pwc

LAS 13 PREGUNTAS
PARA ANALIZAR LA
SALUD FINANCIERA DE
LA EMPRESA

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Las Preguntas Claves?

1. Cun lquida es la compaa?
2. Cun rentable es la compaa?
3. Cun bien emplea la compaa sus activos?
4. Cul ha sido el nivel, la tendencia y la volatilidad promedio
de la rentabilidad?
5. Hay algn problema "oculto", tal como niveles
sospechosamente grandes o acumulaciones de cuentas por
cobrar o inventarios?
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Las Preguntas Claves?
6. Es fuerte la compaa, en lo concerniente a servicio al
cliente, calidad de productos, y retencin y desarrollo de
gerentes y empleados?
7. Es sostenible el nivel de rentabilidad, dada la perspectiva
del mercado y de las presiones competitivas y de
regulacin?
8. En cunto tiempo paga la compaa a sus proveedores?
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Las Preguntas Claves?
9. Est la compaa dentro de su capacidad para darle servicio a
la deuda? Cul es la estructura de vencimientos de la deuda
existente?
10. Tiene la compaa activos que se podran vender para recaudar
fondos?, A qu precio y con qu rapidez se podran vender los
activos en condiciones ideales?
11. Ha cambiado la condicin financiera de la compaa durante el
perodo de cuatro aos?
12. Cules son los cambios ms significativos, tal como lo indican
las razones financieras?
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Las Preguntas Claves?
13.
Cual es la ventaja competitiva duradera
y sustentable en el tiempo que tiene la
compaa?
Para contestar estas preguntas necesitamos de Cinco
pasos

1. Vista general de la empresa.
2. Tcnicas financieras a utilizar.
3. Anlisis contable comprensivo.
4. Anlisis financiero.
5. Decisin o recomendacin.
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I. ANALISIS DE LOS ASPECTOS
CUALITATIVOS DE LA EMPRESA
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Aspectos Cualitativos de las Empresas.
Este chequeo se puede llevar a cabo mediante la utilizacin de
un cuestionario, donde se planteen preguntas acerca de:
La organizacin.
Temas econmicos financieros: crecimiento, rentabilidad,
equilibrio financiero, gestin, marketing, tecnologa, factor
humano, entre otras.
Conviene estudiar reas tales como:
1. Comercializacin.
2. Aprovisionamientos
3. Produccin y tecnologa
4. Organizacin empresarial.
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Cuales son los Objetivos
Corporativos?
Financieros

Crecimiento de ingresos
Crecimiento de utilidades
Mayores dividendos
Mrgenes superiores
Mayor ROE
Mayores flujos de caja
Mayor valor de la accin
Prestigio financiero
Diversificar fuentes de ingreso
Ingresos estables
Estratgicos

Mayor % de mercado
Mejor lugar en la industria
Alta calidad de producto
Portafolios extensos
Imagen corporativa
Liderazgo tecnolgico
Liderazgo en innovacin
Competitividad intern.
Diversificacin
Posicionamiento
Al estudiar la comercializacin de la
empresa la entidad financiera debe conocer.
Cuestiones a formular.
Qu comercializa?

Cundo comercializar?

Cunto comercializa?

A quin comercializar?

Dnde comercializa?

Cmo comercializa?

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Anlisis de los aprovisionamientos
Cuestiones a formular
Qu compra?

Cunto compra?

A quin compra?

Dnde compra?

Cundo compra?

Cmo compra?
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Anlisis de la Produccin y Tecnologa
Cuestiones a formular
Qu produce?

Cunto produce?

A quin produce?

Dnde produce

Cundo produce?

Cmo produce?
Concentraciones y dependencias de
clientes
CLIENTES
Diversificacin
Exigencia
Solvencia
Fidelidad Potencial
Proximidad
Evaluacin de concentraciones y
dependencias de proveedores
PROVEEDORES
Diversificacin
Cumplimiento
Seriedad
Calidad
Potencial
Proximidad
Solvencia
Precio
Concentraciones y dependencias de
entidades de crdito
ENTIDADES
DE CRDITO
Confianza
Capacidad
Diversificacin
Comunicacin
Costo
Evaluacin de concentraciones y
dependencias de recursos humanos
RECURSOS
HUMANOS
Estructura
Formacin,
especializacin
Comunicacin
Costos fijos
Motivacin
Profesionalismo
Clima Laboral
Incentivos
Evaluacin de concentraciones y dependencias de
productos o servicios
PRODUCTOS
O SERVICIOS
Competitivita
Estacionalidad
Innovacin
Servicio/Productos
sustitutivos
Marca
Ciclo de Vida
Diseo
Posicionamiento
Promocin/
Publicidad
Concentraciones y dependencias de
mercado
MERCADO
Segmentacin
Barrera de entrada
Demanda
Posicionamiento
Competencia
Seleccin
Amenazas
Evaluacin de concentraciones y
dependencias de funcionales
FUNCIONAL
Control
accionarial
rea
diseo
Propiedad
Industrial
rea
comercial
rea
gerencial
rea de
Recursos humanos
rea
financiera
rea
produccin
Evaluacin de concentraciones y
dependencias de produccin y tecnologa
PRODUCCION Y
TECNOLOGIA
Nivel
tecnolgico
Calidad
Control
Capacidad
Inversiones
Logstica
Competitividad
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Matriz de Anlisis Competitivo - FODA


Fortalezas




Debilidades




Oportunidades




Amenazas


Positivo
Negativo
Anlisis
Interno
Anlisis
Externo
FODA
Oportunidades
Nuevos y diferentes mercados
Crecimiento de los mercados
Desregulaciones
Exportacin
Dbil competencia
Amenazas
Productos sustitutos
Nuevos competidores
Poder en clientes y proveedores
Regulaciones
Cambios en los consumidores
El anlisis de la situacin exige un esfuerzo por relacionar
estratgicamente las oportunidades del entorno con las fuerzas
internas, mientras se anticipan las amenazas y se superan las
debilidades
Fuerzas
Recursos financieros
Posicionamiento
Economas de escala-costos
Propietario de tecnologa
Habilidades en mercadotecnia
Capacidades de fabricacin
Debilidades
Ausencia de talento gerencial
Obsolescencia tecnolgica
Exceso de problemas internos
Mala imagen en el mercado
Falta de recursos financieros
Falta de habilidades comerciales
Analisis PEST

Factores Polticos / Legales
Legislacin antimonoplica
Leyes de proteccin del medio
ambiente
Polticas impositivas
Leyes de empleo
Polticas fiscales
Otros?

Factores econmicos
Inflacin
Devaluacin
Ingreso disponible
Desempleo
Disponibilidad energtica
Otros?
Factores Socio / Culturales
Demogrficos
Distribucin del ingreso
Movilidad social
Cambios en estilo de vida
Consumismo
Nivel de educacin
Otros?
Factores tecnolgicos
Nuevos descubrimientos e
innovaciones
Velocidad de transferencia de
Tech.
Tasas de obsolescencia
Internet / IT
Otros?
Empresa
Socio/cultural
Tecnolgico
Poltico - Legal Econmico-Demogrfico
Fsico
Desiertos
Bosques
Lagos
Ozono
Temperatura
Green Marketing
Biotecnologa
Electrnica
Telecomunicacin
Materiales
Patentes CVP
+ cortos, Ms
competencia,
Empaques, Plaza,
Promocin, Toma
de decisiones
Poblacin: edad, pea, boomers,
PIB, Tasas de inters, Tipos de
cambio, Competencia
internacional
Ambiente poltico, Regulacin,
desregulacin, Antimonopolios
Poltica fscal, Proteccin
al consumidor
Valores individua-les
60s y
80s

Estructura familiar
familias ampliadas,
divorcios, matri-
monios, nacimient.
Derechos de las
minoras (nios)
Tiempo libre
Evaluacin del medio ambiente externo
Diagnstico empresarial interno y externo.
Anlisis de la Industria
Objetivo: Determinar los factores y actores del medio ambiente cuyo impacto
es determinante en las estrategias de la empresa
- Es clave identificar en la industria la variable ms
significativa

- Se deben vigilar las variables que pueden hacer
cambiar la estructura de la industria

- Los participantes pueden hacer cambiar la estruc-
tura o adaptarse a ella para ser exitosos

- Los participantes pueden destruir la industria.
Deben localizar una posicin donde puedan
defenderse de las fuerzas o influenciarlas a su favor
Conocer a fondo la estructura de la industria permite:
1. Identificar con precisin fuerzas y debilidades clave

2. Identificar un posicionamiento ventajoso

3. Identificar las variables de la industria que son
determinantes en las utilidades de la empresa

4. Identificar con precisin las tendencias de la
industria que ofrecen oportunidades y amenazas

5. Considerar reas de diversificacin
Anlisis de la Industria
El modelo de las 5 Fuerzas Competitivas
Competidores
Potenciales
(Poder Negociador de
los Proveedores)
Fuente: Estrategia Competitiva - Michael Porter - Ed. C.E.C.S.A.
Compradores Proveedores
Sustitutos
Competidores en el Sector
Industrial



(Rivalidad entre los competidores
existentes)
(Poder Negociador de
los Clientes)
(Amenaza de Productos o Servicios
Sustitutos)
(Amenaza de Nuevos Ingresos)
Poder de negociacin
de los clientes
Poder de negociacin
de los proveedores
Entrada de
productos susti-
tutos (amenaza)
Entrada de nue-vos
competido-res
(amenaza)
Economas de escala
Requerimientos de capital
Diferenciacin de producto
Canales de distribucin
Costos por cambio de
prove.
Nm. y tamao
Existencia de sustitutos
Nm. y tamao de provee.
Amenaza de integracin
Rivalidad
Nm. y tamao
Existencia de sustitutos
Amenaza de integracin
Valor de la m.p. en el
proceso de produccin
Precios diferenciados
Costo por cambio de
provee. Calidad del
satisfactor
Altas inversiones
Industria fragmentada
Crecimiento lento
Baja diferenciacin
Caro cambiar de prov.
Anlisis de la
Industria
Las 3 Estrategias Genricas de Negocios

Diferenciacin

Liderazgo
en
Costos
Enfoque
Exclusividad Percibida
por el Cliente
T
o
d
o

u
n

S
e
c
t
o
r

(
M
e
r
c
a
d
o
)

Posicin de Bajo Costo
S

l
o

a

u
n


S
e
g
m
e
n
t
o

e
n

P
a
r
t
i
c
u
l
a
r

Ventaja Estratgica
O
b
j
e
t
i
v
o

E
s
t
r
a
t

g
i
c
o

Nombre del cliente o logo
II. ANALISIS FINANCIERO
Nombre del cliente o logo
Anlisis:
Incluye el clculo de un sinnmero de
operaciones matemticas que relacionan a
diferentes partidas de los estados financieros.
Interpretacin:
Consiste en aislar lo relevante y significativo de
la empresa que se est analizando, detectando
sus puntos fuertes y dbiles.
Anlisis e interpretacin de la
informacin financiera
Propsito del anlisis
Coherente con la misin de la empresa.

La misin = Objetivo.

Cul es el objetivo de toda organizacin?
Ganar dinero.

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Herramientas utilizadas en el
anlisis financiero
Estados Financieros Comparativos.
Tendencias.
Porcentajes Integrales.
Razones Financieras.
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OPERACIONES
DE LA EMPRESA
Compras
Almacenamiento
Produccin
Administracin
Ventas
Cobranza

Inversiones en capital de trabajo
Inversiones en propiedad planta y Equipo
35
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Estados financieros comparativos
Un estado financiero comparativo muestra la
informacin de dos o ms ejercicios de
operaciones y adems, contiene los aumentos y/o
disminuciones que ocurren de un ao a otro, en
trminos monetarios o en porcentaje.
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
1er
trim.
2do
trim.
3er
trim.
4to
trim.
Este
Oeste
Norte
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Estados Financieros
Comparativos
Ejemplo:
Ao 1 Ao 2 Variacin
Variacin cantidad en %
Efectivo $100,000 $130,000 $30,000 30.0%
CxC $230,000 $180,000 -$50,000 -21.7%
Invent $126,000 $156,000 $36,000 30.0%
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Anlisis de tendencias
Pasos:
Seleccionar un ao base.
Calcular el porcentaje que representa una partida
en un tiempo respecto de la misma en el ao base.

0
20
40
60
80
100
120
140
160
1998 1999 2000
efectivo
Cxc
inventario
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Ejemplo:
Ao 1 Ao 2 Ao 3
Ventas $400,000 $420,000 $428,000
Ut. Neta $ 24,000 $ 25,680 $ 26,160
Porcentaje de tendencia
Ventas 100% 105% 107%
Ut. Neta 100% 107% 109%
Anlisis de Tendencias
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Porcentajes integrales
En el Balance General: Indican el tamao
relativo de una partida del Balance General
con respecto al total en que se incluye.
En el Estado de Resultados: Indican el
porcentaje de cada partida con respecto a las
ventas.
% i n t e g r a l e s
1
2
3
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Ejemplo: % Integrales
Ao 1 Ao 2 Ao 1 Ao 2
Ventas $400 $480 100% 100%
Costo ventas $240 $264 60% 55%
Ut. Bruta $160 $216 40% 45%
G. Oper $ 60 $ 68 15% 14%
Ut.oper $100 $148 25% 31%
Porcentajes Integrales
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Razones financieras
Es una relacin matemtica entre dos partidas de
los estados financieros.
Estndares de comparacin:
El desarrollo de la empresa a travs del tiempo.
El desempeo de otras empresas en la misma
industria.
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Clasificacin de las Razones

Razones de Liquidez y Eficiencia.
Razones de Solvencia o Cobertura.
Razones de Rentabilidad.
Razones de Mercado.
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Razones de Liquidez y eficiencia
Razones de liquidez:
Miden la habilidad de la empresa para pagar sus
deudas en el corto plazo.
Razn circulante.
Prueba del cido.

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Razones de Liquidez y eficiencia

Razones de Eficiencia o Actividad
Miden la eficiencia de la empresa en la administracin de sus activos
Rotacin de cuentas por cobrar
Rotacin de inventario
Das de cobro
Das de inventario
Rotacin de activos
Razones de suficiencia en la generacin de efectivo
Razones de eficiencia en la generacin de efectivo
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Razones de solvencia o
cobertura
Ayudan a evaluar la capacidad de pago de las
deudas en el largo plazo de la empresa.
Razn de endeudamiento.
Razn de capital.
Cobertura de intereses.
Palanca financiera
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Razones de rentabilidad
Miden la capacidad de la empresa de generar
utilidades a partir de los recursos invertidos en la
empresa.
Margen de utilidad bruta.
Margen de utilidad neta.
Rendimiento sobre activos (ROA)
Rendimiento sobre el capital(ROE)
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Razones de mercado

Son razones que miden el desempeo de
empresas que cotizan en bolsa, muestra las
expectativas del mercado para la compaa.
Razn precio-utilidad de las acciones
El Yield de los accionistas
Valor en libros de la accin
Dividendo por accin

ANALISIS DE COEFICIENTES O RATIOS
FINANCIEROS
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Anlisis de coeficientes
financieros

Tradicionalmente, esos coeficientes financieros se agrupan
en las siguientes categoras:
Liquidez o solvencia a corto plazo
Solvencia a largo plazo o apalancamiento financiero
Administracin de activos o de rotacin
Rentabilidad y
Valor de mercado


Medidas de liquidez o
solvencia a corto plazo
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Liquidez corriente

Muestra la capacidad de la empresa para pagar sus
deudas de corto plazo sin dificultades. Estas razones
centran su atencin en los activos y pasivos corrientes y
los relacionan de diferente forma







corriente Pasivo
corriente Activo
corriente Liquidez
Este coeficiente mide la capacidad que tiene la firma para pagar
sus pasivos corrientes mediante la liquidacin de sus activos
corrientes
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Liquidez cida
Conocida tambin como prueba rpida se utiliza para evaluar la
capacidad de pago en el corto plazo de un modo ms exigente.
Se restan los inventarios, porque por lo general son los menos lquidos
y tambin porque su valor de libros es menos confiable


Si las existencias son bajas LA estar prximo a LC.
Si la diferencia entre ambos ratios fuera grande podran estar acusando
un sobre-dimensionamiento de los inventarios
corriente Pasivo
s Inventario - corriente Activo
cida Liquidez
Indicadores de solvencia a largo
plazo
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Muestra la capacidad de la empresa para
afrontar sus obligaciones de largo
plazo, o dicho en forma ms general, de
conocer su apalancamiento financiero.
Mide la relacin entre los compromisos de la
empresa, cualquiera sea el plazo de
vencimiento, y sus activos totales









Solvencia
Total Activo
Capital - Total Activo
Solvencia
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Otra variante se conoce como
endeudamiento (E). En el numerador emplea
tambin la deuda total pero ahora la divide
por el capital o patrimonio neto


Esta es otra medida del nivel de
endeudamiento de la firma y se conoce con
el nombre de financial leverage ratio
Endeudamiento
Capital
Total Pasivo
nto Endeudamie
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Se define como el cociente entre los activos
totales y el capital propio o patrimonio neto
(conocido tambin como apalancamiento
financiero)



Multiplicador del capital
Capital
Total Activo
capital del dor Multiplica
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Es un indicador que se emplea con mucha
frecuencia ya que permite conocer la facilidad que
tiene la empresa para atender las obligaciones
derivadas de su deuda.
Se calcula relacionando las ganancias antes de
intereses e impuestos (GAIT) con los intereses
pagados i.

Capacidad de pago de
intereses
LP Cuotas lneas las de Intereses
OPERATIVA UTILIDAD
intereses de pago de Capacidad

ndices de eficiencia en la
administracin de activos
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Rotacin de inventarios
Estos indicadores en general se emplean para medir la
eficiencia o la intensidad con las que la empresa emplea
sus activos en el desarrollo de sus actividades productivas.


Es obvio que en tanto no se agoten las existencias y por
ese motivo se pierdan ventas, cuanto ms alto sea RI ms
eficiente ser el manejo de los inventarios
s Inventario
ventas de Costo
s inventario de Rotacin
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Das de venta en inventarios
A partir de los coeficientes de rotacin es muy simple
calcular el tiempo que demora la firma en vender sus
existencias y reponerlas.
Si los inventarios o bienes de cambio rotan 1 sola vez en
un ao los das de venta en inventarios (DI) son:




s Inventario de Rotacin
365
s inventario de Das
Este resultado seala la cantidad de das que la firma
mantiene en promedio los bienes de cambio en sus
instalaciones antes de venderlos
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Rotacin de crditos
El coeficiente de rotacin de crditos (RC) muestra la
rapidez con que se cobran las ventas.
Se calcula relacionando las ventas realizadas en el
ejercicio con el saldo de las cuentas a cobrar a su trmino



Esta ecuacin indica la cantidad de veces que las cuentas
se cobran por ao.
En otras palabras, ese indicador expresa que los crditos
por ventas se cobraron y se volvieron a realizar
operaciones del mismo tipo a plazo x veces durante el ao

ventas por Crditos
Ventas
crditos de Rotacin
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Das de venta en cuentas a
cobrar
Es posible conocer el tiempo que la empresa demora en
cobrar sus ventas a crdito. Para esto es necesario calcular
los das de venta en cuentas a cobrar (DC) dividiendo los
del ao por el coeficiente de rotacin de crditos


Lo que indica que la firma cobra sus cuentas por ventas a
plazo cada x meses en promedio

crditos de Rotacin
365
cobrar a cuentas de Das
Medidas de rentabilidad
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Rentabilidad del capital
Su propsito es medir la eficiencia con que la empresa
utiliza sus activos y maneja sus operaciones.
Quizs el ROE es el ms expresivo de todos, porque es el
que orienta las decisiones de administradores, clientes,
acreedores y fundamentalmente inversores.


Lo que significa que la firma obtiene un rendimiento de x %
por cada peso de capital invertidoo.. UTILIDAD NETA
Capital
final Ganancia
capital del ad Rentabilid
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Rentabilidad de los activos
totales
La segunda medida en orden de importancia quizs sea la
rentabilidad de los activos totales de la empresa (ROA) que
se obtiene relacionando:

Lo que indica que la firma genera una utilidad de x% por
cada peso invertido en sus activos..UTILIDAD NETA


total Activo
GAIT
activos de ad Rentabilid
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Margen de Utilidad
Resulta deseable un margen de utilidad alto, que
se corresponde con razones de gastos bajas en
relacin con las ventas
Ventas
Neta Utilidad
Utilidad de Margen