GENERALIDADES DISTRIBUIDOR DE ARTICULOS Y VESTIMENTA DEPORTIVA S.A. de C.V.

El propietario de la empresa (El Sr. Delgado) se senta preocupado porque el saldo de caja de la empresa haba estado bajando desde haca ya bastante tiempo, pese al impresionante rcord de crecimiento de la compaa. La compaa ha estado experimentando dificultades ltimamente con varios abastecedores comerciales de la compaa. El Sr. Delgado senta temor de que algunos abastecedores le cancelaran los derechos de distribucin exclusivos de sus productos. La compaa no ha podido aprovecharse de muchos descuentos por pronto pago debido a sus demoras en hacer stos.

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- El

Banco que lo financia le ha aportado financiamiento a la empresa durante varios aos con base a letras renovables a corto plazo. - La empresa es distribuidora de una amplia gama de artculos de ropa deportiva, equipos para acampar, y productos para el esparcimiento. - La empresa fue fundada en 1973 y haba sido rentable casi desde el principio. - El Sr. Delgado estimaba que las ventas para 1982 alcanzaran los $9.6 millones. - La compaa haba sido rentable desde su primer trimestre de operacin, aunque en los ltimos aos los aumentos de las utilidades no haba logrado alcanzar el nivel de crecimiento de las ventas.

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-Los clientes de la compaa eran tiendas por

departamentos, y tiendas de artculos deportivos. Muchas de stas ltimas son pequeas y mal financiadas. - La gran competencia proveniente de otros distribuidores impide al Sr. Delgado presionar demasiado a los clientes morosos. - Como Poltica, el 50% de las ganancias de la compaa haban sido pagadas como dividendos a los dueos (El Sr. Delgado y su esposa).

ESTADOS FINANCIEROS
1978
Caja Cuentas por cobrar, neto Inventario Total activo circulante Activo fijo, neto Cargos diferidos Otro activo Total activo $36 402 198 636 57 12 33 738 $33 624 306 963 63 15 37 1,078

1979
$25 898 448

1980
$15 1196 594 1,805 75 31 59

1981

1978

1979

1980

1981

Ventas netas Costo de bienes vendidos Utilidad bruta Gastos operativos, de venta y administrativos Gastos por intereses

2,412 1,977 435

3,597 2,988 609

5,406 4,536 870

7,197 6,045 1,152

1,371 66 22 51 1,510

1,970

334 2 (15)

501 3 (24)

753 3 (21)

1,005 3 (18)

Letras por pagar, banco Cuentas por pagar Acumulaciones miscelneas Total pasivo circulante Acciones de capital Ganancias retenidas

24
246 24 294

38
505 55 598

40
872 80 992

40
1,277 90 1,407

Descuento por compras tomados Utilidades antes de impuestos Impuestos sobre la renta Utilidades despus de impuestos

114

129

135

162

48

57

60

72

375 69

375 105

375 143

375 188

66

72

75

90

Total pasivo + capital

738

1,078

1,510

1,970

Compras

2,190

3,096

4,678

6,191

RAZONES FINANCIERAS
1978 Razones de Liquidez Prueba Corriente Prueba Acida Razones de Endeudamiento Apalancamiento sobre capital Apalancamiento sobre activos Razones de Rentabilidad Rentabilidad sobre patrimonio Rentabilidad sobre Activos Margen neto sobre ventas Razones de Operacin Rotacin de inventario Das de inventario Rotacin de cuentas por cobrar Das de Cuentas por Cobrar Rotacin de Cuentas por pagar Das de Cuentas por pagar Ciclo Operativo (Das) Ciclo de Efectivo (Das) Razn de Cobertura Cobertura de Intereses 2.16 1.49 0.66 40% 1979 1.61 1.10 1.25 55% 1980 1.38 0.93 1.91 66% 1981 1.28 0.86 2.50 71%

14.86% 8.94% 2.73%

9.98 37 6.00 61 8.90 41 97 56 50.5

15.00% 6.68% 2.00%

9.76 37 5.76 63 6.13 60 101 41 36

14.48% 4.97% 1.39%

10.13 36 6.02 61 5.36 68 97 29 39

15.99% 4.57% 1.25%

10.18 36 6.01 61 4.85 75 97 21 49

EL ENFOQUE DUPONT

Enfoque DU PONT

Utilidad Neta X Ventas

Ventas Activos

Activos Capital Multiplicador de capital en acciones comunes

Enfoque DU PONT = Utilidad Neta/ Capital Margen neto

Cambio de

Enfoque DU PONT Margen neto Cambio de Multiplicador de capital activo de utilidad total en acciones comunes 1978 0.0274 3.2683 1.6622 1979 0.0200 3.3367 2.2458

14.86% 15.00%

de utilidad

activo total

1980
Enfoque DU PONT = Utilidad Neta/ Capital Rentabilidad en ventas Eficiencia de activos Endeudamiento 1981

0.0139
0.0125

3.5801
3.6533

2.9151
3.4991

14.48%
15.99%

ANALISIS
Razones de Liquidez A medida pasa el tiempo tenemos menor cobertura para hacer frente a nuestros proveedores Perdemos capacidad de afrontar pagos de pasivo circulante En la situacin que estamos de deudas con proveedores, si quedamos mal con ellos podramos tener que llegar a cerrar el negocio por falta de suministros de inventarios.
Razones de Endeudamiento Nos vamos endeudando ms y ms. Ahora los acreedores han financiado la mayora de nuestros activos. Estamos llegando al punto en que la Banca Salvadorea no nos considerara sujetos de crdito.

ANALISIS
Razones de Rentabilidad La rentabilidad sobre patrimonio permanece estable. Hay dos factores importantes a considerar, nuestras utilidades no crecen al mismo ritmo que nuestras ventas y nuestro patrimonio permanece estable mientras la operacin se hace cada da ms grande (gigante con pies de barro). Esta razn puede aparentemente permanecer estable pero es por el bajo crecimiento de nuestro capital. Debido a nuestra falta de liquidez no podemos aprovechar descuentos por pronto pago en las compras y dejamos de percibir una cifra importante. Nuestra utilidad con respecto a nuestros activos decrece. Cada da le sacamos porcentualmente menos provecho a los activos que tenemos a nuestra disposicin.

ANALISIS
Razones de Operacin Rotacin de inventario y de cuentas por cobrar permanece estable. Pero al ir creciendo nuestra operacin eso significa que se necesita ms capital de trabajo. Nuestra rotacin de cuentas por pagar disminuye. Cada da somos menos atractivos para nuestros proveedores y en un negocio comercial puede significar que nos podemos quedar sin productos para vender, adems de que perdemos dinero por no aprovechar descuentos por pronto pago. Razn de Cobertura La cobertura de inters permanece estable. Como no contraemos ms deuda y estamos en un negocio creciente debera de mejorar (porque se espera crecimiento en las UAII).

Ciclo Operativo Permanece estable (recordemos que nuestro manejo de inventario y cuentas por cobrar permanece estable).

ANALISIS
Ciclo de Efectivo Cada vez es menor. Tenemos que financiar el inventario y las cuentas por cobrar por menos tiempo pero es a costa de los proveedores.
Enfoque DU PONT La rentabilidad sobre patrimonio a pesar de que permanece estable y aparentemente lo podramos tomar como un signo de estabilidad, encierra amenazas. Estas son que cada da obtenemos menores utilidades por cada $ que vendemos. Las ventas sobre activos estn creciendo pero no estamos obteniendo utilidades de esta mejora en la rotacin de nuestros activos. Estas deficiencias se ven compensadas porque una mayor parte de nuestros activos es financiado va deuda (Esto no es sostenible. Algn da esto terminara y ser el fin de nuestro negocio rentable).

RECOMENDACIONES
No entregar esa cantidad de dividendos ya que esta descapitalizando la empresa. Por Principio: No se debe contraer deuda para pagar dividendos. No financiar el activo fijo con pasivo circulante (esto crea iliquidez). El capital de trabajo es eso: Capital de trabajo. Utilizarlo para otras cosas nos traer problemas de liquidez y eventualmente problemas para hacer frente a nuestras obligaciones de corto plazo. Financiar el activo fijo y lo que corresponda a otros activos (que sean LP) con financiamiento a LP y poner parte de nuestro capital tambin para financiar esto. Si pudiramos aprovechar los descuentos por compras tomados, mejoraramos sustancialmente nuestras utilidades.

RECOMENDACIONES
El % de gastos con respecto a las ventas se mantiene estable. Los de ventas as se entiende su tendencia, pero el resto de gastos administrativos debieran haber tenido su techo ya y por lo tanto nivelarse y repercutir en una reduccin del citado %.
Un negocio rentable lo estamos echando a perder por un pobre esquema de financiamiento y por repartir demasiados dividendos.

CONSIDERACIONES GENERALES
Objetivos de la organizacin: Si deseamos crecer no veremos muchos dividendos. Si deseamos permanecer estables y lo podemos hacer es ms probable que podamos entregar dividendos.
Si necesitamos los dividendos y se quiere seguir creciendo se puede considerar la opcin de conseguir un nuevo socio. Cunto tiempo ms se pretende crecer a ese ritmo?

No hay recetas, las acciones dependern de los riesgos que desean correrse, el crecimiento deseado, los dividendos requeridos, la liquidez buscada, etc.