Construccin del Flujo de Caja

Para medir la rentabilidad del

proyecto Para medir la rentabilidad de los recursos propios Para medir la capacidad de pago frente a prstamos que ayudaron a la financiacin

Construccin Flujo de Caja

Proyecto de una Empresa Nueva Proyecto de una Empresa en Marcha

Elementos del flujo de caja

Egresos iniciales de fondos. Ingresos y egresos de

operacin. Momento en el que ocurren dichos ingresos y egresos. Valor de desecho o salvamento del proyecto
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Valor de desecho o salvamento del proyecto

Mtodo contable: valor de libro
de los activos. Mtodo comercial: valor de merado neto. Mtodo econmico: valor actual de un flujo promedio perpetuo.
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Mtodo Contable
Ij ( Ij/ nj * dj)
Ij: Inversin en el activo j nj: Nmero de aos a depreciar el activo j. dj: Nmero de aos ya depreciados del activo j al momento de hacer el clculo del valor de desecho.
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Mtodo Comercial
Se calcula como valor de desecho a la suma de los valores comerciales al termino de su vida til corregido por su efecto tributario. Ej. Valor de Origen : $ 1000 Valor Residual: $ 500 Tasa impositiva 10% Valor de Mercados : $ 650
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Mtodo Econmico
Supone que el proyecto valdr lo que es capaz de generar desde el momento en que se evala hacia delante.

VD: (B C) Dep i
VD: valor de desecho (B C): beneficio neto Dep: Depreciacin i: tasa exigida como costo de capital.
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Estructura del Flujo de Caja del Proyecto

+ = = + + = Ingresos afectos a impuestos Egresos afectos a impuestos Gastos no desembolsables Utilidades antes de impuestos (EBIT) Impuestos Utilidades despus de impuestos Ajuste por gastos no desembolsables Egresos no afectos a impuestos Ingresos no afectos a impuestos Flujo de caja
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Ejemplo Calculo de Amortizaciones

VO Terrenos Obras Fsicas Maquinarias Activos Intangibles 10000 50000 40000 1500 15000 40000 -10000 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Total 91500 Depreciacin y Amortizacin

Obras Fsicas Maquinarias Activos Intangibles

5% 10% 20%

2500 4000 300 6800

2500 4000 300 6800

2500 4000 300 6800

2500 4000 300 6800

2500 4000 300 6800

3250 8000

3250 8000

3250 8000

3250 8000

11250

11250

11250

11250 9

Estructura del Flujo de Caja del Inversionista

+ = = + + + = Ingresos afectos a impuestos Egresos afectos a impuestos Gastos no desembolsables Intereses del Prstamo Utilidades antes de impuestos (EBIT) Impuestos Utilidades despus de impuestos Ajuste por gastos no desembolsables Egresos no afectos a impuestos Ingresos no afectos a impuestos Prstamo Amortizacin de la deuda Flujo de caja
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Flujos de caja de proyectos en empresas en marcha

De reemplazo Ampliacin Externalizacin

o internalizacin de procesos o servicios Los de abandono

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Proyeccin del Cash Flow de una Empresa en Marcha

1 - Partimos de la utilidad despus de impuestos. 2 - Suma de la depreciacin y la amortizacin. 3 - Sumamos o restamos segn corresponda los
cambios en el capital de trabajo. 4 - Restamos todo incremento de activos fijos o sumamos las disminuciones. 5 - Sumamos o restamos segn corresponda los rubros que hacen al financiamiento de la empresa. 6 - Finalmente sumamos a la caja de operaciones los valores de los flujos de inversin y financiamiento de la empresa para obtener el cash 12 flow neto.

Puntos a considerar
El comportamiento de la empresa en el pasado El impacto implcito de fijar una proyeccin para las ventas La antigedad de los rubros de generacin espontnea: cuentas a cobrar y a pagar e inventarios. La tasa de inters promedio que la firma ha pagado en el pasado y proyectar los intereses que la deuda generar en el futuro.
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Puntos a considerar
La proporcin que representan los distintos rubros del estado econmico o de resultado en relacin con las ventas y como se prev que ser en el futuro. Los rubros que no son de generacin espontnea: bienes de uso, inversiones transitorias, otros activos y pasivos, etc. Por ltimo siempre el juicio del analista se encuentra presente en 14 cada proyeccin.

Pasos a seguir:
1. Proyeccin de ventas: Observamos cual ha sido el comportamiento de ventas en el pasado y estimamos los porcentajes de crecimiento para los aos de proyeccin. 2. Para todos los rubros del estado econmico, fijamos un porcentaje de ventas, excepto para los otros ingresos y egresos y los resultados extraordinarios.
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Pasos a seguir:
3. Determinamos la tasa efectiva del impuesto a las ganancias en funcin del porcentaje que ha representado dicho impuesto sobre las ganancias antes de impuestos en el pasado. 4. Los rubros de generacin espontnea (cuentas a cobrar, inventario y cuentas a pagar) son proyectados en el balance en funcin de la antigedad que han mostrado en el pasado, salvo cambios drsticos en la poltica de cobranza o pagos determine la necesidad de modificaciones. 16

Verificacin de Relaciones Existentes

Relaciones entre Ventas y Costos (Margen de Marcacin, % de costos sobre ventas) Determinacin de Razones

Rotacin de inventario = cmv/saldo de bienes de cambio Plazo promedio de cobranza = cuentas a cobrar / (ventas a crdito / 365) Plazo promedio de pagos = cuentas a pagar / (cmv a crdito / 365)
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Estimacin del Capital de Trabajo