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Bourse carbone

Une bourse du carbone est un march de ngociation et d'change de droits d'mission de gaz effet de serre.

Articulation entre le protocole de Kyoto et SCEQE

Principe dchange de quotas et de crdits dmissions

Principe dvaluation des rductions dmissions

Exemple de flux financiers dun projet nergtique comprenant un volet MDP

La chaine des valeurs des MDP/MOC

Les acteurs impliqus dans les MDP/MOC

Demande et offre crdit carbone

Les fournisseurs crdits Kyoto 2007

Les acheteurs crdits Kyoto 2006/2007

Les allocations PNAQ en EU

Bourse carbone
Les mcanismes de marchs sont une ide moderne, mais ce n'est pas le premier.
Les premiers mcanismes dchange de droits de polluer furent mis sur pied afin de combattre les missions de polluant atmosphrique causant les pluies acides aux tats-Unis, tels que dfinis dans le protocole de Montral. Ces mcanismes initiaux ont permis de diminuer notablement les pluies acides.

Fonctionnement
La bourse du carbone permet de rduire les cots d'adaptation de lindustrie une limite l'mission Sans bourse, une firme A en dessous de son quota ne fera plus aucun efforts de rduction (mme s'ils sont faciles et peu coteux pour elle), alors qu'avec une bourse un effort de rduction pourra se monnayer ; En sens inverse, une industrie B qui dpasse son quota et pourrait difficilement ( grands frais) rduire ses missions pourra acheter des quotas en plus.

Fonctionnement
La bourse carbone permet: de la spculation, des pressions la baisse d'missions par des acheteurs de droits non utilisateurs (groupe environnementalistes, gouvernements), la constitution d'un march driv (achat et vente terme), etc.

Situation europenne

Cre en 2008, Le march de permis europen ou "European Union Emissions Trading Scheme" (EU ETS) est le mcanisme europen d'change de droits d'mission le plus important dans le monde.

Les installations fixes d'une puissance suprieure 20 MW se voient attribuer des quotas d'mission. Chaque dbut d'anne,
Les installations concernes doivent dtenir un nombre de quotas quivalent leurs missions de l'anne prcdente sous peine de sanctions. Le quotas manquants ou surnumraires peuvent tre changs sur le march. L'ide est que les entreprises qui peuvent rduire leurs missions pour un cot faible pourront ainsi vendre leurs droits des entreprises qui ne sont pas en mesure de rduire leurs missions.

Le march a t organis en phases. La priode 2005-2007 a t la phase pilote de test. Le seconde priode couvre 2008-2012.
Au dbut de chaque phase, chaque tatMembre labore un Plan National d'Allocation des Quotas (PNAQ) qui doit tre approuv par la Commission Europenne.

La sanction pour une entreprise qui met sans disposer des permis tait de 40 /tC en premire phase, passant 90 en seconde phase, plus l'obligation d'acheter des permis pour tre en rgle.

Exemple
Anne 0 20 tonnes d'missions disponibles sur le march des missions - Compagnie A met 10 tonnes de CO2, pour un quota de 10 tonnes - Compagnie B met 10 tonnes de CO2, pour un quota de 10 tonnes Anne 1 18 tonnes disponibles sur le march des missions - Compagnie A met 8 tonnes de CO2, pour un quota de 9 tonnes - Compagnie B met 10 tonnes de CO2, pour un quota de 9 tonnes

La compagnie B doit acheter la compagnie A une rduction d'mission d'une tonne pour respecter son quota. La compagnie A est rcompense pour ses rductions substantielles

Le march BlueNext
En date de 2006, le march BlueNext (filiale de NYSE Euronext Paris) est le march au comptant le plus liquide du monde. Les marchs de New York et Chicago devront attendre que les tatsUnis ratifient le protocole de Kyoto pour pouvoir galement coter des droits d'missions.

BlueNext est la premire bourse mondiale de lenvironnement. BlueNext a t fonde par NYSE Euronext et la Caisse des Dpts en dcembre 2007. De ces deux parents , elle a hrit les atouts suivants :

BlueNext permet la ngociation des European Union Allowances (EUA), les quotas dmission de dioxyde de carbone de lUnion europenne. Un EUA est gal un quota dmission dune tonne de CO2. Le Mcanisme de Dveloppement Propre (MDP) est lautre volet de la lutte contre le changement climatique. Le MDP permet aux pays industrialiss dinvestir dans des projets de rduction des missions dans les pays en dveloppement. De ces projets MDP sont issues des Units de Rduction Certifie dEmission (Certified Emission Reduction credits CER en anglais) transfrables aux pays industrialiss.

Activit sur la premire priode (Phase I)


Dbut 2006, le permis d'mission pour une tonne de CO2 s'changeait environ 25 pour un volume de l'ordre de 2 000 000 de tonnes changes sur Blue Next. Mi-mai 2006, le cours a brutalement chut suite la publication des statistiques montrant que les quantits de permis d'mission alloues excdaient les besoins rels. Fin 2006, le prix du permis d'mission sur le march spot tend vers les cots de transaction (trs faibles).

Les permis d'missions ne sont pas transfrable d'une priode l'autre, et donc les permis valables pour 2005-2007 sont sans valeur pour 2008.

Cours des permis d'mission du CO2 en Europe.

Activit sur la premire priode (Phase II)


En Fvrier 2008, lorsque les premiers quotas de la phase II ont t mis en vente, leur prix de march tait autour de 20 la tonne. Il est mont jusqu' 28,73 la tonne en juin 2008.
Dbut 2010, le prix de la tonne est stabilis autour de 13 la tonne. Il faut noter que les quotas de la phase II peuvent tre mis en rserve pour la phase III (contrairement au passage phase I - phase II).

Autres marchs
Aux tats-Unis, sept tats du Nord-Est (le Connecticut, le Delaware, le Maine, le New Hampshire, le New Jersey, l'tat de New York, et le Vermont) ont cr l'Initiative Rgionale contre l'Effet de Serre (Regional Greenhouse Gas Initiative ou RGGI). Le March climatique de Montral (MCeX)

Les produits drivs


les contrats terme font partie des titres appels produits ou instruments drivs parce que leur valeur dcoule est drive de celle dun autre actif (actif sous jacent). Cet actif peut tre soit une action individuelle, un indice boursier, un taux dintrt, une devise trangre, un mtal prcieux, un produit agricole ou une tonne carbone .

Les contrats terme (futures)


Les contrats terme boursiers les contrats terme de gr gr

Les contrats terme (futures)


un instrument driv reprsente une entente conclue aujourdhui pour lachat ou la vente dun actif dont la livraison aura lieu une date future. Inversement, lachat ou la vente au comptant dun actif exige une livraison immdiate (ou dans quelques jours tout au plus) de lactif achet ou vendu Les instruments drivs ont connu un succs spectaculaire dans les annes rcentes, car ils offrent linvestisseur la possibilit datteindre pratiquement tous ses objectifs stratgiques allant de la gestion du risque lamlioration du rendement potentiel.

Les caractristiques communes tous les instruments drivs comprennent : lchance ou date dchance (la dure de vie du contrat), la livraison, le prix dexercice ou prix de leve (prix auquel le contrat peut tre exerc) et lactif sous-jacent. Le prix dun contrat terme boursier sur la tonne carbone dpend du prix actuel de la tonne carbone brut.

les contrats terme boursiers sont cots sur une bourse, par exemple la Bourse de Montral ou la Chicago Board of Trade (CBOT)... Les transactions sur contrats terme boursiers portent sur un bon nombre de denres comme le carbone, bl, le canola, les fves, le btail, le porc, les ctes de porcs gels, le jus dorange et quelques autres produits de lagriculture, mais aussi sur les mtaux, tonne carbone, les obligations gouvernementales, les actions, les devises ainsi que dautres actifs financiers.

Parce que les transactions sur contrats terme boursiers ont lieu en bourse, les deux parties impliques dans la transaction ne se connaissent pas en principe et nentreront probablement jamais en contact.

DTAILS DES CONTRATS


Ouverture et fermeture dune position Caractristiques des contrats Les marges et la procdure de rglement quotidien Le rglement quotidien ( Marking to market ) La limite quotidienne de variation des cours et limites de position

Le souscripteur dune contrat peut prendre deux positions: Position acheteur Position vendeur

LES REVENUS SUR LES CONTRATS TERME BOURSIERS


Prenons le cas dun investisseur qui prend une position acheteur sur un contrat terme portant sur 100 tonnes de carbone, au prix de 10$ la tonne, avec livraison le 22 aout, cest--dire dans trois mois partir de maintenant. lchance, linvestisseur prendra livraison des 100 tonnes de carbone inscrites au contrat au prix de livraison de 10 $ la tonne. En supposant que le 22 aout le prix au comptant est de 11$ la tonne et que linvestisseur vend immdiatement le canola sur le march, il gagnera 1 $ (11 $ 10 $) la tonne, soit un gain total de 100 $. Au contraire, si le prix du canola en date du 22 aout est de 9$ la tonne, linvestisseur perdra un total de 100 $ puisquil doit acheter la tonne carbone un prix suprieur (11 $) celui auquel il peut le vendre sur le march (10 $).

LES REVENUS SUR LES CONTRATS TERME BOURSIERS


POSITION ACHETEUR P = STK POSITION VENDEUR P = K ST
o P est le revenu K est le prix de livraison ST est le prix de lchance

Revenus dune position acheteur sur un contrat terme boursier

Contrats terme et effet de levier


Considrons un investisseur dsirant dtenir des Une quantit de tonne carbone pour trois mois. il peut acheter des titres au comptant initier un contrat terme. tant donn quun contrat terme ne ncessite pas de dbours initial, - linvestisseur bnficie de leffet levier lorsque Le prix du titre augmente. - linvestisseur sera pnalis si le cours du titre diminue.

La notion de portage ou modle du portage (en anglais, Cash and Carry Model)
La notion de portage est le concept de base utilis pour valuer les contrats terme. Supposons quun investisseur dsire possder lactif sous-jacent au temps t. il peut soit : acheter l'actif maintenant et le dtenir au moins jusquau temps t (stratgie dachat pour dtention; en anglais, buy and hold strategy); ou sengager par le biais dun contrat terme pour acqurir lactif au temps t (la stratgie terme).

La notion de portage ou modle du portage (en anglais, Cash and Carry Model)

Examinons les implications montaires des deux stratgies. Si les marchs sont efficients, la valeur actualise du cot des deux stratgies devrait tre quivalente. Si tel nest pas le cas, alors des arbitragistes interviendraient dans le march afin de raliser des profits sans risque. Les activits darbitrage auraient pour consquence daligner les prix vers lquilibre dtermin selon le modle du portage.

valuation dun contrat terme sur la tonne carbone

Exemple dillustration