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Elments sur le choix dinvestissement

Etapes dvaluation dun projet dinvestissement


Etapes de lvaluation avant financement : 1. Prvoir les cash-flows aprs impts, en supposant un financement intgral par fonds propres; 2. Evaluer le risque du projet; 3. Estimer le cot du capital; 4. Calculer la VAN en utilisant le cot dopportunit du capital comme taux dactualisation. Pour intgrer la valeur cre par les dcisions portant sur la structure financire : 1. Ajuster le taux dactualisation afin de tenir compte de lavantage fiscal des intrts : utilisation du CMPC aprs impts; 2. Ajuster la valeur actuelle en y intgrant la VAN des effets des dcisions de financement.
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Critres de choix dinvestissement


La valeur actuelle nette (VAN)
VAN = Fi 0 (1 + t) i

t = taux de rentabilit exige Fi= Flux financier

La VAN reprsente la valeur concrte gnre par un investissement. Si VAN > 0, investissement intressant dun point de vue financier. VAN < 0 : pas intressant financirement, mais peut ltre pour dautres raisons (stratgique, par exemple).

Le taux de rentabilit interne (TRI)


VAN

TRI

Taux dactualisation

Plus le taux dactualisation est lev, plus la VAN sera faible. Le TRI, exprim en pourcentage, est le taux tel que la VAN est nulle. Le dlai de rcupration

Dlai lissue duquel la somme des flux positifs galise celle des flux ngatifs. On peut calculer le dlai de rcupration actualis (plus juste, mais moins simple).
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La mesure des flux


1. 2. 3. Cinq principes : On prend en compte des flux, pas des donnes comptables. Il faut raisonner indpendamment du mode de financement : seuls les flux dexploitation du projet (donc lis sa rentabilit propre) sont pris en compte, pas ceux lis son financement. On raisonne marginalement : on sintresse tous les flux gnrs par linvestissement et uniquement eux. On laisse donc de ct les dpenses antrieures au projet ( sunk costs ). En revanche, ces dpenses seront traduites dans le prix du produit final. Raisonner en cot dopportunit : un terrain achet 100 il y a 10 ans mais valant 300 aujourdhui correspond un flux de 300! Il faut tre cohrent : - des flux hors inflation on associe un taux hors inflation ; - des flux avant impt on associe un taux avant impt ; - si les flux sont exprims en une devise donne, le taux doit reflter les investissements dans cette devise.

4. 5.

La dtermination des flux


Il existe 3 types de flux : Les flux dinvestissements Les flux dexploitation : obtenus partir des donnes comptables dun compte de rsultat prvisionnel dont on dduit le flux correspondant. Le flux final Le plus proche dun flux avant toute distribution (avant frais fin., impts) Impt thorique sur rsultat dexploitation = R.Expl. X (1-IS)

EBE - BFR - Impt sur socits - Investissements


= Flux de trsorerie disponible ( Free Cash Flow )