1

11.
PARTICULARIDADES DEL
FLUJO DE CAJA
Inversin
comprometida
(Presente)
Resultados netos
esperados
(Futuro)
Rentabilidad
2
Particularidades del flujo de caja
11.1. El estado de resultados y su efecto en el
flujo de caja
11.2. Impacto de la participacin de trabajadores
y del impuesto a las ganancias en la
rentabilidad de la inversin
11.3. Tratamiento de las prdidas pasadas para
la determinacin de la utilidad imponible
11.4. Valor residual de la inversin
11.5. Flujo de caja considerando ventas y
compras a plazos




11.1. El Estado de Resultados y su
Efecto en el Flujo de Caja
Estado de resultados
Representa la situacin econmica de
la Empresa (Utilidad Neta)
Ingresos: realizados (transacciones
comerciales)
Costos y gastos: incurridos o
devengados (operaciones de
produccin, administracin, ventas y
financieras)
(Ingresos Costos y gastos) se
utilizan como base para el cmputo
de la participacin de trabajadores y
del impuesto a la renta
Flujo de caja
Representa la situacin financiera de
la Empresa (Disponibilidad de caja o
efectivo)
Ingresos: entradas de efectivo a la
Empresa (percibido o cobrado)
Egresos: Salidas de efectivo de la
Empresa (transferido o pagado), por
todo concepto incluido aspectos
fiscales
(Ingresos Egresos) explican la
generacin de caja (Saldo Neto) del
periodo analizado
11.2. Impacto de la Participacin de
Trabajadores y del Impuesto a las
Ganancias en la Rentabilidad de la
Inversin
Obligaciones fiscales
Empresa con ms de 20 trabajadores
en planilla:
Distribuyen utilidades a trabajadores
Esta deduccin es gasto para IR
Empresas bajo Rgimen General, el
Impuesto a las Ganancias (IG) se paga
a cuenta segn ventas mensuales y
se regulariza con el cierre del ejercicio
Algunas empresas se encuentran bajo
un Rgimen Especial, que es una
excepcin
Participacin de trabajadores
10%
Telecomunicaciones, pesqueras e
Industria manufacturera

8%
Mineras, restaurantes y comercio

5%
Empresas de otros rubros
Impuesto a las ganancias
(Rgimen general)
30% de la utilidad: tasa nica

15% de la utilidad: Agricultura,
Agroindustria y Acuicultura

Otras excepciones para algunas
ramas empresariales

11.3. Tratamiento de las Prdidas
Pasadas para la Determinacin
de la Utilidad Imponible
Efecto fiscal de las prdidas
Prdida de cada ejercicio se aplica
para reducir utilidad imponible,
hasta por siguientes cuatro aos

Empresa, por prdida pasada:
Pagar menos participacin de
trabajadores e Impuesto a la renta, que
se reflejar en el estado de resultados
Efecto de este menor pago se observar
en el flujo de caja (mayor saldo
disponible)

Utilidad antes
de participaciones e impuesto a las ganancias
(-)

Prdidas pasadas
(=)

Utilidad imponible
11.4. Valor Residual de la Inversin
Valor residual del negocio
-2 -1 0 1 2 3 4 5 10

I
n
v
v
r
s
i

n
V
a
l
o
r

R
e
s
i
d
u
a
l
Operacin comercial
del negocio con la
inversin realizada
Liquidacin de las inversiones
Valor Residual se estima luego de la
operacin comercial de la empresa, y
es un ingreso de caja

En la estimacin del Valor Residual a
valor neto en libros, se considera:
Inversin en activos fijos
Inversin en capital de trabajo
Momento del valor residual (VR)
Horizonte de proyeccin mayor a diez
aos, VR al final del ltimo ao

Horizonte igual o menor a diez aos,
VR en el siguiente ao al ltimo

Dependiendo de la relacin entre el
VR y el valor en libros contables, se
afecta el Estado de Resultados
Mtodos para estimar el VR
Valor neto en libros

Valor de Mercado:
VR segn mercado de activos usados,
es ingreso de caja
En estado de resultados, se registra el
resultado de la liquidacin del activo:
Ganancia o prdida=valor mercado-valor libros

Valor presente de flujo constante a
perpetuidad
11.5. Flujo de Caja Considerando
Ventas y Compras a Plazos
Poltica comercial de ventas al crdito
Segn requerimiento del mercado de
compradores
Analizar los efectos de la venta al
crdito:
Mayores ventas
Gastos administrativos adicionales
Riesgo de incobrabilidad
Se requiere disponibilidad de capital de
trabajo
Componentes del Ingreso de caja:
Ventas al contado
Cobranzas de ventas a plazo




Poltica comercial de compras al crdito
De acuerdo a las exigencias del mercado
de vendedores
Implicancias de la compra a crdito:
Mayor disponibilidad de capital de trabajo
Programar pagos para cumplir con los
proveedores
El vendedor puede recargar en su precio de
venta el costo del dinero por la demora en
el pago
Egresos de caja:
Compras al contado
Pagos de compras a plazo



Prctica
Una empresa minera con ms de 20 trabajadores, invierte
S/.100 000 en activos fijos (se deprecian al 20% anual) y
S/.10 000 en capital de trabajo, y generara ganancias
netas en efectivo (antes de depreciacin, participacin de
trabajadores e impuesto a las ganancias) de S/.25 000 en
1er. ao, S/.45 000 en 2do. ao y S/.85 000 en 3er. ao.
Valores sin IGV.
La empresa se encuentra bajo el rgimen general del
impuesto a la renta.
Analizar el rendimiento de la inversin, para un costo de
oportunidad de 12% del inversionista, y para diferentes
escenarios del Valor Residual.
El valor de mercado de los activos fijos, finalizado tres
aos de operacin equivale al 60% del monto invertido. A
partir del cuarto ao de operacin, por reposicin de
activos fijos se debe invertir S/.45 000 anuales sin IGV.
Aplicacin 11-1
Ejercicio 11-1
Una empresa est analizando la forma de pago de una
deuda bancaria por S/.120 000, la cual se obtendra
con una tasa de inters de 10% anual a ser devuelta
en un plazo total de 4 aos. La empresa est afecta al
pago de impuesto a las ganancias de 30% y sus
accionistas tienen un costo de oportunidad de 12%
anual.
El banco ha planteado dos alternativas de pago. La
primera implica una comisin flat de 1%, un plazo de
gracia de dos aos y amortizacin del capital en
cuotas anuales constantes. Una segunda alternativa
considera gastos de mantenimiento de S/.600 por ao
y pago de deuda en cuotas totales constantes.
Seleccione y sustente la mejor alternativa de pago de
la deuda para la empresa.
Ejercicio 11-2
Una empresa est evaluando la puesta en marcha de un
negocio que demanda una inversin de S/.200 000 en activos
fijos y S/.40 000 en capital de trabajo. Los activos fijos se
deprecian para fines impositivas al 25% anual, pero su vida
fsica es 5 aos.
El 75% de la inversin en activos fijos se financia con deuda, a
la tasa de inters de 12% anual, pagadera en cuotas anuales de
capital constante en un plazo de 3 aos. El saldo de la inversin
total se financia con recursos de los accionistas, quienes por
su aporte requieren un retorno mnimo de 15% anual.
Los ingresos por ventas se proyectan en S/.60 000 en el primer
ao, S/.120 000 en el segundo ao y S/.180 000 anuales en los
siguientes 3 aos. Los egresos operativos desembolsables se
estiman en S/.10 000 por ao ms el equivalente al 25% de los
ingresos por ventas.
Determine y analice la rentabilidad del negocio, si la empresa
paga el 10% de las utilidades a sus trabajadores, y est afecta al
pago de impuesto a las ganancias de 30%.
Ejercicio 11.3
Una empresa invierte S/.36 000 en una
mquina que se deprecia al 12,5% anual y
S/.4 000 en capital de trabajo. El impuesto a
las ganancias es 30% y los accionistas
esperan un rendimiento mnimo de 12%
anual.
Con dicha inversin se esperan ingresos por
ventas de S/.12 000 y S/.18 000 en el primer y
segundo ao, respectivamente, y S/.21 000
anuales en los siguientes tres aos. El costo
fijo sin considerar depreciacin asciende a
S/.6 000 anuales y el costo variable equivale
al 15% de los ingresos por ventas.
Ejercicio 11.3 (continuacin)
El 60% de la inversin fija se financia con una
deuda bancaria, a la tasa de inters de 12%
anual y un plazo total de cuatro aos,
asumiendo dos alternativas de pago:
a) Cuotas totales constantes, luego de un ao
de gracia para la amortizacin del capital.
Adems se paga una comisin flat de 0,5%.
b) Cuotas de capital constante, sin plazo de
gracia. Adems se pagan gastos de S/.200
anuales al inicio de cada ao.

Analice y seleccione la mejor alternativa de
financiamiento de la inversin.