Vous êtes sur la page 1sur 54

7 Modelo IS/LM/BP

2
O
Semestre 2012
Macroeconomia II
Prof. Dr.Divanildo Triches
divanildot@unisinos.br

Contedo:


7.1 Introduo
7.2 Taxa de cmbio real
7.3 Regimes de taxas de cmbio
7.4 Movimentos de capitais e paridade do
poder de compra
7.5 Modelo de determinao de renda com
economia aberta de longo prazo
7.6 Polticas econmicas
7.7 Modelo de determinao de renda com
economia aberta de curto prazo (IS/LM/BP)

Contedo:


Bibliografia obrigatria:
Lopes e Vasconcellos (2010 Cap. 6 )
Triches (2003, cap.1, 3 e 6)

Bibliografia complementar:
Zini Jr.(1990 Apndice A)


7.1 Introduo

A taxa de cmbio pode ser definida como o preo
da moeda estrangeira em termos da moeda
nacional.

US$ 1,00 = R$ 1,72

a relao de troca entre o valor da moeda
nacional em termos de uma unidade da moeda
estrangeira, tambm denominada de cotao
direta.
(Cotaes 25.03.2008)

E = R$/US$ = 1,72/1,00 = 1,72

R$ 1,00 = US$ 0,58 + 18,37%
$ 1,00 = US$ 1,56 (Europa) + 16,42%
US$ 1,00 = $ 100,23 (EUA) - 15,99%

Valorizao do euro vis--vis dlar foi de 17,37% no
perodo de 07/03/2007 a 07/03/2008.
Valorizao do euro em relao ao dlar no
perodo de 07/03/2007 a 07/03/2008
1,01
0,87
0,89
0,99
1,2
1,33
1,17
1,32
1,47
1,54
0
0,4
0,8
1,2
1,6
2
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
0
7
/
0
3
/
2
0
0
8
A taxa de cmbio um dos preos relativos
bsicos das economias de mercado.

A taxa de cmbio serve para traduzir os preos
dos bens e servios e de ativos estrangeiros em
termos de moeda domstica.

A elevao na taxa de cmbio significa uma
depreciao ou desvalorizao da moeda
interna (nacional), portanto, um aumento do
valor da moeda estrangeira e vice-versa.

A importncia da taxa de cmbio advm de que
intermedia todas as transaes entre a
economia domstica e o resto do mundo;

Reflete tambm a competitividade externa dos
bens e servios produzidos domesticamente;

Espelha a solidez e grau de produtividade da
economia e a estabilidade da moeda domstica.

7.2 Taxa de cmbio real.

Taxa de cmbio Real ( u ) a taxa que no leva
em conta a variao dos preos das duas moedas
consideradas, ou ainda:

serve como indicador que mede o grau de
competitividade no comrcio internacional.

mede o custo dos produtos internos em relao aos
produzidos em outros pases.

E = R$ / US$ (nominal), P = nvel de preos em
moeda nacional (ndice) P* = nvel de preos em
moeda externa (ndice)

u = E P* / P
Exemplo;
Brasil EUA
P P* E EP*/100 EP*/P

t : 100 100 100 100 100

t +1: 112 105 110 115,5 103,1

A taxa de cmbio real se desvalorizou em 3,1% no
perodo.


A depreciao de 10% em termos nominais no foi
suficiente para manter a paridade cambial real.

Ocorreu um aumento da competitividade dos
produtos brasileiros frente aos produzidos nos
Estados Unidos ou

Os produtos internos tornaram-se mais baratos, em
termos reais, no mercado norte-americano.

Os produtos norte-americanos ficaram-se mais
caros, em termos reais, no mercado domstico.

Outro exemplo:

Considerar um automvel produzido no Brasil ao
custo R$ 15.000,00 e o mesmo automvel
produzido nos EUA a US$ 12.000,00.

Se a taxa de cmbio nominal (E = R$/US$ = 1,00),
ento a taxa de cmbio real seria:

u = (1,00x US$ 12.000,00)/ R$ 15.000,00 = 0,8

Assim, o carro norte-americano 20% mais barato
que o brasileiro.
Se a taxa de Cmbio nominal passar para E =
R$/US$ = 1,25.

A taxa de cmbio real passaria a 1, igualando os
preos dos automveis nos dois pases quando
expressos na mesma moeda.

O aumento da taxa de cmbio real de 0,8 para 1
provoca uma desvalorizao real da moeda
brasileira ou uma valorizao real da moeda norte-
americana.
Evoluo do ndice de taxa de cmbio real da moeda
brasileira frente s moedas dos demais parceiros do
Mercosul de 1985 a 2000.
Fonte: Banco Central do Brasil e Triches (2003, p.170
0,0
50,0
100,0
150,0
200,0
250,0
300,0
350,0
400,0
j
a
n
/
8
5
s
e
t
/
8
5
m
a
i
/
8
j
a
n
/
8
7
s
e
t
/
8
7
m
a
i
/
8
j
a
n
/
8
9
s
e
t
/
8
9
m
a
i
/
9
j
a
n
/
9
1
s
e
t
/
9
1
m
a
i
/
9
j
a
n
/
9
3
s
e
t
/
9
3
m
a
i
/
9
j
a
n
/
9
5
s
e
t
/
9
5
m
a
i
/
9
j
a
n
/
9
7
s
e
t
/
9
7
m
a
i
/
9
j
a
n
/
9
9
s
e
t
/
9
9
m
a
i
/
0
Brasil-Argentina Brasil-Paraguai Brasil-Uruguai
v) Taxa de cmbio Real e Efetiva uma taxa
que considera uma cesta de moedas com
respectivos preos de vrios pases com os
quais uma determinada nao manter relaes
comerciais.

As ponderaes de cada moeda, que compe a
cesta, variam em funo da participao do pas
internacional no volume total do comrcio.

Ex. o volume comercial Brasil X EUA 20%,
ento Dlar ponderado em 0,2.
7.3 Regimes de Taxa de cmbios
O arranjo cambial composto por um conjunto
de regras, normas, prticas, instrumentos e
organizaes com a finalidade de promover os
pagamentos entre os agentes econmicos
residentes e no-residente.

O regime cambial assume formas bi-polares,
variando desde as taxas de cmbio fixa, ou
situaes mais extremadas como adoo por
um pas de uma moeda internacional e at
taxas de cmbio puramente flutuantes.

i) Tipos de regime cambial
So ao todo nove arranjos cambias, os
principais:

i) Taxa de cmbio fixa o arranjo cambial
em que a moeda de um pas plenamente
fixada a uma moeda dominante ou Direitos
Especiais de Saques (moeda do FMI).
Os bancos centrais esto sempre dispostos a
intervir no mercado cambial para evitar
excessos de demanda ou de oferta de divisas
externas.

Exemplos; os pases da frica ocidental e a unio
monetria da frica central atrelaram as suas
moedas ao franco francs (= Euro).

Muitos outros fixaram suas moedas ao dlar
americano ou iene japons.
ii) Taxa de cmbio com flutuao livre, ou
flutuao limpa o arranjo cambial em que ocorre
uma ausncia completa do banco central no
mercado de cmbio.

A determinao da taxa de cmbio se d
diretamente pela interao da demanda e oferta
de divisas internacionais. Os Estados Unidos se
constituem num exemplo mais prximo dessa
regra cmbio.
iii) Bandas cambiais ou meta de margem de
flutuao, tambm conhecido com target zone
um arranjo hbrido no qual ocorre uma combinao
de alguns atributos de taxa de cmbio fixa e
flexvel.

Defini-se um limite mximo e mnimo de flutuao
futura da taxa de cmbio em torno de paridade
central previamente estabelecida. Quando a taxa
de cmbio alcanar a margem superior ou inferior,
o banco central intervm no mercado de cmbio.
o sistema implementado pelo mecanismo de taxa
de cmbio do Sistema Monetrio Europeu com
margem de flutuao amplas de 4,5%, 6% e 30% e
pelo sistema de Bretton Woods com margens mais
estreitas de 1%.

iv) Taxa de cmbio com flutuao administrada
conhecida tambm como flutuao suja. o
sistema pelo qual o banco central intervm para
amortecer a variabilidade da taxa de cmbio sem
nenhuma finalidade de defender uma paridade
especfica ou:

a) Define uma correo cambial pr-fixada, levando
em conta a expectativa inflacionria;

b) Adota um regime especficos por faixa de
produtos ou diferenciao de mercado;

c) Estabelece um regime diferenciado para
importaes e para as exportaes.

Freqncia dos arranjos cambiais das naes
membros do FMI de 1985 a 1996
Arranjo Cambial 1985 % 1990 % 1996 %
Moeda domstica
Atrelada:
Dlar

31

20,8

25

16,3

20

11,0
Franco francs. 14 9,4 14 9,1 14 7,7
Outras moedas 6 4,0 6 3,9 9 5,0
DES/FMI 12 8,0 6 3,9 2 1,1
Outras composies
de moeda
32 21,5 35 23,0 20 11,1
Total vinculado 95 63,7 86 56,2 65 35,5
Freqncia dos arranjos cambiais das naes
membros do FMI de 1985 a 1996 (continuao)
Arranjo Cambial 1985 % 1990 % 1996 %
Flexibilidade limitada nica
moeda
5 3,4 4 2,6 4 2,2
Arranjos cooperativos 8 5,4 10 6,5 10 5,5
Atreladas de acordo com
indicadores

5

3,4

5

3,3

2

1,1
Flutuao administrada 21 14,1 23 15,0 46 25,5
Flutuao independente 15 10,0 25 16,4 54 29,8
Total com alguma
Flexibilidade
54 36,3 67 43,8 116 64,1
Total 149 100 154 100 181 100
Fonte: IMF International Financial Statistics, Jan. 1997, p.8, Triches
(2003, p. 31) e Silva e Triches (2003)
Evoluo do ndice das taxas de cmbio nominais das
principais moedas internacionais e o Real (a partir da
implementao do Euro) jan 99 a mai/2001.
0,00
25,00
50,00
75,00
100,00
125,00
150,00
j
a
n
/
9
9
M
a
r
M
a
i
J
u
l
S
e
t
N
o
v
j
a
n
/
0
0
M
a
r
M
a
i
J
u
l
S
e
t
N
o
v
j
a
n
/
0
1
M
a
r
M
a
i
R$ /US$ Euro /US$ Yen/US$ Yen/Euro
Fonte: Revista conjuntura Econmica e Banco Central do
Brasil, Triches (2003, p. 222)
Evoluo das taxas de cmbio nominais de real/dlares e euro/
dlar no perodo de 1999 a ago/2010
Fonte: Banco Central do Brasil
1,01
0,87
0,89
0,99
1,2
1,33
1,17
1,32
1,47
1,39
1,5
1,26
1,79
1,95
2,32
3,53
2,89
2,65
2,34
2,14
1,77
2,33
1,74
1,7
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
a
g
o
/
1
0
Dlar/Euro R$/Dlar
Evoluo das taxas de cmbio nominais de Iene dlares e euro no
perodo de 1999 a ago/2010
Fonte: Banco Central do Brasil
103,7
112,8
131,8
116,7
107,2
102,6
118,1
199,1
113
90,75
92,06
84,25
104,7
96,1
116,8
117,9
128,6
136,4
138,2
262,8
166,1
126,14
138,27
106,15
0
50
100
150
200
250
300
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
a
g
o
/
1
0
Iene/US$ Iene/Euro
7.4 Movimentos de capitais e paridade do
poder de compra
A taxa de juros aplicada sobre uma unidade
monetria diz quanto essa unidade monetria
varia durante um determinado perodo.

Se aquisio do ativo for em moeda externa,
ento necessrio incorporar na taxa de
retorno a variao esperada do preo dessa
moeda.

A deciso sobre aquisio do ttulo pode dar:
Pas A (economia domstica) e pas B (economia
internacional)
Pas A (BR) Pais B (EUA)
Taxa juros sem.

Moeda intern.


Perodo 0

Perodo 1

*
i i
$ int U
RS
M
MLoc
= = c
) 1 ( i
o
+ k c
) 1 (
*
i + k
) 1 (
1
0
i + k
c
c
) 1 (
*
i + k
O diferencial de rendimentos (d) derivado a
partir da diviso entre os rendimentos domsticos
pelos rendimentos externos, ou seja:




passando logaritmo natural para obter as taxas


) 1 (
) 1 (
) 1 (
) 1 (
*
1
0
*
1
0
i
i
i
i
d
+
+
=
+
+
=
k
k
c
c
k
k
c
c
) 1 ( ) 1 (
*
1
0
i Ln i Ln Ln Lnd + + + =
c
c
Como a taxa de variao da taxa de cmbio
ento:



ou

Expressa a condio da paridade da taxa de juros,
logo vantajoso investir no Pas A se:
d > 1 ou Lnd > 0 ou ainda


0
1
c
c
) 1 ( ) 1 (
*
0
1
i Ln i Ln Ln Lnd + + + =
c
c
E R R Lnd =
*
E R R + >
*
A taxa de juros domstica deve ser maior do que a
taxa de juros internacional mais a desvalorizao
cambial esperada. Assim, em sntese:

a) Alternativa melhor pas A;

b) Alternativa melhor pas B;

c) Alternativa indiferente o que
define a paridade da taxa de juros.


E R R + >
*
E R R + <
*
E R R + =
*
Comparando as taxas de rendimentos

Alternativa R R*
1 0,10 0,06 0,00 0,04 (0,377)

2 0,10 0,06 0,04 0,00

3 0,10 0,06 0,08 -0,04

4 0,10 0,12 -0,04 0,02
E E E
e
/ ) (
E E E R R
e
/ ) ( *
A teoria da paridade do poder de compra um
modelo de determinao do equilbrio da taxa de
cmbio de longo prazo.

i) Lei do preo nico
diz que uma dada mercadoria deveria ter o
mesmo preo em ambos os pases expresso nas
respectivas moedas.
ou ainda estabelece que nos mercados
concorrnciais, livre de custos de transportes e
barreiras oficiais ao comrcio, bens idnticos
vendidos em pases diferentes devem ser
transacionados pelo mesmo preo quando
indicados nas moedas locais.
Ex. taxa de cmbio E = R$/US$ = 2,20. Um
calado vendido a US$ 30,00 nos EUA deve ser
vendido por R$ 66,00 no Brasil.

Assim, se a taxa de cmbio R$/US$ fosse 2,00, o
calado poderia ser comprado nos EUA a R$
60,00 (2,00x 30,00) e vendido no Brasil R$ 66,00.

Nesse caso, haveria incentivo em comprar o
calado nos EUA (elevando o preo) e vender no
Brasil (reduzindo o preo) at que os preos se
fossem iguais nos dois pases e vice-versa.


A lei de preos nico implica que o preo em
reais do bem i o mesmo independente, onde ele
for vendido.



Alternativamente, taxa de cmbio de reais por
dlares :
) ( ) (
$ / $ EUA US R BR
P x E P =
EUA
BR
US R
P
P
E =
$ / $
ii) Paridade de poder de compra absoluta

estabelece que a taxa de cmbio de equilbrio
entre duas moedas igual relao dos nveis de
preos das duas economias.

prediz que uma queda no poder de compra
interno de uma moeda (aumento dos preos) ser
associado a uma depreciao proporcional na taxa
de cmbio.
Definindo P como o nvel de preos para
adquirir uma cesta de bens domesticamente
(Br) e P*, o nvel de preos para comprar a
mesma cesta de bens internacionalmente (EUA)
e E, taxa de cmbio R$/US$

Ento, PPC prev que o valor da taxa de cmbio
dada por


ou simplesmente,


*
P
P
E =
) ( ) (
*
P x E P =
iii) Paridade de poder de compra relativa

A mudana na taxa de cmbio de equilbrio ao
longo do tempo deve ser proporcional a mudana
relativa dos nveis de preos nas duas naes no
mesmo perodo.

Indica que os preos e as taxas de cmbio
mudam de forma a preservar a relao entre o
poder de compra da economia domstica e
estrangeira de cada moeda. Logo a nfase recai
do nvel de preos para a mudana do nvel ou a
inflao.
Formalmente:


Em termos de taxa de inflao:



Se no perodo t-1 e perodo t no houver mudana
de preos na nao externa.

* *
1
1
1
t
t
t
t
t t
P
P
P
P
E E

=
*
1
1
t t
t
t t
E
E E
t t =

1 ) ( ) (
* *
1
=
t t
P x P
Se a nao domstica experimentar uma inflao
de 10% a taxa de cmbio deve se elevar em 10%
ou a moeda da nao domstica dever se
depreciar em 10%.

A paridade do poder de compra relativa diz que a
taxa de cmbio nominal deve ser corrigida ao
longo do tempo pelo diferencial entre a inflao
domstica e externa, de forma a manter a taxa de
cmbio real constante ou poder de compra da
moeda. Ento:
ou

) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
*
t t + + = A + E
*
t t = AE
7.5 Modelo de determinao da renda com
economia aberta de longo prazo
O modelo de determinao de renda de longo
prazo com economia aberta pressupe:

i) economia pequena,

ii) preos flexveis,

iii) produto determinado pelos fatores de
produo de pleno emprego,

iv) demanda se ajusta a oferta.

Pela identidade macroeconmica:




Saldo conta corrente igual a diferena entre a
produo e absoro domstica ou ainda:


Pela definio de poupana

G I C Y M X
ou
M X G I C Y
=
+ + + =
) (
0 ) ( < + + < M X G I C Y
) (
) (
Sg pblica poupana G T
Sp privada poupana T C Y
=
=
Assim:


Ento;



O saldo em transaes correntes igual a
diferena entre a poupana e investimentos
domsticos

domstica Poupana S Sg Sp = +
) ( X M S I
ou
M X I S
+ =
=
C C em df icit M X I S
ou
C C em ervit M X I S
.
. sup
< <
> >
Com livre mobilidade de capitais, o saldo conta
corrente igual a saldo de conta de capitais com
o sinal invertido e taxa de juros domstica (r)
igual a taxa de juros internacional (r*), logo:
(Figura)

A conta de capital reflete as condies de
financiamento da economia

A conta corrente depende basicamente taxa
de cmbio real, quanto mais valorizada mais caro
ser o produto domstico vis--vis o externo.
(Figura)
) (
*
r I S CC =
) ( ) ( c CC CC M X = =
7.6 Polticas econmicas

As polticas econmicas, no modelo clssico, no
afetam o nvel do produto (dados pelos fatores de
produo).

a) Poltica monetria afeta apenas a taxa de
cmbio nominal que seria acompanhada pelos
demais preos, logo a taxa de cmbio real
permanece constante. A moeda afeta apenas as
variveis nominais.

b) Poltica fiscal, para um aumento de gastos
no acompanhado por elevao nos impostos:

ou

G (= dotao de fatores) (= renda) (=
Sprivada) Sg (T-G) Sp
(=Investimento) (saldo conta de capital)
entrada de capitais.

Como CC = - Conta de capital CC (=se
deteriora) (taxa de cmbio real =
valorizao)
(Figuras)
M X I Sg Sp = + ) (
M X I G T T C Y = = ) ( ) (
c) Poltica comercial, medida usada para
melhorar a CC pode ser o protecionismo.

(tarifas) ou (cotas) (importaes) = I,S
= saldo da conta de capital ( = taxa de
cmbio real) (exportaes) (efeito final nulo
com diminuio do comrcio internacional)

Resultado final: (tarifas) (comrcio)
perda de eficincia econmica;
CC
Poltica monetria (=) (=)
Poltica fiscal (-) (-)
Poltica comercial (=) (+)
7.7 Modelo de determinao da renda com
economia aberta de curto prazo (IS/LM/BP)
Com o setor externo:

a) curva IS



b) curva LM no se altera


) , (
*
Y X X u =
) , ( Y M M u =
M X G I C Y + + + =
0 >
u d
dX
0
*
>
dY
dX
0 <
u d
dM
0 >
dY
dM
0 0 < > Lr Ly
) , ( r Y L
P
M
=
c) curva BP representa as combinaes de (Y,r)
que equilibra o balano de pagamentos.


para e Y* dados;

diferencial de taxa
de juros interna e externa, logo:



A inclinao da BP depende da mobilidade de
capitais.
MK CC BP + =
) , ( ) , (
*
Y M Y X CC u u =
) (Y CC CC =
) (r MK MK =
0 ) ( ) ( = + = r MK Y CC BP
) ( ) ( r MK Y CC =
i) curva BP sem mobilidade de capitais, o pas
no tem acesso ao mercado de capitais
internacional.

O equilbrio BP CC = 0 ou X = M, com e Y*
dadas, ento;





BP independe da taxa de juros.
(Figura)
mY M X X
o
= =
0
0
= = mY X CC
m
X
Y
o BP
=
=
para Y1 M > X Dficit
para Y2 M < X Supervit

Incompatibilidade de objetivos:

a) Para atingir o pleno emprego poltica
expansionista e a mesmo tempo para atingir o
equilbrio externo poltica contracionista.

b) Para atingir a meta de equilbrio simultneo
elevar a BP para Yp volume de exportaes
autnomas devem crescer para ser compatvel
com o volume de importaes de pleno emprego.
(Figura)
ii) curva BP com perfeita mobilidade de capitais, o
a economia pequena tem liberdade de acesso ao
mercado de capitais internacional.

O equilbrio determinado pela conta de capital e a
taxa de juros, pelo mercado de capitais
internacional.



r > r* entrada de capitais Supervit
r < r* sada de capitais Dficit

( Figura)
) ( ) (
*
r MK r MK MK BP = = =
iii) curva BP mobilidade imperfeita de capitais o
caso intermedirio e refere-se economia de
grande porte.

Y (importaes) saldo BP MK
r ou

Y dficit CC (risco pas) r


A curva BP positivamente inclinada

Acima da PB r (elevada) (entrada de capital) >
(necessidade de financiamento da CC), vice versa
) ( ) (
*
r MK r MK MK BP = = =
) , ( r Y BP BP=