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TEMA 6: INTRODUCCIN AL

SISTEMA FINANCIERO DE
LA EMPRESA (I).
LA INVERSIN

OBJETIVOS DE CONOCIMIENTO DEL


TEMA 6

1.- CONCEPTO DE INVERSIN Y SUS CLASES


2.- ANLISIS TEMPORAL DE PROYECTOS DE
INVERSIN: CRITERIOS BSICOS DE
SELECCIN DE INVERSIONES

6.1 CONCEPTO DE INVERSIN Y CLASES DE


INVERSIONES
CO

TO
P
E
C
N

El ciclo largo o ciclo de capital de la empresa expresa el


proceso por el cual la empresa capta los recursos financieros
de los mercados para aplicarlos en diferentes inversiones a
medio/largo plazo (normalmente en activos productivos).

Tienen implicaciones a largo


Caractersticas de las
inversiones fijas
(o a largo plazo)

plazo para la empresa (suponen


un elevado riesgo)

Tienen una alta dependencia


del medio externo

Conforman la capacidad de
produccin de la empresa

6.1 CONCEPTO DE INVERSIN Y CLASES DE


INVERSIONES
CLASES DE INVERSIONES
FIJAS - DE CIRCULANTE
INDUSTRIALES Y COMERCIALES - DE I+D+ i
SOCIALES - FINANCIERAS
DE RENOVACIN - DE EXPANSIN - DE
MODERNIZACIN - DE DIVERSIFICACIN
SIMPLES - NO SIMPLES

6.2 CRITERIOS BSICOS DE SELECCIN DE


INVERSIONES. Introduccin
Cmo se seleccionan las mejores
inversiones para la empresa?

Se elige entre varias alternativas


atendiendo a criterios econmicos

Se considera el riesgo asociado a


cada alternativa

Componentes a tener en cuenta en la


decisin financiera

DINERO - TIEMPO - RIESGO


CASH-FLOW

RENTABILIDAD

6.2 CRITERIOS BSICOS DE SELECCIN DE


INVERSIONES. Introduccin
DISEO BSICO DE UN
PROBLEMA DE INVERSIONES

-FC0

FC1

FC2

Elementos

FC n-1

FCn

n-1

1.- Coste de la inversin (Primer flujo de caja)


2.- Duracin de la inversin (horizonte temporal)
3.- Entradas de fondos (flujos de caja positivos)
4.- Salidas de fondos (flujos de caja negativos)
5.- Flujos de caja (suma de las entradas y salidas)
6.- Condiciones de realizacin de la inversin
- condicin de posibilidad
- condicin de efectuabilidad

6.2 CRITERIOS BSICOS DE SELECCIN DE


INVERSIONES. Introduccin
CLCULO DE LOS FLUJOS
NETOS DE CAJA O CASH FLOW
INGRESOS DERIVADOS DEL PROYECTO ___________ +
COSTES DEL PROYECTO . ___________ AMORTIZACIONES . ___________ BENEFICIO DEL EJERCICIO . ___________
IMPUESTOS SOBRE EL BENEFICIO .. ___________ BENEFICIO NETO ___________
FLUJOS DE CAJA (CF) (B neto + amortizaciones) ___________

6.2 CRITERIOS BSICOS DE SELECCIN DE


INVERSIONES. Introduccin

La condicin de posibilidad o de economicidad de la inversin supone que


la suma de todos los flujos de caja derivados de un proyecto de inversin
debe ser superior a la inversin inicial del mismo.
FCi - FC0 > 0
La condicin de efectuabilidad o rentabilidad de la inversin supone que
la tasa de rendimiento de la inversin ( r) debe ser superior al coste de
capital (i) de los recursos financieros invertidos.
r > i

6.2 CRITERIOS BSICOS DE SELECCIN DE


INVERSIONES
1.- CRITERIO DEL PLAZO DE RECUPERACIN O PAY-BACK
Determina el nmero de perodos que son necesarios para que la acumulacin
de los flujos de tesorera recupere el valor de la inversin inicial.
El Pay Back nos dice con qu rapidez devuelve cada proyecto la inversin inicial.
Clculo para flujos constantes. PB = FC0 / FC
Clculo para flujos variables . PB

FC = FC0

k es un criterio de liquidez, se prefieren las inversiones ms l


las ms rentables. Se utiliza cuando los proyectos de inversi
asociados elevados niveles de riesgo.

6.2 CRITERIOS BSICOS DE SELECCIN DE


INVERSIONES
INCONVENIENTES DEL PAY- BACK
1.- No se consideran los fujos de caja
posteriores al plazo de recuperacin.
2.- No se tiene en cuenta el valor del
dinero en el tiempo.
3.- Implica una decisin arbitraria: la
fecha lmite para la recuperacin de la
inversin.
4.- Si los perodos de recuperacin son
demasiado cortos, se pueden llegar a
rechazar proyectos con elevada
rentabilidad y viceversa.

6.2 CRITERIOS BSICOS DE SELECCIN DE


INVERSIONES
2.- CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN) O VALOR CAPITAL
DE UNA INVERSIN
Determina el valor actualizado de todos los flujos de caja esperados de un
proyectos de inversin.
El VAN es la diferencia entre el valor actualizado de los cobros menos el valor
actualizado de los pagos.
Clculo para una nica tasa de descuento . VAN = FCn / (1+ i) n

Clculo para diferentes tasas de descuento


VAN = - FC0 + FC1/ (1+ i1) + FC2/ (1+ i1) (1+ i2) + + FCn/ (1+ i1)... (1+ in)

AN positivo significa que la inversin en el proyecto genera excede


ores, precisamente en la cuanta del valor actual neto, a los que p
obtenerse invirtiendo la misma cantidad a la tasa de inversin i

6.2 CRITERIOS BSICOS DE SELECCIN DE


INVERSIONES
VENTAJAS DEL VAN
1.- Considera el valor del dinero en el
tiempo.
2.- Traslada los flujos de caja a una
misma fecha.
DESVENTAJAS DEL VAN
1.- Necesidad de unas previsiones acerca
de los flujos de tesorera futuros.
2.- Dificultad para establecer el tipo i
de descuento futuro.

6.2 CRITERIOS BSICOS DE SELECCIN DE


INVERSIONES
3.- CRITERIO DE LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD O TIR
Se define como aquel tipo de rendimiento que iguala la corriente de flujos de caja
tanto positivos como negativos generados por un proyecto de inversin.
La TIR es aquella tasa de rentabilidad que iguala el VAN a cero.

Clculo para una nica tasa de descuento . 0 = FCn / (1+ i) n

Clculo para diferentes tasas de descuento


0 = - FC0 + FC1/ (1+ i1) + FC2/ (1+ i1) (1+ i2) + + FCn/ (1+ i1)... (1+ in)

Se elegirn aquellos proyectos que tengan la mayor TIR

6.2 CRITERIOS BSICOS DE SELECCIN DE


INVERSIONES
VENTAJAS DE LA TIR
1.- Mide la rentabilidad relativa de los
proyectos de inversin.
DESVENTAJAS DE LA TIR
1.- Dificultad de clculo.
2.- Se supone que los flujos de caja son
reinvertidos y refinanciados
precisamente a esa tasa interna de
rentabilidad.