1.000.000 1.178.571

4. Ingreso Financiero = 1.000.000 x 5 + 720.956 = 5.720.956 2 puntos TEMA 1 (12 puntos) Celulosa Arauco y Constitucin necesita recursos para invertir en una nueva planta de Celulosa. La inversin es del orden de 300 millones de dlares. Actualmente dispone de 100 millones de dlares. A efecto de conseguir el saldo emite 1.000 bonos, en pesos, de igual valor nominal, en el mercado nacional. Las siguientes son las caractersticas de los bonos emitidos: a) Tasa de inters : 8% anual b) Pago del Inters : Cada ao d) Rescate del principal : En 7 aos Debido a la situacin por la que pasa la economa mundial, los bonos logran ser colocados, en su totalidad a la AFP Cuprum, a los 120 das despus de la emisin, a una tasa del 12% anual. Los dlares se transan en el mercado a $ 700. En el ao tres la empresa rescata los bonos en forma anticipada.

Se pide: 1. Calcule el monto de dinero recaudado por la empresa, en millones de pesos 4 puntos 2. Desarrolle la Tabla del Bono hasta la fecha del rescate anticipado. Desarrolle separadamente los valores de la tabla correspondiente al da 120, fecha de colocacin de los bonos 6 puntos 3. Indique el costo financiero efectivo para Celulosa Arauco, como consecuencia de la colocacin de bonos y por el hecho de rescatarlos anticipadamente. 2 puntos
TEMA 1 (12 puntos) 1. 11.200 0 1 Emisin Millones $ 140.000 Valor Actual Bonos = VA (R) + VA Capital V.A ( R ) = 11.200 x 1 - 1/ (1+ 0,12)7 0,12 = 51.114 = 63.329 114.443 (4 puntos) 11.200 2 11.200 + 140.000 7 aos

V.A Capital = 140.000/ (1+ 0,12)7 Valor Actual Bonos

Monto recaudado por empresa a los 120 das = 114.443 x 1,12(120/360) = Millones $ 118.849

2. Tabla del Bono hasta fecha del rescate (Millones de Pesos) Perodo Inters Nominal Inters Real Inters a Capitalizar VA Bonos 0 114.443 1 11.200 13.733 2.533 116,976 2 11.200 14.037 2.837 119.813 3 11.200 14.378 3.178 122.991 Clculo adicional a los 120 das (fecha de colocacin del bono) Valor par del Bono = 140.000 x 1,08(120/360) = Millones $ 143.638 Valor Mercado Bono = 114.443 x 1,12(120/360) = Millones $ 118.849 Descuento Millones $ 24.789 (3 puntos) Inters Real = 118.849 - 114.443 Inters Nominal = 143.193 - 140.000 Inters a Capitalizar = Millones $ 4.406 = Millones $ 3.638 Millones $ 768
( 2 punto)

Descuento 25.557 23.024 20.187 17.009 (3 puntos)

3. Costo financiero = Inters nominal + descuento = 11.200 x 7 + 25.557 = $ 103.957

TEMA 2 (14 puntos) El Directorio de la empresa El Metro tiene proyectado construir nuevas lneas que permitan unir Santiago Centro con la comunas perifricas. Por tal motivo encarg a la gerencia de Planificacin Estratgica que evaluara la posibilidad de emitir bonos en el mercado nacional. Analizadas las condiciones actuales del mercado financiero, la gerencia indic que era el momento oportuno para emitir este tipo de instrumento. El 30 de Junio de 2003 El Metro emiti 1.000 Bonos con las siguientes caractersticas:

a) Valor Nominal b) Tasa de inters b) Pago del Inters d) Rescate del principal

: : : :

$ 100.000 cada uno 5 % anual Cada ao En 7 aos, con posibilidad de rescate anticipado

A pesar del prestigio de la empresa no se hace fcil la colocacin de los bonos. 100 de ellos son colocados, a la par, a la AFP Plan Vital, en la fecha de emisin. El resto se coloca a los 120 das, a la Ca de Seguros ING, a una tasa del 6% anual. De acuerdo con los antecedentes anteriores se pide: 1. Indique el dinero que recibe el Metro 3 puntos a) Al da 0 b) Al da 120 2. Elabore la tabla de Bonos para los primeros 3 aos. Ca ING 5 puntos Inserte el da 120 3. Indique el costo financiero que tuvo El Metro, en la colocacin de los Bonos. 3 puntos 4. Est pregunta es independiente de las preguntas anteriores La Gerencia de Planificacin Estratgica de El Metro analiz la posibilidad de proveer de garanta real a los bonos que se emitirn. Se lleg a la conclusin, que al estar securitizados los bonos, el mercado exigir una menor tasa de inters del 1% anual, en este caso la AFP le exigira un 4% anual e ING un 5% anual. De ser cierto el anlisis realizado por la gerencia Cunta plata habra recibido El Metro, en la colocacin de los bonos? Asuma las mismas fechas de colocacin anteriores 3 puntos
TEMA 2 (14 puntos) 1. Emisin: 100.000.000 Comprados por AFP = 10% => $ 10.000.000 (a la par en fecha emisin) Comprados por ING = 90% => $ 90.000.000 ( 120 das despus de la emisin. Tasa inters exigida = 6% anual) Dinero que recibe la empresa El Metro: a) De AFP = $ 10.000.000 1 punto b) De ING V.A da 0 = 4.500.000 x (1 (1/1+ 0,06)7) + 90.000.000 = 84.975.857 0,06 (1+ 0,06)7 4/12 VA da 120 = 84.975.857 x (1+0,06) = 86.642.473 2 puntos 2. Tabla Ca Seguros Perodo Inters Nominal 0 120/360 (*) 1.475.672 1 4.500.000 2 4.500.000 3 4.500.000 tabla) Inters Real 1.666.616 5.098.551 5.134.464 5.172.532 Inters a Capitalizar 1.666.616 598.551 634.464 672.532 V.A. Obligacin Descuento 84.975.857 5.024.143 86.642.473 4.833.199 2 puntos 85.574.408 4.425.592 86.208.872 3.791.128 86.881.404 3.118.596 3 puntos (resto

(*) Inters Nominal = 90.000.000 x (1+0,05)4/12 90.000.000 = 1.475.672 90.000.000 x (1+0,05)4/12 = 91.475.672 Inters Real = 84.975.857 x (1+0,06)4/12 84.975.857 = 1.666.616 84.975.857 x (1+0,06)4/12 = 86.642.473 Descuento = 91.475.672 86.642.473 = 4.833.199 3. Costo Financiero = Inters Nominal AFP + Inters Nominal ING + Descuento a ING Inters Nominal AFP = 500.000 x 7 = 3.500.000 Inters Nominal ING = Inters Nominal de 240 das + Inters Nominal de 6 aos Inters Nominal ING = (4.500.000 1.475.672) + 4.500.000 x 6 Inters Nominal ING = 3.024.328 + 27.000.000 = 30.024.328 Descuento a ING = 4.833.199

Costo Financiero = 3.500.000 + 30.024.328 + 4.833.199 = 38.357.527 3 puntos 4. Dinero que habra recibido El Metro al Securitizar los Bonos Los Bonos habran sido colocados a la AFP al 4% y a ING al 5%, por tanto: AFP (Hoy) => V.A = 500.000 (1 (1/1+ 0,04)7) + 10.000.000 = 10.600.205 0,04 (1+ 0,04)7 ING (120 Das) => Valor = 90.000.000 x (1+0,05)4/12 = 91.475.672 1,5 puntos 1,5 puntos