Derivados financieros

FUTUROS

Jos Azaero Saona

Forwards vs. Futuros

Forwards

Futuros

Contrato privado entre dos partes No estandarizado Normalmente una fecha de entrega Ajustado al cierre del contrato Normalmente tiene lugar la entrega del bien pactado

Negociados en mercados organizados Estandaizados Rango de fechas de entrega especfica Ajustado a diario Suele cerrarse posicin antes de vencimiento

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Forwards vs. Futuros

Los mercados de futuros y de forwards especifican la compra o venta de un activo subyacente en una

fecha futura.
A diferencia de las opciones, los contratos de futuros y forwards obligan a llevar a cabo la transaccin. Existe el mercado de futuros y a futuro por commodities y activos financieros.

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Forwards vs. Futuros

tiempo 0 S0 F0 1 S1 F1
Entrega y pago del subyacente

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Futuros: Definiciones
Posicin larga = El agente econmico (trader) que se compromete a comprar el

subyacente en la fecha establecida

Posicin corta = El trader que se compromete a vender el subyacente en la fecha establecida.

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Futuros: Definiciones
0 S0 S1 F0 F1 1 tiempo

Beneficio Largo = S1 - F0 Beneficio Corto = F0 - S1 0

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Futuros: Definiciones

F0 - S1

G&P

S1 - F0

S1

Juego de Suma 0
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Mercado a Futuro

Posicin Larga

Posicin Corta

Subyacente Mercado Futuros $ $

Posicin Larga

Cmara de Compensacin

Posicin Corta

Subyacente

Subyacente

Futuros: Marking to Market y Cuenta de Margen

La ganancia o prdida de un largo que compra un contrato en el perodo 0 y lo revierte (vendiendo un contrato) en el perodo t es igual a lo siguiente: Ft - F0. Para el corto es igual a F0 - Ft. La compensacin diaria de prdidas y ganancias se le llama marking to market. Para realizar las compensaciones, las partes deben abrir una cuenta denominada cuenta de margen y deben depositar un margen que se establece como un porcentaje del valor del contrato.

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Futuros: Marking to Market y Cuenta de Margen

La cuenta de un participante debe ser siempre mayor o igual a un mnimo preestablecido. Si la

cuenta se ubica por debajo del mnimo, se realiza

una llamada al margen por parte de la cmara de compensacin al participante.

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Futuros: Marking to Market y Cuenta de Margen

Ft St si t T, esto se denomina propiedad de

convergencia.

En T:
Beneficio del largo = ST - F0 = FT - F0

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Ejm. 1: Compra de un contrato de ME por 5,000 unidades

Da
0 1 2 3 4 5 (T)

Ft
5,10 5,20 5,25 5,18 5,18 5,21

Ft - F0

(Ft - F0)5000
$500 $250 -$350 $0 $150

0,10 0,05 -0,07 0,00 0,03

$500

Futuros: Marking to Market y Cuenta de Margen

Ejemplo 1: Exportador espera recibir 50,000 euros en un mes. El precio del euro en el mercado spot es igual a 5 dlares por euro y el precio futuro de un contrato a un mes es igual a 5.10. Estrategias: (i) No hacer nada

50,000 S1
(ii) Vender 10 contratos a 5.10 (posicin corta) 50,000 5.10

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Futuros: Marking to Market y Cuenta de Margen

Ex post cmo le fue? 50,000 (5.10 - S1)

Si

S1 < 5.10 ex post le fue mejor si se cubri

S1 > cubri 5.10 ex post le fue mejor si no se

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Futuros: Marking to Market y Cuenta de Margen

Ejemplo 2: Un importador requiere comprar 10,000 euros de plata en un mes. S0 = 5.00 y F0 = 5.10

Si no se cubre
Si se cubre

10,000 S1
10,000 F0

(2 contratos)

10,000 (S1 - 5.10) es su ganancia o prdida

expost 15
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Futuro: Determinacin el precio

En general: [(F0 + D) - S0] / S0 = rf

F0 = S0 (1+ rf) - D
= S0 (1+ rf - d) Si el activo no paga dividendos

F0 = S0 (1+ rf)
Generalizacin a T perodos: F0 = S0 (1+ rf - d)T
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Futuro: Determinacin el precio

Suponemos un subyacente que no paga dividendos Por teora de portafolio:

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Futuro: Determinacin el precio

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Futuro: Determinacin el precio

Si = 0 F0 = EST Si > 0 F0 > EST Si < 0 F0 < EST Hiptesis Expectativas Contango Normal Backwardation

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