MERCADOS FINANCIEROS E INVERSIONES

EL MERCADO FINANCIERO
Un mercado financiero es donde se intercambian activos financieros FUNCIONES: Proceso de fijacin de precios Proporciona de liquidez Reduce los costos de las transacciones

CLASIFICACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Segn el tipo de ttulo: Mercado de deuda Mercado de Acciones
Segn tipo de emisin: Mercado primario Mercado secundario

CLASIFICACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Segn plazo: Mercado de dinero Mercado de capitales

Segn intermediario: Mercado de intermediacin financiera Mercado de desintermediacin financiera

MERCADO DE INTERMEDIACION FINANCIERA

S E C T O R P R O D U C T I V O

Inversionista o ahorrista

BANCO

MERCADO DE DESINTERMEDIACION FINANCIERA

S E C T O R P R O D U C T I V O

Inversionista o ahorrista

MERCADO DE VALORES

CLASIFICACIN DEL MERCADO FINANCIERO

AGENTES SUPERAVITARIOS

AGENTES DEFICITARIOS

MERCADO FINANCIERO

MERCADO DE DINERO

MERCADO DE CAPITALES

M. Interbancario

M. Abierto

M. Crediticio

M. De Valores

Operaciones de Corto Plazo

Operaciones de Mediano y largo plazo

CLASIFICACIN DEL MERCADO FINANCIERO

AGENTES SUPERAVITARIOS AGENTES DEFICITARIOS

MERCADO FINANCIERO

MERCADO INSTITUCIONES FINANCIERAS

MERCADO BURSTIL

Bancos, Instituciones Financieras

Bolsas de Valores

QUE ES EL MERCADO DE VALORES?

Es un segmento del mercado financiero que permite la movilizacin de recursos desde los ahorristas hacia las actividades productivas mediante la compra-venta de ttulos-valores.
$

MERCADO DE VALORES Punto de Encuentro

Vendedores OFERTA

Compradores DEMANDA

BOLSA DE VALORES: ALTERNATIVA DE

INVERSIN
Inversionistas

FINANCIAMIENTO
Sector Productivo

BOLSA DE VALORES
Inversionistas firman Orden de venta

DEMANDA

Operador valores

Casa Valores

TITULO VALOR

Casa Valores

Operador valores

OFERTA

Inversionistas firman Orden de Compra

EL MERCADO BURSATIL
La Bolsa de Valores es un mercado en el que participan intermediarios de valores (operadores de valores) debidamente autorizados con el propsito de realizar operaciones, por encargo de sus clientes, emitidos por empresas inscritas en ella.
Caractersticas: Mercado libre Mercado transparente Mercado perfecto Mercado normal

ROL DE LAS BOLSAS DE VALORES

Funcin de Inversin Funcin de liquidez Funcin de participacin Funcin de valoracin Funcin de circulacin Funcin informativa

ROL DE LAS BOLSAS DE VALORES

Funcin de Inversin La Bolsa cumple un propsito econmico fundamental al canalizar directamente el ahorro hacia la inversin productiva, disminuyendo e incluso eliminando el uso ocioso de recursos financieros en la economa. La Bolsa de Valores ofrece a las empresas una alternativa de financiamiento y a los ahorristas una posibilidad de inversin, conectndolos sin intermediarios y permitiendo una participacin ms activa en la generacin de riqueza.

ROL DE LAS BOLSAS DE VALORES

Funcin de liquidez La Bolsa de Valores ofrece a los tenedores de ttulos valores la posibilidad de convertirlos en dinero en el momento que lo deseen. Esto no quiere decir que los ttulos que no se cotizan en la Bolsa sean completamente ilquidos, pues siempre existe la posibilidad de buscar un comprador cuando se necesitan vender, pero tal posibilidad resulta complicada, en muchos casos inviable, y sin que el vendedor tenga la seguridad de haber vendido al valor real o de mercado

ROL DE LAS BOLSAS DE VALORES

Funcin de participacin La Bolsa permite a los ahorradores participar en el desarrollo econmico a travs de la participacin en la gestin de las empresas, pues al comprar acciones se convierten en socios de ellas. La Bolsa hace posible que los trabajadores y el pblico en general participen en la funcin empresarial.

ROL DE LAS BOLSAS DE VALORES

Funcin de valoracin En los pases con economas de mercado el problema de la valoracin de los activos reales se ha resuelto, de mejor o peor manera, a travs de los mecanismos del mismo mercado; sin embargo, an no se ha resuelto completamente el problema de la valoracin de los activos financieros. Esto slo se puede lograr con una Bolsa de Valores eficiente. Las Bolsas de Valores permiten determinar indirectamente (al determinar el valor de las acciones) el valor de las empresas. El valor burstil de una empresa se define como el producto del valor de su accin en bolsa por el nmero de acciones en circulacin. Este valor objetivo o de mercado sirve de base o punto de partida a la hora de vender o comprar una compaa.

ROL DE LAS BOLSAS DE VALORES

Funcin de circulacin La bolsa facilita la circulacin y movilidad de la riqueza mobiliaria, funcin de suma importancia en los actuales tiempos. En los pases con economas avanzadas, la riqueza en manos del pblico est representada principalmente por acciones, que son una alcuota del capital y por ende del activo real de las empresas, y por obligaciones o fondos pblicos, que representan respectivamente una porcin de un crdito a largo plazo concedido a una compaa o al Estado. La inversin en bienes inmobiliarios (edificios, fincas) que es tradicional en las economas subdesarrolladas, se ha convertido en mobiliaria en los pases ms desarrollados gracias a la emisin de ttulos.

ROL DE LAS BOLSAS DE VALORES

Funcin de circulacin Se ha producido en el mundo moderno una transformacin de la riqueza inmobiliaria a mobiliaria, lo que da mayor importancia a la funcin de circulacin y movilidad de los valores mobiliarios. Adems, debido a la funcin de liquidez de la bolsa, el inversionista puede recuperar su dinero cuando quiera y disfrutar al mismo tiempo de todas las ventajas de una inversin a largo plazo. Esta funcin se complementa con la de participacin, liquidez, valoracin e informacin.

ROL DE LAS BOLSAS DE VALORES

Funcin de Informacin La Bolsa es el barmetro de todo acontecer econmico y social, y la caja de resonancia del quehacer poltico nacional e internacional, dada la estrecha relacin que existe entre lo poltico y econmico. La informacin burstil es de tal importancia que modernamente se considera que el objetivo de la empresa es la maximizacin del valor burstil de las acciones. Se convierte as la Bolsa en un banco de prueba de la eficacia de los directivos empresariales y en un gran instrumento de control de su gestin por parte de los accionistas y del pblico en general.

Que es la Bolsa de Valores?

Es una Corporacin Civil sin fines de lucro, que provee el espacio fsico, instalaciones, sistemas y toda la infraestructura institucional para que las negociaciones de ttulos valores se desarrollen en forma ordenada, transparente y segura.

HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN EL ECUADOR

El primer intento de creacin de una bolsa se dio en Guayaquil en 1847. Esta Bolsa tuvo una vida muy corta. En 1873 motivada por el boom de las exportaciones, se crea la Bolsa Mercantil de Guayaquil, la misma que cierra sus puertas principalmente por la inestabilidad poltica y econmica. En 1969 por iniciativa de la Comisin de Valores Corporacin Financiera Nacional, se promueve la apertura de las Bolsas de Guayaquil y de Quito.

EVOLUCION DE LA ACTIVIDAD BURSATIL EN LA BVG

La primera Rueda en la BVG se realiz el 31 de agosto de 1970. Al finalizar el ao, las negociaciones haban acumulado un total de USD$ 956,186. Durante los primeros aos, la participacin del Estado y sus dependencias fue predominante. La dcada de los 70 termin con un volumen de negociaciones anuales de USD$ 165,912,479 en 1979. El primer lustro de los 80 fue particularmente difcil (transicin de poder, fenmeno del Nio, crisis financiera internacional, Sucretizacion de la deuda). Los volmenes se redujeron en un 77% con respecto al 79. No obstante la segunda parte de los 80, las negociaciones en sucres repuntaron pero debido al incremento del tipo de cambio, la dcada termina con un monto anual de USD$ 18,162,698

EVOLUCION DE LA ACTIVIDAD BURSATIL EN LA BVG

La dcada del 90 significa un referente histrico, en el ao 1993 se logra la aprobacin de la primera Ley de Mercado de Valores. Se empiezan a dar las primeras emisiones de deuda corporativa, y el mercado repunta en 1993 y 1994. En estos aos se da un giro a la estructura de negociaciones, las operaciones en renta variable hasta 1989 significaban menos del 1% pero en el 93 y 94, llegaron a representar el 70%. En 1995 suceden una serie de acontecimientos que afectan el desarrollo del mercado de valores: secuelas de la crisis internacional, entorno macroeconmico, guerra con Per, etc. Producto de esta situacin, las operaciones se inclinan nuevamente al mercado de renta fija (77% del total). Entre 1994 y 1998 se realizaron emisiones de deuda corporativa (obligaciones) por 2 billones de sucres, 354 millones de dlares y 2.5 millones de UVC

EVOLUCION DE LA ACTIVIDAD BURSATIL EN LA BVG

En 1998 se expide la nueva Ley de Mercado de Valores que incorpora figuras con inversionistas institucionales, el fideicomiso y la titularizacin. Luego de la crisis financiera y econmica del ao 1999, se anuncia en el 2000, la dolarizacin del pas. El esquema entr en vigencia el 9 de marzo del 2000. A partir de este hecho, el Ecuador ha logrado estabilidad macroeconmica, favoreciendo la toma de decisiones en el mbito empresarial, reactivndose los proyectos y las necesidades de financiamiento. El monto de negociaciones globales ascendi de USD$ 862.5 millones (cierre del 2001) a USD$ 1,583 millones, segn cifras a octubre del 2005.

EVOLUCION DE LA ACTIVIDAD BURSATIL EN LA BVG

Montos Negociados en la BVG Montos en Millones de Dlares
2,500 2,000 1,500 1,000 500 0

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

Monto Negociado en BVG

2004

ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES

CONSEJO NACIONAL DE VALORES

SUPERINTEN. DE COMPAIAS

BOLSA DE VALORES

FONDOS DE INVERSION

ADMINISTRACI ON DE FONDOS Y FIDEICOMISO

CALIFICADORAS DE RIESGO

DECEVALE

CASAS DE VALORES

FONDOS ADMINISTRADOS FONDOS COLECTIVOS FONDOS INTERNACIONALES

Ley de Mercado de Valores

La Ley tiene por objeto promover un mercado de valores organizado, integrado, eficaz y transparente, en el que la intermediacin de valores es competitiva, ordenada, equitativa y continua, como resultado de una informacin veraz, completa y oportuna.

Mercado Burstil
Es el conformado por ofertas, demandas y negociaciones de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en las Bolsas de Valores, realizadas en stas por los intermediarios de valores autorizados e inversionistas institucionales de acuerdo con lo establecido en la presente ley.

Mercado Extraburstil
Es que se desarrolla fuera de las bolsas de valores, con la participacin de intermediarios de valores autorizados e inversionistas institucionales, con valores inscritos en el Registro de Mercado de Valores

Mercado Privado
Son aquellas negociaciones que se realizan en forma directa entre el comprador y vendedor, sin la intervencin de intermediarios de valores, sobre valores no inscritos en el Registro de Mercado de Valores.

Consejo Nacional de Valores (CNV) Organismo regulador del Mercado de Valores, integrado por: Superintendente de Compaas, que los preside, delegado del Superintendente de Bancos, Vocal del Banco Central, un representante del Presidente de la Repblica, tres representantes del Sector Privado.

Superintendencia de Compaas
Ejecuta la poltica general del mercado de valores dictada por el CNV. Inspeccionar en cualquier tiempo, a las compaas, entidades y dems personas que intervengan en el mercado de valores. Investigar las denuncias o infracciones a la presente ley, reglamentos, a sus reglamentos, reglamentos internos y regulaciones de las instituciones que se rigen por esta ley. Requerir o suministrar directa o indirectamente informacin pblica en los trminos previstos en esta ley.

Del Registro del Mercado de Valores

Se crea el Registro de Mercado de Valores, dentro de la Superintendencia de Compaas, en el cual se inscribirn informacin pblica respecto de los emisores, los valores y dems instituciones reguladas por ley.

Del Mercado Primario

Es aquel en que los compradores y el emisor participan directamente o a travs de intermediarios, en la compraventa de valores de renta fija o variable y determinacin de los precios ofrecidos al pblico por primera vez.

Del Mercado Secundario

Comprende las operaciones o negociaciones que se realizan con posterioridad a la primera colocacin, por lo tanto, los recursos provenientes de aquellas, lo reciben sus vendedores.

De las inversiones del Sector Pblico

Las inversiones y compraventa de activos financieros, que realicen directa o indirectamente las entidades y organismos del sector pblico, que excedan mensualmente del valor equivalente a un mil UVC, debern realizarse obligatoriamente a travs de los sistemas de negociacin burstiles interconetadas entre las bolsas de valores establecidas en el pas.

Bolsas de Valores
Bolsas de Valores son corporaciones civiles, sin fines de lucro, autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compaas, que tienen por objeto brindar a sus miembros los servicios y mecanismos requeridos para la negociacin de valores.

Rueda de Bolsa
Es la reunin o sistemas de interconexin de operadores de valores, que en representacin de sus respectivas casas de valores, realizan transacciones con valores inscritos en la Bolsa.

Rueda de Viva Voz

Es la reunin que se realiza diariamente en el local de la Bolsa, con el objeto de que en ella, los Operadores de Valores, concerten las operaciones de compraventa de valores.

Rueda Electrnica
Las ofertas, demandas, calces y cierres de operaciones se efectan a travs de una red de computadoras. Coexistir durante el perodo que dure la Rueda de Viva Voz, pudiendo intervenir con las operaciones realizadas en dicha Rueda.

Casas de Valores
Son compaas annimas autorizadas y controladas por las Superintendencia de Compaas para ejercer la intermediacin de valores , cuyo objeto social nico es la realizacin de las actividades previstas en la LMV.

Intermediacin y responsabilidad
Las Casas de Valores negociarn en el mercado de valores a travs de operadores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, quienes actuarn bajo la responsabilidad solidaria con sus respectivas casas de valores

DECEVALE
Son compaas annimas autorizadas y controladas por las Superintendencia de Compaas para recibir depsitos, valores inscritos en el Registro de Mercado de Valores, encargarse de su custodia y conservacin y brindar los servicios de liquidacin y registro de transferencia de los mismos, y operar como cmara de compensacin de valores.

Inversionistas Institucionales
Son las instituciones del sistema financiero pblicas y privadas , cooperativas y mutualistas de ahorro, Administradoras de Fondos y Fideicomiso, en atencin a que el giro principal de aquellas sea la realizacin de inversiones en valores u otros bienes.

Fondos de Inversin
Fondo de Inversin es el patrimonio comn, integrado por aportes de varios inversionistas, personas naturales o jurdicas, y las asociaciones de empleados legalmente reconocidas , para su inversin en los valores, bienes y dems activos que la ley permite, correspondiendo su gestin la gestin del mismo a una compaa administradora de fondos, que actuar por cuenta y riesgo de sus aportantes o partcpes

Sociedades Administradoras de Fondos y Fideicomisos.

Por el contrato de fideicomiso mercantil una o ms personas llamadas constituyentes o fideicomitentes transfieren de manera temporal e irrevocable, la propiedad de bienes muebles e inmuebles corporales o incorporales, que existen o que se esperan que existan , a un patrimonio autnomo , para que una administradora de fondos y fideicomisos , que es su fiduciaria , cumplan con las finalidades especficas instituidas en el contrato de constitucin, bien a favor de propio constituyente o de un tercero llamado beneficiario.

Titularizacin

Es el proceso mediante el cual se emiten valores susceptibles de ser colocados y negociados libremente en el mercado burstil, emitidos con cargo a un patrimonio autnomo. Intervienen: Originador Agente de Manejo Patrimonio de Propsito Exclusivo Comit de Vigilancia.

Calificadoras de Riesgo
Son sociedades annimas o de responsabilidad limitada autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compaas, que tienen por objeto principal la calificacin de riesgo de los valores y emisores

Calificacin de Riesgo
Es la actividad que realizan entidades especializadas, denominadas Calificadoras de Riesgo, mediante el cual dan a conocer al mercado y pblico en general su opinin sobre la solvencia y probabilidad de pago que tiene el emisor para cumplir con los compromisos provenientes de sus valores de oferta pblica

EL DECEVALE Y LAS EMISIONES DESMATERIALIZADAS

EMISIONES DESMATERIALIZADAS
La desmaterializacin de un ttulo valor puede describirse como el fenmeno de la sustitucin, del medio fsico o cartular, por la documentacin de la obligacin en l contenida, en medios contables o informticos. Este mecanismo es comn en todos los pases con un mercado de valores desarrollado como Estados Unidos, los pases de la comunidad Europea, de Amrica Latina tales como Mxico, Chile, Argentina, Venezuela, Brasil, Per, Panam, entre otros. Tambin hay que resaltar que los Bonos de Deuda Externa (Bonos Globales) emitidos por todos los pases del mundo, son desmaterializados, ya que los mercados emergentes internacionales en donde se negocian, exigen esta caracterstica por su facilidad, seguridad y agilidad en todos los procesos relacionados a la compra venta de valores.

EMISIONES DESMATERIALIZADAS
La desmaterializacin de las emisiones impide la falsificacin, prdida o sustraccin de los valores. Permite la estandarizacin y la negociacin sin ninguna restriccin en cuantas decimales o enteras. Agilita el traspaso de propietario. Gracias a estas facilidades, se incrementan los niveles de seguridad del ttulo valor y aumenta su bursatilidad El valor adquiere mayor liquidez y se transforma en un instrumento atractivo

DECEVALE
El Depsito Centralizado de Compensacin y Liquidacin de Valores DECEVALE S.A, se constituyo el 4 de enero de 1994. DECEVALE es una Sociedad Annima autorizada y controlada por la Superintendencia de Compaas a travs de la Intendencia de Mercado de Valores. El nico depsito centralizado de compensacin y liquidacin de valores a nivel nacional, autorizado por la Ley del Mercado de Valores del Ecuador. En la actualidad liquida las operaciones negociadas en las dos Bolsas de Valores existentes en el Ecuador.

DECEVALE
Pueden ser accionistas del DECEVALE: Las Bolsas de Valores

Las Casas de Valores

Las Instituciones Financieras Las Instituciones Pblicas Y cualquier empresa que pertenezca al mercado de Valores Sus accionistas pueden tener hasta un 5% de participacin accionaria, con excepcin de las Bolsa de Valores y la Corporacin Financiera Nacional.

DECEVALE
Servicios
Compensacin y Liquidacin de Operaciones Desmaterializacin en Primario y en Secundario Inmovilizacin de Valores Custodia de Valores Fsica

Desmaterializada
Internacional Colateral Fraccionamiento Ejercicio de Derechos Agente Cobrador Transferencia Electrnica de Fondos a Beneficiarios

DECEVALE
Definicin de Trminos EMISOR: Se define como emisor a la empresa debidamente autorizada a realizar la emisin de ttulos valores inscritos en el registro del mercado de valores ecuatoriano. DEPOSITANTE: Son las personas jurdicas definidas por la ley del mercado de valores para tener una cuenta en el Decevale y que estn autorizadas a manejar sub-cuentas. Estas sub-cuentas pueden ser de dos clases, 1) Propias; 2) de Terceros. Casas de Valores pueden tener cuentas Propias y de Terceros. Administradoras Fondos pueden tener cuentas Propias y de los Fondos y Fideicomisos Administrados. Emisores pueden tener solo cuentas Propias. Instituciones Pblicas pueden tener solo cuentas Propias TITULAR: Son las personas naturales o jurdicas propietarias de un valor bajo custodia del Decevale. Proporcionar todos sus servicios a travs de los Depositantes; por lo tanto todas las personas naturales o jurdicas que deseen obtenerlos, previamente debern tomar contacto con uno de ellos.

INSTRUMENTOS DE INVERSION Y FINANCIAMIENTO

TITULOS-VALORES

RENTA FIJA

RENTA VARIABLE

SECTOR PUBLICO

SECTOR PRIVADO

INSTRUMENTOS DE INVERSION Y FINANCIAMIENTO

RENTA FIJA: Ttulos de Deuda Rendimiento Fijo (calculable)

RENTA VARIABLE: Acciones Rendimiento no determinado (Estimable a futuro, calculable histrico)

TITULOS-VALORES EMITIDOS POR EL SECTOR PBLICO

Corto Plazo: Certificados de Tesorera TBC del Banco Central Largo Plazo: Bonos del Estado (deuda interna) Bonos de Entidades Pblicas Bonos Municipales y Provinciales Bonos de Deuda Externa (Bonos Globales) Sin Plazo: Notas de crdito Tributarias Notas de crdito Aduaneras

TITULOS-VALORES EMITIDOS POR EL SECTOR PRIVADO

CORTO PLAZO Genricos (papel bancario) Papel comercial LARGO PLAZO Cdulas hipotecarias Obligaciones Titularizacin

TITULOS DE RENTA FIJA

Genricos:
Certificados de Depsitos a Plazo Certificados de Depsitos a la Vista Pagars Letras de cambio Aceptaciones Bancarias Avales Bancarios

FINANCIAMIENTO TRADICIONAL
El financiamiento tradicional al que recurren las empresas se efecta con recursos de la banca.
BALANCE GENERAL
LEASING

PASIVO

CREDITO

ACTIVO
FACTORING

CAPITAL

FINANCIAMIENTO NO TRADICIONAL
BALANCE GENERAL

PASIVO
ACTIVO

CAPITAL
TITULARIZACION ACCIONES

OBLIGACIONES
COMPAIA

REPRESENTANTE DE OBLIGACIONISTAS
SUPRVISA

COMPAIA
AGENTE PAGADOR

PATRIMONIO

CALIFICADORA DE RIESGOS
EVALUA

representa
CALIFICA

PASIVOS

OBLIGACIONES

OBLIGACIONISTAS

OBLIGACIONES
Las Obligaciones son ttulos que pueden ser emitidos por las compaas annimas, de responsabilidad limitada, sucursales de compaas extranjeras domiciliadas en el Ecuador u organismos seccionales que reconocen o crean una deuda a cargo de la emisora. Existen tres tipos bsicos de obligaciones: Obligaciones de largo plazo Obligaciones convertibles en acciones Obligaciones de corto plazo (Papel Comercial)

CARACTERISTICAS OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO

Necesitan de la publicacin de un prospecto de oferta

pblica Tienen cupones de inters. La tasa de inters puede ser fija o variable. En este ltimo caso el inters que reconoce el ttulo se encontrar vinculado a la evolucin de alguna tasa de referencia, por ejemplo las tasas referenciales del Banco Central o las tasas internacionales como la Libor y Prime. El pago del capital puede efectuarse al vencimiento o mediante amortizaciones peridicas. Plazo superior a 360 das. Diseada para financiar actividades productivas, de expansin o reestructuracin de pasivos

CARACTERISTICAS OBLIGACIONES CONVERTIBLES EN ACCIONES

Dan el derecho al obligacionista para exigir alternativamente que la compaa le pague el valor de dichas obligaciones conforme a las disposiciones generales, o que las convierta en acciones. La conversin puede darse en pocas o fechas predeterminadas. Habr un factor de conversin, que es el nmero de acciones por cada obligacin de una misma clase.

La emisin de obligaciones de este tipo implica al mismo tiempo aumentar el capital social autorizado hasta el monto necesario para atender las posibles conversiones.

CARACTERISTICAS COMUNES

Requieren calificacin de riesgo General (80% de activos libres de gravmenes, excluyendo obligatoria. Especfica (Prenda, hipoteca, aval, etc. o incluso activos diferidos). Es

Garanta

flujos futuros). Es opcional.

Se emiten con plazo determinado. Son negociables.

CARACTERISTICAS PAPEL COMERCIAL

Se emiten a travs de un sistema de cupos revolventes cuya autorizacin es para un plazo de hasta 720 das.

No requieren de Prospecto sino de circular de oferta y no tiene necesidad de otorgarse la emisin en escritura pblica. Se emiten entre 1 y 359 das
Diseadas para satisfacer necesidades de recursos de corto plazo (capital de trabajo).

TITULARIZACIN

Definicin:
Proceso mediante el cual se emiten valores susceptibles de ser colocados y negociados libremente en el mercado burstil, emitidos con cargo a un patrimonio autnomo.

PARTCIPES DEL PROCESO

ORIGINADOR AGENTE DE MANEJO PATRIMONIO DE PROPSITO EXCLUSIVO (EMISOR) INVERSIONISTAS COMIT DE VIGILANCIA

Originador
Propietarios de activos o derechos sobre flujos susceptibles de ser titularizados. Pueden serlo una o ms personas: naturales o jurdicas
Derecho pblico o privado Pblicas, privadas o mixtas Derecho privado con finalidad social o pblica nacionales o extranjeras Entidades dotadas de personalidad jurdica

Agente de Manejo
Administradora de fondos y fideicomisos Funciones: Las expresamente determinadas en cada proceso de titularizacin, entre ellas las siguientes:
Obtener las autorizaciones que se requieran para procesos de titularizacin en los cuales los valores a emitirse vayan a ser colocados mediante oferta pblica, conforme con las disposiciones de la presente Ley Recibir del originador y en representacin del patrimonio de propsito exclusivo los activos a ser titularizados Emitir valores respaldados con el patrimonio de propsito exclusivo

Agente de Manejo
Colocar los valores emitidos, mediante oferta pblica, conforme con las disposiciones de la presente Ley; Administrar los activos integrados en el patrimonio de propsito exclusivo, tendiendo a la obtencin de los flujos futuros, y, Distribuir entre los inversionistas los resultados obtenidos, sea utilidades o sea prdidas, de acuerdo con las caractersticas, trminos y condiciones de los valores emitidos.

Patrimonio de Propsito Exclusivo

Es el emisor Es un patrimonio independiente integrado inicialmente por los activos transferidos por el originador y posteriormente por los activos, pasivos y contingentes que resulten o se integren como consecuencia del desarrollo del respectivo proceso de titularizacin.

Inversionistas
Quienes adquieren e invierten en valores emitidos como consecuencia de procesos de titularizacin.

Comit de Vigilancia
Estar compuesto por lo menos por tres miembros, elegidos por los tenedores de ttulos, no relacionados al agente de manejo No podrn ser elegidos como miembros del mencionado comit los tenedores de ttulos que pertenezcan a empresas vinculadas al agente de manejo

TITULARIZACIN
El proceso de titularizacin permite la emisin de ttulos de deuda con la garanta de los flujos futuros que generar la empresa o proyecto, constituidos en un fideicomiso.
Inmobiliaria Inmuebles construidos Proyectos de construccin Cartera Hipotecaria De consumo Corporativa Flujos Futuros

ACTIVOS TITULARIZABLES
ACTIVOS QUE EXISTEN O SE ESPERA QUE EXISTAN:

Valores representativos de deuda pblica. Valores inscritos en el Reg. de M. de V. Cartera de Crdito Activos y Proyectos inmobiliarios Activos o proyectos susceptibles de generar flujos futuros determinablescon base en estadsticas de los ltimos tres aos o en proyecciones de por lo menos tres aos consecutivos, segn corresponda.

Esquema Bsico
FIDUCIARIO

TRANSFERENCIA

CONSTITUYENTE

EMISIN

PATRIMONIO AUTNOMO
INMUEBLE

INVERSIONISTAS

Titularizacin
Cede Derechos Econmicos de Alquileres Vendidos por una Casa de Valores miembro de BVG en Emite

FIDEICOMISO EMISOR

Ttulos Valores

CALIF A Recursos de la Titularizacin

Usuarios Calificadora de Riesgo Inversin

Inversionistas Personales e Institucionales

Fideicomiso recibe Usuarios pagan alquileres y servicios fondos y paga rendimiento y capital de Valores emitidos Inversionistas Personales e Institucionales

TITULARIZACION
De contenido crediticio De participacin Mixtos

Mecanismos Internos de Garanta... Subordinacin Sobre colateralizacin Exceso de flujos Sustitucin de activos Mecanismos Externos de Garanta... Avales y garantas de instituciones financieras Plizas de seguro Fiducia en garanta Contratos de apertura de crdito

Subordinacin de la Emisin
Implica que el originador o terceros debidamente informados, suscriban una porcin de los valores emitidos. A dicha porcin se imputarn hasta agotarla, los siniestros o faltantes de activos, mientras que a la porcin colocada entre el pblico se cancelarn prioritariamente los intereses y el capital

Sobrecolaterizacin
Consiste en que el monto de los activos fideicomitidos o entregados al fiduciario, exceda al valor de los valores emitidos en forma tal que cubra el ndice de siniestralidad, a la porcin excedente se imputarn los siniestros o faltantes de activos

Exceso de flujo de fondos

Consiste en que el flujo de fondos generado por los activos titularizados sea superior a los derechos reconocidos en los valores emitidos, a fin de que ese diferencial se lo destine a un depsito de garanta, de tal manera que de producirse desviaciones o distorsiones en el flujo, el agente de manejo proceda a liquidar total o parcialmente el depsito, segn corresponda, a fin de obtener los recursos necesarios y con ellos cumplir con los derechos reconocidos en favor de los Inversionistas

Sustitucin de Activos
Consiste en sustituir los activos que han producido desviaciones o distorsiones en el flujo, a fin de incorporar al patrimonio de propsito exclusivo, en lugar de los activos que han producido dichas desviaciones o distorsiones, otros activos de iguales o mejores caractersticas. Los activos sustitutos sern provistos por el originador, debiendo restituirle a cambio, los activos sustituidos

Contratos de Apertura de Crdito

A travs de los cuales se disponga, por cuenta del originador y a favor del patrimonio de propsito exclusivo, de lneas de crdito para atender necesidades de liquidez de dicho patrimonio, las cuales debern ser atendidas por una Institucin del Sistema Financiero a solicitud del agente de manejo, quien en representacin del patrimonio de propsito exclusivo tomar la decisin de reconstituir el flujo con base en el crdito

Garantas
Garanta o aval. Consiste en garantas generales o especficas constituidas por el originador o por terceros, quienes se comprometen a cumplir total o parcialmente con los derechos reconocidos en favor de los Inversionistas. Garanta bancaria o pliza de seguro. Consisten en la contratacin de garantas bancarias o plizas de seguros, las cuales sern ejecutadas por el agente de manejo en caso de producirse el siniestro garantizado o asegurado, y con ello cumplir total o parcialmente con los derechos reconocidos en favor de los inversionistas. Fideicomiso de garanta. Consiste en la constitucin de patrimonios independientes que tengan por objeto garantizar el cumplimiento de los derechos reconocidos a favor de los inversionistas

VENTAJAS DE LA EMISION DE DEUDA

Ventajas con respecto al endeudamiento bancario Brinda gran flexibilidad al emisor en cuanto a la estructura de pagos. Mayores plazos. Financiar el crecimiento de su empresa a un bajo costo Obtener capitales a un costo inferior al que obtendra en el mercado de intermediacin financiera. Histricamente la tasa de rendimiento de Obligaciones entre la TAR Y TPR. Estructura de financiamiento menos riesgosa Se captan recursos para reestructurar sus pasivos, reemplazando sus compromisos de corto plazo por deudas de largo plazo con un menor costo financiero.

VENTAJAS DE EMISION DE DEUDA

Fortalecer la imagen de la empresa Cotizar en Bolsa contribuye a fortalecer la imagen del emisor, pues se percibe en el mercado como una garanta de transparencia y prestigio. Se constituye en un complemento a los esfuerzos convencionales de marketing y publicidad. Proveer Liquidez a los ttulos La principal funcin de la Bolsa es proveer de liquidez a los ttulos valores emitidos.

CONDICIONES DE MERCADO Instrumentos de Financiamiento

MONTOS APROBADOS EN EL MERCADO BURSTIL NACIONAL

Emisiones (En dlares) Obligaciones Papel Comercial Titularizacin Total

2001 14,500,000 3,000,000 17,500,000

2002 61,650,000 8,000,000 69,650,000

2003 74,450,000 38,278,828 112,728,828

2004 55,500,000.00 22,000,000.00 39,140,000.00 116,640,000.00

Nov-05 87,800,000.00 216,500,000.00 50,050,182.00 354,350,182.00

CONDICIONES DE MERCADO Instrumentos de Financiamiento

En el 2004 se emitieron ttulos de deuda de empresas por un monto aproximado a 78 millones de dlares, a una tasa de rendimiento promedio ponderada del 7.5% y aproximadamente 39 millones de dlares en titularizaciones a una tasa promedio de alrededor de 8.5%. Con una tasa pasiva referencial del 3.6% y tasas activas de hasta 13.6%, se muestra claramente que estos instrumentos significaron una tasa atractiva tanto para el inversionista como para los emisores, permitiendo a estos ltimos obtener un ahorro financiero de US $ 61,000 al ao por cada milln de dlares requerido.

CONDICIONES DE MERCADO Instrumentos de Financiamiento

En lo trascurrido del 2005 se han aprobado emisiones por aproximadamete 88 millones en obligaciones a una tasa promedio del 7.5%, 216.5 millones en papel comercial a una tasa promedio del 4.4% y 50 millones en titularizaciones con una tasa del 9% aproximadamente. Con una tasa pasiva referencial del 3.6% y tasas activas de hasta 13%, se muestra claramente que estos instrumentos significaron una tasa atractiva tanto para el inversionista como para los emisores, esto sin considerar los recargos por impuestos y servicios operativos del banco que podra incrementar el costo final del crdito bancario hasta un 17% e incluso ms dependiendo de las condiciones del deudor.

 Asesora Casa de Valores Obtener calificacin de riesgo

Paso 1

PREPARACION DE LA EMISIN

Contratar Representante de Obligacionistas Contratar Agente Pagador Impresin de prospectos de Oferta Pblica.

Cumplir requisitos para inscripcin del emisor y sus ttulos. .Paso 2 INSCRIPCION EN REGISTRO DE MERCADO DE VALORES Aprobacin de emisin y autorizacin de Oferta Pblica. Publicacin de autorizacin de Oferta Pblica. Pago de cuota de inscripcin

Paso 3

INSCRIPCION EN BOLSA DE VALORES

Cumplir requisitos para inscripcin del emisor y sus ttulos. Aprobacin de la inscripcin. Pago de cuota de inscripcin

Paso 4

COLOCACION DE TITULOS

Seleccin de la Casa de Valores vendedora. Venta de ttulos - Pago de comisiones Casa de Valores y Bolsa.

CALCULO DE LA RENTABILIDAD
PAPEL TIPO 1 : Papeles con un solo pago.

Plazo original

Po

Valor del dinero en el tiempo

P1

Inters Simple I=C.i.T

M=C+I M=C+C.i.t
M=C(1+i.t)

CALCULO DE RENTABILIDAD
PAPEL TIPO 1 : Papeles con un solo pago. Plazo original

Po

P1

Valor Presente C= M (1+i.t)

CALCULO DE RENTABILIDAD Papel tipo 2 : Papeles con varios

pagos.

0 I1

1 I2 I3

2 I4

I5

3 I6

P= C + (1+ r)1
P C M n r

C + C + ......... C + M (1+r)2 (1+r)3 (1+r)n

= Precio de mercado del bono (valor presente de los flujos) = Inters del cupn = Valor al vencimiento = Tiempo al vencimiento = Rendimiento al vencimiento.

INSTRUMENTOS DE INVERSION Y FINANCIAMIENTO: TITULOS DE RENTA VARIABLE

ACCIONES
COMPAIA ACCIONES

ACCIONISTAS

PATRIMONIO

COMUNES
VOTO SUSCRIPCION UTILIDADES INFORMACION

PASIVOS

PREFERIDOS
UTILIDADES SUSCRIPCION

ACCIONES
No tienen rendimiento definido.
El rendimiento se da dependiendo de los factores que afecten a la inversin (internos y/o externos).

ACCIONES
La accin representa una porcin del capital de una empresa. Para poder ser negociados en Bolsa, deben estar inscritos. No tienen plazo definido. Su valor nominal est impreso en el ttulo. Su valor efectivo es el que se paga en el mercado. Las acciones generan rendimiento por utilidad y por precio. No existen montos mnimos de compra o venta.

VENTAJAS DE EMISION DE ACCIONES

Ventajas con respecto al endeudamiento bancario La empresa suma socios en lugar de acreedores Socios fundadores no pierden poder de decisin mientras mantengan el 51% de las acciones Estructura de financiamiento menos riesgosa Se fortalece el patrimonio de la empresa, lo cual mejora la percepcin de la misma, al haberse reducido el riesgo asociado una relacin deuda/patrimonio alta. Le abre las puertas para un futuro endeudamiento. Maximizacin de riqueza de los accionistas y una valoracin objetiva de la empresa La va ms importante para incrementar la riqueza de los accionistas, es el incremento del precio de sus acciones. El precio de las acciones en la Bolsa es el resultado de la percepcin y expectativas que los inversionistas tienen sobre la gestin presente y el xito futuro de la empresa.

VENTAJAS DE EMISION DE ACCIONES

Fortalecer la imagen de la empresa Cotizar en Bolsa contribuye a fortalecer la imagen del emisor, pues se percibe en el mercado como una garanta de transparencia y prestigio. Se constituye en un complemento a los esfuerzos convencionales de marketing y publicidad. Proveer Liquidez a los ttulos La principal funcin de la BVG es proveer de liquidez a los ttulos valores emitidos. Permite a los accionistas recuperar el capital invertido en el negocio con mayor facilidad y en mejores condiciones que si fuera una empresa cerrada.

MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

FACTORES QUE AFECTA PRECIO

Eventos a nivel macro Inestabilidad econmicaPrecio

Estabilidad Econmica (Dolarizacin) Precio Eventos a nivel de la Industria

MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

Determinacin de Rendimiento Ganancia de Capital

Ganancia por Dividendos

MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

RENDIMIENTO O GANANCIA

Ganancia de capital : Por incremento de precios R= P1 - Po Po Po= Precio Inicial o compra P1= Precio Final o venta R= Rendimiento

MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

RENDIMIENTO O GANANCIA

Ganancia de capital : Por incremento de precios HOLCIM R= 31 23 23 Po= 23 dlares (junio /04) P1= 31 dlares (junio /05) R= 34.8%

MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

RENDIMIENTO O GANANCIA
Rn = {[P1-(P1*b)-(P1*cv)]-[Po+(Po*b)+(Po*cc)]} [Po+(Po*b)+(Po*cc)] resumiendo: Rn = {[P1(1-b-cv)]-[Po (1+b+cc)]} [Po (1+b+cc)]

Po=Precio Inicial o compra P1= Precio Final o venta Rn= Rendimiento Neto b= Porcentaje de comisin de Bolsa cv= Porcentaje de comisin venta de Casa de Valores cc= Porcentaje de comisin compra de Casa de Valores

MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

HOLCIM Po= $23 P1= $31 Rn= Rendimiento Neto b= 0.09% flat cc= 0.2% compra flat cv= 0.1% venta flat Rn = {[31 (1-0,0009-0,002)]-[23 (1+0,0009+0,001)]} [23 (1+0,0009+0,001)]} Rend Efectivo anual = 34.14%

MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

RENDIMIENTO O GANANCIA
Ganancia por Dividendos : Por reparticin de utilidades en efectivo Formula 1

R= [(P1+D0) - Po] Po Po=Precio Inicial o compra P1= Precio Final o venta Dividendo R= Rendimiento

MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

RENDIMIENTO O GANANCIA Ganancia por Dividendos

Ejemplo 1: Se compraron acciones de la empresa ABC al 21 de octubre de 2004 en $18.6 y se las vendieron en $18.5 el 14 de enero de 2005, adems el 5 de noviembre de 2004 se pag un dividendo de $.1.63 por accin.

R= [(18.5+1.63) - 18.6] 18.6 Rn = 8.2258% efectivo en 85 das Rend nominal anual capitalizable cada 85 das= 8.2258% *(360/85) Rend nom= 34.838% Rend efectivo anual= ((1+0,082258) (360/85) )-1 Re = 39,765%

MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

RENDIMIENTO O GANANCIA Ganancia por Dividendos Ejemplo 2 : Holcim R= [(31+4.09)- 23] 23 Po= 23 dlares (junio/04) P1= 31 dlares (junio/05) D = 29/07/04 $ 2.09 por accin 17/03/05 $ 2.00 por accin R= 52.56% efectivo anual

MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

RENDIMIENTO O GANANCIA Ganancia por Dividendos Formula 2 Po= Div (1+i)-no + P1 (1+i)-n1 P1: precio de venta de la accin P0: precio de compra de la accin Div: Dividendo en efectivo no: das de diferencia entre la fecha de compra de la accin y la del pago del dividendo n1: das de diferencia entre la fecha de compra de la accin y su fecha de venta. i: tasa de rendimiento diario

MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

RENDIMIENTO O GANANCIA Ganancia por Dividendos Ejemplo 1: Se compraron acciones de la empresa ABC al 21 de octubre de 2004 en $18.6 y se las vendieron en $18.5 el 14 de enero de 2005 adems, el 5 de noviembre de 2004 se pag un dividendo de $.1.63 por accin. Reemplazamos: 18.6 = 1.63(1+i)-15 + 18.5(1+i)-85 Donde i = 0,001 o 0.1%, es la tasa de rendimiento efectivo diario La tasa nominal capitalizable diaria es: 0.001*360 = 0.36 o 36.0% La tasa efectiva anual es Re= ((1+0,001) 360)-1=0,433 o 43,31%

MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

RENDIMIENTO O GANANCIA Ganancia por Dividendos : Ejemplo 2 : Holcim Po = 23 ( 30 Junio 04) P1 = 31 ( 30 junio 05) D = 29/07/04 $ 2.09 por accin 17/03/05 $ 2.00 por accin Reemplazando: 23 = 2.09 (1+i)-29 + 2.00 (1+i)-260 + 31(1+i)-365 Donde i = 0,001262 o 0.1262%, es la tasa de rendimiento efectivo diario La tasa nominal capitalizable diaria es: 0.001262*360 = 0.454 o 45,43% La tasa efectiva anual es Re= ((1+0,001262) 360)-1=0,5746 o 57,46%

DIVIDENDO EN ACCIONES Las sociedades algunas veces incrementan sus acciones circulantes emitiendo pagos de dividendos en forma de acciones, de esta forma recapitalizan sus ganancias. Estos dividendos generalmente son declarados en porcentajes. Por ejemplo, en una declaracin de dividendos por acciones de un 4% recibir una accin adicional de la misma empresa, por cada 25 de ellas que posea.

OTRAS GANANCIAS EN ACCIONES

Capital antes de dividendo Dividendo en accin Nuevo Capital

1,000,000 40,000 4% dividendo 1,040,000 Dividendo accin # acciones (#acciones X 4%) 12,000 10,000 10,000 8,000 40,000

ACCIONISTAS Pedro Maria Isabel Juan TOTAL

# acciones 300,000 250,000 250,000 200,000 1,000,000

Porcentaje de participacin 30.00% 25.00% 25.00% 20.00% 100.00%

Nuevo # de acciones 312,000 260,000 260,000 208,000 1,040,000

Porcentaje de participacin 30% 25% 25% 20% 100%

INDICADORES DE MERCADO ACCIONARIO

RELACION PRECIO -UTILIDAD
El ndice P/U describe la relacin entre el precio de la accin y las ganancias por accin. P/U = Ultimo precio de accin/ utilidad por accin.

Este indicador se interpreta como el nmero de periodos (medido en aos) que habra que esperar para recuperar la inversin efectuada va las utilidades que genere la empresa. La utilidad por accin se la obtiene dividiendo la utilidad para el nmero de acciones y corresponde al ltimo ao mvil.

INDICADORES DE MERCADO ACCIONARIO

DIVIDENDO /PRECIO
D/P = Dividendo anual de cada accin / ltimo precio de la accin. El rendimiento en dividendos o tambin conocido como yield representa el porcentaje de retorno que proporciona la accin va reparticin de dividendos. Se obtiene de dividir la sumatoria de los dividendos en efectivo distribuidos en los ltimos cuatro trimestres por el ltimo precio de la accin en el mercado.

El dividendo anual por accin se calcula relacionando cada dividendo que la empresa reparta para el nmero de acciones existentes en el periodo correspondiente a dicho dividendo y luego se agregan estos valores (se considera ao mvil).

INDICADORES DE MERCADO ACCIONARIO

RELACION PRECIO-VALOR EN LIBROS P/VL : ltimo precio de la accin/ valor en libros de la accin.

El valor en libros de la accin es el resultado de dividir el patrimonio por el nmero de acciones en circulacin
El Precio- Valor en Libros es la divisin entre el precio de una accin en el mercado y su valor contable. Este indicador permite conocer el nivel de sobrevaloracin o subvaloracin de una accin, pues indica cuantas veces el precio cubre el valor en libros de una empresa.

INDICADORES DE MERCADO ACCIONARIO

CAPITALIZACION BURSATIL Refleja la valoracin que el mercado le da a una empresa determinada. La capitalizacin burstil es el valor que alcanzara una compaa en Bolsa si se vendieran todas sus acciones; de esta manera, el indicador proporciona la idea del precio de mercado de dicha compaa. La forma de clculo es la siguiente: Valor de capitalizacin = ltimo precio de la accin X nmero de acciones en circulacin.

INDICADORES DE MERCADO ACCIONARIO

PRESENCIA BURSATIL Presencia Burstil = nmero de ruedas en que la accin ha sido transada en el ltimo ao mvil / nmero de ruedas realizadas durante el ltimo ao mvil Este ratio mide el grado de liquidez que tiene determinada accin . INDICE DE ROTACION Rotacin = nmero de acciones negociadas durante ltimo ao mvil /nmero de acciones en circulacin. Con este ratio se mide el nmero de veces que una accin se negocia en el mercado.

INDICES ACCIONARIOS
BVG INDEX
El BVG Index es un ndice local, es decir que refleja el movimiento de la Bolsa de Valores de Guayaquil exclusivamente.
BVG Index = [ Sum P(in) x F(i) x C(i) / Sum P(io) x F(i) ] x E P(in) P(io) F(i) Pc Pb C(i) E = Precio de cierre de la accin i en el periodo corriente = Precio de la accin i del periodo base = Factor de ponderacin de la accin i = (Pc) x (Pb) = Participacin en la Capitalizacin burstil de la muestra . = Presencia burstil. = Factor de correccin = Factor de enlace

Factor de enlace : valor del ndice previo al cambio de cartera.

INDICADORES DE MERCADO ACCIONARIO

IPECU-BVG ( ndice de Precios del Mercado de Valores Ecuatoriano) El IPECU-BVG mide las ganancias de capital que el inversionista obtiene producto de la variacin que experimentan los precios de las acciones en el mercado nacional. IRECU-BVG (ndice de Rendimientos del Mercado de Valores Ecuatoriano) El IRECU-BVG es un ndice de rendimientos porque adems de las ganancias de capital, reconoce las ganancias percibidas bajo la forma de dividendos en efectivo.