FINANZAS INTERNACIONALES

Prof. David Mendoza Eguiluz

11/09/2013

David Mendoza.

El Sistema Monetario Internacional

Objetivo:

INTERNATIONAL FINANCIAL MANAGEMENT

Este captulo sirve para introducir al alumno al marco institucional dentro del cual: Edition Se realizan los pagos F olu th Se internacion ubican los movimientos de cE aU pN it/aR l.ESNI a ers . CK Se determinan los tipos de cambio.
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Esquema del Captulo

Evolucin del Sistema Monetario

Internacional Algunos acuerdos cambiarios Sistema Monetario Europeo El Euro y la Unin Monetaria Europea La Crisis del Peso Mexicano La Crisis de las Monedas Asiticas La Crisis del Peso Argentino Regmenes cambiarios con Tipos Flexibles versus Fijos
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Evolucin del Sistema Monetario Internacional

Bimetalismo: antes de 1875 El Patrn Oro Clsico: 1875-1914

Periodo Entreguerras: 1915-1944

Sistema Bretton Woods: 1945-1972 Rgimen Cambiario de Tipos Flexibles: desde 1973 a la

actualidad

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Bimetalismo: antes de 1875

Un doble patrn en el sentido de que ambos el oro y la

plata se utilizaban como dinero. Algunos pases adoptaron el patrn oro, algunos el patrn plata, algunos ambos. Ambos el oro y la plata se utilizaron como medio de pago internacional y los tipos de cambio entre monedas se determinaba segn su contenido de oro o plata. La Ley de Gresham implicaba que sera el metal de menos valor el que tendera a circular.

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El Patrn Oro Clsico: 1875-1914

Durante este periodo, en la mayora de los pases

importantes:

nicamente el oro tena asegurada la acuacin irrestricta La convertibilidad entre el oro y las monedas nacionales a

una proporcin estable se daba en ambos sentidos. El oro poda ser exportado o importado libremente.

El valor de cambio entre dos monedas cualesquiera sera

determinado por su cantidad relativa de oro.

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El Patrn Oro Clsico: 1875-1914

Por ejemplo, si el dlar se liga al oro a U.S.$30 = 1 onza de oro, y la Libra Esterlina se liga al oro a 6 = 1 onza de oro, debe darse el caso que el tipo de cambio se determine por el contenido relativo de oro:

$30 = 6

$5 = 1
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El Patrn Oro Clsico: 1875-1914

Los tipos de cambio altamente estables bajo el patrn

oro proporcionaron un ambiente que fue propicio para el comercio internacional y a la inversin. La desalineacin del tipo de cambio y los desbalances internacionales de pagos se corrigen automticamente por el mecanismo de f lujo de precio-mercanca.

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Mecanismo de flujo de precio-mercanca

Suponga que Gran Bretaa exporta ms a Francia de lo

que Francia importa de Gran Bretaa. Esto no puede persistir bajo el patrn oro.
Las exportaciones netas de Gran Bretaa a Francia sern

acompaadas por un f lujo neto de oro de Francia a Gran Bretaa. Este f lujo de oro llevar a un nivel de precios ms bajo en Francia y, al mismo tiempo, un mayor nivel de precios en Gran Bretaa.

El cambio en precios relativos resultante desacelerar

las exportaciones de Gran Bretaa e incentivar las exportaciones de Francia.

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El Patrn Oro Clsico: 1875-1914

Existen deficiencias: La oferta de oro recin acuado es tan restringida que el crecimiento del comercio mundial y las inversiones se vern seriamente impedidos por la insuficiencia de las reservas monetarias. Aunque el mundo regresara al patrn oro, cualquier gobierno nacional podra abandonar el patrn.

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Periodo Entreguerras: 1915-1944

Los tipos de cambio f luctuaron mientras los pases

aplicaron depreciaciones depredadoras de sus monedas como medio para ganar ventajas en el mercado mundial de exportaciones. Se realizaron intentos de reestablecer el patrn oro, pero los participantes carecan de la voluntad poltica para seguir las reglas del juego . El resultado para el comercio internacional y la inversin fue perjudicial.

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Sistema Bretton Woods: 1945-1972

Denominacin para la reunin en 1944 de 44 naciones

en Bretton Woods, New Hampshire. El propsito fue discutir y disear el sistema monetario internacional de la posguerra. El objetivo fue la estabilidad del tipo de cambio sin el patrn oro. El resultado fue la creacin del FMI y del Banco Mundial.

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Sistema Bretton Woods: 1945-1972

Bajo el sistema de Bretton Woods, el dlar de Estados

Unidos se lig al oro a $35 por onza y las otras monedas se ligaban al dlar. Cada pas era responsable de mantener su tipo de cambio dentro de la banda de 1% del valor a la par adoptado ya sea con la compra o venta de divisas conforme fuera necesario. El sistema Bretton Woods fue un patrn de cambio oro basado en el dlar.

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Sistema Bretton Woods: 1945-1972

Libra Britnica Marco Alemn Franco Francs

Valor a la par Dlar de Estados Unidos

Atado a $35/oz.
Oro
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Sistema Bretton Woods: 1945-1972. Ventajas

El patrn de cambio oro economiza este metal, porque

los pases tambin pueden utilizar divisas. Las reservas de divisas compensan los efectos def lacionarios del aumento limitado del acervo monetario del oro en el mundo. Los depsitos de divisas devengan intereses. Las reservas de oro no producen rendimiento alguno. Se ahorran costos de transaccin.

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 Robert Triffin advirti que este sistema de cambio estaba

Sistema Bretton Woods: 1945-1972. Desventajas

destinado al colapso, en el largo plazo. La creciente necesidad de reservas (en los mercados) dara lugar a dficits continuos en la balanza de pagos de EEUU. Con el tiempo, esto afectara la confianza del pblico sobre el US dlar. La paradoja de Triffin fue responsable que, a inicios de los aos 70, se derrumbara el sistema de cambio oro basado en el dlar.

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 El FMI cre (1970) un nuevo activo de reservas llamado

Sistema Bretton Woods: 1945-1972.

derechos especiales de giro (DEG). Se crearon los DEG para aliviar la presin sobre el dlar como moneda central de reserva. Los DEG son una canasta de divisas que incluyen las monedas de las economas ms importantes. Se asignaron a los miembros del FMI. Se usaban (aparte del oro y divisas) para las transacciones entre miembros y con el FMI.

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Rgimen Cambiario de Tipos Flexibles: desde 1973 a la actualidad

Los tipos de cambio f lexibles se declararon aceptables

para los miembros del FMI.

Se permite que los bancos centrales intervengan en los

mercados de injustificadas.

divisas

para

eliminar

volatilidades

El

oro se abandon como activo de reserva internacional. Se le otorg mayor acceso a los fondos del FMI a los pases no exportadores de petrleo y a los pases subdesarrollados.

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Acuerdos de Tipo de Cambio Actuales

Flotacin Libre
El mayor nmero de pases, aproximadamente 48, permiten

que las fuerzas de mercado determinen el valor de sus monedas. Flotacin Controlada Alrededor de 25 pases combinan la intervencin del gobierno con las fuerzas de mercado para establecer los tipos de cambio.

Ligado a otra moneda

Tales como el dlar de Estados Unidos o el Euro (a travs del

franco o el marco).

Ausencia de moneda nacional Algunos pases no se molestan en imprimir su propia

moneda, ellos utilizan el dlar de Estados Unidos. Por ejemplo, Ecuador, Panam, y El Salvador se han dolarizado.
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Sistema Monetario Europeo

Once pases Europeos mantienen tipos de cambio

entre sus monedas dentro de bandas estrechas, y f lotan conjuntamente respecto a monedas externas. Objetivos:
Establecer una zona de estabilidad monetaria en Europa.
Coordinar las polticas cambiarias frente a las monedas

que no pertenecan al Sistema Monetario Europeo. Preparar el camino para la futura unin monetaria europea. ( Debilidades vistas actualmente)

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Sistema Monetario Europeo

Los instrumentos bsicos del SMU fueron: -La unidad monetaria europea (ECU), moneda de canasta constituida en base del promedio ponderado de las monedas de pases de la UE. - El mecanismo cambiario (MC), procedimiento mediante el cual el SMU administraba, en forma colectiva, sus tipos de cambio. Se fundamentaba en un sistema de rejillas de paridad . Sistema de valores a la par de las monedas del MC.

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Qu es el Euro?
El Euro es la moneda comn de la Unin Monetaria

Europea la cual fue adoptada por once Estados Miembros el 1 de Enero de 1999. Estos Estados miembros originales fueron: Blgica, Alemania, Espaa, Francia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Finlandia, Austria, Portugal y Pases Bajos. Banco Central Europeo (BCE) fija la poltica monetaria de los pases miembros del euro.

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Cules son las diferentes denominaciones de las monedas y billetes del Euro ?
Existen 7 billetes de euro y 8 monedas de euro. 500, 200, 100, 50, 20, 10 y 5. Las monedas son: 2 euros, 1 euro, 50 centavos de euro,

20 centavos de euro, 10 centavos de euro, 5 centavos de euro, 2 centavos de euro, y 1 centavo de euro. El propio Euro est dividido en 100 centavos, al igual que el dlar de Estados Unidos.

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Cmo afect el Euro a los contratos denominados en moneda nacional?

Todos los seguros y otros contratos legales continuaron

en vigor con la sustitucin de los importes denominados en moneda nacional con sus equivalentes en euros.

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El rea del Euro

22 pases participan en el euro:

Austria Blgica Chipre Repblica Checa Estonia Finlandia Francia Alemania Grecia Hungra Irlanda

Italia Latvia Lituania Luxemburgo Malta Polonia Portugal Repblica Eslovaca Eslovenia Espaa Pases Bajos
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Beneficios de la Unin Monetaria

Beneficios directos e inmediatos: Eliminacin del

riesgo del tipo de cambio y reduccin de costos de transaccin. Promover la mayor eficiencia y competitividad de la economa europea. Crea condiciones que facilitan el desarrollo de los mercados de capitales en Europa. Fomentar la cooperacin poltica y la paz en Europa.

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Costos de la Unin Monetaria

El mayor costo es que los pases miembros de UM

pierden independencia para aplicar su poltica monetaria y cambiaria. Ejemplo de economa que afronta un choque asimtrico . Finlandia. Teora de las reas monetarias ptimas de Robert Mundell. El criterio fundamental para identificar y designar la zona de una moneda comn es el grado de movilidad de los factores (capital y trabajo) dentro de la zona. Un grado elevado de movilidad proporcionara un mecanismo de ajuste y ofrecera una alternativa para los ajustes monetarios/cambiarios especficos de un pas.
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El Impacto de largo plazo del Euro

Si el euro tiene xito, generar un avance en la

integracin poltica de Europa de una gran forma, eventualmente haciendo viable los Estados Unidos de Europa . Es probable que el dlar de Estados Unidos perder su lugar como la moneda dominante del mundo. ( Actualidad es diferente) El euro y el dlar de Estados Unidos sern las dos monedas principales.

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La Crisis del Peso Mexicano

El 20 de Diciembre del 1994, el gobierno mexicano

anunci su decisin de devaluar el peso 14% frente al dlar. Esta decisin cambi las expectativas de los corredores de divisas acerca del valor futuro del peso. Se desat una estampida para vender pesos. En el apuro por salir, el peso baj hasta 40 %.

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La Crisis del Peso Mexicano

La crisis del peso mexicano es nica porque representa

la primera crisis financiera internacional grave provocada por una fuga del pas de los capitales de inversin. Surgen dos lecciones:
Es necesario tener colocada

una red de seguridad multinacional para proteger al sistema financiero mundial contra crisis similares a la del peso. Una entrada de capital extranjero puede provocar una sobrevaluacin en primer lugar.

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La Crisis de las Monedas Asiticas

La crisis de las monedas asiticas result ms grave que

la crisis mexicana en trminos de la extensin de su contagio y de la gravedad de los costos sociales y econmicos resultantes. Numerosas firmas con bonos en divisas fueron forzadas a la quiebra. La regin experiment una profunda y extensa recesin.

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La Crisis del Peso Argentino

En 1991, el gobierno argentino aprob una ley de

convertibilidad que at al peso a la par con el dlar de Estados Unidos. Los efectos econmicos iniciales fueron positivos:
La inf lacin crnica de Argentina se fren.

La

inversin aceleradamente.

extranjera

comenz

entrar

Mientras el dlar de Estados Unidos se apreciaba en el

mercado mundial, el peso argentino se fortaleci tambin.

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La Crisis del Peso Argentino

El peso argentino fuerte perjudic las exportaciones

del pas y provoc una contraccin econmica que le llev a abandonar la paridad peso-dlar en enero del 2002.
La tasa de desempleo increment por encima de 20% La inf lacin alcanz una tasa mensual de 20 %.

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La Crisis del Peso Argentino

Existen al menos tres factores relacionados con el

colapso del sistema de consejo monetario y la consiguiente crisis econmica:

Falta de disciplina fiscal. Falta de f lexibilidad del mercado de trabajo.

El contagio de las crisis financieras de Rusia y Brasil.

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Explicaciones de las Crisis Monetarias

En teora, el valor de una moneda ref leja la fortaleza

fundamental de su economa subyacente, en relacin con otras economas. En el largo plazo. En el corto plazo, las expectativas de los corredores de divisas juegan un rol ms importante. En el ambiente actual, comerciantes y prestamistas, utilizando las comunicaciones ms modernas, actan por instintos de lucha-o-huida. Por ejemplo, si esperan que otros estn a punto de vender reales brasileros por dlares de Estados Unidos, ellos querrn llegar a la salida primero . Por lo tanto, los miedos de depreciacin se convierten en
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Regmenes cambiarios con Tipos Flexibles versus Fijos

Argumentos a favor de los tipos de cambio f lexibles: Ajustes externos ms fciles. Autonoma de las polticas nacionales. Argumentos en contra de los tipos de cambio f lexibles: La incertidumbre acerca del tipo de cambio puede obstaculizar el comercio internacional. No hay salvaguardias para prevenir las crisis.

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Regmenes cambiarios con Tipos Flexibles versus Fijos

Suponga que el tipo de cambio es $1.40/ hoy. En la siguiente diapositiva vemos que la demanda por

libras britnicas excede por un amplio margen a la oferta en este tipo de cambio. Estados Unidos experimenta dficit comercial.

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Regmenes cambiarios con Tipos Flexibles versus Fijos

Precio del dlar por libra (tipo de cambio)
Oferta (S)

$1.40

Demand a (D)
Dficit comercial S D Q de
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Regmenes cambiarios con Tipos Flexibles versus Fijos

Bajo un rgimen de tipo de cambio f lexible, el dlar

simplemente se depreciara a $1.60/, el precio al que la demanda es igual a la oferta y el dficit comercial desaparece.

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$1.60

Precio del dlar por (tipo de cambio)

Regmenes cambiarios con Tipos Flexibles versus Fijos

Oferta (S)

$1.40

Deprecia el dlar (rgimen f lexible)

Demand a (D) Demanda (D*) Q de

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D=S
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Regmenes cambiarios con Tipos Flexibles versus Fijos

En cambio, suponga que el tipo de cambio es fijo en

$1.40/, y, por lo tanto, el desequilibrio entre oferta y demanda no puede ser eliminado por un cambio de precio. El gobierno tendra que desplazar la curva de demanda de D a D*.
En este ejemplo, esto corresponde a polticas monetarias

y fiscales contractivas.

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Regmenes cambiarios con Tipos Flexibles versus Fijos

Precio del dlar por (tipo de cambio)
Polticas contractivas

Oferta (S)

(rgimen fijo)

$1.40

Demand a (D) Dem Demanda (D*) Q de

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D* = S
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Fin

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