Matematicas Financieras Basicas

Evaluacion de Proyectos
UGM
Prof. Luis Alberto Daz G.
Capitulo 3: Matemticas
Financieras Bsicas
Curso: Evaluacin de Proyectos
UGM
MATEMATICAS
FINANCIERAS
Las Matemticas Financieras o Ingeniera
Econmica tienen como objetivo
fundamental el estudio y anlisis de todas
aquellas operaciones y planteamientos en
los cuales intervienen las magnitudes de:
Capital, Inters, Tiempo y Tasa.

MATEMATICAS
FINANCIERAS
La Matemtica Financiera la podemos
asociar con dos smbolos es decir el de los
nmeros (#) y el de los pesos ($), ya, que
cuando hablamos de Matemticas
automticamente hacemos relacin con los
nmeros; y cuando hablamos de Finanzas lo
relacionamos con el signo pesos; de all la
asociacin.
MATEMATICAS
FINANCIERAS
Variables financieras:
Capital C
Tiempo t
Tasa i
Inters I
Cuota R
Monto M
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
NUNCA SE DEBEN
SUMAR VALORES
EN FECHAS
DIFERENTES
Costo de Oportunidad
del dinero
Capitulo 03
Beneficio de la mejor alternativa no emprendida

El valor medible de los beneficios que pudiera ser obtenido al
escoger un curso de accin alterno

Desde el punto de vista de gestin: costo de la no realizacin
de una inversin o ejecucin de alternativas o proyectos. Se
mide por la rentabilidad esperada. El beneficio debe ser mayor
que el costo de oportunidad.
Desde el punto de vista de finanzas: se refiere a la rentabilidad
que tendra una inversin considerando el riesgo aceptado.
Sirve para hacer valoraciones, contrastando el riesgo de las
inversiones o la inmovilidad del activo.

Beneficio de la mejor alternativa no emprendida

El valor medible de los beneficios que pudiera ser obtenido al
escoger un curso de accin alterno

Son la primera aproximacin al valor de los recursos
empleados o generados por el proyecto
La determinacin de estos costos se obtiene de la comparacin
entre la Situacin Con Proyecto y la Situacin Sin Proyecto
Se pueden mostrar como flujo incremental o como flujo del
proyecto y flujo del proyecto alternativo
Sin embargo, no hay que forzarlos: pueden no existir

QU ES EL COSTO DE
OPORTUNIDAD?
Es el resultado de la alternativa dejada de
tomar, cambiado de signo.
Caractersticas:
es un costo imaginario,
no responde a un decrecimiento patrimonial
sino a un crecimiento patrimonial que no se
llevar a cabo por elegir otra alternativa.
QU ES EL COSTO DE
OPORTUNIDAD?
ALTERNATIVA REFERIDA: es la que
estamos evaluando, a cuyo resultado
restamos el costo de oportunidad.
ALTERNATIVA DE REFERENCIA: es
aquella cuyo resultado cambiado de signo
configura el costo de oportunidad.
De alguna manera indica el resultado al cual
renunciamos por no elegir esta alternativa.
EJEMPLO
Alternativa S1 S2
Materia prima - 40 - 60
Mano de obra - 70 - 40
Total de costos - 110 - 100
Ingreso por la venta 200 150
Beneficio 90 50
EJEMPLO
Ingreso por la venta 200
Costos:
Materia Prima - 40
Mano de Obra - 70
Costo de Oportunidad - 50 ....... - 160
Resultado Neto 40
En realidad se ganan 90.
40 ms que en la alternativa de
referencia.
RESULTADO NETO DE COSTO DE
OPORTUNIDAD
Resultado Neto de Costo de Oportunidad
(RNCO): se obtiene de restar el costo de
oportunidad a los resultados de una
alternativa.
Alternativa referida (S1): . . . . . . . . . . . . . . . . .90
Alternativa de referencia (S2): . . . . . . . . . . . - 50
Resultado Neto de Costo de Oportunidad: . . .40
Aplicaciones: 2 alternativas
Si se resta a cada alternativa su costo de
oportunidad (que es distinto), se distorsiona la
comparabilidad entre los cursos de accin.
Para no afectar la comparabilidad debe
usarse la misma alternativa de
referencia
N1
90
50
S1
S2
N1
40
- 40
S1
S2
N1
40
0
S1
S2
Matriz
original
Cada alternativa toma
como referencia a la
otra.
Ambas toman
como referencia a
la S2.
El problema econmico bsico se deriva de que los
recursos son escasos y las necesidades son ilimitadas,
hay que elegir y asignar dichos recursos.

Esta situacin se puede representar grficamente
mediante la frontera de posibilidades de produccin o
curva de transformacin (FPP).

FPP: muestra las cantidades mximas de unos
bienes o servicios que puede producir una economa
con la tecnologa y los recursos de que dispone.
LA FRONTERA DE POSIBILIDADES DE PRODUCCION (FPP)

Para construir la FPP es necesario hacer algunos supuestos:
Los Recursos son fijos: las ofertas de factores de produccin no
varan ni en cantidad ni en calidad.

Eficiencia: los factores de produccin se encuentran plenamente
y eficientemente empleados u ocupados.

Tecnologa constante: La tecnologa no cambia durante el
anlisis.

Dos productos: Aunque en la economa se dispone de muchos
productos y las alternativas de eleccin son numerosas, la
abstraccin obliga a considerar slo dos tipos de bienes. Como
ejemplo: alimentos y vestidos.
Supongamos que en un caso extremo se decide producir slo
alimentos y que la cantidad mxima que se puede lograr es
de 4 unidades fsicas en un ao determinado (opcin E),
debido a que la economa es eficiente y los recursos y la
tecnologa son constantes.
Supongamos que el otro caso extremo es que todos los
recursos se destinen a producir nicamente vestidos y con
este esfuerzo se obtiene una cantidad mxima de 18
unidades fsicas (opcin A).
(1)
Opciones
(2)
Alimentos
(unid. fsic.)
(3)
Vestidos
(unid. fsic.)
(4)
Costo de
Oportunidad
A 0 18
B 1 17 1
C 2 14 3
D 3 9 5
E 4 0 9

Cuadro 2-1. Diferentes opciones de produccin.
En la prctica, se producir una cierta cantidad de alimentos y otra de
vestidos (opciones B, C y D). Pero cada vez que se elija una alternativa que
implique producir ms alimentos significar producir menos vestidos, pues se
supone que todos los recursos estn plenamente empleados.
Entre la opcin A y la E existen muchas opciones o posibilidades intermedias.
Supongamos slo cinco opciones, tal como aparece en el Cuadro 2-1.
La 2 unidad de alimentos, -desplazamiento entre B y C-, tiene un
costo de oportunidad de 3 unidades de vestidos (1714) y as
sucesivamente.

Los incrementos de la produccin de alimentos aumentan el costo
de oportunidad a medida que las opciones se desplazan desde el
punto A hasta el E.

El resultado obtenido en la columna (4) es el costo de oportunidad
marginal de las unidades de vestido.
(1)
Opciones
(2)
Alimentos
(unid. fsic.)
(3)
Vestidos
(unid. fsic.)
(4)
Costo de
Oportunidad
A 0 18
B 1 17 1
C 2 14 3
D 3 9 5
E 4 0 9

El costo de oportunidad total = suma de los
costos de oportunidad marginales.
coste de oportunidad total de las 3 primeras
unidades de alimentos ?
9 unidades de vestidos (189) = suma de los
costos de oportunidad marginales en trminos
de unidades de vestidos (1+3+5).
(1)
Opciones
(2)
Alimentos
(unid. fsic.)
(3)
Vestidos
(unid. fsic.)
(4)
Costo de
Oportunidad
A 0 18
B 1 17 1
C 2 14 3
D 3 9 5
E 4 0 9

A
B
C
D
E
F
G
Ineficiente
Inalcanzable
V
e
s
t
i
d
o
s
A l i m e n t o s
1 2 3 4 0
9
14
17
18
Cualquier punto situado
por encima de la frontera, F,
es inalcanzable debido a la
limitacin de los recursos y
a la tecnologa disponible.
Un combinacin por debajo
de la curva, G, indica
ineficiencia, algunos
recursos estn desempleados
o no se estn combinando de
la mejor manera posible.
Todos los puntos de la curva son
opciones posibles, las opciones
ms atractivas son las que
combinan cantidades de
alimentos y vestidos, pues ambos
productos satisfacen necesidades
humanas.

La curva o FPP representa el
men de opciones disponibles y
un punto de sta es la seleccin
que la sociedad considera ms
adecuada a sus necesidades.
A
B
C
D
E
F
G
Ineficiente
Inalcanzable
V
e
s
t
i
d
o
s
A l i m e n t o s
1 2 3 4 0
9
14
17
18
Curva con PENDIENTE
NEGATIVA y CNCAVA .
La FPP muestra:

El problema de la escasez. La cantidad de
bienes y servicios que se puede producir en un
determinado perodo de tiempo con los recursos
y la tecnologa disponible es limitada.

La Economa es la ciencia de la eleccin
disyuntivas-: producir una cantidad mayor de un
bien exigir necesariamente producir menos de
otro (de ah la pendiente negativa de la FPP).

La existencia de costos de oportunidad

El costo de oportunidad de un bien o servicio es la
cantidad de otros bienes o servicios a la que se debe
renunciar para obtenerlo.

El coste de oportunidad de una cosa es aquello a lo que
renunciamos para conseguirla.

El anlisis del costo de oportunidad se realiza en
trminos reales o fsicos ( es decir, no necesariamente en
trminos monetarios).
LA FPP Y EL COSTE DE OPORTUNIDAD
Por qu el Coste de oportunidad es
creciente?
los factores de produccin tienen propiedades
diferentes, los individuos poseen
cualificaciones distintas, las tierras varan de
unas zonas a otras del pas, las materias
primas se diferencian entre s, etc.,

A medida que un pas concentra sus esfuerzos
en la produccin de un bien tiene que utilizar
recursos cada vez menos adecuados, es decir,
recursos que seran ms apropiados para
producir otros.
El hecho de que los recursos
productivos no sean fcilmente
transferibles de una industria a
otra, y por tanto que el Coste de
oportunidad sea creciente, conlleva
que la FPP sea CNCAVA
La concavidad de la FPP, y el aumento del
coste de oportunidad se justifica por una de
las leyes ms famosas de la economa: la ley
de los rendimientos decrecientes

LRD: al aadir cantidades adicionales de un
factor (por ejemplo, mano de obra) y
mantiener fijas las cantidades de los dems
factores (recursos naturales o capital), se
obtiene una cantidad de producto o
productividad media, cada vez ms pequea.
LA LEY DE LOS RENDIMIENTOS DECRECIENTES, LA FPP Y
COSTE DE OPORTUNIDAD
P
r
o
d t
u o
c t
c a
i l

n

T r a b a j o
El producto total del
trabajador arranca desde el
origen de coordenadas y es
creciente.
Aumenta continuamente a
medida que se incrementa la
cantidad de trabajo. Pero, a
partir de cierta unidad de
trabajo, la curva de producto
total tiene un punto de
inflexin y pasa a aumentar a
un ritmo decreciente, hasta
alcanzar un mximo, el
mximo tcnico, y luego
decrece.
Mximo
tcnico
Producto total
LA LEY DE LOS RENDIMIENTOS DECRECIENTES, LA FPP Y
COSTE DE OPORTUNIDAD
La Ley de los rendimientos decrecientes viene
a decir que para conseguir cantidades adicionales
iguales de un bien la sociedad ha de utilizar
cantidades crecientes de factores (no constantes).

Si existen rendimientos decrecientes en la
produccin de un bien, el coste de oportunidad
de producir unidades sucesivas del mismo es
cada vez mayor, es decir, el Coste de
oportunidad es creciente.
A
B
C
D
E
F
G
Ineficiente
Inalcanzable
V
e
s
t
i
d
o
s
A l i m e n t o s
1 2 3 4 0
9
14
17
18
Coste de oportunidad creciente
(FPP CNCAVA)
(1)
Opciones
(2)
Alimentos
(unid. fsic.)
(3)
Vestidos
(unid. fsic.)
(4)
Costo de
Oportunidad
A 0 18
B 1 17 1
C 2 14 3
D 3 9 5
E 4 0 9

El Coste de oportunidad sera constante, si
existiesen rendimientos marginales constantes en la
produccin
Es decir, para conseguir cantidades adicionales iguales
de un bien habra que utilizar cantidades constantes de
factores (FPP, Lnea recta)
(1)
Opciones
(2)
Alimentos
(unid. fsic.)
(3)
Vestidos
(unid. fsic.)
(4)
Costo de
Oportunidad
A 0 20
B 1 15 5
C 2 10 5
D 3 5 5
E 4 0 5

A
B
C
D
E
F
G
Ineficiente
Inalcanzable
V
e
s
t
i
d
o
s
A l i m e n t o s
1 2 3 4 0
5
10
15
20
(1)
Opciones
(2)
Alimentos
(unid. fsic.)
(3)
Vestidos
(unid. fsic.)
(4)
Costo de
Oportunidad
A 0 20
B 1 15 5
C 2 10 5
D 3 5 5
E 4 0 5

Coste de oportunidad constante FPP, Lnea recta
El Coste de oportunidad sera decreciente,
si existen rendimientos marginales crecientes
en la produccin de ambos bienes,
para conseguir cantidades adicionales iguales
de un bien la sociedad ha de utilizar
cantidades decrecientes de factores (FPP
CONVEXA)
A
B
D
D
F
G
Ineficiente
Inalcanzable
V
e
s
t
i
d
o
s
A l i m e n t o s
1 2
3
4
0
6
11
18
Coste de oportunidad decreciente
(FPP CONVEXA)
(1)
Opciones
(2)
Alimentos
(unid. fsic.)
(3)
Vestidos
(unid. fsic.)
(4)
Costo de
Oportunidad
A 0 18
B 1 11 7
C 2 6 5
D 3 2 4
E 4 0 2

Inters Simple y
Compuesto
Capitulo 03
INTERES
ES LO QUE SE PAGA
O SE RECIBE POR
CIERTA CANTIDAD
DE DINERO
TOMADA O DADA
EN PRESTAMO
INTERES SIMPLE
Es aquel interes
que se genera
sobre un capital
que permanece
constante en el
tiempo.
INTERES SIMPLE
Formula general de la tasa de inters simple

I = i . C . t
t: Tiempo
C: Monto Capital
i: Tasa de Interes
Inters Simple
El inters Simple posee las siguientes caractersticas :
A mayor
C A P I T A L
A mayor
TASA DE INTERS
A mayor
N DE PERODOS
Mayor INTERS
Mayor INTERS
Mayor INTERS
INTERES SIMPLE
Calcular a cunto asciende el inters simple producido por un capital de 25
000 pesos invertido durante 4 aos a una tasa del 6 % anual.

Resolucin:

Se ha de expresar el 6 % en tanto por uno, y se obtiene 0,06

I = 25 000 0,06 4 = 6 000 ? = C i t

El inters es de 6 000 pesos

INTERES SIMPLE
Calcular el inters simple producido por 30
000 pesos durante 90 das a una tasa de inters
anual del 5 %.

Resolucin:

INTERES SIMPLE

Clasificacin del inters simple:
Inters simple comercial en forma ordinaria
Inters simple comercial en forma exacta
Inters simple exacto en forma comercial
Interes simple exacto en forma ordinaria
INTERES SIMPLE
Clasificacin del inters simple
Inters simple comercial:
360 das al ao, 180 das al semestre, 90 das al
trimestre, 30 das al mes

Inters simple exacto:
365 das al ao
Tabla o calculadora para las dems equivalencias

INTERES SIMPLE
Valor futuro a inters simple:
Tambien conocido como monto. Se deduce
de la suma entre el capital y los intereses
que se generan durante determinado perodo
de tiempo
M = C + I
M = C + ( i . C . t ), luego por factorizacin
M = C ( 1 + i . t )
INTERES SIMPLE
Concepto de Equivalencia Financiera:
Es la relacin de igualdad que se establece
entre una o unas deudas y uno o unos pagos
en un momento determinado en el tiempo
denominado fecha focal (momento de la
negociacin)
INTERES SIMPLE
Equidad entre el tiempo y la tasa:
- La tasa y el tiempo siempre deben ir
expresadas en la misma unidad de base.
- La tasa es la que condiciona la expresin del
tiempo.
INTERES SIMPLE
Series uniformes a inters simple:
Series vencidas:
Valor presente
Valor futuro
Series anticipadas
Valor presente
Valor futuro
Valor futuro
0 1 2 3 4 5 6
Valor presente
Valor futuro
0 1 2 3 4 5 6
Valor presente
INTERES COMPUESTO
Concepto:
Es el inters que se genera
sobre intereses.
Al final de cada perodo el
capital vara, y por
consiguiente, el inters
que se generar ser
mayor.
.
El inters simple es necesario de conocer, pero en la prctica se
emplea muy poco. La gran mayora de los clculos financieros se
basan en lo que se denomina INTERS COMPUESTO.
Inters Compuesto
Para efectuar el clculo de cada perodo, el nuevo
capital es = al anterior ms el inters ganado en el
perodo.
Inters Compuesto
Revisemos cuidadosamente el siguiente desarrollo de la frmula para
inters compuesto :
Inters Compuesto
Formula para el interes compuesto :
INTERES COMPUESTO
Comparativo entre el inters simple y el
inters compuesto
Capital 100.000 $
Tasa 10% Anual
Tiempo 5 Aos
Periodo Diferencia
en aos Monto Interes Int. Acumul. Monto Interes Int. Acumul. en intereses
0 0 0 0 0 0
1 110.000 10.000 10.000 110.000 10.000 10.000 0
2 120.000 10.000 20.000 121.000 11.000 21.000 1.000
3 130.000 10.000 30.000 133.100 12.100 33.100 3.100
4 140.000 10.000 40.000 146.410 13.310 46.410 6.410
5 150.000 10.000 50.000 161.051 14.641 61.051 11.051
Inters simple Inters compuesto
INTERES COMPUESTO
Periodo Int. Sim. Int. Com.
en aos Monto Monto
0
0,5 105.000 104.881
1 110.000 110.000
2 120.000 121.000
3 130.000 133.100
4 140.000 146.410
5 150.000 161.051
Comparativo entre el inters simple y el
inters compuesto
Inters Compuesto
A tener presente:
CAPITALIZACIN de los intereses se refiere a
determinar cada cunto tiempo el inters
ganado se agrega al Capital anterior a efectos
de calcular nuevos intereses.

En general la CAPITALIZACIN se efecta a
Intervalos regulares :
Diario
Mensual
Trimestral
Cuatrimestral
Semestral
Anual
Inters Compuesto
Se dice entonces :

que el inters es CAPITALIZABLE, o convertible
en capital, en consecuencia, tambin gana inters

El inters aumenta peridicamente durante
el tiempo que dura la transaccin.

El capital al final de la transaccin se llama MONTO
COMPUESTO y lo designaremos MC.
A la diferencia entre el MONTO COMPUESTO y el
CAPITAL (C) se le conoce como INTERS
COMPUESTO y lo designaremos por IC.

Obtenemos entonces la siguiente frmula :

IC = MC C
Inters Compuesto = Monto Compuesto - Capital
Inters Compuesto
De acuerdo a lo que ya hemos revisado respecto a INTERS COMPUESTO:
Monto Compuesto, al
final del periodo n
estara dado por :

MC = C*(1+i)^n

En los problemas de
Inters Compuesto el
Principio fundamental
Establece que la Tasa
De Inters y el Tiempo
deben estar en la misma
unidad que establece
la capitalizacin.

El factor

(1+i)^n

Se denomina FACTOR DE
CAPITALIZACIN COMPUESTO

Inters Compuesto
Ejercicio 1 :
Cul es el MONTO COMPUESTO de un CAPITAL de $250.000
depositado a una TASA del 2% mensual durante 8 meses, capitalizable
mensualmente ?
Seleccionamos la frmula :

MC = C * (1+i)^n
Reemplazando los valores en la frmula :

MC = 250.000 * (1+0.02)^8
Efectuando los clculos se obtiene :

MC = $ 292.915
Inters Compuesto
Ejercicio 2 :
Un CAPITAL de $200.000, colocados a una TASA DE INTERS COMPUESTO
del 3,5%, capitalizable mensualmente, se convirti en un MONTO COMPUESTO
de $ 237.537 Cunto TIEMPO dur la operacin?
Seleccionamos la frmula :

N = Log MC Log C / Log (1+i)
Reemplazando los valores en la frmula :

N = Log 237.537 Log 200.000
/ Log 1,035
Efectuando los clculos se obtiene :

N = 5,375731267 5,301029996
/ 0,01494035 = 4,999969739 = 5
INTERES COMPUESTO
TASAS:
TASA NOMINAL: No hay ajuste por efecto de inflacion.
TASA EFECTIVA: La capitalizacin trimestral, semestral o
mensual es mayor que la anual
TASAS EQUIVALENTES: Tasas anuales con distinto periodo
de capitalizacion generan el mismo interes compuesto en forma
anual
TASAS ANTICIPADAS: Tasa de inters que una vez
acordada, se paga o se cobra al iniciar cada periodo
TASAS VENCIDAS: Tasa de inters que una vez acordada, se
paga o se cobra al finalizar cada periodo
Aplicaciones
Ejercicios a resolver en clase de laboratorio:
Valor Actual y Valor
Final
Capitulo 03
63
Valor del dinero en el
tiempo
Es la rentabilidad que un agente
econmico exigir por no hacer uso
del dinero en el perodo 0, y
posponerlo a un perodo futuro.
Conceptos Generales Sobre Finanzas.
Sacrificar consumo hoy, debe
compensarse en el futuro.
Un monto hoy, al menos puede
invertirse en el banco ganando una
rentabilidad.
La tasa de inters r, es la variable
requerida para determinar la
equivalencia de un monto de dinero
en dos perodos distintos de tiempo.
Cada persona tiene su poltica de
consumo, crdito, inversiones y
ahorro.
64
Ejemplo : una persona obtiene hoy (VA) un ingreso de $1.000 por una
sola vez, y decide no consumir nada hoy. Tiene la opcin de invertir el
dinero en un banco.
Cul ser el valor futuro (VF) de ese monto dentro de un ao, si la
tasa de inters r que obtiene del banco es 10% ?
1.000 x 0,1 = 100 (rentabilidad)
100 + 1.000 = 1.100 (valor dentro de un ao VF)

Valor del dinero en el tiempo.
Periodo 0
(Ao 0)
$1.000 $1.100
Si r = 10%
Periodo 1
(Ao 1)
65
Valor Presente o Actual y Valor Futuro
Visite : www.mpuga.com
( )( )( ) ( )
3
1 1 1 1 * r VA r r r VA VF + = + + + =
0
3
VF
Ao:
VA
1 2
Si son 3 perodos
Caso General:
( )
n
r VA VF + = 1 *
VALOR FUTURO
( ) r VA VF + = 1 *
0
1
VF VA
Ao:
Slo 1 perodo
Donde:
r = tasa de inters
66
( ) ( ) ( )
( )
3
1
1 * 1 * 1
r
VF
r r r
VF
VA
+
=
+ + +
=
0
3
VF
Ao:
VA
1 2
Caso 3 periodos
Caso General:
( )
n
r
VF
VA
+
=
1
VALOR ACTUAL
( ) r
VF
VA
+
=
1
0
1
VF VA
Ao:
Caso 1 periodo
Donde:
r = tasa de inters
67
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Ejemplos VF y VA:
a) Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de 12%.
Cul ser su valor al final del tercer ao?
Ao 0: 1.000
Ao 1: 1.000 * (1+0,12) = 1.120
Ao 2: 1.120 * (1+0,12) = 1.254
Ao 3: 1.254 * (1+0,12) = 1.405
VF= 1.000 * (1+0,12)
3

VF= 1.000 * 1,4049 = 1.405
Aplicando la frmula:
68
b) Si en cuatro aos ms necesito tener $ 3.300 y la tasa de
inters anual es de 15%.
Cul es el monto que requiero depositar hoy para lograr la meta?
Ao 4: 3.300
Ao 3: 3.300 / (1+0,15) = 2.869,6
Ao 2: 2.869,6 / (1+0,15) = 2.495,3
Ao 1: 2.495,3 / (1+0,15) = 2.169,8
Ao 0: 2.169,8 / (1+0,15) = 1.886,8
VA= 3.300 / (1+0,15)
4
=
VA= 3.300 / 1,749 = 1.886,8
Aplicando la frmula:
69
c) Si los $1.000 de hoy equivalen a $1.643 al final del ao 3.
Cul ser la tasa de inters anual equivalente?
VF= 1.000 * (1+r)
3
= 1.643
(1+r)
3
= 1,643
(1+r) = (1,643)
1/3
1 + r = 1,18
r = 1,18 - 1
r = 0,18
r = 18%

70
Anualidades
Considere un flujo (F
1
) (anualidad) por montos iguales que se
paga al final de todos los aos por un perodo de tiempo n,
a una tasa r .
Flujos
Actualizados:
F
1

(1+r)
F
1

(1+r)
2

F
1

(1+r)
3

F
1

(1+r)
n-1

F
1

(1+r)
n

0 1 2 3 n-1 n
F
1
F
1
F
1
F
1
F
1

Ao:
71
Anualidades
El Valor Actual de esa anualidad (F
1
), que implica la suma de
todos esos flujos actualizados al momento 0 se define como:
n
n
r r
r
F
) 1 ( *
1 ) 1 (
*
1
+
+
=
r
r
F VA
n
+
=
) 1 ( 1
*
1
=
+
+ +
+
+
+
=
n
r
F
r
F
r
F VA
) 1 (
1
*
1
...
) 1 (
1
*
1
) 1 (
1
*
1
2
72
Anualidades
Como contrapartida al valor actual de un flujo se tiene:
El Valor Final de una anualidad (F
1
) que implica la suma de
todos esos flujos llevados al periodo n y se define como:
r
r
F VF
n
1 ) 1 (
*
1
+
=
= + +
+ + + =
1
...
1
) 1 ( *
1
) 1 ( *
1
F
n
r F
n
r F VF
73
Anualidades
Ejemplo a)

Suponga usted pag cuotas mensuales de $250.000 por la compra
de un auto durante 2 aos (24 meses) a una tasa de 1% mensual.
Cul fue el valor del prstamo?
814 5.310.846,
01 , 0
) 01 , 0 1 ( 1
* 000 . 250
24
=
+
=

VA
74
Anualidades
Ejemplo b)

Suponga usted trabajar durante 30 aos, su cotizacin en la AFP
ser de $20.000 mensuales, si la AFP le ofrece una rentabilidad
mensual de 0,5%
Cul ser el monto que tendr su fondo al momento de jubilar?
301 . 090 . 20
005 , 0
1 ) 005 , 0 1 (
* 000 . 20
360
=
+
= VF
75
Anualidades
Ejemplo c):
Suponga usted comprar una casa que vale hoy $20.000.000 y
solicita al banco un crdito por el total del valor a 15 aos plazo
(180 meses). La tasa de inters es de 0,5% mensual.
Cul deber ser el valor del dividendo mensual ?
r
r
F VA
n
+
=
) 1 ( 1
*
1
Si: Entonces:
n
r
r
VA F

+
=
) 1 ( 1
*
1
771 . 168
) 005 , 1 ( 1
005 , 0
* 000 . 000 . 20
180
1
=
=

F
Deudas: Inters y
Amortizacin
Capitulo 03
Sistemas de amortizacin de Deudas
De acuerdo a la forma de clculo de los intereses
contenidos en cada cuota, los sistemas de
amortizacin de deudas se clasifican en:
Inters
sobre saldo
El inters contenido en cada cuota
se calcula sobre el saldo de deuda
registrado al inicio de cada perodo
de amortizacin
Inters
directo
El inters contenido en cada
cuota se calcula sobre la deuda
de origen.
Es decir sobre el monto de deuda
tomado al inicio de la operacin.
Finanzas de Empresas
Horacio Val Telma Al
La forma de clculo de la cuota de amortizacin
del capital contenida en cada cuota de
amortizacin de deuda...
La forma de clculo de la cuota de inters contenidos en cada
cuota de amortizacin de deuda
junto con
El perfil del flujo de cuotas de amortizacin
de una deuda que permite clasificarlos en...
determinan
Cuota variable
Decreciente

Creciente
Cuota constante

I
n
t
e
r
s

s
o
b
r
e

S
a
l
d
o
s

Sistema
Amortizacin
Capital
Amortizacin
Inters
Cuota
Total
Francs
Creciente Decreciente Constante
Alemn
Constante Decreciente Decreciente
Americano

n-1= 0
n = P
Constante
n-1 Constantes
n Creciente
Directo
Constante Constante Constante

Amortizacin
Capital

| |
1 k n K
A
) i 1 ( C C
+
+ =
| |
1 k n I
A
) i 1 ( 1 C C
+
+ =

Cuota

n
) i 1 ( 1
i
P C

+
=
Saldo de
Deuda
al
Inicio
Perodo
Sistema Francs
Amortizacin
Inters


S
K

D
= C .
[ 1- (1 + i)
-

n + k - 1
]
i
Capital amortizado S
A

K
= P .
(1 + i)
k
- 1
(1 + i)
n
- 1

Sistema de Amortizacin Francs
Prstamo TNA TEA TEM Cuotas
-10.000,00 $ 30,00% 34,50% 2,47% 12
Cuota Deuda al Amortizacin Amortizacin Cuota Deuda al
Inicio Capital Inters Total Final
1 -10.000,00 726,28 246,58 972,85 -9.273,72
2 -9.273,72 744,18 228,67 972,85 -8.529,54
3 -8.529,54 762,53 210,32 972,85 -7.767,01
4 -7.767,01 781,34 191,52 972,85 -6.985,67
5 -6.985,67 800,60 172,25 972,85 -6.185,07
6 -6.185,07 820,34 152,51 972,85 -5.364,73
7 -5.364,73 840,57 132,28 972,85 -4.524,16
8 -4.524,16 861,30 111,55 972,85 -3.662,86
9 -3.662,86 882,53 90,32 972,85 -2.780,33
10 -2.780,33 904,29 68,56 972,85 -1.876,03
11 -1.876,03 926,59 46,26 972,85 -949,44
12 -949,44 949,44 23,41 972,85 -0,00
Suma 10.000,00 1.674,21 11.674,21
Sistema Francs - Composicin de la cuota
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Cuotas
C
u
o
t
a

T
o
t
a
l
,

A
m
.

C
a
p
i
t
a
l
,

A
m
.
I
n
t
e
r
s
Amortizacin Inters amortizacin Capital
Amortizacin
Capital

n
P
C
K
A
=

Cuota

)
`

+ = i
n
) 1 k (
1
n
1
P C
Saldo de
Deuda
al
Inicio
Perodo
(

=
n
) 1 k (
1 P S
K
D
Sistema Alemn
Amortizacin
Inters

( k - 1 )
= P .
A
C
I

n
i
1 -
Sistema de Amortizacin Alemn
-10.000,00 $ 30,00% 34,50% 2,47% 12
-10.000,00
1 -10.000,00 833,33 246,58 1.079,91 -9.166,67
2 -9.166,67 833,33 226,03 1.059,36 -8.333,33
3 -8.333,33 833,33 205,48 1.038,81 -7.500,00
4 -7.500,00 833,33 184,93 1.018,26 -6.666,67
5 -6.666,67 833,33 164,38 997,72 -5.833,33
6 -5.833,33 833,33 143,84 977,17 -5.000,00
7 -5.000,00 833,33 123,29 956,62 -4.166,67
8 -4.166,67 833,33 102,74 936,07 -3.333,33
9 -3.333,33 833,33 82,19 915,53 -2.500,00
10 -2.500,00 833,33 61,64 894,98 -1.666,67
11 -1.666,67 833,33 41,10 874,43 -833,33
12 -833,33 833,33 20,55 853,88 0,00
Suma 10.000,00 1.602,74 11.602,74
Sistema Alemn - Composicin de la cuota
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
cuotas
C
u
o
t
a

t
o
t
a
l
,

A
m

C
a
p
i
t
a
l
,

A
m
.

I
n
t
e
r
s
Amortizacin Inters Amortizacin Capital
Amortizacin
Capital

i P C
I
A
=

Cuota

S
Saldo de
Deuda
al
Inicio
Perodo
Sistema Americano
Amortizacin
Inters

P C 0 C
n K
A
) 1 n ( , 1 K
A
= =
= =
) i 1 ( P C P i C
n K
A
) 1 n ( , 1 K
A
+ = =
= =

S

D
K
= P

Sistema de Amortizacin Americano
-10.000,00 $ 30,00% 34,50% 2,47% 12
1 -10.000,00 0,00 246,58 246,58 -10.000,00
2 -10.000,00 0,00 246,58 246,58 -10.000,00
3 -10.000,00 0,00 246,58 246,58 -10.000,00
4 -10.000,00 0,00 246,58 246,58 -10.000,00
5 -10.000,00 0,00 246,58 246,58 -10.000,00
6 -10.000,00 0,00 246,58 246,58 -10.000,00
7 -10.000,00 0,00 246,58 246,58 -10.000,00
8 -10.000,00 0,00 246,58 246,58 -10.000,00
9 -10.000,00 0,00 246,58 246,58 -10.000,00
10 -10.000,00 0,00 246,58 246,58 -10.000,00
11 -10.000,00 0,00 246,58 246,58 -10.000,00
12 -10.000,00 10.000,00 246,58 10.246,58 0,00
Suma 10.000,00 2.958,90 12.958,90
Sistema Americano - Composicin de la Cuota
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
cuotas
C
u
o
t
a

T
o
t
a
l
,

A
m

C
a
p
i
t
a
l
,

A
m
.

I
n
t
e
r
s
Amortizacin Inters Amortizacin Capital
Amortizacin
Capital

n
P
C
K
A
=
i P C
I
A
=

Cuota

|
.
|
\
|
+ = i
n
1
P C
Saldo de
Deuda
al
Inicio
Perodo
Sistema Directo
Amortizacin
Inters


(

=
n
) 1 k (
1 P S
K
D

Sistema de Amortizacin Directo
-10.000,00 $ 30,00% 34,50% 2,47% 12
1 -10.000,00 833,33 246,58 1.079,91 -9.166,67
2 -9.166,67 833,33 246,58 1.079,91 -8.333,33
3 -8.333,33 833,33 246,58 1.079,91 -7.500,00
4 -7.500,00 833,33 246,58 1.079,91 -6.666,67
5 -6.666,67 833,33 246,58 1.079,91 -5.833,33
6 -5.833,33 833,33 246,58 1.079,91 -5.000,00
7 -5.000,00 833,33 246,58 1.079,91 -4.166,67
8 -4.166,67 833,33 246,58 1.079,91 -3.333,33
9 -3.333,33 833,33 246,58 1.079,91 -2.500,00
10 -2.500,00 833,33 246,58 1.079,91 -1.666,67
11 -1.666,67 833,33 246,58 1.079,91 -833,33
12 -833,33 833,33 246,58 1.079,91 0,00
Suma 10.000,00 2.958,90 12.958,90
Sistema Directo-Composicin cuota
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
cuotas
C
u
o
t
a

T
o
t
a
l
,

A
m
.

C
a
p
i
t
a
l
,

A
m
.

I
n
t
e
r
s
Amortizacin Inters amortizacin Capital

Sistemas de Amortizacin Comparados
Prstamo TEA TEM
-10.000,00 $ 30,00% 34,50% 2,47%
Cuota Sistema Sistema Sistema Sistema
Total Francs Alemn Americano Directo
1 972,85 1.079,91 246,58 1.079,91
2 972,85 1.059,36 246,58 1.079,91
3 972,85 1.038,81 246,58 1.079,91
4 972,85 1.018,26 246,58 1.079,91
5 972,85 997,72 246,58 1.079,91
6 972,85 977,17 246,58 1.079,91
7 972,85 956,62 246,58 1.079,91
8 972,85 936,07 246,58 1.079,91
9 972,85 915,53 246,58 1.079,91
10 972,85 894,98 246,58 1.079,91
11 972,85 874,43 246,58 1.079,91
12 972,85 853,88 10.246,58 1.079,91
Suma 11.674,21 11.602,74 12.958,90 12.958,90
Capital -10.000,00 -10.000,00 -10.000,00 -10.000,00
Inters 1.674,21 1.602,74 2.958,90 2.958,90

Sistemas de Amortizacin Comparados
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1.000,00
1.200,00
1.400,00
1.600,00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
cuotas
C
u
o
t
a

T
o
t
a
l
S Francs S Alemn S Americano S Directo
Inflacin
Captulo 03
90
Inflacin y tasas de inters
Aumento sostenido en el nivel general de precios.
Normalmente medido a travs del cambio en el IPC.
Inflacin:
En presencia de inflacin () , la capacidad de compra o poder
adquisitivo de un monto de dinero es mayor hoy que en un ao
ms.
$100 $100
Si = 25%
Periodo 0
(Ao 0)
Periodo 1
(Ao 1)
91
La ecuacin que relaciona las tasas nominal y real, es conocida
en la literatura con el nombre de igualdad de Fischer:

Donde :
i = tasa de inters nominal
r = tasa de inters real
t = Tasa de inflacin
( ) ( ) ( ) r i + + = + 1 * 1 1 t
A B
La tasa de inters (conocida como tasa nominal) deber
incorporar:

A. La rentabilidad exigida para hacer indiferente un monto ahora o
en el futuro (valor dinero en el tiempo) (tasa real)
B. Diferencial que cubra la inflacin y mantenga el poder
adquisitivo (tasa inflacin)
92
RESUMEN:
2 conceptos: * Costo de oportunidad (tasa inters real)
* Poder adquisitivo (inflacin)
Paso 1: Valora costo de oportunidad, tasa de inters de 10%
Paso 2: Valora costo de oportunidad y adems;
Mantiene poder adquisitivo, inflacin de 25%
$1100 $1375
Ao 1
Ao 1
Si = 25%
$1000 $1100
Ao 0
Ao 1
Si r = 10%
93
Si tengo $ 500 y un banco me ofrece una tasa de inters
nominal anual del 37,5% y me encuentro en una economa
donde la inflacin es del 25% anual.

cul es la tasa real correspondiente ?

cunto es mi capital nominal al final del ao ?
Ejemplo:
94
Si: ( 1 + i ) = ( 1 +t ) * ( 1 + r )

Donde t=0,25 y i =0,375

Entonces: (1+0,375) = (1+0,25)*(1+r)
(1+r) = 1,1
r = 10%

Si el capital inicial es C
0
= $ 500

Entonces: C
1
= C
0
*(1+i)
= 500*(1,375)
C
1
= $ 687,5
95
Importante
La evaluacin de proyectos utiliza tasas de inters
reales y por tanto flujos reales, de esta forma se evita
trabajar con inflaciones que normalmente tendran
que ser estimadas a futuro, con el consiguiente
problema de incertidumbre.
96
Ejemplo: Deflactar, inflactar
Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2006 son $
7.000 millones pero ste ser ejecutado a partir de enero del 2008.
Se deber actualizar (inflactar) dicho costo segn variacin en ndice de
Precios al Consumidor (IPC):
Si: IPC promedio 2006 = 108,67
IPC promedio 2007 = 111,38
1
1
=
t
t
IPC
IPC
CambioIPC
As:
) 1 ( *
1
cambioIPC Costo Costo
t t
+ =

7.174,6 = + = ) 1
67 , 108
38 , 111
( 1 ( * 000 . 7
t
Costo
97
Ejemplo: Deflactar, inflactar
Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2008 son
$15.000 millones pero se necesita saber cual habra sido su costo real
en el ao 2007
Se deber deflactar dicho costo segn variacin en ndice de Precios al
Consumidor (IPC):
Si: IPC promedio 2007 = 108,67
IPC promedio 2008 = 111,38
) 1 (
1
cambioIPC
Costo
Costo
t
t
+
=
) 1 ( *
1
cambioIPC Costo Costo
t t
+ =

As:
14.635 =
+
=
) 1
67 , 108
38 , 111
( 1 (
000 . 15
1 t
Costo
Variacin Tipo de
Cambio
Captulo 03
TIPO DE CAMBIO
Es el precio de la moneda extranjera expresado en trminos de otra
(local). Se compran y venden monedas de los diversos pases,
principalmente de aquellas monedas fuertes que se utilizan para el
comercio internacional. (Euros, Dlares, Yenes, etc.) Ex: Un Dlar =
3.4 Nuevos Soles
Los tipos de cambio trasmiten importante informacin acerca de
las transacciones internacionales a los agentes que participan.
Sistemas de Tipos de Cambio.
Se conoce tambin como regmenes cambiarios, es el conjunto de
disposiciones gubernamentales que se establecen en una economa
para determinar el precio de la moneda extranjera. Los sistemas de
tipo de cambio pueden ser; Fijos, flexibles y mixtos.

a) Sistema de tipos de cambio flexibles. Las fuerzas de la oferta y la
demanda son quienes fija el valor de la moneda extranjera. Bajo
este sistema, las variaciones del tipo de cambio absorben los dficit
o supervit de la balanza de pagos. A su vez en este sistema se
puede dar 2 tipos de clases;

a.1) Flotacin limpia, cuando el tipo de cambio se determina
libremente por las fuerzas de la oferta y la demanda sin intervencin
directa o indirecta del estado.

a.2) Flotacin sucia o dirigida, cuando el tipo de cambio se
determina libremente por las fuerzas de la oferta y la demanda con
intervencin directa o indirecta por parte del estado del estado para
cumplir objetivos de poltica econmica. En el Per se ha optado por
este tipo de sistema.

b) Sistema de tipos de cambio fijos. El Banco Central determina o fija
el valor de la moneda extranjera. En este sistema el BCR tiene que
tener la capacidad de comprar y vender la cantidad de divisas que
sobran o faltan en la economa para que no generen presiones al
precio fijado, en este caso existe el riesgo de disminuir las reservas
internacionales - RIN.

c) Sistema de tipos de cambio mixtos. Es una combinacin de los
sistemas flexibles y fijos. El tipo de cambio flucta libremente dentro
de los lmites fijados. Muchos pases de Amrica Latina han
mantenido este sistema. En este sistema se fija un tipo de cambio,
pero ste se ajusta frecuentemente en funcin de determinados
indicadores.
SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO
Efectos VARIACIN DEL
TIPO DE CAMBIO
Fijo - Gobierno Flexible-Mercado
Incremento del
tipo de cambio
Devaluacin de
la moneda
nacional
Depreciacin de
la moneda
nacional
X
M
Disminucin del
Tipo de cambio
Revaluacin de
la moneda
nacional
Apreciacin de
la moneda
nacional
M
X

Terminologa Empleada en la Variacin del Tipo de Cambio
Segn el Sistema Empleado
Devaluacin Depreciacin. Se necesitan ms monedas locales para comprar una
moneda extranjera

Revaluacin Apreciacin. Se necesitan menos monedas locales para comprar una
moneda extranjera
Evaluacion de Proyectos
UGM
Prof. Luis Alberto Daz G.

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