AGENTE X PRINCIPAL

O PROBLEMA DA ESCOLHA DELEGADA

A. GLEDSON DE CARVALHO FGVEAESP

Problema de Agncia
Uma relao de agncia existe quando um agente (denominado agente) toma decises que afetam o bem-estar de um outro agente (denomino principal) Oportunismo (moral hazard) ocorre quando o agente toma decises que lhe beneficiam em detrimento do bem-estar do principal

Oportunismo
O oportunismo ocorre quando
Os objetivos do agente e do principal no so iguais H assimetrias informacionais: As informaes disponveis para o agente e para o principal so diferentes No possvel ao principal monitorar perfeitamente as aes do agente (ao escondida) O problema de agncia minorado pelo uso de incentivos

Situaes de agente x principal

PRINCIPAL Acionista Seguradora Financiador Locatrio Contribuintes AGENTE Gerente Segurado Tomadores de emprstimos Inquilino Governo

Incentivos Caso 1: neutralidade ao risco

Utilidade do agente: U(w,a) = w a
w o salrio a o custo do esforo

Utilidade de reserva: 81
a = 25 se esforo alto a = 0 se esforo baixo

Para que esforo seja alto

w 25 81 w 106

Incentivos Caso 1: neutralidade ao risco

Para que esforo seja baixo
w 0 81 w 81

Assuma que o agente produz para o principal

$70 se esforo baixo $270 se esforo alto

Informao simtrica Quando a informao completa, o melhor contrato aquele que demanda esforo alto e remunera o principal com $106 Informao assimtrica Quando a informao assimtrica no existe contrato possvel, pois o principal sabe que o agente vai sempre fazer esforo baixo

Incentivos
Suponha que esforo no observvel, mas que existe uma varivel que correlacionada com o esforo e observvel ( possvel escrever um contrato baseado nesta varivel) Exemplo: o agente um vendedor (vendas so observveis)

Vendas se esforo alto $400 $100 0 com prob. com prob. com prob. Vendas esperadas: $270 0,6 0,3 0,1

Vendas se esforo baixo $400 $100 0 com prob. com prob. com prob. Vendas esperadas: $70 0,1 0,3 0,6

Contrato de Incentivos baseado no valor das vendas

Suponha que o principal prope o seguinte contrato:
Salrio
- $164 - $64 $236 se vendas forem se vendas forem se vendas forem 0 $100 $400

 O agente jamais aceitaria o contrato com a inteno de exercer esforo baixo O agente aceita o contrato e exercer esforo alto Note que o principal recebe sempre $164: o mesmo que receberia caso a informao fosse simtrica Todo o risco transferido para o agente

Nem sempre possvel resolver completamente o problema de agncia, pois o uso de incentivos implica transferir riscos para o agente (nem sempre o agente tem condies de suportar o risco)

Incentivos Caso 2: averso ao risco

Utilidade do agente:
Utilidade de reserva: 9
a = 5 se esforo alto a = 0 se esforo baixo

U ( W ,a ) W a

Para que esforo seja alto

W 5 9 W 196 270 esforo alto OK

Incentivos Caso 2: averso ao risco

Para que o esforo seja baixo
W 0 9 W 81 70 esforo baixo no compensa
CONTRATO TIMO: paga 196 e exige esforo alto

Informao simtrica Quando a informao completa, o melhor contrato aquele que demanda esforo alto e remunera o agente com $196 Informao assimtrica Quando a informao assimtrica no existe contrato com pagamento fixo possvel, pois o principal sabe que o agente vai sempre fazer esforo baixo

Contrato de Incentivos baseado no valor das vendas

Suponha que o principal prope o seguinte contrato:
Salrio
x0
x1 x2

se vendas forem 0 se vendas forem $100 se vendas forem $400

Incentivos Caso 2: averso ao risco

Se o agente aceitar o contrato e fizer esforo baixo

U 0,6 x0 0 ,3 x1 0 ,1 x2
Se o agente aceitar o contrato e fizer esforo alto
U 0,1 x0 0,3 x1 0,6 x2 5

Problema do principal
Minimizar 0 ,1x0 0 ,3 x1 0 ,6 x2

sujeito a 0 ,1 x0 0 ,3 x1 0 ,6 x2 5 9 0 ,1 x0 0 ,3 x1 0 ,6 x2 5 0 ,6 x0 0 ,3 x1 0 ,1 x2
Soluo X0 = 29,46 X1 = 196 X2 = 238,04 Salrio Esperado: $204,56 Lucro esperado $65,44

CONCLUSO
A averso ao risco do agente custou $8,56 ao principal. Portanto, quando o agente avesso ao risco, incentivos no resolve completamente o problema de agncia.