INGENIERA ECONMICA

Primer Semestre 2001

Profesor: Vctor Aguilera
e-mail: vaguiler@ind.utfsm.cl

Apuntes N 5

INDICADORES ECONMICOS
PARA EL
ANLISIS DE PROYECTOS

Indicadores Econmicos
Idea: Combinar los elementos relevantes de un Proyecto a fin
de configurar indicadores que faciliten y guen el proceso de
toma de decisiones.

Recogen e incluyen las dimensiones econmicas y financieras.

Elementos fundamentales para la toma de decisiones.

Los indicadores no definen la decisin.

Son la autoridades y responsables quienes consideran estos
indicadores en conjunto con otros elementos de tipo
estratgico, poltico e incluso el riesgo.

Indicadores de Riqueza (Cantidad de Dinero)
VAN
VAE
Indicadores de Rentabilidad (Velocidad de Generacin de
Riqueza):
TIR
TIR corregida
VAN / INV.
Indicadores Miscelneos:
Razn Beneficio Costo (R B/C)
Perodo de Recuperacin (Payback)

Indicadores Econmicos
VAN: Valor Actual de los Flujos Netos












( )

=
+
+ =
n
j
j
o
i
Fj
I VAN
1
1

Donde: Fj = Flujo Neto en el Perodo j
Io = Inversin en el Perodo 0
i = Tasa de Descuento del Inv.
n = Horizonte de Evaluacin
Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN es
mayor que cero.
VAN > 0 Proyecto Rentable (realizarlo)
VAN < 0 Proyecto NO Rentable (archivarlo)
VAN ~ 0 Proyecto Indiferente

Es muy importante el momento en que se perciben los
beneficios.

A medida que es mayor la tasa de inters, menos importantes
son los costos e ingresos que se generan el futuro y mayor
importancia tiene los costos cercanos al inicio del proyecto.

No toma en cuenta la duracin del proyecto.
VAN: Valor Actual de los Flujos Netos
TIR: Tasa Interna de Retorno
Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el VAN del
proyecto sea exactamente igual a cero.












( )

=
+
+ =
n
j
j
o
TIR
Fj
I
1
1
0

Donde: Fj = Flujo Neto en el Perodo j
Io = Inversin en el Perodo 0
n = Horizonte de Evaluacin
( ) ( ) ( )
n
n
TIR
F
TIR
F
TIR
F
I
+
+ +
+
+
+
+ =
1
......
1 1
0
2
2
1
1
0

Ventajas:
Puede calcularse utilizando nicamente los datos
correspondientes al proyecto.
No requiere informacin sobre el costo de oportunidad del
capital, coeficiente que es de suma importancia en el
clculo del VAN.

Desventajas:
Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisin sobre la
conveniencia del proyecto.
TIR: Tasa Interna de Retorno

Se aceptar un proyecto en el cual la tasa de interna de retorno,
es mayor que la tasa de descuento del inversionista (tasa
pertinente de inters).

El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos.

Slo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad
alternativa.

TIR: Tasa Interna de Retorno













TIR: Tasa Interna de Retorno
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
Tasa de Descuento
V
A
N

(
$
)
Proyecto 1 Proyecto 2
La TIR corresponde a la solucin de un polinomio.
El nmero de races distintas depende del grado del polinomio
y de los cambios de signo (discriminante).
Slo interesan las races reales positivas distintas.
Cuando hay ms de una solucin, la TIR se vuelve ambigua.
En el grfico: En las cercanas de 0,1% y 0,5% el
comportamiento es normal.
En el grfico: En las cercanas de 0,3% el comportamiento es
ambiguo, cuando la tasa de descuento aumenta, el VAN
aumenta.
TIR: Tasa Interna de Retorno












TIR: Tasa Interna de Retorno
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
Tasa de Descuento
V
A
N

(
$
)
Proyecto 1

Observaciones:

La TIR no representa la rentabilidad del Proyecto.

Los flujos se re - invierten a la tasa de descuento TIR. Esto
distorsiona la medicin de la rentabilidad.

Los flujos no pueden rendir la TIR, slo rinden la tasa de
descuento alternativa del inversionista.

TIR: Tasa Interna de Retorno

Se calcula la TIR entre la inversiones, valoradas en tiempo
presente (con la tasa del inversionista) y los flujos positivos,
valorados a tiempo futuro (con la tasa del inversionista).

Con esto se evita la re - inversin a una tasa TIR distinta de la
tasa de descuento del inversionista.


TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida

Metodologa:
Calcular el valor presente de las inversiones a la tasa de
descuento del inversionista.

Calcular el valor futuro en el horizonte del Proyecto de los
beneficios a la tasa de descuento del inversionista.

Calcular la TIR entre VPo (inversiones) y el VFn
(beneficios netos)

TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida

Luego la expresin matemtica queda:







Se debe despejar el valor de la TIR corregida.


TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida
( )
n
corr
n
k
k n
k
n
j
j
j
TIR
i F
i
I
) 1 (
) 1 (
1
0
.
0
0
+
+
+
+

=

Los flujos se re - invierten a la tasa relevante.

La TIR corregida corresponde a la rentabilidad equivalente
uniforme del Proyecto.

Para un perodo la TIR corregida y la TIR coinciden.


TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida

Consiste en obtener la razn entre los beneficios actualizados
del proyecto y los costos actualizados de proyecto.

Si sta razn es mayor que uno, es decir los beneficios
actualizados son mayores que los costos actualizados.



El proyecto es econmicamente factible

Razn Beneficio Costo











Razn Beneficio Costo

=
=
+
+
=
n
j
j
j
n
j
j
j
C B
i
C
i
B
R
0
0
/
) 1 (
) 1 (

S:
RB / C > 1 Proyecto Rentable
RB / C < 1 Proyecto NO Rentable

Proyecto A:
BA = 100
CA = 60
R B / C = 1,67
VAN = 40

Proyecto B:
BA = 1.000
CA = 800
R B / C = 1,25
VAN = 200
Razn Beneficio Costo

R (B / C)A > R (B / C)B

VAN B > VANA


Indica la decisin de emprender o no un determinado proyecto.

No determina cual es el proyecto ms rentable.



Razn Beneficio Costo

Corresponde al perodo de tiempo necesario para que el flujo
de caja del proyecto cubra el monto total de la inversin.

Mtodo muy utilizado por los evaluadores y empresarios.

Sencillo de determinar.

El Payback se produce cuando el flujo de caja actualizado y
acumulado es igual a cero.


Payback: Perodo de Recuperacin







Donde Tp = Payback

Payback: Perodo de Recuperacin
( )
0
1
0
=
+

=
Tp
j
j
j
i
F

Sise decide abandonar el proyecto, el tiempo de pago debe
considerar el valor residual del mismo.






Donde T`p = Payback con abandono del proyecto(el proyecto se
vende)

Payback: Perodo de Recuperacin
( ) ( )
0
1 1
`

0
=
+
+
+

=
p T
R
p T
j
j
j
i
V
i
F

Caractersticas:
Muy utilizado por firmas e instituciones que disponen de
muchas alternativas de inversin, con recursos financieros
limitados y desean eliminar proyectos con maduracin ms
retardada.
til donde existe riesgo de obsolescencia debido a
cambios tecnolgicos.
Este mtodo introduce el largo de vida de la inversin y el
costo del capital, transformndose en una regla de
decisiones similar a la del valor actual de los beneficios
netos.

Payback: Perodo de Recuperacin

Cuando los resultados del VAN contraponen a los de la TIR; la
decisin se hace en base al VAN.

Si se trata de aceptar o rechazar una inversin, independiente,
sin restriccin de capital; la TIR determinar las mismas
decisiones que el VAN



Comparacin VAN v / s TIR

INDICADORES ECONMICOS
PARA ANLISIS
DE PROYECTOS


Para carteras compuestas por 2 o ms alternativas de inversin,
las cuales son mutuamente excluyentes entre s:

El criterio de la TIR puede dar recomendaciones menos
correctas que la regla del VAN.

Esto puede suceder cuando el tamao de las inversiones
sea diferente o cuando el horizonte de evaluacin de los
proyectos sea diferente.

Proyectos Mutuamente Excluyentes

Proyectos con tamaos de inversiones son diferentes.

Si existen ms de dos inversiones mutuamente excluyentes
se debe efectuar una eliminacin por etapas.
Usar el criterio del VAN.

Proyectos con horizonte de evaluacin diferente:

La manera de subsanar esta discrepancia consiste en
considerar los flujos de los beneficios netos de ambos
proyectos e un perodo de tiempo comn, capitalizndolos
y actualizndolos a la tasa de inters pertinente.
Proyectos Mutuamente Excluyentes