Vous êtes sur la page 1sur 53

lV-ll - Gesto de Investimentos de

Capital

Fundamentos bsicos de
investimentos de capital:
Dispndio de capital : desembolso de
fundos, feitos pela empresa, com a
expectativa de gerar benefcios aps um
ano.
Exemplo: aquisio de equipamentos para
produo.

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Fundamentos
bsicos
investimentos de capital:

de

Dispndio corrente: desembolso de


fundos, pela empresa, resultando em
benefcios auferidos em menos de um ano.
Exemplo:
campanha
publicitria
de
promoes temporrias.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de
Investimentos de Capital
Motivos principais para fazer dispndio de
capital :
Expanso: expandir o nvel de operaes,
atravs de aquisio de ativos
imobilizados.Exemplo: infra-estrutura
adicional como imveis e instalaes fabris.
Substituio: substituir ou renovar ativos
obsoletos ou gastos. Exemplo: atualizao de
softwares, manutenes preventivas com
consumo de peas.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Motivos principais para fazer dispndio


de capital :
Modernizao: reconstruo, recondicionamento
ou adaptao de mquina ou das instalaes
existentes. Exemplo: instalaes eltricas, de ar
condicionado, reconstruo de aeronaves.
Outras finalidades: propaganda, pesquisa e
desenvolvimento, servios de consultoria a
administrao e novos produtos.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital
2.2 - Natureza dos investimentos de capital
Capital de Giro
Ativos
Circulantes

Passivos
Circulantes

Exigvel a
Longo Prazo
Ativos
Permanentes :
1 ) Tangveis
2 ) Intangveis

Patrimnio
Lquido

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital
Ativos : Indica onde a empresa aplica os
recursos de que dispe, compreende os
Bens e Direitos.
Ativo Circulante so aqueles podero ser
realizados no prazo mximo de um ano, a
partir
da
data
do
balano.
Exemplo:
( Caixa, Bancos, Aplicaes
financeiras, DPL receber, Estoques );
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital
Realizvel a longo prazo : Ativos a serem
recebidos aps um ano. ( Impostos
recuperar, crditos com coligadas).
Permanente : Ativos utilizados na atividade
da empresa, cuja a realizao lenta.
Tangveis - veculos, moveis e utenslios,
terrenos, prdios..
Intangveis - marcas e patentes.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Passivos: Indicam de onde provm


os recursos utilizados pela empresa,
podendo ser de Prprios e de
Terceiros, portanto so as
Obrigaes.
Circulante : So as dividas pagar
at 1 ano. ( I.R, Salrios,
Emprstimos, Fornecedores...).
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Exigvel a longo prazo : So dvidas serem


pagas a partir de 1 ano. ( Emprstimos de
L.P, Impostos parcelados, dvidas de
concordata )
Patrimnio Lquido : So os recursos dos
investidores que permanecem na empresa
para seu uso prprio.
( Capital social, Reserva de Capital, Reserva de
lucros, Reserva de Reavaliao,
Lucros/Prejuzos acumulados).
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

2.4 - Objetivos do Investidor

Objetivos econmicos e financeiros:

Maximizao da riqueza
Lucros

Objetivos mltiplos
Sociais
Ambientais
Educacionais
Morais
Outros
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Tipos de projetos de investimentos de


capital:
Independentes: concorrem entre si na disputa
de um montante limitado de recursos, sero
selecionados aqueles que economicamente
forem mais atraentes.
Mutuamente excludentes: so aqueles que
possuem a mesma finalidade ou atendem ao
mesmo objetivo; a aprovao de um eliminar
automaticamente as demais.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Tipos de projetos de investimentos de


capital :
Colidentes: tambm so mutuamente
excludentes, embora tenham objetivos
diferentes.
Contingentes: so as que dependem da
aprovao de outras ou cujos resultados so
afetados por outros projetos.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital
As propostas de gastos de capital
envolvem:
A) Benefcios no monetrios que so
apreciados subjetivamente.
B) - Aspectos monetrios que devem ser
mensurados tecnicamente.
C) - Riscos que precisam ser avaliados da
melhor forma possvel.

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Taxa mnima
investimento:

de

atratividade

de

Custo de capital: A taxa de retorno que a


empresa precisa obter obre os seus projetos de
investimentos, para manter o valor de mercado
de suas aes e atrair os recursos necessrios
para a empresa.
Custo de capital: Preo que a empresa paga
pelos fundos obtidos junto as suas fontes de
capital.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Taxa mnima de atratividade de


investimento:
Custo de oportunidade: valor de
custo decorrente da opo de
investimento, ou seja, gasto para
atender a uma melhor opo de
investimento em detrimento de outro
custo de capital.

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Dinmica
atratividade:

da

taxa

mnima

de

1) - Risco do negcio/risco operacional: o


risco que a empresa corre de ser incapaz de
cobrir os custos operacionais - supe-se que no
se altere. Essa premissa significa que a aceitao
de um determinado projeto pela empresa
mantm sua capacidade de saldar os custos
operacionais inalterada.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Dinmica
atratividade:

da

taxa

mnima

de

2) - Risco financeiro - o risco que a empresa


corre de ser incapaz de cumprir com os
compromissos financeiros exigidos (juros, pagamento
de emprstimos, dividendos de aes preferenciais) supe-se que no se altere. Essa premissa significa
que os projetos so financiados de tal forma que a
capacidade da empresa para saldar os custos
financeiros exigidos mantenham-se inalterada.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Dinmica da taxa mnima de


atratividade:

3) - Custos depois dos impostos so

considerados relevantes: em outras


palavras, o custo do capital medido aps o
I.R. Note que essa premissa coerente com
a estrutura usada para tomada de decises
quando ao oramento de capital.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Etapas do processo de oramento


de capital:
Gerao de propostas: as propostas para
dispndio de capital so elaboradas por todos
os nveis da empresa, com vrios objetivos:
reduo de custos, maximizao das receitas,
resultados e implementao de novos
projetos.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Etapas do processo de oramento


de capital:
Avaliao e anlise de propostas: esta

etapa do processo visa assegurar: 1) - que os


objetivos planos globais da empresa esto
sendo respeitados;
2) - Verificao de sua viabilidade econmica:
custo/benefcio, riscos.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Etapas do processo de oramento


de capital:
Tomada de deciso: o valor dos projetos
determinam em que nvel da organizao a
processo decisrio ser realizado. Esta
deciso ter como base as estratgias globais
da organizao e/ou o custo/benefcio.

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Etapas do processo de oramento


de capital:
Implementao: uma vez que uma
proposta tenha sido aprovada e os fundos
necessrios estejam disponveis, inicia-se a
fase da implementao. Atravs dos
cronogramas de obras e desembolso de
capital.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Etapas do processo de oramento


de capital:
Acompanhamento: esta fase do processo
envolve a monitorao dos resultados
durante a fase operacional do projeto. A
comparao dos resultados reais em termos
de custo/benefcio com os valores estimados
nos projetos de investimentos.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Fluxo de caixa de projetos de


investimentos de capital:
Fluxo de caixa: Caixa gerado pela
empresa e pago aos credores e
acionistas. Pode ser classificado em:
fluxo operacionais, de investimento,
de financiamento e incrementais.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Fluxo de caixa de projetos de


investimentos de capital:
Fluxo de caixa operacional: lucro antes de
juros e depreciao menos impostos. Mede o
montante de dinheiro gerado pelas operaes,
ignorando os gastos de investimentos ou as
necessidades de capital de giro ou diretamente
relacionados produo e venda dos produtos
e servios da empresa.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Fluxo de caixa de projetos de


investimentos de capital:
Fluxo de caixa de investimentos:
fluxo de caixa associados com a compra
e venda de ativos imobilizados e
participaes societrias.

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Fluxo de caixa de projetos de


investimentos de capital:
Fluxo de caixa de financiamentos:

fluxo de caixa resultantes de operaes de


emprstimos e capital prprio; inclui a
obteno e a quitao de emprstimos,
entradas de caixa por venda de aes e
sadas de caixa por recompra de aes ou
pagamento de dividendos em dinheiro.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Fluxo de caixa de projetos de


investimentos de capital:
Fluxo de caixa das operaes: lucro
antes de juros e depreciao menos
impostos. Mede o montante de dinheiro
gerado pelas operaes, ignorando os
gastos de investimentos ou as
necessidades de capital de giro.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Fluxo de caixa de projetos de


investimentos de capital:
Fluxo de caixa incrementais: fluxo
de caixa obtido com o resultado de
novos projetos, que compreendem as
sadas lquidas de caixa ou investimento
lquido e entradas lquidas de caixa ou
benefcios monetrios lquidos.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Fluxo de caixa de projetos de


investimentos de capital:
Critrios para montagem de fluxo de caixa
incrementais:
Na nova proposta no devem ser computadas
as perdas sofridas com um projeto fracassado
que seria por ela substitudo, uma vez que
tais
perdas
decorreram
de
decises
anteriores.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Fluxo de caixa de projetos de


investimentos de capital:
se a proposta envolver a utilizao de
um bem atualmente ocioso (por
exemplo, terreno ou galpo industrial),
deve se considerar o valor de mercado
correspondente
como
parte
do
investimento.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Fluxo de caixa de projetos de


investimentos de capital:
No lanamento de um novo produto que
concorrer com outros produtos tradicionais
da empresa devem-se abater das receitas de
vendas do novo produto as quedas previstas
nas vendas dos produtos antigos devidas
referida concorrncia interna.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Fluxo de caixa de projetos de


investimentos de capital:
Os acrscimos de desembolsos com
despesas operacionais devem ser
subtrados das entradas de caixas
adicionais.

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Fluxo de caixa de projetos de


investimentos de capital:
Os recursos da venda de ativos fixos a serem
substitudos com a implementao da proposta
devem ser abatidos dos desembolsos
projetados com as novas aquisies. Do
mesmo modo deve ser subtrado o valor
residual dos novos ativos fixos (no final da
vida til do projeto).
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Fluxo de caixa de projetos de


investimentos de capital:
Nos fluxos de caixa devem ser
computadas
as
alteraes
nos
desembolsos com o imposto de renda
provocada pela nova proposta.

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Exemplo: Compra de uma mquina para


substituir outra
+ valor da nova mquina, inclusive despesas com frete e
instalaes
+ despesas com instalaes e equipamentos necessrios ao
funcionamento da nova mquina
+/(-) imposto de renda a pagar ou a deduzir sobre o lucro ou
prejuzo com a venda da mquina antiga (o resultado contbil
no caixa e decorreu de deciso anterior)
(-) valor residual da nova mquina (no final da sua vida til)
= SADAS LQUIDAS DE CAIXA ( distribudas no tempo)
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital
Exemplo: construo de uma nova fbrica
+ valor de aquisio do terreno, despesas com escritura, etc. ou
valor de mercado do terreno se o mesmo j pertence a empresa
+ dispndio com projetos
+ desembolsos com construo civil e instalaes em geral
+ valor de aquisio de mquinas, equipamentos, ferramentas, etc.
+ dispndios com assessoria tcnica na montagem dos
equipamentos
+ recursos aplicados no capital de giro (estoques, duplicatas a
receber, etc.)
= SADAS LQUIDAS DE CAIXA (distribudas no tempo)
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

Exemplo: clculo das vantagens lquidas de caixa


durante cada ano, decorrentes da compra de uma
mquina que substituir outra
Demonstrao do
Resultado $
Acrscimos
Nas Receitas de vendas
Nas Despesas de vendas
Decrscimos
Nas despesas com materiais, mo-de-obra
Direta e manuteno
Acrscimos
Na depreciao anual
No lucro tributvel
No imposto de renda (35%)
No lucro lquido
ENTRADAS LIQUIDAS (ANUAIS) DE CAIXA

Fluxo de Caixa
$

10.000
(6.000)

10.000
(6.000)

5.000

5.000

2.000)
7.000
(2.450)
4.550

(2.450)
-

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

6.550

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital
Tcnicas de anlise de investimentos de capital
Um investimento, para a empresa, um desembolso
que feito visando gerar um fluxo de benefcios futuros,
usualmente superior a um ano. Hoje, em funo da
prpria dinmica dos negcios, as tcnicas de anlise de
investimentos esto sendo usadas tanto para
investimentos de porte, associados a longos horizontes
de planejamento, como tambm para operaes de
curto prazo; Exemplo : decises rotineiras sobre
compras a vista versus compras a prazo.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital
Tcnicas de anlise de investimentos de capital
As tcnicas de anlise de investimentos podem ser
subdivididas em dois grandes grupos, quais sejam:
Tcnicas que servem para selecionar projetos e tcnicas
que servem para gerar indicadores adicionais para os
projetos j selecionados. Na primeira categoria esto os
chamados Mtodos Robustos de Anlise de Alternativas
de Investimentos, quais sejam: Mtodo do Valor
Presente Liquido(VPL ou VAL); O Mtodo do Valor anual
uniforme equivalente (VAUE).
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital
Tcnicas de anlise de investimentos de capital

Na segunda categoria esto os chamados


Mtodos classificatrios ou de Corte, como, por
exemplo Mtodo da Taxa Interna de
Retorno(TIR);
Mtodo
do
ndice
de
Beneficio/Custo(IBC); Mtodo do Perodo de
Recuperao do Capital ( Pay-Back).

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Perodos de Recuperao do
Investimento (Pay-back).
Sendo talvez o mtodo mais simples de avaliao, o
perodo de Pay-back definido como sendo aquele
nmero de anos ou meses, dependendo da escala
utilizada, necessrios para que o desembolso
correspondente ao investimento inicial seja recuperado,
ou ainda, igualado e superado pelas entradas lquidas
acumuladas.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Taxas Mdias de Retorno


Neste caso, ainda sem levar em conta o
conceito de valor do dinheiro no tempo (ou
seja, no um mtodo de fluxo de caixa
descontado), temos um mtodo que exige o
cumprimento das seguintes etapas:

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Valor Atual Lquido Ou Valor


Presente Lquido
Estes mtodos procuram expressar os fluxos do
projeto em termos de valores monetrios de
uma mesma data, ou mais especificamente, a
data de incio do projeto ou de anlise, o
momento atual, e da serem esses fluxos
transformados em valores atuais.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

ndice de Lucratividade
Este mtodo adiciona ao clculo do valor
atual lquido um denominador comum
representativo do tamanho de dois ou
mais projetos que sejamos obrigados a
comparar.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Taxa Interna de Retorno


A TIR nada mais do que a taxa de
desconto que iguala o valor atual lquido
dos fluxos de caixa de um projeto a zero.
Em outras palavras, a taxa que faz com
que o valor atual das entradas seja igual
ao valor atual das sadas.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

lV-ll - Gesto de Investimentos de


Capital

Formulas :

Perodo = $ 96.700,00 x 12 meses = 8,91 meses ou 0,75 ano


$ 129.400,00

TMR = Fluxo mdio de caixa


Investimento mdio
Rec1 + Rec2 + Rec n
VPL = - Investimento + (1+i)n
(1+i)n (1+i)n

I L = Valor atual das entradas


Valor atual das sadas
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

Exemplo
As propostas A, B e C apresentadas abaixo
so mutuamente excludentes e cada uma
demanda $ 20.000,00 de investimento inicial.
As trs propostas tm vida til econmica de
quatro anos, determinando $ 5.000,00 de
depreciao anual. O valor residual dos bens
ser desprezvel. Observe os clculos da TMR,
e PAYBACK, atravs do lucro lquido e das
entradas lquidas de caixa.
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

Taxa Mdia de Retorno


(TMR)
Proposta A

Proposta B

Proposta C

a) Investimento Inicial
$- 20.000
b) Investimento mdio
(a/2)
10.000
Lucro Lquido:
1 ano
1.000

2 ano
2.000

3 ano
3.000

4 ano
4.000
c) mdia anual
2.500
Taxa mdia de retorno:
d) sobre o investimento total (c/a)
12,5%
e) sobre o investimento mdio (c/b)
25,0%
Entradas lquidas de caixa:
1 ano
6.000

2 ano
7.000

3 ano
8.000

4 ano
9.000
f) mdia anual
7.500
Taxa mdia de retorno:
g) sobre o investimento total (f/a)
37,5%

$- 20.000
10.000

$- 20.000
10.000

2.500
2.500
2.500
2.500
2.500

4.000
3.000
2.000
1.000
2.500

12,5%
25,0%

12,5%
25,0%

7.500
7.500
7.500
7.500
7.500

9.000
8.000
7.000
6.000
7.500

37,5%

37,5%

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

Valor Atual Lquido


n
1
2
3
4
5

Valores
FVAs Prop. D
I
II
18%,n $
.8475 10.000
.7182 50.000
.6086 10.000
.5158 10.000
.4371
8.000

futuros
Prop. E
III
$
30.000
20.000
20.000
20.000
20.000

Valores Pres.
Prop. F Prop. D Prop. E Prop. F
IV
I x II I x III I x IV
$
$
$
$
20.000
20.000
20.000
30.000
30.000

Investimento inicial $ 60.000


Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

Valor Atual Lquido


n
1
2
3
4
5

Valores
FVAs Porp. D
I
II
18%,n $
.8475 10.000
.7182 50.000
.6086 10.000
.5158 10.000
.4371
8.000

futuros
Prop. E
III
$
30.000
20.000
20.000
20.000
20.000

Prop. F
IV
$
20.000
20.000
20.000
30.000
30.000

Valores
Prop. D
I x II
$
8.475
35.910
6.086
5.158
3.497

Pres.
Prop. E
I x III
$
25.425
14.364
12.172
10.316
8.742

Prop. F
I x IV
$
16.950
14.364
12.172
15.474
13.113

59.126 71.019 72.073

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

VAL e ndice de
Lucratividade
Prop.D Prop. E Prop. F
Valores atuais das
a) entradas lquidas de caixa

59.126 71.019 72.073

b) sadas lquidas de caixa

60.000 60.000 60.000

Valor Atual Lquido (a b)


ndice de Lucratividade
(a/b)

( 874) 11.019 12.073


.985

1.184

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

1.201

Taxa Interna de Retorno


(TIR)
Investimento inicial

Proposta G
30.000

Proposta H
40.000

18.000
12.000
10.000
10.000
10.000

5.000
15.000
20.000
25.000
25.000

Ent. Lq. de Caixa

1
2
3
4
5

ano
ano
ano
ano
ano

Tir (G) = 33,4%


Tir (H) = 27,2%
Gesto de Recursos Financeiros UNIMED