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Rodrigo
Riesgo y Rendimiento
1 parte
2nda parte
Riesgo y Rendimiento
Accionistas
Rentabilidad esperada
Tasa libre de riesgo r
f
- dinero en el tiempo sin riesgo.
Riesgo: el riesgo requiere una prima o castigo.
Re = r
f
+ prima por riesgo
Como se cuantifica la prima por riesgo?
Prima por riesgo:
Compensacin por aceptar el riesgo diferencia entre la rentabilidad
esperada y la rentabilidad sin riesgo
Portafolio
Diversificacin:
portafolio de acciones reduce parte del riesgo
Ejemplo utpico:
Suponga la siguiente rentabilidad de las acciones de un
fondo que invierte apostando al dlar y una mina de oro
en los siguientes estados de la economa de un pas.
Estado Expan. Normal Recesin
Dlar 30 10 -10
Oro -10 10 30
Invierte 50% de su portafolio en cada accin
Rentabilidad del Port. 10 10 10
Portafolio
Conclusin:
La inversin en una accin tiene una rentabilidad
voltil.
Invertir en el portafolios elimina el riesgo al ganar
siempre 10.
A mayor volatilidad mayor nivel de riesgo.
El riesgo que no se puede eliminar es el que no se
puede diversificar.
Diversificacin
Diversificar es buscar la rentabilidad entre diferentes
industrias nuestraliza el riesgo:
Se elimina:
Riesgo especifico de cada accin invertida.
No se elimina:
Riesgo de mercado
Una diversificacin perfecta slo tiene riesgo de
mercado.
Numero de acciones diferentes
Varianza
Riesgo de
Mercado
Riesgo
especfico
Riesgo
Riesgo
Total
Riesgo de Mercado
Sistmico
Riesgo Especfico
nico, diversificable
Afecta a una compaa en particular,
se reduce diversificando.
Una nuevo competidor.
Huelga de los trabajadores.
Nueva tecnologa
Afecta a todas las compaa en el
mercado, no se puede diversificar
Inflacin / tipo cambio.
Inestabilidad Poltica.
Cambio en las tasas.
Cambio en el ciclo econmico.
Riesgo especfico debe
reflejarse en el flujo de caja.
No en la tasa de descuento.
Riesgo sistmico debe
reflejarse en el flujo de caja y
en la tasa de descuento si no
se puede diversificar.
Riesgo y Rendimiento
El riesgo individual de una accin se mide por su
contribucin al portafolio
Se denomina beta
Mide cuanto ms riesgo le aporta al portafolio.
Refleja la sensibilidad de una accin ante los
movimientos de la economa.
Riesgo y Rendimiento
No Ciclico acciones defensivas
No se mueven mucho con el mercado (beta bajo).
Ejm: Clnicas, comida.
Reducen la volatilidad del portafolio.
Cclico acciones ofensivas
Se mueven mucho con el mercado (beta alto).
Ejm: Automotriz, construccin.
Incrementan la volatilidad del portafolio.
CAPM (capital asset pricing model)
Modelo de valorizacin de activos financieros
r
e
= r
f
+ prima por riesgo
r
e
= r
f
+ x prima por riesgo de mercado
Prima por riesgo de mercado:
Compensacin requerida por asumir el riesgo
Rentabilidad de Mercado Rentabilidad libre de riesgo
r
e
= r
f
+ x (r
m
- r
f
)
x prima por riesgo mercado
Incorporacin del riesgo en el VPN
VPN = Flujo de Caja
Tasa de Descuento
Riesgo de Mercado
o sistemtico/sistmico
Riesgo Especfico y
de Mercado
CAPM
r
e
= r
f
+ x (r
m
- r
f
)
(r
m
- r
f
)
Rentabilidad del Mercado (r
m
): se determina analizando
la informacin histrica.
Ejm; S&P 500: 7% - 7.5%
La rentabilidad de los Portafolios se comparan con r
m
CAPM
r
e
= r
f
+ x (r
m
- r
f
)
Pendiente la lnea que combina variacin de una accin y el mercado.
Sensibilidad que se mueve una accin respecto al mercado
Cartera de acciones :
Promedio de los de las acciones por el % invertido en cada accin.
Medicin del Riesgo
Riesgo: depende de la dispersin.
Analiza:
Varianza
Desviacin tpica
Se debe buscar reducir la volatilidad
Lnea de Mercado de Ttulos
CAPM
Beta < 1 Menos riesgo que el mercado
Beta = 1 Riesgo de mercado
Beta > 1 Ms riesgo que el mercado
2
m
im
i
B