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cole Nationale de commerce et de gestion NATIONAL SCHOOL OF MANAGEMENT

Encadr par : Mr.Y.ALAMI Ralis par : AYAOU Loubna BENNACEUR Hind EL OUHABI Souhaila BEHRI Khadija ANNE UNIVERSITAIRE : 2010-2011

PLAN
Gnralits :

la diffrence entre le capital risque et le capital investissement


le capital risque le capital dveloppement le capital reprise le capital retournement

Historique Dfinition Les diffrentes activits de capital risque Les Caractristiques du capital risque le capital risqueur et banquier

le capital risque dans un contexte Marocain

Conclusion gnrale

le capital risque au Maroc le cadre lgal du capital risque le processus de financement par le capital risque Les socits de capital risque au Maroc le capital risque et les PME

INTRODUCTION

Gnralits
Historique
Dfinition Activits Caractristiques Le CAPITAL RISQUEUR ET BANQUIER
Aux Etats Unis: En 1985 : lapparution de lindustrie de venture capital. En 1977 : des avantages fiscaux attribus aux socits capital risque En 1978 : les biens faits des socits de capital risque ont apparu par la stimulation des industries innovantes haute valeur ajoute En 1985 : lAllemagne, la France et autres pays Europens ont institutionnalis le capital risque Les annes 90 : lintroduction officielle de Capital Risque dans de Nombreux pays asiatiques En 1993 : La cration de la socit de Participation et de Promotion du Partenariat MOUSSAHAMA De 1999 2006 :une multiplication des socits de capital risque au Maroc.

En Europe:

Au Maroc:

Gnralits
Historique

Dfinition

Activits

Caractristiques

Le CAPITAL RISQUEUR ET BANQUIER

Le capital risque est un mode de financement destin au dveloppement technique du produit et sa commercialisation, dans les toutes premires annes d'existence de l'entreprise.

Le capital risque, destin au financement de linnovation, est principalement concentr sur les start-up et les entreprises dites de la nouvelle conomie . Au Maroc, les socits de gestion des fonds de capital investissement ne considrent pas le capital risque comme leur cheval de bataille mais interviennent plutt dautres moments de la vie de lentreprise.

Gnralits
Dfinition
1.Illustration : Les socits dinvestissement au capital risque ont pour objet la participation au renforcement des fonds des entreprises notamment les entreprises innovatrices qui sengage dans les mtiers fort potentiel de croissance et rentabilit, et haute valeur ajoute.

Historique

Activits

Caractristiques

Le CAPITAL RISQUEUR ET BANQUIER

2.Les mtiers financs par le capital-risque au Maroc : Le portefeuille des capital-risqueurs au Maroc, est compos dentreprise dont les caractristiques sont les suivantes : 70 % des entreprises en portefeuille ont un effectif infrieur 200 personnes, Plus de 60 % des entreprises en portefeuille ont un chiffre daffaire infrieur 75 millions de dirhams, 40 % des entreprises en portefeuille ont un total bilan infrieur 50 millions de dirhams.

Gnralits
Dfinition Historique

Activits

Caractristiques

Le CAPITAL RISQUEUR ET BANQUIER

Une entre trs slective.

Une sortie dlicate. La participation au capital social.

Lapport dune valeur ajoute au capital investi par une participation active. Lorientation a long terme.

I. Gnralits
Dfinition Historique Activits Caractristiques Le CAPITAL RISQUEUR ET BANQUIER

Capital risqueur Nature du financement Dure dinvestissement ou du prt Liquidit des titres
Fonds propres Non dfinie mais limite quelques annes trs faible

Banquier
Prt Dfinie contractuellement Faible

Mission

assure le rle dun conseiller dans de nombreux domaines, une expertise forte, la confiance dans son jugement et la prise de risque

circonscrite aux questions financires

Le souci de la gestion

Prsent : forte influence sur la stratgie Active

Prsent : forte influence sur la stratgie Prsent : degr faible Son influence sur la stratgie est limite Passive

I.
Dfinition

Gnralits
Caractristiques Le CAPITAL RISQUEUR ET BANQUIER

Historique Activits

Capital risqueur

Banquier
se focalise sur les garanties prsentes par le demandeur de fonds. , une faible conviction dans sa capacit de juger les projets innovants et une prise de risque limite

Le choix de projets financer

une hyper slectivit du capital risque peut limiter la diversification des risques

Mode de rmunration

Les fond propres nexigent pas une rmunration immdiate Non contractuelle (plusvalue) et contractuelle (commission) des rapports et des documents priodique les tient au courant des performances anticipes du fonds

gnre des intrts financiers qui psent sur lentreprise dans la phase du dmarrage Contractuelle (intrt)

Information

ignore tout lusage que fait la banque de son dpt

II. La Diffrence entre le capital risque & le capital investissement


Le CAPITAL RISQUE Le capital Dveloppement Le capital Reprise Le capital retournement

Le capital-risque est une partie du large processus de financement dune entreprise et nest significatif que durant les dernires tapes de celui-ci. Le capital risque est une forme plus structure de capital investissement, il permet de fournir des capitaux aux entreprises mergentes croissance leve. Cette relation troite entre le capital-risque et le capital investissement, explique la confusion courante entre ces deux concepts. De mme, Il y a une grande analogie entre le capital-risque et les autres formes de capital investissement, surtout lorsque une seule entreprise sengage, la fois dans deux ou plusieurs formes de financement pour minimiser le risque, et augmenter les chances de rentabilit de leurs fonds.

II. La Diffrence entre le capital risque & le capital investissement


Le CAPITAL RISQUE Le capital Dveloppement Le capital Reprise Le capital retournement

le capital-risque dans son sens le plus strict constitue une petite fraction de transactions de capital investissement consiste financer la cration dentreprise, cette phase de cration est subdivise en trois tapes dvolution englobe lui-mme trois formes bien distincts, chacune correspond une tape de cration : lamorage, le dmarrage et lavant croissance.

II. La Diffrence entre le capital risque & le capital investissement


Le CAPITAL RISQUE Le capital Dveloppement Le capital Reprise Le capital retournement

les diffrentes interventions en capital: - le capital damorage: (Seed Capital) : intervention avant ou juste aprs le rel dmarrage d'activit d'une nouvelle entreprise, au stade de la mise au point d'un nouveau produit : prototype, pr-sries, etc. (Cet investissement ncessite obligatoirement la cration juridique de l'entreprise). - le capital cration: (Start-up) : intervention au dmarrage de la nouvelle entreprise ou pendant son tout premier dveloppement. On parle aussi de "capital post-cration".

En gnral, le capital risque finance des entreprises qui sont supposes

devenir trs rentables sur une brve priode. Ainsi, l'argent investi par une socit de capital risque s'accrot, et est risqu, de faon proportionnelle au succs ou l'chec de l'entreprise.

II. La Diffrence entre le capital risque & le capital investissement


Le CAPITAL RISQUE Le capital Dveloppement Le capital Reprise Le capital retournement

Quest ce que le capital investissement?


Le capital investissement est une dnomination assez large englobant
plusieurs activits dont le capital risque fait partie : le terme capital investissement recouvre le financement en capital de lentreprise diffrents stades de son existence. Ainsi les firmes de private equity interviennent toutes les tapes de la vie dune entreprise. Quand on parle de capital investissement, on doit regrouper le capital risque, capital dveloppement et capitale transmission.

II. La Diffrence entre le capital risque & le capital investissement


Le capital Risque Le CAPITAL Dveloppement Le capital Reprise Le capital retournement

est une forme inspir de la dmarche du capital

investissement,

sert financer la phase du dveloppement de lentreprise,

dans laquelle les entreprises ont besoins des capitaux propre norme pour faire face aux concurrents, et pouvoir financer leur croissance
Le

capital dveloppement finance aussi ladoption et linstauration des nouvelles stratgies : le renforcement de la politique commerciale, le rajustement au niveau de la production, le lancement dun nouveau produit, la pntration des marchs trangers, etc.

II. La Diffrence entre le capital risque & le capital investissement


Le capital Risque Le CAPITAL Dveloppement Le capital Reprise Le capital retournement

Le dveloppement de lentreprise distingue gnralement trois sous tapes :

1. Second stage :

financer le second stade de dveloppement, & couvrir les besoins en fond de roulement rsultant de la croissance des ventes.

2. Expansion capital : Le financement de lexpansion, permet la ralisation de


nouvelles extensions des capacits de productions ou du rseau commercial
permet lentreprise de faire le relais pour prparer la reprise par une autre socit ou lintroduction en bourse.

3. Bridge financing ou mezzanine financing:

II. La Diffrence entre le capital risque & le capital investissement


Le capital Risque Le capital Dveloppement Le CAPITAL Reprise Le capital retournement

utilis dans plusieurs situations de la phase de maturit : sengager dans une dernire ou une nouvelle pousse de croissance, pour reprendre le dveloppement et viter la disparition Linvestisseur intervient une phase o lentreprise est arrive sa vitesse de croisire .Le capital transmission correspond la cession des actionnaires souvent les crateurs -de leurs parts dans lentreprise. Plusieurs montages financiers effet de levier sont alors envisageables. Le LBO ou leverage buy out est le rachat des actions dune entreprise financ par une trs large part dendettement. Concrtement, une Holding est cre, qui sendette pour acheter la cible. La Holding paiera les intrts de la dette et remboursera celle-ci grce aux dividendes provenant de la socit rachete.

II. La Diffrence entre le capital risque & le capital investissement


Le capital Risque Le capital Dveloppement Le capital reprise Le CAPITAL Retournement

Littralement, cest le retournement ou reprise dentreprises en difficult (mais non en dfaillance) .Dans ce cas, la reprise de la socit par le fonds se ralise le plus souvent sous forme de MBO (Management buy out) ou MBI (Management buy in). Dans le premier cas, le fonds sassocie avec les dirigeants actuels pour crer une Holding qui va racheter lentreprise cible. Dans le second, le Fonds soccupe aussi de constituer une quipe de dirigeants pour reprendre la socit cible.

III-le capital risque dans un contexte Marocain

Moussahama a t pendant longtemps le seul oprateur sur le march, suivi de lagence franaise de dveloppement (Asma Invest, Proparco), puis Upline, Somed, Faisal Finance, Casablanca Finance et tout rcemment Capital Invest de la BMCE Capital. La Banque Europenne de Dveloppement (BEI) et dans une certaine mesure la Proparco a contribu la mise sur pied de tels instruments au Maroc.

le capital risque dans un contexte Marocain

1.la Charte de la PME (loi 53-00) :


Selon cette charte une PME doit rpondre un certain nombre de conditions savoir : Avoir un effectif permanent ne dpassant pas 200 personnes. Ralis, au cours des deux derniers exercices, soit un chiffre d'affaires annuel hors taxes n'excdant pas 75 millions de dirhams, soit un total de bilan annuel n'excdant pas 50 millions de dirhams. Pour les entreprises nouvellement cres (ayant moins de 2 annes d'existence), engager un programme d'investissement initial global n'excdant pas 25 millions de dirhams et respecter un ratio d'investissement par emploi de moins de 250 000 dirhams. Une PME doit tre gre et/ou administre directement par les personnes physiques qui en sont les propritaires, copropritaires ou actionnaires, et qui n'est pas dtenue plus de 25% du capital ou des droits de vote par une entreprise ou conjointement par plusieurs entreprises ne correspondant pas la dfinition de la PME.

le capital risque dans un contexte Marocain 2. la Loi 41-05 : Avec larrive de la Loi 41-05 relative aux organismes de placement en capital-risque en fvrier 2006, lactivit de capital risque est devenu plus rglemente dans la prsence dune loi qui cre un cadre lgal rglementant le secteur et dfinissant ce qui constitue lactivit de capital risque. La prsente loi rglemente seulement la forme de ce type de socits et dfinit lactivit du capital risque ainsi : Lactivit de capital-risque, au sens de la prsente loi, consiste pour un organisme de placement en capital-risque financer des petites et moyennes entreprises (PME)sous forme de titres de capital, de titre de crances convertibles ou non en titres de capital ainsi que davances en compte courant dassocis conformment aux dispositions de la prsente loi.

le capital risque dans un contexte Marocain 2. la Loi 41-05 : Selon cette loi les socits de capital-risque ou (Organisme de Placement en Capital Risque) doivent rpondrent un certain nombre de conditions savoir : linvestissement dans les PME. 50% daffectation minimale ; investir au moins 50% de ses actifs dans les PME comme dfini dans la Charte de la PME de 2002. des investissements dans des actions de PME pour une priode suprieure trois ans sauf dclaration au CDVM Conseil dontologique des valeurs mobilires quils sont en priode de dsinvestissement. La loi 41-05 organise la relation entre le CDVM et les OPCR :

le capital risque dans un contexte Marocain

3.Le capital risque dans le cadre de La loi de finance 2011 : Dans le but de permettre une dynamisation de l'activit des entreprises de ce secteur dactivit, une amlioration de leur rentabilit et surtout lencouragement de ce type de financement. la loi des finances 2011 prvoit une exonration des revenus issus des participations des institutions de capital-risque dans les entreprises sans introduire des limites en terme de participations. Elle propose pour les institutions spcialises dans le financement par capital-risque une exonration de l'IS (Impt sur les socits) au titre des revenus de leurs participations dans les entreprises.

le capital risque dans un contexte Marocain

Au Maroc, le capital-risque dans son sens le plus strict constitue une petite fraction de transactions de capital investissement. Et dans le cadre du mme raisonnement, on peut distinguer 4 tapes de financement par capital risque, et ceci peut tre rsum dans le schma ci-dessous :

le capital risque dans un contexte Marocain

La collecte des dossiers :

Le capital-risqueur reoit les dossiers prsents par les promoteurs. Ils sont tris en fonction des critres relevant des secteurs d'activits ou de la personnalit du promoteur. Ltude des dossiers : Selon les cas, cette phase peut staler sur quatre six mois. Cette premire phase comprend la slection du projet, ltude pralable sur le plan technico-conomique, de la rentabilit financire, du couple produit / march ainsi que de la validation du management de la socit. L'approche d'tude est diffrente de celle du banquier qui, elle est plutt patrimoniale de par les garanties qu'il exige.

le capital risque dans un contexte Marocain

Le montage de lopration :

Il sagit, au cours de cette phase, dapporter les fonds propres et dmettre les titres, de raliser lopration en concluant laccord entre les diffrents actionnaires. Le suivi et laccompagnement des participations :

Il sagit apporter une assistance en matire de management. Parfois des accords passs au moment de la conclusion de laffaire donnent linvestisseur un certain droit de regard sur la vie de la socit so par une prsence au conseil dadministration, soit par le biais de missions daudit priodiques.

le capital risque dans un contexte Marocain

Le dsinvestissement et sortie Gnralement la sortie du capital risque se fait par quatre voies : cession par voie de la bourse Cession des tiers financiers ; Cession des tiers industriels ; Cession aux entreprises ou aux dirigeants.

le capital risque dans un contexte Marocain

Les oprateurs les plus dynamiques dans le mtier du capital risque :

Moussahama
ASMA Invest Capital Finance Capital Invest Faisal Finance Maroc

les socits de capital risque au Maroc

MOUSSAHAMA :

ASMA INVEST

Capital Finance

Capital INVEST

La Date de cration : 1990 Linitiative : la Banque Europenne de Dveloppement (BEI)

Les mtiers : le capital risque & le capital dveloppement.

Place dans le march : oprateur unique pendant longtemps Les secteurs exclus dintervention : lactivit de ngoce, limmobilier, et les services non lis lindustrie.

La prise de participation : les socits marocaines ou trangres cres ou crer, avec une contribution la gestion des participations

les socits de capital risque au Maroc

MOUSSAHAMA

ASMA INVEST

Capital Finance

Capital INVEST

Une socit d'investissement et de dveloppement saoudienne-marocaine

La Date de cration : 1992


Capital : 400 millions de dirhams.

Fondateurs : la socit Asma appartenant la famille royale saoudienne, en collaboration avec Le ministre des Finances marocain.
Activit :

- capital risque : participation au capital et / ou prt


- conseil et assistance technique : valuation des projets et des montages financiers.

les socits de capital risque au Maroc

MOUSSAHAMA

ASMA INVEST

Capital Finance

Capital INVEST

Les objectifs : dynamiser le secteur priv des deux pays & encourager les flux de capitaux et leur utilisation dans des projets rentables.

Fonctionnement : Lenchanement de la dcision du choix dun projet finance:

- tude globale en vue d'valuer, pour chaque projet - Slection basique, en privilgiant des dossiers dj capital. prpars o l'actionnaire promoteur participe au

Limite de participation :

- 40 % de la socit au quelle elle participe. - son apport global au financement d'un projet doit se situer entre 2 M DH et 10% de ses fonds propres.

les socits de capital risque au Maroc

MOUSSAHAMA

ASMA INVEST

Capital Finance

Capital INVEST

La pionnire au Maroc dans les oprations de fusion et d'acquisition :

Date de cration : 1988

Capital : 20 millions de DH.

Activit : -Conseil et recherche : pour toutes oprations de fusion et d'acquisition. -Capital risque et capital investissement : jeunes entreprises fort potentiel de dveloppement, sur une priode de 8 12 ans.

secteurs dintervention : la presse, l'agroalimentaire, le transport, la distribution alimentaire, l'enseigne publicitaire, Et le secteur du papier de consommation.

les socits de capital risque au Maroc

MOUSSAHAMA

ASMA INVEST

Capital Finance

Capital INVEST

Date de cration : 1999 Capital : 500,000 DH Forme conomique : joint-venture Les fondateurs : la BMCE Capital 85% & le groupe leader Franais Siparex. Chiffre daffaire : autour du 30 M DH. activit : gestion des fonds d'investissements ddis aux prises de participation dans les entreprises marocaines de taille moyenne non cotes. Secteurs dintervention : secteurs forte valeur ajoute, avec une gestion transparente et un bon management PME-PMI fort potentiel de croissance

fonction: accompagner et de suivre le portefeuille des projets financs.

Les entraves de dveloppement du capital risque au Maroc :

Plusieurs entraves se posent au dveloppement rapide des socits de capital risque au Maroc : manque de connaissance de ce type d'outil financier.

une faible visibilit quant aux possibilits de sortie, telles que lintroduction en bourse, la

cession totale de l'entreprise, ou le rachat par les actionnaires de rfrence.

Le rythme acclr du changement des comportements culturels d'affaires.

Lappuiement unique sur les rseaux et mthodes traditionnels, cause des expriences menes ailleurs et moins enclines.

Le capital risque et les PME :

Au Maroc, une faible contribution du capital-risque au financement de la PME


Cette faiblesse est explique par la prdominance d'une moyenne entreprise fragile et la rigidit des conditions d'ligibilit applicables, cela rend le capital-risque, un dispositif peu utilis comme moyen d'appui au dveloppement de la PME. l'insuffisance de l'encadrement financier et technique, qui limite les possibilits d'accs des PME au capital-risque. La contribution des organismes du capital-risque dans la constitution des dispositifs financiers complmentaires, pour corriger cette lacune. Le dveloppement des PME, et la satisfaire de leurs besoins financiers en tenant compte de leur niveau de dveloppement

Le capital risque et les PME

Linadaptation de ces dispositifs aux besoins et aux ralits conomiques de la PME limite leur efficience.
L'activit de capital-risque a enregistr, depuis la signature de la convention de financement en 1999, un essor qui s'est traduit par : le dcaissement, jusqu' fin 2002, de 44,6% (20 millions d'euros) de l'enveloppe totale de la ligne capital-risque gre par la Banque Europenne d'Investissement. la contribution du capital-risque, entre 1999 et 2002, au financement de 60 participations dont 16,7% sont ralises par un gestionnaire public 760 millions de dirhams . la gnralisation de l'intervention des structures de gestion de la ligne capitalrisque l'ensemble des secteurs (84%) sauf ceux du ngoce, de l'immobilier et des services non lis l'industrie. Les nouvelles technologies bnficient de 16% des montants investis.

CONCLUSION