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Analyse financire

Concepts fondamentaux, Objectifs et approches

de lanalyse financire

Sens des termes :


Finance :
Cest lallocation optimale des ressources financires rares des emplois multiples.

Gestion financire :
A ce niveau, on met laccent sur lacte de gestion ; et tout acte de gestion comprend les tapes suivantes : Objectifs Moyens Dcisions Mise en oeuvre

Action de Contrle

Lanalyse financire :
Cest un ensemble de rflexions et de travaux qui permettent, partir de ltude de documents comptables et financiers, de caractriser la situation financire dune entreprise, dinterprter ses rsultats et de prvoir son volution plus ou moins long terme, afin de prendre les dcisions qui dcoulent de ce travail de rflexions.

Le diagnostic financier :
Cest laction qui consiste identifier un dysfonctionnement en reprant ses signes ou ses symptmes. Tout diagnostic comprend trois tapes : Lidentification des signes de difficults financires Lidentification des causes de dysfonctionnements Le pronostic et les recommandations

Objectifs de lanalyse financire :


Impratifs de lentreprise

Assurer sa continuit et son dveloppement

Payer ses cranciers et partenaires

Rmunrer ses actionnaires

Objectifs de lanalyse financire

Rentabilit

Liquidit

Solvabilit

Indpendance

Il ressort de cette analyse que les diffrents acteurs sintressant la sant de lentreprise auront des objectifs et des intrts divergents

Diversits des utilisateurs dirigeants dentreprise Salaris

Multiplicits des objectifs Maintien et dveloppement Partage de la valeur ajoute Profit et cration de la valeur Scurits des fonds avancs

Multiplicits des concepts Rentabilit

Varits des approches Approche conomique Approche sociale

Croissance quilibre

Actionnaires

Rentabilit des capitaux propres Solvabilit et liquidit

Approche financire

Apporteurs extrieurs

Approche patrimoniale

En analyse financire, il ny a pas une approche ou une mthode, mais des approches ou des mthodes.
Ces approches ne sont pas exclusives mais complmentaires

Approches de lanalyse financire :


On distingue essentiellement deux approches : Approche patrimoniale ; Approche fonctionnelle.

Approche patrimoniale :
L'analyse financire base sur une approche patrimoniale repose sur ltude de la solvabilit, cest--dire sa capacit couvrir ses dettes exigibles laide de ses actifs liquides. Lobjectif de lapproche patrimoniale est de diagnostiquer le risque dilliquidit et dinsolvabilit de lentreprise.

Approche fonctionnelle :
L'analyse financire actuelle est base sur l'analyse fonctionnelle des oprations ralises par l'entreprise. On distingue essentiellement trois fonctions : exploitation, investissement, financement.

Analyse fonctionnelle

Fonction dexploitation Oprations correspondant au mtier de lentreprise

Regroupements des diffrentes oprations


Prpondrance de la ralit conomique et financire sur la vision patrimoniale et juridique

Fonction investissement Opration permettant de maintenir et de dvelopper loutil de production Fonction de financement Opration consistant faire face aux besoins de trsorerie des deux autres fonctions

Mthodologie de diagnostic financier :


Des principes respecter : Lentreprise est un sujet vivant, son tude ne peut se mener quen tant lcoute des signaux quelle met ; Lanalyse se conduit selon le principe de la disjonction et de la conjonction ; Exprience et intuition sont partie intgrante de la rflexion ; La mise en oeuvre des techniques et outils est fonction des analystes et des objectifs qui dterminent les approches.

tapes du diagnostic financier :

1- Fixer les objectifs de lanalyse

9- dcision suivi

2- Choix de lapproche ou des approches

8- recommandations

3- collecte et mise en forme des informations comptables et extra comptables

7- diagnostic - synthse

4- Calculs

6- interprtation

5- constats

Schma densemble des outils de lanalyse financire :


Analyse financire

Apprcier la structure financire

Mesurer lactivit et les rsultats

valuer la rentabilit

Analyser la dynamique des flux

Approche fonctionnelle

Approche financire

tat de solde Rentabilit Rentabilit de gestion dexploitation conomique

Rentabilit financire

Tableaux de flux

Bilan fonctionnel FR/BFR/T Ratios Bilan liquidit FR liquidit Ratios

Indicateurs Dactivit De rsultats

Taux de rotation de lactif conomique Seuil de rentabilit

Tableau de financement

Effet de levier Taux de rotation des Capitaux propres

Lanalyse financire sappuie sur des principes simples : conomiques Moyens Financiers Permettent un niveau dactivit dgage des rsultats Bilan

Produire ou vendre

CPC ESG

Produire ou vendre requiert des moyens conomiques ;

Ces moyens conomiques requirent des moyens financiers ;


Utiliser ces moyens permet datteindre un niveau dactivit ; Ce niveau dactivit permet de dgager des rsultats.

analyse des performances dactivit

Cette analyse se fait partir du CPC en calculant des rsultats partiels ; il sagit des soldes intermdiaires de gestion.

Le calcul de ces soldes intermdiaires de gestion permet : Dapprcier la performance de lentreprise et la cration des richesses gnre par son activit; De dcrire la rpartition de cette richesse cre par lentreprise ;

De comprendre la formation du rsultat en la dcomposant.

Ces soldes intermdiaires de gestion sanalyse de lamont vers laval, en partant du chiffre daffaires jusquau rsultat net comptable.

Mode de calcul et signification des diffrents soldes de gestion :


Ventes de marchandise en ltat - Achats revendus de marchandises --------------------------------------------------------------= Marge commerciale sur ventes en ltat + Production de lexercice ventes de biens /services produits variation stocks de produits immobilisations produites par lentreprise pour elle mme - Consommation de lexercice achats consomms de matires et fournitures autres charges externes --------------------------------------------------------------= Valeur ajoute + Subvention dexploitation - Impts et taxes - charges du personnel --------------------------------------------------------------= Excdent brut dexploitation

+ Autres produits dexploitation - Autres charges dexploitation + Reprises dexploitation; transfert de charges - Dotations dexploitation -------------------------------------------------------= Rsultat dexploitation +/- Rsultat financier -------------------------------------------------------= Rsultat courant +/- Rsultat non courant - Impts sur les rsultats -------------------------------------------------------= Rsultat net de lexercice

Marge commerciale = ventes de marchandises en ltat diminues des


RRRA par lentreprise achats revendus de marchandises nets des RRRO sur achats
La MC intresse uniquement les entreprises commerciales ou lactivit de ngoce des entreprises mixtes et en constitue la principale ressource ; elle est donc vue comme un indicateur fondamental de la performance dune entreprise commerciale.

Elle dpend : des quantits vendues par ligne de produit ; de lvolution de la marge pratique sur chaque ligne de produit ; de la pondration entre lignes de produits dans lensemble des produits vendus.

Taux de marque
Marge commerciale Ventes de marchandises HT Ce ratio mesure lvolution de la performance de lactivit commerciale de lentreprise.

Taux de marge :
Marge commerciale Achats de marchandises HT Ce ratio mesure lvolution de la performance de la politique des approvisionnements de lentreprise.

Production de lexercice = ventes de biens et services produits variation


de stocks + immobilisations produites par lentreprise pour elle-mme.
Cest un solde qui concerne les entreprises industrielles et prestataires de services. La production rsulte de trois composantes principales, cest un indicateur htrogne : la production vendue, value au prix de vente ; la production stocke, value au cot de production; la production ralise par lentreprise pour elle mme, value au cot de production.

Seule la production vendue enrichit lentreprise pour lexercice considre. Son volution sapprcie au regard des variables du marketing mix

Valeur ajoute = marge commerciale + production de lexercice


consommation externe de lexercice ( achats consomms de matires + autres charges externe).

La VA permet dvaluer le poids conomique de l'entreprise : la valeur ajoute mesure la richesse cre par l'entreprise et sa contribution l'conomie du pays.

Il permet de mesurer le taux dintgration de lentreprise ( accroissement de lactivit de transformation sans changement du volume dactivit )

Diffrentes parties prenantes bnficient de la rpartition de la valeur ajoute produite en particulier le personnel, ltat, les actionnaires, les bailleurs de fonds et lentreprise elle-mme.

Personnel
Frais de personnel / VA %

Etat
Impts et taxes / VA %

Rmunration des bnficiaires de la VA

Bailleur de fonds
Frais financiers / VA %

Actionnaires
Dividendes / VA %

Entreprise
autofinancement / VA %

Taux de croissance de la valeur ajoute :


VA n VA n-1
VA n-1 Lvolution de la valeur ajoute est un indicateur de croissance plus significatif que le taux de croissance du chiffre daffaires.

Taux dintgration :

VA

CA HT ou production de lexercice

Il mesure le taux dintgration de lentreprise dans le processus de production ainsi que le poids de charges externes.

Taux de rendement du capital et de la main doeuvre :


VA Capitaux investis VA Effectifs

Ces ratios sont des indicateurs du nombres de DH de VA crs par DH de capitaux investis et par tte demploy.

Excdent brut dexploitation = VA + subvention dexploitation impts


et taxes charges de personnels.
LEBE constitue la premire ressource potentielle qu'obtient l'entreprise du seul fait de ses oprations d'exploitation. Cest le premier rsultat de la performance industrielle et commerciale de l'entreprise
Gestion de personnel Gestion des approvisionnements

Gestion commerciale

Gestion de production

Constitution du rsultat

EBE Mesure de la performance

Cest un solde indpendant :

de la politique d'investissement amortissements dans le calcul du solde) ;

(pas

de

dotations

aux

de la politique de financement (pas de charges financires dans le calcul du solde) ; de la forme juridique (pas d'incidence de la fiscalit). Cest donc un bon indicateur qui permet de faire des comparaisons interentreprises, particulirement au sein du mme secteur. Il reprsente une trsorerie potentielle gnre par lexploitation ; il constitue la base de calculs financiers ( CAF, ETE, rentabilit conomique brute)

Partage de la valeur ajoute :

EBE VA

Il mesure la part de richesse qui sert rmunrer les apporteurs de capitaux et renouveler le capital investi.

Poids de lendettement :
Charges dintrts EBE

Il mesure le poids de lendettement de lentreprise.

Taux de marge brute ou rentabilit de lactivit ou taux profitabilit :


EBE CA HT

Ou

EBE Production

Il mesure la capacit de lentreprise gnrer une rentabilit partir du chiffre daffaires.

Taux de rentabilit conomique :


EBE Actif conomique ou capitaux investis Il mesure la capacit de lentreprise rentabiliser ses investissements.

Rsultat dexploitation = EBE + autres produits dexploitation autres


charges dexploitation dotations dexploitation + reprises dexploitation Cest le rsultat des oprations correspondant au mtier de base de l'entreprise.

Rsultat financier = produits financiers charges financires


Cest le solde dcoulant des produits et des charges relatifs aux dcisions financires de lentreprise. Cest un rsultat qui permet dapprcier la performance de lentreprise quant sa politique de financement.

Rsultat courant = rsultat dexploitation + ou - rsultat financier


Cest un rsultat des oprations normales et habituelles de l'entreprise. On parle de rsultat reproductible .

Rsultat non courant = produits non courants charges non courantes


Cest un rsultat des oprations caractre non rptitif.

Rsultat net = rsultat courant +ou rsultat non courant impt sur le
rsultat

Cest une base de calcul de la rpartition des bnfices entre les actionnaires.

Taux de marge nette :

Rsultat net CA HT

Il mesure la capacit de lentreprise gnrer un bnfice net partir du chiffre daffaires.

Taux de rentabilit financire :


Rsultat net Capitaux propres Il mesure la capacit de lentreprise rentabiliser les fonds propres apports par les associs.

Retraitements de certains postes du CPC :

De faon obtenir des indicateurs pertinents, il est indispensable de retraiter certains postes, condition que leur montant soit significatif. Ces retraitements permettront une approche conomique de l'entreprise et favoriseront des comparaisons dans le temps et entre entreprises du mme secteur d'activit.

1- Charges de personnel extrieur :

Justificatif

lment du cot du facteur travail

Retraitement

Retirer des charges externes et ajouter aux charges du personnel

2- Loyers de location-financement :

Justificatif

Harmonisation de traitement avec des immobilisations acquises et finances par emprunt

Retraitement

Les loyers retirs des charges externes sont ventils en dotations aux amortissements et charges dintrt

3- Subventions dexploitation

Justificatif

Compensent l'insuffisance d'un prix de vente

Retraitement

Ajouter la production de lexercice

4- Impts et taxes

Justificatif

Considrs comme : des rmunrations des services pays ltat des taxes relatives des charges de personnel

Retraitement

Ajouter aux consommations intermdiaires Ou Aux charges de personnel

capacit dautofinancement Et autofinancement

Dfinition de la CAF : La capacit d'autofinancement est la ressource interne dgage par les oprations enregistres en produits et charges au cours d'une priode et qui reste la disposition de l'entreprise aprs encaissement des produits et dcaissement des charges concerns.

Cette notion s'oppose aux ressources externes provenant des partenaires de l'entreprise.

Internes
Ressources de lentreprise

Entreprise

CAF

Associs

Apport en capital

Externes

Prteurs Etat

Emprunts
Subvention dinvestissement

A quoi sert la CAF ?


Remboursement des emprunts Lemprunt est une anticipation de la CAF

Financement des investissements

Financement total ou partiel

Capacit dautofinancement
Augmentation des capitaux propres Amlioration du fonds de roulement

Distribution des dividendes

En fonction de la politique de distribution de lentreprise

Calcul de la CAF ?

La CAF peut tre calcule selon deux mthodes : La mthode soustractive dite galement la mthode explicative ; calcule partir lE.B.E ; La mthode additive dite galement la mthode vrificative ; calcule partir du rsultat net comptable.

La mthode soustractive :
Cette formulation est dite explicative car chacun des postes apparaissant dans la dfinition est thoriquement gnrateur de trsorerie. Cette mthode doit toujours tre prfre l'approche vrificative.

Le calcul de la CAF est plus ou moins long selon que l'on connat ou non l'excdent brut d'exploitation (EBE).
Excdent brut dexploitation (EBE) + Transferts de charges dexploitation + Autres produits dexploitation - Autres charges dexploitation + Produits financiers - Charges financires + Produits non courants - Charges non courantes - impts sur les bnfices = CAF

La mthode additive :
La CAF calcule prcdemment peut tre contrle en partant du rsultat de l'exercice.

Rsultat net de lexercice + dotations dexploitation + dotations financires + dotations non courantes - Reprises dexploitation - Reprises financires - Reprises non courantes - Produits des cessions dimmobilisations + VNA des immobilisations cdes
= Capacit dautofinancement

Notion de lautofinancement :

L'autofinancement est la part de la CAF consacre au financement de l'entreprise. C'est la ressource interne disponible aprs rmunration des associs.

Autofinancement de l'exercice (n) = CAF (n) Dividendes verss durant l'exercice (n) et relatifs aux rsultats de l'exercice n 1

Ressource de financement gnre rgulirement par lentreprise Avantages Ressource de financement nentranant pas de paiement dintrts

Lautofinancement
Un autofinancement excessive peut dtourner les actionnaires Inconvnients Un autofinancement excessive par rapport au moyen de financement peut entraner un ralentissement de dveloppement

analyse du bilan et de la structure financire De lentreprise

Lanalyse du bilan
Par analyse du bilan on sintresse la sant financire de lentreprise, cest dire la solidit de ses structures financires, en portant un jugement sur sa solvabilit, sa liquidit et son aptitude faire face aux risques. en fonction des objectifs poursuivis par lanalyste, lexpression de lquilibre financier privilgiera une approche liquidit (financire et patrimoniale) ou bien une approche fonctionnel

Le bilan fonctionnel
Il a pour rle de :

Apprcier la structure fonctionnelle de lentreprise


Dterminer lquilibre financier, en comparant diffrentes masses du bilan classes par fonction. les

Evaluer les besoins financiers et les ressources dont dispose lentreprise et en observant le degr de couverture des emplois par les ressources.

La logique du bilan fonctionnel


Pour lanalyse fonctionnelle, lentreprise est une entit conomique dont lobjectif principal est la production de biens et de services. Pour ce faire, lentreprise doit investir et trouver les ressources financires ncessaires son fonctionnement et sa croissance.

Analyse fonctionnelle Regroupements des diffrentes oprations Prpondrance de la ralit conomique et financire sur la vision patrimoniale et juridique

Fonction dexploitation Oprations correspondant au mtier de lentreprise

Fonction investissement Opration permettant de maintenir et de dvelopper loutil de production Fonction de financement Opration consistant faire face aux besoins de trsorerie des deux autres fonctions

Bilan comptable

Une analyse conomique de lentreprise

Les postes du bilan sont classs en masses homognes daprs leur fonction respective : Exploitation, investissement, financement

Bilan fonctionnel

La structure du bilan fonctionnel


le bilan comptable ne permet pas doprer cette lecture fonctionnelle. Il est donc ncessaire de reclasser et retraiter certaines rubriques du bilan comptable pour obtenir le bilan fonctionnel. Lanalyse fonctionnelle procde au classement des emplois et des ressources en quatre masses homognes. Lentreprise possde des ressources
Ressources stables Passifs circulants Cycle long de financement

Dettes lies au cycle dexploitation

Ces ressources servent financer des emplois


Emplois stables Actifs circulants Cycle long dinvestissement Biens et crances lis au cycle dexploitation

Reclasser

Certains postes du bilan comptable selon leur fonction : Actif immobilis en valeur brut et les amortissements ajouts aux ressources stables Immobilisations en non valeurs sont soustraites de lactif immobilis et des capitaux propres

Intgrer

Des lments hors bilan : Financement de crdit bail Ces biens sont intgrs lactif immobilis, en contrepartie on inscrit dans les fonds propres le montant des amortissements que lentreprise aurait pratiqus, le solde sajoute aux dettes

Corriger

Les crances et les dettes pour annuler leffet des carts de conversion

liminer

Les primes de remboursement des emprunts : elles peuvent tre limines et simultanment dduites des emprunts obligataires correspondants. Ceux ci figurent alors pour leur valeur dmission et non pour leur valeur de remboursement

Le Fonds de Roulement Net Global (FRNG)

Le FRNG compare les ressources durables (reprsentant le cycle de financement ) aux emplois stables (reprsentant le cycle dinvestissement).

FRNG = RS ES

Emplois stables Ressources durables

FRNG

Le FRNG reprsente une ressource durable ou structurelle mise la disposition de entreprise pour financer des besoins du cycle dexploitation ayant un caractre permanent. Il est pour lentreprise une marge de scurit financire destine financer une partie de lactif circulant. Son augmentation accrot les disponibilit de lentreprise.

Le Besoin en Fonds de Roulement


Pour tre signifiant, le FRNG doit tre comparer au BFR ; de mme pour en dterminer le niveau satisfaisant.

BFR = actif circulant HT passif circulant HT

BFR = BFR dexploitation + BFR hors exploitation

Le besoin en fonds de roulement dexploitation


Le BFRE est la partie des besoins dexploitation qui nest pas assure par les ressources dexploitation. Le cycle dexploitation est constitu par les oprations dachat, de fabrication et de ventes. Il cre des :

Flux rels

Flux financiers

De matires premires De marchandises De produits

De dcaissements Dencaissements

Les dcalages dans le temps entre les flux rels et les flux financiers font natre des dettes et des crances :

Dlais entre achat-production-vente Dlais entre achats et dcaissements Dlais entre ventes et encaissements

Stocks Dettes fRS Crances clts

Besoins

Ressources
Besoins

Le besoin en fonds de roulement est la partie des besoins dexploitation qui nest pas assure par les ressources dexploitation.

BFRE = actif circulant dexploitation passif circulant dexploitation

Le besoin en fonds de roulement hors exploitation


Constitu dlments acyclique, le BFRHE na pas de signification conomique particulire. Il reflte des dcisions qui peuvent avoir un caractre reproductible, mais qui ont rarement un caractre rgulier et prvisible. Il est constitu de :

Besoins

Ressources

Crances diverses Capital souscrit, appel non verss T.V.P

Dettes sur acquisition dimmobilisation Dettes fiscales (impts sur les socits) Autres dettes diverses

La Trsorerie
Son rle est primordial : toutes les oprations de lentreprise se matrialisent par les flux dentre ou des flux de sortie de trsorerie. La trsorerie exprime le surplus ou linsuffisance de marge de scurit financire aprs le financement du besoin en fonds de roulement. La trsorerie permet dtablir lquilibre entre le FRNG et le BFR.

TN = FRNG - BFR TN = TA - TP

Deux situations de trsorerie sont possibles :

Trsorerie positive : FRNG > BFR

Lquilibre financier est respect ; lentreprise possde des excdents de trsorerie.


Trsorerie ngative : FRNG < BFR Lquilibre financier nest pas respect. Lentreprise recours aux crdits de trsorerie pour financer le besoin en fonds de roulement. Elle est dpendante des banques.

BFRE
Emplois dexploitation Ressources Dexploitation

Emplois Stables

Ressources durables FRNG

BFRHE Emplois Hors exploitation

Ressources hors Dexploitation


BFRE Trsorerie

Emplois de Trsorerie

BFRHE Ressources De Trsorerie TRESORERIE

FRNG

Le bilan financier
Il a pour rle de : prsenter le patrimoine rel de lentreprise : les postes du bilan sont valus leur valeur vnale dterminer quilibre financier, en comparant les diffrentes masses du bilan classes par ordre de liquidit ou dexigibilit et en observant le degr de couverture du passif exigible par les actifs liquides valuer la capacit de lentreprise faire face ses dettes moins dun an estimer la solvabilit de lentreprise : lactif est-il suffisant pour couvrir toutes les dettes.

Le bilan liquidit intresse particulirement tous ceux qui sont attentifs au degr de solvabilit de lentreprise, au premier rang desquels se trouvent les cranciers

La logique du bilan financier


Lanalyse liquidit solvabilit repose sur une conception patrimoniale de lentreprise Bilan comptable

Une analyse de la liquidit et de la solvabilit de lentreprise

Les postes du bilan sont classs en masses homognes daprs leur degr de liquidit et dexigibilit

Bilan financier

La structure du bilan
Lentreprise possde des actifs dont le dlai de transformation en monnaie est plus ou moins long.
Actif plus dun an
Actif moins dun an Biens

et
crances

Ces actifs servent faire face aux passifs plus ou moins exigibles
Capitaux propres et passif moins dun an dettes

Passif plus dun an

Reclasser

Les postes du bilan comptable selon leur liquidit et leur exigibilit Actif immobilis en valeur nette Immobilisations en non valeurs sont soustraites de lactif immobilis et des capitaux propres

Corriger

Certains postes de limpt latent : Subventions dinvestissement, provisions rglements, provisions pour Risques et charges.

Le concept de fonds de roulement financier ou de liquidit

Le FRF compare le financement permanent ( plus dun an ) lactif immobilis net ( plus dun an ).

FRF = Financement Permanent Actif Immobilis net

Le FRF permet dapprcier lquilibre financier de lentreprise ; il est un indicateur de sa solvabilit et de son risque de cessation de paiements.
Le FRF reprsente un marge de scurit financire de lentreprise et une garantie de remboursement des dettes moins dun an pour les cranciers.

Deux situations peuvent se prsenter : FRF positif : lquilibre financier est respect. Lentreprise en principe solvable. FRF ngatif : lquilibre financier nest pas respect des risques dinsolvabilit sont probables.

Les ratios issus du bilan fonctionnel

Parmi les ratios, on distingue gnralement : Les ratios de structure financire : rapport entre des postes du bilan fonctionnel ; Les ratios dactivit : rapport entre postes du bilan fonctionnel et un flux de la priode ; Les ratios de rentabilit : rapport entre postes de lESG et une masse de ressources du bilan fonctionnel.

Les ratios de structure financire :

Taux dendettement :
DLMT Capitaux propres Il mesure lindpendance lentreprise.

Financement des emplois stables :


Ressources stables Emplois stables

Les ratios dactivit ou de rotation :

Poids du BFRE:
BFRE CA HT

Temps dcoulement :
Poste du bilan Flux de la priode

Dlai en jours

analyse de la rentabilit Et Du risque

Produire ou vendre

conomiques

Moyens
Financiers Permettent un niveau dactivit dgage des rsultats

Bilan

CPC
ESG

La rentabilit dexploitation : rsultat ( EBE, RE, RC ) / activit ( CA, P, VA ) La rentabilit conomique : rsultat ( EBE, RE, RC ) / moyens conomiques La rentabilit financire : rsultat ( RAI, RNC ) / moyens financiers

La rentabilit dexploitation ou taux de marge dexploitation ou taux de profitabilit


Elle se mesure partir de lESG. Lactivit dune entreprise doit permettre de gnrer des rsultats. Il sagit donc de comparer : Un rsultat dexploitation un niveau dactivit

Le levier dexploitation mesure la sensibilit du rsultat dexploitation une variation du niveau dactivit. R/R CA/CA CA CA - SR

e=

e=

La rentabilit conomique
Elle mesure lefficacit des moyens conomiques de loutil de travail travers les rsultats quils gnres et donc de sa performance industrielle. Cest le reflet de sa gestion des sa position concurrentielle et de ses dcisions stratgiques. Il sagit donc de rapprocher : Un rsultat dexploitation Aux moyens conomiques

Le ratio de la rentabilit conomique peut scrire : EBE EBE CA

Re =

CE

CA

CE

Taux de marge Taux de rotation du dexploitation capital conomique

La rentabilit financire

Elle intresse lactionnaire qui peut apprcier ce qui rsulte de ses apports soit directement sous forme de dividendes, soit indirectement sous forme de plus value potentielle pour la part mise en rserve.

La rentabilit conomique permettait de juger de la bonne composition du capital conomique (notamment travers son taux de rotation). La rentabilit va permettre dapprcier la bonne composition du financement travers leffet de levier.

Relation en taux de rentabilit conomique et taux de rentabilit financire : effet de levier Exemple :
Lentreprise ALPHA synthtise son bilan de la manire suivante :

Bilan
Capitaux propres CP = 120 000 Dettes financires D = 180 000

Actifs conomiques A = 300 000

Le rsultat dexploitation (Rex) du dernier exercices slve 30 000 dh. Le taux dintrt moyen (i) des dettes financires est estim 6%.

Hypothses retenues Situation de dpart Niveau dendettement H1 A CP D i Rex Re= Rex/A 300 000 120 000 180 000 6% 30 000 10% 300 000 200 000 100 000 6% 30 000 10% H2 300 000 60 000 240 000 6% 30 000 10% Augmentation du cot de lendettement H1 300 000 120 000 180 000 8% 30 000 10% H2 300 000 120 000 180 000 12% 30 000 10% Diminution du rsultat dexploitation H1 300 000 120 000 180 000 6% 20 000 6,67% H2 300 000 120 000 180 000 6% 10 000 3,33%

Variables

Di Rc
rf = Rc/CP

10 800 19 200
16%

6 000 24 000
12%

14 400 15 600
26%

14 400 15 600
13%

21 600 8 400
7%

10 800 9 200
7,67%

10 800 -800
-0,67%

analyse de la dynamique des flux

Le tableau de financement

Lanalyse statique partir du bilan ne permet pas de dlivrer toutes les informations pertinentes sur la situation financire dune entreprise.

Lanalyse dynamique consiste faire des comparaisons dans le temps entre deux situations cest dire entre deux bilans.

Le tableau de financement permet une analyse fonctionnelle dynamique de la situation financire de lentreprise.

Le tableau de financement fait apparatre les mouvements ou les variations demplois et de ressources survenus pendant un exercice afin dexpliquer lorigine de la variation du FRNG et danalyser lutilisation de cette variation.
Les oprations qui ont contribues lvolution du patrimoine au cours dun exercice

Les ralisations dinvestissement et des dsinvestissements

Le TF permet
Les moyens de financement utiliss Les dividendes distribus Lvolution des lments du cycle dexploitation

Le tableau de financement fait partie des cinq tats de synthse. Il est obligatoire pour les entreprises qui ont un chiffre daffaires suprieur 7,5 millions de DHS.

Le tableau de financement comporte deux tableaux : La synthse des masses du bilan ;

Le tableau des emplois et des ressources ;

Synthse des masses du bilan


Variations (N) (N 1) Exercice N + Financement permanent (1) - Actif immobilis (2) = Fonds de roulement fonctionnel (3) =(1)- (2) X X X Exercice N1 X X X Emplois X X (-)X Ou Ressources Ou Ou OU X X (+) X

+ Actif circulant HT (4) - Passif circulant HT (5)


= Besoin de financement global (6) = (4)- (5) + Trsorerie actif (7) - Trsorerie passif (8) = Trsorerie nette (9)= (7)- (8) ou (3) - (6)

X X
X X X X

X X
X X X X

X X
( +) X X X ( +) X

Ou Ou
OU Ou Ou OU

X X
(-) X X X (-) X

FRNG = Ressources stables de la priode Emplois de la priode

FRNG = BFR - TN

Utilisation de la FRNG : trsorerie potentielle dgager pendant lexercice


permet de :

Financer

BFR : variation des dcalages de paiement TN : surplus de trsorerie relle

Dgager

Tableau des emplois et ressources


1- Ressources stables de la priode
postes Capacit dautofinancement Cessions ou rductions dlments de lactif immobilis Mthode de calcul Information tire partir de ESG Mouvement du compte 751 produits de cessions ; mouvements des crances immobilises et des prts observation Utiliser la mthode additive ou soustractive Encaissement sur crances immobilises et des prts, exclure les intrts courus.

Augmentations des capitaux propres


Augmentation des dettes financires

Bilan avant rpartition N Bilan aprs rpartition N-1


Mouvements des comptes 14 ;

Prendre laugmentation des apports appels, et laugmentation des subventions obtenus dans lexercice
Hors intrt courus des emprunts, Pour lmission dune obligation prendre le prix de remboursement net de la prime de remboursement

2- Emplois stables de la priode


postes Distributions mises en paiement au cours de lexercice Acquisition dlments de lactif immobilis Rduction des capitaux propres Remboursements des dettes financires Immobilisations en non valeurs Mthode de calcul Affectation des rsultats observation Dividendes N-1 pays en N

Mouvements des comptes dimmobilisations Bilan avant rpartition N Bilan aprs rpartition N-1 Mouvements des comptes 14 ;

Y compris les augmentations des crances immobilises et des prts Retrait de lexploitant ou remboursement de capital aux associs Hors intrt courus des emprunts, Pour lmission dune obligation prendre le prix de remboursement net de la prime de remboursement

Mouvements des comptes dimmobilisations

3- interprtation du tableau de financement


analyse calculs FRNG = BFR + TN Peut scrire FRNG BFR = TN Interprtation La variation de la trsorerie sexplique de la couverture du BFR par le FRNG. Si FRNG < BFR la trsorerie se dgrade Lentreprise doit pouvoir rembourser des dettes stables en utilisant la totalit de la CAF de 3ou 4 annes Lautonomie financire est-elle matrise ? et est-elle capable dautofinancer sa croissance Lentreprise est-elle capable au minimum de renouveler ses moyens de productions? Lentre privilgie t-elle lautofinancement ou la rmunration de ses actionnaires?

volution de la liquidit de lentreprise volution de la solvabilit de lentreprise

Dettes financires stables / CAF < 3 ou 4 Politique de financement : par comparaison entre ressources stables et dettes de financement Politique dinvestissement : inves/ DEP Politique de distribution : comparaison dividendes la CAF

volution de la structure financire de lentreprise

analyse

calculs volution du BFR :

Interprtation Le BFR ne doit pas voluer plus que proportionnellement au chiffre daffaires. Un gonflement anormal des stocks et des crances est de rvlateur de difficults commerciales.

volution des conditions dexploitation

BFR/BFR CA/CA

Analyse Prvisionnelle : la prvision du BFRE

Le cycle dexploitation gnre un besoin de financement, le BFRE, qui ncessite, un financement stable du fait de son renouvellement. Sa prvision est ncessaire.

Rentabilit des investissements

laboration du plan de financement

Complter le diagnostic

Le BFRE prvisionnel est dit normatif pour deux raisons : Il sagit dun objectif ; Il sagit dune valuation moyenne

Les prvisions du BFRE normatif supposent que : le BFRE, donc ses composantes, est proportionnel lactivit, cest dire au chiffre daffaire ; lactivit se rpartit uniformment sur lanne

Calcul du BFRE prvisionnel partir du bilan historique :


En retenant lhypothse de proportionnalit du BFRE au chiffre daffaire hors taxes, on obtient le rapport : R = BFRE (n) / CA HT(n) La prvision du BFRE (n+1) se fait sur la base de la prvision du CA HT(n+1) : BFRE (n+1) = R x CA HT(n+1)

Exemple : CA HT = 10 000 KDH ; BFRE = 1 700 KDH. Les prvisions font tat dun CA HT de 12 000 KDH pour lexercice n+1.

Apprciation de la mthode :

Cette mthode ne permet pas de calculer un BFRE normal et moyen prvisionnel dans les cas suivants :

Activit nouvelle : cration dentreprise, lancement dun produit nouveau ;


Activit saisonnire : les donnes du bilan ne refltent pas lactivit moyenne de lexercice ;

Situation anormal les postes du bilan ne refltent pas toujours un niveau normal.

Calcul du BFRE prvisionnel par la mthode des temps dcoulement :


1- Objectif de la mthode :

Cette mthode cherche calculer un BFRE prvisionnel pour un niveau moyen et normal dactivit, le BFRE est analys en chacune de ses composantes.

Cette mthode retient la proportionnalit du BFRE au CA HT

2- Principes de la mthode : Exprimons, par simplification, le BFRE en fonction de ses trois principales composantes :

BFRE = Stocks + Crances Dettes fournisseurs BFRE = S + C - D

Divisons chacune des composantes par le CA moyen HT journalier :

BFRE x 360 = S x 360 + C x 360 - D x 360 CA HT CA HT CA HT CA HT

Chacun des postes se trouve valu en jours chiffre daffaires hors taxes.
Par exemple :

D x 360 CA HT

dettes fournisseurs x 360 x = Achats TTC

achats TTC CA HT

Soit en gnralisant : Postes du BFRE en = Temps dcoulement moyen en jours jours CA HT

x Coefficient de
structure

Les temps dcoulement sont des donnes techniques, provenant des services comptents de lentreprise.
Temps dcoulement = moyen en jours Montant moyen du poste du BFRE Flux moyen de lanne entrant dans le poste

x 360

Le montant moyen du poste du BFRE reprsente un stock au sens large cest dire tout poste du BFR : stock de produits, matires, crances, dettes. Le flux de la priode entrant dans le compte de stock.

Un ratio de temps d'coulement prcise la dure pendant laquelle un flux rel de matires, crances ou dettes est rest immobilis dans l'entreprise.

Principaux ratios de temps dcoulement : Il s'agit de ratios constats un instant donn, ne correspondant ni une moyenne, ni un niveau normal d'activit.

Temps de stockage des marchandises = Stock de marchandises ------------------------------------- x 360j Cot annuel d'achat des marchandises

Temps de stockage de produits finis 360j

Stock de produits finis ----------------------------------- x

Cot annuel de production des produits finis

Dlai de rglement des clients =

crances clients --------------------------- x 360j chiffre daffaires TTC

Dlai de rglement des fournisseurs =

dettes fournisseurs --------------------------- x 360j achats et charges externes TTC

Le coefficient de structure reprsente le poids du poste du BFRE pour un dh de chiffre daffaires hors taxes. Les donns proviennent principalement de la comptabilit analytique :

Coefficient de structure

= Flux moyen de lanne entrant dans le poste x 360j


CA HT

Intrt de la mthode :
L'incidence d'une variation du chiffre d'affaires sur le BFRE peut tre rapidement value. Les temps d'coulement sont des variables d'action sur lesquelles les responsables peuvent agir pour modifier le BFRE.

Le principal intrt de cette mthode est de pouvoir mesurer rapidement les consquences d'une modification des conditions d'exploitation sur le niveau du BFRE.

Une meilleure relance clients devrait permettre de rduire de 10 % le dlai de rglement des clients. Quelle en est la consquence sur le BFRE ?

Le temps dcoulement baisse de 10 % de 33 soit 3,3 jours. Sachant que le ratio de structure est de 1,2 cela reprsente une baisse du BFRE de 3,3 x 1,2 = 3,96 jours de chiffre d'affaires hors taxes, soit en valeur : 3,96 x 10 000 000 / 360 = 110 000dh.