Las Expectativas1

Captulo 14
Las expectativas: los

instrumentos bsicos
Captulo 14: Las expectativas: los instrumentos bsicos Blanchard: Macroeconoma
Pg. 2
Las expectativas: los instrumentos bsicos
Influyen las expectativas en sus decisiones
econmicas, como por ejemplo, a la hora de
comprar un coche, continuar con su educacin,
o abrir una cuenta de ahorros o invertir en el
mercado de valores?
Cul es su opinin?
Pg. 3
La distincin entre los tipos de inters reales
y nominales.
El valor actual descontado esperado.
La relacin entre los tipos de inters y la
inflacin a corto y medio plazo.
Conceptos fundamentales:
Pg. 4
Tipos de inters nominales frente a reales
Son verdaderamente bajos actualmente los tipos de inters?
El tipo de inters nominal:
El tipo de inters en dlares
Tipo de inters nominal a un ao

Este ao El prximo ao
1$ (1+i
t
)$
Pg. 5
El tipo de inters real:
Los tipos de inters expresados en bienes

Tipo de inters real anual

Este ao El prximo ao
1 bien (1+r
t
) bienes
Pg. 6
El clculo del tipo de inters real
Este ao (
t
) El prximo ao (
t+1
)
Para comer
1 # de pan
P
t
$
Pedir prestado
(1+i
t
)P
t
$
i nominal
Devolver
1
) 1 ( 1
+
+ +
t
e
t
t
P
P
i r
P
e
t+1
= el precio esperado del pan en
t+1

Inters real:
Pg. 7
El tipo de inters real a 1 ao:
1
) 1 ( 1
+
+ = +
t
e
t
t t
P
P
i r
Simplificacin:
La inflacin esperada: t
t
e

( )
t
t
t
e
e
t
P
P P
+1
t
Pg. 8
Sustituir:
) 1 (
1
1
e
t
t
e
t
por
P
P
t + +
Entonces:
e
t t
e
t
t
t
i
i
r t
t
+ ~
+
+
= + 1
1
1
) 1 (
O:
e
t t t
i r t ~
Pg. 9
e
t t t
i r t ~ Las implicaciones de
Cuando = 0: r
t
= i
t

e
t
t
r
t
es tpicamente menor que i
t

Dado i
t
, cuanto mayor es , r
t
es menor
e
t
t
Pg. 10
e
t
t
Si usted pide un prstamo por 1 ao de i
t

= 10% y =10%, tendr ms poder
adquisitivo en 1 ao?
Cul es su opinin?
Pg. 11
Los tipos nominales y reales de las letras del Tesoro a un ao en EE.UU., 1978-1999
Observacin: r
1999
= 2,5% frente a r
1981
= 0,8%
Tipo de inters nominal
Tipo de inters real
2,5%
4,5%
Pg. 12
Los valores actuales descontados esperados
Los valores actuales descontados esperados:
El valor que en la actualidad tiene un flujo de pagos
esperada.
Por ejemplo: Cul es el valor actual de las ganancias
adicionales que recibir en un futuro por
su inversin en capital humano
(el ttulo universitario)?
Pg. 13
El clculo de los valores actuales descontados esperados
Este ao (t) El prximo ao (t+1)
El valor actual de 1$

O
(1+i
t
)$
1$ el prximo ao

vale actualmente
) 1 (
1
t
i +
t
i + 1
1
El valor actual descontado de (1
t+1
)$

=
Pg. 14
Analizando el trmino: los valores actuales descontados esperados
Actual: El valor actual de un pago futuro
Descontado: El valor descontado por i
Tasa de descuento: Inters nominal (i)
Pg. 15
Analizando el trmino: los valores actuales descontados esperados
Si i = 5% 1$ en
t+1
=
Si i = 10$ 1$ en
t+1
=
Si i aumenta, el valor actual descontado esperado
disminuye.
95 0,
05
0, 1
1
=
+
91 0,
10
0, 1
1
=
+
Pg. 16
Dentro de dos aos
1$ (1+i
t
)$
1$
t
i + 1
1
$
1$
) 1 )( 1 $(
1 +
+ +
t t
i i
Este ao (
t
) El prximo ao (
t+1
) Dentro de 2 aos (
t+2
)
1$
) 1 )( 1 (
1
$
1 +
+ +
t t
i i
Pg. 17
Frmula general
Suponga:
z
t
: representa el valor de pagos futuros
en el ao t.
$V
t
: representa el valor actual descontado
esperado del pago futuro en el ao t.
z e i se conocen con seguridad.
Entonces:
... $
) 1 )( 1 (
1
$
) 1 (
1
$ $
2
1
1
+
+ +
+
+
+ =
+
+
+ t
t t
t
t
t t
z
i i
z
i
z V
Pg. 18
El ajuste de seguridad
Cuando no se conocen z e i : tienen que
estimarse o z=z
e
e i=i
e

... $
) 1 )( 1 (
1
$
) 1 (
1
$ $
2
1
1
+
+ +
+
+
+ =
+
+
+ t
e
t
e
t
t
e
t
t t
z
i i
z
i
z V
Pg. 19
Simplificaciones:
El valor actual descontado esperado el valor
actual.
El valor actual de una secuencia esperada para
$zV($z).
Observaciones:
$Z o el futuro $z
e
|

V|
i o el futuro i
e
| V +
Pg. 20
El uso de los valores actuales: ejemplos:
Tipos de inters constantes
i es constante e i
t
= i
e
t+1
=...
Suponga:
Entonces:
... $
) 1 (
1
$
) 1 (
1
$ $
2
2
1
+
+
+
+
+ =
+ + t
e
t
e
t t
z
i
z
i
z V
Y:
El valor actual es una suma ponderada de los
pagos actuales y futuros.
Las ponderaciones disminuyen geomtricamente
a lo largo del tiempo.
Pg. 21
El uso de los valores actuales: ejemplos
Si: I = 0,10
t=30 aos, la ponderacin =

1.000$ en 30 aos valen 57$ actualmente.
30
) 10 0, 1 (
1
+
1.000$ en 10 aos valen 386$ actualmente.
t = 10 aos, la ponderacin =
=
+
10
) 10 0, 1 (
1
0,386
Pg. 22
Tipos de inters y pagos constantes
Considere una secuencia igual a z$ a lo largo de n aos:
(
+
+ +
+
+ =
1
) 1 (
1
...
1
1
1 $ $
n
t
i i
z V
)] 1 /( 1 [ 1
] ) 1 /( 1 [ 1
$ $
i
i
z V
n
t
+
+
=
Pg. 23
Ejemplo:
)] 1 /( 1 [ 1
] ) 1 /( 1 [ 1
$
i
i
z V
n
+
+
=
Usted gana 1.000.000$ pagados en plazos anuales
iguales de 50.000$ durante 20 aos.
Cul es el valor actual de sus ganacias si i =6%?
Pg. 24
Ejemplo (continuacin):
)]
06
0, 1 /( 1 [ 1
] ) 06
0, 1 /( 1 [ 1
000$ . 50
20
+
+
=
V
V=50.000$(0,688)/0,057 = 608.000$
Pg. 25
Tipos de inters y pagos constantes a perpetuidad
z
i i
z
i
z
i
V
t
t
$ ...
) 1 (
1
1
) 1 (
1
... $
) 1 (
1
$
) 1 (
1
$
2 (
+
+
+
+
=
+
+
+
=
Tras sacar factor comn 1/(1+i): z
i i
V
t
$
)] 1 /( 1 [ 1 (
1
) 1 (
1
$
+ +
=
:
$
$
i
z
V
t
=
100$
10
,
0
10$
% 10 e / 10 $
200$
05
,
0
10$
% 5 e / 10 $
= = =
= = =
V i a z
V i a z
Pg. 26
Tipos de inters nulos
Si i = 0, entonces

Por lo tanto, V = suma de los pagos esperados
1
) 1 (
1
y 1
) 1 (
1
=
+
=
+
n
i i
Pg. 27
Los tipos de inters nominales frente a los reales y los valores actuales
Pregunta: Por qu hacer distincin entre V real y
nominal si son equivalentes?
Nominal:
... $
) 1 )( 1 (
1
$
) 1 (
1
$ $
2
1
1
+
+ +
+
+
+ =
+
+
+ t
e
t
e
t
t
e
t
t t
z
i i
z
i
z V
Real:
...
) 1 )( 1 (
1
) 1 (
1
2
1
1
+
+ +
+
+
+ =
+
+
+ t
e
t
e
t
t
e
t
t t
z
r r
z
r
z V
Pg. 28
Los tipos nominales de inters nominales y reales y el modelo IS-LM
Inters real y el modelo IS
G r Y I T Y C Y + + = ) , ( ) (
Inters nominal y el modelo LM
) (i YL
P
M
=
Pg. 29
Los tipos nominales de inters nominales y reales y el modelo IS-LM
IS - LM con el inters
G r Y I T Y C Y + + = ) , ( ) ( : IS
) ( : LM i YL
P
M
=
e
i r
H ~
:
Tasa de inters real
Observacin:
La influencia de la poltica monetaria en la
produccin depende de la relacin entre el tipo
de inters nominal y real.
Pg. 30
El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflacin y los tipos de inters reales y nominales
Aqu est el truco:
La distincin entre el inters nominal y
real.
La distincin entre corto y medio
plazo.
Pregunta:
Bajan o suben los tipos de inters cuando
aumenta el crecimiento del dinero?
Respuesta: Ambas (No lo entiende?)
Pg. 31
El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflacin y los tipos de inters reales y nominales
Efectos de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero:
Corto plazo Medio plazo
i
r
Pg. 32
Los tipos de inters nominales y reales a corto plazo
Repaso:
e
i r t =
Entonces:
) ( / :
) , ( ) ( :
i YL P M LM
G i Y I T Y C Y IS
e
=
+ + = t
Pg. 33
Los tipos de inters nominales y reales a corto plazo
Observaciones:
Dado P, M, t
e
, G, y T
Dado t
e
:

r e i varan juntas y +i +r lo que
aumenta el gasto e Y: IS tiene pendiente
negativa.
LM tiene pendiente positiva: un aumento en Y
aumenta la demanda de dinero e i.
Equilibrio: IS = LM siendo i
A
;Y
A
y r
A
= i
A
- t
e
Pg. 34
Produccin, Y
T
i
p
o

d
e

i
n
t
e
r
s
,

i

LM
IS
Y
A
=Y
n
i
A
A
Produccin y tipos de inters de equilibrio
r
A
= i
A
-
e
t

e
t
Pg. 35
LM
M/P: desplaza hacia abajo a
LM
Efectos a corto plazo de un aumento del crecimiento de la
cantidad de dinero
Produccin, Y
T
i
p
o

d
e

i
n
t
e
r
s
,

i

LM
IS
Y
A
i
A
A
r
A

e
t
El Fed aumenta el crecimiento
de la cantidad de dinero y
desciende M/P
M/P: no desplaza IS
r
B

Y
B
i
B
B
Equilibrio Y e i y r
El Fed aumenta la cantidad de
dinero y r e Y : a corto plazo
Pg. 36
Los tipos de inters nominales y reales a medio plazo
Repaso, a medio plazo...
La produccin vuelve a su nivel natural; Y=Y
N.

La tasa de inflacin es igual a la tasa de crecimiento
de la cantidad de dinero menos la tasa de crecimiento
de la produccin y si g
Y
= 0, entonces t = g
M.
Pg. 37
El tipo de inters real a medio plazo
IS: Y = (Y-T) + I (Y,r) + G
Suponga: Y =Y
N
y dados G y T
Y
N
= C(Y
n
-T) + I(Y
n
, r)+G
Y la tasa real es el tipo de inters real natural,r
n

Por lo tanto: Y y r no se ven afectados por la tasa de
crecimiento de la cantidad de dinero.
Pg. 38
El tipo de inters nominal a medio plazo
Repaso: i = r+ t
e
Medio plazo: r = r
n
Y:
Por tanto: i = r
n
+ t
e
Y: medio plazo: t = t
e
por tanto: i = r
n
+ t
Y: medio plazo: t = g
M
Por tanto: i = r
n
+ g
M

A medio plazo, un aumento del crecimiento del dinero
provoca un aumento equivalente del tipo de inters
nominal.
Pg. 39
Los tipos de inters nominal y real a medio plazo
Resumen:
El crecimiento de la cantidad de dinero no afecta
al tipo de inters real.
El crecimiento de la cantidad de dinero afecta a
la inflacin y al tipo de inters nominal, uno a uno:
el efecto Fisher.
Pg. 40
Cul es su opinin?
Bajan o suben los tipos de inters cuando
aumenta el crecimiento del dinero?
Su respuesta: AMBAS
Ya lo ha entendido: Voila, usted ya es un economista
Pg. 41
Del corto al medio plazo
El aumento de la oferta de dinero
A corto plazo r e i disminuyen
r < r
n
, Y > Y
n
y u < u
n

La relacin de Phillips indica que si:
u < u
n
la inflacin tiene que aumentar
A largo plazo La inflacin supera g
m
y g
m
- t es negativo
i aumenta y dado t , r aumenta
A medio plazo r = r
n
(valor inicial)
Y=Y
n

u=u
n
, t constante
t = g
m

i = r
n
+ g
m

Pg. 42
El ajuste del tipo de inters real y del nominal a un aumento del
crecimiento de dinero
P
r
o
d
u
c
c
i
n

p
o
r

t
r
a
b
a
j
a
d
o
r
,

Y
/
N

Tiempo
r +10%
r
t
Tipo de inters real

Tipo de inters nominal

Pg. 43
Evidencia sobre la hiptesis de Fisher
Los tipos de inters nominales y la inflacin en Latinoamrica
T
i
p
o

d
e

i
n
t
e
r
s

n
o
m
i
n
a
l

(
%
)

Tasa de inflacin (%)
Pg. 44
El tipo de inters de las letras del Tesoro a tres meses y la inflacin, 1927-1998
I
n
f
l
a
c
i
n

y

t
i
p
o

d
e

i
n
t
e
r
s

d
e

l
a
s

l
e
t
r
a
s

d
e
l

T
e
s
o
r
o

(
%
)

Inflacin Tipo de las
letras del Tesoro
Pg. 45
La comparacin del tipo de inters de las letras del Tesoro a tres meses y la inflacin, 1927-1999
Siguiendo la tesis de Fisher:
La inflacin y el tipo de inters nominal aumentaron a la par
desde los aos sesenta a los ochenta.
La inflacin y los tipos de inters nominal disminuyeron al
tiempo desde mediados de la dcada de los ochenta.
Siguiendo la tesis a corto plazo:
El tipo de inters nominal fue a la zaga del aumento de la
inflacin en la dcada de los setenta.
La desinflacin de la dcada de los ochenta: los tipos
nominales fueron seguidos de una reduccin mucho ms
lenta que la de la inflacin.
Pg. 46
Evidencia sobre la hiptesis de Fisher (Continuacin)
La comparacin del tipo de inters de las letras del Tesoro a tres meses y la inflacin, 1927-1999
El calificador a medio plazo:
Durante y tras la Segunda Guerra Mundial, la inflacin fue
alta pero dur poco y el tipo de inters nominal fue muy bajo
Conclusin:
Los aumentos a medio plazo de la inflacin se reflejan en
unos tipos de inters nominal ms altos, pero el ajuste
puede tardar dos dcadas.
Fin del captulo
Las expectativas: los
instrumentos bsicos

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