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Universit Sidi Mohammed Ben Abdellah Ecole Nationale de Commerce et de Gestion -Fs -

La crise des dettes souveraines


Ralis par:

Encadr par:

Elyanboiy Najia Jellouli Khawla Boustani Imane


03/04/2013

Mme. Alaoui

Quest-ce quune dette souveraine ?

La crise des dettes souveraines : cest quoi ? Les facteurs dclenchant la crise 2009-2010

Une crise qui devient Europenne Les rpercussions de la Crise des dettes souveraines
Sortir de la Crise : Les efforts dploys

Aprs la crise des subprimes, cest maintenant au tour de

la dette souveraine. Les analystes se sont rus pour condamner la grave situation actuelle comme une folie des marchs.

La crise financire a dbut en aot 2007 dabord aux

tats-Unis pour affecter ensuite simultanment plusieurs pays. La conjonction des plans de sauvetage financiers, des programmes de relance budgtaire et de la baisse des recettes fiscales ont entran une dtrioration spectaculaire de la situation budgtaire et des ratios dendettement public sans prcdent, notamment dans la zone euro.

1-Quest-ce quune dette souveraine ?

Elle prend la forme d'obligations vendues par un tat des investisseurs pour financer sa dette. C'est ce qu'on appelle le march primaire. Une fois mises, pour une priode qui peut varier de quelques mois 50 ans, les obligations souveraines s'changent entre investisseurs sur le march secondaire. Plus la certitude que l'tat sera capable de rembourser sa valeur au bout de la priode est grande, plus elles attirent les investisseurs .

l'inverse, une obligation considre comme risque suscite la dfiance. Les investisseurs sont moins nombreux en acheter, le taux d'intrt augmente et le prix baisse. Normalement, plus la priode de remboursement est loigne, plus les taux d'intrt augmentent, car le risque est plus grand de voir l'inflation ronger la valeur future de l'obligation. C'est pourquoi les conomistes scrutent les "taux 3 ans", "10 ans", "20 ans"... lors des missions de titres. Les banques sont les principales dtentrices de la dette souveraine des tats, tout simplement parce qu'elle est normalement considre comme un actif sr.

2-La crise des dettes souveraines : cest quoi ?

La crise des dettes souveraines de la zone euro a commenc au printemps 2010 par la crise de la dette grecque, alors que le dficit budgtaire important et constant (bien suprieur aux exigences du Pacte de stabilit dans sa version dalors) de lEtat grec, mais surtout une dette colossale ont t brutalement mis en lumire. A lautomne 2010, malgr le plan de sauvetage des finances de lEtat grec initi par les autres pays de la zone euro et le FMI, les agences dgradent la note de la dette souveraine de ce pays et lIrlande entre son tour en crise la suite du ncessaire sauvetage de ses banques, d aux excs de la dette prive. La crise des dettes souveraines va ensuite stendre au Portugal, lEspagne, lItalie, et potentiellement la France.

3-Les facteurs dclenchant la crise

les interrogations sur la crise financire passent par plusieurs canaux:

La crise amricaine dbarque en Europe

Les Etats europens sauvent leurs banques...

... mais paient le prix fort

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Le financement des Etats conditionn par les agences de notation

facteur 1 : La crise amricaine dbarque en Europe


Les finances publiques des pays de la zone euro se sont fortement dgrades avec l'clatement en 2008 de la crise des emprunts immobiliers risque (subprimes) importe des Etats-Unis. L'activit conomique s'est ainsi retrouve fortement ralentie, l'arrt de dlivrance de crdits par les banques provoquant notamment l'clatement de bulles spculatives dans l'immobilier, comme en Espagne et en Irlande.

facteur 2 : Les Etats europens sauvent leurs banques...


Les banques risquaient la faillite faute de liquidits suffisantes et menaaient par consquent l'quilibre de l'ensemble du systme bancaire de leur pays. Les Etats ont alors soit dbours de l'argent pour augmenter le capital de ces banques, soit garanti leurs dettes. Le gouvernement irlandais a ainsi inject au total 70 milliards d'euros dans ses banques qui depuis avril 2011.

En effet, pour financer leur dficit, les pays de la zone euro proposent aux banques et aux acteurs institutionnels (Etats, organismes internationaux, fonds de pension, assureurs) d'acheter une part de leurs dettes sous forme de bons ou d'obligations moyen et long terme, en gnral sur 5 et 10 ans, sur le march dit obligataire. Ces dettes mises par les Etats sont appeles des dettes souveraines . Elles gnrent des intrts qui sont reverss annuellement leurs acheteurs.

facteur 4 : Le financement des Etats conditionn par les agences de notation


Les pays les mieux nots, c'est--dire AAA, peuvent emprunter un taux d'intrt plus bas, en revanche, les pays dit risques, subissent des taux d'intrts levs, signe de la mfiance des investisseurs. Par consquent, ils ont de plus en plus de mal trouver preneur de leur dette souveraine, la mfiance et la spculation des investisseurs conduisant une forte hausse des taux d'intrts de leurs emprunts.

4-Une crise qui devient Europenne

la propagation du virus
La contagion dans la zone euro ce serait faite par le biais de prteurs communs. En effet, les investisseurs franais, allemands et hollandais (pas ncessairement les banques), dtiennent des obligations souveraines de la Grce mais aussi de l'Espagne, l'Italie ou la Belgique. Donc quand la Grce fait dfaut, on assiste des ventes massives d'obligations de ces 3 pays, si les investisseurs perdent confiance dans la capacit des tats honorer leur dette.

Les Pays touchs par la crise

La Grce

fort endettement (environ 120 % du PIB), et dficit budgtaire qui dpasse les 13 % du PIB.

LEspagne

aprs la Grce, l'estocade pour l'Espagne ?

Le dficit publique espagnol a explos en 2009. Il s'est lev 11,2 %du PIB . Le gouvernement socialiste s'est engag le ramener 3 % en 2013, mais S&P estime que le dficit public devrait probablement encore excder 5 % du PIB d'ici 2013 ..

LIrlande

Malgr cela, l'Irlande est fortement touche par la crise des subprimes en 2008, notamment en raison de la bulle immobilire. En 2010, le pays fait face une grave crise bancaire. Plusieurs de ses banques (notamment la banque Anglo) sont au bord de la faillite et doivent tre soutenues.

Le Portugal

LItalie

Dbut juillet 2011, la pression monte sur la dette italienne (environ 120 % du PIB italien et 25 % de la dette de la Zone Euro. L'annonce par le gouvernement italien d'un plan d'austrit permet d'apaiser temporairement les tensions. Cependant, le gouvernement fait rapidement voter un second plan ambitieux, qui prvoit de rtablir l'quilibre budgtaire ds 2013. En 2011 l'agence Standard & Poor's dgrade nouveau la note de la dette, d'un cran, avec une perspective ngative .

5-Les rpercussions de la Crise des dettes souveraines

Les tensions sur les taux dintrt des dettes souveraines

Un bouleversement sur le march obligataire.


La crise de la dette aux tats-Unis

Consquences
Par ailleurs, la crainte dune plonge en rcession de ces mmes pays a commenc se matrialiser suite la publication de certains chiffres comme les indices PMI manufacturier en zone euro, la confiance des mnages amricains, etc. Il apparat donc que dans le contexte dune croissance qui tourne au ralenti, incapable de donner une bouffe doxygne aux soldes budgtaires des pays en difficult, une dgradation de la qualit de crdit des Etats dvelopps soit envisage.

Consquences
Un changement de structure de taux au sein de leuro zone : La crise de la dette publique dans la zone euro a permis de mettre en avant une grande divergence des finances publiques des Etats membres. Les pays du sud de lEurope ne bnficient pas des taux prfrentiels dun pays solide comme lAllemagne. Leur qualit de crdit est dj dgrade comme le prouvent les primes de risques exiges en contrepartie de leur dtention.

Standard & Poor's a pris la dcision de baisser la note de plusieurs pays europens
La notation des pays europennes: La France perd son fameux AAA. l'asschement du crdit bancaire qui pourrait peser sur la croissance La hausse du cot de l'emprunt pour les Etats

La faiblesse conomique en Europe

Les causes invoques par Standard & Poor's pour justifier sa dcision touchent la fois la situation budgtaire des Etats et les perspectives conomiques en Europe. L'agence de notation voque : Le "credit crunch", c'est dire l'asschement du crdit bancaire qui pourrait peser sur la croissance La hausse du cot de l'emprunt pour les Etats La faiblesse conomique en Europe Les dsaccords politiques qui risquent de retarder les mesures ncessaires la mise en place d'un fonctionnement intgr de la Zone Euro

6-Sortir de la Crise : Les efforts dploys

Pour sortir de la crise de la dette la seule solution rsiderait peut-tre dans des politiques d'austrit budgtaire. Pour les chefs dEtats Europens, les politiques d'austrit poussent une contraction du PIB, qui aggravent les problmes de financement. Pour eux, il faudrait remodeler la structure des budgets. Ils proposent de: Redonner du pouvoir d'achat aux salaris en rformant la fiscalit et en supprimant les avantages fiscaux aux trs hauts revenus, par une une fiscalit du capital rform , et par un renouveau de la taxation des hritages. Augmenter la croissance potentielle en procdant des investissements publics et en mettant en place de meilleures incitations destination du priv.

Au bord de la banqueroute, la Grce, en mai 2010, puis l'Irlande, en novembre 2010, ont d recevoir une aide financire conjointe de l'UE, de la BCE et du FMI chelonne sur plusieurs annes. En mai 2011, le Portugal en grave difficult financire a lui aussi d se rsoudre accepter un plan de sauvetage de la troka institutionnelle.

En se basant sur les leons tires des crises prcdentes, les gouvernements europens et lEuro systme ont rapidement adopt des mesures fortes sans prcdente et de grande ampleur afin de contenir ces tensions et dempcher leur propagation lconomie relle.

Merci de votre attention