Princpios da

Administrao Financeira

O Custo de Capital
Ativo Passivo
Aplicao dos
Recursos ($)
(Bens e Direitos)
Fonte dos
Recursos ($)
(Obrigaes)
O Balano
Ativo Passivo

Ativo Circulante

Passivo
Circulante

Ativo No
Circulante
Passivo No
Circulante
Patrimnio
Lquido
O Balano
L
i
q
u
i
d
e
z

E
x
i
b
i
l
i
d
a
d
e

$
$
Ativo Passivo

Ativo Circulante

Passivo
Circulante

Ativo No
Circulante
Passivo No
Circulante
Patrimnio
Lquido
O Balano
$
$
Ativo Passivo
Ativo Circulante Passivo Exigvel
Ativo No
Circulante
Passivo No
Exigvel
O Balano
1 Ativo 2 Passivo
1.1 Circulante 2.1 Circulante
1.1.1 Disponibilidades
1.2 No Circulante 2.2 No Circulante
1.2.1 Realizvel a Longo Prazo
1.2.2 Permanente 2.3 Patrimnio Lquido
1.2.2.1 Investimentos 2.3.1 Capital Social
1.2.2.2 Imobilizado 2.3.2 Reservas
1.2.2.3 Intangvel
O Balano
O Conceito Bsico
Estrutura de
capital e
custo de
capital da
empresa
Ativo
Circulante
Patrimnio
Lquido
Passivo No
Circulante
Ativo
No Circulante
Passivo
Circulante
Graficamente
Kd (1-t)
Ke
CMPC (ka)
Custo
(%)
Emprstimos/TA (%)
0 Estrutura
alvo de
capital
Ke
Kd (1-t)
O Custo e a Estrutura de Capital
Graficamente
Valor da
empresa
($)
TD/TA (%)
0
Estrutura
alvo de
capital
V($)
O Custo e a Estrutura de Capital
Valor de face (1,000.00) $
Custos de lanamento (%) 2.00%
Custos de lanamento ($) (20.00) $
Preo de lanamento 980.00 $
Preo Lquido 960.00 $
Taxa de juros (% ) 9.00%
Valor dos juros ($) (90.00) $
Tempo at o vencimento 20
Custo da dvida antes dos imposto 9.45%
Custo da dvida aps impostos
Suponha que uma empresa lance um ttulo com 9% de
coupon, 20 para o vencimento, com um valor de face
de $1,000 por $980. Suponha ainda que os custos de
lanamento sejam de 2% sobre o valor de face. Ache o
custo da dvida aps impostos.
O Custo de Capital Aps os Impostos
K
i
= K
d
(1-t)
Achar o custo da dvida aps impostos supondo que
a empresa no exemplo prvio, est na faixa de
alquota de 40% :
k
i
= 9.45% (1-.40) = 5.67%
Isto sugere que o custo aps impostos captao
atravs de dvida de 5.67%.
O Custo de Capital Aps os Impostos
O custo da dvida aps impostos (k
i
)
Custo de Aes Preferenciais (k
p
)
K
p
= D
p
/N
p

N
p
= Recebimentos lquidos provenientes da venda
de aes preferenciais.
O Custo de Capital Aps os Impostos
Trs Maneiras de Estimar k
s
:
1. CAPM: k
s
= k
RF
+ (k
M
- k
RF
)b
= k
RF
+ (RP
M
)b.
2. DCF: k
s
= (D
1
/P
0
)+ g.
3. Custo do Ttulo da Dvida
mais Prmio de Risco:
k
s
= k
d
+ RP.
Encontrando os pontos de ruptura possvel determinar
o nvel de novo financiamento que far o CMaPC se
elevar.
O Custo Marginal Ponderado do Capital (CMaPC)
Achando os pontos de ruptura
PR
j
= TF
j
/w
j

Onde:
PR
j
= Ponto de ruptura para fontes financeiras j
TF
j
= Fundos disponveis a um dado custo

w
j
= Peso na estrutura de capital para uma fonte j
O CMaPC e as Decises de Investimento
$2.5 $4.0
Financiamento Total
(milhes)
11.75%
11.25%
11.50%
CMaPC
11.76%
11.66%
11.13%
O CMaPC e as Decises de Investimento
Perfil das Oportunidades de Investimento (POI)
Agora assuma que a empresa tem as
seguintes oportunidades de investimento:
Investimento Investimento
Projeto TIR Inicial Cumulativo
A 13,0% 1.000.000 $ 1.000.000 $
B 12,0% 1.000.000 $ 2.000.000 $
C 11,5% 1.000.000 $ 3.000.000 $
D 11,0% 1.000.000 $ 4.000.000 $
E 10,0% 1.000.000 $ 5.000.000 $
Combinando o CMaPC com o POI temos:
O CMaPC e as Decises de Investimento
$2.5 $4.0
Financiamento Total
(millhes)
CMaPC
11.66%
11.13%
$1.0
13.0%
A
B
$2.0 $3.0
C
D
11.5%
11.0%
12.0%
Isso indica que
a empresa deve
aceitar apenas
os projetos A e B
O CMaPC e as Decises de Investimento