Por qu es importante el Flujo de Caja?

Activos fijos (terrenos,

edificaciones, maquinaria y
equipo, vehculos),
intangibles (permisos,
patentes, intereses pre
operativos) y Capital de
Trabajo

Ingresos y egresos de
efectivo mientras el py
entrega bienes o servicios

Recoge las entradas

de efectivo que se
generan cuando el py
se termina o liquida

El flujo de caja de un proyecto, no es nada ms que la suma algebraica de tres flujos:

el flujo de caja de la inversin, el flujo de caja de la operacin y el flujo de caja de liquidacin.

Vida til del Py

Decisin

Siempre habr
un egreso

Liquidacin

Siempre habr
un ingreso

Flujo de Caja Econmico

Flujo de Caja Financiero

Flujo de Caja Puro

Flujo de Caja patrimonial

Flujo de efectivo no
apalancado

Flujo de efectivo apalancado

Es lo que el proyecto deja en efectivo

luego de cubrir sus costos, pagar sus
impuestos y efectuar las inversiones
necesarias (en activos fijos o capital de
trabajo) para que siga en funcionamiento

METODO DIRECTO
METODO INDIRECTO O
NOPAT
METODO DEL EBIDTA

Una primera consideracin:

Independientemente del mtodo

que elija, SIEMPRE ser necesario
contar con el estado de Ganancias
y Prdidas.

FCL - Mtodo Directo

Mtodo NOPAT

FCL - Mtodo EBITDA

Ejemplo:
Se est considerando un pequeo proyecto cuya inversin es de 10,000 nuevos
soles y dura 3 aos. Ser financiado en un 50% con un prstamo a una tasa de
10% anual y que se pagar en su totalidad y una sola cuota al cierre del ao 3.
La estructura de la inversin es de 70% en activo fijo y 30% en capital de trabajo.
La utilidad operativa del proyecto, sin considerar la depreciacin, es de 18,000
nuevos soles y sta asciende a 33.3% anual.
Al final de la vida til, el activo se vende a S/. 1,000.
Se sabe que en el pas, la tasa de impuesto a la renta es de 30% y por simplicidad
supondremos que no hay IGV.
Se pide hallar el flujo de Caja Libre del proyecto.

Estado de Perdidas y Ganancias

Ao 0
Utilidad Operativa

Ao 1
15,669

Ao 2
15,669

Ingreso Extraordinario

Ao 3
15,669
1,000

Impuesto a la renta

4,700.7

4,700.7

5,000.7

NOPAT

10,968

10,968

11,668.3

UO1 = UO Depreciacin

= 18,000 (7,000*0.333)

NOPAT: Utilidad operativa x (1-tax)

NOPAT1 = 15,669 x (1-0.30)

= 15,669

Utilidad Operativa Imp. a la renta

= 15,669 x 0.7

= 10,968

Con el NOPAT ya podemos proyectar el FCL.

NOPAT

FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL) Mtodo NOPAT

Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

NOPAT

10,968

10,968

11,668

(+) Depreciacin

2,331

2,331

2,331

(+) Valor en libros A.F.

(+) Recupero capital de Trabajo

(-) Inversin

3,000
-10,000

Activo Fijo

-7,000

Capital de trabajo

-3,000
-10,000

FCL
Depreciacin: 7000*
0.333 =

13,299

13,299

16,999

-10,000

+13,299

+13,299

16,999

El proyecto pidi S/. 10,000

Y gener 13,299 los dos primeros aos y 16,999
el tercer ao, esto es 43,597

Como se reparten los que lo financiaron? NO ES

DE SU INCUMBENCIA
Para saber como se lo reparten los aportantes,
debemos hallar el Flujo de Caja del Accionista (FCA).

FCAt = FCLt (-) Servicio de la Deuda

FCAt = FCLt (-) Servicio de la Deuda (+) EFIt
Dado en el EE.GG.PP
(Econmico)no debe incluir
el pago de intereses (gastos
financieros) estamos
haciendo que el proyecto
pague mayores impuestos
del que debera, por lo que
tenemos que compensarlo
de alguna manera y para ello
utilizamos el escudo fiscal de
los intereses (EFI)

EFIt = Inters pagado * Tasa de Impuesto a la renta

Ejemplo:
La empresa A, tiene una utilidad operativa de S/.200 y una deuda de S/.500, por la cual,
los bancos le cobran 8% anual. Asumiremos una tasa de impuesto a la renta de 30%.
El cuadro 2, es el estado de ganancias y prdidas "normal", es decir, incluye los gastos
financieros; en tanto que el cuadro 1, es el estado de resultados "econmico" (sin intereses),
el que dijimos, debamos elaborar:
Cuadro 1
Cuadro 2
Estado PP.GG. (Econmico)
Estado PP.GG. (Normal)
Utilidad Operativa
200
Utilidad Operativa
200
Intereses
0
Intereses
-40
Impuesto a la renta
-60
Impuesto a la renta
-48
Utilidad Neta
140
Utilidad Neta
112
EFI = Inters pagado * tasa Imp. Renta
El no incluir los gastos
financieros hace que
se pague mayor
impuesto a la renta
por un monto mayor
en 12 unidades

= 40 * 0.30 = 12
El EFI solo se aplica si hay utilidades. Con
el EFI bsicamente estamos devolviendo al
proyecto lo que se pago en exceso por
impuesto a la renta.

Observe que en el ao 0, el ao de
la decisin, al monto de la
inversin (FCL) se le suma la deuda
incurrida. Esto se hace porque,
para el accionista, la deuda es una
entrada de efectivo con lo que,
para ese ao, y, desde el punto de
vista de este, lo relevante es el
monto de su aporte

FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA (FCA)

Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Flujo de Caja Libre (FCL)

-10,000

13,299

13,299

16,999

(-) Servicio de la deuda

5,000

-500

-500

-5,500

150

150

150

12,949

12,949

11 ,649

(+) EFI
Flujo de Caja del Accionista

-5,000

(FCA)

Este proyecto agrega valor a los accionistas?

Para ello es necesario discutir primero el concepto de la tasa
de descuento.