PRINCIPIOS DE ADMINISTRACIN FINANCIERA

Papel y entorno de la administracin financiera Cap. 01 Gitman

Objetivos de Aprendizaje
1. Definir las finanzas, sus principales reas y oportunidades disponibles en este campo, y las formas jurdicas de organizacin empresarial. 2. Describir la funcin de administracin financiera y su relacin con la economa y la contabilidad. 3. Identificar las actividades principales del administrador financiero. 4. Explicar el objetivo de la empresa, el gobierno corporativo, el papel de la tica, y el problema de agencia.
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Objetivos de Aprendizaje
4. Entender las instituciones y los mercados financieros, y el papel que desempean en la administracin financiera. 5. Discutir los impuestos de negocios y su importancia en las decisiones financieras.

Qu son las Finanzas?

Finanzas se puede definir como el arte y la ciencia de administrar el dinero.

Finanzas estn relacionadas con el proceso, las instituciones, los mercados y los instrumentos implicados en la transferencia de dinero entre individuos, empresas y gobiernos. 4

reas y Oportunidades Principales en Finanzas: Servicios Financieros

Servicios Financieros es el rea de finanzas que se encarga del diseo y produccin de asesora y productos financieros para individuos, empresas y gobierno. Las oportunidades de desarrollo profesional incluyen la banca, la planeacin financiera personal, inversiones, bienes races y seguros. 5

reas y Oportunidades Principales en Finanzas: Administracin Financiera

La administracin financiera se refiere a los deberes del administrador financiero en la empresa. El administrador financiero administra activamente los asuntos financieros de todo tipo de empresas, ya sea, con fines de lucro pblicas o privadas, grandes o pequeas o sin fines de lucro. Tambin estn ms involucrados en el desarrollo de la estrategia corporativa y mejorar la posicin competitiva de la empresa.
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reas y Oportunidades Principales en Finanzas: Administracin Financiera

La creciente globalizacin ha complicado la funcin de administracin financiera al exigir que sean competentes en la gestin de los flujos de efectivo en diferentes monedas y la proteccin contra los riesgos inherentes de las transacciones internacionales. Cambios en las condiciones econmicas y regulatorias tambin complican la funcin de administracin financiera.
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Formas Legales de Organizacin Empresarial

Organizacin Corporativa

Oportunidades de desarrollo profesional

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Organizacin de la funcin financiera

El tamao y la importancia de la funcin de la administracin financiera dependen del tamao de la empresa. En las empresas pequeas, la funcin financiera la realiza el departamento de contabilidad. A medida que el negocio se expande, las funcin financiera se desarrolla en un departamento separado vinculado directamente con el presidente a travs del director financiero. Ver Figura 1.1.
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Organizacin de la funcin financiera: Relacin con la Economa

El campo de las finanzas est estrechamente relacionado con la economa. De hecho, las finanzas se refiere a veces como la economa financiera. Los administradores financieros deben entender el marco econmico y estar alerta a las consecuencias de los niveles variables de la actividad econmica y a los cambios de la 12 poltica econmica.

Organizacin de la funcin financiera: Relacin con la Economa

El principio econmico primario que se utiliza en la administracin financiera es el anlisis marginal de costobeneficio, que dice que las decisiones financieras deben ser implementadas nicamente cuando los beneficios agregados exceden los costos 13 agregados.

Organizacin de la funcin financiera: Relacin con la Contabilidad

Las actividades financieras (del tesorero) y de contabilidad (del controlador) de la empresa estn estrechamente relacionadas y por lo general se traslapan. En las empresas ms pequeas, el administrador financiero en general realiza ambas funciones.
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Organizacin de la funcin financiera: Relacin con la Contabilidad

Una diferencia importante de nfasis entre las finanzas y la contabilidad es que los contadores suelen utilizar el mtodo de acumulacin, mientras que en las finanzas la atencin se centra en los flujos de efectivo. La importancia de esta diferencia puede ilustrarse mediante el siguiente ejemplo sencillo.

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Organizacin de la funcin financiera: Relacin con la Contabilidad

La Nassau Corporacin experiment la siguiente actividad el ao pasado:
Ventas: $100,000 (1 yate vendido, 100% todava no cobrado) Costos:$80,000 (total pagado bajo los trminos de proveedores)

Ahora contrastar las diferencias en el rendimiento bajo el mtodo de contabilidad en comparacin con el mtodo de efectivo.

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Organizacin de la funcin financiera: Relacin con la Contabilidad

RESUMEN ESTADO DE RESULTADOS ACUMULADO Ventas Menos: Costos $100,000 (80,000) EFECTIVO $ 0

(80,000)

Beneficio Neto (Prdida) $ 20,000

$(80,000)
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Organizacin de la funcin financiera: Relacin con la Contabilidad

Finanzas y contabilidad tambin difieren con respecto a la toma de decisiones. Mientras que la contabilidad se refiere principalmente a la recopilacin y presentacin de datos financieros, el administrador financiero se ocupa principalmente de analizar e interpretar la informacin para efectos de toma de decisiones. El administrador financiero utiliza estos datos como una herramienta vital para la toma de decisiones sobre los aspectos financieros de la empresa.
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Actividades Primordiales del Administrador Financiero

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Objetivo de la Empresa: Maximizar las Utilidades?

La maximizacin de las utilidades no toma en cuenta las diferencias en el nivel de los flujos de efectivo (en contraposicin a las utilidades), el calendario de los flujos de efectivo, y el riesgo de los flujos de efectivo. 20

Objetivo de la Empresa: Maximizacin de la riqueza de los accionistas

Por qu? Debido a que maximizar la riqueza del accionista considera adecuadamente los flujos de efectivo, el calendario de los flujos de efectivo, y el riesgo de los flujos de efectivo. Esto se puede ilustrar con la siguiente ecuacin simple de valoracin de las acciones: nivel y oportunidad
de los flujos de efectivo

Precio de la = Dividendos Futuros Retorno Requerido

riesgo de los flujos de efectivo

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Objetivo de la Empresa: Maximizacin de la riqueza de los accionistas

El proceso de maximizacin de la riqueza de los accionistas puede ser descrito mediante el siguiente diagrama de flujo:

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Objetivo de la Empresa: Quines son los Agentes Relacionados?

Los agentes relacionados incluyen a todos los grupos de personas que tienen un vnculo econmico directo a la misma, como los empleados, clientes, proveedores, acreedores, propietarios y otros que tienen un vnculo econmico directo con la empresa. Una empresa con un enfoque en los agentes relacionados" evita conscientemente acciones que demuestren ser perjudiciales para stos ltimos. El objetivo no es maximizar el bienestar de los agentes relacionados, sino conservarlo. Este punto de vista se considera parte de la responsabilidd social".
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Gobierno Corporativo
Gobierno Corporativo es el sistema utilizado para dirigir y controlar una corporacin.
En l se definen los derechos y responsabilidades de los participantes empresariales claves, como los accionistas, la junta de directores, ejecutivos y gerentes, y otros interesados. La estructura de gobierno corporativo ha sido descrito previamente en la Figura 1.1.
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Individuos versus Inversionistas Institucionales

Los inversionistas individuales son inversores que compran cantidades relativamente pequeas de acciones con el fin de obtener un rendimiento sobre fondos ociosos, crear una fuente de ingresos para la jubilacin, o constituir una garanta financiera.

Los inversionistas institucionales son profesionales de la inversin que se les paga para gestionar el dinero de otras personas.
Llevan a cabo el comercio y las grandes cantidades de valores para los individuos, empresas y gobiernos, y tienden a tener un 25 impacto mucho mayor sobre el gobierno corporativo.

La Ley Sarbanes-Oxley de 2002

La Ley Sarbanes-Oxley de 2002 (comnmente llamado SOX) elimin muchos de los problemas y los conflictos de inters que surgieron durante la dcada de 2000. SOX:
estableci una junta de supervisin para vigilar la industria de la contabilidad; endureci las regulaciones y controles de auditora; endureci las penas contra los ejecutivos que cometen fraude corporativo; fortaleci los requisitos de informacin contable; estableci directrices de las estructura de juntas 26 corporativas.

El Papel de la tica: Definicin de tica

La tica es la norma de conducta o juicio moral que se han convertido en una cuestin primordial, tanto en nuestra sociedad y la comunidad financiera Violaciones ticas atraen amplia publicidad La publicidad negativa a menudo conduce a consecuencias negativas en una empresa
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El Papel de la tica: Consideraciones de tica

Robert A. Cooke, un especialista en tica, sugiere que se formulen las siguientes preguntas para evaluar la viabilidad tica de una accin propuesta:
La accin es arbitraria o caprichosa? Distinguir injustamente a un individuo o grupo? La accin viola los derechos morales o legales de algn individuo o grupo? La accin se ajusta a las normas morales aceptadas? Hay vas alternativas de accin que sean menos probables que causen dao real o potencial?
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El Papel de la tica: Consideraciones de tica

Cooke sugiere que el impacto de una decisin propuesta debe ser evaluada desde diversas perspectivas:
Se estn violando los derechos de algn agente relacionado?
La empresa tiene deberes con algn agente relacionado? La decisin de beneficiar a algn agente relacionado perjudica a otro agente relacionado?

Si hay un perjuicio a algn agente relacionado, cmo debera ser corregido?

Cul es la relacin entre los accionistas y los agentes relacionados?
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El Papel de la tica: La tica y el precio de las acciones

Los programas de tica tienen como objetivo:
pueden reducir los costos de litigacin y juicios mantienen una imagen corporativa positiva crean confianza en los accionistas y ganan lealtad, compromiso y respeto de los agentes relacionados con la empresa

El resultado esperado de este tipo de programas es afectar positivamente el precio 30 de las acciones de la empresa.

El Asunto de Agencia: El Problema de Agencia

Cada vez que un administrador posee menos del 100% del capital de la empresa, existe un potencial problema de agencia. En teora, los administradores estn de acuerdo con el accionista de maximizar la riqueza.

Sin embargo, los directivos tambin estn preocupados con su patrimonio personal, seguridad en el empleo, prestaciones sociales, y estilo de vida.
Esto hara que los administradores acten de maneras que no siempre benefician a los accionistas de la firma.
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El Asunto de Agencia: Resolviendo el Problema

Las fuerzas del mercado son los principales accionistas y la amenaza de adquisicin por otra empresa que considera que puede mejorar el valor de la empresa reestructurndola. Los costos de agencia son los costos soportados por los accionistas de mantener una estructura de gobierno corporativo que minimiza los problemas de agencia y contribuya a la maximizacin de la riqueza de los accionistas.

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El Asunto de Agencia: Resolviendo el Problema

Los principales tipos de planes de compensacin ejecutiva son los planes de incentivos y de desempeo. Los planes de incentivos tienden a vincular la compensacin a la administracin con el precio de las acciones. Una opcin sobre acciones es un incentivo que permite a los gerentes comprar acciones a precio de mercado establecido en el momento de la concesin.
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El Asunto de Agencia: Resolviendo el Problema

Los planes de desempeo vinculan la compensacin a la administracin con medidas como las utilidades por accin (EPS), el crecimiento de EPS y otras razones de rendimiento. Otra forma de compensacin son los bonos en efectivo, pagos en efectivo vinculados con el logro de ciertos objetivos de desempeo.
Estudios recientes no han encontrado una fuerte relacin entre la compensacin del CEO y el precio de la accin.

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Instituciones y mercados financieros

Las empresas que requieren fondos de fuentes externas pueden obtenerlo de tres maneras:
a travs de un banco u otra institucin financiera a travs de los mercados financieros a travs de colocaciones privadas
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Instituciones y mercados financieros: Instituciones financieras

Las instituciones financieras son intermediarios que canalizan los ahorros de los individuos, empresas y gobiernos en prstamos o inversiones. Los principales proveedores y demandantes de fondos son los individuos, empresas y gobiernos. En general, los individuos son proveedores netos de los fondos, mientras que las empresas y los gobiernos son demandantes netos de fondos.
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Instituciones y mercados financieros: Instituciones financieras

Los mercados financieros son foros en los que los proveedores y demandantes de fondos pueden realizar transacciones comerciales directamente. Los dos principales mercados financieros son el mercado de dinero y mercado de capitales. Las transacciones en valores negociables a corto plazo se llevan a cabo en el mercado de dinero, mientras que las operaciones con valores a largo plazo se llevan a cabo en el mercado de capitales.

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Instituciones y mercados financieros: Instituciones financieras

Posteriormente se comercializa en el mercado de dinero o capital, ttulos que se emitieron por primera vez a travs del mercado primario. El mercado primario es el nico en el que una corporacin o un gobierno participa de forma directa y recibe el producto de la transaccin. Una vez emitidos, los valores se negocian en los mercados secundarios, como la Bolsa de Valores de Nueva York o el NASDAQ. 38

Relacin entre las Instituciones Financieras y los Mercados Financieros

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El Mercado de Dinero
Existe el mercado de dinero como resultado de la interaccin entre los oferentes y demandantes de fondos a corto plazo (los que tienen vencimiento a un ao o menos). La mayora de las transacciones en el mercado de dinero se realizan en valores negociables, que son los instrumentos de deuda a corto plazo, como las letras del Tesoro y Pagars. Operaciones del mercado monetario se pueden ejecutar directamente o a travs de un intermediario.
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El Mercado de Dinero
El equivalente internacional del mercado monetario nacional (EE.UU.) es el mercado de eurodivisas.

El mercado de eurodivisas es un mercado para los depsitos bancarios a corto plazo denominados en dlares estadounidenses u otras monedas negociables. El mercado de eurodivisas ha crecido con rapidez, principalmente porque no est regulado y porque satisface las necesidades de los prestatarios internacionales y los prestamistas.
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El Mercado de Capital
El mercado de capitales es aquel que permite que proveedores y demandantes de fondos a largo plazo hagan transacciones. Los principales valores del mercado de capitales son los bonos (deuda a largo plazo) y las acciones ordinaria y preferentes (capital o propiedad). Los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo empleados por las empresas y el gobierno para recaudar grandes sumas de dinero o capital. Las acciones ordinarias son las unidades de participacin en la propiedad o el capital de una sociedad annima. 42

Principales Bolsas de Valores: Bolsas Organizadas

Las bolsas de valores organizadas son organizaciones tangibles que actan como mercados secundarios donde se revenden los valores en circulacin. Representan alrededor del 46% del volumen total de dinero de las acciones domesticas negociadas. Slo las empresas ms grandes y rentables cumplen los requisitos necesarios para ser cotizadas en la 43 Bolsa de Valores de Nueva York.

Principales Bolsas de Valores: Bolsas Organizadas

Slo aquellos que poseen un asiento en la bolsa pueden hacer transacciones en el piso. Las operaciones se realizan a travs de un proceso de subasta, donde los especialistas "crean un mercado" en valores seleccionados. Como compensacin por la ejecucin de las rdenes, los especialistas hacen dinero en la propagacin (precio de la oferta - precio de venta).

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Principales Bolsas de Valores: Mercado Extraburstil

El mercado extraburstil (OTC en ingls) es un mercado intangible para las transacciones de valores. A diferencia de mercados organizados, la OTC es a la vez un mercado primario y un mercado secundario. La OTC es un mercado basado en computadores donde los intermediarios crean un mercado de valores seleccionados y vinculan a compradores y vendedores a travs del Sistema NASDAQ. Los intermediarios tambin hacen dinero con el spread.
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Principales Bolsas de Valores: Mercados Internacionales de Capitales

En el mercado de eurobonos, las corporaciones y los gobiernos suelen emitir bonos denominados en dlares y los venden a los inversionistas situados fuera de los Estados Unidos. El mercado de bonos extranjeros es un mercado de bonos extranjeros, que son los bonos emitidos por una corporacin o gobierno extranjero que est denominada en moneda nacional del inversionista y se vende en el mercado de origen del inversionista.
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Principales Bolsas de Valores: Mercados Internacionales de Capitales

Por ltimo, el mercado internacional de acciones permite a las empresas a vender paquetes de acciones a inversionistas de diferentes pases al mismo tiempo. Este mercado permite que las corporaciones perciban grandes cantidades de capital que pueden captar en cualquier mercado nacional individual.
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Impuestos a las Empresas

Tanto los individuos y las empresas deben pagar impuestos sobre la renta.

Los ingresos de las empresas individuales y las sociedades se grava a las utilidades de los propietarios individuales, mientras que la renta de las empresas est sujeta a los impuestos corporativos.
Tanto los individuos y las empresas pueden obtener dos tipos de utilidades: las ganancias ordinarias y las ganancias de capital. Bajo la ley actual, estos dos tipos de utilidades tienen tratamientos diferentes que la imposicin a individuos; no se les trata de manera diferente que a las entidades sujetas a 48 impuestos corporativos.

Impuesto a las Empresas: Utilidades Ordinarias

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Impuesto a las Empresas: Utilidades Ordinarias

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 Las tasa impositiva marginal representa la tasa a la que se grava un ingreso adicional.

Impuesto a las Empresas: Tasa Impositiva Marginal y Promedio

El tasa impositiva promedio son los impuestos de la empresa dividido por las utilidades ordinarias.

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Impuesto a las Empresas: Ingresos por Intereses y Dividendos

Slo para las empresas, el 70% de todos los ingresos por dividendos recibidos de una inversin en el capital de otra sociedad en la que la empresa tiene menos de 20% de la propiedad se excluye de tributacin. Esta exclusin se proporciona para evitar triples impuestos para las corporaciones.

A diferencia de los ingresos por dividendos, todos los ingresos por intereses recibidos est totalmente 52 gravada.

Impuesto a las Empresas: Deuda versus Capital

En el clculo de los impuestos, las corporaciones pueden deducir los gastos operativos y los gastos por intereses, pero no los dividendos pagados.
Esto crea una ventaja fiscal integrado para el uso de financiacin de la deuda como el siguiente ejemplo demostrar.

Ejemplo Dos compaas, Con Deuda Co. y Sin Deuda Co., ambas esperan obtener utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) de $200,000. Durante el ao, Con Deuda Co. pagar $30,000 en intereses. Sin Deuda Co. no tiene deuda y no pagar intereses. 53

Impuesto a las Empresas: Deuda versus Capital

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Impuesto a las Empresas: Deuda versus Capital

Como muestra el ejemplo, el uso de la financiacin de la deuda puede aumentar el flujo de caja y EPS, y disminuir los impuestos pagados. La deduccin fiscal de los intereses y otros ciertos gastos reduce su costo real (despus de impuestos) a la empresa. Se trata de la no deducibilidad de los dividendos pagados que se traduce en la doble tributacin bajo la forma corporativa de organizacin.
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Impuesto a las Empresas: Ganancias de Capital

Una ganancia de capital se produce cuando una empresa vende un activo como una accin realizada de una inversin por ms que su precio de compra inicial. La diferencia entre el precio de venta y el precio de compra se denomina ganancia de capital. Para las empresas, se suman las ganancias de capital a los ingresos ordinarios y gravadas como ingresos ordinarios a la tasa impositiva marginal de la empresa.

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