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LE RISQUE DE CHANGE
UN EXERCICE SOUVENT PERILLEUX
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Le risque de change
Paiement en devises
Paiement chance
3
Dfinir les besoins
valuer l exposition
au risque
Fixer le niveau
dacceptation du risque
Mise en uvre et
suivi de la couverture
Choisir linstrument
Le risque de change
4
4 techniques
pour se
prmunir du
risque de
change
Les techniques bancaires
Les assurances COFACE
Le paiement comptant
Le paiement en monnaie
nationale
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[ C
j
(T
m
T
d
) n ]
C
t
= C
j
+ ------------------------
36000
LE COURS A TERME
C
j
= Cours du jour auquel la banque
va emprunter des devises au taux
T
m

Ces devises aprs avoir t
converties au cours Cj sont places
en euros au taux T
d


A lchance (n jours aprs) lemprunt
en devises est rembours par le
paiement du client. Le fournisseur
rcupre largent du placement



Le cours terme
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On emprunte 50 000 USD le
10/01/2009 avec une chance
le 10/04/2009 (90 jours).
1 USD = 0,77015 Euros
Taux sur lEuro : 2,379% par
an
Taux sur lUSD : 1,5% par an

Quelle somme sera encaisse
en Euros lchance ?

Ct =0,77184
38592 euros
TD 2,379
TM 1,5 0,77184
CJ 0,7702
Dure en jours 90
[ C
j
(T
m
T
d
) n ]
C
t
= C
j
+ ------------------------
36000
Le cours terme
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On constate que lexportateur gagne 84 euros
(0.77184-0.77015) x 50000 euros.

Ceci est d au fait que le taux sur la monnaie emprunte
est infrieur au taux sur la monnaie nationale. Dans ce cas,
on dit que lexportateur se trouve en situation de report.

Quand le taux sur la monnaie place est infrieur au taux
sur la monnaie emprunte, on dit que lexportateur se trouve
en situation de dport.

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Lorsquon ralise un achat de devises terme, le cours
comptant utiliser est le cours vendeur de sa banque (le
plus lev).

Tm : Dans le systme de lachat de devises, la monnaie
nationale est la monnaie emprunte, elle sera donc prte
par la banque au taux le plus lev.

Td : La devise devient ici la monnaie place, ce placement
sera rmunr par la banque au taux le plus faible.

Le cours terme
Le cours terme
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Dans la pratique, une banque vend toujours une
devise un prix suprieur celui auquel elle
achterait cette devise.
Exemple :

1 USD = 0.75 / 0.78 Euros
En fait, cela signifie que lorsquon achte 1 Dollar la
banque, on le paie 0.78 euros ; par contre lorsquon vend 1
dollar la mme banque, elle nous le rachte 0.75 Euros.

Le cours terme
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Le 10/01/2010 : achat dune machine pour
150000GBP payables le 10/04/2009
Le 10/01/2009, 1 GBP = 1.061 / 1.064 Euros
Taux sur leuro : 2.377 / 2,405 %
Taux sur la GBP : 1,49 / 1,51 %

Calculer le cours terme
Ct = 1.063643 euros
[ C
j
(T
m
T
d
) n ]
C
t
= C
j
+ ------------------------
36000
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Lavance en devises
Cette technique permet aux entreprises qui
accordent des dlais de paiement, de faire face
2 difficults en mme temps
Risque de change
Trsorerie
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Un exportateur Franais vend le 10/01/2010 pour 100 000
USD payables dans 4 mois.
Au 10/01/2009, 1 USD : 0.75 / 0,78 Euros
Taux de lavance en devise = 1,6%
Taux sur lUSD 4 mois : 1,5 / 1,6%
Taux sur lEuro 4 mois : 2,3 / 2,4%
Commission de change = 1%


75000 EUROS le jour mme mais des intrts
payer lchance.
Lavance en devises
Lavance en devises

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100000 x 1,6x 120
frais = -------------------------+ 1000= 1533,33 USD
36000
Somme
payer en
USD
L0PTION DE CHANGE
Dfinition :
Une option change confre celui qui lachte ( en payant une prime )
le droit dacheter ( call ), ou de vendre ( put ), une devise dtermine
un prix convenu ds le dpart ( prix dexercice ) pour une chance
dtermine.
Lacheteur de loption nexercera son droit que si lvolution du cours
lui est favorable . Dans le cas contraire, il abandonnera loption et
achtera ou vendra la devise concerne au prix du march, profitant
ainsi de lvolution favorable du cours. Son risque de perte est donc
limit au montant de la prime paye.
Le vendeur doption, quant lui, peroit la prime, mais sengage
vendre ( vendeur dun call ) ou acheter ( vendeur dun put ) la devise
concerne au prix fix.
Couverture dune importation par achat dun call
Cours
USD /EUR
Gain
ou
perte
Prime
paye
Abandon de loption Exercice de loption
Achat dun call USD/EUR
Prix exercice : 1 USD = 0,83
Prime : 3%, soit : 0,025
0,83 0,855 0,88 0,91 0,94 0,80 0,77 0,77
0
Si le cours du dollar est suprieur 0,83 alors lacheteur exerce loption. Il obtient le
dollar un prix garanti de 0,83 moins la prime paye.
Si le cours du dollar est infrieur 0,83 alors lacheteur abandonne loption. Il perd la
prime, mais il achte le dollar au comptant un prix plus avantageux.
Lefficacit de la couverture au
moyen doptions de change
Lavantage principal des options de change rside dans
la possibilit quelles offrent de profiter de lvolution
favorable des cours. La position nest donc pas fige.
Mais la prime payer peut savrer leve surtout sur des
devises de forte volatilit et pour des chances loignes.
L0PTION DE CHANGE
LES ASSURANCES
COFACE
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La COFACE propose aux entreprises Franaises de
garantir le risque de change :

Dans le cas doprations ponctuelles lexportation
(ralisation de grands chantiers)
Dans le cadre de courants daffaires rguliers
limportation comme lexportation
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Principes de fonctionnement :
La COFACE dtermine un cours : le cours garanti.
Indemnisation de lentreprise de la diffrence entre le cours
garanti et le cours rel lchance (si elle est dfavorable
lentreprise).
Si la diffrence constate est favorable lentreprise, le
bnfice revient la COFACE ou totalement ou
partiellement en fonction des options dintressement
contractes par lentreprise.
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Pour les oprations ponctuelles :
Garanties NEGO
Pour les entreprises exportatrices travaillant sur
appel doffre (chantiers de longues dures).
Dure maximale de couverture = 30 mois.
Cot de lassurance = de 0.5 1% du montant des
travaux (Fonction de la devise de paiement et de la
dure de la couverture).
Variante = NEGO+ : permet lentreprise de
bnficier jusqu 70% de la diffrence positive sur les
monnaies (le cot varie de 1.25 1.75%).
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Pour les courants daffaires rguliers : garantie
CIME
Pour les entreprises qui ont des flux rguliers
dimportation ou dexportation.
Dure de couverture = de 3 18 mois.
Cot de lassurance = de 0.2 2.5% (fonction de la
dure, de la devise, et du niveau dintressement choisi
par lentreprise.
En cas dvolution favorable de la devise (bnfices),
lentreprise peut bnficier jusqu 70% de lcart
lexportation et 50% limportation.
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ETES VOUS CONVAINCUS DE
LIMPORTANCE DE LA MAITRISE DES
OUTILS PERMETTANT DE GERER LE
RISQUE DE CHANGE ?