EBC III

Plano Real

Prof. Giorgio Romano

25 de julho de 2014

Ps- Collor - problemas no resolvidas:

Dvida externa
Inflao (Taxa de inflao 1993: 2407%)
Credibilidade interna e externa

https://www.youtube.com/watch?v=elyZhvX
WuGU

Maio 1993 FHC troca MRE pela Fazenda

Junho lanamento Plano de Ao Imediata (PAI):
Ajuste fiscal
- cortes com gastos com investimentos e pessoal
do total dos gastos federais)

(9%

Aumento de impostos + combate da evaso fiscal;

Repactuao das dvidas de Estados e Municpios
- aumento das
transferncias.

responsabilidades,

diminuio

das

Evitar efeitos transitrios com queda de

inflao abrupta;
sem congelamentos: substituio gradual;
introduo gradual (nada de surpresa);
discusso com Congresso e sociedade.

Contexto diferenciado:

Volta de fluxos financeiros externos voluntrios

(liquidez internacional);
abertura iniciada pelo Collor dificultava reajustes de
preos.

1) Renegociao da dvida externa

maio/1994: acordo com os bancos comerciais
nos moldes do Plano Brady:
reescalonamento para 14 anos (pagamento final
31/12/2006);
carncia de trs anos para pagamento principal;
garantia da dvida por ttulos do Tesouro dos EUA;
desconto de 7,6% do montante.
Ao mesmo tempo: reaproximao com Clube de Paris
(credores governamentais), FMI e Banco Mundial.
=>Reconquistar a confiana dos mercados financeiros para
acessar liquidez e atrair investimentos
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2) Criao da ncora monetria: aumento

juros para atrair capital externo:
Juros reais

agosto 1993:
dezembro 1993:

das taxas de

29%
40%

3) Criao da ncora fiscal

Programa de Estabilizao (dez. 1993)
Ajuste fiscal: criao do Fundo Social de Emergncia=>
liberar verbas para pagamento de juros (hoje supervit
primrio)
Reforma monetria.

4) Transio para nova moeda: Unidade Real de

Valor (URV) como indexador voluntrio
Lgica da reforma monetria:
convvio de duas moedas uma boa, uma ruim, com a primeira
substituindo a ltima ao longo do tempo (sistema bimonetria)
URV unidade de conta/ Cruzeiro Real (CR$) meio de troca
Inflao persiste no CR$, mas no na unidade de conta (com
valor corrigido diariamente pela prpria inflao da moeda ruim).
URV sempre igual a 1 US$
Governo comeou a fixar preos oficiais e impostos em URV
Obs: salrios tiveram converso compulsria com
mdia do valor do quadrimestre passado.

4) Transio para nova moeda:

Inovao: mercado livre para optar pela converso de

seus haveres em URV (medida de valor/ unidade de
conta)
Correo dos valores em URV acabou sendo um
processo negociado entre os agentes de mercado.
Obs. Mais uma vez evitou-se dolarizao ou currency
board (emisso da moeda vinculada automaticamente
ao comportamento das reservas internacionais)
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4) Transio para nova moeda:

Aposta URV era provocar uma desindexao da

economia: retirar o carter inercial da inflao e
acabar com a prtica (cultura) inflacionria de
promover reajustes de preos com base na
inflao passada.

https://www.youtube.com/watch?v=lqMxxCB
N780

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5) Criao da nova moeda: o Real

(1 de julho 1994)

Converso pelo valor da URV

Teto US$ 1 por R$ 1 (instrumento: venda de
US$ pelo Bacen para manter valor do Real)
Poltica de sobrevalorizao do Real

Promessa:
moeda forte
estabilizao pode de compra

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5) Criao da nova moeda: o Real

No primeiro momento houve ainda aumento de
preos (oportunismo + expectativa de
congelamento de preos)
Como convencer o pblico a no monetizar seus ativos
financeiros diante da expectativa de aumento de preos?
1) O Real estava ancorada no dlar (garantia que no ia perder
valor).
2) Junto com introduo do Real: poltica monetria restritiva
(limite expanso base monetria; depsito compulsrio; elevada
taxas de juros).

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Perdeu

Ganhou

Exportadores

Pblico geral: fim da confuso

Indstria (submetida a
concorrncia de forma abrupta)

Camadas pobres que no tinham

defesa contra corroso inflacionria

Trabalhadores que perderam

emprego

Leve reduo das desigualdades

Funcionrios pblicos federais e

militares (sem ajuste)

Grandes empresas com capacidade

de tomar dinheiro emprestado no
exterior

Produtores rurais endividados

Aplicadores financeiros (juros altos)

Quem se endividou (juros altos)

Compradores de empresas estatais

(em particular capital internacional)

Setor pblico (fim do imposto

inflacionria- efeito Tanzi ao
avesso)

FHC para alavancar a sua eleio

para Presidncia da Repblica

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6) ncora cambial: sobrevalorizao moeda

Exige acelerao da abertura econmica (iniciada pelo
Collor) => aumento dficit balana comercial a partir de
01/1995

Queda de Rubens Ricupero (no devemos ter

escrpulos..o que bom a gente divulga e o que

ruim a gente esconde) => entra Ciro Gomes
poltica de provocar o aumento das importaes.
FHC

19/5/1993 30/03/1994

Rubens Ricupero
30/3/19946/9/1994
Ministros
de Fazendo
do Plano
Real
Ciro Gomes

6/9/1994-1/1/1995

Pedro Malan

1/1/1995-1/1/2003
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6) ncora cambial
o
o
o

o
o

Ajuda a derrubar a inflao

Aumenta credibilidade interna
Garantia para investidores (no haver risco cambial)
Reduo dos preos dos produtos importados
Acelerao modernizao empresas (presso bens de
consumo importados + barateamento bens de capital
importado)

Mas: desequilibro balana comercial

15

16

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

1985

1984

1983

1982

1981

1980

1979

Saldo da Balana comercial em US$ (milhes)

US$ 50,000

US$ 40,000

US$ 30,000

US$ 20,000

US$ 10,000

US$ 0

-US$ 10,000

Fonte: Bacen/IPEA)

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Ano

% PIB

1995

- 2,49%

1996

- 3,27%

1997

-4,15%

1998

- 4,48%

1999

-4,71%

Como financiar esse dficit?

- IED
- Fluxos financeiros
- Emprstimos (privados)

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Ano

IED em US$

1993

1,3 bi

1994

2,1 bi

1995

4,4 bi

1996

10,8 bi

1997

19 bi

1998

28,8 bi

1999

28,6 bi

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Impacto non- tradeables diferenciado sobre tradeables

e (setores de servio)
Entre 1994-1997: IPC > IPA
Pauta de importao: forte aumento automveis e bens
de consumo = consumo que no amplia a capacidade
futura de pagamento
Participao do Brasil nas exportaes mundiais caiu de
1,5% no incio da dcada de 1980 para 0,8% n final da
dcada de 1990.

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7) Programa de Desestatizao
2 fase de privatizao (depois dos setores siderrgico e
petroqumico):

quebrar os constrangimentos legais/ constitucionais

nos setores de petrleo, telecomunicaes, eletricidade,
cabotagem.
Equiparar a empresa estrangeira atuando no Brasil com
empresas de capital estrangeiro;
PECs encaminhadas para o Congresso em
fevereiro/1995
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nfase na poltica monetria e cambial na

impossibilidade de abrir mo da poltica fiscal:
Gastos previdencirios e assistenciais (CF 1988!);
fraca coeso partidria, fisiologismo, interesses
setoriais/ regionais;
fragilizao maior ainda no Congresso devido
processo de negociao para garantir EC reeleio.
Dficit pblico > 4%
Dvida pblica:

1996: 34,5%
1998: 42,6%
Fev 1999: 51,9%
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Para manter financiamento do dficit/rolagem da

dvida=> juros altos => agrava situao fiscal
Outro custo fiscal: poltica de esterilizao para evitar
impacto expansionista da entrada de recursos =>
aumenta a dvida pblica.
Custo financeiro dvida/ oramento federal:
1994: 14,7%
1998: 24,4%

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Contar consumismo
Atrair capital internacional
Facilitar rolagem da dvida pblica

Obs. Mesmo com juros altos houve aumento da demanda,

pq:
Aumento poder aquisitivo com fim do imposto
inflacionria;
fim da inflao permitiu recompor mecanismos de crdito;
aumento investimentos das empresas na expectativa de
aumento da demanda (bens de consumo durveis => bens
de capital);
confiana na estabilidade.

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Vulnerabilidade externa:
Conta corrente negativa, financiado por capital voltil.
Final de 1994/incio de 1995: crise da tequila
Primeiro grande teste: desconfiana a respeito da
capacidade de pagamento do Brasil (Brasil no Mxico)

1) Evaporao de reservas + aumento juros para 40%

2) correo de rumo:
banda
cambial
deslizante
(pequenas
desvalorizaes);
Aumento da tarifa de importao de alguns produtos.

Mas: insistncia na combinao da ncora cambial (real

supervalorizado) e ncora monetria (juros reais altos)

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Efeito-tequila: nova fase do Plano Real

Poltica monetria ganha maior importncia
(aumento inflao)
Retrao => aumento inadimplncia (empresas e
consumidores) => crise bancria a partir de
meados de 1995
Resposta do governo:
Proer Programa de Estmulo Reestruturao e
Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional:
estimulando fuses, transferncias acionrias e
abertura para os bancos estrangeiros
Proes: Programa de Incentivo Reduo do setor
pblico estadual na atividade bancria:
renegociao das dvidas vinculada a privatizao
dos bancos estaduais.
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Renegociao da dvida externa;

existncia reservas internacionais;

contexto de liquidez internacional;

supervalorizao do Real
intervenes do Bacen);

reduo das tarifas de importao;

desestatizao;

confiana na imagem de um governo responsvel.

(por

meio

de

juros

altos

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Contra o impacto das crises 1997/1998: pacote de ajuda

do FMI (US$ 41bi) na vspera das eleies de1998 para
garantir a reeleio do FHC.
13 de janeiro de 1999: desvalorizao do real e introduo da
poltica de cmbio flutuante=> US$ foi para dois reais

Problema de fundo do Plano Real:

o Aumento do passivo externo;
o Aumento do grau de vulnerabilidade;
o Aumento da dvida pblica (processo de esterilizao) de 31%
do PIB em 1993 para 41% do PIB em 1998.
o Desestruturao
indstria
nacional
com
aumento
desemprego.

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Trajetria PIB:
1 momento: crescimento (1994/1995)
2 momento: estagnao devida a elevada taxa de juros e dficit na
balana comercial
3 momento: impacto das crises financeiras internacionais
1994

1995

1996

1997

1998

1999

PIB

5,9%

4,2%

2,7%

3,3%

0,2%

0,8%

Desemprego

5,1%

4,6%

5,4%

5,7%

7,6%

7,6%

Dvida Pblica Liq

31,6%

31,2%

33,3%

34,5%

43,7%

49,4%

INPC

929%

22%

9,1%

4,3%

2,5%

8,4%

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Crescimento fraco/ aumento desemprego/

deteriorao das contas externas/ ampliao
da vulnerabilidade externa/ aumento dvida
pblica/ alta juros/ sem aumento FBCF/
aumento carga tributria

...
Mas estabilizao da moeda

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Informalidade
1993: 57,2%
1999: 59,6%
(2012: 47,1%)
ndice gini
1993: 0,604
1999: 0,594
(2012: 0,53)

31