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LIC. ADM. NESTOR EYZAGUIRRE MAZUELOS

CLAD: 1179

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
ESCUELA ACADEMICO PROFESIONAL DE CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS






TEORIA ECONOMICA
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El Producto Bruto Interno (PBI)

Es el valor total de la produccin corriente de Bienes y Servicios finales producidos dentro
un territorio sin importar si las empresas son nacionales o extranjeras en un periodo
determinado de tiempo (un ao). El PBI incluye la suma total del valor de los bienes y
Servicios en una sola estadstica de la produccin global valorados a precio de mercado
dicho valor se expresa generalmente en unidades monetarias.

Producto, se refiere al valor agregado es decir a los Bienes y Servicios finales.
Interno, se refiere a que es la produccin dentro de las fronteras de un pas.
Bruto, porque no se toma en cuenta la depreciacin de los bienes de capital
que se emplearon en la fabricacin de las Bienes y Servicios.

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Para calcular el PBI se debe tener en cuenta la sutileza de ciertos conceptos:
1. Cuando se habla de produccin corriente de Bienes y Servicios estamos
hablando solo de la produccin obtenida en el periodo del que se esta
midiendo es decir se excluye las transacciones bienes y servicios de
Periodos anteriores. Por ejemplo:
Las viviendas construidas en otros periodos no forman parte del PBI pero s
la construccin de nuevas viviendas, en la compra y venta de viviendas ya
existentes contabilizaremos solo las comisiones de los agentes debido a
que se ofrecen el servicio en el periodo del que se esta midiendo.
2. Cuando se especifica que son los bienes y servicios finales se hace para
evitar la doble contabilizacin es decir que no pueden ser contabilizados los
insumos o las materias primas. Ejemplo:
Si elaboramos pan, para calcular el PBI solo se contabilizara el precio final
del producto y se dejara de contabilizar los insumos (harina, levadura,
manteca, etc..).
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3. Cuando hablamos de precios de Mercado nos referimos a los precios de los
productos incluido los impuestos indirectos tales como, el IGV o en algunos
productos el impuesto selectivo al consumo y por lo tanto Px
d
PX
s
quiere
decir que el precio que cobran las empresas es menor al precio que pagan los
consumidores por los bienes y servicios.

Mtodos para calcular el PBI
Existen 3 mtodos tericos equivalentes de calcular el PBI.

1. Mtodo del Producto o del Gasto.

2. Mtodo del valor Agregado.

3. Mtodo del Ingreso.
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1. Mtodo del Producto o del Gasto
Se contabiliza sumando el gasto que se da en los diferentes sectores; gasto de las
familias que es el consumo (C), el gasto de las empresas que es la inversin (I), el
gasto de gobierno (G), las exportaciones (X) y las importaciones (M).
PBI = C + I + G + X M

2. Mtodo del valor agregado
Se define el Valor Agregado (VA) como aquel valor que se aade a la
materia prima o bien intermedio parar transformarlo en producto final. El
PBI calculado por este mtodo, considera la suma solo del valor que se
agrega (valor Nuevo) a las diversas etapas de produccin y de todos los
sectores de la economa.De este modo se evita duplicar el valor del bien
intermedio o de la materia prima en el valor de la produccin final. Ejem:
En la produccin de una casaca de cuero.
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Calculo del PBI segn el mtodo del Valor
Agregado:

El cuero de vaca (Sector Agropecuario) 100
Servicio de Curtido (Sector Servicio) 50
Confeccin (Sector Industrial) 50

Valor Agregado Bruto o PBI 200
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3. Mtodo del ingreso :

El PBI tambin puede ser calculado como la suma de todas las compras finales
en la economa que es equivalente al ingreso de los asalariados, las ventas de las
empresas y los impuestos del estado.

La diferencia entre el valor total de la produccin menos los Bienes Intermedios
tiene uno de los tres destinos siguientes:
- Los trabajadores en forma de sueldos.
- Las empresas en forma de Ventas.
- El estado en forma de Impuestos.
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PBI Nominal v/s PBI Real
El PBI es medido en trminos monetarios por ello la inflacin puede
hacer que el calculo nominal del PBI sea mayor de un ao a otro y que sin
embargo el PBI real no haya variado.
Para solucionar este problema se quitara la inflacin de nuestros
clculos ello se hace calculando el PBI real deflactado que no es otra cosa que el
PBI nominal a travs de un ndice de precios.

PBI Percapita
El PBI percapita es el PBI por cada persona y se calcula dividiendo el
valor del PBI entre el nmero de habitantes del Pas.

PBI Percpita
=
Valor del PBI
Numero Habitantes
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Qu est mal en el PBI?

- No tiene en cuenta la depreciacin del capital . Ejemplo: Un pas puede
aumentar su PBI explotando en forma intensiva algn recurso Natural pero el
capital del pas disminuira y dejara para las generaciones futuras menos
capital.
- No tiene en cuenta las externalidades negativas que algunas actividades
productivas generan . Ejemplo: Contaminacin ambiental de los suelos , aire y
aguas.
- El PBI percapita no tiene en cuenta la distribucin del ingreso, este
indicador nos dice que todos tenemos igual distribucin del ingreso pero en la
realidad esto no es as. Por lo tanto el PBI no es un buen indicador del
desarrollo de un pas por ello las Naciones Unidas dejo considerarla en 1992
para crear uno nuevo como es el IDH ndice de desarrollo humano.
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- El PBI no contabiliza ciertas actividades productivas que incrementan el
bienestar pero que generan transacciones son la produccin de las economas
sumergidas como:
. La siembra o la explotacin de recurso para auto consumo
. Las remesas y los giros delos familiares que viven en el exterior.
. La produccin ilegal como el narcotrfico .
. El trabajo de las amas de casa.
. El trabajo de la familia en el negocio familiar.

- Ignoran el endeudamiento externo. El PBI de un pas se incrementara si el
gobierno o las empresas dentro del pas toman prestamos del extranjero pero el
PBI disminuira en periodos futuros con el pago de la deuda.
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El Producto Nacional Bruto ( PNB )
Mide el valor total de la produccin corriente de Bs y Ss finales de los ciudadanos de un
pas sin importar si la produccin se realiza dentro o fuera del territorio nacional.
PNB v/s PBI
La diferencia entre el PNB y PBI es el saldo neto de los factores. El PBI mide la
produccin en el interior del pas sin importar si los factores de produccin son o no de
propiedad nacional. El PNB mide la produccin de los factores de propiedad nacional
sin importar si la produccin se realiza dentro o fuera del pas.
FNT Factores Nacionales en el Territorio
FNX Factores Nacionales en el Extranjero
FNT Factores Nacionales en el Territorio
FXT Factores Extranjeros en el Territorio
PBI PBI = FNT + FXT
PNB PNB = FNT + FNX
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* Para los pases Sub-desarrollados es mas conveniente medir el PBI porque de
esta manera no descontaran la produccin extranjera dentro de su territorio en
el caso del pas las estimaciones bordean entre 30% al 40% de produccin
extranjera en los clculos de PBI peruano.

PBI PNB = Saldo Neto de Factores
FNT + FXT (FNT + FNX) = Saldo Neto de Factores
FXT FNX = Saldo Neto de Factores
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EL DINERO
El dinero es un objeto digno de confianza que todos convienen en aceptar
como pago de una transaccin. En una economa de mercado es el medio que
permite la circulacin de mercancas y la evolucin del dinero est ntimamente
relacionado con el comercio.
Las formas que actualmente toma el dinero como las monedas y billetes del
banco central de reserva ,las tarjetas de los depsitos a la vista, las tarjetas de
crdito, los cheques, los cheques de viajero (traveller checks), son relativamente
recientes, anteriormente no exista el dinero, y durante muchos siglos el
intercambio de mercancas se daba a travs del trueque lo cual era inexacto
incomodo y costoso.
Despus aparecieron las primeras formas de dinero para facilitar el comercio y
la homogeneizacin en la cuantificacion de sus mercancas para ello empleados
otros tipos de mercancas como, el ganado, la sal, el tabaco, el whisky, los
metales, piedras preciosas, etc. Ejem: En la Iliada de Homero el valor de las
cosas eran expresadas en trminos de cabeza de ganado.
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La armadura de Diomedes costaba solo 10 bueyes pero la armadura de
Agamenon el rey de los hombres costaba 100 bueyes.
Pero aun estas formas de dinero siguen siendo inexactas incomodas y costosas
en su transporte.
Posteriormente estas formas de dinero evolucionaron a las primeras monedas
acuadas que garantizaban su calidad y peso de all que sus nombres de
algunas monedas refleja esa caracterstica. Ejemplo: El talento, electrum, la
Libra, etc..
Finalmente gracias a los comerciantes venecianos que desarrollaron la banca
con sus certificados de deposito sin saberlo estaban dando origen al papel
moneda.
Objetivo Fundamental del Dinero
Podemos resumir todo lo dicho anteriormente diciendo cual es el objetivo
fundamental del dinero cual es su razn de ser:
El dinero es el medio que permite y simplifica la circulacin de las mercancas
y el desarrollo del comercio.
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Funciones del Dinero

En uno de los tratados mas completos sobre el dinero se defini como aquel
bien en el cual se expresan las deudas y los precios de las mercancas as
como el poder general de compra. Si bien es cierto que no existe un
consenso sobre la definicin de dinero existe sin embargo un amplio
consenso respecto a las tres funciones bsicas que cumple el dinero despus
de todo El dinero es lo que hace el dinero, como dijo Milton Friedman uno
de los Gurs de la economa Americana (money is what money does).

a) Servir como unidad de pago.
b) Servir como deposito de valor.
c) Servir como unidad de cuenta o medida.
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a) Unidad de Pago: Es la funcin mas importante pues permite la circulacin de mercancas. Si las
personas y las empresas demandan dinero es porque tienen que comprar una serie de bienes y
servicios que le son necesarios para satisfacer sus necesidades u organizar el proceso productivo
respectivamente.
La existencia de un medio de pago socialmente aceptado permite que cualquier persona este
dispuesta a recibirlo en cualquier momento por su mercanca pues tiene la certeza que en el
momento que lo desee podr cambiarlos por otras mercancas. De esta forma el dinero permite
superar la dificultad inherente a una economa de trueque que era la doble coincidencia de
necesidades.

b) Deposito de Valor: Las familias y las empresas tambin demandan dinero con motivos
especulatorios es decir, el dinero no es sino la forma ms liquida de transferir poder de compra
hacia el futuro. Si bien esta funcin tambin puede ser cubierta por otros activos financieros o
reales, solo el dinero goza de las ventajas ser liquido, es decir de ser aceptado como medio de
pago en cualquier momento. Esta ventaja se ve obviamente debilitada en pocas inflacionarias
donde el dinero va perdiendo su valor.

c) Unidad de Cuenta o Medida: Para facilitar el intercambio de bienes y servicios es
indispensable la existencia de una medida comn de valor que permita un intercambio menos
complicado. El dinero gracias a su homogeneidad simplifica las transacciones al permitir que
todos los precios puedan ser expresados en una misma unidad.
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Valor del Dinero

Valor Nominal o Legal: Es el valor que figura en el billete o moneda y que es
socialmente aceptado.
Valor Intrnseco o Real: Es el valor con el que est hecho la moneda o billete,
por lo general se considera su valor de acuacin o impresin.

El Respaldo de las Monedas y Billetes
En sus inicios las primeras monedas tenan la propiedad que su valor
intrnseco era igual a su valor nominal y los billetes estaban respaldados o
garantizados por si mismos o por los depsitos de bancos, ciudades y reinos
pero dichos respaldos no tenia mayor garanta por lo que se presto para los
frecuentes fraudes.
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La Inflacin
La inflacin puede ser definida como un proceso de aumento continuo y
generalizado en el nivel de precios de los bienes y servicios de toda la
economa.
La inflacin afecta el funcionamiento de todo el sistema econmico pero
debemos precisar que la inflacin a s como la fiebre, no es una enfermedad, es
un sntoma y en este caso un reflejo de un problema real que subsiste.

El Dinero e Inflacin.- Una alternativa quizs mas interesante de enfocar la
inflacin es vindola como un proceso de deterioro continuo del valor del
dinero. Los efectos reales de la inflacin serian mas bien consecuencias de la
importancia del papel que juega el dinero en el sistema econmico. Sabemos
que los agentes econmicos demandan dinero por las tres funciones que
cumplen en la economa, como; medio de pago, deposito de valor y unidad de
cuenta.
En un proceso donde el dinero va perdiendo progresivamente su valor, afectara
necesariamente a cada una de las tres funciones y en consecuencia al objetivo
del fundamental del dinero.
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La primera funcin del dinero que se ve afectada por la inflacin es en su papel
de deposito de valor, que es sustituido por otros activos que pueden cumplir
mejor esta funcin,como es el caso de las monedas extranjeras (dlares, euros,
yenes, etc.), bonos, acciones, mercancas, etc. Cuando la inflacin llega a niveles
insostenibles, los agentes tienden a huir del dinero local y reemplazar su
funcin de medio de pago con otras monedas extranjeras fuertes a luz de los
ltimos procesos hiper-inflacionarios en Amrica latina fue el Dlar la
moneda extranjera que cumpli dicha funcin. Paralelamente a esto es muy
probable que su funcin como unidad de cuenta tambin sea reemplazada por
la moneda extranjera.

Ya es un fenmeno tpico de las economas con alta inflacin el hecho de que la
gente, comience a contabilizar los precios en dlares. Como el precio del dlar
se reajusta diariamente,e incluso hora por hora, los agentes no hacen sino
reajustar sus precios diariamente siguiendo el curso de la inflacin. Bolivia
1985, Per 1989.
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Esta relacin entre la inflacin y el dinero ha llevado a muchos economistas a
ver la inflacin como un fenmeno netamente monetario. De ah que muchos
estn de acuerdo con Milton Friedman al sealar que la inflacin es siempre
y en todo lugar un fenmeno monetario y solo puede ser producida por un
aumento rpido en la cantidad de dinero con respecto a la produccin.

En un contexto de mercado, la inflacin es el deterioro del poder de compra
del dinero , no seria si no el resultado de un exceso de oferta en el sector
monetario es decir en un aumento del stock de dinero mas rpido que su
demanda, que en ltima instancia depende del nivel de actividad de la
economa.

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Algunos conceptos relacionados con la inflacin:

Hiperinflacin: Cuando la tasa de inflacin mensual es bastante alta mayor a
60%, en estas situaciones el publico huye de la moneda oficial y lo sustituye
con otras monedas fuertes.
Deflacin: Es un proceso contrario a la inflacin, que se caracteriza por un
descenso o disminucin en el nivel general de precios.
Estanflacin: Es aquella situacin econmica en que coincide una elevada
inflacin con el estancamiento o recesin de la actividad econmica .
Seoreaje: Es la capacidad que tiene los pases para crear dinero y con ello
generarse ingresos como efecto de su poder monoplico para emitir billetes y
monedas (con menor valor al nominal).
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Banco Central de Reserva (BCR)
El Banco Central de Reserva (BCR) es una persona jurdica de derecho pblico
con autonoma de su ley orgnica, gobernado por un directorio de 7miembros.
El poder ejecutivo designa a cuatro entre ellos al presidente. El congreso
ratifica al presidente del BCR y elige a los otros tres restantes. El BCR es la
autoridad monetaria con facultad exclusiva del estado en la emisin de billetes
y monedas.
Funciones del BCR
a) Regular la moneda y el crdito del sistema financiero.
b) Defender la estabilidad monetaria a travs de las operaciones de mercado
abierto.
c) Administrar las Reservas Internacionales.
d) Informar peridica y exactamente sobre el estado de las finanzas nacionales
bajo responsabilidad de su directorio.

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LA FUNCIN PRINCIPAL DEL BCR
De una manera sencilla podemos afirmar que la funcin principal del BCR es
proporcionar la cantidad de medios de pago necesarios para que la
economa funcione normalmente de acuerdo a los objetivos de poltica
econmica previamente establecidos.
Para cumplir con estos objetivos, el BCR tiene que estar determinando
continuamente la cantidad de dinero que necesita la economa, a si como la
velocidad de circulacin de la misma para determinar el nivel de emisin
primaria y la expansin del dinero.

EL BALANCE SIMPLIFICADO DEL BCR
El balance simplificado de BCR para fines de anlisis monetario es el
siguiente:
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Balance Simplificado BCR

Activos
1. Reservas internacionales
netas (RIN) (oro y
dlares)
2. Crdito interno al sector
publico
3. Crdito interno al sector
privado
Total Activos = RIN + CI
Pasivos
1. Billetes y monedas emitidos
(C)
2. Depsitos de los bancos en
bvedas de BCR (R)
Total = C + R
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Instrumentos de Poltica Monetaria.

La poltica monetaria consiste en el control que hace el BCR sobre la oferta
monetaria con la aplicacin coherente y deliberada de una serie de instrumentos
para alcanzar objetivos de poltica econmica. A continuacin citaremos las ms
importantes:

- La tasa de encaje legal, Es la reserva legal que los bancos estn obligado a tener
en sus bvedas por los depsitos de ahorro (porcentaje de los depsitos) para
salvaguardar la liquidez de estos en el cumplimiento de sus obligaciones con el
publico. un aumento reduce y un incremento aumenta la disponibilidad de dinero
liquido del sistema bancario.
- El tipo de cambio, Es necesario precisar que en el Per la poltica cambiaria es
de fluctuacin sucia es decir que el mercado fija el tipo de cambio pero la
autoridad monetaria interviene cuando sube o baja demasiado para no perjudicar
algunos sectores econmicos.
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-Operaciones de mercado abierto, se hacen comprando o vendiendo papeles
de deuda en la bolsa los ms conocidos son los bonos del tesoro peruano. Con
este instrumento es posible expandir la cantidad de dinero en la economa.

- Crdito Interno, se le conoce tambin como operaciones de redescuento .
Son los prestamos que el BCR otorga al sector publico y al sistema financiero,
su objetivo es inyectarle liquidez temporal al sistema financiero con este
instrumento es posible expandir la cantidad de dinero. Una operacin
contraria es la de descuento.

- La tasa de inters, en el Per era un instrumento muy usado por la autoridad
monetaria para expandir o contraer la cantidad de dinero, hoy en da este
instrumento ya no se usa debido a que el BCR ya no fija las tasas de inters, se
ha dejado a la libre interaccin de la oferta y la demanda es decir al mercado.
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EL MERCADO DE CAPITALES
En toda economa de mercado existe algunos agentes econmicos a quienes les
sobra el dinero (agentes superavitarios) y a quien le falta (agentes
deficitarios).Los agentes deficitarios estaran dispuestos a pagar algn precio
con tal de conseguir el dinero que necesitan, mientras los agentes
superavitarios estaran dispuestos a proporcionar dichos recursos siempre que
ganen algo.
Los Agentes Econmicos Superaviatarios
Son aquellos que poseen un exceso de fondos ya que su ingreso son mayores a
sus egresos, por lo que buscan invertir racionalmente estos excedentes, para lo
cual consideran la rentabilidad y el riesgo de los distintos alternativos de
inversin a su disposicin.
Los Agentes Econmicos Deficitarios
Es aquel que tiene la necesidad de recibir nuevos fondos, para sus gastos
corrientes o para financiar nuevos proyectos de inversin. Al elegir la forma de
financiamiento debe considerar las tasas y los plazos mnimos.
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EL SISTEMA DE INTERMEDIACIN FINANCIERA


La intermediacin financiera, es un sistema conformado por mecanismos e
instituciones que permiten canalizar los recursos de los agentes superavitarios
hacia los agentes deficitario. El sistema de intermediacin financiera puede ser :

A) Sistema de Intermediacin Indirecta.
B) Sistema de Intermediacin Directa.

A) EL SISTEMA DE INTERMEDIACIN FINANCIERA INDIRECTA
La intermediacin financiera indirecta se da cuando existe un intermediario entre
los agentes superavitarios y deficitarios. Los intermediarios financieros son
principalmente los bancos quienes captan los recursos de los agentes
superavitarios, bajo su entera responsabilidad y luego los colocan entre sus
clientes bajo su riesgo.

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SISTEMA DE INTERMEDIACIN FINANCIERA
INDIRECTA
EMPRESAS
agentes
Deficitarios
FAMILIAS
Agentes
Superavitarios
1995 Corel Corp.
BANCO
Intermediario
Depositan
sus ahorros
Reciben dinero
del publico
Otorgan
credititos
Pagan tasa inters
activa (r
a
)
Pagan tasa inters
pasiva (r
p
)
Ganancia del
Intermediario
spread financiero
= r
a
- r
p

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El banco paga por los recursos captados (depsitos) la tasa de inters pasiva (r
p
),
y cobra por los recursos que presta la tasa de inters activa (r
a
); la tasa de inters
activa es mayor a la tasa de inters pasiva (ra > rp), la diferencia entre dichas
tasas es el margen del banco o lo que gana por la intermediacin, se conoce
tambin como el spread financiero.
En el Per el sistema financiero esta regulado por la ley de instituciones
bancarias, financieras y empresas de seguro ( decreto ley 770) y regulada por la
Superintendencia de Banca y Seguro (SBS) y el Banco Central de Reserva (BCR).

A.1) Empresas que participan en la intermediacin Indirecta:
Las empresas que conforman el sistema de intermediacin financiera
indirecta son :
- El Banco Central de Reserva (BCR).
- Superintendencia de banca y seguro (SBS)
- El Banco de la Nacin(BN).
- Las financieras.
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- Los bancos comerciales.
- El sistema no bancario conformado por la Confederacin Financiera de
Desarrolllo (COFIDE), cooperativas de ahorro y crdito, compaas de
seguro, empresas de arrendamiento financiero, (Leasing), cajas municipales
de ahorro y crdito, cajas rurales, empresas de crdito de consumo,
entidades de desarrollo a la pequea y microempresa, empresas de
factoring, etc..
A.2) Caractersticas de la Intermediacin Indirecta
- Se trata de un mercado que orienta sus esfuerzos a la venta de productos
financieros emitidos por el intermediario.
- El anlisis de riesgo lo efecta el intermediario que determina si el agente
deficitario se le puede otorgar o negarle el crdito.
- Los instrumentos o productos financieros para la captacin son:
Deposito a la vista o cuenta corriente. Es un contrato suscrito entre el
depositante (cliente) y el banco (depositario) por el cual se le faculta al
cliente efectuar retiros de dinero con ordenes de pago denominados
cheques.
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Deposito a plazo denominado tambin deposito s a termino porque no
pueden ser retirados hasta que haya vencido el plazo o de lo contrario no se
le paga la tasa de inters a plazo que es una tasa elevada .
Depsitos de ahorro, denominados tambin como depsitos a la vista.
Tienen una tasa de inters muy baja porque el depositante puede retirarlos
en cualquier momento.
A.3) Instrumentos o productos Financieros para el Crdito son:
Crdito en cuenta corriente; este prstamo lo realiza el banco abonando
una cantidad de dinero en la cuenta corriente del cliente es denominado
sobre giro bancario y el monto depender del tipo de cliente.
Pagare bancario; es un titulo valor por el cual el banco presta una cantidad
de dinero a una tasa de inters y un plazo determinado de tiempo.
Descuento Bancario; el banco otorga un crdito y cobra intereses
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por adelantado contra el giro o endoso a favor de un titulo valor, los mas
usados son : El pagare, la letra y el warrant.
Tarjeta de Crdito; el contrato que se establece entre el emisor de la
tarjeta y el usuario, es una apertura de crdito por el cual el banco se
compromete a pagar a terceros(establecimientos , comerciales, etc.). Hasta
un monto mximo del la lnea aprobada.
Leasing o arrendamiento Financiero: es un contrato mercantil en virtud del
cual un banco compra determinados bienes muebles o inmuebles con
instrucciones expresas del cliente para alquilarlos. Esto lo utilizara en un
determinado periodo a cuyo termino el cliente tiene la opcin de compra a
precio residual previamente convenido.
Operaciones Contingentes; en esta operacin el banco se compromete a
travs de un documento formal a cumplir un contrato u obligacin ante un
tercero si su cliente no lo hiciera. Las principales operaciones son: fianza
bancaria o carta fianza, crdito documentario, aval, letra hipotecaria.
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B) SISTEMA DE INTERMEDIACIN DIRECTA


Se da cuando el agente superavitario asume directamente el riesgo que implica otorgar
sus recursos al agente deficitario.

En este sistema se negocian ttulos valores (basicamente bonos que son de renta fija y
acciones que son de renta variable) y se pueden diferenciar dos tipos de mercado: el
mercado primario y el mercado secundario.

b.1 Mercado Primario: Es el mercado donde se colocan por primera vez los valores
emitidos y pueden ser colocados por oferta pblica o privada.
b.2 Mercado Secundario: Es el mercado donde se revenden los valores adquiridos en el
mercado primario la existencia de este mercado le permite dar liquidez a los valores
adquiridos.

El medio de contacto en el sistema de intermediacin directa se da a travs de: los
bancos de inversin (Mcdo. primario) y las sociedades agentes de bolsa SAB que son
los operadores de la bolsa de valores (Mcdo. Secundario).

En el Per la intermediacin financiera directa est regulada por la Comisin Nacional
Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV).


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SISTEMA DE INTERMEDIACIN FINANCIERA
DIRECTA
EMPRESAS
agentes
Deficitarios
INVERSIONISTAS
Agentes
Superavitarios
1995 Corel Corp.
FONDOS

INSTRUMENTOS FINACIEROS
Bancos Inversin Mcdo. Primario
Bolsa Valores
SAB
- AFPs
- Cias. Seguro
- SNP
-Fondos Mutuos
- Familias
Renta Fija - Bonos - Deuda
Renta Variable - Acciones - Patrimonio
Asumen Todo
el Riesgo
Contactan y dan informacin
Emisoras de
Deuda
Inversionistas
institucionales
Mcdo. Secundario
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INVERSIONISTAS
EJEMPLO:
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Ventajas del Sistema de Intermediacin Directa


Los costos de operacin e intermediacin financiera son menores para
ambos agentes.
Permiten al agente deficitario acceder a grandes sumas de dinero por lo
general sin prendar sus activos.
Mayor variedad de instrumentos financieros que dan al agente deficitario
una amplia gama de alternativas para acceder a los fondos.
Permite a los inversionistas elegir una mayor rentabilidad pero sujeto al
riesgo.
Permite una mayor eficiencia al mercado de capitales.
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TIPOS DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS
INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA
Son ttulos de deuda que representan una obligacin contrada por el emisor la cual
genera el pago fijo de intereses peridicos y la devolucin del capital.
Pueden clasificarse segn su vencimiento en instrumentos de corto y largo plazo.
Asimismo pueden ser emisiones nacionales o internacionales.
Los instrumentos de largo plazo son los bonos corporativos y las letras hipotecarias. Los
instrumentos de corto plazo son; los pagars, letras de cambio, aceptaciones bancarias,
certificados de deposito del BCR y operaciones de reporte.

INSTRUMENTOS DE RENTA VARIABLE
Son ttulos que dan al inversionista derecho al patrimonio de la empresa emisora.
Generan una retribucin variable de acuerdo al comportamiento y rentabilidad de la
accin. Por lo general generan dividendos en base a los resultados de la empresa emisora
y ganancias de capital, producto de su revaluacin en el mercado burstil.
Los tipos de acciones pueden ser: Acciones comunes, de trabajo.
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LAS PRINCIPALES INSTITUCIONES DE LA INTERMEDIACIN
FINANCIERA DIRECTA
LA CONASEV
. Es una Institucin gubernamental.
Promueve y reglamenta el mercado de valores.
Vela por la transparencia de los mercados y la correcta formacin de los precios en ellos.
Vela por la proteccin al inversionista.
Supervisa a los agentes intervienen esta sistema: Bancos de Inversin, Bolsas, SABs,
empresas clasificadoras de riesgo, administradoras de fondos mutuos de inversin en
valores, etc.
Impone sanciones administrativas


BANCOS DE INVERSIN
Es una institucin privada.
Es el intermediario entre la empresa emisora y los inversionista.
El banco de inversin no solo realiza la oferta de los ttulos valores si no que realiza una
asesora especializada e integra, desde la definicin del tipo de instrumento ms
conveniente para la empresa emisora hasta el servicio de post venta.
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LA BOLSA DE VALORES (BV)
Asociacin civil sin fines de lucro.
Facilita la negociacin de valores mobiliarios debidamente registrados.
Ofrece mecanismos adecuados para intermediar valores en forma justa,
competitiva, ordenada, continua y transparente.
Inscribe y registra valores para su negociacin en bolsa.
Brindar servicios que fomenten la ampliacin del mercado.
Ofrecer al pblico informacin sobre los valores cotizados en la bolsa.
Vela para que los asociados o quienes participan en la bolsa acten con principios
de tica, con sujecin a las normas legales vigentes.

SOCIEDADES AGENTES DE BOLSA (SABs)
Son sociedades annimas dedicadas fundamentalmente a realizar la
intermediacin de valores con mecanismos centralizados que operen en las bolsas
en las que son asociadas.
Comprar y vender valores por cuenta de terceros o por cuenta propia en los
mecanismos centralizados o fuera de ellos.
Prestar asesora en materia de valores y operaciones de bolsa.

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Suscribir transitoriamente parte o la totalidad (Underwriter) de emisiones
primarias de valores para su posterior colocacin en el pblico.
Promover el lanzamiento de valores pblicos y privados.
Prestar servicios de administracin de cartera.
Administrar fondos mutuos y fondos de inversin.

No Estn Permitidos a las SABs
Destinar los fondos o los valores que reciban de sus comitentes a operaciones o
fines distintos a aquellos para los que les fueron confiados.
Asegurar rendimientos para las carteras de inversin que administren, a menos
que se trate de valores de renta fija.
Divulgar directa o indirectamente informacin falsa, tendenciosa o imprecisa
sobre operaciones de intermediacin en el mercado de valores.
Gravar los valores que mantengan en custodia por cuenta de sus clientes sin
contar con el consentimiento de estos.

CAMARA DE COMPENSACION Y LIQUIDACION DE VALORES (CAVALI)
Registra y transfiere los valores de toda la negociacin efectuada en la Bolsa de
Valores, a travs de simples anotaciones en cuenta es decir totalmente
desmaterializados.


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Compensacin y liquidacin, verifica que las partes cumplan con lo pactado. Es decir
que el comprador tenga los fondos disponibles y que el vendedor tenga los valores.
Conexin directa con en el Depositary Trust Company - DTC. (Arbitraje con valores de
la BVL con la NYSE).
Contribucin de estas instituciones:
Aumentan la liquidez de los mercados de valores.
Agilizan el proceso de liquidacin de operaciones fuera de nuestras fronteras
(Credicorp, Southern Peru C.C, Buenaventura, Telefnica, Cementos Lima, entre
otros).
Facilitan el control y monitoreo de operaciones por los participantes locales.
Reducen costos y riesgos de fallas en las operaciones.

EL REGISTRO PUBLICO DEL MERCADO DE VALORES
Entidad sin personera jurdica propia siendo la CONASEV la encargada de determinar
su organizacin y funcionamiento.
Su funcin es llevar un registro con libre acceso el pblico.
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Intermediacin
Directa
Intermediacin
Indirecta
INTERMEDIACIN FINANCIERA
SISTEMA BANCARIO
- Banca Comercial
- Banca de Fomento
- Banco de la Nacin
- SBS

SISTEMA NO BANCARIO
- Empresas Financieras
- Empresas de Seguros y
Reaseguros
- Cajas Municipales
- Cajas Rurales
- Cooperativas de Ahorro y Crdito
- Fondos Mutuos de Inversin
- Fondos Privados de Pensiones
- Empresas Arrendamiento
Financiero
- COFIDE

MERCADO PRIMARIO
Banca de Inversin
- Merrill Lynch
- Morgan Stanley
- J. P. Morgan
- Oppenheimer
- Salomon Brothers
- Bolsa de Valores
- SABs
MERCADO SECUNDARIO
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ESTRUCTURA REGULATORIA DE LA INTERMEDIACION
FINANCIERA
MINISTERIO DE ECONOMA
Y FINANZAS - MEF
Comisin Nacional Supervisora
de Empresas y Valores
CONASEV
Superintendencia de Banca
y Seguros - SBS
Banco Central de Reserva
BCR
Intermediacin Indirecta Intermediacin Directa
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EL INTERS
Es el costo por el uso del dinero en el tiempo. Toda la basta maquinaria del
sistema de intermediacin financiera descansan sobre este concepto; los bancos pagan y
cobran intereses, los inversionistas en bolsa y de nuevos proyectos calculan su incursin
en funcin de una tasa de inters referencial, las financieras, las Cias. de seguros y
reaseguros, AFPs, cooperativas, cajas municipales, etc. Todas ellas tienen presente el
concepto de inters en el calculo de sus operaciones.

DEFINICION:
El inters es el rdito que hay que pagar por el uso del dinero tomado en prstamo en el
tiempo.
La cuanta del inters depender de la cantidad de la suma prestada (capital), de la
duracin de la deuda (tiempo), y de la tasa (tanto por ciento o tipo de inters).
EL CAPITAL : Es la suma prestada tambin se le conoce como el principal.
EL TIEMPO: Es la duracin de la deuda que puede ser anual, semestral, trimestral,
mensual o diario.
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LA TASA : Es el tanto por ciento o tanto por uno. Es decir es el nmero de unidades
pagadas como rdito por un determinado tiempo. Para simplificar nuestros clculos
usaremos el tanto por uno.
Tanto por ciento, es el inters que produce cada 100 unidades de capital por unidad de
tiempo.
Tanto por uno, es el inters que produce cada unidad de capital por unidad de tiempo.
Ex. Un capital de $ 100 rinde una tasa del 6% anual.
r (tanto por ciento) = 6% = 6/100
r (tanto por uno) = 0.06 = 0.06/1

CLASES DE INTERS. Hay dos clases de inters.

r = 6% = = 0.06
6
100
a. Inters Simple
b. Inters Compuesto
INTERS ( I )
47
A. INTERS SIMPLE.
Es cuando los intereses no se acumulan al capital es decir que el capital o
principal primitivo o inicial permanece constante en consecuencia, el inters que se
obtiene en cada intervalo de tiempo siempre ser el mismo. El inters simple sobre
cualquier capital se halla multiplicando el capital por tiempo y por la tasa de inters.

B. INTERS COMPUESTO
Es cuando los intereses se acumulan al capital es decir que los intereses vencidos (no
pagados) al final de cada uno de los periodos de tiempo se adicionan al capital a esto se
dice que los intereses se capitalizan.
La capitalizacin ocurre cuando no se paga el inters al final de cada periodo entonces se
suma al capital inicial, as cuando empieza el segundo periodo de tiempo el capital ser
mayor de lo que era al comienzo del primer periodo y en consecuencia el inters del
segundo periodo ser mayor al inters del primer periodo. Anlogamente esto suceder
parar cada periodo sucesivo durante el tiempo que perdure la deuda, el capital se hace
cada vez mayor y en consecuencia el inters tambin ser mayor al periodo anterior.
48
49
INTERS SIMPLE v/s INTERS COMPUESTO
Cuando se trata de largos periodos de tiempo existe una enorme diferencia entre el
inters simple y el compuesto esto lo podremos apreciar en el siguiente grafico.
Supondremos el caso de un prstamo nacional de un milln de dlares al 4% durante
100 aos.
Aos
0
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
10
20
30
40
50
M
I
L
L
O
N
E
S

D
O
L
A
R
E
S
IS
IC
Se observa que el
crecimiento de un capital a
inters simple est
representado por una lnea
recta esto quiere decir que
el inters simple aumenta
en progresin aritmtica,
mientras que el inters
compuesto est
representado por una curva
lo que significara que el
inters compuesto aumenta
en progresin geomtrica.
50
EL COMERCIO INTERNACIONAL
- Es el libre intercambio de mercancas que se realiza entre un pas y el resto del mundo.
- Ningn pas es autosuficiente y por tanto requiere de los bienes de otros pases.
- Una economa que participa del comercio internacional se le denomina economa
abierta.

Causas del Comercio Internacional.
a) Diferente dotacin de recursos Ejem: Kuwait posee muchos yacimientos petroleros
pero no tiene tierras para cultivar.
b) Variedad en los gustos y en los patrones de consumo de los individuos. originados
por razones culturales, de migracin, etc.
c) Costos decrecientes originados por las economas de escala. Los procesos de la gran
industria generan economas de escala reflejadas en la disminucin del costo medio
(costos unitarios) a medida que se incrementa la produccin. Tambin cuando un
pas se especializa en la produccin de algunos productos podra generar grandes
volmenes de produccin y a bajos costos.
51
Ventajas del Comercio Internacional.
a) Las teoras afirman que el comercio entre los pases permite aumentar el bienestar
para las economas que participan. Esto se debe a que el comercio internacional
expande la frontera de posibilidades de produccin.
b) Fomenta la especializacin de cada pas en donde es mas productivo generando
grandes volmenes de produccin a bajos costos.
c) Una economa abierta fomenta la competitividad de los diferentes sectores de la
economa debido a que las empresas no solo compiten en calidad y precio con
empresas nacionales si no tambin con las empresas del resto del mundo.

Teoras del Comercio Exterior
El desarrollo del comercio internacional en los dos ltimos siglos se debe bsicamente a la
teora clsica, que afirmaba un incremento del bienestar de los pases que participan en
el comercio internacional. Estas teoras se basan en la teora valor trabajo el cul afirma
que el trabajo es el factor ms importante de la produccin y que el valor de las
mercancas estn en funcin de la cantidad de trabajo que en ellas esta contenida. Ejem:
Si para producir un sombrero se necesita una hora hombre de trabajo en promedio y para
producir un par de zapatos se necesita 3 horas hombre de trabajo en promedio entonces
el valor de un par de zapatos es igual a tres sombreros.
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a) Ventaja Absoluta

Fue enunciada por Adam Smith (1723-1790) en su obra La Riqueza de las Naciones
publicada en 1 776. La idea principal es, para que exista comercio entre dos pases uno
de ellos debe tener una ventaja absoluta en la produccin de algn bien, es decir la
capacidad de un pas en producir algn bien con una menor cantidad de trabajo que otro
pas parar producir el mismo bien entonces el primer pas tiene una ventaja absoluta.
De acuerdo con est teora, un pas puede ser mas eficiente que otro en la produccin de
algunos bienes y menos eficientes en la produccin de otros (independientemente de las
causas de la ineficiencia) ambos se pueden beneficiar del intercambio si cada pas se
especializa en la produccin del bien que produce con mayor eficiencia que el otro. Ejem:
Horas hombre para producir una unidad de
mercanca
Mercanca Francia Inglaterra
Vino 1 5
Tela 4 2
Por lo tanto Francia debera especializarse en la produccin de vino e Inglaterra
debera especializarse en la produccin de tela.
53
b) Ventaja Comparativa

Fue enunciada por David Ricardo (1772-1823) se le conoce tambin como Teora del
Costo Comparativo en su obra Principios de Economa poltica publicada en 1817. Nos dice que la
teora de la ventaja absoluta no es una teora general porque no contempla el caso de un pas que
tenga ventaja absoluta en la produccin de todos los bienes en relacin a otro pas y aparentemente
le convendra una economa cerrada. Concluyo que la teora de la ventaja absoluta solo es un caso
especial de la teora de la ventaja comparativa. Para explicar esta teora es importante conocer el
concepto de costo de oportunidad La cantidad de un bien o servicio a la que se debe renunciar
para producir una unidad adicional de otro bien o servicio.
Horas hombre para producir una unidad de
mercanca
Mercanca Francia Inglaterra
Vino 1 2
Tela 3 4
En el cuadro podemos apreciar que Francia ahora tiene ventajas absolutas en la fabricacin de los
dos productos, pero a un as ser beneficioso para ambos de participar del comercio, debido a que
estos pases podrn producir a un menor costo uno de los productos con respecto al otro pas
(costo comparativo) de esta manera podrn vender ambos en el exterior un producto a un mayor
precio de lo que se vende en el interior el resultado ser la especializacin debido al costo de
oportunidad generando con ello mayores niveles de produccin y mayor bienestar para ambos
pases.
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c) Ventaja Competitiva

Fue enunciada por Michael E. Porter, profesor de la escuela de negocios de la
Universidad de Harvard, public en 1990 Ventaja competitiva de las naciones,
buscando determinar cules son los atributos que un pas tiene que tener para fomentar
las ventajas competitivas.
La competitividad de un pas puede definirse como la capacidad de producir y
comercializar bienes y servicios a menores precios que sus competidores internacionales.
La idea bsica del enfoque de Porter es que la competitividad no esta definida por las
herencias naturales, culturales y tecnolgicas, no importa que y cuanta herencia se posee,
si no que se hace con lo que se tiene, parar tener competitividad hay que crearla con
iniciativa y esfuerzo.
Factores que determinan la competitividad

Factores Internos de la empresa. Como; capacidad de proyeccin y estrategias para lograrlo.
Estructura administrativa, capacidad productiva y tecnolgica, capital humano, etc.

Factores Sectoriales. Estructura de los mercados, estructura de la industria, estructura del
mercado de sus proveedores de insumos, etc.

Factores Sistemticos. Marco legal, Estructura social, estructura poltica, estructura del
estado, infraestructura del pas, relaciones y tratados internacionales, etc.
55
LOS ARANCELES, UNA RESTRICCIN AL LIBRE COMERCIO

La poltica comercial influye sobre el comercio internacional mediante aranceles,
barreras no arancelarias y subvenciones a la exportacin. De ellas la mas importante
son los aranceles.

Un arancel es un impuesto que el Gobierno del pas importador exige a los productos
extranjeros con el objeto de elevar su precio de venta en el mercado nacional y as
proteger los productos o industrias nacionales de la competencia externa.

No hay dudas sobre las ventajas del comercio exterior del librecambio. Sin embargo,
en algunas ocasiones se justifica, segn los casos, cierto grado de intervencionismo o
proteccionismo. En ocasiones, lo que se pretende es proteger algn sector
econmico que se considera estratgico. A veces se adoptan tales disposiciones para
tratar de fomentar la industrializacin mediante un proceso de sustitucin de
importaciones por productos fabricados en el propio pas. Otros argumentos en
defensa de las medidas proteccionistas son el desarrollo de industrias nacientes, es
decir, industrias que no podran competir con las de otros pases donde se han
desarrollado con anterioridad y defenderse ante las subvenciones que los estados
extranjeros conceden a sus productores.
56
LA BALANZA DE PAGOS

Es el registro sistemtico donde se contabiliza el conjunto de transacciones
econmicas ocurridas durante un perodo determinado entre los residentes de un pas
(familias, empresas, Estado) y los residentes del resto del mundo. La Balanza de Pagos se
compone de la balanza en cuenta corriente y la balanza en cuenta de capital.


La balanza en cuenta corriente, a su vez comprende la balanza comercial (exportaciones e
importaciones de bienes), la balanza de servicios (como fletes, seguros, turismo, etc.), la
renta de factores (recoge las rentas del trabajo y del capital, tales como remuneracin de
trabajadores y los dividendos e intereses, es decir, las rentas de inversiones), las
operaciones de transferencias destacan las remesas de emigrantes, donaciones privadas y
pblicas tales como ayudas al desarrollo.


La balanza en cuenta de capital, a su vez comprende la balanza de capital a largo plazo
(inversiones directas en empresas, en Bolsa, en inmuebles, etc.) y la balanza de capital a
corto plazo (movimientos monetarios). La cuenta de capitales incluye la inversin directa
sin privatizacin, prstamos de largo plazo, la inversin de cartera, inversin directa por
privatizacin. Asimismo se incluye: desembolsos de la deuda pblica externa de mediano y
largo plazo, amortizacin de deuda pblica externa, concertaciones de nuevos crditos de
mediano y largo plazo (organismos internacionales, Club de Pars).
Si el cierre de la Balanza de Pagos arroja un excedente, ste se traduce en un aumento de
las reservas de divisas; si arroja un dficit, se traduce en una reduccin de reservas de
divisas o en un aumento del endeudamiento del pas; es decir, si un pas exporta ms de lo
que importa, el pas tiene supervit comercial, mientras en el caso contrario, cuando las
importaciones superan a las exportaciones, el pas tiene un dficit comercial.
57
ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS

I BALANZA EN CUENTA CORRIENTE

1. Balanza comercial
Exportaciones de bienes
Importaciones de bienes
2. Balanza de servicios
Servicios no factoriales (fletes, seguros, turismo, etc.)
3. Renta de factores
Capital (pagos de inters, remesas de utilidades)
Laborales (remesas de trabajadores)
4. Transferencias netas

II BALANZA DE CAPITALES

1. Entradas de Capital al Per
2. Salidas de Capital de Per

III Reservas Oficiales - RIN
58
TIPO DE CAMBIO
Es el precio de la moneda extranjera expresado en trminos de otra (local).
Se compran y venden monedas de los diversos pases, principalmente de
aquellas monedas fuertes que se utilizan para el comercio internacional.
(Euros, Dlares, Yenes, etc.) Ejem: Un Dlar = 2.80 Nuevos Soles
Los tipos de cambio trasmiten importante informacin acerca de las
transacciones internacionales a los agentes que participan.
Sistemas de Tipos de Cambio.-
Se conoce tambin como regmenes cambiarios, es el conjunto de disposiciones
gubernamentales que se establecen en una economa para determinar el precio de la
moneda extranjera. Los sistemas de tipo de cambio pueden ser; Fijos, flexibles y mixtos.

a) Sistema de tipos de cambio flexibles. Las fuerzas de la oferta y la demanda son
quienes fija el valor de la moneda extranjera. Bajo este sistema, las variaciones del
tipo de cambio absorben los dficit o supervit de la balanza de pagos. A su vez en
este sistema se puede dar 2 tipos de clases;

59
a.1) Flotacin limpia, cuando el tipo de cambio se determina libremente por las
fuerzas de la oferta y la demanda sin intervencin directa o indirecta del estado.

a.2) Flotacin sucia o dirigida, cuando el tipo de cambio se determina libremente
por las fuerzas de la oferta y la demanda con intervencin directa o indirecta por
parte del estado del estado para cumplir objetivos de poltica econmica. En el Per
se ha optado por este tipo de sistema.

b) Sistema de tipos de cambio fijos. El Banco Central determina o fija el valor de la
moneda extranjera. En este sistema el BCR tiene que tener la capacidad de comprar
y vender la cantidad de divisas que sobran o faltan en la economa para que no
generen presiones al precio fijado, en este caso existe el riesgo de disminuir las
reservas internacionales - RIN.

c) Sistema de tipos de cambio mixtos. Es una combinacin de los sistemas flexibles y
fijos. El tipo de cambio flucta libremente dentro de los lmites fijados. Muchos
pases de Amrica Latina han mantenido este sistema. En este sistema se fija un
tipo de cambio, pero ste se ajusta frecuentemente en funcin de determinados
indicadores.
60
SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO
Efectos
VARIACIN DEL TIPO
DE CAMBIO
Fijo - Gobierno Flexible-Mercado
Incremento del
tipo de cambio
Devaluacin de la
moneda nacional
Depreciacin de la
moneda nacional
X
M
Disminucin del
Tipo de cambio
Revaluacin de la
moneda nacional
Apreciacin de la
moneda nacional
M
X

Terminologa Empleada en la Variacin del Tipo de Cambio
Segn el Sistema Empleado
Devaluacin Depreciacin. Se necesitan ms monedas locales para comprar una
moneda extranjera

Revaluacin Apreciacin. Se necesitan menos monedas locales para comprar una
moneda extranjera