Iniciar una

empresa:
alternativa
profesional y tica

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Iniciar una empresa: alternativa
profesional y tica
Tema 1. Caractersticas personales de un emprendedor: Flexibilidad,
integracin, autoestima y autovaloracin, capacidad de crear y de llevar a
cabo sus ideas.
(Semanas 1 y 2)
Tema 2. Encuesta de auto-evaluacin de caractersticas empresariales.
(Semana 3)
Tema 3. Evaluacin de acciones a seguir para desarrollar y/o complementar
caractersticas y actitudes empresariales.
(Semanas 3 y 4)
Tema 4. Planificacin estratgica en los pequeos negocios, matriz DOFA,
fuerzas del mercado y estudios de mercados
(Semana 5 asignacin sobre el tema semana 6 evaluacin de una
empresa, examen parcial temas 1 al 4 semana 7)
Tema 5. Evaluacin legal del modelo de negocios, tipos de sociedades y
esquemas de empresa, manejo de la propiedad intelectual, asociaciones y
formas de asociarse.
(Semana 8)
Tema 6. El plan de negocios, evaluacin financiera de un negocio, anlisis de
escenarios, planificacin financiera, fuentes de financiamiento y
optimizacin del uso del capital.
(Semanas 9, 10 y 11, trabajo final, semana 12)
3
Tema 1: Carctersticas
personales del emprendedor:
Realidad actual :
Los cambios son la nica constante
Los cambios los hacen las personas, pero hay
que: motivarlas, guiarlas y apoyarlas
Muchas personas y pocos trabajos
Solucin: Autoempleo y/o formacin de
pequeas y medianas empresas, pero... cmo
?

4
Qu es ser empresario ?
Estar orientado a la accin
Asumir responsabilidades y riesgos para obtener
beneficios
Asumir responsabilidad sobre el negocio, con
capital propio o ajeno
Decidir bienes o servicios a producir, los recursos
necesarios (capital, materiales y mano de obra)
Obtener ganancias o tomar prdidas
Contribuir a la empresa con capital, trabajo,
inventiva u otras habilidades y talentos
5
Por qu alguien se convierte
en empresario ?
Cambio drstico en la vida.
Necesidad o curiosidad de profundizar
sobre un tema.
Percibe que se puede manejar el
futuro.
Cuenta con los recursos.
Motivaciones personales.

6
Dificultades para convertirse
en empresario
El ser humano, en general, ha sido
formado para trabajar para otros.
Necesidad de un estudio de factibilidad
El temor a correr riesgos
Los recursos no son suficientes
El miedo a la independencia
7
Ventajas y desventajas del
empresario
Ventajas:

Autonoma
Desafo de un inicio
Control Financiero

Desventajas:

Sacrificios personales
Poco margen de error
Carga de
responsabilidad
8
Qu es ser emprendedor?
Tener iniciativa para comenzar audazmente
una accin
Lanzarse con resolucin acciones
dificultosas
Lograr detectar necesidades insatisfechas,
percibir o adelantarse a la aparicin de una
nueva necesidad
Iniciar tareas o que puede actuar antes que
se lo soliciten o antes que las circunstancias
que lo rodean se lo exijan. (ser proactivo)
9
Qu es ser emprendedor?
.
Querer iniciar un negocio propio ms
que seguir dependiendo de otros
Tener vivacidad y garra



10
Competencias para el rol del
emprendedor.

Autoconfianza
Orientacin al cliente
Iniciativa
Identificacin con el negocio
Saber innovar
Conocimientos tcnicos
Orientacin al logro
Olfato para los negocios
Bsqueda de la informacin
Poner un esfuerzo adicional
11
Competencias para el rol del
emprendedor.
1.- Autoconfianza: Seguridad en s
mismo, estar convencido de que se es
capaz de hacer un excelente trabajo sin que
nadie lo indique, independencia, cumplir
objetivos y decidir.
2.- Orientacin al cliente: Deseo de
ayudar y servir a los dems para satisfacer
sus necesidades, conocer y resolver los
problemas del cliente. Detectar necesidades
de los clientes

12
Competencias para el rol del
emprendedor
3.- Iniciativa: Actuar y no slo a pensar en
lo que hay que hacer. Identificar
oportunidades o detectar problemas para
luego actuar para enfrentar la situacin.
4.- Identificacin con el negocio: Orientar
los intereses en torno a las necesidades de
la empresa, inclusive su vida personal se
puede confundir con su vida empresarial. Un
empresario con esta caracterstica es un
ejemplo para los dems, siendo capaz de
generar valores dentro de la empresa.

13
Competencias para el rol del
emprendedor
5.- Saber innovar: Debe ser capaz de
introducir cosas nuevas para mejorar la
calidad de sus posibles clientes. Sus
innovaciones tendrn un impacto directo en
su vida personal, ser capaz de identificar
cosas de vanguardia que nunca antes se
haban aplicado.
6.- Conocimientos tcnicos: Tener los
conocimientos necesarios para iniciar el
negocio, saber aplicarlos y ensear a otros.
14
Competencias para el rol del
emprendedor
7.- Orientacin al logro: Saber
establecer metas, planificar el tiempo, los
recursos, los riesgos, las compras, las
comunicaciones y la calidad para as poder
alcanzar la meta razonable. Buscar las
oportunidades, exigir a sus empleados
eficiencia y calidad, ser tenaz, responsable y
persistente.
8.- Olfato para los negocios: Sopesar
los riesgos, identificar donde estn los
beneficios y aprovechar las oportunidades.

15
Competencias para el rol del
emprendedor
9.- Bsqueda de la informacin:
Implica ir ms all de lo que se ve a simple
vista, profundizar para conseguir la
informacin ms exacta y til
10.- Poner un esfuerzo adicional:
Persistencia, buscar oportunidades, trabajar
horas extras, noches, das feriados y fines
de semana con tal de cumplir con la tarea
que l mismo se pone. No quedarse con lo
que es suficiente para todos, sino ir ms all
de lo necesario.
16
El criterio empresarial.
Espritu emprendedor.
Necesidad de existir
Experiencia tcnica previa
Tolerancia al riesgo
Trabajo arduo
Capacidad de reponerse y aprender
Credibilidad
Priorizar
17
Espritu emprendedor
se requiere de personas con espritu
emprendedor, es decir: que sea un
lder, que tenga el olfato del negocio,
que tenga la idea entre ceja y ceja,
que defienda su negocio contra viento
y marea y que sea capaz de mover
montaas con su fe. (Propio de la
naturaleza humana)
18
Necesidad de existir
Completa necesidad de nacer,
sobrevivir, crecer y consolidar el
negocio. Si esta profunda necesidad
no existe, entonces es probable que su
idea no sea ms que un juego
momentneo y termine por fracasar.
Para hacer hay que querer hacer, debe
existir una necesidad imperiosa de que
el negocio salga adelante.
19
Experiencia tcnica previa
Tener habilidades, pero ms
importante, saber :cmo se hacen las
cosas, conocimiento del negocio
como tal

20
Tolerancia al riesgo
Capacidad para afrontar riesgos calculados.
El que no emprende nuevos caminos, est
condenado a quedarse en el mismo sitio
toda la vida, el que no se arriesga no gana
Pero estos riesgos deben ser calculados, de
forma que el fracaso de una iniciativa no
signifique el desplome de la empresa, debe
saber calcular las consecuencias. Ser un
empresario con un nivel adecuado de riesgo
exige de una mezcla de juventud con
madurez.
21
Trabajo arduo
Mucho trabajo, de sacrificio de vacaciones y
de horas de descanso familiar. Este factor
es muy importante en los primeros aos de
la vida de la empresa, pues no slo el ojo
del amo engorda al ganado
Para qu ? .- Para poder mantener una
estructura de costos baja y ser competitivo
22
Capacidad de reponerse y
aprender
Lo importante de todo fracaso es aprender
de l, no sentarse a contemplar los errores y
a lamentarse de las experiencias fallidas
La capacidad para reponerse es un factor
que toma relevancia en los puntos de crisis,
toda empresa tiene sus dificultades durante
su vida que requieren de decisiones difciles
acerca de las prioridades de la empresa
23
Credibilidad
La manera de obtenerla es a travs de
una imagen que respalde al producto y
respete al cliente. La imagen puede
apoyarse en una buena campaa
publicitaria, en donde el posible cliente
se sienta tentado a probar y que se
sienta satisfecho.

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Priorizar
Desarrollar prioridades y ejecutarlas es un
paso muy importante para todo empresario,
establecer prioridades es saber que es lo
que va primero y es al mismo tiempo lo ms
importante. Para ello se deben conocer
cuales son los problemas de la empresa,
qu es importante y que es urgente ?.
No se pueden hacer muchas cosas a la vez,
pues se arriesga a no hacer nada bien. Lo
importante es concentrarse en aquellas
reas que generan mayor impacto o
beneficio a la empresa.

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Tema 2:
Encuesta de caractersticas
personales como emprendedor:

Asigne puntuacines del 0 al 6 en cada
pregunta, siendo 6 totalmente de acuerdo y
0, totalmente en desacuerdo.
26
Independencia:
Yo acto como quiero
Tengo tendencia a rebelarme contra la autoridad
A veces me dicen terco
Me gusta tomar iniciativas
A menudo me alegro de estar solo
Me gusta reunirme con personas de altos cargos
Me gusta asumir responsabilidades
Trato de enfrentar las dificultades sin compaa
Me gusta ser el jefe de la situacin
Mi libertad me es muy preciada
A veces siento que la gente me hace perder el tiempo
Me gusta trabajar en ambientes aislados
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Confianza en s mismo
Tengo mucho amor propio
Soy estable emocionalmente
Tengo seguridad en mi mismo
Puedo afrontar cualquier situacin
Soy un competidor nato
Yo creo en mi
Me gusta hacer las cosas mejor que los otros
Sea lo que sea, soy jefe de la situacin
Acepto con agrado el elogio
Yo acepto los desafos
Mis recursos personales son ilimitados
Cuando tengo razn, puedo convencer a los dems
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Asumir los riesgos
No hay realmente placer en apostar a las jugadas seguras
Practico deportes con gente que juega mejor que yo
Tengo la impresin que si no me enfrento a los riesgos, me
estoy escondiendo
Me gusta descubrir nuevas y originales cosas que hacer
Me gusta la aventura
Vivo con intensidad
Yo aprovecho todas las oportunidades
Pienso que los que toman riesgos tienen mayores
oportunidades de sobresalir que los dems
Estoy dispuesto a esforzarme mucho por algo en lo cual creo
Apostara por una buena idea an sin garanta de xito
Para extender mi campo de posibilidades, estoy dispuesto a
enfrentar el fracaso
En la meta de aprender algo nuevo, a menudo me encuentro
estudiando temas que no me son familiares
29
Motivacin
Una vez decidido a emprender algo, nada me detiene
En cualquier actividad, siempre hago el mayor
esfuerzo
Estoy preparado para hacer sacrificios, si ello implica
recompensas a largo plazo
Yo tengo agallas
Soy decidido
Estoy motivado a superarme
Soy generalmente perseverante
Tengo entusiasmo por emprender
Soy optimista
Soy responsable
Deseo superarme continuamente
Soy ambicioso
30
Creatividad
La resolucin de un problema es ms eficaz cuando se
consideran varias opciones
Tengo la facultad de encontrar soluciones a mis
problemas
Yo considero mis problemas como retos
Tengo ideas creativas
Tengo una gran facilidad de adaptacin
Soy curioso
Tengo tendencia a ser intuitivo
Suelo utilizar objetos cotidianos en forma muy
original
Cuando leo, trato de aplicar lo aprendido en nuevas
situaciones
Estoy abierto a nuevas ideas
Tengo mucha imaginacin
Trato de hacer las cosas de diferentes maneras

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Perseverancia
Me gusta establecer mis propios objetivos y trabajar fuerte para
lograrlos
Me hisya estar informado y tomo medidas para lograrlo
Soy tenaz
Yo termino lo que comienzo, an cuando ello requiera mucho
trabajo
Soy capaz de trabajar todo el tiempo qie sea mecesario para llevar
a buen trmino un proyecto
Cuando tengo un proyecto en la cabeza, siento menos necesidad
de dormir
An cuando no sea agradable, hago lo que se debe hacer
Yo tengo una buena capacidad de concentracin
Cuando deseo hacer una cosa, tengo siempre presente las
consecuencias de mis actos
Pongo en prctica mis buenos deseos
Trato de comprender mis errores y sacarles provecho
Estoy muy motivado y deseo triunfar
32
Tema 4: Planificacin
Estratgica
Seleccin del negocio apropiado
Investigacin de mercado
Anlisis de mercado (viabilidad)
Anlisis de competidores
Pruebas de mercado
Evaluacin de la idea
33
Seleccin del negocio apropiado
Copiar una idea
Actividades relacionadas con sus trabajos
anteriores
Actividades relacionadas con su
experiencia personal
Artesanas
Inventos
Pasatiempos y deportes



34
Cmo conseguir negocios
que progresan ?
1. Cules ramos funcionan ?
2. Por qu funcionan ?
3. Seguirn funcionando ?
4. Por cunto tiempo ?


35
Detect uno o varios nichos de
oportunidad y ahora: Que hago?
Que s hacer ?
Algo relacionado con mi profesin ?
Con mi hobby ?
Con mi experiencia ?

Cmo aplico las cosas
que s hacer a algunos
nichos de negocios que
puedan funcionar ?
Gran pregunta:
DONDE AGREGO YO VALOR ?
37
Valor:
1. Qu puedo hacer mejor que los dems ?:
Mejor:
Ms barato
Ms rpido
De mejor calidad
Ms bonito
Ms cmodo
S venderlo o promocionarlo mejor
2. Por qu lo s hacer mejor ?
Con cules destrezas y cualidades cuento ?
38
Valor (continuacin)
3. Aprecian las personas que realmente ese
valor ?
4. Cunto estaran dispuestas las personas a
pagar por ese valor ?
5. Cunto podra ganarme yo gracias a ese
valor ?
6. Cunto tiempo dura ese valor ?

39
Venta directa
Puerta por puerta
A contactos
Por demostraciones
Peligros
Ofertas engaosas de enriquecimiento rpido
Productos invendibles
Comprara ud. Esos productos ?
Informacin condicionada a que ud. Haga el aporte
inicial
Las ganancias se obtienen del reclutamiento de
personas (pirmide)
La compaa le exige pagos fijos y regulares
La compaa tiene poco tiempo en el mercado
40
Franquicias
Idea probada
Estandarizacin del bien o servicio
Reconocimiento de la marca
Apoyo de gente que sabe
41
Franquicias
SI:
Concepto probado
Uso del nombre o TM
Capacitacin
Contrato claro
Investigacin de mercado
Territorio grande y
definido
Apoyo total y asesora
continia
NO:
Un solo establecimiento en
el pas
Nivel de ventas en base al
xito en otro pas
Le imponen elementos
agresivos de ventas
Utilidades enormes vs
cuota establecida pequea
Cuota inicial muy grande
Supuestamente no requiere
gran labor de ventas
Carencia de investigacin
de mercados
Actitud de desdn hacia la
competencia
42
Compra de negocio en marcha
(+)
Reduce los riesgos del
proceso de arranque
Clientela existente
Lugar conocido

(-)
Dependencia de
personas y no de
procesos
Estafas (pasivos
ocultos)
El dueo anterior
puede replicar el
negocio

43
Perspectivas Macroeconmicas:
Ambiente Econmico
Potencial de crecimiento econmico
Confianza de los factores econmicos
Proyecciones de la economa
Anlisis de mercado
44
Sector de la Economa
Viabilidad del Sector
Competitividad del Sector
Proteccionismo
Subsidios
Proyecciones sectoriales
Marco regulatorio
45
EvaluacinCualitativadelaEmpresa
AmbienteCompetitivo
Competidores(ExistentesyPotenciales)
Proveedores
Clientes
Participacindemercado
Eficienciaoperativavscompetidores
46
Investigacin de mercado
Es viable
hay inters en la idea?
a quien va dirigida ? mercado objetivo
los precios son aceptables ?
cunto hace falta vender para estar en equilibrio ?
Competidores
quines son?
qu ventajas tienen?
qu desventajas o debilidades tienen?
Proveedores
confiables, estables y seguros?
podran interesarse en quitarme el negocio ?
Evaluacin de la idea
qu sera fcil de copiar? qu sera difcil?
Mrgen de utilidad
El negocio puede tener viabilidad de largo plazo ?


47
Adonde queremos ir ?
Visin:
Donde queremos estar ?
A que o a quien queremos servir ?
A que o a quien queremos representar ?
Misin:
Cuales son los mtodos para llegar a donde
queremos ?
Cuales son nuestros valores ?
48
Con cuales recursos contamos ?
Matriz FODA
Fortalezas
En qu somos buenos ?
Con cuales recursos contamos ?
Debilidades
En qu son ms fuertes los dems ?
Que vacos dejamos ?
Oportunidades
Amenazas

49
Cmo podemos usar nuestros
recursos ?
Eficiencia Financiera en el uso de los
recursos - Optimizacin
Planificacin financiera
Evaluacin de proyectos
Optimizacin del uso del capital de trabajo
Planificacin por escenarios
50
Una vez que lleguemos (o no lo
logremos), que vamos a hacer ?

Nunca perder las perspectivas:
Ni en el xito
Ni en la adversidad
No cambiar de estrategia, sino de tcticas
Tener una estrategia que contemple escenarios
futuros
Estar preparados para la materializacin de
cualquiera de los posibles escenarios.
51
Tema 5: Formas de organizacin
Empresarial
52
Formas de organizacin
empresarial
Personas Naturales
Sociedades de Personas
Asociaciones Cooperativas
Sociedades en Nombre Colectivo
Comanditas
Sociedades de Capital
Sociedades de Responsabilidad Limitada
(S.R.L.)
Sociedades Annimas (C.A.)
53
Introduccin
Definicin de Sociedad

La palabra sociedad significa agrupacin natural o pactada de
personas que constituyen una unidad distinta de cada uno de sus
individuos, con el fin de cumplir, mediante la mutua colaboracin,
todos o algunos de los fines de la vida.

El cdigo civil define el contrato de sociedad como aquel en el cual
dos o ms personas convienen en contribuir, cada una con la
propiedad o el uso de las cosas, o con su propia industria, a la
realizacin de un fin econmico comn.

Deben existir como mnimo dos contratantes, pero una vez
constituida si es una sociedad annima o sociedad de responsabilidad
limitada puede pertenecer a una sola persona, por el artculo 341 del
Cdigo de Comercio: la sociedad annima y la de responsabilidad
limitada no se disuelven por haber adquirido uno de los socios todas
las acciones o cuotas de la sociedad.

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De Las personas en General
Personas Naturales:
Todos los individuos de la especie Humana
El feto es reputado como persona al nacer.
Mayor de edad: dieciocho (18) aos

Personas Jurdicas: Son personas Jurdicas y
por lo tanto, capaces de obligaciones y
derechos las siguientes:
La Nacin y las Entidades Polticas que la
componen
Iglesias, Universidades, y en general todo ente
moral de carcter pblico
Asociaciones, Corporaciones y Fundaciones lcitas
de carcter privado.


55
Asociaciones Cooperativas
Definicin:

Son asociaciones abiertas y flexibles, de hecho y
derecho cooperativo, de la economa social y
participativa, autnomas, de personas que se
unen mediante un proceso y acuerdo voluntario,
para hacer frente a sus necesidades y
aspiraciones econmicas, sociales y culturales
comunes, para generar bienestar integral,
colectivo y personal, por medio de procesos y
empresas de propiedad colectiva, gestionadas y
controladas democrticamente.




56
Asociaciones Cooperativas
Valores:

Se basan en los valores de ayuda mutua, esfuerzo propio,
esponsabilidad, democracia, igualdad, equidad y
solidaridad. Sus miembros promueven los valores ticos de
honestidad, transparencia, responsabilidad social y
compromisos por los dems.

Contabilidad:

Conforme a los GAAP.
El excedente es el sobrante de producto de las operaciones
totales de la cooperativa, deducidos costos y gastos,
despus de deducir el 1% del producto de las operaciones
totales para fondos de emergencia, educacin y proteccin
social por partes iguales.


57
Asociaciones Cooperativas
Reparto del Excedente:

Se podr acordar el reparto del excedente restante
entre los asociados por partes iguales.

Los excedentes que provengan de operaciones
realizadas con no asociados, NO podrn ser
repartidos y sern destinados al fondo de
educacin cooperativa o a otra reserva irrepartible.

Cobertura de las Prdidas:

Cuando se reporten prdidas en el ejercicio
econmico, estas sern cubiertas con los recursos
destinados al fondo de emergencias, si ste fuera
insuficiente, debern cubrirse con las aportaciones
de los asociados.


58
Sociedad en Nombre
Colectivo
Definicin:
Acuerdo de dos o ms personas que por medio de un
convenio, deciden combinar su trabajo, bienes y
conocimientos para formar una sociedad que girar
bajo razn social, siendo la responsabilidad ilimitada,
subsidiaria y solidaria.

Cdigo de Comercio: La compaa en nombre
colectivo es es una sociedad de personas en la cual
las obligaciones sociales estn garantizadas por la
responsabilidad ilimitada y solidaria de todos los
socios



59
Sociedad en Nombre
Colectivo
Caractersticas:

Los socios NO pueden tomar inters en otra compaa
en nombre colectivo que tenga el mismo objeto, sin
el consentimiento de los otros socios.

Los socios no pueden hacer operaciones por su propia
cuenta, ni por la de un tercero, en la misma especie
de comercio que hace la sociedad.

En caso de contravencin a los dos artculos
precedentes, la compaa tiene derecho a retener las
operaciones como hechas por cuenta propia, o a
reclamar el resarcimiento de los perjurios sufridos.



60
Sociedad en Nombre
Colectivo
Contabilidad:

Se crea una cuenta de Capital y una de
Aportacin a Capital por cada Socio, para reflejar
el compromiso de cada uno de ellos.

Socio A. Cuenta de Aportacin a Capital 500.000
Socio B. Cuenta de Aportacin a Capital 300.000
Socio A. Cuenta de Capital 500.000
Socio B. Cuenta de Capital 300.000
-------XXXX---------
Bancos 400.000
Socio A. Cuenta de Aportacin a Capital 250.000
Socio B. Cuenta de Aportacin a Capital 150.000



61
Comanditas
Segn artculo 201 del Cdigo de Comercio:

Sociedad de personas en la cual las obligaciones
sociales estn garantizadas por la responsabilidad
subsidiaria ilimitada y solidaria de uno o ms socios,
llamados socios solidarios o comanditantes, y por la
responsabilidad limitada a una suma determinada de
uno o ms socios, llamados comanditarios. El capital
de los comanditarios puede estar dividido en
acciones.


62
Comanditas
Caractersticas:
Existe bajo una razn social.
Pequeo nmero de socios.
Dos (2) tipos de socios: Comanditantes y
Comanditarios.
Administradas por socios comanditantes.
Responsabilidad ilimitada, subsidiaria y solidaria.
La quiebra, muerte o inhabilitacin de uno o ms
socios comanditantes obliga su disolucin.
Categoras:
Sociedades en Comanditas Simples: capital de los
comanditarios representado por ttulos de participacin
no transferibles.
Sociedades en Comanditas por Acciones: capital de los
comanditarios est representado por acciones.

63
Sociedades de Responsabilidad
Limitada
Definicin:

Segn el cdigo de comercio, en su artculo
201, la sociedad de responsabilidad limitada
(S.R.L.) es aquella en la cual las
obligaciones sociales estn garantizadas por
un capital determinado, dividido en cuotas
de participacin, las cuales no podrn estar
representadas en ningn caso por acciones o
ttulos negociables.

64
Sociedades de Responsabilidad
Limitada
Caractersticas
Responsabilidad limitada al compromiso de aportacin para la
formacin del capital social (mnimo Bs. 20.000 y mximo
Bs.2.000.000 en Venezuela)

Las cuotas sern de igual monto y en ningn caso inferiores a Bs.
1.000. Si la cuota es superior al mnimo, debe estar constituida por
un monto mltiplo de Bs. 1.000 (Art. 316).

Giran bajo una denominacin social, y debe poseer la terminacin de
S.R.L.

Aportes al Capital Social (Art. 313): , los socios debern suscribir
el monto del capital social e integrar el 50% de los aportes en
dinero, por lo menos, y la totalidad de los aportes en especie. En
caso de cesin de la cuota, respondern por el monto no integrado
de la misma el suscriptor y sus cesionarios sucesivos.

65
Sociedades de Responsabilidad
Limitada
Caractersticas (cont.)


Restricciones a la cesin de cuotas (Art. 317):

Los socios tendrn preferencia para adquirir la cuota que vaya a
ser cedida y ejercern este derecho de conformidad con lo que haya
establecido en el contrato social.

Son nulas y sin ningn efecto para la compaa las cesiones de
cuotas que se hicieren a terceros sin antes haber sido ofrecidas a
otros socios, y sin que preceda consentimiento formal de la mayora
de los socios que representen, por lo menos, las partes del capital
social. Si fueren varios los aspirantes a adquirir las cuotas, el
cedente decidir a quin han de cederse.
66
Sociedades de Responsabilidad
Limitada
Contabilidad de S.R.L.

La apertura de libros de una S.R.L. es muy parecida a la de las sociedades
colectivas y en comandita.

El sueldo de los socios administradores son gastos operacionales.

Aumento del Capital Social:
Por traspaso a capital de beneficios no repartidos
Por ampliacin de operaciones
Por admisin de nuevos socios
Sin prima
Con prima

Reduccin del Capital Social:
Para cubrir una prdida (los socios reducen su capital para cubrir una prdida)
Por ser excesivo el capital (se carga a la cuenta personal de los socios)


67
Sociedad Annima
Acorde al Cdigo de Comercio:

Compaa de comercio en la cual las obligaciones
sociales estn garantizadas por un capital determinado
y en la que los socios no estn obligados sino por el
monto de su accin.

En Venezuela es de aceptacin general usar
indistintamente los trminos sociedad annima (S.A.) y
compaa annima (C.A.). No existe diferencia entre
ambos trminos.


68
Sociedades Annimas
Caractersticas:

Debe girar bajo una denominacin social.

Gran nmero de socios (generalmente).

Puede ser administrada o no por los accionistas.

La personalidad jurdica de la S.A. tiene una vida ilimitada, no
dependen de la vida personal de los socios, ni al retiro de alguno de
ellos de la sociedad.

Responsabilidad limitada al capital social representado por acciones.

Los accionistas pueden ser personas naturales o jurdicas,
propietarias de las acciones que representan el capital social de la
sociedad y en consecuencia adquieren obligaciones y derechos sobre
la misma.

69
Sociedades Annimas
Tipos de Acciones:

Acciones: denominadas tambin valores mobiliarios, son
aquellos ttulos nominativos o al portador que
representan parte del capital de una sociedad. Una
accin nominativa es aquella en la cual est escrito el
nombre de su propietario. Pueden dividirse en dos
categoras:

Comunes: no disfrutan de ningn privilegio o preferencia.
Basadas en el principio jurdico de igualdad y otorgan a
sus propietarios el carcter de accionista comn y los
derechos inherentes a los mismos.

Preferentes: disfrutan de ciertos privilegios o
preferencias no otorgadas a las comunes.
70
Sociedades Annimas
Tipos de Acciones (cont.):

Las acciones preferentes pueden ser de distintas clases:

Acciones preferentes en cuanto a dividendos: disfrutan de
prioridad en el reparto de beneficios, es decir, de las ganancias
que la empresa decida repartir, estas acciones cobrarn antes
que las otras acciones hayan recibido monto alguno. Deber
constar en las mismas acciones el % mnimo a que tienen
derecho y ste podr ser: acumulativo o no acumulativo.

Acciones redimibles o convertibles: son aquellas en las que se
acord, en el momento de su emisin, que en un plazo
determinado se reembolsar a sus tenedores el valor nominal
de las mismas (casi siempre se suele ofrecer una prima de
reembolso) o bien se les privar de parte o todos los privilegios
concedidos.

Acciones con preferencia en reembolso: se refiere a la
prioridad de cobro en el momento de liquidarse la sociedad.
71
Sociedades Annimas
Tipos de Acciones (cont.):


Acciones con preferencia de voto: se suele denominar voto
privilegiado, pueden ser de diferentes modalidades como por
ejemplo voto mltiple para la eleccin del Consejo de
Administracin, voto para eleccin del Comisario, Voto
mltiple en la Asamblea General, etc.

Acciones hmedas o mojadas: emitidas por una sociedad como
pago por la adquisicin de determinados bienes.

Acciones de tesorera: emitidas por una sociedad y ms tarde
adquiridas por ella misma, bien a ttulo oneroso o donacin.
Estas acciones no forman parte del activo y en el Balance
General se incluirn restando a las cuentas de patrimonio.
72
Sociedades Annimas
Valores de una accin:

Valor Nominal: monto escrito en la propia accin.

Valor de Mercado: representa el valor de una accin de acuerdo a su
oferta y demanda en el mercado en un momento determinado.

Valor Efectivo: para el vendedor es el valor de mercado menos los
gastos ocasionados en la operacin de venta. Para el comprador, es
el valor de mercado ms los gastos ocasionados por la compra.

Valor Contable: se obtiene de acuerdo a lo indicado en los libros de
contabilidad de la sociedad a la cual pertenezca la accin. Se les
suele denominar valor real en libros. Se obtiene al dividir el capital
neto de la sociedad entre el nmero de acciones en circulacin.
73
Sociedades Annimas
Formas de constitucin de S.A.:

Simultnea o privada: se requiere la presencia fsica de todos
los socios o de sus representantes debidamente autorizados y,
en un solo acto, suscriben la totalidad de las acciones que
integran el capital social y efectan sus aportaciones de capital
en forma parcial total.

Sucesiva o pblica: aquella en la cual la suscripcin del capital
se hace por medio de oferta pblica y a tal efecto los
promotores debern redactar un prospecto que indique el
objeto de la sociedad, el capital necesario, el nmero de
acciones, sus montos y respectivos derechos, los aportes y
condiciones bajo las cuales se hacen, las ventajas en provecho
particular de los promotores y las clusulas principales de los
estatutos.

Una sociedad constituida en base a oferta pblica no significa
que sus acciones se cotizarn en la Bolsa de Valores.

74
Diferentes Clases de Sociedad
Annimas
No reguladas por la Ley de Mercado de
Capitales.
Reguladas por la Ley de Mercado de Capitales.

En resumen, la gran mayora, de las sociedades
annimas no est sometida al control de la Comisin
Nacional de Valores, no hacen oferta pblica de sus
acciones, ni stas se cotizan en la Bolsa de Valores
75
Propiedad Intelectual
Patente
Derecho por un periodo limitado de que terceros
copien la idea, hace pblico el invento
Diseo registrado
Apariencia externa registrada
Marca registrada
Proteccin y renombre (TM)
Derechos reservados
Copyright: obras originales, literatura, msica,
pinturas, esculturas, fotos, pelculas, logos, etc. V
junto al ao de creacin de la obra
Derecho de diseo
Diseos que no requieren registro
76
Tema 6: El plan de negocios
Planificacin
Financiera

78
Objetivos
Proyectar y planificar estados financieros a futuro
Formular flujos de caja para proyectos, determinar los flujos de
efectivo relevantes y darles sentido financiero:
Mostrar los fundamentos, ventajas y desventajas de las
siguientes metodologas:
Payback
VPN
TIR
EVA
CVA
Ejercitar a travs de varios casos prcticos
Proyectar flujos de caja mensuales y planificar el
comportamiento del capital de trabajo en base a ingresos y
egresos de efectivo


Formulacin de
presupuestos

80
Formulacin de presupuestos
Paso 1 Separar unidades de negocio
Por linea de negocios
Por producto
Por zona
Paso 2 Definir entradas
Balance Inicial
Ingresos y Egreros
Paso 3 Introducir entradas en modelo de
planificacin
81
Formulacin de presupuestos
Entradas: Ganancias y Prdidas
Ingresos
Unidades vendidas
Precio de venta
Costos de ventas
Fijos
Variables (costo unitario x unidades vendidas)
Gastos
Ventas (gasto unitario x unidades vendidas)
Generales
Administrativos
Ingresos y Egresos financieros
En funcin de los excedentes o necesidades de fondos
Impuestos
En funcin de las ganancias
82
Formulacin de presupuestos
Entradas : Balance Inicial
Activos
Efectivo, caja y bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Activos fijos
Pasivos
Cuentas por pagar
Deuda de corto plazo
Deudas de largo plazo
Patrimonio
Patrimonio inicial
83
Formulacin de presupuestos
Otras Entradas:
Precio de venta
Costo variable unitario
Gasto de venta unitario
Unidades vendidas
Tasa activa
Tasa pasiva
Tasa impositiva
Periodo de cuentas por cobrar
Periodo de cuentas por pagar
Periodo de inventario
Depreciacin de activos fijos
Adquisicin de activos fijos
Vencimientos de pasivos de largo plazo
Amortizacin de pasivos de corto plazo
Nuevos endeudamientos de corto plazo
Nuevos endeudamientos de largo plazo




84
Formulacin de presupuestos
Formulacin de modelos: Ganancias y
prdidas
+ Ingresos totales: unidades x precio
- Costo de ventas: Costo fijo + costo variable x unidades
- Gastos de ventas: unidades x gasto unitario
- Gastos generales
- Gastos administrativos
+/- Resultados financieros: Pasivos con costo promedio x
tasa activa o excedentes x tasa pasiva
- Impuestos: Ganancias antes de impuestos x tasa
impositiva


85
Formulacin de presupuestos
Formulacin de modelos: Balance General
Efectivo: Efectivo inicial +/- Flujo de caja
Cuentas por cobrar: Ventas x trmino de CxC
Inventarios: Costo de ventas x trmino de inventario
Activos fijos: Activos fijos iniciales depreciacin +
adquisicin
Cuentas por pagar: Costo de ventas x trmino de CxP
Pasivos de corto plazo: Pasivos de corto plazo iniciales +
Vencimientos de pasivos de largo plazo amortizacin de
pasivos de corto plazo + nuevos endeudamientos de corto
plazo
Pasivos de largo plazo: Pasivos de largo plazo iniciales
Vencimientos de pasivos de largo plazo + nuevos
endeudamientos de largo plazo



86
Formulacin de presupuestos
Formulacin de modelos: Flujo de caja
+ Ganancias despues de impuestos
+ Depreciacin
- Aumento en cuentas por cobrar
- Aumento en inventarios
+ Aumento en cuentas por pagar
+ Aumento en deuda total
- Adquisicin de activos fijos




Anlisis de deltas
(Variaciones)

88
Reportes (Definiciones)
Plan : El plan de la empresa
Revisado (outlook): Lo que se proyecta en la
revisin del plan.
Real (actual): Resultados reales
Ao a la fecha (Year to day - YTD)
Delta : Diferencia entre proyectado y real o
diferencia entre revisado y real
% Delta: Porcentaje de diferencia entre
proyectado y real




89
Delta Delta % Delta % Delta
Plan Revisado Real
R e a l v s
Proyectado
Re a l vs
Re vi sa do
R e a l v s
Proyectado
Real vs
Revisado
Estado de G & P
Ventas 8.000 7.000 6.000 -2.000 -1.000 -25% -14%
Costo de ventas 3.000 2.625 2.700 -300 75 -10% 3%

SG&A 1.500 1.400 1.400 -100 0 -7% 0%

Intereses 500 450 600 100 150 20% 33%

Impuestos 1.020 859 442 -578 -417 -57% -49%

Ganancias 1.980 1.667 858 -1.122 -809 -57% -49%
Balance General
Efectivo
CxC 1.333 1.167 1.500 167 333 13% 29%
Inventarios 750 656 900 150 244 20% 37%
CxP 375 328 338 -38 9 -10% 3%
Pasivos C.P. 708 495 1.063 354 568 50% 115%
Pasivos L.P. 1.000 1.000 1.000 0 0 0% 0%
90
Observaciones:
Cada en ventas provoca una cada an ms
significativa en ganancias
La cada en costos y gastos no es necesariamente
proporcional a la cada en ventas (siempre tiende
a ser menos acentuada hay costos fijos y en
general los costos tienden a subir si los
volumenes son menores)
Los gastos por intereses son influenciados por la
posicin de liquidez y en general, una baja en el
volumen de ventas no baja el gasto en intereses

91
Observaciones:
Las cuentas por cobrar pueden volverse ms
lentas en tiempos recesivos
La rotacin de inventarios puede ponerse ms
lenta por cada en ventas (no necesariamente
responden a das de ventas)
El manejo en cuentas por pagar depender de la
capacidad de negociacin de la empresa y de su
poder ante los proveedores
Los pasivos con costos estarn en funcin del
comportamiento de los dems elementos del
capital de trabajo (CxC, Inventarios y CxP)

Evaluacin de
proyectos

93
FLUJO DE EFECTIVO CONVENCIONAL
Ejemplo Panadera
AO
(70)
(60)
(50)
(40)
(30)
(20)
(10)
0
10
20
30
FLUJ O DE CAJ A
94
FLUJO DE EFECTIVO NO CONVENCIONAL
Ejemplo Discoteca
AO
(100)
(50)
0
50
100
FLUJO DE CAJA
95
Tipos de proyecto a evaluar
Proyectos de Inversin
Proyectos con reemplazo
Proyectos de ahorro de costos
Proyecto de evaluacin de costos de
oportunidad
96
Componentes de los flujos de
efectivo de un proyecto:
1.- Inversin inicial
2.- Entradas de efectivo operativas
3.- Flujo de efectivo terminal


97
Componentes de los flujos de efectivo
de un proyecto con reemplazo:
1.- Inversin inicial =
Inversin Inicial Entradas de efectivo despus de
impuestos por liquidacin de activo viejo
2.- Entradas de efectivo operativas =
Entradas de efectivo operativas de la nueva inversin
Entradas de efectivo de la antigua inversin
3.- Flujo de efectivo terminal=
Flujo de efectivo despus de impuestos al finalizar el
proyecto nuevo Flujo de efectivo despus de
impuestos al finalizar el proyecto viejo
98
Inversin Inicial
Costo de Activo Nuevo +
Costo de instalacin
Ingresos por venta del activo viejo +/-
Impuesto sobre la venta del activo viejo
+/-
Cambio de capital de trabajo neto =
INVERSIN INICIAL
99
Venta de Activos
Precio de venta (ingreso)
Ganancia = Precio de venta valor en
libros
Si ganancia > 0 Egreso = Ganancia x
tasa impositiva (gasto fiscal)
Si ganancia < 0 Ingreso = Prdida x tasa
impositiva (ahorro fiscal)

100
Tiempo de vida til de un proyecto
En principio es el periodo de tiempo en el
cual un equipo se mantiene operativo en
forma ptima.
Reemplazo:
Si el reemplazo ocurre con anterioridad a la
finalizacin del periodo operativo del equipo,
el tiempo de vida til debe acotarse y
considerar el momento del reemplazo como la
finalizacin.
101
Entradas de efectivo operativas
Proyecto Nuevo Proyecto Viejo
+ Utilidad despus de
impuestos
+ Depreciacin
+ Aumento en Cuentas
por pagar
- Aumento en Cuentas
por cobrar e
inventarios
- Utilidad despus de
impuestos
- Depreciacin
- Aumento en Cuentas
por pagar
+ Aumento en Cuentas
por cobrar e
inventarios

102
Flujo de efectivo terminal
Activo Nuevo Activo Viejo
+ Precio de venta
(ingreso)
Ganancia = Precio de
venta valor en libros
Si ganancia > 0 Egreso
= Ganancia x tasa
impositiva (gasto fiscal)
Si ganancia < 0 Ingreso
= Prdida x tasa
impositiva (ahorro fiscal)

- Precio de venta
(egreso)
Ganancia = Precio de
venta valor en libros
Si ganancia > 0 Ingreso
= Ganancia x tasa
impositiva (gasto fiscal)
Si ganancia < 0 Egreso
= Prdida x tasa
impositiva (ahorro fiscal)

103
Flujos de Caja con
desincorporacin
Termin.Vi.
Termin.Nu.
Oper.Viej.
Operacin
Desincorp
Inversin
104
Componentes de los proyectos de
ahorro de costos:
1.- Inversin inicial =
Inversin Inicial Entradas de efectivo despus de
impuestos por liquidacin de activo viejo (Si hay
activos includos)
2.- Costos y gastos operativos =
Costos y gastos operativos del nuevo proyecto
Costos y gastos operativos del proyecto viejo (un
costo o gasto negativo se observa cmo un ingreso)
3.- Flujo de efectivo terminal=
Flujo de efectivo despus de impuestos al finalizar el
proyecto nuevo Flujo de efectivo despus de
impuestos al finalizar el proyecto viejo
105
Costos y Gastos (I)
Costos (lo que se imputa al proceso productivo):
Materia prima y combustible
Productos o servicios a ser revendidos
Salarios de quienes participan en el proceso
productivo
Mano de obra directa e indirecta
Depreciacin de activos destinados a producir
Costos financieros
Leasing si los equipos son arrendados
Alquiler del espacio donde opera la planta y los
equipos

106
Costos y Gastos (I)
Gastos (lo necesario para operar y administrar,
pero no relacionado con la produccin)
Salarios del personal de mantenimiento
Salarios del personal administrativo
Depreciacin de activos no destinados a producir
Intereses por financiar activos no destinados a la
produccin (computadoras)
Leasing si los equipos no operativos son arrendados
Alquiler del espacio destinado a fines administrativos y
de mantenimiento
Gastos de facturacin
Gastos de cobranzas

107
Flujo de efectivo operativo
Caso Nuevo Caso Viejo
- Costos y gastos
incurridos en el nuevo
proyecto
+ Depreciacin
+ Aumento en Cuentas
por pagar
- Aumento en Cuentas
por cobrar e
inventarios
+ Costos y gastos
incurridos en el
proyecto viejo
- Depreciacin
- Aumento en Cuentas
por pagar
+ Aumento en Cuentas
por cobrar e
inventarios

108
Flujos de Caja con desincorporacin
Termin.Vi.
Termin.Nu.
Cost.Nuevo.
Cost.Viejo
Desincorp
Inversin
109
Proyectos de evaluacin de costos de
oportunidad
En estos proyectos, se tiene un activo
parcialmente utilizado y se evala el
provecho que podra darse al activo si
debido a alguna mejora tecnolgica o
reestructuracin, puede comenzarse a darle
otro uso.
En este caso, el costo de oportunidad, se
considera un ingreso.
110
Componentes de los flujos de efectivo
de un proyecto de costo de oportunidad:
1.- Inversin inicial =
Inversin inicial necesaria para poder aprovechar el
costo de oportunidad
2.- Entradas de efectivo operativas =
Costo de oportunidad Costos y gastos necesarios
para el aprovechamiento del costo de oportunidad
3.- Flujo de efectivo terminal=
Flujo de efectivo despus de impuestos al finalizar el
proyecto de aprovechamiento
111
Flujos de Caja con costo de
oportunidad
Terminacin.
Costos de aprovechamiento
Costo Oport. Inversin
112
Mtodos de evaluacin de proyectos
Valor presente neto
Payback (periodo de retorno de la
inversin)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Generacin de EVA (Economic Value
Added)
Generacin de CVA (Cash Value Added)
113
Valor Presente Neto
Valor Presente = C
1
x Factor de descuento
C
1
: Monto de dinero a recibir
Factor de descuento = 1 / (1 + r)
Valor Presente Neto = - C
0
+ C
1
/ (1 + r)
Valor Presente Neto = - C
0
+ VP
Valor Presente Neto =
- C
0
+ C
i
(1 + Ri)
n


114
Valor Presente Neto
El VPN es una cifra que se puede explicar en
nmeros
Ejemplo:
C
1
= 1000
r = 40 % = 0,4
VP = C
1
/ (1 + r) = 1000 / (1 + 0,4) = 714
C
0
= -600
VPN = C
0
+ VP = -600 + 714 = 114

115
EquilibrioContableyEquilibrioFinanciero
EquilibrioContable=>Ganancias=0
EquilibrioFinanciero=>VPN=0
116
Ejemplo:
UnaEmpresainvierteenunactivofijoconvalor de
Bs. 1,000,000ylodepreciaen10aos(enlinearecta)
suponiendoqueel activoproduceunbienquesecotiza
aBs. 100ycuyoscostosvariablessondeBs. 75. Cual
deberser el nivel deproduccindelaempresa
paraestar:
- Enequilibriocontable?
- Enequilibriofinanciero(considerandounatasade
descuentodel 10%yunatasaimpositivadel 20%)?
117
EquilibrioContable
Ingresoporventas=CostodeVentas
Qx100=Qx75+Depreciacinanual
Qx100=Qx75+100,000
Q=100,000/ 25=4000
118
EquilibrioFinanciero
VP(FlujodeCaja) - InversinInicial =0
Ganancias=(100xQ- 75xQ- 100,000) x0,80
FlujodeCaja=Ganancias+Depreciacin
FlujodeCaja=20xQ- 80,000+100,000=20xQ+20,000
1,000,000=(20Q+20,000) 1
--------------------- x(1- ------------------ )
0,1 (1+0.1) ^10
20Q+20,000=162,745.39==>Q=7137,26
Ganancias=62,745.20
119
Payback o Periodo de retorno
Plazo en el cual la sumatoria de los flujos
de caja del proyecto se igualan a la
inversin inicial:
C
0
= S
i
n
C
i
C
0
= 80, C
i
= 10
Payback = 80 / 10 = 8

120
Payback descontado
Plazo en el cual la sumatoria de los valores
presentes de los flujos de caja del proyecto se
igualan a la inversin inicial:
C
0
= S
i
n
C
i
/ (1 + r)
i

C
0
= 80, C
i
= 10, r = 12 % = 0,12
Vp = C/r x (1 1/ (1 + r)
n
)
80 = 10 / 0,12 x (1 1 / (1 + 0,12)
n
)
n = 29
121
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es la tasa a la cual el valor presente neto de
los flujos de caja descontados se iguala a la
inversin inicial:

C
0 =
S
i
n
=1
C
i
/ (1 + TIR)
i
122
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Ejemplo:

80
=
S
i
n
=1
10

/ (1 + TIR)
29


TIR = 0,12 = 12 %
Economic Value Added
(EVA)


124
Economic Value Added (EVA)
Definicin
El EVA es el indicador del beneficio residual que resta
el costo del capital de los beneficios del negocio.
Se crea Valor si, el beneficio del negocio o NOPAT (net
operating profit after taxes o Ganancias operativas despus
de impuestos) es mayor al costo del capital para la
empresa.
El EVA se calcula restandole al NOPAT, el costo del
capital, del ejercicio, si el resultado es positivo, entonces,
se crea valor.
Finalmente, para evaluar el valor generado por una
empresa o proyecto, se descuentan los EVAs de los aos
sucesivos en los que opera un proyecto, el resultado de
descontar dichos flujos, se denomina MVA o market value
added.
125
EVA
EVA = Beneficio antes de intereses,
despus de impuestos (NOPAT) Valor
Contable de los recursos (Capital) x Costo
Promedio de capital (WACC)
MVA = Valor presente de los EVAs del
proyecto descontndolos a la tasa WACC
126
MVA o MARKET VALUE
ADDED
Es el valor presente total de los EVAs
descontados de un proyecto, descontado al
WACC
Permite visualizar cuanto valor genera un
proyecto
Su valor, si se plantea bien un proyecto se
iguala al VPN del mismo
127


Costo de Capital :
Costo de Capital :
WACC = ((E x Rcp) + ((D x Rd) x (1-t) )/ V
Donde:
D = Valor de la deuda
E = Valor de capital propio
Rcp = Rentabilidad del capital propio (accionistas)
Rd = Rentabilidad de la deuda (acreedores)
t = Tasa de impuesto marginal
V = Valor de la empresa
128
De donde sale el WACC ?
D = Valor de la deuda de la empresa
E = Valor contable del capital propio
Rcp = Rentabilidad del capital propio, afectado por el nivel de
riesgo de la empresa y por el riesgo pas para empresas similares
Rd = Lo que cobraran los acreedores por prestar un dlar
adicional a la empresa
FACTORES QUE AFECTAN AL WACC:
Alto riesgo pas (actualmente en 800 Basis points u 8 %)
Percepcin del riesgo del sector o la empresa, lo cual
encarece el dinero (Alto Beta para industria o empresa)
CUNDO SE PUEDE DEJAR DE USAR EL WACC ?
Cuando el proyecto se financie por deuda nicamente
129
EVA/ EstadodeGananciasy
EVA/ EstadodeGananciasy
Prdidas(Paso1)
Prdidas(Paso1)
Net Sales(VentasNetas)
-Cost of GoodSold(CostodeVentas)
-SG&AExpense(Gastosadmin.)
-Depreciation(Depreciacin)
-OtherOperatingExpenses(Otrosgas.Operat.)
-Taxes(Impuestos)=
NOPAT
OJO : a.- Los intereses que paga la empresa no entran en el
NOPAT y b.- Los impuestos son los que se aplicaran si la
Empresa no pagase intereses en lo absoluto (mayores a los del
Estado de Ganancias y Prdidas)
130
Net Sales 2600
Cost of GoodSold -1400
SG&AExpenses -400
Depreciation -150
OtherOp.Expenses -100
Op.Income 550
IncomeTax(40%) -140
Net Profit AfterTaxes(NOPAT) 410
EVA/ GananciasyPrdidas
EVA/ GananciasyPrdidas
131
Eva/ BalanceGeneral (Paso2)
Eva/ BalanceGeneral (Paso2)
Capital =
Total Pasivo+ Patrimonio-
Cuentaspor pagar -
GastosPrepagados
Ejemplo:
Total Pasivo+Patrimonio=2350
Cuentaspor Pagar = -100
Gastosprepagados= -250
Capital (C) = 2000
132
EVA y Clculo del WACC (Paso 3)
EVA y Clculo del WACC (Paso 3)
WACC = ((E x Rcp) + ((D x Rd) x (1-t) )/ V
Donde:
D = Valor de la deuda
E = Valor de capital propio
Rcp = Rentabilidad del capital propio (accionistas)
Rd = Rentabilidad de la deuda (acreedores)
t = Tasa de impuesto marginal
V = Valor de la empresa
WACC = 40 % x 13 % + 60 % x 8 % (1 - 0.4) = 0.0808
133
Paso4Clculodel EVA
Paso4Clculodel EVA
EVA=NOPAT-CxWACC
EVA=410-2000x0.0808=248.50
CASH VALUE
ADDED (CVA)

135
Cash Value Added (CVA)
Definicin
El CVA es una alternativa al EVA propuesta por el Boston
Consulting Group, con el objetivo de medir el valor efectivo
creado ao tras ao por una empresa.
Se crea Valor si, el beneficio del negocio o NOPAT (net
operating profit after taxes o Ganancias operativas despus de
impuestos) ms la amortizacin contable menos la amortizacin
econmica menos el costo promedio ponderado del capital por
la inversin inicial, es mayor a cero
Finalmente, para evaluar el valor generado por una empresa o
proyecto, se descuentan los CVAs de los aos sucesivos en los
que opera un proyecto, el resultado de descontar dichos flujos,
se denomina MVA o market value added. (Descontar los CVAs
al WACC tiene el mismo resultado que descontar los EVAS al
WACC)
136
CVA
CVA = Beneficio antes de intereses, despus de
impuestos (NOPAT) + Depreciacin contable
Depreciacin econmica Inversin inicial x
Costo Promedio de capital (WACC)
MVA = Valor presente de los CVAs del proyecto
descontndolos a la tasa WACC
Depreciacin Econmica: Cantidad de dinero
anual que debe invertirse a una tasa igual al
WACC para adquirir un activo con el valor de la
inversin inicial al finalizar el proyecto.
137
CVA / Estado de Ganancias y
CVA / Estado de Ganancias y
Prdidas (Paso 1)
Prdidas (Paso 1)
Net Sales (Ventas Netas)
- Cost of Good Sold (Costo de Ventas)
- SG&A Expense (Gastos admin.)
- Depreciation (Depreciacin)
- Other Operating Expenses (Otros gas.Operat.)
- Taxes (Impuestos)=
NOPAT
OJO : a.- Los intereses que paga la empresa no entran en el
NOPAT y b.- Los impuestos son los que se aplicaran si la
Empresa no pagase intereses en lo absoluto (mayores a los del
Estado de Ganancias y Prdidas)
138
Net Sales 2600
Cost of Good Sold -1400
SG&A Expenses -400
Depreciation -150
Other Op.Expenses -100
Op.Income 550
Income Tax (40 %) -140
Net Profit After Taxes (NOPAT) 410
CVA / Ganancias y Prdidas
CVA / Ganancias y Prdidas
139
CVA y Clculo del WACC (Paso 2)
CVA y Clculo del WACC (Paso 2)
WACC = ((E x Rcp) + ((D x Rd) x (1-t) )/ V
Donde:
D = Valor de la deuda
E = Valor de capital propio
Rcp = Rentabilidad del capital propio (accionistas)
Rd = Rentabilidad de la deuda (acreedores)
t = Tasa de impuesto marginal
V = Valor de la empresa
WACC = 40 % x 13 % + 60 % x 8 % (1 - 0.4) = 0.0808
140


CVA, Amortizacin Contable, Amortiz.
Econmica y costo de capital(Paso 3)
+ NOPAT
+ Amortizacin Contable (Incluye depreciacin) =
(Inversin amortizable / n)
- Amortizacin econmica =
(Inversin amortizable x WACC) / ((1 + WACC)
n
1)
- Costo de capital utilizado =
Inversin inicial total x WACC

141
Datos:
Valor del activo amortizable: 1500
Plazo de amortizacin 10 aos
Valor de la inversin total: 2000
142


CVA, Amortizacin Contable, Amortiz.
Econmica y costo de capital(Paso 3)
+ NOPAT = 410
+ Amortizacin Contable (Incluye depreciacin) =
(Inversin amortizable / n) 1500 / 10 = 150
- Amortizacin econmica =
(Inversin amortizable x WACC) / ((1 + WACC)
n
1)
(1500 x 0,0808 ) / ((1 + 0,0808)
10
1 ) = 103,15
- Costo de capital utilizado =
Inversin inicial total x WACC
2000 x 0,0808 = 161,60
CVA = 410 + 150 103,15 161,60 = 295,25

143

EVA vs CVA
Ambos miden valor
Ambos descontados al WACC resultan en el MVA
El CVA se mantiene constante ao a ao, el EVA
vara, tiende a ser menor los primeros aos y mayor
al final del proyecto.
EL EVA es el valor generado en funcin a los activos
depreciados ao a ao
EL CVA es el valor generado en funcin a la
inversin inicial, menos el monto necesario para
reponer el activo, menos el costo del dinero necesario
para adquirirlo inicialmente.
144
Ejemplo:
Ao 0 1 2 3 4 5
Capital de trabajo 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 0
Activo Fijo neto 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0
Total Activos 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 0
Estado de Ganancias y Prdidas
Ventas 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000
Costos y Gastos 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000
Depreciacin 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
Impuestos 680 680 680 680 680
NOPAT 1.320 1.320 1.320 1.320 1.320
Depreciacin 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
Liberacin del Cap.Trabajo 2.000
Flujo de Caja 3.320 3.320 3.320 3.320 3.320
Depreciacin 5 aos, impuestos 34 %, capital de trabajo se
Libera el quinto ao
145
EVA
NOPAT 1.320 1.320 1.320 1.320 1.320
WACC 10% 10% 10% 10% 10%
Capital 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000
WACC x Capital 1.200 1.000 800 600 400
EVA 120 320 520 720 920
MVA = VP EVA 1.827 109 264 391 492 571
CVA
NOPAT 1.320 1.320 1.320 1.320 1.320
Depreciacin Contable 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
Depreciacin Econmica 1.638 1.638 1.638 1.638 1.638
WACC 10% 10% 10% 10% 10%
Capital Inicial 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000
WACC x Capital Inicial 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200
CVA 482 482 482 482 482
MVA = VP CVA 1.827 438 398 362 329 299


Problemas con algunos
mtodos de evaluacin

147
Payback(TiempodeRetorno)
Nmerodeaosenel cual serecuperael dineroinvertido,
mientrasmenor esel payback, mejor esel proyecto:
Ej: C0C1C2C3P3NPV10%
B-20101050234.92
C-20 02050234.09
D-201010 10002 748.67
Defecto: Ignoraflujosdecajaposterioresal periodode
recuperacin
148
TasaInternadeRetorno
TasadeRetorno=Repago/ Inversin-1
IRR=C1/ (-C0) - 1
NPV=C0+ C1 C2 Ct
------------ + -------------- +... + ------------- =0
(1+IRR) 2 t
(1+IRR) (1+IRR)
Sedeterminapor iteracionessucesivas.
Defectos:
1.- Notodoslosflujosdecajatienenlapropiedaddequeel NPV
declinasi latasadedescuentosube:
C0C1IRRNPV10%
A -1015 50 364
B 10-1550 -364
C0 C1C2 C3 IRRNPV10%
C 10 -36 43.2 -17.28 20 -0.75
149
TasaInternadeRetorno
Defectos:
2.- Mltiplestasasderetorno
C0 C1 C2 IRRNPV10%
A -40 250-250 25y400 -19.34
3.- ProyectosMutuamenteExcluyentes:
C0 C1IRRNPV10%
A-100 20010082
B-1000015000 503636
C0 C1C2C3C4IRRNPV10%
C-90 6050400 3335.92
D-90 181818182090.00
4.- Latasainternaderetornoindicaunaslatasa, cuandola
estructuradetasasnosepuededeterminar, laTIR, nonosdice
nada
Otros Mtodos para la
toma de decisiones
(cuando interviene el
factor azar)
151
OtrosMtodosdeTomasde
DecisionesFinancieras
AnlisisdeSensibilidad
Quepasasi varaunfactor
AnlisisdeEscenarios
Definir conjuntosdecondiciones
(Pesimistas, realistasuoptimistas)
PuntodeEquilibrio
Quetanmal puedenir lascosasparaque
NPV=0
ArbolesdeDecisin
Modelar el Proyecto
Especificar probabilidades
152
AnlisisdeSensibilidad
Ventas 500
CostoVariable 400
CostoFijo 50
Ganancias 50
Quepasasi bajanlasventasun20%?
Ventas 400
CostoVariable 320
CostoFijo 50
Ganancias 30
Defectos: Essiempreambiguo. Queespesimista, queesoptimista?
Losfactoresnovarianindependientemente

153
AnlisisdeEscenarios
Ventas 375449
Cost Var. 300359
Cos.Fijo 30 35
Depre. 15 15
Gan.An.Imp 30 40
GanNeta 15 20
CashFlow 30 35
Supuestos: Tamaodel mercado, share,
precioycostounitario, etc.
I II
154
PuntodeEquilibrio
ValorPresenteneto=0
(EjemploEquilibrioFinanciero)
155
EvaluacinporArbol deDecisin
Proyecto
PV=1000x0.2+1000x0.2x0.5
+500x0.6+250x0.2=725
Penetracinentodos
lossegmentos
PV=1000
Probabilidad=20%
Duracindosaosoms
PV=1000
Probabilidad=50%
DuracinMenoraunao
PV=0
Probabilidad=50%
Penetracinenlamitad
delossegmentos
PV=500
Probabilidad=60%
Penetracinenel 25%de
lossegmentos
Probabilidad=20%
PV=250
156

Uso de Elementos no
financieros
La ponderacin de elementos no
financieros debera justificarse en base a
parmetros cualitativos que puedan afectar
a la empresa, en todo caso, debera
establecerse de alguna forma un costo
potencial de dichos efectos y multiplicar
dicho costo por la probabilidad de que el
fenmeno ocurra.
157

Uso de Elementos no
financieros
Por ejemplo, si el no sustituir un equipo
puede potencialmente exponer a la
empresa a demandas o a prdidas
potenciales, el costo estimado de este
efecto, multiplicado por la probabilidad de
que ocurra, debe ser parte del flujo de caja.

158

Uso de Elementos no
financieros
Otro elemento a considerar son las
externalidades o las consecuencias a la
sociedad de una decisin u otra, la
medicin de una externalidad debe
fundamentarse igualmente en la posibilidad
de sanciones o riesgos econmicos para la
empresa debido a consideraciones
ecolgicas o sociales.
Casos Prcticos

160
Caso 1 Desarrollo de nuevo proyecto de inversin
Una empresa tiene ante si la posibilidad de comenzar un
proyecto de instalacin de un nuevo generador, la inversin es
de US$ 10.000 por el equipo y de US$ 2.000 por concepto de
capital de trabajo, el proyecto tiene una vida de 5 aos (igual al
trmino de depreciacin de las mquinas), al trmino de estos, el
valor de rescate de la maquinaria sera de cero, mientras que el
capital de trabajo se recuperara en su totalidad.
Las ventas anuales estimadas son de US$ 11.000, los costos de
ventas son US$ 4.400 y los gastos generales de US$ 2.000,
siendo las prdidas causadas por averas, el 6,636 % del monto
facturado, todas son cifras anuales.
El costo de capital para la empresa es del 10 % y la tasa de
impuestos es del 34 %.
Determine, VPN a la tasa descrita, Payback y payback
descontado, TIR, EVA de cada ao y CVA de cada ao.
161



Caso 2 Norman Company (Reemplazo)
(Ingresos y Egresos excluyendo depreciacin:
Mquina Propuesta Mquina Antigua
Ingresos
Ao 1: 2,520
Ao 2: 2,520
Ao 3: 2,520
Ao 4: 2,520
Ao 5: 2,520
Gastos
Ao 1: 2,300
Ao 2: 2,300
Ao 3: 2,300
Ao 4: 2,300
Ao 5: 2,300
Ingresos
Ao 1: 2,200
Ao 2: 2,300
Ao 3: 2,400
Ao 4: 2,400
Ao 5: 2,250
Gastos
Ao 1: 1,990
Ao 2: 2,110
Ao 3: 2,230
Ao 4: 2,250
Ao 5: 2,120

162



Caso 2 Norman Company
Gastos por depreciacin
Mquina Propuesta Mquina Antigua
Valor en libros:
400
Periodo de
depreciacin : 5 aos

Valor en libros:
150
Periodo de
depreciacin: 5 aos
El costo de capital para la empresa es del 15 % y la
tasa de impuestos es del 40 %.
Determine, VPN a la tasa descrita, TIR, EVA de cada
ao y CVA de cada ao.
163

Caso 3 Liberacin de capacidad disponible
La empresa, est pensando en invertir en un nuevo sistema que
permite optimizar el uso de los recursos y liberar la mitad de la
energa usada anteriormente para su venta al mercado.
La empresa podra en consecuencia facturar US$ 3,000 al mes
adicionales-
El nuevo sistema tiene un costo de US$ 80,000 y se puede vender al
trmino de 5 aos en US$ 20,000, aunque la empresa lo va a
depreciar completamente. El sistema actualmente instalado, carece de
valor de mercado y ya est depreciado. La adquisicin sera al
contado.
La empresa paga el 30 % de impuestos y tiene un WACC del 12 %
Determine, VPN a la tasa descrita, Payback y payback
descontado, TIR, EVA de cada ao y CVA de cada ao.
164
Fuentes de recursos
Fondos personales:
Objetos de lujo, vehculos o hasta venta o hipoteca de vivienda
Financiamiento de amigos o relacionados
Plan de negocios y reglas claras:
Monto, fecha de pago, contingencias, intereses, a quien se
paga si el prestamista fallece, que pasa si el negocio fracasa,
posibilidad de sociedad (S.A., Comandita, etc.)
Bancos
Plan de negocios y proyecciones hechas por un profesional
Instituciones gubernamentales y no gubernamentales
Estudiar el fin de la institucin y sus polticas, plan de negocios y
proyecciones hechas por un profesional
Capitalistas de riesgo o prestamistas
Presentar negocio atractivo, OJO, suelen ser muy costosos en el
sentido de querer la mayor parte de la ganancia.


165
Riesgos a la hora de obtener recursos
Comenzar sin los fondos suficientes
Estimar ms ventas o un crecimiento mayor al
posible
No tener fuentes alternas o rutas de escape
Pedir tanto dinero que el inters se coma el
negocio
Poner en riesgo sus activos sin buscar opciones
(renta, uso de servicios de terceros)
Subestimar costos o gastos
No considerar recesiones en la economa
Pensar que conseguir recursos es la parte ms
dificil de comenzar un negocio


CAPITAL DE
TRABAJO o FONDO
DE MANIOBRA

167

Capital de Trabajo
Capital de Trabajo: Diferencia entre Activos Circulantes y Pasivos Circulantes. Es el dinero que la empresa utiliza
en sus operaciones del da a da. Los elementos que componen el Capital de Trabajo son:

Activos Circulantes:

Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios: Materias Primas
Productos en proceso
Productos terminados
Otros Activos Circulantes: Gastos Prepagados,
Otras cuentas por cobrar, etc.

Pasivos Circulantes:

Cuentas por pagar a suplidores
Deudas con bancos o instituciones financieras
Otras cuentas por pagar
Impuestos por pagar
168
Anlisis de Flujos de Efectivo
Fuentes de Fondos:
En Operaciones:
Ganancias
Depreciacin y Amortizacin
Aumento en Cuentas por pagar
En Actividades de Financiamiento:
Aumento de deuda a corto plazo
Aumento de deuda a largo plazo
Emisin de acciones

Usos de Fondos:
En Operaciones
Aumento de Cuentas por cobrar
Aumento de Inventarios
Aumento de Otros Activos Circulantes
En Actividades de Inversin
Inversin en activos fijos
Pago de deuda
Pago de dividendos o re-compras de acciones
169
Ciclo del Dinero
Las Cuentas por Pagar provienen de la compra de
Inventarios, cuya venta genera Cuentas por
Cobrar, de la cual se obtiene Efectivo, con el cual
se cancelan Cuentas por Pagar

Riesgos deducibles del Ciclo del Dinero:
Quedarse sin dinero para pagar las cuentas, porque:
No se cobr
No se vendi
Se vendi y se cobr pero "hay mucho dinero en la calle
Quedarse sin inventario para atender la demanda
No ser competitivo en los trminos de venta
Pagar y quedarse sin dinero
170
Capital de Trabajo
Manejo de Inventarios:

EOQ : Economic Order Quantity (Tamao econmico de orden):
Cantidad que minimiza los costos

relacionados con una rden.

EOQ = ((2 x R x O) / W) ^ 0.5

Donde:
R = Nmero requerido de unidades en cada
periodo de tiempo
O = Costo de la orden (Transporte, embalaje,
etc.)
W = Costo de almacenamiento

171
Capital de Trabajo
Ejemplo:


Suponiendo que el consumo de un insumo es de 25,000 unidades al
ao, el costo de poner una orden es de Bs. 300,000, si el costo de
almacenaje por unidad es de Bs. 500, cual ser el tamao ptimo
de cada orden:

EOQ = ((2 x 25,000 x 300,000) / 500) ^ 0.5 = 5.477,23

Nmero de rdenes por ao = Consumo anual / EOQ =

25,000 / 5,477.23 = 4,6 Aprox. 5
172
Capital de Trabajo


Cuando se debe usar el descuento por pago
adelantado (pronto pago) y cuando no se debe
utilizar: ?
Costo de no utilizar el descuento por pago
adelantado:

% Descuento / ( 1 - % Descuento) x 360 /
(Trmino normal de pago - Trmino de pago con
descuento)
173
Capital de Trabajo
Ejemplo:

Un proveedor le ofrece que si Ud.. paga en 30 das, le dar
un descuento del 5 %, si su periodo de pago standard

es de 90 das, cual ser el costo financiero de pagar a los 90
das y no a los 30 ?

0.05 / (1 - 0.05) x 360 / (90 - 30) =31,58% Anual

En otras palabras, el si usted no utiliza el descuento por
pronto pago, usted estara financindose al 31.58 % anual

174
Capital de trabajo
Ingresos de efectivo:
Ventas al contado
Cobranza de ventas a crdito
Egresos de efectivo:
Compras al contado
Pago de cuentas por pagar
Pagos de arrendamiento
Nmina
Pagos de impuestos
Pagos de intereses
Amortizaciones de prstamos
175
Manejo de egresos de efectivo
1.- Categorizacin de cuentas por pagar:
Por montos
Por prioridad
Separacin en categoras y fijacin de
trminos para cada categora
Diseo del flujo de pagos
176
Ejemplo (sin priorizar):
Ejemplo:
Efectivo Inicial: 5.000
Cuentas por pagar mensuales: 30.000
Cuentas por cobrar mensuales: 28.000
Sin priorizar
Mes
0 1 2 3 4
Efectivo 5.000 3.000 1.000 -1.000 -3.000
Cobranza 28.000 28.000 28.000 28.000
Pagos -30.000 -30.000 -30.000 -30.000
177
Ejemplo (priorizando):
Mes
0 1 2 3 4
Efectivo 5.000 27.400 25.400 23.400 21.400
Cobranza 28.000 28.000 28.000 28.000
Pagos -5.600 -30.000 -30.000 -30.000
178
Manejo de Cuentas por pagar
Listar cuentas
Establecer prioridades
Muy urgentes: Impuestos, nmina, etc.
(inmediatas)
Urgentes: Cuentas a proveedores prioritarios y
cuentas pequeas (80:20)
Standard: Cuentas a proveedores
convencionales
179
Contabilizacin categoras
Asignar porcentajes a cada categora
Fijacin del periodo de pago standard en
base a disponibilidades y necesidades
reales
Ver ejemplo:
180
Necesidades de pago:
Impuestos: 20.000
Nmina: 50.000
Proveedores prioritarios: 35.000
Cuentas pequeas: 5.000
Otros Proveedores: 80.000
Total: 190.000
Capital de trabajo Inicial: 25.000
Ingresos mensuales: 180.000
Sin priorizar
Mes 0 1 2 3 4 5
Efectivo 25000 15000 5000 -5000 -15000 -25000
Ingresos 180000 180000 180000 180000 180000 180000
Pagos -190000 -190000 -190000 -190000 -190000 -190000
Priorizando (inmediato, 30 das y 60 das):
Efectivo 25000 135000 205000 195000 185000 175000
Ingresos 180000 180000 180000 180000 180000 180000
Pagos -70000 -110000 -190000 -190000 -190000 -190000