Superfinanciera, Primera en Transparencia

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SUPERVISIN DE VALORES EN UN CONTEXTO DE GLOBALIZACIN

Gerardo Hernndez C.
Superintendente Financiero de Colombia
Seminario ANIF - Banco Mundial

Bogot D.C., Agosto 16 de 2012

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Agenda

1. Cifras sobre profundizacin mercado de valores

y globalizacin

del

2. Evolucin de la regulacin y supervisin del mercado de valores 3. Evaluacin de estndares internacionales en el mercado de valores colombiano

4. Retos de la regulacin y supervisin del mercado de valores

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Agenda

1. Cifras sobre profundizacin mercado de valores

y globalizacin

del

2. Evolucin de la regulacin y supervisin del mercado de valores 3. Evaluacin de estndares internacionales en el mercado de valores colombiano

4. Retos de la regulacin y supervisin del mercado de valores

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Ambiente de crecimiento del mercado de valores

De acuerdo con recientes reportes de la Federacin Mundial de Bolsas (WFE), en el primer semestre de 2012 la capitalizacin del mercado accionario mundial se recuper 5,3% a partir de finales del ao 2011, pero sigue estando por debajo del nivel de mitad de 2011. En el ltimo ao, la capitalizacin de los mercados de la regin se ha mantenido estable, con una muy baja disminucin en el primer semestre de 2012.
CAPITALIZACIN BURSTIL MERCADOS DE LA REGIN
1,800,000.00 1,552,777.65 1,600,000.00 1,400,000.00

MIllones US$

1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 460,422.02 334,985.85 213,706.26 82,485.65

1,135,006.49

453,315.98 294,767.84 238,453.00 89,987.19

BM&FBOVESPA

BVC

Lima

Bolsa Mexicana

Bolsa de Santiago

Fuente: Datos otros mercados: con corte a 30 de junio de 2012: WFE Datos BVC con corte a 30 de junio de 2012, informacin reportada a la SFC.

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Ambiente de crecimiento del mercado de valores

En junio 2012 la capitalizacin burstil del mercado colombiano fue de 238.453 millones de dlares lo cual equivale al 70% del PIB estimado para el ao 2012.

Capitalizacin Bursatil *
300,000.0 250,000.0 200,000.0 100.0%

US 238.453
80.0%

Millones de dlares

Capitaliz. / PIB

60.0%

150,000.0 40.0% 100,000.0 50,000.0 1995 2004 2008 2009 2009 2010 2011 2012 20.0%

0.0%

* Cifras a junio de 2012. Desde dic de 2002 se toma la metodologa de la BVC que incluye el total de los emisores inscritos en bolsa; en los aos anteriores la de Supervalores slo inclua los valores sobre los que efectivamente se realizaban operaciones.

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Capital. / PIB

Ambiente de crecimiento del mercado de valores

Las negociaciones de acciones en Colombia durante el primer semestre de 2012 ascendieron a $43,6 billones, lo que representa un 31,14% ms en trminos reales a la observada en el mismo periodo de 2011.

Evolucin Diaria del Mercado Accionario por Tipo de Operacin *

300,000 250,000 200,000
$ Millones

150,000 100,000

50,000
0 2007

2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2008
Opas

2009
Otras ** Repos

2010
Contado

2011
MILA

2012
COLCAP (eje derecho)

* Promedio Mvil diario de orden 20. ** Incluye Martillos y Transferencia Temporal de Valores Fuente : Transmisin diaria de operaciones por parte de la Bolsa de Valores de Colombia. Sistema Batch

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Globalizacin de los mercados de valores

En conjunto, los pases del MILA agrupan el 63% del total de emisores de acciones de la regin.
NMERO DE EMISORES DE ACCIONES EN LAS BOLSAS DE LA REGIN
900
800

700 600 500 400 300 200 100

0

BM&FBOVESPA

BVC

Lima

Bolsa Mexicana

Bolsa de Santiago

Total Emisores MILA

Fuente: Datos otros mercados: con corte a 30 de junio de 2012: WFE Datos Mercado Colombiano con corte a 30 de junio de 2012, informacin SFC.

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Emisiones y colocaciones
En Colombia, durante los 7 primeros meses de 2012 se autorizaron ofertas pblicas por un monto equivalente a $7.5 billones.

Fuente: SFC

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Emisiones y colocaciones
Monto autorizado

La emisin en el mercado de valores continu con una buena dinmica aunque con un ritmo menor al registrado a diciembre de 2011.

Billones de pesos 25.0

20.1
20.0 15.0
10.0

11.1

0.9

7.5
2.3 0.8
4.4

Durante el primer semestre de 2012 se

autorizaron nuevas emisiones $7.5b y colocaciones por $6.4b. por

5.0 0.0
Bonos

8.0

2011 Titularizaciones

Papeles comerciales

2012 Acciones

Del monto total autorizado, $4.4b

correspondieron a nuevas emisiones de bonos (2 entidades sector financiero y 1 sector real).

Monto Colocado
Billones de pesos 25.0

20.5
20.0 15.0
10.0

11.1

De igual manera durante ese periodo

hubo colocacin de bonos por $3.6 billones.

0.9
7.9

6.4
1.8 1.1

5.0 0.0
Bonos

3.6
2011 Titularizaciones 2012 Acciones

Papeles comerciales

Datos al 3 de agosto de 2012

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Internacionalizacin de los agentes del mercado de valores

Durante lo corrido del 2012 ha continuado la tendencia de crecimiento y expansin de algunas
entidades nacionales hacia mercados externos a travs de la compra de instituciones extranjeras, potenciando la participacin de inversionistas institucionales en la regin.

Igualmente, se est presentando una tendencia importante en la adquisicin de entidades locales

por parte de matrices extranjeras, demostrando el aumento del inters de actores extranjeros por expandir su operacin al mercado colombiano, con el correlativo impacto en el mercado de valores. Entre estas operaciones de destacan:

La compra del Banco Santander Colombia y sus filiales por parte de Corpbanca Chile. La compra de la sociedad comisionista de bolsa Correval por parte del Banco de Crdito del Per
(Credicorp).

La compra de la sociedad comisionista Bolsa y Renta por parte de BTG Pactual de Brasil. La constitucin de Opportunity International Colombia, compaa de financiamiento. La autorizacin de nuevas oficinas de representacin de entidades extranjeras para promocionar
productos del mercado de valores.

La autorizacin de la constitucin como establecimiento de crdito a Ita BBA Colombia S.A.

Corporacin Financiera.

El anuncio de Larrain Vial (Chile) de obtener autorizacin para la constitucin de una nueva sociedad
comisionista de bolsa en Colombia.
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Agenda

1. Cifras sobre profundizacin mercado de valores

y globalizacin

del

2. Evolucin de la regulacin y supervisin del mercado de valores 3. Evaluacin de estndares internacionales en el mercado de valores colombiano

4. Retos de la regulacin y supervisin del mercado de valores

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2. Evolucin de la regulacin y supervisin del mercado de valores

Desde 2005, el mercado de valores colombiano tiene un marco regulatorio ms seguro, desarrollado y flexible que promueve la proteccin de los inversionistas, el funcionamiento justo, eficiente y transparente de los mercados y la reduccin del riesgo sistmico.

Infraestructuras de mercado Intermediarios y productos

Estndares de ejecucin y Solidos proveedores: bolsa,
sistemas de negociacin, sistemas de compensacin y liquidacin y sistemas de pago, cuya operativa se basan en los ms altos estndares internacionales de tecnologa, comunicacin y la seguridad, incluyendo una entidad de contrapartida central.

Proteccin de inversionistas y supervisin del mercado

Ms mecanismos de atencin y de
proteccin de inversionistas.

Eliminacin de arbitrajes. Supervisor nico con amplias facultades

sobre todos los instrumentos, valores, mercados, productos y agentes.

Oferta de valores
Ms facilidades a
emisores locales y extranjeros.

seguridad de las operaciones y productos (incluidos OTC).

Procedimientos ms
transparentes para obtener la aprobacin de nuevos productos.

Capacidad legal para interactuar con

autoridades extranjeras de supervisin. (Miembros del Anexo A - IOSCO MMOU).

Acceso a emisores
extranjeros.

Sistemas de administracin de
riesgos implementados para cubrir riesgos operativos, de mercado, liquidez y de lavado de activos.

Aplicacin de reglas de
liquidacin reconocidas en otros mercados (DVP).

Profundizacin de la autorregulacin del

mercado de valores.

Mejor gobierno
corporativo.

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Evolucin de la regulacin y supervisin del mercado de valores

Divulgacin oportuna, completa, y exacta de la informacin financiera,
eventos corporativos, riesgos del emisor y dems acontecimientos o informacin importante para los inversionistas.

Estndares equivalentes de revelacin para emisores locales y extranjeros.

Emisin y Oferta

Reglas claras y mecanismos adecuados para el ejercicio de derechos por

parte de inversionistas locales y extranjeros.

Las divulgaciones pueden referirse a transacciones especficas, reportes

peridicos e informacin permanente y presentada sobre acontecimientos importantes.

Los poseedores de titulos de una Compaa estn protegidos bajo

regulaciones generales y especficas para garantizarles un trato justo y equitativo.

Colombia se encuentra en el proceso de implementar estndares

internacionales de contabilidad y de reportes de informacin financiera (IAS/IFRS).

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Evolucin de la regulacin y supervisin del mercado de valores

Aplicacin de mejores criterios para la elegibilidad de quines ofrecen servicios y producto de inversin en el mercado, los cuales atienden lineamientos y principios internacionales tales como: estructura legal segura, evaluacin y revelacin de riesgos, disponibilidad de informacin oportuna a los inversionistas, segregacin y proteccin de activos de terceros, idoneidad, mejor ejecucin y asesora. Seguridad y transparencia de los procesos de pre-negociacin tanto en el mercado primario y mercado secundario, revelacin de precios del mercado OTC y disponibilidad de la informacin post-negociacin, tanto para intermediarios, inversionistas y autoridades. Seguimiento permanente al cumplimiento de estndares prudenciales tales como niveles de solvencia, capital, liquidez y exposicin a los diferentes riesgos. El supervisor hoy est en mejor capacidad de adoptar de manera temprana acciones apropiadas cuando dichas revisiones indiquen deficiencias importantes. Gestin general de riesgos para todo tipo de productos e intermediarios del mercado. Accionistas, administradores, agentes de bolsa y asesores, estn sujetos al proceso de registro y certificacin que han elevando el nivel de profesionalizacin de la industria.

Intermediarios y productos

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Evolucin de la regulacin y supervisin del mercado de valores

Reglas claras de las distintas actividades que desarrollan las infraestructuras de mercado, generando seguridad no slo en su rol como proveedores locales del mercado de valores sino tambin en su interrelacin o interconexin con mercados del exterior. Seguridad de las operaciones en toda la cadena de valor: custodia, negociacin, compensacin y liquidacin. Aplicacin de los mejores estndares en la compensacin y liquidacin de operaciones (finalidad, DVP, segregacin de cuentas). Mecanismos de cubrimiento a la exposicin de riesgo de crdito y garantas para mitigar el riesgo de liquidez. Aplicacin de pruebas de contingencia de cada uno de los proveedores. Control de las exposiciones de la cmara de riesgo central de contraparte y de los lmites de operacin y garantas aplicables a sus miembros. Mejores estndares de operacin y transparencia para derivados OTC. Ya se aplica el estndar internacional sobre un segmento de estos al ser compensados y liquidados en una entidad de contrapartida central. El Supervisor tiene acceso a informacin de calidad por parte de los proveedores de infraestructura, no solamente para efectos de su supervisin, sino tambin para obtener informacin consolidada para el control de agentes, operaciones e inversionistas, con un enfoque de riesgo sistmico.
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Infraestructuras del mercado

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Evolucin de la regulacin y supervisin del mercado de valores

Proteccin de los inversionistas y Supervisin del mercado

Desarrollo de una poltica integral poltica de defensa a los consumidores financieros que busca protegerlo de manera preventiva (educacin financiera, informacin a consumidores) y tambin de forma reactiva (atencin de quejas, defensa del cliente financiero). Slidas facultades de supervisin y disciplina con alcance frente a actividades ilegales. Ejercicio de facultades jurisdiccionales. Desarrollo de mecanismos de cooperacin con otras autoridades y plena capacidad para compartir informacin:

Anexo A MMoU IOSCO MMoU bilaterales y multilaterales Colegios de supervisores

Sistemas y procedimientos de control interno, autorregulacin y supervisin que propenden por la proteccin de los inversionistas.

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Evolucin de la regulacin y supervisin del mercado de valores

El marco de supervisin ha mejorado y se siguen implementando reformas que mejorarn la capacidad de supervisin de operaciones y participantes del mercado de valores y el impacto de su interconexin con otros mercados y el desarrollo de actividades y operaciones en el exterior. La SFC estableci un Marco Integral de Supervisin (MIS) que se fundamenta en el enfoque de supervisin basada en riesgos.

Evaluacin consolidada e integral de los riesgos de las entidades

vigiladas que permite enfocar la estrategia de supervisin de forma ms efectiva y eficiente.

Mayor conocimiento de las entidades vigiladas, de sus lneas de

Impacto del MIS para el mercado de valores

negocio, de las estrategias y su interrelacin local y externa para monitorear los riesgos a los cuales se encuentran expuestas.

Seguimiento ms profundo de la capacidad de autogestin y

autocontrol de las entidades al ser variables sensibles para la medicin de los riesgos.

Profundizacin de la supervisin de entidades o actividades

sistmicamente importantes, tanto a nivel individual como consolidado.

Robustecimiento de la coordinacin y comunicacin con supervisores

extranjeros (Memorando Multilateral de Entendimiento de la OICVIOSCO).

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Evolucin de la regulacin y supervisin del mercado de valores

Impactos en la Cadena de Valor
Prioridades de supervisin
Supervisin de los deberes de emisores e intermediarios

Confianza de los Inversionistas

Transparencia del Mercado

Monitoreo transversal de los mercados y riesgo de conductas

Mitigacin de riesgos de liquidez y crdito

Mitigacin del Riesgo Sistmico

Estabilidad del sistema

Seguimiento individual y consolidado de los agentes y su interrelacin local y con otros mercados

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Agenda

1. Cifras sobre profundizacin mercado de valores

y globalizacin

del

2. Evolucin de la regulacin y supervisin del mercado de valores 3. Evaluacin de estndares internacionales en el mercado de valores colombiano

4. Retos de la regulacin y supervisin del mercado de valores

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Estndares internacionales mercados de valores

Los procesos de globalizacin de los mercados de valores imponen retos a los reguladores y supervisores en la implementacin de un marco regulatorio que permita a las entidades participantes y los inversionistas contar con nuevas facilidades de financiacin e inversin y acceder a nuevos mercados y productos pero que al mismo tiempo garantice un funcionamiento confiable y transparente, minimizando el riesgo sistmico. En este sentido, los avances en la regulacin y supervisin no slo son impulsados por la evolucin y dinamismo del mercado local; las coyunturas en otros mercados y las crisis internacionales impulsan el debate sobre los ajustes a la regulacin vigente y la necesidad de implementar nuevos y mejores estndares para el proceso de globalizacin sea lo suficientemente seguro. La estndares y principios para los mercados de valores son impulsados principalmente por:

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Estndares internacionales mercados de valores Evolucin y respuestas a crisis

Las reformas en el mercado de valores han procurado alcanzar los ms altos estndares internacionales, permitiendo un mayor expansin y globalizacin. Si bien el trabajo ha sido destacado y reconocido por otros mercados y autoridades, el desarrollo del mercado seguir acompaado por una evolucin en su regulacin y supervisin.
Principios para mercados de valores y sistemas de pago, C&L IOSCO/CPSS Actualizacin, nuevos estndares y consolidacin de principios para infraestructuras Nueva generacin de estndares post-crisis (EEUU, UE, FSB / MIFID II)

Crisis Crisis de las Asitica puntocom

Crisis subprime

Crisis deuda europea

1997

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Primera generacin de principios de supervisin enfocados en:

Poder de los supervisores. Autorregulacin de los mercados. Cooperacin local. Autorizacin y reglas para emisores,
intermediarios, productos y mercados organizados.

Aspectos ms relevantes en los que se enfocan recientes y nuevas generaciones de estndares de supervisin para mercados de valores responden en gran parte a la mayor globalizacin de los mercados:

Estndares de revelacin de informacin y contabilidad.

Capacidad de manejo de crisis y riesgo de contagio con otros mercados. Mayor comunicacin entre autoridades y capacidad de reaccin coordinada. Mayor transparencia en mercados y productos. Manejo de riesgo sistmico y capacidad de supervisin de la estabilidad del sistema.
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Evaluacin integral sistema financiero - FSAP

El Financial Sector Assessment Program (FSAP), establecido en 1999, es una evaluacin integral que realiza el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial del sistema financiero de pases miembros.

Su objetivo es identificar riesgos y vulnerabilidades del sistema y proponer recomendaciones para elevar los estndares de supervisin y desarrollo del mercado.

Identificacin de factores que amenazan la estabilidad del sistema (riesgos y vulnerabilidades).

Anlisis de factores que promueven el desarrollo del sistema financiero.

Estabilidad Financiera

Desarrollo Financiero

FSAP 2012
Supervisin y Regulacin
Evaluacin del marco regulatorio y prcticas de supervisin para garantizar el cumplimiento de principios bsicos, estndares y cdigos.

Mercado de Capitales Infraestructura Financiera Financiamiento de Vivienda Inclusin Financiera Sistema Pensional Poltica Macroprudencial y de supervisin de Conglomerados

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Antecedentes Evaluacin FSAP en Colombia

2000
Evaluacin realizada en medio del
desarrollo de la crisis financiera

2005
Informe concluye que Colombia fue
exitosa saliendo de crisis hipotecaria de finales de noventas.

2012

Debilidades identificadas en: Suministro de liquidez del BdR

Se identificaron algunas
debilidades:

Administracin del riesgo del

sistema de pagos

Carencia de autonoma e
independencia de la SB y de la SV

Primera evaluacin como supervisor integrado (Superfinanciera) Desarrollo de las misiones de Evaluacin: I y II sem. 2012 Resultados: II sem. 2012

Sector hipotecario Banca pblica Marco para resolucin bancaria Supervisin bancaria
(administracin del riesgo de crdito, necesidad de introducir herramienta contra-cclica)

Distorsiones por impuesto a

transacciones financieras (4x1000)

Retos tecnolgicos para la

implementacin de la supervisin basada en riesgos (SBR)

Consolidacin del desarrollo del

mercado de capitales (liquidez)

Gestin del riesgo de mercado

Necesidad de fortalecer
regulacin/supervisin de pensiones y seguros.

Regulacin para promover el

desarrollo del mercado de capitales
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Arbitrajes regulatorios
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FSAP Colombia 2012

El mercado de valores colombiano cuenta con un alto nivel de implementacin de estndares internacionales.

Principios y Estndares de Regulacin y Supervisin del Mercado de Valores y proveedores de infraestructura

Se reconoce el avance de la regulacin y supervisin en frentes de importancia sustancial para el desarrollo del mercado:
PODERES DEL SUPERVISOR ESTNDARES DEL ACCESO Y OPERACIN DE AGENTES INTERCAMBIO DE INFORMACIN CON OTRAS AUTORIDADES ESTNDARES DE AUTORREGULACIN REGLAS DE TRANSPARENCIA Y CONDUCTA

Se anticipa la necesidad de implementar ajustes en aspectos donde pueden existir debilidades u oportunidades de mejoras asociadas a coyunturas locales y la experiencia en otros mercados:
MAYOR PROTECCIN DERECHOS DE INVERSIONISTAS

INNOVACIN DE PRODUCTOS Y MERCADOS

ESTNDARES PARA INFORMACIN FINANCIERA

ACTIVIDAD DE AUDITORES EXTERNOS

COOPERACIN EN EVENTOS DE CRISIS

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Agenda

1. Cifras sobre profundizacin mercado de valores

y globalizacin

del

2. Evolucin de la regulacin y supervisin del mercado de valores 3. Evaluacin de estndares internacionales en el mercado de valores colombiano

4. Retos de la regulacin y supervisin del mercado de valores

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4. Retos de la regulacin y supervisin del mercado de valores

2012 2017 (prximo FSAP)

Profundizacin del Mercado de Capitales

Ampliacin de la oferta de valores (acciones, mercado de bonos profesional). Mejoramiento de la liquidez de los diferentes instrumentos (renta fija, renta variable, derivados, ETFs). Desarrollo de vehculos de inversin colectiva bajo nuevas reglas de funcionamiento. Implementacin de nuevas fases del MILA. Ampliacin de la participacin de agentes e inversionistas extranjeros (TLCs, Alianza del Pacfico, MILA). Mayor seguridad, transparencia y profundidad en el desarrollo de productos para clientes inversionistas. Consolidacin de informacin del mercado de renta fija con utilidad para inversionistas, intermediarios y autoridades. liquidacin.

Desarrollo de herramientas para optimizar mucho ms la liquidez en los sistemas de compensacin y Convergencia a normas internacionales de contabilidad y aseguramiento de la informacin NIC/NIIF NAI.

Revisin aspectos externos que afectan el desarrollo del mercado (operativos, cambiarios, tributarios,
entre otros).

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Retos de la regulacin y supervisin del mercado de valores

2012 2017 (prximo FSAP)

Profundizacin estndares de supervisin

Desarrollo de mecanismos para determinar la interrelacin y los riesgos debido a la interconexin entre
infraestructuras locales y extranjeras.

Sistema ms robusto de informacin sobre las interrelaciones de entidades y grupos financieros de

importancia sistmica.

Profundizacin de la supervisin y sancin de conductas (local y transfronteriza).

Expansin del esquema MILA y nuevos productos implican nuevos desarrollos en materia de
supervisin.

Implementacin de modelos que permitan tener una mejor valoracin de inversiones ilquidas. Apalancamiento del mercado debe contar con mecanismos de gestin adecuada de riesgo y existencia
de garantas que aseguren la capacidad de absorcin de prdidas generadas por la volatilidad propia de cada mercado.

Implementacin de pruebas de stress conjuntas de los sistemas de compensacin y liquidacin. Administracin del riesgo de derivados OTC a travs de una entidad de contrapartida central.
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28

Gracias

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