Tema 1 - Função e Objectivos Da Gestao Financeira 030613

GESTO FINANCEIRA
FERNANDO LICHUCHA AULA 1 3 DE JUNHO DE 2013
GESTO FINANCEIRA
Apresentao
Docente: Fernando Lichucha

Calendrio

Dia 3 a 8 de Junho- Aulas presenciais Dia 11 de Junho - Teste 1 Dias 13,15,18,20 e 22 de Junho - Aulas via Skype Dia 24 de Junho - Teste 2 Dia 28 de Junho - Exame
Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira
16/06/2013
Gesto Financeira
Programa temtico
Tema 1 Decises e Objectivos da Funo de Gesto

Financeira
Tema 2 Risco e Retorno, Carteiras Financeiras e

Modelo CAPM
Tema 3 Oramento do Capital Tema 4 Avaliao de obrigaes Tema 5 Avaliao de Aces

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira 16/06/2013
GESTO FINANCEIRA
Tpicos Dia 3 Junho- Aula presencial Tema 1: Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira 2 horas Objectivos de aprendizagem Decises financeiras

Controlo da Gesto Financeira (feito na base de objectivos) Objectivos alternativos a maximizao do preo das aces (MPA)
Aula pratica (2 horas) -Paginas 39 e 40 do livro Corporate Finance

theory and practice, Aswath Damodaran.
Bibliografia: Damodaram, A, Corporate Finance Theory and Practice, 2nd edition,

2001, capitulos 1 e 2.
Ficha: Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira Fernando

Lichucha
GESTO FINANCEIRA
Tpicos - Dia 4 Junho- Aula presencial
Tema 2: Risco e Retorno, Carteiras e Modelo CAPM

Abordagem histrica de taxas de retornos e risco nos mercados de
capitais 2 horas
Abordagem probabilstica de retornos e risco meia hora

Aula pratica - 2 horas Bibliografia:

Booth, L. e Cleary, W.S. Introduction to Corporate Finance, 2008, capitulos 8 e 9. Ross, Westerfield e Jaffe, Corporate Finance, 8th edition, 2008, Capitulos 9 e 10. Berk, J. Demarzo, P., e Harford, J. Fundamentals of Corporate Finance, 2009,capitulos 10 e 11 Risco, retorno, carteira e modelo CAPM Fernando Lichucha
16/06/2013
GESTO FINANCEIRA
Tpicos - Dia 5 Junho- Aula presencial

Abordagem do risco utilizando carteiras ou portfolios 2 horas Aula pratica 2 horas Bibliografia:
Booth, L. e Cleary, W.S. Introduction to Corporate Finance, 2008,
capitulos 8 e 9.
Ross, Westerfield e Jaffe, Corporate Finance, 8th edition, 2008,

Capitulos 9 e 10.
Berk, J. Demarzo, P., e Harford, J. Fundamentals of Corporate

Finance, 2009,capitulos 10 e 11
Risco, retorno, carteira e modelo CAPM Fernando Lichucha
16/06/2013
GESTO FINANCEIRA
Tpicos - Dias 6 e 7 Junho- Aula presencial

Abordagem do risco utilizando modelo CAPM 3 horas

A nova (supre fronteira) de portfolios eficientes
Modelo CAPM
CAPM e o risco do mercado Recta do mercado de activos Security market line
Aula pratica 5 horas
Bibliografia:

Booth, L. e Cleary, W.S. Introduction to Corporate Finance, 2008, capitulos 8 e 9. Ross, Westerfield e Jaffe, Corporate Finance, 8th edition, 2008, Capitulos 9 e 10. Berk, J. Demarzo, P., e Harford, J. Fundamentals of Corporate Finance, 2009,capitulos 10 e 11 Tema 1 - Decises e retorno, Objectivos da Funo Gesto 16/06/2013 Risco, carteira e modelo CAPM Financeira Fernando Lichucha
GESTO FINANCEIRA

Tpicos - Dia 8 de Junho- Aula presencial
Tema 3: Introduo ao Oramento do Capital 2 horas Tipos estudos de viabilidade Processo de seleco de projectos viveis ou metodologia de anlise Mtodos de avaliao de projectos Mtodos Cientficos Novos mtodos Bibliografia: Ross, Westerfield, Jaffe, Corporate Finance, 8th edition, 2008 Introduo ao oramento do capital Fernando Lichucha
16/06/2013
GESTO FINANCEIRA
Tpicos - Dia 8 de Junho- Aula presencial
Tema 3: Oramento do capital 2 horas

Elementos de avaliao econmica Fluxos de caixa dum projecto de investimento Exemplo Pratico 1 Exemplo Pratico 2 Bibliografia: Oramento do capital Fernando Lichucha
Gesto Financeira
DIA 11 DE JUNHO DE 2013
PRIMEIRO TESTE ESCRITO
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GESTO FINANCEIRA
Tpicos - Dia 13 de Junho- Aula ONLINE SKYPE
Tema 3: Oramento do capital 4 horas de Pratica

Elementos de avaliao econmica Fluxos de caixa dum projecto de investimento Exemplo Pratico 1 Exemplo Pratico 2 Bibliografia: Oramento do capital Fernando Lichucha
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GESTO FINANCEIRA
Tema 4: Avaliao de obrigaes 2 horas

Obrigaes Aula Pratica 2 horas
Bibliografia:
Berk, J., DeMarzo, P. Harford, J. Fundamentals of Corporate
Finance, paginas 161-20, e 282-329 Finanas Empresariais, Joo P. Vieito at al, pagina 123. Paginas 138-139 do livro Ross, Westerfield, Jaffe, Corporate Finance, 8th edio. Avaliao das obrigaes e aces Fernando Lichucha
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GESTO FINANCEIRA
Tema 5: Avaliao de Aces 2 horas

Aces Aula Pratica 2 horas
Bibliografia:
Berk, J., DeMarzo, P. Harford, J. Fundamentals of Corporate
Finance, paginas 161-20, e 282-329 Finanas Empresariais, Joo P. Vieito at al, pagina 123. Paginas 138-139 do livro Ross, Westerfield, Jaffe, Corporate Finance, 8th edio. Avaliao das obrigaes e aces Fernando Lichucha
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GESTO FINANCEIRA
PRATICA DE Avaliao de Obrigaes e Aces

Pratica de obrigaes 2 horas Pratica de aces 2 horas
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Gesto Financeira
REVISO GERAL E PREPARAO PARA O

SEGUNDO TESTE.
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GESTO FINANCEIRA
Dia 24 de Junho - Teste 2 Dia 28 de Junho - Exame
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Tema 1 Decises e Objectivos da Funo de Gesto Financeira

Plano de aprendizagem
1. Mdulo de Gesto Financeira 2. Decises financeiras 3. Objectivos da Funo Financeira ou decises
financeiras Controlo das finanas empresariais (feito na base de
objectivos) Maximizao da riqueza dos accionistas e o problema de agencia Objectivos alternativos a maximizao do preo das aces (MPA)
4. Aula Pratica 1
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Mdulo Gesto Financeira

O modulo de Gesto Financeira estuda os
aspectos relacionados com as actividades da funo financeira nas empresas, nomeadamente a tomada de decises sobre o financiamento; investimento, gesto do activo circulante e poltica de resultados. As decises financeiras so tomadas convista a materializao dos objectivos que as empresas estabelecem considerando o custo de oportunidade, risco economico e financeiro, entre outros factores.
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O que a Gesto Financeira ?
A Gesto Financeira o processo de obteno de

recursos financeiros para financiar as actividades das empresas de modo a atingirem os seus objectivos
A obteno de recursos financeiros deve ser

ponderada com base em indicadores relativos
ao desempenho econmico e financeiro da empresa, a posio da empresa no mercado em que actua, a conjuntura econmica (taxa de inflao, taxa de juro, regime
fiscal, ambiente de negcios)
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As estruturas organizacionais variam de empresa para empresa conforme as sua dimens o, tipo de negcio e das relaes existentes entre as pessoas que as motivam. A seguir um organograma tpico:
Gesto Financeira na Estrutura Organizacional da Empresa

Conselho de Administrao Administ . Delegado
Administrador Comercial 1. Lida directamente com o dinheiro e ttulos negociveis. 2. Planea e estrutura de capital da empresa.
Administrador Financeiro
Administ. Industrial
Tesoureiro
Contabilista
Director de Crdito
Director de Mat. patrim
Director Orament de Capital
Contabilid de Custos
Contabilid Financeira
Depart Fiscal
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O papel de Administrador ou Gestor Financeiro
A curto prazo, a funo do gestor financeiro traduz-se na
gesto de tesouraria da empresa, isto , trata de pagamentos e recebimentos da empresa de forma que esta possa fazer face, sem falhas, s responsabilidades que assumiu, e obter os meios financeiros adicionais nos casos em que h dficit de tesouraria, ao menor custo possvel, ou de aplicar os excedentes criados de forma a obter a melhor remunerao possvel. A mdio e longo prazo, o gestor financeiro responsvel por definir e implementar a estratgia de financiamento da empresa com vista a precaver a sua estabilidade e ao mesmo tempo maximizar os resultados lquidos da empresa (relao Retorno / Risco).
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Decises Financeiras
A funo da Gesto Financeira tomar as seguintes decises financeiras:
as
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Decises Financeiras
Decises de investimento decises sobre os
activos/recursos necessrios actividade da empresa ou oramento do capital. Analise a viabilidade econmica do investimento em capital fixo e capital circulante (fundo de maneio necessrio de explorao). O investimento vivel se a taxa interno de retorno do investimento for superior a taxa mnima de atractividade de investimentos com um risco equiparvel.
Decises de financiamento decises sobre a estratgia

financeira ou estrutura do capital. Analise a viabilidade financeira das fontes de financiamento do investimento. O financiamento vivel se a taxa de rendibilidade dos capitais investidos for superior ao custo mdio dos capitais investidos.
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Decises Financeiras
Gesto do activo circulante ou decises de gesto da
tesouraria ou gesto de recursos, ou net working capital management decises sobre a gesto eficiente do capital circulante (activos circulantes), gesto eficiente de dvidas a terceiros a curto prazo, decises sobre a gesto do fundo de maneio, tesouraria lquida e equilbrio financeiro.
Decises da poltica de resultados ou dividendos

decises sobre a proporo dos resultados lquidos a reter tendo em conta o seu custo de oportunidade ou seja perdidos (quando distribudos) como meio de financiamento.
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Que mecanismos podemos adoptar para garantir que
os gestores financeiros tomem boas decises financeiras?
RESPOSTA Os estudantes devem responder.
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Objectivos da Funo Financeira

Funcionam como um padro ou norma que os
proprietrios da empresa e outros interessados usam para avaliar a qualidade das decises financeiras, nomeadamente (1) Maximizao dos lucros quero 40% de lucro (2) Max do EPS (LPA) RL/n aces (3) Max do valor da empresa n aces * preo de mercado (4) Max da riqueza dos accionistas - dividendos + apreciao do preo das aces (ganhos de capital)
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(1) Maximizao dos lucros; Receitas Despesas = Resultados
lquidos.
Problemas com a maximizao de lucros

(1) lucro no dinheiro a distribuir (contas a receber, influencia do
mtodo de depreciao dos activos podem empolar o lucro) (2) lucro difcil de estimar por causa da complexidade das empresas modernas, multiplicidade de registos contabilsticos e dificuldades de interpretao de factos contabilsticos. (3) Calendarizao de lucros os lucros no so gerados de uma nica vez, mas ao longo do tempo que os investimentos levam. Assim, investimentos com os mesmos lucros totais podem no ter o mesmo valor actual. (4) lucro ignora risco das vendas (5) lucro um instrumento de gesto interna, o que conta para os accionistas so os dividendos e variao do preo
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Objectivos das decises financeiras:
Problemas com a maximizao de lucros Ano Investimento A Investimento B 1 1000 MTs 3000 MTs 2 2000 2000 3 3000 1000 Total 6000 6000
Assume que o custo de capital para os dois investimentos
10%? Qual o melhor investimento?
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Problemas com a maximizao de lucros
Em principio A melhor mas o risco operacional

maior . Se a meio do projecto houver baixa de vendas, B ter recuperado quase 100% do seu valor e A 62%. Apesar do risco financeiro ser igual, temos que considerar o risco operacional (variao de vendas)
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(2) Max do EPS (LPA)
O EPS = resultados lquidos/nmero de aces ordinrias

em circulao.
Problemas. Este objectivo no considera todos os resultados a serem

gerados pelo investimento .
O pior problema que se o objectivo for a maximizao do

EPS as empresas no pagariam dividendos, haviam de reinvestir todos os resultados mesmo se a taxa de rendibilidade de capitais prprios fosse baixa. No entanto o pagamento de dividendos tem reflexos na cotao das aces.
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(3) Max do valor da empresa
Em princpio o objectivo da maximizao do valor da empresa refere-se a empresas no listadas ou cotadas na bolsa de valores.
O valor da empresa = soma total dos fluxos de caixa actualizados que a empresa pode gerar. Actualizao feita utilizando o custo do capital
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(4) Max da riqueza dos accionistas = dividendos + apreciao do preo das aces;
A lgica da maximizao do preo das aces a seguinte:

o sucesso das decises financeiras deve ser julgado pelo seu efeito nas cotaes (preos) das aces da empresa. Isto :
a cotao das aces representa um julgamento de todos

os participantes no mercado de capitais sobre o valor da empresa
a cotao das aces evidencia o EPS actual e futuro

esperado, o risco, politica de dividendos e outros factores, um barmetro do desempenho da empresa e da qualidade de decises financeiras tomadas na empresa.
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Pressupostos da maximizao da riqueza dos accionistas
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Segundo os pressupostos da maximizao da riqueza dos
accionistas:
(1) os accionistas utilizam o conselho de administrao e

assembleia geral para obrigar os gestores a maximizar a riqueza dos accionistas
(2) os credores protegem-se contra negligencia dos

gestores impondo contratos com restries.
(3) os mercados financeiros analisam racionalmente a

informao das empresas
(4) todos os danos sociais criados so considerados custos

de explorao
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Pressupostos da maximizao da riqueza dos accionistas

O que acontece com a violao destes pressupostos? (1) Os gestores podem no exercer um controlo eficaz sobre os gestores dando espao aos gestores para maximizar os seus interesses (2) Os gestores, se no forem desencorajados contratualmente, podem aumentar o preo das aces transferindo a riqueza dos credores para os accionistas.
(3) As empresas podem aumentar o preo das aces publicando informao falaciosa
(4) As empresas podem criar danos a sociedade ao maximizar o preo das aces. Destes problemas vamos analisar a divergncia dos interesses dos accionistas com os interesses dos gestores, designada por problemas de agncia.
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Maximizao da riqueza dos accionistas e o problema de agencia

Os problemas de agncia surgem com a separao
dos accionistas e dos gestores no controle da empresa originando conflitos entre proprietrios e a administrao da empresa. Quando o capital disperso por muitos accionistas, isto impede que os accionistas exeram controlo significativo sobre a gesto de accionistas. Os gestores passam a agir no seu interesse em vez de no dos accionistas.
Como resolver o problema de

agencia?
A teoria de agncia desenvolvida por Jensen e
Mecking mostra que o principal (accionistas) pode assegurar-se de que a gesto toma decises ptimas de incentivos e controle (ameaas). 16/06/2013 Tema 1 - atravs Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira 36
Como resolver o problema de agencia?

Incentivos ligados a obteno de resultados de acordo com o interesse
do principal.
Os incentivos tentam associar a compensao dos gestores ao aumento da

riqueza dos accionistas. Existem trs variedades de incentivos:
Salrios e planos de bnus Os salrios indexados ao desempenho dos

gestores. Os gestores so prometidos um salrio base mais um bnus indexado ao desempenho financeiro da empresa.
Incentivos ligados s aces os gestores so remunerados com as

aces da empresa para concentrarem os seus esforos na riqueza dos accionistas.
Dividendos os gestores so prometidos um bnus baseado em futuros

dividendos
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Como resolver o problema de agencia?

Controle (Ameaas) os accionistas usam varias tcnicas
de superviso e controlo, tais como:
Sistemas de planeamento e controlo internos o plano

expe ao pblico o que se espera de cada um dentro da empresa, criando indicadores para mensurao de resultados.
Governao corporativa o conselho de administrao

serve para monitorar e controlar a gesto da empresa.
O mercado para o controlo das sociedades annimas os

accionistas avaliam a empresa na base de dividendos
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Objectivos alternativos a maximizao do preo das aces (MRA)
O sistema que acabamos de descrever, que os accionistas tm a tarefa de substituir gestores incompetentes, os credores protegem-se com contratos restritivos, os mercados so racionais, e que os custos sociais so considerados custos de explorao chama-se governao corporativa baseada no mercado. A governao corporativa baseada no mercado concede aos accionistas o poder de controlo de como os gestores esto a gerir as empresas. Para contornar os problemas da MRA, existem dois sistemas diferentes: (a) sistema onde a m gesto penalizada sem ceder poderes aos accionistas e (b) abandonar a MRA como objectivo e adoptar outro objectivo. Sistema onde a m gesto penalizada sem ceder poderes aos accionistas sistema alemo e japons. Para alm dos accionistas, as empresas compram participaes noutras empresas e tomam decises a favor das empresas participadas fazendo que as empresas se controlem entre si sem abdicar poderes a favor dos accionistas. Abandonar a MRA e adoptar outro objectivo. Existem muitos objectivos alternativos, mas o problema que cada um tem as suas limitaes. Exemplos

Maximizao de receitas Maximizao do tamanho da empresa maximizao do segmento de mercado maximizao do EVA
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AULA PRATICA
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Tema 1 - Função e Objectivos Da Gestao Financeira 030613

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GESTO FINANCEIRA

FERNANDO LICHUCHA AULA 1 3 DE JUNHO DE 2013

Docente: Fernando Lichucha

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Tema 1 Decises e Objectivos da Funo de Gesto

Tema 2 Risco e Retorno, Carteiras Financeiras e

Tema 3 Oramento do Capital Tema 4 Avaliao de obrigaes Tema 5 Avaliao de Aces

Aula pratica (2 horas) -Paginas 39 e 40 do livro Corporate Finance

Bibliografia: Damodaram, A, Corporate Finance Theory and Practice, 2nd edition,

Ficha: Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira Fernando

Tema 2: Risco e Retorno, Carteiras e Modelo CAPM

Abordagem probabilstica de retornos e risco meia hora

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Tema 2: Risco e Retorno, Carteiras e Modelo CAPM

Ross, Westerfield e Jaffe, Corporate Finance, 8th edition, 2008,

Berk, J. Demarzo, P., e Harford, J. Fundamentals of Corporate

Risco, retorno, carteira e modelo CAPM Fernando Lichucha

Tema 2: Risco e Retorno, Carteiras e Modelo CAPM

Aula pratica 5 horas

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Tema 3: Oramento do capital 2 horas

PRIMEIRO TESTE ESCRITO

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Tema 3: Oramento do capital 4 horas de Pratica

Tema 4: Avaliao de obrigaes 2 horas

Tema 5: Avaliao de Aces 2 horas

PRATICA DE Avaliao de Obrigaes e Aces

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

REVISO GERAL E PREPARAO PARA O

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Dia 24 de Junho - Teste 2 Dia 28 de Junho - Exame

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Tema 1 Decises e Objectivos da Funo de Gesto Financeira

Mdulo Gesto Financeira

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Mdulo Gesto Financeira

A Gesto Financeira o processo de obteno de

A obteno de recursos financeiros deve ser

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Gesto Financeira na Estrutura Organizacional da Empresa

Director de Mat. patrim

Director Orament de Capital

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Mdulo Gesto Financeira

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Decises de financiamento decises sobre a estratgia

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Decises da poltica de resultados ou dividendos

Tema 1 Decises e Objectivos da Funo de Gesto Financeira

RESPOSTA Os estudantes devem responder.

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Objectivos da Funo Financeira

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Objectivos da Funo Financeira

Problemas com a maximizao de lucros

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Objectivos da Funo Financeira

Objectivos da Funo Financeira

Em principio A melhor mas o risco operacional

Tema 1 - Decises e Objectivos da Funo Gesto Financeira

Objectivos da Funo Financeira

O EPS = resultados lquidos/nmero de aces ordinrias