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Le marché des changes à terme:

deuxième grand compartiment du marché des


changes

B. Allouch, ISET Charguia.


Les opérations à terme

Sur le marché à terme, les opérateurs


contractent des engagements d’achat et de
vente de monnaies à un cours fixé au
moment de la transaction, mais ils
repoussent la livraison et le paiement à une
date ultérieure fixée au moment de
l’engagement.

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Le taux de change à terme

Une transaction de change à terme s’effectue


moyennant le taux de change à terme (cours
à terme ou forward rate).

Le taux de change à terme de la monnaie


A par rapport à la monnaie B exprime le
nombre d’unités de B qui peuvent être
achetées par une unité de A et ce pour
une échéance donnée.

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Exemple

Le 23 juillet 2004, le cours du dollar américain pour


un terme de 90 jours s’établissait à 1 USD = 1,2685 -
1,2727 TND.
Ce taux signifie que, pour tout achat à terme effectué
par la banque le 23 juillet 2004, la banque s’est
engagée à prendre livraison et le client (vendeur)
s’est engagé à livrer au 23 octobre 2004, par prendre
un exemple x milliers de dollars, au cours de 1,2685
TND même si le 23 octobre 2004 le dollar aura une
valeur inférieure ou supérieure à 1,2685 TND sur le
marché au comptant.

Les deux parties sont tenues d’honorer leur


engagement à l’échéance.

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Report / Déport

Considérons deux monnaies : l’euro et le dinar.


Le cours à terme de l’EUR par rapport au TND n’est
jamais égal sauf par hasard au taux de change au
comptant. Il lui est supérieur ou inférieur.
• Le cours à terme de l’EUR est en prime ou en report
(PREMIUM) par rapport au cours au comptant quand
il permet d’acheter davantage de TND que le cours
au comptant.
• Le cours à terme de l’EUR est en perte ou en déport
(DISCOUNT) quand il permet d’acheter moins
d’unités de TND.
• La devise est dite « au pair » quand le cours à terme
est égal au taux au comptant.

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Pour savoir si une devise est cotée en report ou
en déport, il suffit de comparer son cours à terme
à son cours au comptant.

• Si : cours à terme > cours au comptant,


la devise est en report

• Si : cours à terme < cours au comptant,


la devise est en déport

• Si : cours à terme = cours au comptant,


on dit que la devise est à parité

Le report (ou le déport) est égal à la différence entre


le cours à terme et le cours au comptant.

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Exemple

Le cours à terme du dollar est supérieur à


son cours au comptant.

Le dollar est donc coté en report par rapport


au dinar pour un terme de 1 mois.

La banque anticipe donc une appréciation


du dollar (une dépréciation du dinar).

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Le report et le déport sont fréquemment exprimés
en pourcentage annuel du taux au comptant :

Cours à terme – cours au comptant x 360 x100


cours au comptant terme

Pour annualiser le taux, on le multiplie par


La première partie de la 360/terme ce qui revient à multiplier le
formule permet de taux mensuel par 12 (ou le taux trimestriel
calculer le taux de report par 4 ou le taux semestriel par 2…).
ou de déport mensuel ou Le terme est exprimé en nombre de jours.
trimestriel ou Si le terme est exprimé en nbre de mois, on
semestriel… remplace 360 par 12.

La multiplication par 100 permet d’exprimer


le taux en pourcentage.

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Exemple

Cas d’un report sur l’euro à Tunis de 0,0179


pour un terme de six mois.
Le cours au comptant du dollar étant de
1,2958.
Le report s’exprime en pourcentage annuel
de la manière suivante:

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Comment est déterminé
le cours à terme?

Contrairement aux opérations de change au


comptant, le change à terme est un produit
que le cambiste va fabriquer en plusieurs
étapes.
Même si aujourd’hui le change à terme par
sa banalisation fait l’objet d’une cotation
quasi immédiate par la banque, il faut
savoir qu’il résulte avant tout d’une
opération de change au comptant assortie
d’un emprunt suivi d’un prêt.

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Exemple: un achat à terme par la banque d’une somme de
10000 EUR (provenant d’une créance d’une entreprise
exportatrice) contre des TND équivaut à :

• un emprunt par la banque d’une somme YEUR en t0


YEUR doit être calculée de telle manière que la somme à
rembourser à l’échéance (YEUR + les intérêts) soit égale à 10000
EUR ;
• une vente au comptant (en t0) par la banque de la somme
empruntée YEUR contre des TND ;
• un prêt par la banque de la somme de TND obtenue en t0
En t1:
• L’entreprise remettra à la a banque les 10000 EUR;
• L’entreprise récupérera la somme de TND placée en t0 et les
intérêts. Elle les remettra à l’entreprise;
• La banque rembourse l’emprunt en EUR
(principal+intérêts)contracté en T0.
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Suite de l’exemple:

Supposons qu’en t1 la banque décidera


d’échanger toute la somme de TND
récupérée et les intérêts en contrepartie des
10000 EUR.
L’égalité entre les deux sommes permet de
déterminer dès t0 le cours acheteur à terme
de chaque EUR.
Afin que cette l’opération ne se fasse pas au
prix de revient, la banque appliquera un cours
acheteur plus faible de le cours ainsi calculé.
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Comment s’effectuent les prêts et les
emprunts de devises?

C’est sur le marché des eurodevises qu’on


prête et emprunte les devises moyennant des
taux d’intérêt.

Une eurodevise englobe tous les dépôts et


crédits en une monnaie auprès des banques
situées hors du pays d’émission de celle-ci,
que ces dépôts ou crédits soient le fait de
résidents ou de non-résidents.

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Le principe d’une opération
sur le marché des eurodevises

• Sur le marché des eurodevises, les transactions sont concluent par


téléphones et confirmées par télex.
• Les virements ont lieu dans les quarante-huit heures.
• Le taux d’intérêt est affiché sous la forme de taux demandé ou
emprunteur (Bid rate) et le taux offert ou prêteur (Offered rate).
• Les taux d’intérêt sont donnés sous la forme d’une partie entière et
d’une partie décimale. La partie décimale est toujours multiple de 1/32
(1/32; 2/32; 3/32;…).
• Les taux d’intérêt affichés sont annuels.
• L’écart entre le taux prêteur et le taux emprunteur représente la
rémunération de la banque (spread).
• Une commission peut s’ajouter au taux de base dans le cas d’un prêt
effectué par une banque.
• Une commission est soustraite du taux de base dans le cas d’un
emprunt par la banque.

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