PROYECTOS PRIVADOS II

La tasa de descuento

Primer Principio de las Finanzas: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO $1 hoy vale ms que $1 maana, pues ese dlar puede invertirse hoy y comenzar a ganar intereses. Si: Principal

:$1 Tasa de inters

$1 hoy vale $ 1+ i maana, y

:i

$1 maana debe valer $ 1/(1+i) hoy

La tasa de descuento

En el ejemplo anterior: Dada la tasa de inters de 7% S/.107,000 es el valor futuro de S/.100,000 S/.100,000 es el valor presente de S/.107,000 Si en t0 usted tiene 1 y r es la tasa de interes anual: Valor futuro en n: 1 * (1+r)n Si en tn usted tiene 1 y r es la tasa de interes anual:

Valor presente en 0: 1 / (1+r)n

La tasa de descuento

En el ejemplo, 7% es la tasa de descuento aplicable para cantidades a ser recibidas de ac un ao. Cada proyecto de inversin tiene una tasa de descuento aplicable, que depende del riesgo que implica. Por simplicidad, la TSD es una sola para todos los tipos de proyectos y para todos los sectores.

Tipos de evaluacin
Tipos de evaluacin: Social Evaluacin Privada Financiera Econmica
Desde la perspectiva del dueo o inversionista

Desde la perspectiva del banco o del financista

Tipos de evaluacin
Evaluacin social:

La evaluacin es efectuada de manera global, es decir considera las externalidades. No considera las transferencias como p.e. Impuestos, subsidios, aranceles, etc. pues no importan desde el punto de vista de la sociedad Se utiliza los precios sociales con el objeto de corregir las distorsiones del mercado. Busca determinar si el proyecto es rentable desde el punto de vista de la sociedad como un todo

Tipos de evaluacin
Evaluacin social:

Para la evaluacin social, la sociedad es un nico bolsillo. Los impuestos, por ejemplo, salen de un bolsillo para ingresar al otro, por eso no son tomados en cuenta para el clculo de lo costos sociales.

Tipos de evaluacin
Evaluacin financiera:

Considera la fuente de fondos. Toma en cuenta entonces las ganancias que pueden generarse por la estructura de financiamiento, que puede provenir de la tasa del crdito o del escudo tributario. Muchas veces el proyecto por s slo puede ser un mal negocio, pero puede tener rentabilidad debido al financiamiento.

Es realizada a precios de mercado

El flujo de caja
Es uno de los elementos mas importantes del anlisis de un proyecto, puesto que definir los resultados de la evaluacin.
Se expresa en momentos. El momento cero reflejara los gastos previos a la ejecucin del proyecto o la inversin a realizar, los aos o momentos posteriores por lo general estn asociados a ingresos producto de la entrada en operacin del proyecto. Su proyeccin durara el tiempo que mande el horizonte del proyecto.

El flujo de caja
Este horizonte depende de las caractersticas de cada proyecto, ms precisamente de la vida til del activo ms importante. Por ejemplo, en el caso de inversiones industriales depender de la vida til de la maquinaria, en el caso de inversiones en desarrollo de software depender de la vida til del nuevo software. La estructura general del flujo de caja es:

El flujo de caja de un proyecto privado

+ Principales gastos no desembolsables: -Depreciacin -Amortizacin Ingresos afectos a impuestos Egresos afectos a impuestos Intereses del financiamiento Gastos no desembolsables

=
= + +

Utilidad operativa
Impuesto Utilidad despus de impuesto Gastos no desembolsables Egresos no afectos a impuestos Ingresos no afectos a impuestos

A que tasa se descuenta este flujo?

+
=

Prstamo
Amortizacin Flujo libre de caja del inversionista

El flujo de caja de un proyecto publico

Sin embargo, los flujos de caja de nuestros PIPs tienen una estructura mas simple:
+ = Ingresos Egresos Flujo de beneficios econmicos Intereses Amortizacin Prstamo Flujo de beneficios financieros

Calculo del VAN econmico

+ =

El flujo de caja econmico

Como se ve en el ejemplo, el flujo de caja econmico no considera el pago de intereses, sino solo los ingresos, costos, inversin y pago de impuestos que realizar el proyecto.
Sobre la base de este flujo se determinar si el proyecto es lo suficientemente bueno como para recuperar y ganar un retorno sobre la inversin.

El flujo de caja financiero

0
Ingresos Costos Utilidad Operativa Impuestos (30%) Utilidad Neta Valor residual Inversin Cambio capital de trabajo Flujo de Caja Econmico (A) Prstamo Amortizacin Intereses(25%) Escudo fiscal de los intereses Flujo neto del financiamiento (B) Flujo de caja financiero (A)+(B)

1 40,000 -20,000 20,000 -6,000 14,000

2 70,000 -35,000 35,000 -10,500 24,500

25,000 -35,000 -3,500 -38,500 15,000 -7,500 -3,750 1,125 -10,125 875 -7,500 -1,875 563 -8,813 12,688 34,500 -3,000 11,000 -3,000 21,500 9,500 34,500

15,000 -23,500

El flujo de caja financiero

Como se ve en el ejemplo, el flujo de caja financiero es la suma del flujo de caja econmico y el flujo neto del financiamiento. Este ltimo incorpora el escudo fiscal y considera por tanto el pago de intereses. Sobre la base de este flujo se determinar si el proyecto es lo suficientemente bueno como para pagar el servicio de la deuda.

El flujo libre de caja

Flujo libre de caja de los accionistas: Se define como el saldo disponible que reciben los accionistas, luego de haber cubierto: el servicio de la deuda (intereses de la deuda + principal de la deuda),

los reinversiones en activos fijos

Las necesidades operativas de fondos

Flujo libre de caja del negocio: Se define como el saldo disponible que entrega el proyecto luego de cubrir las inversiones realizadas en activos fijos y las necesidades operativas de fondos. Este saldo es libre para los acreedores de fondos de la empresa y para los accionistas.

Criterios de inversin
Los criterios de inversin ms utilizados en el marco del SNIP son:

El Valor Actual Neto (VAN) La Tasa Interna de Retorno (TIR)

Hay otros como el Perodo de Recuperacin y el ratio Beneficio - Costo, que no sern presentados.

El flujo de caja

perodos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 flujos -1,500,000 350,000 378,608 425,176 609,950 711,924 892,951 979,911 1,070,826 1,235,602 1,425,029

Criterios de inversin
El VAN
Sabemos que el valor actual es el valor en el perodo 0 del flujo futuro Valor Actual (VA)= C1 / (1+r)1 pero, qu es r?: Es la tasa de descuento que corresponde utilizar, tambin llamada costo de oportunidad

Ejemplo: Usted tiene las siguientes alternativas de inversin:

Comprar un bono que paga 7% anual Abrir una cuenta de ahorros que paga 3% anual Comprar un certificado que paga 4%

Criterios de inversin
Su costo de oportunidad es el mayor retorno que usted podra obtener, esto es, 7% que paga el bono El objetivo es maximizar el VALOR ACTUAL NETO, el cual puede tomar valores mayores, iguales o menores a 0 segn la bondad del proyecto
Valor Actual Neto (VAN)= - C0 + C1/(1+r)1 + C2/(1+r)2 + ... + Cn/(1+r)n

Criterios de Inversin
Ejemplo: Cuando r = 10%

En este caso r = tasa de descuento

Proyecto 1 C0 -15000 C1 25000 VAN 7727.3 Tasa de retorno 67% Proyecto 2 -18000 26000 5636.4 44%

(C1/C0)-1=67% (C1/C0)-1=44%

Criterios de Inversin
El criterio del VAN ordena aceptar slo los proyectos cuyo valor actual neto es positivo
Adems, si un proyecto tiene un VAN positivo, su tasa interna de retorno ser mayor que la tasa de descuento Funcin del VAN en Excel =vna(tasa de descuento,C1...Cn) - C0 Ejemplo:
C0 Flujos -120 C1 30 C2 -25 C3 -42 C4 85 C5 62 C6 75 VAN (10%) -$6.05

Criterios de Inversin
En el siguiente caso (COK=14%) para el proyecto 2:
Proyecto 1 Proyecto 2

C0 C1 VAN Tasa de retorno

-150.00 168.00 -2.63 12%

-100.00 114.00 0.00 14%

(C1/C0)-1=12% (C1/C0)-1=14%

Para 2, r = 14% es la tasa que hace el VAN igual a 0 Para 2, r = 14% es la Tasa Interna de Retorno La TIR es la tasa de descuento que hace el VAN igual a cero

Criterios de Inversin
C0 Flujos A -120 C1 30 C2 -25 C3 -42 C4 85 C5 62 C6 75 VAN (10%) -$6.05 TIR 8.87%
VAN (8.87%) $0.00

C0 Flujos B -120

C1 60

C2 -25

C3 -42

C4 85

C5 62

C6 75

VAN (10%)

TIR VAN (14.4%) $0.00

$21.22 14.40%

Si la tasa de descuento es 10% VAN (A) = -6.05 VAN (B)

= 21.22

TIR (A)

= 8.87% TIR (B)

= 14.4% VAN (B14.4%) = 0

VAN (A8.87%) = 0

Ahora usted entiende cuando se dice que: si un proyecto tiene un VAN positivo, su tasa interna de retorno (TIR) ser mayor que la tasa de descuento

Criterios de Inversin
C0 Flujos A -120 C1 30 C2 -25 C3 -42 C4 85 C5 62 C6 75 VAN (10%) -$6.05 TIR 8.87%

VAN (8.87%) $0.00

C0 Flujos B -120

C1 60

C2 -25

C3 -42

C4 85

C5 62

C6 75

VAN (10%)

TIR

VAN (14.4%) $0.00

$21.22 14.40%

La TIR ordena: Acepte el proyecto si la TIR es mayor que la tasa de descuento Acepte B pues 14.4% > 10.0% Funcin de la TIR en Excel: =tir(C0...Cn,tasa estimada-la que usted crea ms probable-)

Diferencias entre las tres evaluaciones

El siguiente flujo pertenece a una empresa que importa y vende a travs de Wong (ahora CENCOSUD), Pepinillos encurtidos en botella. La siguiente tabla es la proyeccin de ventas, costo de ventas, gastos de operacin y administracin y utilidad, entre otros conceptos:

Diferencias entre las tres evaluaciones

Evaluacin econmica
FLUJO DE CAJA Ventas Costo de ventas Otros costos Depreciacin utilidad bruta Impuestos utilidad neta Cambio Ktal de trabajo Inversin Valor de rescate Flujo de caja neto Valor present neto(20%) VAN ECONOMICO 1 523 (837) (4,000) (2,200) (1,583) (4,000) (4,097) 1,400 1,434 (2,600) (2,663) (550) (10,000) (12,600) (1,630) (12,600) (1,358) 245 0 2 12,887 (10,729) (1,210) (1,583) (635) 222 (413) (739) 3 32,610 (22,552) (1,331) (1,583) 7,144 (2,500) 4,644 (1,972) 4 48,901 (30,345) (1,464) (1,583) 15,509 (5,428) 10,081 (1,629) 5 35,834 (22,492) (1,611) (1,583) 10,148 (3,552) 6,596 1,307 6 7 19,717 (12,830) (1,772) (1,583) 3,532 (1,236) 2,296 1,581 2,002 1,442 3,444 961

431 299

4,255 2,462

10,035 4,839

9,486 3,812

5,460 1,828

Diferencias entre las tres evaluaciones

Evaluacin social (asume que la tasa de descuento es la misma, esto es, 20%)
FLUJO DE CAJA Ventas Costo de ventas Otros costos Depreciacin utilidad bruta Impuestos utilidad neta Cambio Ktal de trabajo Inversin Valor de rescate Flujo de caja neto Valor present neto(20%) VAN SOCIAL 0 1 2 3 4 5 6 523 12,887 32,610 48,901 35,834 19,717 (904) (11,587) (24,356) (32,773) (24,291) (13,856) (2,200) (1,210) (1,331) (1,464) (1,611) (1,772) (2,581) (2,581) (550) 90 90 (739) 6,923 6,923 (1,972) 14,664 14,664 (1,629) 9,932 9,932 1,307 4,089 4,089 1,581 7

(4,000) (4,000) (4,000) (10,000)

2,002 1,442 3,444 961

(14,000) (3,131) (14,000) (2,609) (532)

(649) (451)

4,951 2,865

13,035 6,286

11,239 4,517

5,670 1,899

Diferencias entre las tres evaluaciones

Evaluacin financiera
FLUJO DE CAJA Ventas Costo de ventas Otros costos Depreciacin Intereses utilidad bruta Impuestos utilidad neta Cambio Ktal de trabajo Inversin Valor de rescate Amortizacin Flujo de caja neto Valor present neto(20%) VAN FINANCIERO 0 1 2 3 523 12,887 32,610 (837) (10,729) (22,552) (2,200) (1,210) (1,331) (1,583) (1,583) (1,583) (1,200) (1,000) (800) (5,297) (1,635) 6,344 1,854 572 (2,220) (3,443) (1,063) 4,124 (550) (739) (1,972) 4 48,901 (30,345) (1,464) (1,583) (600) 14,909 (5,218) 9,691 (1,629) 5 35,834 (22,492) (1,611) (1,583) (400) 9,748 (3,412) 6,336 1,307 6 19,717 (12,830) (1,772) (1,583) (200) 3,332 (1,166) 2,166 1,581 7

(4,000)

(4,000) 1,400 (2,600) (4,000)

2,002 1,442

(6,600) (6,600) 1,181

(1,000) (3,410) (2,842)

(1,000) (1,219) (846)

(1,000) 2,735 1,583

(1,000) 8,645 4,169

(1,000) 8,226 3,306

(1,000) 4,330 1,450

3,444 961

Diferencias entre las tres evaluaciones

Evaluacin financiera: De dnde proviene el VAN de $1,181?
Perodo Prestamo Amortizacion Intereses (20%) Escudo de los intereses Pago total anual VAN 0 6,000 1 2 3 4 5 6

(1,000) (1,000) (1,000) (1,000) (1,000) (1,000) (1,200) (1,000) (800) (600) (400) (200) 420 350 280 210 140 70 (1,780) (1,650) (1,520) (1,390) (1,260) (1,130) 936

Por qu se genera un VAN de 936?

Para no generar ms distorsiones, se ha asumido que la tasa de inters es tambin 20%. Por qu?

Diferencias entre las tres evaluaciones

Los casos ms relevantes de la ganancia de un proyecto son los que presenta la tabla debajo:

Componentes de la ganancia Ganancia econmica Ganancia por financiamiento Ganancia neta

1 + + +

Caso 2 + +

3 + -

La ganancia total de un proyecto

La ganancia por financiamiento tiene dos componentes:

El escudo fiscal El acceso al crdito

En nuestro ejemplo, la ganancia por financiamiento se origin exclusivamente por el escudo fiscal.

La ganancia por el acceso al crdito se origina cuando la tasa

de inters es menor que la que corresponde al riesgo del

negocio (el Banco asume ese riesgo o el amigo que nos presta).

El valor residual
Tambin llamado valor de rescate. Es el valor de mercado de los activos del proyecto al trmino de su horizonte. Puede ser entendido tambin como el valor futuro de los flujos de ingresos netos del proyecto al trmino del horizonte de evaluacin

El valor residual
Tambin llamado valor de rescate. Es el valor de mercado de los activos del proyecto al trmino de su horizonte. Puede ser entendido tambin como el valor futuro de los flujos de ingresos netos del proyecto al trmino del horizonte de evaluacin

El valor residual
Un indicador para definir el horizonte de evaluacin del proyecto es: Mientras genere rentas econmicas, es decir, mientras su tasa de rentabilidad exceda su costo de oportunidad.

El valor residual
Lo anterior significa que el horizonte se define hasta que la tasa de rentabilidad del proyecto iguale al costo de oportunidad. Si el valor de liquidacin de los activos es mayor que el VAN de los ingresos netos futuros, entonces es mejor vender los activos en el mercado y ese ser el valor residual esperado.

Criterios de Inversin
En el ejemplo, se acepta el proyecto slo cuando la tasa de descuento es menor o aprox. igual a 9%
VAN C0 C1 C2 C3 C4 C5 C6 VAN (6%) VAN (7%) VAN (8%) VAN (9%) (10%) Flujos -120 30 -25 -42 85 62 75
20 15 10 5

VAN (11%)

VAN (12%)

17.32

10.94

4.94 - 0.72 - 6.05 - 11.09 - 15.84

RELACION ENTRE EL VAN Y LA TASA DE DESCUENTO

van

0 -5 -10 -15 -20 tasa de descuento 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12%

Tipos de evaluacin

Tipos de evaluacin

El capital de trabajo
Compra de materias primas Pedido Recepcin Perodo de inventario Venta de bienes finales

Efectivo recibido

Perodo de CxC

Perodo de C x P
Factura recibida Efectivo pagado Ciclo de vida de efectivo

tiempo

Ciclo de vida de efectivo (das) = Perodo de inventario + Perodo de CxC - Perodo de CxP

El capital de trabajo
La inversin requerida en capital de trabajo depende de la longitud del ciclo de vida de efectivo: si el perodo de CxP es lo suficientemente largo para cubrir la suma de los perodos de CxC e inventarios, la empresa no requerir capital de trabajo. Qu se puede hacer para reducir el capital de trabajo? Reducir el tiempo de inventario (just in time japons) Cobrar ms rpido las CxC (descuentos por pronto pago, intereses a cuentas vencidas). Pagar ms lentas las CxP (que no es igual a no pagar)

Captulo 7: ESTUDIO DE COSTOS, INVERSIONES, INGRESOS Y FINANCIAMIENTO

ESQUEMA DE UN PROYECTO PRIVADO

Desarrollo de:

Ejercicios Casos Prcticos

7.1 CALCULANDO LOS COSTOS DEL PROYECTO

ESQUEMA DE UN PROYECTO PRIVADO

CALCULANDO LOS COSTOS DEL PROYECTO

Una vez realizado el estudio de mercado, el estudio tcnico, el diseo de la organizacin y el estudio legal, se tendr la informacin necesaria para realizar la proyeccin de las principales variables del proyecto,es recomendable trabajar un horizonte temporal de 5 a 10 aos.

CALCULANDO LOS COSTOS DEL PROYECTO

Las cifras a proyectarse, deben elaborarse considerando una unidad de tiempo adecuada al sector para que refleje, entre otros aspectos, las variaciones estacionales y las variaciones peridicas.

COSTOS DE PRODUCCION
A.-Costo de Materias Primas B.-Costo de Mano de Obra Directa C.-Costos Indirectos de Fabricacin

COSTOS DE MATERIAS PRIMAS

Considerando el costo unitario de adquisicin de cada materia prima, al realizar esta estimacin es importante tomar en cuenta todos los costos que son necesarios realizar en la adquisicin (fletes, seguros, derechos arancelarios, manipuleo, descarga, etc.). Este costo unitario de adquisicin se multiplicar por el requerimiento de materias primas en unidades.

COSTOS DE MANO DE OBRA DIRECTA

Se necesita estimar el costo por hora de cada uno de los procesos que son necesarios realizar para la fabricacin del producto (tarifa laboral). Es importante considerar todos los costos que son necesarios incurrir por este concepto (leyes sociales, tributos, contribuciones, seguros del trabajador, etc.). Este costo por hora de mano de obra directa se multiplicar por el requerimiento de mano de obra en horas.

COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACION

Se tendr que considerar el costeo de los siguientes rubros: Direccin y supervisin de planta Materiales indirectos Mano de Obra Indirecta Energa Elctrica Mantenimiento de Planta Suministros de Mantenimiento Seguros Alquileres

GASTOS DE ADMINISTRACION
Sueldos y salarios del rea administrativa Materiales de oficina Arriendos Seguros Otros (luz, agua, etc.)

GASTOS DE VENTAS

Sueldos y salarios del rea de ventas Comisiones y viticos Materiales de oficina Impuestos Transporte y fletes Seguros Publicidad y otros

PROCESO PARA EL CLCULO DEL COSTO TOTAL

PRONSTICO DE VENTAS

VOLUMEN DE PRODUCCIN

PRESUPUESTO DE M.P.

PRESUPUESTO DE M.O.D.

PRESUPUESTO DE C.I.F.

PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTAS

COSTO TOTAL DE PRODUCCIN

PRESUPUESTO DE GASTOS DE
ADMINISTRACIN

COSTO TOTAL

Seguimos calculando los costos

Adems se deber considerar en el estudio de costos: La variabilidad de los costos con el volumen de produccin. Costos Unitarios

DEPRECIACION
Proceso de asignar a gastos los costos de un activo fijo el cual se estima sera utilizado Para calcular la depreciacin de un activo fijo es necesario conocer el costo original del activo, el costo depreciable (C.D.), la vida til y el valor residual. C. D.= Costo original-Valor residual Slo el costo original ser un valor conocido mientras que los otros dos factores deben ser estimados por lo tanto la depreciacin ser un valor estimado

DEPRECIACION
Depreciacin Acumulada: Suma de las depreciaciones de cada periodo Valor en libros = Costo original del Activo Depreciacin acumulada. Depreciacin Anual = Costos Depreciable Vida til en aos

MTODO DE LA LINEA RECTA

1
USO GENERAL A.F=Activo Fijo

2 1000

3 1000

4 1000

A.F. 41000 41000 41000 41000 V.R 1000 d 10000 10000 10000 10000

V.R.=Valor residual
d=depreciacin D.A:Depreciaci acumulada

D.A. 10000 20000 30000 40000 V.L. 31000 21000 11000 1000

V.L.=Valor en libros

TASAS DE DEPRECIACION
Edificios y plantas Maquinarias y equipos Vehculos Muebles y enseres Equipos de oficina Herramientas Computadoras Ganado de trabajo y reproduccin redes de pesca Otros 3% 10% 10-20% 10% 10% 20% 25% 10%

7.2 LAS INVERSIONES DEL PROYECTO

ESQUEMA DE UN PROYECTO PRIVADO

LAS INVERSIONES DEL PROYECTO

Las inversiones del proyecto se clasifican en: Activo Fijo Activo Intangible Capital de trabajo

CLASIFICACION DE LOS ACTIVOS FIJOS

MAQUINARIAS Y EQUIPOS
Precio de compra Descuentos Transporte Impuesto a las ventas Seguros aranceles, derechos de importacin y de aduanas Costo de instalacin Cualquier mejora para poner en uso el activo

RECURSOS NATURALES
Estos recursos son considerados como activos fijos que se van consuminedo de acuerdo con su extraccin. El consumo de este tipo de activos se denomina Agotamiento y depende del nmero de unidades producidas - agotamiento acumulado

TERRENOS

ACTIVOS INTANGIBLES

GASTOS DE ORGANIZACION
Incluye todos los desembolsos originados por la direccin y coordinacin de las obras de instalacin. Diseo de sistemas Gastos legales de constitucin Procedimientos administartivos de gestin y apoyo.

GASTOS DE PATENTES Y LICENCIAS

Derecho de uso de marca, frmula o proceso productivo Permisos municipales Autorizaciones notariales

GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

Pruebas preliminares como en las del inicio de la operacin hasta que alcancen un funcionamiento adecuado.

CAPACITACION
Instruccin, adiestramiento y preparacin del personal para el desarrollo de las habilidades con anticipacin a la puesta en marcha.

CAPITAL DE TRABAJO
El capital de trabajo tiene que asegurar el financiamiento de todos los recursos de operacin que se consumen en un ciclo productivo. El capital de trabajo inicial constituir una parte de las inversiones de largo plazo, forma parte de los activos corrientes necesarios para asegurar la operacin del proyecto. Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin, pueden requerirse adiciones al capital de trabajo.

METODOS PARA DETERMINAR EL CAPITAL DE TRABAJO

Mtodo del Perodo de Desfase Mtodo del Dficit Acumulado Mximo

MTODO DEL CICLO PRODUCTIVO O PERIODO DE DESFASE

La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que para la elaboracin de los flujos de fondos ha sido necesario calcular tanto el costo total de un perodo como de un ciclo. De igual manera, su utilidad queda demostrada al considerar que el concepto propio de capital de trabajo es la financiacin de la operacin durante ese ciclo productivo CT = Costo Anual * Nmero de das de desfase 365

CAPITAL DE TRABAJO
Observacin: No considera los ingresos que se puedan percibir durante el periodo de la recuperacin, con lo cual ese monto tiende a sobrevaluarse, castigando a veces en exceso el resutado del proyecto. Es bueno para perodos de recuperacin reducidos como un hotel, restaurante etc. se utiliza a nivel de prefactibilidad, si el proyecto no presenta estacionalidad tambin se podr llevar a cabo a nivel de factibilidad.

CAPITAL DE TRABAJO
Mtodo del Dficit Acumulado Mximo
El clculo de la inversin en capital de trabajo por este mtodo supone calcular para cada mes, durante todo el ciclo productivo del proyecto los flujos de ingreso y egresos proyectados y determinar su cuanta como el equivalente al dficit acumulado mximo.

MOMENTOS ITEM DE INVERSION -n ACTIVOS FIJOS TERRENOS RECURSOS NATURALES EQUIPAMIENTO - MAQUINAS - MOBILIARIO - HERRAMIENTAS - VEHICULOS - OTROS INSTALAC. COMPL. - AGUA - COMUNICACIONES - ELECTRICIDAD - OTROS TOTAL ACTIVOS FIJOS ACTIVOS NOMINALES GASTOS DE ORGANIZAC. GASTOS DE PUESTA EN MARCHA GASTOS DE CAPACITACION PATENTES Y LICENCIAS IMPREVISTOS OTROS TOTAL ACTIVOS NOMINALES CAPITAL DE TRABAJO TOTAL INVERSIONES ... ... -2 -1 0

7.3 FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

ESQUEMA DE UN PROYECTO PRIVADO

FINANCIAMIENTO
El objetivo del financiamiento es detectar las fuentes de recursos financieros necesarios y sus condiciones para la ejecucin y funcionamiento del proyecto Se describen los mecanismos a travs de los cuales fluirn esos recursos haca los usos especficos del proyecto

FINANCIAMIENTO
Fuente de financiamiento Costo de financiacin y servicio de la deuda y sus repercusiones sobre la propuesta del proyecto Polticas gubernamentales sobre financiacin.

7.3 LOS INGRESOS DEL PROYECTO

ESQUEMA DE UN PROYECTO PRIVADO

INGRESOS
El proyecto en su fase operativa puede tener diversas fuentes de ingreso, entre las que se pueden citar: Ingresos directos por el giro Ingresos por la venta de subproductos Ingresos por la venta de desechos Ingresos Financieros Valor de Desecho del Proyecto Recuperacin de capital de trabajo

EVALUACION FINANCIERA
ESQUEMA DE UN PROYECTO PRIVADO

Evaluacin de un Proyecto
Es la comparacin de los flujos de costos y beneficios de las diferentes alternativas generadas durante un cierto periodo de tiempo ( Horizonte de evaluacin) con el fin de obtener la informacin necesaria para decidir la conveniencia de ejecutar un proyecto

Evaluacin
Determinacin de los indicadores: VAN, TIR, B/C, Periodo de recuperacin Determinacin de los criterios de evaluacin Generalmente se requiere evaluar los proyectos desde la perspectiva privada y social

Cul Es La Secuencia Metodolgica A Seguir Para Evaluar El Proyecto?

Al nivel de una evaluacin financiera bsica, el contenido de la misma y los pasos a seguir es lo que se muestra en el siguiente esquema: Elaborar el flujo de caja. Elaborar el Estado de Prdidas y Ganancias. Estimar los principales indicadores financieros y contables.

Los Tipos de Flujo de Caja

Segn la estructura del flujo de caja se puede clasificar en:
Flujo de Caja Econmico Flujo de Caja Financiero

Flujo de Caja Econmico

Tiene como caracterstica que entre los rubros componentes no incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversin por terceros (prstamo, cuota de pago), es decir, implcitamente se asume que la inversin ha sido financiada totalmente con recursos propios.

Flujo de Caja Econmico

Entre sus componentes incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversin por terceros (prstamo, amortizacin, intereses y el efecto tributario del inters).

EL FORMATO DEL FLUJO DE CAJA ECONOMICO

+ Ingresos afectos a impuestos - Egresos afectos a impuestos - Gastos no desembolsables = Utilidad antes de impuestos - Impuestos = Utilidad despus de Impuestos + Ajustes por gastos no desembolsables - Egresos no afectos a impuestos + Ingresos no afectos a impuestos = Flujo de caja Econmico

EL FORMATO DEL FLUJO DE CAJA FINANCIADO

+ Flujo de Caja Econmico + Prstamo - Amortizacin de la deuda - Inters + Efecto tributario del inters del prstamo = Flujo de caja Financiado

Indicadores de Rentabilidad
Valor Actual Neto(VAN) Tasa interna de retorno (TIR) Periodo de Recuperacin Ratio Costo Beneficio

Que es el VAN?
El VAN es la ganancia o (prdida) en trminos del valor del dinero en ese momento (tiempo presente) despus de haber recuperado la inversin inicial a una tasa igual a la de costo de capital en evaluacin de proyectos llamada tasa de descuento.

QU MIDE EL VAN?

El VAN mide el cambio en la riqueza del inversionista al realizar la inversin, esta puede ser negativa, positiva o neutra

CLCULO DEL VAN

Donde:

VAN I o
j 1

1 i

FNE j
j

FNE j : Flujo neto de efectivo del ao n, que corresponde a la ganancia despus de impuestos en el ao n. Io : Inversin inicial i : Tasa de descuento

CMO SE INTERPRETA EL VALOR OBTENIDO ?

VAN

>0 Aceptar la inversin =0 Indiferencia <0 Rechazar la inversin

 Si el VAN es positivo, significar que habr ganancia ms all de haber recuperado el dinero invertido y deber realizarse la inversin Si el VAN es negativo, significar que las ganancias no son suficientes para recuperar el dinero invertido. Si este es el resultado, debe rechazar la inversin. Si el VAN = 0 el proyecto es indiferente

Tasa Interna de Retorno(TIR)

Definicin 1: Es la tasa de descuento que hace el Van igual a 0

FNEn FNE1 FNE2 VAN O I o ... 2 n 1 i 1 i 1 i

Definicin 2: Es la tasa de descuento que hace que la suma de los flujos descontados sea igual a la inversin inicial

TASA INTERNA DE RETORNO

Interpretacin Si TIR < tasa de Costo de Capital; Acptese la inversin. TIR < Tasa de costo de capital; Rechcese la inversin

DESVENTAJA EN EL USO DE LA TIR

1) Complejidad en el clculo 2) La frmula para el clculo de la TIR es un polinomio de grado n Un polinomio tienen tantas races como cambios de signo tenga.Puede existir ms de una TIR. 3) Para comparar, prima el criterio del VAN porque ambos criterios pueden ofrecer decisiones contrarias.

PERIODO DE RECUPERACION DEL CAPITAL (PR)

DEFINICION 1 : Indica el nmero de aos requerido para recuperar el capital invertido en un proyecto DEFINCION 2 :El nmero de aos que han de transcurrir para que la acumulacin de los flujos de caja previstos igualen a la inversin inicial. Segn este indicador debe elegirse el proyecto con menor PR El PR es un instrumento complementario en la toma de decisiones de inversin.

CULES SON LAS DESVENTAJAS DE PR?

No puede usarse por s solo , pero hace posible mejorar una eleccin Da la misma ponderacin a todos los flujos de tesorera generados antes de la fecha correspondiente al periodo de recuperacin y una ponderacin nula a todos los flujos posteriores. No considera el valor del dinero en el tiempo

Anlisis posteriores
Riesgo e incertidumbre Anlisis de Sensibilidad Anlisis de Punto Muerto Anlisis de Escenarios Simulacin Montecarlo

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
ESQUEMA DE UN PROYECTO PRIVADO

Conclusiones
Se debe presentar un resumen con los resultados obtenidos de la evaluacin realizada Se debe presentar: Ventajas del proyecto Desventajas del proyecto Posibilidades de ejecutar el proyecto

Recomendaciones
Se debe incorporar las recomendaciones pertinentes (nuevas inversiones, anlisis de nuevos mercados, nuevos productos) que no hayan formado parte del proyecto inicial