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Evaluacin Financiera

de Proyectos de Inversin

Carlos Pea Chimal. Jonathan Atilano Pia. Gabriel Rojas Enciso


Carlos Pea Chimal

Contenido
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Evaluacin financiera de proyectos de inversin. Perodo de recuperacin de la inversin. Tasa promedio de rentabilidad. Valor presente. Valor presente neto. Tasa interna de retorno. ndice de rentabilidad.
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Proyecto de Inversin
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Estudio de mercado Estudio tcnico del proyecto Estudio de la organizacin del proyecto Estudio legal Estudio financiero

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Mtodos de Anlisis :
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Estticos. No consideran el cambio de valor del dinero en el tiempo. Dinmicos. Si lo consideran.

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Proyecto de Inversin
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Evaluar un proyecto de inversin consiste en determinar, mediante un anlisis de costobeneficio, si genera o no el rendimiento deseado para entonces tomar la decisin de realizarlo o rechazarlo. Normalmente la decisin final sobre la realizacin efectiva del proyecto depender de las conclusiones de los estudios de mercado, tcnico y financiero.
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Proyecto de Inversin
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La evaluacin de un proyecto de inversin, tiene por objeto conocer su rentabilidad econmica financiera y social, de manera que resuelva una necesidad humana en forma eficiente, segura y rentable, asignando los recursos econmicos con que se cuenta, a la mejor alternativa

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Etapas de desarrollo de un Proyecto


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Incertidumbre
Proyecto Identificado Inversin baja Incertidumbre Alta Identificacin

Proyecto Inversin Media Factible Incertidumbre Media

Proyecto Construido

Inversin Alta Incertidumbre Baja

Inversin
Factibilidad Construccin
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Operacin

Proyecto de Inversin
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Viabilidad:
Tcnica De Mercado Legal Administrativa Organizativa Ambiental Se puede hacer? Cmo? Hay capacidad tcnica? Hay demanda de los productos? Es legal? Hay restricciones? Hay capacidad administrativa? Hay capacidad organizativa? Es ambientalmente sostenible? Genera riqueza? Es rentable hacerlo? Es financiable?
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Conveniencia:
Econmica Financiera

Proyecto de Inversin
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Identificar

Medir

Valorar

Establecer cules son los impactos relevantes del proyecto Definir magnitud y signo de los impactos, en una unidad de medida Asignar a los impactos un valor en unidades monetarias Establecer el orden temporal en el cual ocurrirn los impactos Determinar si los beneficios superan o no a costos e inversiones Determinar si puede mejorarse el beneficio neto obtenido
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Inversiones Costos

Ordenar

Beneficios

Comparar

Optimizar

Proyecto de Inversin
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Un proyecto tiene efectos sobre ms de un perodo: meses, trimestres, semestres, aos

Cada perodo se inicia y finaliza en un momento determinado


0
1 1 2 2 3

Momento

3
4

4
5

5 6

6 7

7
8

Perodo

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Proyecto de Inversin
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Los ingresos y egresos del proyecto ocurren al final de cada perodo


Los ingresos y egresos del perodo 1 se ubican en el momento 1

Momento 0 Perodo 1 1 2

2
3

3 4

4 5

5 6

6
7

7 8

Las inversiones iniciales se colocan en el momento 0

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Periodo de recuperacin de la inversin


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Es un mtodo esttico tambin denominado payback. Proporciona la cantidad de periodos que han de transcurrir para que la acumulacin de los flujos de efectivo iguale a la inversin inicial. Ejemplo.

PROYECTO A

AO 0 -600

AO 1 100

AO 2 200

AO 3 200

AO 4 200

El periodo de recuperacin o payback es igual a 3.5 aos, ya que ser necesario que transcurran tres periodos y medio para recuperar la inversin original.

Periodo de recuperacin de la inversin


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PRI = a + (b c) d
Donde: a = Ao inmediato anterior en que se recupera la inversin. b = Inversin Inicial c = Flujo de Efectivo Acumulado del ao inmediato anterior en el que se recupera la inversin. d = Flujo de efectivo del ao en el que se recupera la inversin.

Ejemplo de Periodo de recuperacin de la inversin


CONCEPTO Per 0 Per 1 30 100 40 30 -1 -1 600 300 300 200 500 Per 2 150 100 30 20 Per 3 165 100 20 15 Per 4 90 100 10 Per 5 400 100

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Resultado del ejerc ic io + Deprec iac in + Amortizac in de diferidos + Provisiones - Inversin Inic ial FLUJO NETO DE EFECTIVO

Calcular el periodo de recuperacin de una inversin inicial de un proyecto de 1000$. PRI = a + (b-c) d = 2 + (1000-900) 300 costo no recuperado al principio del ao dos 1000 - 900 = 100 Flujo Neto Efectivo del ao siguiente (3) 300, para calcular la fraccin del periodo faltante. 100300 = 0.33 Por lo tanto: El periodo de recuperacin de la inversin, para este proyecto y de acuerdo a sus flujos netos de efectivo, es de 2.33 perodos.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS
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VENTAJAS

Es fcil de calcular y aplicar Es barato Proporciona una medicin de la liquidez del proyecto o de la velocidad con que el efectivo invertido es reembolsado Es til para las organizaciones con escasa disponibilidad de efectivo
No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo Nos dice cuanto tiempo tardamos en recuperar el valor tiempo del dinero , pero no cuanto ganamos en el proyecto. No tiene en cuenta los ingresos que siguen al momento de la recuperacin de la inversin original, ya que no mide la rentabilidad Debe ser usado slo como un indicador secundario

DESVENTAJAS

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Periodo de recuperacin de la inversin descontado


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Es la variante mejorada del payback ,esta si tiene en cuenta el valor tiempo del dinero al expresar los flujos de efectivo futuros en trminos de su valor presente. n Siendo el factor de descuento igual a 1/(1+I) Donde: n: es el periodo que corresponde al flujo de efectivo (FF)
Ejemplo: Cuanto tiempo se necesita para recuperar la inversin de un proyecto de 600$, con una tasa del 10%, cuyo flujo de efectivo se muestra en la siguiente tabla
PERIODO 1 2 3 4 5 FF 150 150 150 150 150 FACTOR DE DESCUENTO 0.9090 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 Total VALOR PRESENTE A 10% ($) 136.4 124.0 112.7 102.5 93.1 568.6

Al final del periodo 5 la inversin devuelve 568.6$,como necesitamos recuperar los 600$ para recuperar el total de la inversin. Calculando que porcin del periodo 6 se precisa para lograrlo

(VPN-Vgf10) FF/ (1 + i ) n

(600-568.6) 150/ (1 + 0.1 ) 6

= 0.25

por lo tanto

0.25*12 meses = 3 meses

Por lo tanto para recuperar totalmente la inversin ser en 5 aos y 3 meses

Tasa Promedio de Rentabilidad


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Es una forma de expresar la relacin que existe entre el promedio anual de las utilidades netas y la inversin promedio de un proyecto. La idea es encontrar un rendimiento, expresado como porcentaje, que se pueda comparar con el costo de capital.
Mtodo esttico: (TPR)

TPR= UNP IP En donde: TPR= Tasa promedio de retorno UNP= Utilidad neta promedio IP= Inversin promedio.

Tasa Promedio de Rentabilidad


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Ejemplo: Calcular la tasa promedio de rentabilidad (TPR) de un proyecto teniendo los siguientes datos: Inversin total = 50,000.00 Utilidad Neta = 13,000
Ao 1 2 3 4 5 Suma Utilidad Neta 2000 1500 3000 2500 4000 13,000

Calculando:
Utilidad promedio = 13,000/ 5 = 2,600 Inversin promedio = 50,000/5 = 10,000

TPR=UNP/IP TRP=2600/10,000=0.26 TPR=26%

Ventajas y desventajas de la Tasa Promedio de Rentabilidad


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Ventajas:
Es fcil su aplicacin, debido a que utiliza informacin contable El resultado que se obtiene de TPR, se compara con la tasa exigida (Costo de capital K) para aprobarla o rechazarla.

Desventajas:
No considera los ingresos netos que produce la inversin, sino la utilidad contable No considera el valor del dinero en el tiempo Considera que los ingresos generados por el proyecto, tienen el mismo peso, o sea, que resulta lo mismo que los ingresos mayores se generen al principio que al final del proyecto Pasa por alto la duracin del proyecto y no considera la depreciacin (reembolso de capital) como parte de las entradas
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VALOR ACTUAL NETO


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El Valor Presente Neto (VPN) o tambin conocido como Valor Actual Neto (VAN) es actualmente uno de los mtodos de anlisis mas utilizado y sencillo para evaluar proyectos de inversin a largo plazo. Se define como la suma de los Flujos Netos de Caja Anuales actualizados aplicando un tipo de descuento igual a la Rentabilidad Mnima Aceptable (RMA)

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VALOR ACTUAL NETO


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El Valor Presente Neto depende de las siguientes variables: Inversin inicial Previa Inversiones durante la operacin Flujos netos de efectivo Tasa de Descuento Nmero de periodos que dure el proyecto

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VALOR ACTUAL NETO


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Ejemplo:
Ao 1 Neto 4000 Ao 2 4000 Ao 3 4000 Ao 4 4000 Ao 5 5000

UnFlujo proyecto de Caja de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%:

Un proyecto de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%:

VAN=

t=1

(Ft) - I0 (1+TD) t

VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 + 0.14)4 + 5000 / (1 + 0.14)5 12000 VAN = 14251.69 12000
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VAN = 2251.69

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)


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Es la tasa de descuento con la que el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero

La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor rentabilidad. Es una tasa de rendimiento utilizada en el presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad de las inversiones Tambin se conoce como la tasa de flujo de efectivo descontado de retorno En el contexto de ahorro y prstamos a la TIR tambin se le conoce como la tasa de inters efectiva.

TASA INTERNA DE RETORNO


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Ejemplo: Hallar la TIR para Un proyecto de una inversin de 12000 (similar al ejemplo del VAN):
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

Flujo de Caja Neto

4000

4000

4000

4000

5000

Hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el cual remplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento :

(Ft) - I0 t=1 (1+ TIR) t 0 = 4000 / (1 + TIR)1 + 400 / (1 + TIR)2 + 4000 / (1 + TIR)3 + 4000 / (1 + TIR)4 + 5000 / (1 + TIR)5 120000

VAN = 0 =

TIR = 21%

EJEMPLO 2
Supongamos que la siguiente tabla representa el comportamiento que consideras tendr la lavandera durante el prximo ao basndote en los registros del ao pasado, agregando la inversin inicial que incluye el pago de derechos, licencias, el monto de traspaso que solicita tu amiga, etc. Ventas Flujo Gastos (Egresos)
(Ingresos)
27,000.00 29,000.00 29,000.00 28,000.00 30,000.00 29,000.00 24,000.00 24,000.00 29,000.00 29,000.00 28,000.00 30,000.00 Renta 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00 Insumos 14,500.00 15,660.00 15,660.00 15,100.00 16,250.00 15,660.00 12,700.00 12,700.00 15,660.00 15,660.00 15,100.00 16,250.00 TIR al concluir el primer trimestre: TIR al concluir el segundo trimestre: TIR al concluir el tercer trimestre: TIR al concluir el primer ao: Luz Total 19,500.00 26,660.00 20,660.00 28,100.00 21,250.00 28,660.00 17,700.00 25,700.00 20,660.00 26,660.00 20,100.00 27,250.00

de Caja
-$ 25,000.00 $ 7,500.00 $ 2,340.00 $ 8,340.00 -$ 100.00 $ 8,750.00 $ 340.00 $ 6,300.00 -$ 1,700.00 $ 8,340.00 $ 2,340.00 $ 7,900.00 $ 2,750.00

6,000.00

$ 18,180.00

-27%

8,000.00
8,000.00 8,000.00 6,000.00 6,000.00

$ 27,170.00

9%

$ 40,110.00

60%

$ 53,100.00

112%

-14% 3% 12% 15%

=TIR(G3:G6) =TIR(G3:G9) =TIR(G3:G12) =TIR(G3:G15)

la Tasa Interna de Retorno es del 15%, lo cual indica que es

Interpretacin de la TIR
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Si la TIR resultante es superior a la tasa de rendimiento que pretendes obtener sobre tu inversin inicial, entonces es aconsejable realizar la inversin Si la TIR es inferior a la tasa de rendimiento, entonces es mejor no participar en el proyecto Si ests comparando entre diferentes opciones, invierte en aquella cuya TIR sea mayor

INDICE DE RENTABILIDAD
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Mtodo ajustado por el valor del dinero en el tiempo. Sirve para evaluar proyectos de presupuesto de capital. El IR de un proyecto es igual al valor presente de los flujos de efectivo futuros dividido entre la inversin inicial. Observa el incremento de la inversin realizada, expresada en relacin con cada unidad monetaria invertida.

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INDICE DE RENTABILIDAD
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Mide el rendimiento que genera cada peso invertido en el proyecto descontado a la valor presente. La frmula es la siguiente: IR = 1 + VPN Io

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INDICE DE RENTABILIDAD
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Reglas para aceptar o rechazar un proyecto: * Si el IR > 1 aceptar el proyecto * Si el IR < 1 rechazar el proyecto Por ejemplo una inversin con IR de 1.1 har ganar $1.10 por cada peso invertido, mientras una inversin con IR de 1.6 har ganar $1.60 por cada pedo invertido.

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INDICE DE RENTABILIDAD
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Mide el rendimiento que genera cada peso invertido en el proyecto descontado a la valor presente. La frmula es la siguiente: IR = 1 + VPN Io

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RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION (ROI)


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La rentabilidad o rendimiento de la inversin es una medida, referida a un determinado periodo de tiempo, de rendimiento de los activos de una empresa independientemente de cmo fueron financiados.

UAI ROI = UTILIDAD TOTAL

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RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION (ROI)


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El ROI, tambin es considerado como un indicador bsico para juzgar la eficiencia en la gestin empresarial, pues es precisamente el comportamiento de los activos, con independencia de la fuente de financiamiento, el que determina con carcter general que una empresa sea o no rentable.

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Consideraciones Tasa Promedio de Rentabilidad


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El proyecto debe aceptarse si la tasa de rendimiento promedio TPR es mayor que el costo de capital (K) y debe rechazarse, si es menor. Aunque la tasa de rendimiento promedio TPR es relativamente fcil de calcular y de comparar con el costo de capital, presenta varios inconvenientes como: Ignora el valor del dinero en el tiempo No toma en cuenta la componente tiempo en los ingresos Pasa por alto la duracin del proyecto y no considera la depreciacin (reembolso de capital) como parte de las entradas.

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