Exiguo Manual de

Frmulas para Clculo en

Problemas Financieros
Prof.: Oseas M. Chvez S.
E-mail: ochavez@vtr.net

IT-UCSC

VF VA CPPC CAPM
Frmulas elementales para calcular:
1. Valor Futuro (VF).
2. Valor Actual (VA).
3. Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC).
4. Rentabilidad de Recursos Propios (CAPM).

IT-UCSC

VF
Valor Futuro (VF).
Muestra el valor que una inversin actual va a
tener en el futuro. Su expresin general es:
VF = VA * (1+i)n

Siendo:
VA: Valor actual de la inversin.
n: Nmero de aos de la inversin (1,2,...,n).
i: Tasa de inters o tipo de inters.
(1+i): Factor de Capitalizacin.
El VF ser mayor cuando mayor sean i y n.
IT-UCSC

VF
Ejemplo de Clculo de VF.
VA
n

5%

(1+i)

1,05

(1+i)n

1,16

VF
IT-UCSC

10.000

11.576
4

VA
Indica el valor de hoy de una inversin a recibir en el
futuro. A partir de la expresin anterior podemos
calcular su valor. Para ello despejamos el valor actual
y obtenemos:
VA = VF / (1+i)n
Siendo:
VF: Valor futuro de la inversin
n: Nmero de aos de la inversin (1,2,...,n)
i: Tasa de inters o tipo de inters.
1/(1+i)n : Factor de Descuento.
El VA ser mayor cuando menor sean i y n.
IT-UCSC

VA
Ejemplo de Clculo de VA.
VA
n

5%

(1+i)

1,05

(1+i)n

1,16

VF
IT-UCSC

11.576

10.000
6

CPPC
Costo Promedio Ponderado de Capital.
Se define como la suma del costo ponderado de los
recursos ajenos y de los recursos propios.
CPPC = [ CRA * (1-t) * (RA / (RA+RP)) ] + [ CRP * (RP / (RA+RP)) ]
RA: Recursos Ajenos
RP: Recursos Propios
RA/(RA+RP): Proporcin de Recursos Ajenos sobre Recursos Totales
RP/(RA+RP): Proporcin de Recursos Propios sobre Recursos Totales
CRA * (1-t): Costo de los Recursos Ajenos despus de Impuestos
t: Tasa Impositiva
CRP: Coste de los Recursos Propios
IT-UCSC

CPPC
Ejemplo de Clculo de Costo de Capital.
CRA

5%

CRP

16%

35%

RA/(RA+RP)

30%

RP/(RA+RP)

70%

CPPC
IT-UCSC

12,2%
8

CAPM
Rentabilidad Recursos Propios (CAPM)
Mtodo que se utiliza para obtener la rentabilidad que se
requiere a los recursos propios. [Capital Asset Pricing
Model).
CAPM = Rf + (Rm - Rf)
Siendo:
Rf: rentabilidad de un activo que no ofrece riesgo
Rm: rentabilidad del mercado
(Rm-Rf): prima de riesgo del mercado
: coeficiente de variabilidad del rendimiento de los recursos propios
de la empresa respecto al rendimiento de los recursos propios del
mercado. Cunto mayor sea , mayor ser el riesgo que corre la
empresa.
IT-UCSC

CAPM
Si >1: la rentabilidad esperada de los fondos
propios ser mayor a la rentabilidad del mercado
(Rm).
Si <1: la rentabilidad esperada de los fondos
propios ser menor a la rentabilidad del mercado
(Rm).
Si =0: la rentabilidad esperada de los fondos
propios ser la rentabilidad de un activo sin riesgo
(Rf).
Si =1: La rentabilidad esperada de los fondos
propios ser la rentabilidad del mercado (Rm).
IT-UCSC

10

CAPM
Ejemplo de Clculo de CAPM.
Rf

6,5%

Rm

12%

IT-UCSC

(Rm-Rf)

5,5%

CAPM

23%
11

VAN TIR PRI - CAE

Utilizaremos bsicamente cuatro herramientas
para la Toma de Decisiones sobre la
factibilidad de un proyecto, a saber, VAN, TIR,
PRI y CAE. Estas herramientas se vern en
forma simplificada con el propsito de
aprender la metodologa que ser considerada
a continuacin en la asignatura de Evaluacin
de Proyectos.

IT-UCSC

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VAN
Valor Actual Neto (VAN).
Consiste en actualizar a valor presente los flujos
de caja futuros que va a generar el proyecto,
descontados a un cierto tipo de inters ("la tasa de
descuento"), y compararlos con el valor inicial de
la inversin. Como tasa de descuento se utiliza
normalmente el costo promedio ponderado del
capital (cppc) de la empresa que hace la inversin.

IT-UCSC

13

VAN
VAN = - I + FC1 + FC2 + + FCn
(1+r)1 (1+r)2
(1+r)n
Siendo:
I: Inversin Inicial.
FC: Flujos de Caja.
n: Nmero de perodos (1,2,...,n)
r: tipo de inters ("la tasa de descuento")
1/(1+r)^n: Factor de Descuento para ese tipo
de inters y ese nmero de aos
FCd.: Flujos de Caja Descontados .
IT-UCSC

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VAN
Si VAN> 0: El proyecto es rentable.
Si VAN< 0: El proyecto no es rentable.
A la hora de elegir entre dos proyectos,
elegiremos aquel que tenga el mayor VAN.
Este mtodo se considera el ms apropiado a
la hora de analizar la rentabilidad de un
proyecto.

IT-UCSC

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VAN
Ejemplo de Clculo del VAN.
n

-9.000

FC

2.000

4.000

6.000

10%

10%

10%

10%

(1+r)n

1,00

1,10

1,21

1,33

1/(1+r)n

1,00

0,91

0,83

0,75

FCd

-9.000

1.818

3.306

4.508

VAN

632

IT-UCSC

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TIR
Tasa Interna de Retorno (TIR).
Se define como la tasa de descuento o tipo de
inters que iguala el VAN a cero.
VAN = - I + FC1 + FC2 + + FCn = 0
(1+r)1 (1+r)2
(1+r)n
Si TIR > r: El proyecto es aceptable.
Si TIR < r: El proyecto no es aceptable.
Este mtodo presenta ms dificultades y es menos
fiable que el anterior, por eso suele usarse como
complementario al VAN.
IT-UCSC

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TIR
Ejemplo de Clculo del TIR.
n

-9.000

FC

-9.000

TIR

13%

IT-UCSC

2.000

4.000

6.000

18

TIR
Si suponemos que para el ejemplo anterior la tasa
de descuento (r) que tiene la empresa es del 10%,
podemos decir que como la TIR es mayor que la
tasa de descuento de la empresa (r) (13%>10%)
este proyecto sera considerado rentable para la
empresa.

IT-UCSC

19

PRI
Perodo de Recuperacin de la Inversin (PRI).
Se define como el perodo que tarda en
recuperarse la inversin inicial a travs de los flujos
de caja generados por el proyecto.
La inversin se recupera en el ao en el cual los
flujos de caja acumulados superan a la inversin
inicial.
No se considera un mtodo adecuado si se toma
como criterio nico. Pero, de la misma forma que el
mtodo
anterior,
puede
ser
utilizado
complementariamente con el VAN.
IT-UCSC

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PRI
Ejemplo de clculo del Perodo de Retorno:
Agregamos la siguiente abreviatura:
FCa: Flujos de Caja acumulados
n

-9.000

FC

-9.000

2.000

4.000

6.000

Fca

-9.000

-7.000

-3.000

3.000

IT-UCSC

21

PRI
En el ejemplo anterior el PRI = 3. Esto quiere
decir que al tercer ao se recupera la inversin.
Obs.: PRI es el equivalente de Payback en
Ingls.

IT-UCSC

22

CAE
El criterio del costo anual equivalente (CAE) se
utiliza para decidir entre proyectos alternativos, con
vidas tiles diferentes y donde, adems, los
ingresos no son relevantes para la toma de
decisin, puesto que no son incrementales.

n Cj

VR n
i
CAE Io

n
n

n
(1 i)
j 1(1 i) 1 (1 i)

IT-UCSC

23

CAE
Donde:
i: Tasa de Descuento.
Io: Inversin Inicial.
n= Nmero de Perodos considerados.
Cj= Costo Directo e Indirecto asociado a la
operacin del equipo en el ao j.
VRn= Valor de rescate del equipo en el ao n.

IT-UCSC

24

CAE
Ejemplo de Clculo del CAE.
Io
i

12%

C1

54.560

C2

58.979

VRn

100.800

CAE Inv

87.643

CAE Op

95.732

CAE
IT-UCSC

168.000

108.503
25

Otras Frmulas y
Conceptos de
Inters

Vn Ke RCSD FCL
Frmulas elementales para calcular:
1. Valor Residual de la Empresa (Vn).
2. Rentabilidad Exigida por el Mercado (Ke).
3. Ratio de Cobertura del Servicio Anual de la
Deuda (RCSD).
4. Flujo de Caja Libre (FCL).

IT-UCSC

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Vn
Valor Residual de la Empresa (Vn).
Se define como el valor que adjudicamos a la
empresa en el ltimo ao de nuestras
proyecciones.
Para calcular ese valor se pueden utilizar distintos
criterios. En nuestros modelos hemos considerado
una tasa de crecimiento constante a perpetuidad
de los flujos de caja libres a partir del ltimo ao.
Vn = (FCn+1)/(k-g) = (FCn (1+g))/(k-g)
IT-UCSC

28

Vn
Siendo:
Vn: valor residual de la empresa en el ao n.
FCn: Flujo de Caja libre generado por la
empresa en el ao n.
n: ltimo ao de nuestras proyecciones
k: tasa de descuento
g: tasa de crecimiento constante a perpetuidad
de los flujos de caja libres.

IT-UCSC

29

Vn
Ejemplo de Clculo del Valor Residual de la
Empresa.
FCn
k

18%

3%

FCn(1+g)
K-g

Vn
IT-UCSC

2.365

2.436
15%

16.240
30

Ke
Rentabilidad Exigida por el Mercado (Ke).
La Rentabilidad exigida por el mercado segn el
endeudamiento elegido por la empresa se calcula a
travs de la siguiente frmula:
Ke = Ku + ((PRA/PRP) * (1-t) * (Ku - CRA))
Siendo:
Ku: rentabilidad exigida por el mercado sin endeudamiento.
PRA: proporcin de recursos ajenos sobre recursos totales.
PRP: proporcin de recursos propios sobre recursos totales.
t: tasa impositiva.
CRA: coste de los recursos ajenos ants de impuestos.
IT-UCSC

31

Ke
Esta rentabilidad ser mayor o menor en
funcin del nivel de endeudamiento que elija la
empresa. As, a mayor endeudamiento, ms
riesgo corre la empresa, y mayor rentabilidad le
exige el inversor.

IT-UCSC

32

Ke
Ejemplo de Clculo de esta Rentabilidad.
Ku
PRA

13%
40%

PRP
t
CRA

60%
35%
5%

PRA/PRP
(1-t)
Ku-CRA
Ke
IT-UCSC

0,67
65%
8%
16,47%
33

RCSD
Ratio de Cobertura del Servicio Anual de la
Deuda (RCSD).
Este ratio mide la capacidad de la empresa para hacer
frente a sus compromisos financieros.

RCSD = FCD / SD
Siendo:
FCD: Flujo de Caja Disponible para el servicio de la deuda
SD: servicio a la deuda anual = I + P
I: Intereses de la deuda
P: Principal de la deuda
IT-UCSC

34

RCSD
Si RCSD > 1: La empresa dispone del suficiente
flujo de caja para cubrir el servicio de la deuda
anual.
Si RCSD < 1: La empresa no dispone del
suficiente flujo de caja para cubrir el servicio de
la deuda anual.
As, cuanto mayor sea el valor de este ratio,
mejor ser la situacin en la que se encuentra
la empresa para hacer frente al servicio de la
deuda anual.
IT-UCSC

35

RCSD
Ejemplo de Clculo de este Ratio.
FCD

129

SD

124

40

84

RCSD

IT-UCSC

1,04

36

FCL
Flujo de Caja Libre (FCL).
Se define como el saldo disponible para pagar a
los accionistas y para cubrir el servicio de la
deuda (intereses de la deuda + principal de la
deuda) de la empresa, despus de descontar
las inversiones realizadas en activos fijos y en
necesidades operativas de fondos (NOF).

IT-UCSC

37

FCL
Ventas

- Coste de las ventas

- Gastos generales
= Margen operativo bruto (BAAIT)
Amortizacin (*)
= Beneficio antes de impuestos e intereses (BAIT)
- Impuestos
= Beneficio neto (BDT) (antes de intereses)
+ Amortizacin (*)
- Inversin en A. fijos
- Inversin en NOF (**)
= FCL
IT-UCSC

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FCL
(*): La amortizacin se resta inicialmente debido a la
depreciacin que sufre con el tiempo la inversin en
inmovilizado (equipos, maquinaria...), por lo tanto debe
recogerse anualmente como un coste a descontar de
los beneficios antes de calcular los impuestos que se
deben pagar. Pero para calcular el flujo de caja se
vuelve a sumar de nuevo, ya que ese gasto no sale en
realidad de caja.
(**): Necesidades operativas de fondos (NOF) = Caja +
Clientes + Existencias Proveedores
Si actualizamos los FCL, descontndolos al coste de
capital, obtenemos el valor de la empresa.
IT-UCSC

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FCL
Ejemplo de Clculo de Flujo de Caja Libre.
Ventas

5.000

- Costo Ventas

1.500

- Gastos Gen.
BAAIT
- Amortizacin
BAIT
- Impuestos

BDT

3.000
200
2.800
980

1.820

+ Amortizacin

200

- Inv. Act. Fijos

300

- Inv. en NOF

200

FCL
IT-UCSC

500

1.520
40