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LES TECHNIQUES CLASSIQUES DE COUVERTURE DE RISQUES DES CHANGES

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PLAN:

I. Rappel des notions de base

II. Les techniques classiques de couverture


du risque de change

III. Les autres instruments de couverture du


risque de change

I.RAPPEL DES NOTIONS DE BASE

MARCH DES CHANGES RISQUE DE CHANGE

MARCH DES CHANGES

DEFINITION:

Un pont permettant les passages (aller/ retour) entre


devises en assurant la confrontation entre des offres et des demandes de devises et en affichant affiche leurs cours un moment donn.

MARCH DES CHANGES

Caractristiques du march des changes: Lunit temps Lunit lieu

Lunit opration

MARCH DES CHANGES

Les participants au march des changes : Les Banques Centrales Les Banques Commerciales Institutions financires Les courtiers Les socits commerciales Particuliers/ agents non financiers

MARCH DES CHANGES

Les principales activits sur les marchs des changes : La couverture La spculation Larbitrage

MARCH DES CHANGES

Les principaux compartiments du march des changes : Le march de change au comptant (Spot) Le march de change terme

CONCEPT DU RISQUE DE CHANGE :

Une entreprise se trouve expose au risque de change loccasion dune transaction commerciale ou financire effectue dans une autre monnaie que sa monnaie nationale ou de compte.

CONCEPT DU RISQUE DE CHANGE :


On distingue trois types de risque ou de position de change : Une position de change dite de transaction dans le cas des oprations commerciales. Une position patrimoniale rsultant des

investissements ltranger.

risque de la comptitivit si lentreprise est soumise


une force concurrence internationale.

CONCEPT DU RISQUE DE CHANGE :


Le risque de change de transaction est celui qui rsulte : Des activits dimport et dexport des socits Des activits financires

CONCEPT DU RISQUE DE CHANGE :

Le cas dune importation le risque de change potentiel devient rel ds le dbut du processus : la date de commande. Cest en effet, ce moment quun prix est fix et engage de ce fait la socit dans une monnaie diffrente.

CONCEPT DU RISQUE DE CHANGE :

Le cas dune exportation, l encore le risque de change nait des quun ferme en devises a t donn mme sil est payable dans le futur.

II. Les techniques classiques de couverture du risque de change

1) Les techniques internes: Lentreprise gre son risque elle-mme en se basant sur ses propres moyens. 2) Les techniques externes: Dont lentreprise cherche externaliser le risque vers des organismes spcialises.

II. Les techniques classiques de couverture du risque de change

Les instruments internes:


Le choix de la monnaie de facturation :
Le termaillage : Les clauses dindexation dans les contrats : Les compensations internes :

Les instruments externes:

Lassurance change :

la couverture sur les marchs des changes terme :


La couverture sur le march montaire :

a) Le choix de la monnaie de facturation:

La monnaie de facturation : la devise dans laquelle sera libell le contrat d'achat ou de vente

linternationale. tant donn quelle est librement choisie par les parties contractantes, on cherche

celle qui permet de minimiser le risque.

Facturation en monnaie nationale Le risque de change est inexistant. La facturation en monnaie nationale offre des facilits au niveau comptable: Les oprations avec l'tranger sont comptabilises comme des oprations nationales.

Facturation en devises

A v a n t a g e s

L'acheteur dispose d'une base de comparaison en ce qui concerne le prix.


Des financements en devises taux attractifs sont possibles. La facturation en devises donne une image de professionnalisme. Concder la facturation en devises peut donner la possibilit de ngocier sur un autre point important du contrat (comme, par exemple, la loi et le tribunal comptent en cas de litige). L'entreprise peut bnficier d'une volution favorable des devises.

L'entreprise peut viter une rduction potentielle de sa marge bnficiaire suite une volution dfavorable des cours de change.

Facturation en monnaie nationale

Facturation en devises

In c o n v ni e nt s

Il y a transfert du risque de change sur l'autre partie, lment qui peut bouleverser le rapport de force dans la ngociation. La ngociation peut s'avrer difficile suite la mconnaissance du cours de la monnaie de transaction. Perte potentielle lie une volution favorable de la monnaie trangre qui aurait t choisie pour le contrat.

Une politique de gestion du risque de change peut devoir tre mise en place. La facturation en devises apporte des lourdeurs comptables, les comptes clients se prsentant en devises. L'entreprise peut souffrir d'un bnfice rduit suite une variation des cours de change non-avantageuse ou encore au cot de la protection de change.

Une tarification en monnaie nationale est souvent accompagne de clauses d'indexation rendant la protection illusoire.

A noter: Pour pouvoir imposer sa monnaie nationale lentreprise peut avoir une estimable position de force. Le choix dune devise de facturation peut etre le rsultat de dcision interne de lentreprise ( selon les postions de change prvues) ou externe ( la lgislation de change, la devise de la zone gographique comme ).

b) Le termaillage
Par cette mthode on cherche, selon les prvisions: retarder ou anticiper les encaissements ou les

dcaissements.
Prenant lexemple dimportateur/exportateur qui

schange une devise diffrente de leur monnaie nationale.

Exportations

Importations

La devise Acclrer le paiement: pour Retarder le paiement: s'apprcie recevoir plus de ce qui a t pour chapper la perte

prvu. Exemple 1 EUR=10 de change. Reprenant le MAD au signature de mme exemple, contrat de 1000 EUR on limportateur aura payer recevait donc 10 000 MAD, 12 000 au lieu de 10 000! si le taux a passe 1 EUR=12 MAD on recevra 12 OOO MAD.
Retarder le paiement Acclrer le paiement

La devise se dprcie

c) Les clauses dindexation dans les contrats :


Les contrats avec clause dindexation cherchent partager entre les deux parties contractantes les

risques de change de transaction dans lhypothse quune variation de cours de la devise choisie aura lieu. Fruits de ngociations, il n'existe pas de clauses

d'indexation que l'on pourrait qualifier de types . De


manire non-exhaustive, nous vous fournissons

certains exemples de modalits selon lesquelles cellesci peuvent tre formules.

Clause d'adaptation des prix proportionnelle aux fluctuations des cours de change Clause d'indexation tunnel Clause d'indexation sur une devise ou un panier de devises Clause de risque partag Clauses multidevises Clause d'option de devises

d) Les compensations internes :


La compensation est une technique de couverture par laquelle une entreprise limite son risque de

change en compensant les encaissements et les


dcaissements dans une mme monnaie. Ainsi, le rglement d'une crance en devise sera affect au paiement d'une dette libelle dans la mme unit montaire. La position de change ne porte alors que sur le solde.

II.2 les techniques externes :


a) Lassurance change b) la couverture sur les marchs des changes terme c) La couverture sur le march montaire

a) Lassurance change :

L'entreprise peut se couvrir contre le risque de

change via des assurances que proposent des


organismes externes. Ces assurances ont pour objet de permettre aux entreprises exportatrices

d'tablir leurs prix de vente et de passer des


contrats en devises sans encourir le risque de variation des cours de change.

b) la couverture sur les marchs des changes terme :


La couverture sur le march terme est une des techniques les plus utilise par les entreprises tant donne sa simplicit d'emploi. La couverture terme se fonde sur un change d'une devise contre une autre, sur la base d'un cours comptant fix avec livraison

rciproque une date convenue. Deux oprations sont


possibles : l'achat terme (couverture des

importations) et la vente terme (couverture des exportations).

Cet instrument permet de fixer aujourdhui le cours dachat ou de vente dopration futur. Elle prsente des avantages et des inconvnients.

c) La couverture sur le march montaire :


Le recours au march montaire peut se faire via deux voies : les prts et les emprunts en devises.

Voyons ce qui retourne de ces deux techniques,


quels sont les facteurs dcisionnels qui peuvent amener l'entreprise les choisir plutt que

d'autres techniques de couverture, ainsi qu'un exemple illustrant la technique des avances en devises.

III. Les autres instruments de couverture du risque de change


le forward Price agreement Avec le forward Price agreement (FPA), l'entreprise se garantit gratuitement un cours terme gal au cours terme normal, mais sans effectuer l'opration terme. ce produit est dconnect de toute opration de tresorerie.il permet de couvrir efficacement des flux en euros lis au cours d'une devise ; c'est notamment le cas quand les factures sont tablies en devise et les paiements raliss en euros. Si l'chance, le cours garanti est plus favorable que le cours au comptant, la banque verse la diffrence et inversement.

III. Les autres instruments de couverture du risque de change


Les tunnels

Les tunnels sont des combinaisons simples d'options de change ; il en


existe de simples et d'amliores, adapts un besoin spcifique. Un tunnel simple permet l'entreprise de se garantir gratuitement une plage

de cours autours du cours terme, avec un minimum et un maximum.


A l'chance, l'opration de change s'effectue au cours du march, si ce dernier est compris dans la limite maximum/ minimum, ou bien au cours minimum ou maximum si ce dernier est sorti de la limite. Toute fois, cette opration comporte un cout implicite du fait d'une perte

d'opportunit lie l'existence de l'option vendue.

III. Les autres instruments de couverture du risque de change


la couverture terme avec intressement Il sagit dune couverture proche dune couverture terme classique avec, en plus, la possibilit de profiter, pour partie, lchance, de lvolution favorable de la devise. Pour cela lentreprise doit accepter de fixer un cours garanti dgrad (moins

favorable) par rapport un cours terme. en contrepartie, lchance, elle bnficiera


dune partie de lvolution favorable du cours, dtermine lavance. Les modalits et niveaux dintressement sont fixs la mise en place du contrat et dpendent du

niveau de cours garanti souhait


Grce ce produit, les entreprises peuvent se garantir, jusqu' une date donne, un cours ferme de conversion d'une devise et bnficier d'une ventuelle volution favorable du cours de la devise sous forme d'intressement. Les contrats fixent ds le dpart un cours plancher si on est vendeur et un cours plafond si on est acheteur.

III. Les autres instruments de couverture du risque de change


le change terme pravis.

Le change terme pravis, tout comme le change terme, permet de fixer le cours d'achat ou de vente d'un montant globale de devises.il diffre du change terme classique par le fait que sa date d'excution est indtermine. Cet outil est utilisable lorsque les dates des flux ne sont pas fixes avec certitude. Le cours garanti est le cours comptant de la devise concerne le jour de la mise en place de la couverture.

Le report ou le dport est rpercut au dbit ou au crdit du compte du client chaque fin de
mois, pour la priode utilise. En pratique : L'entreprise peut tirer sur son contrat. , jusqu' a date d'chance et concurrence du disponible. A chaque tirage, les points de report / dport, sont calculs sur une dure allant de la date de dpart la date de tirage. On tient compte bien videment des rgles de march qui imposent de donner ses instructions 2 jours ouvrs avant le rglement effectif des devises.

III. Les autres instruments de couverture du risque de change


le change terme pravis:

Ces points de report / dport sont appliqus au cours fix la conclusion du contrat pour donner le cours de change du tirage. En pratique, tout se passe comme si le contrat de change comptant original tait prorog tous les jours pour former le cours du tirage (si tirage il y a). L'entreprise gre donc le disponible sa guise avec comme seule contrainte l'obligation de lever

la totalit au plus tard la date d'chance (en gnral, les banques imposent galement des
montants minimum de contrat et de tirage). Sans offrir la mme garantie que le terme, le terme pravis limite le risque de change dans la mesure o la composante la plus volatile (le cours comptant) est fixe ds le dpart, les variations du composant taux ayant une influence moindre sur les points.

III. Les autres instruments de couverture du risque de change


Les swaps Le swap de devises est un accord conclu entre deux parties qui s'changent un montant dtermin de devises trangres et s'engagent mutuellement effectuer rgulirement des paiements correspondant aux intrts ainsi qu' se rendre le montant chang une chance dtermine. Dans la plupart des cas, une banque sert d'intermdiaire pour la transaction. Il existe diffrents types de swaps : les swaps exports sont consentis par des banques aux exportateurs dans certains pays. Ils reprsentent en quelque sorte uneavance en devises convertibles de la Banque Centrale, avance qui sera rembourse lorsque l'exportateur aura peru le paiement de ses ventes ; le prt parallle permet deux entreprises situes dans des pays diffrents de se mettre d'accord pour s'accorder mutuellement un prt dans les monnaies dont elles ont besoin pour une priode dtermine. Au terme de la priode, les deux socits remboursent les prts qu'elles ont l'une envers l'autre dans leur monnaie respective.

III. Les autres instruments de couverture du risque de change

Dfinition et principe
L'acheteur d'une option d'achat de devises acquiert le droit - et non l'obligation - d'acheter un certain montant de devises un prix fix ds l'origine (appel prix d'exercice), jusqu', ou , une certaine chance (appele date d'exercice).

Les options :

L'acheteur d'une option de vente de devises acquiert le droit - et non l'obligation - de vendre un certain
montant de devises. Comme dans le cas d'une option d'achat, cours et chance sont fixs pralablement. Le dtenteur d'une option peut donc dcider librement de l'exercer, c'est--dire d'acheter ou de vendre la devise au prix d'exercice. Mais il peut galement renoncer utiliser ce droit si le cours qu'il peut obtenir sur

le march des changes est plus avantageux pour lui. L'option de change permet donc son dtenteur de
couvrir son risque de change tout en prservant la possibilit de raliser un gain de change dans le cas d'une volution favorable du cours de la devise.

III. Les autres instruments de couverture du risque de change


Les options :

En contrepartie du service et des risques encourus par le vendeur de l'option (gnralement un banquier), une prime, plus ou moins importante suivant les situations (devises, dures de couverture, cours garantis), est demande l'acheteur de l'option. Le

risque de l'acheteur d'options est ainsi limit au montant de cette prime.

Le dnouement d'une option peut se faire selon trois voies : il y a abandon de l'option si

l'acheteur d'option trouve avantage acheter (ou vendre) ses devises sur le march des
changes. Il y a exercice de l'option dans le cas contraire. Enfin, il y a revente de l'option lorsque celle-ci a encore une valeur positive et que l'entreprise n'a pas ralis son opration commerciale.

Quand l'entreprise exercera-t-elle son option ? Un importateur , qui veut se protger d'une hausse de la devise dans laquelle il est factur, achte une option d'achat de devises. Si le cours de la devise a effectivement fortement augment et est au-dessus de celui de l'option, l'entreprise a intrt exercer celle-ci. Si, l'inverse, le cours a fortement diminu (donnant une variation suprieure au prix de l'option), l'entreprise a intrt abandonner celle-ci. Un exportateur achte, quant lui, une option de vente de devises pour se protger contre une baisse de la devise dans laquelle il a factur son client tranger. Si le cours a effectivement fortement baiss et est en-de de celui de l'option, l'entreprise a intrt exerce celle-ci. Si, l'inverse, le cours a fortement augment (donnant une variation suprieure au prix de l'option), l'entreprise a intrt abandonner l'option et changer les devises sur le march au comptant