Semana 15

Docente: Mag. Econ. Carlos Espinoza Agurto

VALOR ECONOMICO AGREGADO

SEMANA 15
Desalentados por los resultados obtenidos, los
gerentes y los inversionistas estn asomndose al
corazn de lo que hace valioso a un negocio usando
una herramienta llamada Valor Econmico
Agregado.

Revista
Fortune
La globalizacin de los mercados, la firma del tratado de
Libre Comercio y, como consecuencia, la entrada de
nuevos competidores, as como la graves crisis econmicas
por las que atraves nuestro pas, son algunos de los
factores que nos obligan a reconsiderar la manera en que
tradicionalmente hemos administrado nuestros negocios.
La empresa que crece ms rpidamente es aquella que
genera la fuerza ms grande de recursos para hacer frente a
sus competidores.

Una tasa sostenible de crecimiento para una empresa
depende y est limitada por la tasa a la cual puede generar
fondos disponibles para ser comprometidos al objetivo de
crecimiento y al rendimiento que se espera obtener de esos
fondos.

Las fuentes de esos fondos son generalmente conocidas:
utilidades retenidas, pasivos y nuevas aportaciones de
capital.
Una empresa que genera valor es aquella que
efectivamente cuenta con capital invertido, pero que es
capaz de hacer que consistentemente ese capital produzca
rendimientos que superen el costo de capital durante la
vida esperada de la misma.

Se ha demostrado que aquellas empresas que son capaces
de crear valor econmico son tambin empresas que
tienen un desempeo comercial superior.
El EVA est marcando una diferencia en el mundo de los
negocios, ya que permite a las empresas que lo implantan
optimizar la gestin y aumentar la riqueza que generan. De
acuerdo con la experiencia empresas como Coca Cola, Lilly,
AT&T, Kellogs, Siemens, Unilever, Marriot, entre muchas
ms. En la Bolsa Mexicana de Valores es un indicador que se
est usando para medir la buena marcha de los negocios
inscritos en ella. Hay quien dice que es una medida que hace
que los gerentes acten como empresarios.
Incluyen las de creacin de valor y las de creacin de riqueza:
Medidas de creacin de valor: Son aquellas basadas
fundamentalmente en informacin financiera, que requieren
adicionalmente que se calcule el costo de capital de la empresa
(dinero con el que se financia) y que se hagan ajustes a los
estados financieros para transformar la informacin, ya sea en
trminos econmicos o en trminos de generacin de flujos de
efectivo. Ejemplo:
El Valor Econmico Agregado
La Tasa Diferencial del Capital
Utilidad Econmica
Flujo de Efectivo Agregado
Medidas de creacin de riqueza: Son aquellas que recaen
fundamentalmente en la informacin del mercado de valores y
por lo tanto algunas son aplicables solamente a empresas que
cotizan en Bolsa. Estas medidas incluyen:
Utilidad por Accin
Precio de la accin
Valor Presente Neto
Valor de Mercado Agregado
Mltiplos
El valor es obtener un rendimiento sobre la inversin que
supere el costo de la inversin, donde la inversin incluye
adems el costo de capital ( el costo de oportunidad del
capital) a travs del tiempo que la inversin tuvo el capital
comprometido.
=
$ 10,000
=
$ 1,200
RSI = 12%
1,200 / 10,000
Es la ponderacin del costo de la deuda a pagar a los
acreedores ms el costo del patrimonio a pagar a los
inversionistas. Representa el costo de oportunidad de los
acreedores y accionistas ponderado por la proporcin que
su aportacin hace al financiamiento total de la empresa.
Deuda $ 9,000
Capital $ 1,000
Propia Ajena
Costo 10% 15%
$ 900
$ 150
+
$ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%
La creacin de valor es el objetivo de toda buena gerencia. Si
antes el objetivo era la maximizacin del beneficio contable,
ahora este objetivo de beneficio ha sido suplantado por la
creacin de valor. Es lo que queda una vez que se han cubierto
todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mnima esperada
por parte de los accionistas. En consecuencia, se crea valor en
una empresa cuando la rentabilidad generada supera el costo
de oportunidad de los accionistas.
>
R s/ I = 12%
$ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%
S el EVA (+ )
S el EVA (-)
Destruccin de valor en el
perodo referido.
Rentabilidad < Costo de
Capital.
Creacin de valor en el
perodo referido.
Rentabilidad > Costo de
Capital.
Es muy importante aclarar
Dado que sus fines es lograr que:
EVA = Utilidad Econmica
Objetivo del Accionista Objetivo de la Gerencia =
Mejora el desempeo de la organizacin
Cualquier empresa si tiene nimo de lucro, trata de lograr
diversos objetivos de tipo econmico, entre los que se
destacan:

1. Elevar el valor de la empresa.
2. Trabajar con el mnimo riesgo.
3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez

Los objetivos anteriores convergen en dos dimensiones:
- La maximizacin del valor generado EVA
- El nivel de riesgo asumido
Para generar un mayor valor en la empresa es necesaria una
estructura organizacional que cuente con una disminucin
de los niveles jerrquicos y esta estructura debe estar
orientada a los procesos de la empresa, es decir una
organizacin basada en equipos que lleve sinergias y poder
de decisin, a crear una cultura de creacin de valor que
pueda ser medido mediante el desempeo financiero.
El EVA es una forma de medir el rendimiento y es
simplemente el dinero ganado por una compaa menos el
costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El
EVA es tambin un conjunto de herramientas
administrativas (management) que tiene muy en cuenta la
cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el
costo de capital empleado.

Es una herramienta que permite calcular y evaluar la
riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel
de riesgo con el que opera.

Es un indicador orientado a la integracin, puesto que
considera los objetivos principales de la empresa.

Pretende cubrir los huecos que dejan los dems indicadores:
-Calcularse para cualquier empresa, no importando su actividad y
tamao.
-Aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a sus unidades
de negocio.
-Considerar todos los costos que se generan en la empresa.
-Considerar el riesgo con el que opera la empresa.
-Desanimar prcticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto
como a largo plazo.
-Reducir el impacto de la contabilidad creativa, ajustando la
informacin a los requerimientos para su clculo.
- Es fcil su comprensin y rpido de calcular.
-No est limitado por los principios de contabilidad.
1. Reconoce la importancia de la utilizacin del capital (activos
operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de
capital).
2. Muestra claramente la relacin entre el margen de operacin y
la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede
utilizarse para sealar oportunidades de mejora y los niveles de
inversin apropiados para lograrlos.
3. Relaciona claramente los factores de creacin de valor, como
los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado.
4. Es consistente con las tcnicas utilizadas para valuar las
inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de
efectivo descontado.
5. Evala el desempeo de la administracin por lo que puede ser
utilizado como mecanismo de compensacin.
1. No considera las expectativas de futuro de la empresa.

2. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio
ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas por la
empresa, teniendo con ello que incluir el costo accionario que est
dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el comportamiento mismo
del precio de la accin. Esta situacin se complica para Mxico,
dada la escasa informacin pblica existente en el mercado y el
nmero tan bajo de empresas que cotizan en Bolsa.

3. Una gran cantidad de ajustes a la informacin financiera, para
transformarla de base devengado a base econmica. Estos ajustes
deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones
administrativas.

4. Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del
clculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarn una falta de
credibilidad en los resultados
1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales, es decir se trata
de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir ms.

2. Reducir la carga fiscal mediante una planeacin fiscal y
tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y
deducciones fiscales.

3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima
del costo del pasivo.

4. Desinversin en activos, manteniendo la utilidad antes de
intereses pero despus de impuestos.

5. Reducir el costo de capital para que sea menor la deduccin
que se hace a la utilidad antes de intereses pero despus de
impuestos por concepto del costo financiero.
Hay miles de cosas pequeas y grandes que se pueden hacer
cada da para crear valor y cuando se juntan tiene un
enorme impacto sobre el EVA. Un ingeniero puede disear
un nuevo silenciador que mejore la calidad o reduzca el
costo, un administrativo podra descubrir una forma creativa
de utilizar su computadora para llevar al cabo una nueva
tarea ms eficientemente, un ensamblador podra desarrollar
un procedimiento de mejora para configurar su proceso de
ensamblaje a fin de reducir su inventario o mejorar la
eficiencia.