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Universit Ibn Zohr

Ecole Nationale de Commerce et de Gestion


d'Agadir

Master Spcialis
Finance de March et Management des Risques
2012-2013

Management et valuation des risques financie


Les agences de notation financire
Ralis par:
HAOULANI Oussama

Demand par:
Mr. Ahrouch Said

Plan
Prsentation des agences de notations financires
Fonctionnement des agences de notations
financires
Les modes de rmunration des agences de
notation.
Lattribution De notes.
lutilit de la note
Exemples Rcents De Cas De Notations

Historique
Les trois agences concentrent elles seules plus de 90 %
du march alors que 64 agences taient rpertories dans
le monde en avril 2008.
Depuis 1975, les agences amricaines doivent obtenir un
agrment dlivr par la SEC. D'autre part, afin d'tre
crdibles, ces agences doivent acqurir une bonne
rputation, ce qui ne peut se faire qu'avec une forte
exprience.
Enfin les investisseurs prfrent ne pas multiplier les
intervenants et ont tendance rester fidles leur agence
de notation.
Aujourd'hui, toutes les agences de notation sont des
organismes privs et indpendants, ce qui n'est pas sans
poser problme. Les agences de notation taient l'origine
payes par les journalistes financiers mais elles facturent

Prsentation des agences de notations financires


1- Standard & Poors a t acquise en 1966 par le groupe ddition Mc Graw-- Hill
qui publie le journal Business Week et De nombreux Journaux financiers et possde
par ailleurs d nombreux rseau de tlvisions Lagence note prs de 280.000 entits
dans une centaine de pays. Standard & Poors a prs de 10.000 salaris (dont
environ 1.500 analystes) rpartis dans plus de 20 pays.
2- Moodys appartenait avant 2000 au groupe Dun & Bradstreet depuis
2008, elle est dtenue par Moodys Corporation qui est cote en Bourse Et A Parmi Ses
actionnaires, hauteur De 13%, le fonds dinvestissement Berkshire Hathaway Inc, lui
Mme proprit de Warren Buffett.
Lagence note plus de cent metteurs souverains (des Etats), 5.500 entreprises, 29.000
emprunteurs publics collectivits locales et entreprises publiques) et 96.000 produits
structurs.
Lagence Moodys compte prs de 3.500 salaris (dont environ 1.200 analystes)
rpartis dans 27 pays.

3- Fitch Ratings est contrle hauteur de 60% par le groupe Holding


franais Fimalac, par ailleurs propritaire De Vega France et actionnaire
dans dautres socits. Fimalac est dirig par Marc Ladreit de Lacharrire.
Le groupe de mdias amricain Hearst dtient les 40% restant. Fitch
Ratings (Fitch) a environ 2.500 salaris (dont 1.400 analystes) et note, hors
Etats, 155.000 metteurs ou Entits localiss dans plus de 90 pays. Fitch a
deux siges sociaux (New York et Londres) et dispose de 49 bureaux .

Fonctionnement des agences des notations financires


Une agence de notation financire et de crdit est une entit dont lactivit est la
publication de notations de crdit des fins dvaluation du risque de crdit des
metteurs
En principe, les agences de notation ont donc deux rles : traiter linformation et
certifier, le premier rle intressant le march, le second tant rendu ncessaire par
la rglementation.
De mme quun guide gastronomique indique les bonnes tables aux gourmets les
plus exigeants, les agences de notation financire fournissent aux investisseurs des
informations sur le risque de dfaillance dun metteur et sur son incapacit
honorer ses obligations financires.
Cette pratique est avantageuse pour toutes les personnes amenes signer des
contrats avec la socit (fournisseurs, clients, employs, ), donc intresses par
ces informations. Les agences de notation jouent un rle vital sur les marchs
mondiaux, notamment de la banque et des valeurs mobilires, dautant plus depuis
le mouvement de dsintermdiation financire qui a dbut dans les annes 1980.

La publication des notations financires agit comme des indicateurs


trs puissants destins orienter les prises de dcision. On peut classer
les notes dlivres en trois catgories, correspondant aux trois
volutions possibles du niveau de la notation pour un acteur donn,
selon quelle est amliore, maintenue ou dgrade.
De manire gnrale, plus la note obtenue est bonne, moins le cot des
capitaux emprunts est lev. Symtriquement, la dgradation dune
note rend le cot du crdit plus lev

Les modes de rmunration des agences de notation

Ce sont les entreprises et les collectivits publiques qui payent pour


tre notes et pour esprer, ensuite, obtenir des capitaux de la part des
propritaires de fonds.

Actuellement, 90 % du chiffre daffaires des agences de notation provient


des entits qui demandent tre notes. Trois agences de notation captent
95 % du march de la notation financire.
Cette situation de quasi monopole mondial ne gne en rien les nolibraux
qui se dclarent pourtant pour une concurrence libre et non fausse.

Ce sont des entreprises dont le chiffre daffaires et les profits sont en


croissance trs forte depuis le dbut des annes 2000.

Lattribution De notes
La notation financire porte sur le risque de dfaut qui reflte la qualit
de signature de l'emprunteur ou des titres de dettes. Elle est effectue
d'une manire gnrale sur sollicitation de l'metteur et la procdure qui
se met en place va s'chelonner sur plusieurs mois. La mthodologie est
propre chaque agence de notation .
Pour l'attribution d'une note, lorsqu'il s'agit d'une entreprise, on tudie
son environnement, sa stratgie ainsi que son positionnement sur le
march. Sont galement analyss les documents financiers passs et
prvisionnels, les risques lis la structure du financement travers les
tats de synthse mais galement ses performances conomiques.

La notation financire porte donc sur des lments quantitatifs partir


de l'observation des donnes financires et qualitatifs comme la place
de l'entreprise dans son secteur d'activit. En cela, l'approche rating se
distingue du scoring qui s'appuie sur des critres quantitatifs
essentiellement bas sur des calculs de ratios.
Les oprations financires notes sont, pour leur part, modlises
l'aide d'outils statistiques afin d'valuer le risque de dfaut.
Enfin, lorsqu'il s'agit de noter un Etat, on observe ses politiques
montaires et budgtaires mais aussi la situation conomique du pays et
sa stabilit.

La seconde phase correspond l'analyse des donnes dont on rend compte


dans un rapport prsent au "comit de notation" de l'agence qui effectue
alors la notation. A l'issue du processus l'metteur peut contester la note
attribue, ce qui relance les analyses mais si l'metteur ne s'y oppose pas la
note est alors publie par l'agence de notation.
Par la suite, tout vnement susceptible de modifier la note entranera une
mise sous surveillance pendant laquelle seront demandes des informations
complmentaires. C'est le cas notamment lors de fusion, acquisition ou
cession de filiales d'un groupe par exemple. La surveillance peut amener un
rehaussement ou un abaissement de la note initiale et ne dpasse en gnral
pas soixante jours.

lutilit de la note
Les notations financires dlivres par les agences de notation sont
considres comme des opinions indpendantes, et cest mme ce
titre quelles sont protges par la Constitution amricaine.
Les agences ne garantissent pas la fiabilit absolue des notes quelles
attribuent, et elles se retrouvent non responsables des ventuelles pertes
que pourraient subir les Investisseurs.
En gros, il est possible de considrer que les agences de notation ont le
pouvoir rel de faire des dgts importants, sans jamais en payer les
consquences, tout en Continuant de percevoir des rmunrations
venant de ceux mme qui sont nots.

si la notation na pas pour but dimpacter les marchs boursiers, dans la


ralit, une dgradation dune note est presque systmatiquement suivie
dune Baisse du cours du titre vis.
Une entreprise, ou une collectivit, note AAA obtiendra des Taux
dintrt plus faibles sur les marchs financiers que ceux accords
une entreprise note BB. Un investisseur institutionnel imposera des
taux dintrt plus levs un Etat, une collectivit ou Une entreprise
qui a une mauvaise note, compte tenu du risque plus grand.

Exemples Rcents De Cas De Notations contestables


Vivendi Universal faisait faillite deux semaines aprs avoir t estampill
AAA. On se souvient que des notes trs positives, qui incitaient lachat,
taient attribues des socits informatiques malgr leur endettement
considrable.
En 2001, Standard & Poors et Moodys notent la socit Enron en
catgorie investissement, la meilleure. Quatre jours plus tard, la socit
dclare une faillite.
Lors de la crise des subprimes, les agences Moodys, Standard & Poors et
Fitch ont, pendant plusieurs annes, ont donn la meilleure notation
financire (AAA) aux placements de type CDO avant de se rendre compte
quil Fallait brutalement labaisser.
En 2008, la banque dinvestissement multinationale Lehman Brothers est
encore note A la veille de son effondrement

Merci Pour
Votre
Attention