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OBJETIVO GENERAL
Cada participante comprenda y pueda aplicar las principales herramientas financieras de tal modo que est en condiciones de elaborar un diagnostico de la organizacin, haciendo nfasis en las fortalezas y debilidades financieras. Igualmente maneje las cuentas del Capital de Trabajo.
CONTENIDO
La funcin financiera Flujos de efectivo y FCL Medidas financiera no tradicionales
FCL EBIT EBITDA KTNO EVA MVA
Las Finanzas
Mercado de dinero y mercado de capitales
Mercados financieros Instituciones financieras
FINANZAS EMPRESARIALES
Gestin y direccin de los recursos Orientados a la direccin financiera Maximizar el valor actual invertido por los accionistas
UTILIDADES RENTABILDIAD FCL
OBF
GENERACIN DE VALOR
Cual es el negocio a financiar? Qu monto de inversin exige el negocio? Qu niveles de generacin de valor otorga la inversin? Qu fuentes financian la empresa? Qu condiciones exigen las fuentes financieras? Es viable satisfacer esas exigencias?
FUTURO Dadas unas condiciones del portafolio de producto, de la competencia y del entorno general.
EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
Quien es o debe ser?
Identificar oportunidades de inversin Las Analiza y valora Consecucin de los recursos para financiar las inversiones TODAS LAS AREAS FUNCIONALES PARTICIPAN
EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
EMPRESA
Mercadeo y Ventas Gestin y Direccin Contabilidad Y Finanzas Recursos Humanos
Produccin
TESORERO Gestin Tesorera, la obtencin de fondos y las relaciones con los bancos. Obtener y Gestiona el capital.
JEFE DE CONTROL DE GESTION Preparar los estados financieros, la contabilidad, y los impuestos. Eficiencia en el uso del dinero
EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
Los principales proyectos de inversin estn relacionados con los Planes de desarrollo de la empresa.
Desarrollo de los nuevos productos Ampliacin de la planta Campaa publicitaria
EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
Expansin de la planta Valores a emitir cuando se financia una expansin Condiciones de crdito-cartera Manejo de inventarios Politicas de proveedores KT disponible Adquisicin y fusiones Reparto de utilidades-dividendos Reinversin de utilidades Pago de utilidades.-dividendos
(Uno a tres aos). Equivale a invertir en capital de trabajo. Se financia rubros tales como costos operacionales (costos fijos y/ costos de produccin); cartera; generacin de marca (publicidad, merchandising y promocin); penetracin de nuevos mercados (nacionales o extranjeros). Se financia con recursos obtenidos a corto plazo, esperndose que el retorno de la inversin sea rpido.
(Mas de tres y hasta veinte aos). Significa invertir en activos fijos. Se financia rubros tales como adquisicin de maquinaria y equipo; inversin en ampliacin, mejoramiento o compra de planta de produccin; inversiones estratgicas en acciones y capital de otras empresas; compra de semovientes; inversiones exploratorias e investigativas; capacitacin de personal; compra de vehculos; reestructuraciones organizacionales, financieras y de planta; otras inversiones. Se financia con recursos a regresar en el largo plazo, pues el retorno de la inversin suele ser lento.
Los retornos de la inversin deben cuantificarse, medirse en el tiempo, y deben de considerar el riesgo.
Si el valor de los flujos de caja futuro es mayor que la inversin, se dice que el proyecto es financieramente atractivo. ESCOGENCIA POR PARTE DEL DIRECTOR FINANCIERO DE LOS PROYECTOS QUE GENEREN MAS DE LO INVERTIDO
TALLER 1
Cuales de las siguientes afirmaciones son decisiones de presupuestos de capital (Inversin) o de financiacin:
Telecom decide gastar un 1 milln U$ en el desarrollo de una nueva red de comunicacin Bavaria decide pedir un prstamo de 150 U$ a Deustshe Bank BP construye un gasoducto para traer gas natural hacia la superficie desde una planta del Golfo de Mxico
TALLER 1
Identificar entre activos financieros y activos reales:
Patente Una accin emitida por BancoAvvillas Un horno de fundicin de acero Un prstamo hipotecario Posicionamiento de la marca papas margarita Una deuda con tu suegra
RESPONSABILIDAD SOCIAL
La responsabilidad de los negocios es aumentar sus utilidades
Gestin de asignacin de recursos
Estado de resultados
Flujo de caja - Flujo de efectivo
BALANCE GENERAL
BALANCE GENERAL
BALANCE GENERAL
ACTIVO
Refleja la lnea de negocio a la que se dedica la organizacin Se observan decisiones administrativas
Inventario Cartera Compra de activos
PATRIMONIO
Lo que poseen los accionistas, propietario.
BALANCE GENERAL
Liquidez
Conversin en efectivo Inversin a corto plazo de los flujos sobrantes.
ESTADO DE RESULTADOS
Permite determinar cual es fue el desempeo de la organizacin durante un periodo de tiempo. Ventas costos y gastos = Beneficio
ESTADO DE RESULTADOS
Ingreso Costos
= Utilidad neta
ESTADO DE RESULTADOS
ESTADO DE RESULTADOS
Ejemplo:
Calcule las utilidades y los dividendos por accin, si se tiene la siguiente informacin.
No de acciones Utilidad Dividendos 200 millones 412 millones 103 millones U$ U$
ESTADO DE RESULTADOS
El administrador financiero necesita tener presente al examinar el estado de resultados:
Los principios de concavidad generalmente aceptados - PCGA
Ingresos. Se registran en el momento de la venta Egresos. Son independientes del momento de pago.
Tiempo y costo
Costos variables y costos fijos
Impuesto
Impuestos locales, departamentales y nacionales
ESTADOS FINANCIEROS
EJERCICIO Pagina 42, ejercicios 1,2,3, 4 y 16
FLUJO DE EFECTIVO
El flujo de caja es un de los mas importantes estado. Expresa el numero de unidades monetarias que ingresan vs el numero de unidades monetarias que egresan. Flujo de caja de los activos es igual Fl de efectivo de los acreedores + Fl de efectivo de los accionista
UAII (EBIT) + Depreciaciones - Impuestos -----------------------------------------------------------Flujo de efectivo operacional - Gastos de capital o RPAF - Variacin KTNO -------------------------------------------------------------Flujo de efectivo de los activos FCL --------------------------------------------------------------
UTILIDAD NETA + Depreciaciones + Intereses -----------------------------------------------------------Flujo de efectivo operacional - Gastos de capital o RPAF - Variacin KTNO -------------------------------------------------------------Flujo de efectivo de los activos FCL --------------------------------------------------------------
ESTADO DE RESULTADOS
BALANCE GENERAL
Activos fijos netos finales 1709 - Activos fijos netos iniciales (1644) + Depreciacin 65 ---------------------------------------------------Gasto de Capital o RPAF 130 ----------------------------------------------------
2004 2005 Activo corriente 1112 1403 291 - Pasivo corriente 428 389 - 39 ---------------------------------------------------Total 684 1014 330 ----------------------------------------------------
EJERCICIOS RESUELTOS
Ejercicios Pagina 42, ejercicios 8 al 14, 21 Entregu los ejercicios 25 y 26
Se realiza un pago
Aplicacin
METODOS NO TRADICCIONALES
Creacin de valor El capital deba producir ingresos superiores a los costos de operacin Alfred Marshall
Valor agregado para clientes Cadena de valor agregado Decisiones que agreguen valor
METODOS NO TRADICCIONALES
Creacin de valor
Ejecutivos de produccin: cultura de calida y justo a tiempo Ejecutivos de mercadeo. Cultura del servicio Ejecutivos de Recursos Humanos. Cultura de calidad de vida.
METODOS NO TRADICCIONALES
Generacin de valor Entendido como la serie de procesos que conduce al alineamiento de todos los funcionarios con el direccionamiento estratgico de la empresa de forma que cuando tomen decisiones ellos propendan por el permanente aumento de su valor Oscar Len Garca
METODOS NO TRADICCIONALES
Factores que han contribuido a la Generacin de valor:
Flujo de mercado de capitales M Accionario y la inversin La apertura Reestructuracin Privatizaciones Reestructuraciones Evaluacin de desempeo
METODOS NO TRADICCIONALES
Generacin de valor de los propietarios se manifiesta:
Crecimiento de la empresa por rentabilidad Aumento del valor agregado del mercado
METODOS NO TRADICCIONALES
Generacin de valor de los propietarios se manifiesta:
Macro inductores. Rentabilidad del activo y FCL aumentado el valor de la empresa- LP son directamente proporcional.
Indicadores Operativos y financieros Fiscal, administran riesgo EBITDA, Productividad del Capital de Trabajo PKT, EVA, MVA
Indicadores estratgicos: Tasas competencias esenciales Micro inductores. desempeo
METODOS NO TRADICCIONALES
MARGEN DE EBITDA
Earning before Interest, taxes, depreciation And Amortization. Representa la utilidad operativa UAII, que se calcula antes de
descontar las depreciaciones y amortizaciones.
METODOS NO TRADICCIONALES
MARGEN DE EBITDA
. Ventas -Costos de venta (sin depreciaciones ni amortizaciones) Utilidad Bruta -Gastos Adm y venta (sin depreciaciones ni amortizaciones) EBITDA
DEPRECIACIONES
METODOS NO TRADICCIONALES
Margen operativo vs Margen EBITDA Ejemplo. M. Operativo = Ut Operativa / ventas
2005 2006 % Incremento 100000 125000 0,25 30000 39000 0,3 0,3 0,312 0,012
METODOS NO TRADICCIONALES
Margen operativo vs Margen EBITDA
2006 % Variacin 125000 0,25 39000 0,3 0,312 16000 55000 0,19565217 0,44 -0,02
METODOS NO TRADICCIONALES
Margen operativo vs Margen EBITDA Lo cual significa que la empresa esta recibiendo 2 centavos menos en proporcin por cada peso vendido. Problema estructural a largo plazo, se genera destruccin de valor. Si se debe a nuevas inversiones, debe considerarse el VPN.
METODOS NO TRADICCIONALES
Productividad del capital de Trabajo
Mide la eficiencia del KTNO PKT = KTNO / VENTAS
KTNO Cuentas x cobrar Inventarios - C x pagar proveedores
METODOS NO TRADICCIONALES
Productividad del capital de Trabajo
PRODUCTIVIDAD DEL KT A 2005 Ventas C x Cobrar Inventarios KT OPERATIVO C x Pagar Proveedores KTNO 1000 250 75 325 -30 295 2006 1200 300 90 390 -36 354 B 2005 1000 167 33 200 -60 140 2006 1200 200 40 240 -12 228
METODOS NO TRADICCIONALES
Palanca de Crecimiento PDC
Compara el margen de EBITDA con el PKT, y permite determinar que tan atractivo es para una empresa crecer.
Ejemplo suponga que una empresa creci $ 1 ventas: Margen EBITDA = EBITDA/Venta = 0.2 PKT = KTNO / Ventas = 0.3 Hubo un incremento bruto en caja de 20 centavos Debi invertir 30 centavos
METODOS NO TRADICCIONALES
Ejemplo
MARGEN DE EBITDA
PKT VENTAS AO 1 CRECIMIENTO VENTAS VENTAS AO 2
0,18
0,46 1500 0,3 1950
0,391304348 DESFAVORABLE
VALOR ECONOMICO AGREGADO EVA EVA > 0 GENERA, CREA VALOR EVA = 0 NO CREA NI DESTRUYE VALOR EVA < 0 DESTRUYE VALOR
Rendimietno
0,3 0,25(1-T)
CK
0,18 0,065 0,245
EVA=NOPAT (Activo Neto operacional * WACC) = UODI (Activo Neto operacional * CK) = 350 (1000 * 0.245) = 350 245 = 105 millones
(Capital empleado)
depreciacin
1000+400 = 1400
RAN = UODI/ Activos Netos = 1 = 0.35 = 2 = 0.35 CK = 0.245 = 3 = 0.307 Debe observar claramente si esta condicin se cumple, genera valor.
ANALISIS FINANCIERO
Representa el estudio de los estados financieros que permite evaluar la condicin financiera, desempeo (gestin financiera) y tendencias generales y especficas de la organizacin durante un periodo de tiempo, sin dejar de comparar los resultados con el entorno o sector al cual pertenece.
En el caso de los crditos a largo plazo, el acreedor se interesara por la capacidad del potencial deudor para generar las ganancias necesarias que le permitan pagar en un numero determinado de aos el crdito que se le otorgue.
La determinacin del grado de proteccin de su inversin en caso de que el deudor falle en los pagos.
HERRAMIENTAS DE ANALISIS
PORCENTAJES El anlisis porcentual consiste en convertir los valores monetarios en porcentajes y es de gran utilidad en el anlisis comparativo y de tendencias. Para la comparacin de los estados financieros de aos sucesivos de una organizacin individual. Para la comparacin de los estados financieros de dos o ms organizaciones.
Para la comparacin de los porcentajes de una organizacin con los porcentajes de la industria a la cual pertenece.
PORCENTAJES - INDICES
Los porcentajes de tendencias son nmeros ndices que muestran los cambios relativos en los estados financieros a travs del tiempo.
Debe establecerse un ao base (estados financieros del ao base) el cual ser el 100%.
Una vez completados los clculos debe procederse al anlisis comparativo e interpretacin de las tendencias.
RAZONES DE LIQUIDEZ
Miden la capacidad de una empresa de obtener el dinero en efectivo para cubrir sus obligaciones corrientes, esto es, los costos operativos (de produccin, ventas y fijos) y los financieros (intereses y abono de capital). Algunos autores les denominan razones de capital de trabajo.
RATIOS DE LIQUIDEZ
FONDO DE MANIOBRA O CAPITAL DE TRABAJO = activo corriente pasivo corriente Esta es una forma de medir el capital de trabajo, siendo un indicador muy limitado por lo cual ha sido reemplazado por el concepto de Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO). El KTNO es la porcin del flujo de caja que se debe dejar en la empresa para atender los requerimientos de capital de trabajo, en trminos de reposicin o necesidades de incremento. Se calcula as: Cuentas por cobrar + Inventarios - Cuentas por pagar = KTNO.
RATIOS DE LIQUIDEZ
FONDO DE MANIOBRA sobre activos totales: relaciona el fondo de maniobra resultante de la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos circulantes con los activos totales, midiendo as la reserva potencial de tesorera de la empresa. Los activos circulantes son los activos que se espera convertir en efectivo en el corto plazo y los pasivos circulantes son deudas a cubrir en el futuro cercano como proporcin de activos totales = fondo de maniobra / activos totales = KTNO / activos totales CIRCULANTE O CORRIENTE: mide cuantas unidades monetarias se tiene en activo corriente para cubrir el pasivo corriente
RATIOS DE LIQUIDEZ
PRUEBA CIDA: mide la disponibilidad o posibilidad de convertir los rubros mas lquidos del activo corriente en efectivo para cubrir rpidamente los pasivos corrientes = Tesorera + Inver. Finan. Tempo + Cuentas por cobrar / pasivo corriente = N de veces
O tambin:
= Activos corrientes Inventarios / Pasivo corriente
RATIOS DE LIQUIDEZ
TESORERA O PRUEBA SPER ACIDA reconoce solo como activos lquidos la caja, bancos e inversiones financieras temporales. Con ello mide la posibilidad de cubrir el pasivo corriente = tesorera + Inver. Finan. Tempo / pasivo corriente
INDICES DE APALANCAMIENTO
Miden la proporcin de activos de la empresa, financiada con pasivos, sirve para establecer el nivel de cargos por intereses a cubrir por deudas.
Establecen el nivel de riesgo corrido en la empresa por efecto de su nivel de endeudamiento y la capacidad de endeudamiento futuro.
INDICES DE APALANCAMIENTO
NDICE DE ENDEUDAMIENTO: establece la proporcin que de cada peso se financia con pasivos a largo plazo y la financiacin de los costos fijos operacionales de la empresa. = Deuda a LP + Vr arriendo / (Deuda a LP + Vr arriendo + patrimonio ) NOTA: Si la empresa no paga arriendo o no se conoce ese dato se reemplaza con cero 0Ordinariamente la formula es: = Pasivo total / Activo total.
INDICES DE APALANCAMIENTO
INDICE DEUDA CAPITAL PROPIO: Identifica el capital propio (patrimonio) con que se cuenta para cubrir los pasivos. Capital propio= 1- (pasivo total/Activo total) = (Deuda LP + Vr arriendo) / capita propio ENDEUDAMIENTO TOTAL: muestra el cubrimiento que hacen los activos de los pasivos, o lo que es lo mismo, la proporcin de pasivos con que se financia los activos. = Pasivo total / Activo total
INDICES DE APALANCAMIENTO
DEUDA FRENTE A CAPITAL PROPIO = (Pasivo total / Activo total ) / 1 (Pasivo total / Activo total ) COBERTURA DE INTERESES: cuantas veces los beneficios operacionales cubren los intereses a pagar. = UAII / Inters
INDICES DE APALANCAMIENTO
COBERTURA DE LIQUIDEZ : cuantas veces los beneficios operacionales cubren los intereses y el abono a capital a pagar corto plazo. = UAII / Inters + abono Corto plazo COBERTURA DE LIQUIDEZ: indica cuantas veces la UAII cubre intereses y abonos de deudas a largo plazo = UAII / intereses + abonos a deudas a LP
Con ese dato se calcula el numero de das que se tarda la empresa en pagar a sus proveedores: 360 das del ao / Rotacin de CxP
INDICES DE RENTABILIDAD
Analizan los beneficios obtenidos por la empresa midiendo la productividad con que se emplean los recursos (activos) aplicados en su operacin. MARGEN DE UTILIDAD NETA: mide el nivel de utilidad neta, descontados inters e impuestos. = utilidad neta / ventas = % MARGEN DE UTILIDAD BRUTA = utilidad bruta / ventas = %
INDICES DE RENTABILIDAD
MARGEN DE UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (UAII) O UTILIDAD OPERATIVA (UO): = UAII / activos al inicio del periodo. Si hubo cambios en los activos durante el periodo se calcula as: = UAII / Activos medios.
Los activos deben ser los comprometidos en la operacin de la empresa y deben valorarse a precios de mercado y no por su valor contable.
INDICES DE RENTABILIDAD
El analista financiero debe tener presente que la utilidad operacional debe ser mayor que la tasa de inters que paga por los crditos que toma as: UAII / Activos > I% Y as mismo la rentabilidad del patrimonio debe ser mayor a la del activo UAI / Patrimonio > UAII / Activos
Las dos desigualdades anteriores resumidas muestran la situacin favorable de una empresa as:
UAI / Patrimo > UAII / Activos > I% costo de deuda
Esa situacin favorable se vuelve ptima, cuando la Tasa Minina Requerida de Rentabilidad (TMRR) es menor que la desigualdad anterior, y aqu se expresa LA ESENCIA DE LOS NEGOCIOS: TMRR < UAI / Patrimo > UAII / Activos > I%
De forma ms clara y sencilla LA ESENCIA DE LOS NEGOCIOS, generar valor superior a favor de los socios, se encuentra cuando la rentabilidad del activo es mayor al Costo de Capital (CK), el cual conjuga el inters pagado a los acreedores y la TMRR esperada por los socios as: UAII / Activos > CK
INDICES DE RENTABILIDAD
RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS (ROA): Mide la eficiencia con la que se usa los activos en la empresa. = UAII / Activos totales
RENTABILIDAD DEL CAPITAL PROPIO (ROE): mide la rentabilidad obtenida por los accionistas en relacin al capital invertido por ellos. = Beneficios disponibles por acciones ordinarias o parte alcuotas / Capital propio promedio
INDICES DE RENTABILIDAD
DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS: Mide la proporcin de beneficios que se reparte en forma de dividendos o utilidades = dividendos por accin / beneficio por accin
(para sociedades por acciones) = utilidad por parte alcuota / beneficio por parte alcuota (para sociedades de personas) Nota: El dividendo por accin o utilidad por participacin en partes alcuotas se determina as: Valor de los dividendos a pagar o utilidades a distribuir segn polticas / nmero medio de acciones en circulacin o nmero de partes en que se divide el capital social.
INDICES DE RENTABILIDAD
RENTABILIDAD POR DIVIDENDOS: mide la rentabilidad que esperan los inversores. Sociedades por Acciones. = Dividendo por Accin / Precio de la Accin Sociedades de Personas = Utilidad a distribuir por parte alcuota/ precio de la parte alcuota
INDICES DE RENTABILIDAD
Como en el caso anterior es til considerar una empresa con un crecimiento esperado sostenido de los dividendos o partes alcuotas, as: Rentabilidad por Dividendo o parte Alcuota: = DIV1/ Po = r g donde: DIV1 es el dividendo esperado para el ao prximo, r es la rentabilidad que los inversores exigen de inversiones similares y g es la tasa esperada de crecimiento de los dividendos o utilidades distribuibles.
INDICES DE RENTABILIDAD
NDICE DE COTIZACIN VALOR CONTABLE: Relaciona el precio de la accin (o parte alcuota) con el valor contable de la accin (o parte alcuota) para establecer el valor de mercado de las acciones (o partes alcuota), como la suma del capital y los beneficios retenidos, multiplicando por el numero de veces, hallado como ndice de cotizacin - valor contable Sociedad por acciones = Precio de la accin / valor contable de la accin
Precio de la Accin / (valor contable del Capital Propio / No. De Acciones en Circulacin)
Sociedades de Personas: = Precio de la parte alcuota / valor contable de la parte alcuota Precio de la parte alcuota / (valor contable del Capital Propio / No. De partes alcuotas en que se compone el capital)
INDICES DE RENTABILIDAD
q de Tobin: este indicador es similar al anterior, con la diferencia que el numerador de q incluye todos los ttulos de deuda y acciones de la empresa, no solo sus acciones ordinarias. El denominador incluye todos los activos, no solo el capital de la empresa. Adems, estos activos no estn valorados segn el corte original, como en la contabilidad de la empresa, sino por lo que costara reponerlos
Si q > 1 se invierte, pues el equipamiento de capital vale mas que su costo de reposicin
Si q < 1 no se invierte, pues el equipamiento vale menos que lo que costara reponerlo
Cuando q < 1 puede ser mas barato comprar activos a travs de fusiones que a travs de la compra de nuevos activos
Las empresas mas competitivas tienen q ms alta y las empresas en sectores ms fraccionados que operan, tienen una q ms baja.
INDICES DE RENTABILIDAD
ANLISIS DU_PONT: Este ratio relaciona los ndices de gestin y los mrgenes de utilidad, mostrando la interrelacin en la rentabilidad del activo. DUPONT = utilidad Antes de impuestos / Activo total Expresa que por cada unidad monetaria invertido en los activos, un rendimiento de ---, sobre los capitales invertidos
El EVA es el valor agregado que obtienen los inversionistas, materializado cuando la rentabilidad sobre los activos es mayor al costo de capital (CK) incurrido en la inversin.
EVA = UODI (Activos * CK) Donde: UODI = Utilidad operacional despus de impuestos. Su formula es congruente: EVA = Activos (UODI / Activos CK) Si EVA 0 se genera valor EVA = 0 no se crea ni destruye valor EVA 0 se destruye valor