Modelo

Modelo de evaluacin financiera
de proyectos
Modelo de evaluacin financiera de proyectos
El modelo de evaluacin financiera de proyectos
de manufactura y distribucin, es una
herramienta que permite a quien desea iniciar un
nuevo proyecto, el evaluarlo en forma sencilla,
efectiva y clara, generando informacin de gran
utilidad que facilitar al emprendedor la toma
de importantes decisiones, desde la de proseguir
adelante con un proyecto, hasta temas como
definir estructuras de costos y gastos,
mecanismos de endeudamiento, precios, etc.
Modelo de evaluacin financiera de proyectos
El modelo ha sido formulado como una hoja de
clculo, con la herramienta informtica Excel, de
la empresa Microsoft, y posee un tamao
aproximado de 400 K Bytes, lo que permite que
funcione en equipos relativamente pequeos y
que a su vez sea fcilmente transportable de un
computador a otro.
El documento en cuestin, consta a de nueve
hojas, tres de las cules son de entrada y seis son
de resultados:
Hojas de entrada:
Las hojas disponibles para ingresar datos son
las de:
Productos y Costos
Gastos e
Inversin Inicial,
En estas hojas, solamente debern llenarse las
casillas que aparezcan resaltadas en amarillo,
esas son las nicas celdas que admitirn el
ingreso de informacin al modelo.

Productos y Costos:
Esta hoja se utiliza para ingresar los nombres y
las cantidades de los productos a ser
ofrecidos, as como los costos a imputarse a
dichos productos.
Gastos:
La planilla de gastos se utiliza para ingresar los
gastos necesarios para que la empresa opere,
e incluye gastos de venta, administrativos y
operativos.
Inversin Inicial:
La tercera hoja de entrada viene a ser la de
inversin inicial, en este formato, el usuario
deber ingresar todos los desembolsos
necesarios en la fase pre-operativa,
incluyendo activos fijos, intangibles y capital
de trabajo. En este formato, el usuario debe
incluir las fuentes de los fondos, tasas de
rendimiento, adems de otros trminos y
condiciones del negocio.

Hojas de resultados:
Las hojas de resultados vienen a representar
los estados financieros futuros de las
empresas as cmo las mediciones futuras del
proyecto, y herramientas de anlisis de
sensibilidad.

Ganancias y Prdidas:
La planilla de Ganancias y Prdidas, nos
muestra las proyecciones de los Estados de
Ganancias y Prdidas futuros de la empresa, el
Estado de Ganancias y Prdidas nos muestra
los ingresos y los egresos de la empresa, las
ventas totales, los costos totales, gastos y
resultados, as como los impuestos
proyectados y la ganancia final en trminos
anuales.
Balance General:
La hoja de Balance General, nos muestra las
proyecciones de todo lo que la empresa
poseer deber en el futuro, incluyendo
activos que son todos los bienes que la
empresa posee, pasivos que vienen a ser las
obligaciones de la empresa y patrimonio, que
representa lo que finalmente le pertenece a
los propietarios de la empresa.
Flujo de Efectivo:
El flujo de efectivo representa las entradas de
efectivo y los desembolsos de dinero por
parte de la empresa y nos muestra la
estimacin de la capacidad de generacin de
caja que la empresa poseer en el futuro.
Mediciones:
Esta planilla, es de gran utilidad, pues
representa las mediciones utilizadas para
determinar la viabilidad financiera de los
proyectos, as mismo, permite la realizacin
de anlisis de sensibilidad y el planteamiento
de escenarios.
Indicadores:
La hoja de indicadores nos muestra las
proyecciones futuras de los diferentes ndices
financieros de la empresa, el contenido de
esta hoja es de gran utilidad si se desea
estimar la estabilidad financiera futura del
proyecto a evaluar.
Grfico:
La ltima de las planillas viene a ser la que
contiene un sencillo grfico que nos plantea el
comportamiento futuro de los niveles de
beneficio y flujo de efectivo de la empresa a
iniciarse.
Por dnde comenzamos?
El primer paso es el de abrir la hoja de clculo y
grabarla de nuevo con el nombre que usted quiera darle al
proyecto y la fecha o el nmero de la evaluacin que usted
realiza, eso le permitir hacer seguimiento a los cambios o
modificaciones que usted realice sobre su proyecto, al
tiempo que le ayudar a ordenar las distintas versiones de
la evaluacin. En este caso, se grabar el archivo como
Empresa de productos de limpieza 020309 la extensin se
generar en forma automtica dependiendo de la versin
de Excel que usted utilice. Una vez haya grabado el archivo
con el nombre de la versin, recuerde hacerlo varias veces
durante el proceso de carga de datos, eso le dar seguridad
a la informacin que usted genere.
PRODUCTOS Y COSTOS
Carga de datos en las hojas de
entrada:
Productos y Costos:
La primera hoja a llenarse es la contenida en la
pestaa Productos y Costos, vayamos primero a
las celdas ubicadas en la parte superior de la hoja,
en dichas celdas, se observar entonces el
contenido de la Figura 1:

Figura 1. Datos descriptivos del proyecto

Modelo de evaluacin financiera de proyectos - Parque Tecnolgico Sartenejas
Nombre de la empresa:
Fecha:
Trmino del proyecto: 1 Aos (Mni mo 1 mxi mo 20)

Productos y Costos
En estas celdas, usted deber llenar el nombre de
la empresa, la fecha de evaluacin y el trmino
del proyecto, es de sobremanera importante
utilizar un trmino que corresponda con cierta
precisin a la duracin real del proyecto que se
emprenda, trate de entender entonces cul es el
trmino o tiempo de vida de proyectos similares
al suyo. El trmino servir entonces para que el
modelo despliegue celdas que permitirn incluir
datos en los aos equivalentes a la vida de su
proyecto.

Productos y Costos
Usted ha decidido que proyectos como el que usted
comienza tienen una vida aproximada de seis (6) aos,
es as como ha llenado las celdas correspondientes tal
y cmo se muestra en la Figura 2:

Figura 2. Datos descriptivos del proyecto, con contenidos.

Nombre de la empresa: Empresa de productos de limpieza
Fecha: 2/3/2009
Productos y Costos
El siguiente paso corresponde a la colocacin
de los nombres de los productos que usted
ofrecer en la empresa, as como los precios
de estos y los incrementos anuales en dichos
precios, es as como el modelo le permitir
hacer la evaluacin de un negocio que ofrezca
hasta diez (10) producto o servicios. En la
Figura 3, usted podr observar el cuadro
mencionado.

Productos y Costos
Productos a ofertar: Precio % de incremento del ao
Inicial 2 3 4 5 6
Producto 1
Producto 2
Producto 3
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Figura 3. Tabla de entrada para Productos y precios.

Productos y Costos
En este caso usted ha decidido poner a la venta
los siguientes tres productos, detergente lquido,
limpia vidrios y desinfectante, todos en
presentaciones de galn, con precios de inicio de
Bs. 27, 36 y 29 respectivamente. Y con
incrementos del 35 % el segundo ao, 28 % el
tercero y 20 % cada uno de los ao que siguen.
El cuadro de productos y precios quedar
representado tal y cmo se muestra en la Figura
4, a continuacin.

Productos y Costos
Inicial 2 3 4 5 6
Detergente lquido 27 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Limpiavidrios 36 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Desinfectante 29 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Figura 4. Productos y precios.

Productos y Costos
Una vez colocados los productos y los precios a ofrecer,
el paso siguiente consiste en colocar las cantidades de
dichos productos a vender durante cada ao, para eso,
usted deber estimar las cantidades correspondientes,
para eso, existen varios mtodos, uno de ello es el de
entender la capacidad de produccin de su planta y
otro podra ser el de determinar las ventas diarias,
semanales o mensuales y multiplicarlas por nmero de
das, semanas o meses que tiene un ao, a
continuacin se presenta el cuadro de entrada
correspondiente a las cantidades de productos a
venderse (Figura 5).
Productos y Costos
Cantidad % de incremento del ao
Inicial 2 3 4 5 6
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Figura 5. Tabla de entrada para Cantidades vendidas.

Productos y Costos
En este ejercicio, se ha decidido que se producirn 150
galones diarios de detergente lquido, 60 de
limpiavidrios y 120 de desinfectantes y se considera
que cada ao tiene 240 das de operacin, es decir, la
cantidad de productos vendidos corresponde al
resultado de multiplicar as ventas diarias por el
nmero de das laborables, 150 x 240 = 36.000 para
detergentes, 60 x 240 = 14.400 para limpiavidrios y 120
x 20 = 28.800 para desinfectantes. Adems hay un
incremento del 15 % el primer ao, del 8 % el segundo
y del 3 % en cada ao que siga. Quedando los datos tal
como se observan en la figura 6.

Productos y Costos
Inicial 2 3 4 5 6
Detergente lquido 36,000 15.00% 8.00% 3.00% 3.00% 3.00%
Limpiavidrios 14,400 15.00% 8.00% 3.00% 3.00% 3.00%
Desinfectante 28,800 15.00% 8.00% 3.00% 3.00% 3.00%
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Figura 6. Cantidades vendidas.

Productos y Costos
Una vez completadas cantidades y precios,
debern colocarse en el modelo los costos
correspondientes, cundo se habla de costos,
es importante notar que se trata de lo que
cuesta producir un bien u ofertar un servicio.
Es decir, del espacio usado en el proceso de
produccin, de la energa, materias primas,
mano de obra y de todos los dems insumos
correspondientes a fabricar un bien o poner a
la disposicin un servicio.
Productos y Costos
No deben confundirse los costos con los
gastos, cuando se habla de un gasto, se habla
de un desembolso de dinero que se utiliza con
el objetivo de comercializar, distribuir o
administrar, el negocio es as como en costos
van lo sueldos del personal obrero por
ejemplo y en gastos, el sueldo del personal
administrativo.
Productos y Costos
Los primeros datos sobre costos a aportarse, son
los que corresponden a los costos fijos , cuando
se habla de costos fijos, se trata de aquellos
costos en los cules se incurre
independientemente de la cantidad de productos
generada en operaciones, se trata entonces de
costos tales como alquileres, energa, servicios,
arrendamiento de equipos, todo eso, destinado a
producir un bien o un servicio. En la Figura 7, se
observa la tabla en donde se colocan estos
costos.
Productos y Costos
Costos fijos Iniciales
Alquileres Energa Servicios Otros
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Figura 7. Tabla de entrada para Costos fijos Iniciales.

Productos y Costos
Recuerde algo muy importante,
independientemente de que el local utilizado,
sea de su propiedad, es de mucha importancia
que coloque una cifra similar al costo que
tiene alquilar un espacio similar en el
mercado, la razn es muy sencilla, si no coloca
nada, estar subsidiando indirectamente a su
operacin y jams sabr si esta es rentable por
si misma o si su beneficio, se basa en
ahorrarse el alquiler.
Productos y Costos
Recuerde algo muy importante,
independientemente de que el local utilizado,
sea de su propiedad, es de mucha importancia
que coloque una cifra similar al costo que
tiene alquilar un espacio similar en el
mercado, la razn es muy sencilla, si no coloca
nada, estar subsidiando indirectamente a su
operacin y jams sabr si esta es rentable por
si misma o si su beneficio, se basa en
ahorrarse el alquiler.
Productos y Costos
Detergente lquido 27,000 4,320 3,780
Limpiavidrios 12,000 1,920 1,980
Desinfectante 21,000 4,460 2,940
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Figura 8. Costos fijos Iniciales.

Productos y Costos
Al igual que los ingresos, los costos podrn sufrir incrementos
anuales, para incluir los incrementos anuales en costos fijos,
estn las celdas correspondientes a la Figura 9 que se presenta
a continuacin:
Costo fijo % de incremento del ao
Inicial 2 3 4 5 6
Detergente lquido 35,100
Limpiavidrios 15,900
Desinfectante 28,400
Producto 4 0
Producto 5 0
Producto 6 0
Producto 7 0
Producto 8 0
Producto 9 0
Producto 10 0
Figura 9. Tabla de entrada para incrementos de Costos fijos.

Productos y Costos
Supongamos que los costos fijos tienen un incremento similar
al de los precios fijados para la venta de los productos, es decir
del 35 % el segundo ao, 28 % el tercero y 20 % cada uno de los
ao que siguen. El cuadro que incluye lo incrementos de costos
fijos anuales, quedar como se muestra en la Figura 10.

Inicial 2 3 4 5 6
Detergente lquido 35,100 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Limpiavidrios 15,900 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Desinfectante 28,400 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Producto 4 0
Producto 5 0
Producto 6 0
Producto 7 0
Producto 8 0
Producto 9 0
Producto 10 0
Figura 10. Incrementos de Costos fijos.

Productos y Costos
Una vez estimados los costos fijos, vendr la estimacin de
costos variables, los costos variables, son aquellos
desembolsos de dinero, necesarios para producir un bien u
ofertar un servicio y que dependern en forma directa de la
cantidad de bienes o de servicios a ser vendidos. Incluyen
elementos tales como materia prima, mano de obra directa y
mano de obra indirecta, vendran a ser los materiales y la
fuerza de trabajo necesaria para originar un producto o un
servicio. Para dar un ejemplo, se puede hablar del costo de las
horas o de los minutos que un obrero utilice para completar el
proceso de ensamblar determinado bien. Otro costo variable
sera el de los materiales que el bien contiene as como el del
empaque en el cul est envuelto.

Productos y Costos
Los primeros costos variables que el modelo evala son los
referentes a mano de obra directa y mano de obra indirecta,
la mano de obra directa es aquella asociada con el trabajo de
los obreros u operarios que participan en el proceso
productivo, la mano de obra indirecta equivale al costo de los
supervisores y el personal de vigilancia que si bien no
participan en el proceso productivo, de alguna forma estn
vinculados con este. Para realizar la estimacin del costo de la
mano de obra, se coloca primero el valor de la unidad
tributaria, dicho valor afecta el costo de la mano de obra.
Productos y Costos
La Figura 11, nos ensea el cuadro en donde se
incluye el valor de la unidad tributaria, el nmero de
operarios, los salarios mensuales promedio y los
elementos que afectan los costos laborales, tales
como, los das de bono vacacional, das de utilidades,
bonos especiales, aportes al Seguro Social
Obligatorio, aportes al fondo de paro forzoso, fondo
de vivienda, INCE y ley de alimentacin (cestatickets).
Con estos elementos, el modelo determinar el costo
de la mano de obra, tanto directa como indirecta
para el proyecto.

Productos y Costos
Estimacin de costos de mano de obra
Valor de l a unidad tributaria 0.00
Mano de obra directa: Personas Salario Das.BonoDas Uti l. Bono Sal ario Prestac. Aporte Aporte Aporte Aporte Total Ley Alim Bono Total
Mensual Vac. Especial Integral SSO Paro Fond.Viv. Ince Aportes U.T. Al iment. Empleado.
Promedio
Detergente lquido - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Limpiavidrios - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Desinfectante - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 4 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 5 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 6 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 7 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 8 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 9 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 10 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Mano de obra indirecta: Personas Salario Das.BonoDas Uti l. Bono Sal ario Prestac. Aporte Aporte Aporte Aporte Total Ley Alim Bono Total
Promedio
Detergente lquido - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Limpiavidrios - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Desinfectante - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 4 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 5 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 6 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 7 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 8 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 9 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 10 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Figura 11. Tabla de entrada para costos de mano de obra

Productos y Costos
Supongamos ahora que la unidad tributaria tiene un
valor de Bs. 54, los sueldos promedio son de Bs.
1.000 por operario en mano de obra directa y de
2.300 en mano de obra indirecta y que se necesitan
10 obreros para detergentes, 6 para limpiavidrios y 9
para desinfectantes, as como dos personas en mano
de obra indirecta en detergentes y desinfectantes y
una en limpiavidrios. En la Figura 12, observamos los
resultados correspondientes a los costos totales por
empleado con base en la informacin suministrada.
Productos y Costos
Promedio
Detergente lquido 10 1,000 8 15 - 13,314 2,219 9% 1.25% 2% 2% 1,763 0.25 2,835 20,131
Limpiavidrios 6 1,000 8 15 - 13,314 2,219 9% 1.25% 2% 2% 1,763 0.25 2,835 20,131
Desinfectante 9 1,000 8 15 - 13,314 2,219 9% 1.25% 2% 2% 1,763 0.25 2,835 20,131
Producto 4 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 5 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 6 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 7 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 8 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 9 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 10 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Promedio
Detergente lquido 2 2,300 8 15 - 30,623 5,104 9% 1.25% 2% 2% 4,054 0.25 2,835 42,616
Limpiavidrios 1 2,300 8 15 - 30,623 5,104 9% 1.25% 2% 2% 4,054 0.25 2,835 42,616
Desinfectante 2 2,300 8 15 - 30,623 5,104 9% 1.25% 2% 2% 4,054 0.25 2,835 42,616
Producto 4 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 5 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 6 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 7 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 8 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 9 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 10 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Figura 12. Costos de mano de obra

Productos y Costos
El ingreso al modelo de los costos de mano de obra,
nos conduce a la estimacin de los costos variables,
para finalizar la determinacin de costos variables, es
necesario, estimar los costos de la materia prima y
los dems costos variables, supongamos que el costo
de materia prima des de Bs. 3 para detergentes, 4
para limpiavidrios y 3,25 para desinfectantes y en
otros costos colocamos el valor de cada galn, es
decir, Bs. 4 en todos los casos, la Figura 13 nos
muestra la hoja de entrada para estos costos y la
Figura 14, presenta lo valores resultantes
Productos y Costos
Costos Variables Iniciales
Mano de Obra Materia Mano de Otros
Directa Prima Obra Ind.
Detergente lquido 5.59 2.37
Limpiavidrios 8.39 2.96
Desinfectante 6.29 2.96
Producto 4 - -
Producto 5 - -
Producto 6 - -
Producto 7 - -
Producto 8 - -
Producto 9 - -
Producto 10 - -
Figura 13. Tabla de entrada para Costos Variables Iniciales.
Productos y Costos
Detergente lquido 5.59 3.00 2.37 4.00
Limpiavidrios 8.39 4.00 2.96 4.00
Desinfectante 6.29 3.25 2.96 4.00
Producto 4 - -
Producto 5 - -
Producto 6 - -
Producto 7 - -
Producto 8 - -
Producto 9 - -
Producto 10 - -
Figura 14. Costos Variables Iniciales.
Productos y Costos
El cuadro colocado en la hoja referente a costos, viene
a ser el que representa a los incrementos de los
costos variables. Y se muestra en la Figura 15.
Costo Variable % de incremento del ao
Inicial 2 3 4 5 6
Detergente lquido 14.96
Limpiavidrios 19.35
Desinfectante 16.50
Producto 4 -
Producto 5 -
Producto 6 -
Producto 7 -
Producto 8 -
Producto 9 -
Producto 10 -
Figura 15. Tabla de entrada para el incremento de Costos Variables.
Productos y Costos
Supongamos que los costos variables tienen
un incremento similar al de los precios fijados
para la venta de los productos, es decir del 35
% el segundo ao, 28 % el tercero y 20 % cada
uno de los ao que siguen. El cuadro que
incluye lo incrementos de costos variables
anuales, quedar como se muestra en la
Figura 16.

Productos y Costos
Inicial 2 3 4 5 6
Detergente lquido 14.96 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Limpiavidrios 19.35 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Desinfectante 16.50 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Producto 4 -
Producto 5 -
Producto 6 -
Producto 7 -
Producto 8 -
Producto 9 -
Producto 10 -
Figura 16. Incremento de Costos Variables.
GASTOS
Gastos
La segunda hoja que debe llenarse es la contenida en
la pestaa Gastos, esta pestaa corresponde a los
gastos en que necesitar incurrir la empresa para dar
lugar a sus operaciones. Los gastos vienen a ser
todos los desembolsos necesarios para mercadear y
administrar la operacin de una empresa, adems de
todos aquellos egresos necesarios para que la
empresa funcione, pero no relacionados con la
produccin de bienes o de servicios, estos gastos
tambin se denominan gastos generales.

Gastos
El primer contenido de esta hoja referente a
los gatos es el de los gastos que corresponden
al personal de la empresa, dividiendo a este
en personal de ventas, personal de servicios y
personal administrativo. Es decir, la nmina o
la plantilla de la empresa.

Gastos
La Figura 17, nos ensea el cuadro en donde se
incluyen, el nmero de empleados, de ventas,
servicios y administracin, los salarios mensuales
promedio para tres categoras en cada caso y los
elementos que afectan los costos laborales, tales
como, los das de bono vacacional, das de utilidades,
bonos especiales, aportes al Seguro Social
Obligatorio, aportes al fondo de paro forzoso, fondo
de vivienda, INCE y ley de alimentacin (cestatickets).
Con estos elementos, el modelo determinar los
gastos de nmina del proyecto.

Gastos
Gastos de Nmina Personas Salari o Das.Bono Das Util . Bono Salari o Prestac. Aporte Aporte Aporte Aporte Total Ley Alim Bono Total
Mensual Vac. Especi al Integral SSO Paro Fond.Viv. Ince Aportes U.T. Ali ment. Empleado.
Personal de ventas
Nivel 1 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 2 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total
Personal de servicios
Nivel 1 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 2 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total
Personal admini strativo
Nivel 1 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 2 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total
Figura 17. Tabla de entrada para gastos de nmina.
Gastos
Supongamos que en el caso de esta empresa, se requiere de un
vendedor nivel 1 con un sueldo de Bs. 3.000 y uno nivel 2 con un
salario de Bs. 5.000, dos operarios de servicios generales con
salarios de Bs. 1.000, una secretaria con sueldo mensual de Bs.
1.200, dos asistentes administrativos con sueldos de Bs. 2.000 y
un gerente general con sueldo de Bs. 8.000. Es importante notar
que si uno o varios dueos de la empresa se van a desempear
dentro de esta, se recomienda que su sueldo se incluya en las
estimaciones, de no hacerse esto, se corre el riesgo de
subestimar gastos al ignorar que la labor de los socios tiene un
valor que podra verse tambin como el costo de oportunidad,
es decir, lo que estaran ganando en posibles empleos en otras
empresas o instituciones.

Gastos
La Figura 18, plasma lo resultados del clculo de la nmina de gasto
de la empresa, enseando as los totales referentes a cada categora
de profesionales.

Personal de ventas
Nivel 1 1 3,000 8 15 - 39,943 6,657 9% 1.25% 2% 2% 5,288 0.25 2,835 54,723
Nivel 2 1 5,000 8 15 - 66,571 11,095 9% 1.25% 2% 2% 8,813 0.25 2,835 89,315
Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total
Nivel 1 2 1,000 8 15 - 13,314 2,219 9% 1.25% 2% 2% 1,763 0.25 2,835 20,131
Nivel 2 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total
Nivel 1 1 1,200 8 15 - 15,977 2,663 9% 1.25% 2% 2% 2,115 0.25 2,835 23,590
Nivel 2 2 2,000 8 15 - 26,629 4,438 9% 1.25% 2% 2% 3,525 0.25 2,835 37,427
Nivel 3 1 8,000 8 15 - 106,514 17,752 9% 1.25% 2% 2% 14,101 0.25 2,835 141,202
Total
Figura 18. Tabla de entrada para gastos de nmina.
Gastos
La siguiente entrada del modelo corresponde a los gastos
proyectados, distintos a los desembolsos de nmina as, como
los incrementos anuales tanto de los gastos de nmina como
de los dems gastos. Los gastos distintos a la nmina incluyen:
publicidad, gastos de ventas (viticos a vendedores),
Alquileres (de espacios no destinados a la produccin),
servicios pblicos (luz, agua, telfonos), otros gastos
generales (materiales de limpieza, reparaciones, vigilancia,
etc.), sistemas y otros gastos administrativos (servicios de
contabilidad, papelera, etc.). Estas entradas se muestran en la
Figura 19.

Gastos
Proyeccin de gastos: Nivel
Inicial % de incremento del ao
1 2 3 4 5 6
Gastos de ventas
Suel dos de ventas 144,037
Publ icidad
Otros gastos de ventas
Gastos generales
Suel dos servicios generales 40,262
Al quileres
Servici os pblicos
Otros gastos generales
Gastos de administracin
Suel dos administrativos 239,646
Si stemas
Otros gastos administrativos
Figura 19. Tabla de entrada para Proyeccin de gastos.
Gastos
Supongamos que la empresa tiene otros gastos de ventas de
Bs. 30.000 al ao, paga Bs. 10.000 de alquiler mensual por el
espacio destinado a la administracin, as como Bs. 2.000 en
servicios pblicos y 1.500 en servicios generales. La empresa
adicionalmente incurre en gastos por conceptos de sistemas
por Bs. 1.500 al mes en otros gastos administrativo por Bs.
3.000 mensuales. Adems, los gastos, tienen un incremento
similar al de los precios fijados para la venta de los productos,
es decir del 35 % el segundo ao, 28 % el tercero y 20 % cada
uno de los ao que siguen. El cuadro que incluye lo
incrementos de gastos anuales, quedar como se muestra en
la Figura 20.

Gastos
1 2 3 4 5 6
Gastos de ventas
Suel dos de ventas 144,037 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Publ icidad 30,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Otros gastos de ventas 0
Gastos generales
Suel dos servicios generales 40,262 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Al quileres 120,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Servici os pblicos 24,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Otros gastos generales 18,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Suel dos administrativos 239,646 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Si stemas 18,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Otros gastos administrativos 36,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Figura 20. Proyeccin de gastos.
INVERSION INICIAL
Inversin Inicial
La tercera hoja que debe llenarse es la contenida en
la pestaa Inversin Inicial, esta pestaa
corresponde a todos los desembolsos necesarios en
la etapa pre-operativa del proyecto a evaluarse, es
decir, todos los desembolsos necesarios para que la
empresa comience a operar e incluye a los activos
fijos, es decir, todos aquellos bienes necesarios para
poder operar, los activos intangibles, por ejemplo, los
gastos de constitucin, licencias etc. Los activos
circulantes, es decir, todas las materias primas o
productos que la empresa va a dedicarse a vender.
Inversin Inicial
Adems, la hoja de inversin inicial incluye la
composicin de la inversin que la empresa
necesitar para arrancar, en palabras sencillas,
cunto dinero saldr de los bolsillos de sus
accionistas o el Capital propio y cunto dinero vendr
de otras fuentes de financiamiento, o de prstamos.
El total de fondos provenientes de capital propio y de
otras fuentes de financiamiento deber ser idntico
al valor de los bienes necesarios para que la actividad
arranque. Los datos necesarios para estas entradas,
son los que se muestran en la Figura 21:

Inversin Inicial
Inversin inicial (Fase pre-operativa):
Montos
Activos fijos
Maquinari as 0
Inmuebles 0
Vehculos 0
Mobil iario 0
Equi pos de oficina 0
Computadores 0
Remodelaci ones 0
Otros acti vos fijos 0
Total activos fijos 0
Activos intangibles
Licencias 0
Gastos constitutivos
Otros acti vos intangibles 0
Total activos intangibles 0
Activos circulantes:
Efecti vo inicial Meses de gastos = Bs. 0
Materiales y otros
Inventario i nici al Meses de ventas = Bs. 0
Total capital de trabajo inicial 0
Total fondos necesarios: 0
Fuentes de fondos:
Capital propio:
Prstamos:
Cuadre: 0 (Este resultado debe ser cero)
Figura 21. Datos de entrada para la Inversin inicial
Inversin Inicial
Supongamos ahora que para la actividad que se comienza, se
requiere de una inversin de Bs. 280.000 en maquinarias, Bs.
40.000 en mobiliario, Bs. 8.000 en equipos de oficina,
computadoras por Bs. 30.000 e incurrir en remodelaciones por Bs.
120.000. Los gastos constitutivos de la empresa y registros en
sanidad son de Bs. 25.000. Y adems, usted supone que los
primeros tres meses son algo flojo, por tanto, guarda en efectivo el
equivalente a tres meses de gastos. Usted adems considera que
debe almacenar un par de meses de materia prima antes de
comenzar a operar.
Sobre la inversin inicial, usted posee Bs. 700.000 y el resto ser
financiado. El resultado de estas entradas puede ser visto en la
Figura 22:
Inversin Inicial
Montos
Activos fijos
Maquinari as 280,000
Inmuebles 0
Vehculos 0
Mobil iario 40,000
Equi pos de oficina 8,000
Computadores 30,000
Remodelaci ones 120,000
Otros acti vos fijos 0
Total activos fijos 478,000
Activos intangibles
Licencias 0
Gastos constitutivos 25,000
Otros acti vos intangibles 0
Total activos intangibles 25,000
Efecti vo inicial 3.00 Meses de gastos = Bs. 167,486
Materiales y otros
Inventario i nici al 2.00 Meses de ventas = Bs. 228,625
Total capital de trabajo inicial 396,111
Total fondos necesarios: 899,111
Fuentes de fondos:
Capital propio: 700,000
Prstamos: 199,111
Figura 22. Inversin inicial
Inversin Inicial
Finalmente, para completar las entradas, son necesarios
alguno datos de singular importancia, como por ejemplo el
rendimiento del capital invertido (para cuyo dato se
recomienda un valor que incluya inflacin, riesgo y por
supuesto el beneficio para el inversionista), el tasa de
intereses aplicada a los prstamos, el periodo de repago de
dichos prstamos, la tasa de impuestos sobre la renta, as
como la poltica de dividendos, de depreciacin, de
inventarios y de cuentas por pagar. Igualmente el usuario
debe incluir el nmero de das en que estima cobrar sus
cuentas. En la Figura 23 se muestra el cuadro de entrada de
dichos datos.
Inversin Inicial
Rendi miento esperado del capi tal propio:
Tasa de i nters para los prstamos:
Periodo de repago de los prstamos: Aos (Debe ser menor o igual al trmino del proyecto)
Tasa i mpositiva
Porcentaje pagado en dividendos (Porcentaj e de las gananci as pagado en dividendos)
Periodo de cuentas por cobrar (das):
Periodo de inventario (das):
Periodo de cuentas por pagar (das):
Periodo de depreci acin/amort. Aos (Debe ser menor o igual al trmino del proyecto)
Figura 23. Tabla de contenidos para los parmetros finales de evaluacin
Inversin Inicial
Supongamos que como inversionistas deseamos
obtener al menos un 45 % de rendimiento sobre
capital propio, que pagamos un 30 % anual por los
prstamos con un periodo de repago de tres aos, la
tasa impositiva que nos corresponde es del 34 %,
pagaremos el 80 % de nuestros beneficios en
dividendos, cobraremos en 15 das, mantendremos
30 das de inventarios, pagaremos en 15 das y
depreciaremos la inversin en cinco aos. La Figura
24, nos muestra el resultado de esta tabla.
Inversin Inicial
Rendi miento esperado del capi tal propio: 45%
Tasa de i nters para los prstamos: 30%
Periodo de repago de los prstamos: 3 Aos (Debe ser menor o igual al trmino del proyecto)
Tasa i mpositiva 34%
Porcentaje pagado en dividendos 80% (Porcentaj e de las gananci as pagado en dividendos)
Periodo de cuentas por cobrar (das): 15
Periodo de inventario (das): 30
Periodo de cuentas por pagar (das): 15
Periodo de depreci acin/amort. 5 Aos (Debe ser menor o igual al trmino del proyecto)
Figura 24. Parmetros finales de evaluacin
CONTENIDO DE HOJAS DE
RESULTADOS
Contenidos de hojas de resultadoss
Una vez colocadas las estimaciones del
proyecto en las hojas de datos, se obtienen las
hojas de resultados, que contienen tanto los
estados financieros futuros de la empresa
como algunas mediciones e indicadores de los
aos que estn por venir.
GANANCIAS Y PERDIDAS
Ganancias y Prdidas
Esta primera pestaa, Ganancias y Prdidas nos muestra el
estado de ganancias y prdidas de la empresa, es decir, los
ingresos y egresos ocurridos durante cada uno de los aos
proyectados, vemos en estos estados financieros, los ingresos
por ventas, productos de la venta de bienes y de servicios a
estos ingresos se les restan los costos fijos y los costos
variables, obtenindose la ganancia bruta. La ganancia bruta
representa el beneficio que tiene la empresa producto de su
operacin fundamental y nos da un idea de que tan
interesante es el margen resultante de producir y vender o de
comprar y vender.

Ganancias y Prdidas
A continuacin, se observa en los estados
financieros, la totalidad de los gastos, estos
divididos en gastos de ventas, es decir, los
correspondientes a conseguir que los clientes
compren nuestros productos o servicios,
gastos generales que vienen a representar los
gastos necesarios para operar el negocio y
gastos administrativos, rengln que indica
todo lo relativo a estipendios relacionados con
la gestin del negocio en marcha.

Ganancias y Prdidas
De sustraer la totalidad de los gastos a la ganancia
bruta, se obtiene la ganancia neta o ganancia antes
de depreciacin y amortizacin (EBITDA), del ingls
Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and
Amortization. Este total nos muestra la ganancia
despus de gastos y de hecho refleja que tanto
beneficio queda luego de los gastos, si se pasa de
una ganancia bruta aceptable a una ganancia neta
muy baja, esto podra ser indicador de un manejo
ineficiente o de demasiados gastos de ventas,
generales o administrativos.
Ganancias y Prdidas
A la ganancia neta o ganancia antes de
depreciacin y amortizacin (EBITDA), se le
resta la depreciacin y amortizacin de cada
ejercicio y se obtienen la Ganancia Antes de
Impuestos e Intereses en Ingls EBIT (Earnings
Before Interest and Taxes). Es posible que de
EBITDA significativo se pase a un EBIT bajo,
eso podra significar una inversin inicial,
demasiado cuantiosa para las dimensiones del
negocio.

Ganancias y Prdidas
Al EBIT se le restan los intereses pagados por
la empresa para as obtener el nivel de
ganancias antes de impuestos, si los intereses
son demasiado cuantiosos y reducen en
demasa al EBIT, esto podra indicarnos que la
estructura financiera de la empresa podra
estarla colocando en niveles de
endeudamiento demasiado altos restndole
esto rentabilidad a la operacin.
Ganancias y Prdidas
Finalmente, a las ganancias antes de impuestos se le restan
los impuestos sobre la renta, para obtener la porcin final de
beneficio que quedar en manos de los propietarios luego de
incurrir en todos los desembolsos necesarios para producir,
operar, financiar y estar al da con el fisco, es probable que
comparado con los niveles de ventas, el valor de la ganancia
despus de impuestos pueda ser bastante bajo, sin embargo,
es importante considerar que es el monto que finalmente
representar un beneficio para el empresario y en
definitivamente esta ser la cifra a considerar y analizar. En la
Figura 25, se observan los estado de ganancias y prdidas
proyectados, provenientes de la pestaa Ganancias y
Prdidas.
Ganancias y Prdidas
Estado de ganancias y prdidas
Ao
1 2 3 4 5 6
Ingresos por ventas: 2,325,600 3,610,494 4,991,147 6,169,058 7,624,955 9,424,445
Costos fij os: 79,400 107,190 137,203 164,644 197,573 237,087
Costos vari ables: 1,292,351 2,006,374 2,773,612 3,428,184 4,237,235 5,237,223
Ganancia bruta: 953,849 1,496,930 2,080,332 2,576,230 3,190,147 3,950,134
Gastos de ventas: 174,037 234,950 300,736 360,884 433,060 519,672
Gastos generales: 202,262 273,053 349,508 419,410 503,292 603,951
Gastos de admi nistracin: 293,646 396,422 507,420 608,904 730,685 876,822
Gastos totales: 669,945 904,426 1,157,665 1,389,198 1,667,038 2,000,445
Ganancia neta (EBITDA) 283,904 592,504 922,667 1,187,032 1,523,110 1,949,689
Depreciacin y amortizacin: 100,600 100,600 100,600 100,600 100,600 0
Ganancias antes de imp. E Int. (EBIT) 183,304 491,904 822,067 1,086,432 1,422,510 1,949,689
Intereses 59,733 44,763 25,301 0 0 0
Ganancias antes de impuestos 123,571 447,142 796,767 1,086,432 1,422,510 1,949,689
Impuestos 42,014 152,028 270,901 369,387 483,653 662,894
Ganancias despues de impuestos 81,557 295,113 525,866 717,045 938,856 1,286,795
Figura 25. Estado de ganancias y prdidas
BALANCE GENERAL
Balance General
La pestaa Balance General, contiene los balances
generales proyectados para los aos que estn por
venir. Cuando se habla del balance general, se habla
de todo aquello que la empresa tiene y debe, as
como lo que efectivamente pertenece a los
accionistas o propietarios. En principio, se presentan
los activos, es decir todo lo posedo por la empresa y
se ordena mostrando primero los activos circulantes,
es decir, los destinados a mantener el ciclo de
operaciones de la empresa.

Balance General
El activo circulante incluye el efectivo (caja y bancos),
cuentas por cobrar e inventarios. Luego se muestran
los activos fijos, es decir, la infraestructura
productiva de la empresa, su mobiliario y equipos.
Luego estn los activos intangibles, es decir, el valor
amortizado de lo que se invirti originalmente en
licencias y gastos constitutivos. La suma de todo
estos activos, representa el activo total de la
empresa.

Balance General
Luego del activo, la pestaa nos muestra los pasivos de la
empresa, los pasivos son todas aquellas obligaciones y deudas
que la empresa tiene, en principio se muestran los pasivos
circulantes, es decir, las obligaciones que deben ser pagadas
en un ao o en menos tiempo e incluyen los renglones de
cuentas por pagar y deuda bancaria a corto plazo. Luego se
presenta el pasivo a largo plazo, es decir la deuda a ser
cancelada en un periodo superior a un ao.
Finalmente la hoja de clculo nos presenta el patrimonio de la
empresa o la porcin de la empresa que de hecho pertenece
a sus dueos, esta porcin incluye el aporte inicial de capital,
ms las ganancias retenidas, menos los dividendos pagados a
los accionistas.

Balance General
La suma de pasivos ms patrimonio debe ser igual al total de
activos, de ser distintos lo totales, lo ms probable es que no
se haya revisado en la hoja de Inversin Inicial, y que las
fuentes de fondos de esa hoja, no correspondan con el Total
de fondos necesarios.
El balance general indica al analista lo niveles de liquidez y
endeudamiento que se proyectan para la empresa, si la
empresa est demasiado endeudada o posee una liquidez
baja, es decir un nivel bajo de efectivo, cuentas por cobrar e
inventarios, el riesgo es bastante alto y no ser bien vista por
quienes analicen el proyecto. En la Figura 26 podemos
observar el contenido de la pestaa Balance General

Balance general
Ao
0 1 2 3 4 5 6
Activos
Activos circulantes
Efectivo 167,486 312,236 309,047 310,148 434,152 559,727 595,036
Cuentas por cobrar 0 96,900 150,437 207,964 257,044 317,706 392,685
Inventarios 228,625 107,968 196,771 322,390 464,242 668,508 962,652
Otros Activos circulantes 0
Total activos circulantes: 396,111 517,104 656,255 840,503 1,155,438 1,545,942 1,950,373
Activos fij os 478,000 382,400 286,800 191,200 95,600 0 0
Activos i ntangibles 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 0
Total Activos 899,111 919,504 958,055 1,041,703 1,256,038 1,545,942 1,950,373
Pasivos circulantes
Cuentas por pagar: 0 53,984 98,386 161,195 232,121 334,254 481,326
Deuda a corto plazo 49,903 64,873 84,335 0 0 0 0
Total Pasivos circulantes 49,903 118,857 182,721 161,195 232,121 334,254 481,326
Deuda de largo plazo: 149,208 84,335 0 0 0 0 0
Total Pasivo 199,111 203,192 182,721 161,195 232,121 334,254 481,326
Capital Inicial 700,000 700,000 700,000 700,000 700,000 700,000 700,000
Ganancias retenidas 0 81,557 311,425 601,200 897,552 1,262,773 1,798,483
Dividendos pagados -65,246 -236,091 -420,693 -573,636 -751,085 -1,029,436
Total Patrimonio 700,000 716,311 775,334 880,507 1,023,916 1,211,688 1,469,047
Total Pasivo + Patrimonio 899,111 919,504 958,055 1,041,702 1,256,037 1,545,942 1,950,373
Cuadre: 0 0 0 0 0 0 0
Figura 26. Balance General
FLUJO DE EFECTIVO
Flujo de Efectivo
En la evaluacin financiera de un proyecto, el
flujo de efectivo, representado en la pestaa
Flujo de Efectivo tiene una singular
importancia pues nos muestra los fondos que
entrarn y que saldrn de las operaciones de
la empresa, en finanzas lo que efectivamente
se evala es el flujo de efectivo.
Flujo de Efectivo
Se consideran entradas de efectivo, las ganancias
despus de impuestos, la depreciacin y
amortizacin (pues si bien representan un gasto, no
significan para la empresa desembolso alguno, al
haber sido restadas en el estado de ganancias y
prdidas, pueden volverse a sumar en el flujo de
efectivo. Otra fuente de efectivo es el aumento en
cuentas por pagar que representa una transferencia
de dinero de los proveedores a la empresa.
Flujo de Efectivo
Las salidas de efectivo incluyen los
aumentos en cuentas por cobrar,
aumentos de inventarios y pagos de
deuda, los tres significan para la empresa
desembolsos de dinero en trminos
reales pues disminuyen el saldo del
dinero en la caja de la empresa.
Flujo de Efectivo
Adicionalmente la pestaa Flujo de Efectivo determina el
EVA o Valor Econmico Agregado que la empresa es capaz de
generar. EVA es una metodologa de determinacin de
generacin de valor, creada por la firma consultora Bear
Stearns, mediante este mtodo una empresa genera valor
siempre y cuando su ganancia neta despus de impuestos,
pero sin intereses, supera al producto del costo del capital de
la empresa (WACC o Weighted Average Cost of Capital) por el
capital aportado por accionistas y acreedores. El valor
presente de los EVA generados por el proyecto, descontados
a la tasa equivalente al costo de capital, es equivalente al
valor presente neto o al valor actual neto del proyecto. En la
Figura 27, se observa el flujo de caja y la determinacin del
EVA de la empresa
Flujo de efectivo
Ao
1 2 3 4 5 6
Efectivo inicial 167,486 312,236 309,047 310,148 434,152 559,727
Ganancias 81,557 295,113 525,866 717,045 938,856 1,286,795
Depreciacin y amortizacin: 100,600 100,600 100,600 100,600 100,600 0
Aumento en CxP 53,984 44,402 62,809 70,926 102,133 147,072
(-)Aumento en CxC 96,900 53,537 57,527 49,080 60,662 74,979
(-) Aumento en Inventarios -120,657 88,804 125,619 141,852 204,266 294,144
(-) Pagos de deuda 49,903 64,873 84,335 0 0 0
Flujo de caja neto -700,000 209,996 232,901 421,794 697,640 876,661 1,064,744
Dividendos 65,246 236,091 420,693 573,636 751,085 1,029,436
Efectivo final 312,236 309,047 310,148 434,152 559,727 595,036
Clculo del EVA
NOPAT 120,981 324,657 542,564 717,045 938,856 1,286,795
Deuda 199,111 149,208 84,335 0 0 0
Patrimoni o 700,000 649,303 613,576 597,311 496,711 396,111
Capital 899,111 798,511 697,911 597,311 496,711 396,111
WACC / Ao 39.42% 40.29% 41.95% 45.00% 45.00% 45.00%
Capital x WACC 354,424 321,730 292,808 268,790 223,520 178,250
Variacin de Capital de trabaj o -77,741 97,939 120,337 120,005 162,796 618,162
EVA -155,702 -95,012 129,420 328,249 552,541 490,383
VP EVAs (MVA = VPN) 103,103 -107,381 -45,190 42,452 74,256 86,203 52,763
Figura 27. Flujo de efectivo
MEDICIONES
Mediciones
La pestaa Mediciones tiene suma
importancia pues nos muestra los resultados
del proyecto y sus mediciones, en esta
pestaa, podemos observar las siguientes
mediciones:
Mediciones
Valor con perpetuidad, este valor representa
la cantidad de dinero que el proyecto aporta
como beneficio a los accionistas en trminos
de dinero anual, considerando que al trmino
del proyecto, la empresa continuar
funcionando de manera indefinida. Es decir, el
mtodo del valor presente neto, convierte
todos los flujos de caja futuros que el proyecto
generar en dinero de hoy.
Mediciones
Valor sin perpetuidad, este valor representa la
cantidad de dinero que el proyecto aporta
como beneficio a los accionistas en trminos
de dinero anual, considerando que al trmino
del proyecto, la empresa es inmediatamente
cerrada, sin obtenerse un bolvar ms a partir
de ese momento.
Mediciones
Tasa interna de retorno, la tasa interna de
retorno viene a ser la tasa de rendimiento a la
cual debemos descontar las cantidades de
dinero que el proyecto generar en el futuro
para que el valor de dichas cantidades,
equivalga a la inversin inicial de capital, viene
a ser el rendimiento efectivo del proyecto.
Mediciones
Payback o periodo de retorno de la inversin, este
periodo equivale al nmero de aos necesarios para que
la suma de los flujos de caja recaudados por los
accionistas, alcance al monto invertido por los
propietarios del proyecto.
Payback descontado, este periodo equivale al nmero de
aos necesarios para que la suma de los flujos de caja
recaudados por los accionistas, alcance, en trminos de
valor actual descontado a la tasa de rendimiento
requerida por lo accionistas de la empresa, al monto
invertido por los propietarios del proyecto.
Mediciones
Rendimiento anual promedio, esta variable equivale
a dividir el valor presente neto de la inversin, entre
la inversin inicial y luego entre la duracin del
proyecto, equivaliendo esta al plazo promedio de los
flujos de efectivo generados por el proyecto.
Rendimiento volumtrico, esta medicin representa
un ndice que abarca la combinacin de la tasa
interna de retorno, el rendimiento anual promedio y
el payback descontado.
En la Figura 28, se observan los resultados generados
en la pestaa Mediciones
Mediciones
Mediciones Ao
0 1 2 3 4 5 6
Fluj o de caj a neto -700,000 209,996 232,901 421,794 697,640 876,661 1,064,744
Valor presente neto -700,000 144,825 110,773 138,355 157,819 136,770 114,561
VP al Tir -700,000 139,105 102,196 122,602 134,326 111,813 89,958
Perpetui dad 1,064,744
Valor presente de perpetuidad 175,573
Valor con perpetuidad: 278,676
Valor sin perpetuidad: 103,104
Tasa interna de retorno: 50.96%
Payback: 2.61 Aos
Payback descontado: 5.10 Aos
Duracin 3.35 Aos
Rendimiento anual promedio 3.42% VPN/Inversin ini cial/Duraci n
Rendimiento volumtrico 0.83% ((VPN/Inversin ini cial/Duraci n)*((1+TIR)/(1+Rendimiento esperado)-1))^0,5/Payback descontado
Figura 28. Mediciones
Mediciones
Adicionalmente, la pestaa Mediciones contiene herramientas que
permiten efectuar en forma grfica un anlisis anlisis de sensibilidad
y de escenarios a la evaluacin, estas herramientas aparecen en el
modelo tal y como se muestra en la Figura 29.

Volumen de ventas 100
Precio
100
Costos fijos 100
Costos variables 100
Gastos 100
Figura 29. Herramientas de anlisis
Mediciones
Estas herramientas permite efectuar anlisis de sensibilidad y
anlisis de escenarios que a su vez afectan a todas las dems
mediciones del modelo. En la Figura 30, se observa el
planteamiento de un escenario en donde se varan los cinco
parmetros contenidos en la Figura 29. Es importante notar
que este anlisis de escenario causa que se modifiquen
variables en la totalidad de las pestaas de resultados,
modificndose as datos del balance general, estado de
ganancias y prdidas, del flujo de caja y por supuesto de la
hoja de mediciones, en palabras sencillas, esta herramienta
no permite averiguar el efecto de algunos cambios en niveles
de ventas, precios, costos y gastos, sobre los resultados
proyectados.
Mediciones
Mediciones Ao
0 1 2 3 4 5 6
Fluj o de caj a neto -700,000 296,031 336,706 571,382 887,315 1,113,141 1,359,484
Valor presente neto -700,000 204,160 160,146 187,423 200,727 173,664 146,274
VP al Tir -700,000 178,708 122,705 125,703 117,842 89,244 65,798
Perpetui dad 1,359,484
Payback: 2.12 Aos
Duracin 3.02 Aos
Precio 95
Costos fijos 110
Costos variables 95
Gastos 105
Figura 30. Ejemplo de anlisis de escenario.
INDICADORES
Indicadores
La pestaa Indicadores muestra una serie de
ratios financieros, de distintas categoras,
todos de mucha utilidad a la hora de analizar
financieramente a una empresa. Se evalan
las condiciones futuras de la empresa
utilizando cinco categoras de indicadores, a
saber:

Indicadores
Solvencia:
Patrimonio / Activos:
Este ndice no permite evaluar la porcin del activo
total que efectivamente pertenece a los propietarios de
la empresa en cada uno de los ejercicios proyectados,
de alguna forma el que los propietarios de una empresa
posean una porcin importante del total de activos de
esta, implica un grado relevante de compromiso de los
accionistas con la empresa.

Indicadores
Liquidez:
Capital de trabajo:
Es el fondo de maniobra de la empresa, es decir, la diferencia
entre el total de activos circulantes y pasivos circulantes de la
empresa o el dinero que le permite a la empresa hacer frente
a sus obligaciones de corto plazo.
Liquidez:
El indicador de liquidez, se obtiene al dividir los activos
circulantes entre los pasivos circulantes y equivale a la
capacidad de pago de la empresa en el corto plazo.
Indicadores
Liquidez:
Prueba cida:
La prueba cida es la resultante de dividir la suma de efectivo
y cuentas por cobrar de la empresa entre el total de pasivos
circulantes y es una prueba un poco ms drstica que el ndice
de liquidez.
Prueba sper cida.
La prueba sper cida resulta de dividir el efectivo de la
empresa entre el total de pasivos circulantes de esta y es la
prueba de liquidez ms severa del modelo.

Indicadores
Rentabilidad:
La rentabilidad es indicadora de la capacidad de
supervivencia que una empresa pueda tener pues
si una empresa no es capaz de generar
rentabilidad, su viabilidad estar severamente
amenazada.
Margen bruto:
Resulta de dividir la ganancia bruta entre las ventas
totales de la empresa e indica el porcentaje de
beneficios que genera el negocio principal de la
empresa.
Indicadores
Rentabilidad:
ROE (Returno on Equity) o Retorno sobre patrimonio:
Este indicador nos muestra el nivel de rentabilidad de la empresa
frente al monto del patrimonio de los accionistas en esta, es el
equivalente a decir cunto rinde cada bolvar invertido por los
propietarios en la empresa.
ROA (Rerturn on Assets) o Retorno sobre activos:
El retorno sobre activos, nos indica el rendimiento de cada bolvar
que la empresa maneja, independientemente de si el bolvar
proviene del bolsillo de los accionistas o del financiamiento de los
acreedores.

Indicadores
Eficiencia:
Margen operativo:
Este margen muestra el porcentaje del ingreso total de
la empresa, que an queda como beneficio luego de
restar al ingreso total, los costos, los gastos y la
depreciacin. De alguna forma representa qu tan
eficiente es la empresa en cunto a sus gastos o que
tanto queda de la ganancia bruta, luego de restar
gastos y depreciacin.

Indicadores
Cobertura:
Intereses / EBITDA:
Mediante este ltimo ndice, se puede observar cul es
el porcentaje del beneficio antes de impuestos,
intereses, depreciacin y amortizacin que deber ser
utilizado para el pago de intereses a los acreedores,
mientras ms bajo sea este ndice, en mejor condicin
estar la empresa para hacer frente a sus obligaciones.

Indicadores
Ao
0 1 2 3 4 5 6
Solvencia
Patrimoni o / Activos 77.85% 77.90% 80.93% 84.53% 81.52% 78.38% 75.32%
Liquidez
Capital de trabajo 396,111 463,120 557,870 679,308 923,317 1,211,688 1,469,047
Liquidez n/a 4.35 3.59 5.21 4.98 4.63 4.05
ci da n/a 3.44 2.51 3.21 2.98 2.63 2.05
Sper ci da n/a 2.63 1.69 1.92 1.87 1.67 1.24
Rentabilidad
Mrgen Bruto n/a 41.02% 41.46% 41.68% 41.76% 41.84% 41.91%
ROE n/a 11.65% 41.20% 67.82% 81.44% 91.69% 106.20%
ROA n/a 9.07% 32.09% 54.89% 68.83% 74.75% 83.24%
Eficiencia
Mrgen Operativo n/a 7.88% 13.62% 16.47% 17.61% 18.66% 20.69%
Cobertura
Intereses / EBITDA n/a 21.04% 7.55% 2.74% 0.00% 0.00% 0.00%
Figura 31. Indicadores Financieros
GRAFICO
Grfico
La ltima de las pestaas nos muestra el
comportamiento de los indicadores de las
cifras de EBITDA, EBIT, Ganancias y Flujo de
caja del proyecto, durante todo el periodo de
su vigencia. En la Figura 32, se observan estos
resultados.
Grfico
Ao 1 2 3 4 5 6
EBITDA 284 593 923 1,187 1,523 1,950
EBIT 183 492 822 1,086 1,423 1,950
Ganancias 82 295 526 717 939 1,287
Fluj o de caj a 210 233 422 698 877 1,065
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
A
o 1 2 3 4 5 6
EBITDA
EBIT
Ganancias
Flujo de caja
Figura 32. Grfico de resultados
Anexo 1
Servicio de autolavado
SERVICIO DE AUTOLAVADO
Nombre de la empresa: Servicios de autolavado
Fecha: 2/3/2009
Inicial 2 3 4
Lavado de vehcul os 25 40.00% 30.00% 20.00%
Servicio de pulitura 80 40.00% 30.00% 20.00%
Limpieza de tapicera 70 40.00% 30.00% 20.00%
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Consideraciones: 300 das hbiles, 50 lavados por da, 10 pulituras y 5
tapiceras, 10 % de incremento el primer ao, y 2 % los aos siguientes.
Inicial 2 3 4
Lavado de vehcul os 15,000 10.00% 2.00% 2.00%
Servicio de pulitura 3,000 10.00% 2.00% 2.00%
Limpieza de tapicera 1,500 10.00% 2.00% 2.00%
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Lavado de vehcul os 96,000 6,000 20,000
Servicio de pulitura 12,000 800 2,000
Limpieza de tapicera 12,000 800 2,000
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Inicial 2 3 4
Lavado de vehcul os 122,000 40.00% 30.00% 20.00%
Servicio de pulitura 14,800 40.00% 30.00% 20.00%
Limpieza de tapicera 14,800 40.00% 30.00% 20.00%
Producto 4 0
Producto 5 0
Producto 6 0
Producto 7 0
Producto 8 0
Producto 9 0
Producto 10 0
Promedio
Lavado de vehcul os 6 1,200 8 15 - 15,977 2,663 9% 1.25% 2% 2% 2,115 0.25 2,835 23,590
Servicio de pulitura 2 1,200 8 15 - 15,977 2,663 9% 1.25% 2% 2% 2,115 0.25 2,835 23,590
Limpieza de tapicera 1 1,200 8 15 - 15,977 2,663 9% 1.25% 2% 2% 2,115 0.25 2,835 23,590
Producto 4 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 5 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 6 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 7 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 8 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 9 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 10 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Promedio
Lavado de vehcul os 2 2,000 8 15 - 26,629 4,438 9% 1.25% 2% 2% 3,525 0.25 2,835 37,427
Servicio de pulitura 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Limpieza de tapicera 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 4 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 5 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 6 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 7 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 8 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 9 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 10 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Lavado de vehcul os 9.44 1.00 4.99
Servicio de pulitura 15.73 10.00 -
Limpieza de tapicera 15.73 8.00 -
Producto 4 - -
Producto 5 - -
Producto 6 - -
Producto 7 - -
Producto 8 - -
Producto 9 - -
Producto 10 - -
Inicial 2 3 4
Lavado de vehcul os 15.43 40.00% 30.00% 20.00%
Servicio de pulitura 25.73 40.00% 30.00% 20.00%
Limpieza de tapicera 23.73 40.00% 30.00% 20.00%
Producto 4 -
Producto 5 -
Producto 6 -
Producto 7 -
Producto 8 -
Producto 9 -
Producto 10 -
Personal de ventas
Nivel 1 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 2 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 3 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total
Nivel 1 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 2 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 3 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total
Nivel 1 2 2,000 8 15 - 26,629 4,438 9% 1.25% 2% 2% 3,525 0.25 2,835 37,427
Nivel 2 1 4,000 8 15 - 53,257 8,876 9% 1.25% 2% 2% 7,050 0.25 2,835 72,019
Nivel 3 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total
1 2 3 4
Gastos de ventas
Suel dos de ventas 0
Publ icidad
Otros gastos de ventas
Gastos generales
Suel dos servicios generales 0
Al quileres
Servici os pblicos
Otros gastos generales 18,000 40.00% 30.00% 20.00%
Suel dos administrativos 146,872 40.00% 30.00% 20.00%
Si stemas 12,000 40.00% 30.00% 20.00%
Otros gastos administrativos 24,000 40.00% 30.00% 20.00%
Montos
Activos fijos
Maquinari as 12,000
Inmuebles
Vehculos
Mobil iario 30,000
Equi pos de oficina
Computadores
Remodelaci ones 25,000
Otros acti vos fijos 18,000
Total activos fijos 85,000
Activos intangibles
Licencias
Gastos constitutivos 20,000
Otros acti vos intangibles
Total activos intangibles 20,000
Efecti vo inicial 2.00 Meses de gastos = Bs. 33,479
Materiales y otros
Inventario i nici al 0.10 Meses de ventas = Bs. 4,131
Total capital de trabajo inicial 37,610
Total fondos necesarios: 142,610
Fuentes de fondos:
Capital propio: 102,610
Prstamos: 40,000
Rendi miento esperado del capi tal propio: 30%
Tasa de i nters para los prstamos: 25%
Periodo de repago de los prstamos: 2 Aos (Debe ser menor o igual al trmino del proyecto)
Tasa i mpositiva 34%
Porcentaje pagado en dividendos 90% (Porcentaj e de las gananci as pagado en dividendos)
Periodo de cuentas por cobrar (das): 1
Periodo de inventario (das): 1
Periodo de cuentas por pagar (das): 1
Periodo de depreci acin/amort. 3 Aos (Debe ser menor o igual al trmino del proyecto)
Estado de ganancias y prdidas
Ao
1 2 3 4
Ingresos por ventas: 720,000 1,108,800 1,470,269 1,799,609
Costos fij os: 151,600 212,240 275,912 331,094
Costos vari ables: 344,164 530,013 702,797 860,224
Ganancia bruta: 224,236 366,547 491,559 608,291
Gastos de ventas: 0 0 0 0
Gastos generales: 18,000 25,200 32,760 39,312
Gastos de admi nistracin: 182,872 256,021 332,827 399,393
Gastos totales: 200,872 281,221 365,587 438,705
Ganancia neta (EBITDA) 23,363 85,326 125,972 169,586
Depreciacin y amortizacin: 35,000 35,000 35,000 0
Ganancias antes de imp. E Int. (EBIT) -11,637 50,326 90,972 169,586
Intereses 0 0 -6,944 0
Ganancias antes de impuestos -11,637 50,326 97,916 169,586
Impuestos -3,956 17,111 33,292 57,659
Ganancias despues de impuestos -7,680 33,215 64,625 111,926
Balance general
Ao
0 1 2 3 4
Activos
Activos circulantes
Efectivo 33,479 69,842 79,306 85,042 95,320
Cuentas por cobrar 0 2,000 3,080 4,084 4,999
Inventarios 4,131 7,432 14,567 24,619 35,451
Otros Activos circulantes 0
Total activos circulantes: 37,610 79,274 96,953 113,745 135,770
Activos fij os 85,000 56,667 28,333 0 0
Activos i ntangibles 20,000 13,333 6,667 0 0
Total Activos 142,610 149,274 131,953 113,745 135,770
Pasivos circulantes
Cuentas por pagar: 0 7,432 14,567 24,619 35,451
Deuda a corto plazo 0 27,778 34,722 0 0
Total Pasivos circulantes 0 35,210 49,290 24,619 35,451
Deuda de largo plazo: 0 -27,778 -62,500 0 0
Total Pasivo 0 7,432 -13,210 24,619 35,451
Capital Inicial 102,610 102,610 102,610 102,610 102,610
Ganancias retenidas 0 -7,680 32,447 67,178 120,942
Dividendos pagados 6,912 -29,893 -58,162 -100,734
Total Patrimonio 102,610 101,842 105,163 111,626 122,819
Total Pasivo + Patrimonio 102,610 109,274 91,953 136,245 158,270
Cuadre: -40,000 -40,000 -40,000 22,500 22,500
Flujo de efectivo
Ao
1 2 3 4
Efectivo inicial 33,479 69,842 79,306 85,042
Ganancias -7,680 33,215 64,625 111,926
Depreciacin y amortizacin: 35,000 35,000 35,000 0
Aumento en CxP 7,432 7,135 10,052 10,832
(-)Aumento en CxC 2,000 1,080 1,004 915
(-) Aumento en Inventarios 3,301 7,135 10,052 10,832
(-) Pagos de deuda 0 27,778 34,722 0
Flujo de caja neto -102,610 29,451 39,357 63,898 111,012
Dividendos -6,912 29,893 58,162 100,734
Efectivo final 69,842 79,306 85,042 95,320
Clculo del EVA
NOPAT -7,680 33,215 60,041 111,926
Deuda 0 0 -27,778 0
Patrimoni o 142,610 107,610 100,388 37,610
Capital 142,610 107,610 72,610 37,610
WACC / Ao 30.00% 30.00% 35.16% 30.00%
Capital x WACC 42,783 32,283 25,533 11,283
Variacin de Capital de trabaj o -2,131 1,080 1,004 38,525
EVA -48,332 -148 33,504 62,119
VP EVAs (MVA = VPN) -266 -37,178 -88 15,250 21,749
Mediciones Ao
0 1 2 3 4
Fluj o de caj a neto -102,610 29,451 39,357 63,898 111,012
Valor presente neto -102,610 22,655 23,288 29,084 38,868
VP al Tir -102,610 21,800 21,565 25,916 33,328
Perpetui dad 111,012
Payback: 2.53 Aos
Duracin 2.69 Aos
Precio 100
Costos fijos 100
Costos variables 100
Gastos 100
Ao
0 1 2 3 4
Solvencia
Patrimoni o / Activos 100.00% 93.20% 114.37% 81.93% 77.60%
Liquidez
Capital de trabajo 37,610 71,842 82,386 89,126 100,319
Liquidez n/a 2.25 1.97 4.62 3.83
ci da n/a 2.04 1.67 3.62 2.83
Sper ci da n/a 1.98 1.61 3.45 2.69
Rentabilidad
Mrgen Bruto n/a 31.14% 33.06% 33.43% 33.80%
ROE n/a -7.48% 32.61% 61.45% 100.27%
ROA n/a -7.48% 30.40% 70.28% 82.15%
Eficiencia
Mrgen Operativo n/a -1.62% 4.54% 6.19% 9.42%
Cobertura
Intereses / EBITDA n/a 0.00% 0.00% -5.51% 0.00%
Ao 1 2 3 4
EBITDA 23 85 126 170
EBIT -12 50 91 170
Ganancias -8 33 65 112
Fluj o de caj a 29 39 64 111
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
A
o 1 2 3 4
EBITDA
EBIT
Ganancias
Flujo de caja

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