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Universit Mohammed Premier

Oujda


Facult Des Sciences Juridiques
Economiques et Sociales
Oujda
Master: Economie et Management des
Organisations



LE MARCHE DE CHANGE


Prpar par:

Bah Mamadou Aliou
Brahim Abakar
NGoko Moyo Aquilino
Somboro Expedito



Encadr par:

Mr CHOUKRI



Thme de recherche :


PLAN
INTRODUCTION
-Problmatique
I - Dfinition et fonctionnement du march de change
Dfinition et caractristiques
Les oprations du march de change
a)- Le change manuel
b)- Le change scriptural
II - Lobjet des oprations de change
Les transactions commerciales
Les mouvements des capitaux
a)- La couverture
b)- La spculation, lendiguement et les risques de change

Conclusion



Introduction

Afin de pouvoir comprendre compltement ce
quest le march des changes, il est dabord utile
dexaminer les raisons qui ont men son
existence.
Il ne sera pas trs ncessaire de dtailler un par un
les vnements historiques qui ont amen le
march des changes ce quil est aujourdhui.
Nous allons donc heureusement viter de longues
explications sur les vnements historiques.

Introduction

A lorigine, nos anctres conduisaient le commerce de
biens contre dautres biens.
Ce systme de troc tait bien sr plutt inefficace et
exigeait de longues ngociations et recherches pour
pouvoir conclure un march.
Des formes de mtaux comme le bronze, largent et lor
ont t par la suite utiliss dans des tailles normalises
pour faciliter les changes de marchandises.
Aprs la crise du systme bancaire international de 1857
et lchec du systme montaire bimtallique
(monnaie convertible en or et en argent) et en plus, le
dveloppement du commerce international que le
systme dtalon-or sinstalle.


Introduction
Dans ce systme, toute monnaie tait rattache au stock dor
existant dans le pays et dfinie par un certain poids en or
(Exemple : 1franc franais= 160mg dor).
Cest ce quon appelle le pair. La parit tant le rapport entre
2 pairs ou lgalit de la valeur de change entre 2 monnaies.
Diffrent du taux de, qui est le prix dune monnaie en une
autre monnaie et dtermin par loffre et la demande des
monnaies.
Aprs la 1
re
guerre mondiale, lEurope est appauvrie et les
Etats-Unis sont devenus les 1
ers
cranciers du monde.
Les accords de Gnes de 1922 imposent une rgle constante
concernant ltalon-or : un pays peut mettre de la
monnaie non plus en contrepartie dor mais de devises
convertibles en or.


Introduction
Cependant, la crise de 1929 oblige les Etats-Unis
se dfaire du dollar pour lor.
En Europe, le constat nest pas plus agrable :
lAllemagne met en place un contrle total des
changes et la Grande-Bretagne et la France
suspendent la convertibilit de la Livre et du
Franc en or.
Ainsi, cette priode, plus aucun Etat au monde
nassure une convertibilit de sa monnaie en or.
Les Accords de Bretton Woods en juillet 1944
permettent la cration du 1
r
vritable systme
montaire international.

Introduction
Ce systme nest plus fond sur ltalon-or mais sur
le systme de ltalon-change-or dans lequel :
toutes les monnaies sont convertibles en dollar
(monnaie de rfrence) et seul le dollar est
convertible en or.
Et ont fix le dollar 35 USD (United States Dollar)
par once dor. En 1971, cause de la
pression sur le dollar qui fut dvalu de 10%, les
Etats-Unis proclame la suspension de la
convertibilit du dollar en or.
Le janvier de 1976, les accords de Jamaque
confirment officiellement labandonne du rle
lgal international de lor.

Introduction
Le systme de Bretton Woods sest finalement effondr et le
dollar a t autoris flotter librement face d'autres
devises.
L're des taux de change fixe avait pris fin et l're des taux de
change flottant a t inaugure. Avec elle est arriv le
Systme montaire europen (SME) cr en
1979, dans lequel les monnaies europennes flottaient en
bande par rapport au dollar jusqu l'introduction de la
monnaie unique en 1999 (leuro).
Maintenant, il est sur que toute transaction internationale
quelle que soit sa nature (change commerciale,
mouvement de capitaux, etc.), donne lieu un rglement
montaire entre 2 agents de pays diffrents.

Introduction
Notre problmatique sur ce thme est cependant de
savoir comment 2 agents situs dans des pays
diffrents arrivent-ils conclure un march ?

Lobjectif sur ce march tant de changer une monnaie
contre une autre, dempcher des variations trop
rapides du taux de change, rduire une survaluation
ou une sous-valuation trop importante.
A partir de cette perspective, cet expos sera divis en
deux parties :
Dans la 1
re
on va donner la dfinition et le
fonctionnement du march des changes et la 2
me

partie abordera lobjet des oprations de change.


1- Definition et caractristiques:

Dfinition
Le march des changes ou Forex (Foreign
Exchange) est le march sur lequel on change
une monnaie contre une autre.
Les changes peuvent tre sous forme
fiduciaire (billets de banque) ou scripturale
(chques, virements) ou sous forme de billets
ordre.

Caractristiques du march des
changes

A la diffrence des marchs boursiers, qui ont une
localisation gographique prcise, le march des
changes ne connat pas de frontires : il y a un seul
march des changes dans le monde.
Les transactions sur devises se font aussi bien et en
mme temps Paris, Tokyo, Londres ou New York.
Du par son caractre plantaire, le march des changes
est donc une organisation conomique sans vritable
rglementation ; elle est auto-organise par les
instances publiques et prives qui y interviennent.

Un march-rseau domin par quelques places
financires

C'est un rseau mondial qui relie les participants au
moyen de liaisons informatiques, tlphoniques... qui
leur permettent de communiquer entre eux, de
s'changer des informations sur les devises qu'ils
traitent, de coter des fourchettes de prix, de
s'entendre sur les modalits de ngociations, de
prciser de faon trs codifie les caractristiques des
produits changs, en dfinitive de raliser des
transactions sur devises.
Le march des changes est gographiquement trs
concentr sur les places financires de quelques pays.
En 1998, le Royaume-Uni reprsente 32% des
oprations, les Etats-Unis 18%, le Japon 8%,
l'Allemagne 5% et la France 4%.

Un march domin par quelques monnaies

Les oprations sur les marchs des changes sont concentres
sur un petit nombre de monnaies, et trs majoritairement
sur le dollar.
En 1998, le dollar amricain intervient en moyenne dans 87 %
des transactions identifies, soit du ct de l'offre, soit du
ct de la demande.
Les monnaies de la zone euro apparaissent dans 52 % des
transactions (30 % pour le mark et 5 % pour le franc
franais) ; le yen japonais et la livre britannique sont plus
en retrait : ils interviennent respectivement dans 21 % et
dans 11 % des transactions.

Un march risqu domin par les oprations terme

Le risque de change est le risque de perte en capital li aux variations
futures du taux de change.
Depuis les annes soixante-dix, ce risque s'est fortement accru avec le
flottement gnralis des monnaies et le dveloppement des
transactions commerciales et financires internationales.
L'existence de variations des changes entrane deux types d'attitudes
diffrentes de la part des intervenants sur le march : certains
groupes ne souhaitent pas parier sur ce que seront les taux de
change dans le futur. Ils sont exposs un risque de change dans le
cours de leurs activits ordinaires et recherchent une couverture
leur position crditrice ou dbitrice.
D'autres groupes estiment pouvoir prendre une position expose un
risque de change pour raliser un gain. Il y a alors spculation sur
l'volution future des changes au moyen d'oprations d'arbitrages.
Dans la ralit, les oprations cambiaires mlent des degrs divers
de couverture et de spculation et les mmes individus peuvent
adopter ces deux attitudes.


Un march domin par les banques

Trois groupes d'agents oprent sur le march des changes :
le premier groupe est constitu par les entreprises, les
gestionnaires de fonds et les particuliers ; le deuxime
runit les autorits montaires (banques centrales) ; le
troisime groupe rassemble les banques et les courtiers qui
assurent le fonctionnement quotidien du march.
Les agents du premier groupe n'agissent pas directement
mais transmettent aux banques des ordres dits "de
clientle" pour l'achat ou la vente de devises.
C'est le march de dtail (transactions entre les banques et
leurs clients) Les autorits montaires interviennent sur le
march pour rguler les cours (achat-vente de devises) et
ventuellement rglementer les oprations de change
(contrle des changes).

Les cambistes des banques et les courtiers sont
les seuls intervenants privs oprer
directement sur le march.
Pour cette raison, le march des changes est
d'abord un march inter-bancaire de gros.
En 1998, prs de 90 % des oprations cambiaires
sont ralises entre les banques et les autres
intermdiaires financiers.
Un march en continu ou "all around the clock"

Son fonctionnement fait aussi du march des
changes le march le plus parfait au sens o les
cours de change refltent d'une manire rapide
et complte toute l'information disponible, car
autre caractristiques, la cotation des devises ne
s'interrompt jamais, on peut acheter et vendre
les principales devises 24h/24, les places
financires se relaient en continu sur tous les
fuseaux horaires.

Un march transparent
Tous les professionnels ont un accs libre et sans entrave aux
informations susceptibles d'affecter les cours de change.
Un march liquide
Le volume des transactions sur le march des changes est considrable
de l'ordre des 1600 milliards de dollars.
C'est un march de gr gr
Une transaction gr gr est une transaction entre deux parties libres
de contracter et notamment informes. Contrairement certains
marchs dits "organiss", la transaction sur ce march est conclue
directement entre le vendeur et lacheteur.
Par exemple, une entreprise ou une banque qui dsire effectuer une
opration de change va se mettre en relation directe avec une autre
banque


Par dfinition le march des changes est un march o des monnaies
sont changes.
Ces changes peuvent tre manuelles (billets ou pices, chques de
voyage) ou scripturales (change au comptant ou terme).
Il a pour fonction de mettre en contact, par lintermdiaire de leurs
banques respectives, ceux qui veulent acheter et ceux qui veulent
vendre les devises.
Les particuliers, les entreprises.contactent leurs banques pour leur
faire savoir quels sont les montants et les devises quils dsirent
acheter ou vendre et quel prix.
Cest ce quon appelle les Ordres.
Les banques interviennent pour proposer ou demander les devises
pour leurs clients et, ventuellement, pour elles mmes.

2- Les oprations du march des
changes

2- Les oprations du march des
changes
Toute entreprise ayant une activit
internationale est oblige, pour rgler ses
transactions avec ltranger, de vendre des
units de sa monnaie de rfrence pour
acheter des devises, et inversement
lorsquune entreprise trangre lui achte un
produit ou un service.

Les compartiments des marchs de
change

On distingue entre le change manuel et le change
scriptural.
Le change manuel :
Il sagit du change des billets de banque et de monnaie
divisionnaire libells dans les monnaies trangres.
Toutes les banques, dans la limite de la rglementation des
changes en vigueur, possdent et grent un stock de
billets et espces en devises pour rpondre certaines
demandes et offres de leurs clients.
Il sagit essentiellement des petites sommes dont ont
besoin certains clients pour voyager.

A cots, de ces sommes dargent, sont galement
dlivrs aux voyageurs des chques de voyage
(Traveller chque) libells en diverses monnaies.
Le commerce des billets et espces se fait dune
manire trs simple.
Lorsquune banque a besoin dune quantit de
devises, par exemple par exemple des livres sterling
elle tlphone son correspondant en Angleterre qui
lui envoie de largent demand et dbite le compte
de la banque en question de la somme envoye.
De mme, lorsque la banque veut se dbarrasser dun
excdent de livres sterling, elle envoie celui-ci son
correspondant anglais qui crdite son compte de la
somme reue.

Il existe dans les pays o la rglementation des
changes nest pas stricte, un autre moyen de se
procurer ou se dbarrasser des devises
trangres.
Cest celui de faire appel une autre banque sur la
mme place dsireuse, elle aussi, de cder ou
dacheter une devise donne.
Par contre, lorsque le contrle des changes est trs
stricte, tout achat ou vente de devises doit
ncessairement passer par la Banque Centrale.

Pour ce qui est de chque de voyage, le procd
est le mme.
La banque reoit les formulaires de chques de
son correspondant qui dbite son compte du
montant envoy.
La banque dlivre les chques ses clients et son
compte est crdit chaque fois que les
formulaires arrivent son correspondant.

Le change scriptural.

Contrairement au change manuel, le change scriptural ne
donne pas lieu des dplacements de billets et de monnaies
dune banque une autre, mais un virement, une
criture de compte compte sur les livres de la banque qui
reoit les ordres de ses clients et ceux de ses correspondants
ltranger.

Cest ainsi, par exemple, lorsquune banque donne son
correspondant un ordre dachat, celui-ci ne pas lui envoyer
de largent mais crditer son compte en devises et dbiter
son compte en monnaie nationale.

A linverse, un ordre de vente se traduit par un dbit au compte
en devises et un crdit au compte en monnaie nationale.
On distingue 2 type doprations : lopration vue ou change
au comptant et lopration terme ou change terme.



Le change au comptant.

Cest le rglement immdiat de lachat dune devise
contre la remise immdiate de celle-ci un cours
dtermin.
Le march des changes au comptant se tient, tous les
jours ouvrables, par tlphone entre les tablissements
de la place, soit directement de banque banque, soit
par lintermdiaire de courtiers.
Les oprations se font par tlphone, avec confirmation
par tlex, avec les correspondants trangers.
Le respect des engagements est vital pour la bonne tenir
du march, ce qui explique limportance de la
rputation des intervenants.

Les oprations au comptant dont les transactions
sont excuter le jour mme (j) un cours arrt
au moment de la transaction puis livres et
rgles au maximum 2 jours aprs (j+2)ouvrs.
Lobjet du march des changes au comptant est de
permettre lchange de devises instantanment.
Concrtement, la livraison des devises lieu deux
jours aprs la date de ngociation, sauf pour les
changes entre les dollars canadien et amricain,
livrs un jour plus tard.

Le prix auquel lchange se fait entre deux devises
est le taux de change comptant ou le cours de
change au comptant dune devise exprim en
units de lautre devise.
Les diffrentes modalits de cotation sont
prsentes en premier. Elles sappliquent aussi
bien au march au comptant quau march
interbancaire terme.
Sont ensuite exposs un exemple dopration au
comptant et enfin les types dordres.

Les cotations au certain et lincertain

La confrontation des ordres dachat et des ordres de vente
dune monnaie sappelle la Cotation qui est dfinie comme
la dtermination du prix dachat et du prix de vente dune
devise, appele devise change, en une autre devise
appele devise-prix.
Ce prix sappelle taux de change, savoir le rapport dans
lequel une monnaie se convertit en une autre monnaie.
La cotation pratique par les diffrents pays est soit le certain,
soit lincertain
La cotation au certain : dfinit la valeur dune unit de la
monnaie nationale exprime en devise trangre:

titre dexemple A Londres, nous aurons 1 GPB:
1.6050 - 1.6060 USD ; cest--dire le nombre
La cotation lincertain : pratique par la
majorit des pays, dfinit la quantit dunits
de monnaie nationale obtenue contre une
unit de devise trangre:
titre dexemple : A Casablanca, nous aurons 1
EUR : 10.5450 - 10.5470 Dhs.
La dtermination du taux de change.

Elle est diffrente selon quon est dans un rgime de taux
de changes flexibles ou fixes.
Le rgime des taux de changes flexibles.

Cest un rgime dans lesquels les pouvoirs publics
ninterviennent pas sur le march des changes et
laissent le taux de change se fixer librement en
fonction des offres et des demandes de monnaies.

Le rgime de taux de changes fixes.

Pour viter de laisser varier exagrment le taux de
change, les pouvoirs publics interviennent sur le
march pour limiter ces variations lintrieur dune
certaine fourchette en se rapportant eux-mmes aux
acheteurs ou vendeurs de devises.
Les autorits montaires fixent de variation (1%, 2%) que
le taux de change de leur monnaie, par rapport un
taux de rfrence (dquilibre) qui est gnralement la
parit, ne doit pas dpasser la baisse et la hausse.

Si le taux de change descend au-del du taux de variation
permis, cela signifie que la demande a diminu par rapport
loffre.
Les pouvoirs publics interviennent alors en achetant la
quantit de devises ncessaire pour faire monter le taux de
change.
Si le taux de change augmente et dpasse le seuil autoris,
cela signifie que la demande a augment par rapport
loffre.
Les pouvoirs interviennent sur le march en vendant, cette
fois, la quantit de devises ncessaire pour faire baisser le
taux de change.


Le change terme.

Sur le march des changes terme, les oprateurs
ngocient un change de devises aujourdhui, dont la
livraison naura pas lieu dans deux jours comme sur les
marchs au comptant, mais plus tard, par exemple
dans 30, 90, 180 jours ou autre terme ngoci.
Pour se prmunir contre des baisses (en cas de vente) ou
des hausses (en cas dachat), ils signent alors des
contrats terme en se mettant daccord lavance sur
un taux de change indpendamment de celui qui
prvaudra en ce moment l sur le march.

Les oprations terme

Lopration de change terme permet de fixer ds
aujourdhui un cours dachat ou de vente de devises pour
une chance future en vue dliminer le risque de change.

Le change terme peut savrer trs intressant si nous
anticipons une forte volution dfavorable du march.
Le client fige alors les conditions de ralisation de son
opration de change future, et ce quelque soit le cours du
march lchance.

Ce march sert essentiellement comme instrument de
couverture de risque de changes ou encore de spculation.



Ces instruments de couverture contre le risque
de change doivent tre adosss des
transactions commerciales ou des
prts/emprunts.
Dans un contrat terme, laccord est irrvocable
sur la date de transaction, sur le montant et
sur le cours de la devise, mais lchange des
devises prend place seulement la date
prvue dans le contrat.

Le principe des cours de change terme

Le cours terme dpend de trois paramtres savoir le
cours au comptant le jour de la ngociation,
la dure de la couverture et le diffrentiel entre le taux
d'intrt des deux devises sur la dure en question.
Cours terme (CAT) = Cours au comptant+/- Report / Deport
Une monnaie est dite en report (dport) par rapport une
autre monnaie lorsque son taux d'intrt est plus faible
(fort) par rapport une autre monnaie.
Une devise se ngocie avec un dport si elle est moins chre
terme quau comptant. Le
Le montant de monnaie nationale pour acheter
cette devise terme est alors infrieur celui
quil faut acheter cette devise au comptant.
Cela signifie que les intervenants attendent une
dprciation de cette devise. A linverse, si une
devise est plus chre terme quau comptant,
elle se ngocie avec un report.
Paralllement aux cours de change au comptant,
stablissent des cours de change terme,
ngocis aujourdhui, mais pour une livraison,
mais pour une livraison ultrieure.

Exemple : un exportateur marocain qui vend sa
marchandise en France crdit, chance 30 jours,
sait quil va devoir vendre des Euros dans 30 jours.
Comme il ne sait pas quel sera le taux de change qui
prvaudra ce moment l, et par crainte dune baisse
de la valeur de lEuro dci l, il conclut avec sa banque
un contrat de vente terme qui fixe la date du
dnouement de la vente, son montant, et son taux de
change.
A lchance, le vendeur et lacheteur sont tenus de
dnouer la transaction moins que le 1
ier
demande un
dport ou le second un report moyennant le paiement
dun intrt.

Afin dviter davoir demander un report ou un
dport, il est possible dutiliser la technique de
loption de change.
Dans ce cas, la signature du contrat optionnel de
change, il est stipuler que le vendeur ou
lacheteur ou les deux ont la possibilit de ne pas
d nouer la transaction lchance moyennant
le paiement dune prime appele option.
Lachat de loption dachat ou de vente donne droit
lacheteur de refuser de dnouer lopration
lchance. Loption constitue un titre ngociable.

Si nous reprenons lexemple de lexportateur
vu plus haut et que nous supposons qu
lchance, le taux de change au comptant
s est tabli 1,70 Dh, alors que le taux de
change terme a t fix 1, 65, le contrat
optionnel permet lexportateur de ne pas
exercer son option de vente et changer
ses Euros sur le march au comptant 1, 70
Dh.

LOBJET DES OPERATIONS DE
CHANGE :

Les oprations de change quelles soient au
comptant ou terme ferme ou optionnelle,
peuvent avoir 3 objets :
une transaction commerciale,
un mouvement de capital court terme
ou encore un hedging (lendiguement)

Les transactions commerciales :

Au niveau de transactions commerciales, le march de
change joue un rle indniable afin de rendre
possible une opration commerciale entre deux ou
plusieurs agents dtenant de monnaies diffrentes
que a soit au niveau nationale ou internationale.
Ainsi un exportateur qui reoit des devises trangres
lors dune opration commerciale va devoir les
convertir en monnaie nationale tandis que
limportateur qui dispose dune monnaie nationale
va devoir la convertir en monnaie trangre (devise)
pour pouvoir effectuer son achat.
Dans les deux cas, on a recours aux oprations du
march de change soit au comptant ou terme.



Les mouvements de capitaux court terme :

Un mouvement de capital court terme peut tre
dfinit comme une opration ayant pour but,
pendant une certaine dure de transformer un avoir
en une autre monnaie dans le but de raliser un
profit.
Cependant, ce profit peut prendre deux formes : soit
une meilleure rmunration de lavoir en question
(prt dun excdent) ou un gain en capital c'est--dire
vendre pour acheter ou acheter pour vendre plus tard
dans le but de raliser un bnfice.
Ainsi la premire forme ne reprsente aucun risque car
elle nest pas spculative, elle est appele couverture,
tandis que la deuxime forme reprsente un risque
car elle est spculative.

La couverture et Lendiguement

La couverture :
La couverture cest un principe qui consiste prendre une
position inverse de la position naturelle.
Autrement dit cest un principe qui consiste sassurer
de ne jamais se retrouver en position ouverte.
La position de change cest la diffrence entre lensemble
des avoirs et lensemble des engagements dun agent
conomique ou encore la diffrence entre lensemble
des crances et lensemble des dettes dun agent
quelque soit leurs termes, libells en chaque devise.

Lorsque cette diffrence est gale zro, la position
est dite ferme et lorsquelle est diffrente de
zro elle est dite ouverte.
Ainsi si une position de change dun agent
conomique est ouverte, deux cas sont
possibles :
soit elle est positive c'est--dire que les avoirs sont
suprieurs aux engagements et dans ce cas elle
est dite longue, soit elle est ngative c'est--dire
avoirs infrieurs aux engagements et dans cas la
position est dite courte.

Dans les deux cas, il existe un risque de perte pour lagent en
question. En effet, supposons que la position ouverte dun
agent est longue, cela signifie quil doit vendre lexcdent
ultrieurement.
Or, il ne sait pas comment va voluer le cours de change dici
l et donc celui-ci risque de baisser si le cours baisse, et par
consquent un risque de perte. De mme que si elle est
ouverte et courte, il va devoir acheter de devise
ultrieurement et donc il y a un risque de perte si le cours
augmente.
En dfinitive, un agent conomique doit donc viter dtre en
position ouverte, il doit donc se couvrir en faisant appel au
march de change (au comptant, terme ou option)

Exemple :Une entreprise marocaine reoit de
son importateur franais 100 000 quelle ne
peut garder en cette monnaie plus de 3 mois,
pour viter davoir convertir cette monnaie,
dans 3mois un taux de change inconnu, elle
se couvre du risque en faisant appel au
march de change, soit au comptant, soit
terme ou soit option

Au comptant : Elle vend immdiatement les 100000 au
taux de change Rc et placer la contrepartie au Maroc,
une chance de 3mois au taux dintrt In soit :

A terme : Elle place les 100 000 en France au taux
dintrt Ie une chance de 3 mois et signe un
contrat de vente terme avec un taux de change Rt
soit :
A option : Mme chose qu terme sauf qu lchance, si
, elle exerce son option, si , elle nexerce pas son option
mais de toutes les faons il paie une prime P appele
prime doption. prime P appele prime doption.
Dans le premier cas on a :

Dans le second on aura :


La spculation :

La spculation est laction de prvoir lvolution des cours de
change et dy effectuer des achats et des ventes en
consquence, de faon retirer de bnfices du seul fait de
lvolution du march (cours).
Cest le contraire de la couverture, c'est--dire que spculer
signifie quon accepte volontairement que la valeur de
notre monnaie soit incertaine dans le but den tirer un
profit.
Ainsi spculer, cest procder un arbitrage entre les
monnaies et celui-ci est une opration ayant pour objectif
un bnfice obtenu par une diffrence de taux change.
(Larbitrage dans le temps, dans lespace et sur intrt).

Larbitrage dans le temps :

Il sagit dun gain qui provient du fait que les cours
dune monnaie en temps 0 et 1 sont diffrents.
Par exemple acheter aujourdhui une monnaie un
taux donn et attendre que celui-ci augmente
pour la revendre ou bien vendre une monnaie
un taux donn et attendre que celui-ci diminue
pour la racheter.

Larbitrage dans lespace :
Il sagit dun bnfice qui provient du fait que dans deux places
diffrentes, le cours dune mme devise est diffrent. Ce pendant,
larbitrage dans lespace peut tre bilatral ou multilatral.

Larbitrage bilatral:

Dans le premier cas on fait intervenir deux monnaies par exemple :

En France : c.--d.

Aux Etats-Unis : c.--d.


On peut remarquer quil est prfrable dacheter le dollar en France et
le revendre aux Etats-Unis (gain 0,10(1,20-0,10)) et puis acheter
leuro aux Etats-Unis pour les revendre en France (gain 0,08$(0,91-
0,83)).




Larbitrage multilatral :

Larbitrage multilatral se ralise entre deux monnaies
mais par lintermdiaire dune autre monnaie.
Exemple, larbitrage multilatral entre lEuro et la Livre
sterling par lintermdiaire du Dollar, on aura :
En France : c--d
c--d

En Angleterre : c--d
c--d



Donc dans cet exemple, nous remarquons quil faut acheter le
Dollar en Angleterre avec la Livre sterling et revendre ces
Dollars en France contre des Euros.
Autrement dit, pour faire le choix, il faut se focaliser sur le
cours de Dollar dans les pays.

Larbitrage sur intrt :

Dans ce cas prcis, le bnfice provient de taux dintrts
pratiqus par les pays
Exemple : Une entreprise anglaise dtient 100 000$ quelle
veut placer.
Elle a le choix entre deux taux dintrts, par exemple, In en
Angleterre et Ie aux Etats-Unis. Supposons que les taux de
change du Dollar est de Rc au comptant et Rt terme.


Les gains dans les deux pays sont :
En Angleterre :
Aux Etats-Unis :
Ils dpendent donc des taux dintrts en
Angleterre et aux Etats-Unis et des taux de
change au comptant et terme.
Donc le choix de placement en Angleterre ou aux
Etats-Unis dpend de la relation entre
et, et 3 cas sont possible :


,
-Cas 1 : =
Indiffremment dans les deux pays

-Cas 2 : > en Angleterre

-Cas 3 : < aux Etats-Unis

:


Lendiguement:

Le Hedging ou lEndiguement est une technique de
couverture utilise par les firmes multinationales
possdant des filiales dans plusieurs pays du fait
quelles sont constamment confrontes au problme
du risque de change.
Celui-ci provient des variations des monnaies des
diffrents pays o sont implantes les filiales, par
rapport une monnaie de rfrence qui est celle en
laquelle sont libells les actions, dividendes ainsi que le
bilan de la maison mre.
Ainsi, pour rduire ou supprimer le risque de change sur
des avoirs ou sur des engagements nets en une
monnaie trangre, lendiguement consiste modifier
le rapport des avoirs bruts aux engagements bruts.

Donc, sans recourir au march terme, une
entreprise dsireuse dviter un risque de
dvaluation sur ses avoirs nets en une monnaie
peut, soit se dfaire de ses avoirs, soit contracter
des engagements supplmentaires susceptibles
de les compenser.
Pour viter un risque de rvaluation sur des
engagements, il peut, soit acqurir des avoirs
supplmentaires en la monnaie concerne, ou
soit de se librer des engagements excdentaires.

Risque de change

Le risque de change est le risque de perte li aux
fluctuations de taux de change
1
, il affecte les agents qui
sont en position de change non nulle.
Toute fluctuation dfavorable des taux de change risque de
se rpercuter ngativement sur les flux futurs esprs par
l'acteur en position.
En fait, la position (donc le risque de change) peut tre
gnre, soit par une activit commerciale (import/export)
avec l'tranger, soit par une activit financire en devises,
soit en fin par le dveloppement multinational de
l'entreprise.
C'est partir de a que l'on peut scinder le risque de change
en trois types essentiels :

Risque de transaction :
Est le risque de perte li aux variations de cours de
change.
Toutes les entreprises ralisant des oprations
commerciales export/import ou financires d'emprunt
ou de prt engages en devises sont confrontes ce
risque.
Une variation de quelques points de la parit entre la
monnaie nationale, gnralement monnaie de
rfrence, et la devise trangre, peut remettre en
question la rentabilit de toute affaire internationale
facture en devises.
Risque conomique :
Le risque de change conomique correspond aux
consquences des mouvements de change sur la valeur
de l'entreprise et sur sa situation par rapport ses
concurrents.

Risque comptable :
Le risque de change comptable (patrimonial) est
concern par l'impact des taux de change sur
la valeur comptable des postes de l'actif et du
passif d'une entreprise.
Il rsulte de la consolidation des tats financiers
qui impliquent des actifs et des passifs libells
en devises trangres.
Les entreprises multinationales qui dtiennent
des actifs long terme l'tranger (filiales,
titres de participations...) sont les plus
concernes par le risque de change comptable

Conclusion

Parmi tous les prix, les taux de change sont certes
les plus importants, car ils influencent la
performance des conomies nationales et par
consquent, celle de lconomie mondiale.
Cette influence est la mise en vidence par le
concept de taux de change effectif rel qui prend
en considration no seulement les variations
pondres par les changes commerciaux, des
taux des changes nominaux, mais aussi les carts
entre les taux dinflation nationaux.

Actuellement on peut affirmer que les pays utilisent
deux rgimes de changes, fixe et flottants
envisageable dans toutes les conomies, quelque soit
les circonstances.
Un taux de change fixe peut tre justifi dans les
conomies surtout les petites o il s'avre difficile de
mener une politique montaire indpendante.
En pareille situation, les cots lis une monnaie
flottante peuvent l'emporter dsavantages.
Et, pour de nombreux pays, et notamment pour la
plupart des grandes conomies, un taux de change
flexible peut au contraire se traduire par des avantages
conomiques nettement suprieurs aux cots.

En mme temps, il faut toujours garder l'esprit
qu'un rgime de changes flottants n'est qu'un
lment parmi d'autres au sein d'un ventail de
politiques essentielles l'efficience conomique.
Un taux flexible est nanmoins indispensable aux
pays qui entendent mener une politique
montaire indpendante et axe sur la stabilit
des prix.
Mais avec la crise actuelle, et les politiques
montaires prises par les pays dvelopps,
principalement le Quantitative Easing reste a
savoir si dans le future le taux de change flottants
sera d'un ventail de politiques essentielles
l'efficience conomique

MERCI POUR VOTRE
ATTENTION