UNIVERSIDAD NACIONAL DE COLOMBIA

Facultad de Economa Profesor: Hernando Bayona Rodrguez

RBOLES BINOMIALES

INTRODUCCIN A LOS RBOLES BINOMIALES

Definicin:

Es una metodologa utilizada para la valoracin de opciones sobre acciones.

Caractersticas:

Fcil de construir Representa las diferentes trayectorias posibles que puede seguir el precio de las acciones subyacentes durante la vida de la opcin.

Ejemplo 1:

El precio actual de la accin es $20 Al final de tres meses el precio de la accin puede ser $22 o $18. Valorar una opcin Europea call por $21 que vence en 3 meses. Al final de los tres meses, la opcin tendr uno de dos valores, $1 o $0. No hay incertidumbre sobre el valor de la cartera al final de los tres meses. Tasa de inters libre de riesgo 12% anual

t=0

t=0,25
Precio de la accin $22 Precio de la Opcin $1

En t=0,25 hay dos posibles carteras

22 1 18 0 En el caso que la cartera este libre de riesgo se tiene que 22 1= 18 0 Por tanto =0,25

Precio de la accin $20 Precio de la Opcin ?

Precio de la accin $18 Precio de la Opcin $0

= Nmero de acciones

El valor de la cartera en t=0,25

Si el precio de la accin sube 22 x 0,25 1 = 4,5 Si el precio de la accin baja 18 x 0,25 = 4,5
? t=0

4,5

t=1

? = 4,5 exp(-0,12*0,25) = 4,367

El valor de la cartera en t=0

20 x 0,25 + f = 4,367 f=0,633

EN GENERAL

t=0

t=T
Precio de la accin Sou Precio de la Opcin fu

En t=T hay dos posibles carteras

Sou fu Sod fd En el caso que la cartera este libre de riesgo se tiene que
Sou fu = Sod fd

Precio de la accin So Precio de la Opcin f

Precio de la accin Sod Precio de la Opcin fd

= Nmero de acciones

El valor de la cartera en t=T

Si el precio de la accin sube Sou x fu

? t=0 Sou x fu

t=T

? = (Sou fu) exp(-rT)

El valor de la cartera en t=0

So + f = (Sou fu) exp(-rT) f=[pfu + (1 p)fd] exp(-rT)

Con p= (exp(rT) d)/(u-d)

Usar resultado para hacer el ejemplo 1

VALORACIN NEUTRAL AL RIESGO

p es la probabilidad neutral al riesgo, diferente a la probabilidad de ocurrencia de alguno de los estados de la naturaleza. El beneficio bruto esperado de la opcin esta dado por

pfu + (1-p)fd

El rendimiento esperado de la accin esta dado por E[ST]=pSou + (1-p)Sod E[ST]=Soexp(rT)

VALORACIN NEUTRAL AL RIESGO

Concluimos que
El precio de la accin crece en proporcin al tipo de inters libre de riesgo. En un mundo neutral al riesgo, los inversores no necesitan compensacin por el riesgo. El precio de la opcin es un beneficio bruto esperado descontado a la tasa de interes libre de riesgo

Mostrar con el ejemplo 1 el principio de valoracin neutral al riesgo. Esto es, hallar p y f

RBOLES BINOMIALES
En la realidad la vida de las opciones es mucho mayor a 2 periodos. Para determinar u y d se emplea el mtodo de Cox, Ross y Rubinstein. u = exp( t) d=1/u Claramente u y d depende de la volatilidad del precio de las acciones, . Duracin del periodo t aos

RBOLES BINOMIALES DE DOS PERIODOS

t=0

t=1
Sou fu

t=2
Sou^2 fuu

So f Sod fd

Soud Fud
Sodu Fdu Sod^2 Fdd

RBOLES BINOMIALES DE DOS PERIODOS

t=0

t=1
Sou fu Sod fd

t=2
Sou^2 fuu Sodu Fdu
Sod^2 Fdd

So f

DELTA DE UNA OPCIN SOBRE ACCIONES

Definicin Es la razn entre la variacin en el precio de la opcin sobre las acciones y el precio de las acciones subyacentes. Caractersticas Establece el nmero de acciones que se deben tener por opcin emitida para crear una cobertura libre de riesgo. La delta de una opcin call es positiva y la de una opcin put negativa.

Ejercicio

Considera una call europea a dos aos con un precio de ejercicio de $52 sobre una accin con precio actual de $50. suponga que hay dos periodos y que en cada uno el precio de la accin puede moverse en cualquier direccin 20%. El tipo de inters libre de riesgo es del 5% anual

TRABAJO PARA LA CASA

Ejercicios capitulo 10 de Hull John, Option, futures, & other derivatives, quinta edicin. Nota: No se entregan