Cpn.

Jos Luis Parodi

Profesor Superior Universitario
UCA
Qu es un proyecto?
La palabra pro-yecto proviene del latn
pro-iectus que significa ir hacia.
ESTOY AQU
VOY HACIA
Una nueva
realidad,
deseada,
planeada,
pero futura,
incierta.
UN PROYECTO LLEVA INCORPORADO UNFUERTE CONTENIDO
AMIGABLE, ESPERANZADOR, ILUSORIO, ACORDE A LO QUE NOS
DICTA LA RAZN Y LA INTUICIN DE UN TIEMPO PRESENTE QUE
BUSCA SU IDEAL EN UN TIEMPO FUTURO.
Un tiempo
presente
Idea
Planea
Urde
Trama
Esboza
Bosqueja

Un tiempo
futuro
SOLO EL HOMBRE ES CAPAZ DE PROYECTAR, PORQUE SLO L TIENE
NOCIN DEL FUTURO.
EL FUTURO SIEMPRE SE LE PRESENTA INCIERTO, SLO TIENE UNA
CERTEZA Y ES DE ELLA QUE QUIERE ALEJARSE A TRAVS DE SUS
PROYECTOS

Inversin es todo desembolso presente de
dinero para obtener una renta futura, sujeta a
riesgos de diversos grados
Desembolso
presente de
$pesos
Riesgo,
incertidumbre
Con la esperanza
de obtener en el
futuro
Una persona tiene un
proyecto (Tendencia a
exaltar an sin razn las
virtudes del proyecto)
El financista, es el que
consigue el dinero para el
proyecto
Iniciativas innovadoras
Afn personal
Cuota de poder
Emprendedor
Beneficio
Necesidades operativas
Necesidades de
competencias

Su nico inters es
multiplicar el dinero
Asegurarse que va a cobrar
Primero mira las garantas
despus mira el anlisis de
proyecto
EL PROBLEMA DE LA INCERTIDUMBRE
Nos conmina a tener un proyecto y trazar un plan
Es este un
problema
que afecta
al hombre?
En tanto que:
toda accin
humana; toda
decisin, implica
un riesgo
Nos
encontramos
siempre bajo
un manto de
incertidumbre
Queremos
que todo
sea
pre-visible
Por ello trazamos
un plan, pero el
velo del futuro, se
corre
Slo despus que
actuamos
Pronsticos
del tiempo,
horscopos,
orculos,
adivinos,
gures:
pitonisas,
casandras

Los chinos
consultaban al
I ching o libro
de los cambios
Los griegos
al orculo
El orculo de Delfos
rezaba: Concete a ti
mismo. La metafsica
del orculo: Quiero
saber que me va a
pasar en el futuro
En stos tiempos
contemporneos:
Consultamos a la
computadora
La computadora reza.
Conceme. Estudia el
manual de instrucciones
antes de enchufarme. La
metafsica de la
computadora: El futuro
ya est aqu. Conceme
y concelo.<
E.F. Schumacher. >Lo pequeo es hermoso: Ed. Hernan Blume.Pag.
192

Toda vez que en un proyecto hemos invertido: tiempo,
conocimientos, relaciones, dinero, etc; (todos recursos escasos),
se hace casi imprescindible Evaluarlos con el fin de evitar que
dichos recursos se dilapiden
Pero: La conducta humana dista de ajustarse a
una funcin estricta de clculos matemticos

Por ello: la Evaluacin de Proyectos de
Inversin es tenida en cuenta pero solo en
pocos casos es la base de una decisin

En el contexto
empresarial la
Evaluacin de Proyectos es
una tcnica reciente: Tal
vez porque los empresarios
de las primeras pocas de
la revolucin industrial
financiaban sus proyectos
con fondos propios, de
familiares o allegados.
El hecho de recurrir a
fuentes de financiacin del
mercado de capitales los
puso en auge.
Aunque ahora tambin se
utilizan para proyectos
internos de las empresas
En el Contexto del
Estado fue costumbre la
Planificacin Dura y los
Presupuestos anuales.
La Evaluacin de Proyectos de
Inversin viene de la mano de
las exigibilidades de los
organismos internacionales de
crdito; por caso el BID (
Banco interamericano de
Desarrollo o el Banco Mundial)
Que son organismos que
financian proyectos de
infraestructura o productivos.

EVALUACIONES ECONMICAS Y EVALUACIONES
FINANCIERAS
Una Evaluacin Econmica analiza el rendimiento
econmico, el beneficio del proyecto. El Beneficio del proyecto
surge del Anlisis de Costos-Beneficios
Una Evaluacin Financiera analiza el Flujo de Fondos,
los recursos financieros que se aplican y los que se recuperan.
Cuntos fondos son necesarios, donde conseguirlos y cmo el
proyecto permite devolverlos
CUADRO DE COSTOS-BENEFICIOS
Ingresos Ao 1 Ao2 Ao 3 Ao 4
Por Ventas*
Total Ingresos
Costos Variables

Costos Fijos

Total Egresos
Utilidad A de I
Impuestos
Utilidad Neta
*
Los datos referentes a los ingresos surgen de estimaciones
generalmente hechas en base a Estudios de Mercado
Pero
En un proyecto Ambiental donde no existen mercados para
comerciar los bienes y servicios que nos suministra el ambiente
EL CLCULO DEL INGRESO SE TORNA DIFICULTOSO (Mod.5)

Los datos referente a los costos son mucho ms fcil de
determinar, puesto que :
la cantidad de unidades requeridas surgen del estudio de diseo
tcnico
Y tanto la nmina, como los insumos necesarios tienen precios de
mercado
EVALUACIN FINANCIERA
Primeros se hace un Flujo de Fondos : Proyeccin de los fondos que
requiere el proyecto y los fondos que reporta el mismo
Esto nos permite el clculo del rendimiento financiero del proyecto

VALOR ACTUAL NETO.
Valor presente de ingresos
futuros, actualizados por
una tasa de inters
convencional
Indica montos o suma de
dinero a valor actual
TASA INTERNA DE RETORNO
Es la tasa de rendimiento del
proyecto que hace 0 al VAN

Indica un valor porcentual y
no un valor monetario.
1ra.
hora
INGRESOS AO 1 AO 2 AO 3 AO 4
Por Ventas 10.000 10.000 12000 12000
TOTAL
INGRESOS
10.000 10.000 12.000 12.000
Costos
operativos
5.000 5.000 6.000 6.000
Amortizaciones
Costos de depre
2.000 2.000 2.000 2.000
TOTAL COSTOS 7.000 7.000 7.000 7.000
UTILIDAD A DE I 3.000 3.000 5.000 5.000
EVALUACIN ECONMICA DE PROYECTO A
Primer Paso: Confeccionar el cuadro de Costos- Beneficio
PERIODO 1 PERODO 2 PERODO 3 PERODO 4
PROYECTO A 3.000 3.000 5.000 5.OOO
PROYECTO B 5.000 5.000 3.000 3.000
PROYECTO C 4.000 4.000 4.000 4.000
ANLISIS ECONMICO: TASA RENDIMIENTO CONTABLE
ROI (Return on investment)
Supongamos tres proyectos A,B y C, que requieran iguales montos
de inversin para llevarlos a cabo ($8000) y sufran la misma
depreciacin en el tiempo y sin valor de recupero alguno de las
inversiones al final del proyecto

MTODO DE LA TASA DE RETORNO O ROI:
En el anlisis financiero el indicador ROI es utilizado para
determinar el rendimiento del Capital
Es el cociente entre el Promedio de Utilidades y el Capital Inicial
invertido Tr= ((x1 + x2 + x3+X4)/4))/ Inv. Inicial
Tr= ((3000+3000+5000+5000)/4/ 8000
Perodo 1 Perodo 2 Periodo
3
Periodo
4
Promedio
utilidad
Inversion
inicial
Tasa de
retorno
Proyecto A 3.000 3.000 5.000 5.000 4.000 8.000 0.5
Proyecto B 5.000 5.000 3.000 3.000 4.000 8.000 0.5
Proyecto C 4.000 4.000 4.000 4.000 4.000 8.000 0.5
Tr= =
Este mtodo no tiene en cuenta el factor tiempo del dinero
Mtodo de valoracin Econmica: Tasa de retorno o Roi
Utilidades promedio
Inversin Inicial
4.000
8.000
0,5
Segn este
mtodo
Las tres alternativas seran
igualmente rentables
Cul elegir?
Seguramente
elegir el
proyecto B,
porque le
retorna el
capital ms
rpidamente.
Esto significa
que recupera
antes recursos
para nuevos
proyectos
Sin embargo ,
esto no surge
del anlisis de
la Tasa de
Rendimiento
Contable, Tr,
o ROI

Cules son los
problemas de la
Tasa de
Rendimiento
Contable, Tr, o
ROI?
No tiene en
cuenta el factor
tiempo del
dinero
Sufre el efecto de las
distorsiones
contables
(mtodos de
valuacin de activos
y
reconocimiento de
resultados)
Tasa de Corte: Es la tasa mnima de rendimiento que la empresa le
exige a cada emprendimiento.
FFN 0 FFN 1 FFN 2 FFN 3
Flujo de
Fondos
( 8.000) 5.000. 5.000. 6.000
Flujo de
Fondos
Acumulados

(8.000)

(3.000)

2.000

8.000
Perodo de Repago o Recupero
Se evala por el sistema de
FLUJO DE FONDOS NETOS
(flujos positivos menos flujos
negativos)
El Perodo de Repago se
produce cuando los Flujos de
Fondos Netos Anuales pasan
de Negativo a Positivo

En este ejemplo el Perodo de Repago se produce en el
Segundo Ao
Desventaja: no tiene
en cuenta el Factor
Tiempo del Dinero
La ventaja sera
saber en que
momento recupero
la inversin. Esto
es importante en
pocas de iliquidez
La tasa de corte es el tiempo mximo de
retorno que la empresa se fija para que
los proyectos puedan seguir evalundose.
En Argentina este perodo esta entre 2 y 3
aos
2
hora

HERRAMIENTAS BSICAS PARA LA
EVALUACIN FINANCIERA
El Inters:
Retribucin en
el tiempo por
el uso de un
Capital
Financiero
Retribucin de los Factores de
Produccin en la Economa
clsica:
Trabajo Salario
Tierra Renta
Cap.Financiero Inters
Cap. Fsico Beneficio
Para la medicin o
el clculo del
inters se utilizan
frmulas
matemticas
I= C.r.t/100.ut
I= Inters obtenido por C
C=Capital colocado a inters
r= Tasa de inters expresada como
porcentaje referida a un tiempo
t= tiempo o perodo de colocacin
Ut= unidad de t referida a tasa r
Simplificando r/100 y t/ut
I= C.i.n


M= C+I= C+C.i.n = C (1+i.n)
Monto en el clculo de Inters Simple

Estas frmulas simples son habitualmente aplicadas
a pesar que para el clculo financiero no toman la
medicin del valor tiempo del dinero
En una operacin a
inters simple, los
intereses se
liquidan totalmente
al vencimiento
Por ejemplo: Una colocacin de
un Capital de $1000 a 3 aos a
una tasa del 10% anual
M=C(1+i.n)=1000( 1+0,10.3)
M= 1000.1,30= 1300
Qu pasa si los
intereses deben ser
capitalizados
anualmente?
Al primer ao:
M1=C(1+i.1)= 1000(1+0,10)=1100
Al segundo ao:
M
2 = M1 (1+i.1)=1100(1+0,10)=1210

M2= C(1+i)(1+i)=C(1+i)
2


Al tercer ao:

M3=M2(1+i.1)= 1210(1+0,10)=1331

M3= C(1+i)
2
(1+i)= C(1+i)(1+i)(1+i) =
C(1+i)
3

Esta es la frmula
del inters
compuesto
Por n perodos:
Mn= C(1+i)
n



Supuestos para el
clculo del Inters
Compuesto
Las operaciones se
renuevan por lapsos
iguales
Las operaciones se
renuevan a la misma
tasa de inters
Ejercicio 1: Un banco efecta un prstamo por $100.000 por tres
meses a una tasa del 12% anual (Los intereses sern capitalizables
mientras el prstamo sea renovado al final de cada perodo de 3
meses y esto ocurre por el lapso de 5 aos. Establecer el Monto a
Pagar al final de dicho lapso.( Calcular por inters compuesto)
(Calcular por inters simple y comparar )

MONTO
Cantidad que
esperamos recibir por la
colocacin de un
capital, a una tasa de i
en un perodo
determinado
VALOR ACTUAL NETO
Valor actual de ingresos
futuros(Montos)
esperados, a una tasa de
i y durante x perodos


Mn=C(1+i)
n

C= Mn/(1+i)
n
= Mn(1+i)
-n

V= C * 1/(1+i)
n

VALOR ACTUAL DE UNA CANTIDAD
C PERCIBIDA DENTRO DE n
PERODOS
Aos FFNA k=12% FFNAct.
0 (8.000) 1 (8000)
1 5.000 0.89286 4.464
2 5.000 0.79719 3.986
3 6.000 0.71178 4.271
4 6.000 0.63552 3.813
VAN= -fo+ fn(1/1+i)
n

VAN= 8534
VAB= 16534


Es interna porque lo genera el propio
proyecto
En un proyecto decir que la VAN es mayor
que 0 es igual que decir que la TIR es mayor
que el factos ko
La VAN es un monto en pesos. La TIR es un
porcentaje
3ra
hora

La elaboracin del Flujo de Fondos es fundamental para la EPI
No es un dato objetivo ni dado. Hay que confeccionarlo de acuerdo
a un amplio margen de libertad para el cmputo de datos
En un mbito de gran incertidumbre, la variacin de una cantidad
deficientemente calculada, puede tener una gran incidencia en el
resultado final
La primera regla para su confeccin es de orden general: slo se
miden los ingresos y egresos del proyecto, dejando de lago todo
otro ingreso o egreso que pueda tener la empresa

Pronsticos
sobre
Datos
inciertos
Corres
pon
diente
Situacio
nes
Futuras
Hace imposible establecer pautas especficas destinadas a establecer en
forma inequvoca cules sern los I y los E del proyecto
A pesar de stas dificultades y tal vez a causa de ellas es que hay que
extremar los anlisis, evaluaciones, estimaciones del Flujo de Fondos

REGLAS PRCTICAS PARA LA ELABORACIN
DEL FLUJO DE FONDOS
1. DIVISIN DE TAREAS POR UNIDADES CONCEPTUALES
Dividir la planilla en forma conceptual, cada aspecto
por separado pero relacionados con el todo.
Inversiones, Ingresos ,Costos de Operacin e
Impuestos
Una planilla simple evita errores y facilita la
comprensin
La hoja de trabajo no tiene que tener ms que 12
columnas y 30

2- Referencias de las columnas de las planillas parciales de clculo
Referenciar las columnas de los cuadros para permitir establecer
claramente la forma de obtener datos contenidos en ellas
3.- Referencias de celdas
Cada dato puede estar abierto y desmenuzado en otras Hojas
de clculo a la cual hace referencia el Concepto principal.
Mediante la referencia a Celdas se traspasa los datos en forma
automtica
4.- Estrictos controles de calidad de informacin
5- Utilizar una nica planilla para los datos bsicos
Esto nos permite valorizar alternativas y diferentes escenarios

6.- Establecer los perodos en que se va a calcular el F.F.
Delimitar previamente la duracin del perodo sobre la base del
cual ser dividido el cmputo
Cuanto menor sea su duracin, se considera en general que
mayor ser la exactitud de las cifras
Aos
Ao 1 Ao 2
Ingresos por
ventas
Costos de
operacin
Depreciacin
Ganancias
gravables
impuestos
Ganancias
Netas
+depreciac
in
Costos de
Inversin
Flujo de
fondo neto
FFN Ac
Flujo de Fondos para el proyecto de recuperacin de escoria en altos
hornos de acera
Unidades
conceptuales
Perodos de
clculo
celda
Referencia a un dato de
otra planilla de clculo
Debe haber una planilla
matriz de datosbases del
proyecto
Caso 1. Recuperacin de escoria de altos hornos para su
utilizacin como materia prima en la industria del cemento
DATOS BASE siderar
1 tn acero tn escoria 2.500.000
Tn/a acero
800.000
Tn/a escoria
Costo anual
del proceso
U$s 100000
anuales
Precio
escoria u$s
14 /tn
1000 kg
arrabio
200 kg.
escoria
Venta Escoria 11.000.000
I del cemento 1 tn/escroria - 770 kg
CO2
Inversiones granulador 15.000.000 Patente 1.000.000
4ta hora
Planilla 1: Ingresos por Ventas
Planilla 2: Costos de Inversin
Planilla 2.1. Costos de Inversin A. Tangibles
Planilla 2.2. Costos de Inversin A. Intangibles
Planilla 2.3. Costos de Inversin Cap. de Trj.
Planilla 3: Costos de Operacin
Planilla 3.1.Costos de Produccin. MPr. e Ins
Planilla 3.2. Costos de Nmina
Planilla 3.3. Costos de Servicios
Planilla 3.4. Costos Otros servicios
Planilla 4 . Costos de depreciacin (Contable)
Planilla 5.1Flujo de Fondos ( sin financiacin)
Planilla 5.2 Flujo de Fondos ( con financiacin)

Aos Produccin (u) Precio de venta Ingresos x
ventas
1 800.000 u$s 14/tn 11.200.000
2 800.000 u$s 14/tn 11.200.000
3 880.000 u$s 14/tn 12.320.000
4 880.000 u$s 14/tn 12.320.000
5 900.000 u$s 14/tn 12.600.000
PLANILLA 1: INGRESOS POR VENTAS
Concepto Aporte Propio Financiamiento Total
Activos
Tangibles
1.000.000 15.000.000 16.000.000
Activos
Intangibles
500.000 1.000.000 1.500.000
Capital de
trabajo
20.000 20.000
Inversin Total 1.520.000 16.000.000 17.520.000
Concepto Aporte Propio Financiamiento Total
Activos Fijos
Tangibles
1.000.000 15.000.000 16.000.000
Construcciones .
Obras civiles
900.000 900.000
Mquinas y
Equipos
15.000.000 15.000.000
Mobiliario 10.000 10.000
Vehculos 90.000 90.000
Activos Fijos
Intangibles
capital Propio Financiamiento
Licenciamiento
de S.
200.000
Gastos Legales 100.000
EstudioTnico7e
conmico
200.000
Adquirir Patente 1.000.000
Capital de Trabajo ( 3
meses)
Materia
Prima/Insumos
10.000
Nmina/ Gastos
Generales
10.000
Concepto
Ao
1 2 3 4 5
Produccin 100.000 100.000 110.000 110.000 112.000
Nmina 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000
Servicios 3.018.000 3.018.000 3.018.000 3.018.000 3.018.000
Servicios (o) 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000
Costos de
operacin
3.468.000 3.468.000 3.478.000 3.478.000 3.480.000
Aos Requerimientos
Materias
Primas-Insumos
(un)
Precio MP-
Insumos
(un)
Costo por MP-
Insumos
1 20.000 5 100.000
2 20.000 5 100.000
3 22.000 5 110.000
4 22.000 5 110.000
5 23.000 5 115.000
Categora Cantidad Salario Anual Salario
Adicional
Costo
Nmina
Gerente UN 1 70.000 10.000 80.000
Jefe Produc. 1 30.000 5.000 35.000
Secretaria 1 20.000 5.000 25.000
Ingeniero de
Planta
1 40.000 10.000 50.000
Operarios 10 100.000 100.000

300.000
Concepto unidades precio u Costo total
Fletes. 800.000 tn 3,76 3.018.000
Concepto Estimado Mensual Estimado Anual
Alquileres
Telecomunicaciones 1.000.- 12.000.-
Luz, Agua, Gas, etc 1.000.- 12.000.-
Mantenimiento y
Reparaciones
1.000.- 12.000.-
Papelera y Ut.
Escritorio
500.- 6.000.-
Impuestos,
Patentes,etc.
666.- 8.000.-
Total Servicios y Gasto
Administrativo
50.000.-
Concepto Valor Inicial Valor de
rescate
Vida til Depreciacin
Activos Fijos
Tangibles
16.000.000 1.000.000 5 aos 3.000.000
Depreciacin por el mtodo de lnea recta: el valor neto amortizable/t
Aos 0 1 2 3 4 5
I x V 11200 11200 12320 12320 12600
C de o 3468 3468 3476 3476 3480
Deprec 3000 3000 3000 3000 3000
G. AdeI 4732 4732 5844 5844 6120
Imp. 1562 1562 1929 1929 2020
G.Neta 3170 3170 3915 3915 4100
+Depre 3000 3000 3000 3000 3000
-C de
Iv.
-17520
F de f -17520 6170 6170 6915 6915 7100
Aos 0 1 2 3 4 5
I x V 11200 11200 12320 12320 12600
C de O 3468 3468 3476 3476 3480
Intereses 150 120 90 60 30
Deprec. 3000 3000 3000 3000 3000
G a de i 4732 4732 5844 5844 6120
Impuesto 1562 1562 1929 1929 2020
G netas 3170 3170 3915 3915 4100
+ Deprec 3000 3000 3000 3000 3000
- C de I 17520
+ Prstamo
recibido
15000
- Reembolso
Prstamo
3000 3000 3000 3000 3000
Flujo de Fondos
Netos
2520 3170 3170 3915 3915 4100

VALOR ACTUAL NETO
Van

En Excel buscar en
Icono fx las frmulas
financiera y dentro de
ellas el VAN.
Debe incorporarse dato
referente a la tasa de
inters k y el flujo neto
de cada perodo.Al
valor resultante se le
resta la inversin inicial
TASA INTERNA DE
RETORNO
En Excel buscar el Icono
fx las frmulas financiera
y dentro de ellas el TIR.
Cubrir los datos de los
flujos de fondos, includo
el perodo 0, negativo,
referente a la Inversin,
luego poner la tasa de
referencia k. Nos dar la
TIR
5
Hora