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Thme 3:

Le rle de la gouvernance dans la


rsolution des conflits au sein de
lentreprise

Contenu
- La nature des conflits impliquant les
stakeholders
- Dfinition de concept
- Les conflits dagence
- Les effets des conflits dagence

- les mcanismes de rsolution des conflits


via La gouvernance des entreprises
- La rsolution du conflit actionnaires-dirigeants
- La rsolution du conflit actionnaires - cranciers :

I. Dfinition de concept :
le conflit ,une notion essentielle:
La mise en place de tout systme de gouvernance et de
contrle au sein de lentreprise repose implicitement
sur un constat plus gnral de conflictualit potentielle
des relations humaines.
Dans une logique dagence, le conflit prend racine dans
la possibilit dun comportement de lagent non
conforme aux intrts du principal.

La nature des conflits impliquant les


stakeholders

Les conflits selon la thorie dagence:


1. Les conflits actionnaires-dirigeants:
Trois origines principales de conflits:
les actionnaires souhaitent maximiser la rentabilit de leur
investissement financier, tandis que les dirigeants sont enclins
profiter de leur position pour percevoir des bnfices non
pcuniaires du contrle qu'ils exercent sur les ressources de
l'entreprise.
les actionnaires peuvent diversifier leur richesse en la rpartissant
sur diffrents actifs, alors qu'une grande partie de celle des
dirigeants (leur capital humain et leur rmunration notamment)
est dpendante de l'volution de l'entreprise.
les dirigeants ont un horizon dcisionnel limit leur prsence dans
lentreprise. Or, la valeur boursire dune socit tient compte de
lensemble des flux gnrs par chaque projet et ce, quel que soit
leur horizon.

2. Les conflits actionnaires - cranciers:


La relation qui stablit entre un bailleur de fonds et
lentreprise est sujette lasymtrie dinformation durant
la dure totale de la relation de crdit, ceci nous conduit
distinguer quatre sources de conflits:

Sources des conflits

La politique de distribution des dividendes


Le risque de dilution des dettes
La substitution dactifs
Le sous investissement

Politique de dividendes

Politique de distribution intensive par les actionnaires


et prfrence de rtention des bnfices pour les
cranciers

Risque de dilution de la dette

Laccroissement du risque de lentreprise


Responsabilit limite: option de rachat des actifs

Risque de substitution des actifs

Affectation des dettes aux actif dun degr de


spcificit trs important que convenu

Politique dinvestissement

Choix des investissements risqus par les dirigeants:


dvalorisation de la valeur de remboursement de la
dette
Le sous- investissement: tendance de la firme
rejeter des projets VAN positive

3 . Les conflits entre actionnaires :


Il existe deux sortes de conflits opposants les
actionnaires:

dune part entre les actionnaires majoritaires et minoritaires


et de lautre part entre anciens et nouveaux actionnaires.

Manifestations des conflits:


Nomination de dirigeants favorables aux actionnaires
majoritaires
Asymtrie de linformation en faveur des anciens
actionnaires au dtriment des nouveaux ( fixation de la
prime dmission des actions nouvelles..;)

Les mcanismes de
rsolution des conflits

Objectif du systme de
gouvernance: rsoudre les conflits
entre stakeholders
Le systme de la gouvernance des entreprises
recouvre lensemble des mcanismes susceptibles de
rsoudre les conflits considrs comme coteux entre
les parties prenantes au sein de lentreprise.

I - La rsolution du conflit actionnaires-dirigeants


On distingue entre :

Les mcanismes internes


Les mcanismes externes

Les mcanismes internes


Les mcanismes internes de gouvernance dentreprise
comptent sur des intervenants internes lentreprise
pour surveiller les agissements des dirigeants.

Les mcanismes internes


La participation des dirigeants au capital action:
Il est dmontrer quen ayant une participation leve au capital action de
lentreprise, les dirigeants ont tendance aligner leurs intrts sur ceux des
actionnaires .

Les contrats de rmunration incitatifs :


Les rgimes doption utiliss comme contrat de rmunration incitatif
constituent une alternative efficace puisquen maximisant la valeur des
actions de lentreprise, les gestionnaires maximisent galement la valeur de
leur option.

Les mcanismes internes


Les investisseurs institutionnels:
Les banques, les compagnies dassurance et les caisses de retraite publiques
et privs peuvent mieux contrler et discipliner les dirigeants.

La prsence dactionnaires de rfrence:


La prsence dun actionnaire dtenant une part significative du capital
constitue un moyen efficace de contrle des dirigeants, il rduit les cots
dagence et augmente la valeur de lentreprise

Les mcanismes internes


Le conseil dadministration:
Emanation directe de vote des actionnaires, le conseil dadministration
dispose de prrogatives importantes en matire de contrle des dirigeants

Les mcanismes externes


La gouvernance externe est le fait que le contrle de la
direction soit assur par des parties extrieurs
lentreprise .

Les mcanismes externes


le march du travail :
Lexistence dun march de travail efficient est un moyen de contrler les
dirigeants .

La structure financire de lentreprise:


Le choix dune structure financire particulire est galement un moyen de
contraindre les dirigeants travailler dans lintrt des actionnaires.

Les mcanismes externes


Le march des prises de contrle:
Une prise de contrle consiste en une offre dachat des actions de lentreprise
par des investisseurs externes .

Le march des produits :


Un march du produit comptitif constitue pour les dirigeants une source
supplmentaire de discipline .

Les mcanismes externes


La rglementation des marchs de capitaux:
Elle a pour but la protection des actionnaires, a travers son caractre formel
de divulgation de linformation, ses restrictions sur la transaction dintrt
et ses mcanismes de sanction.

II - La rsolution du conflit actionnaires -cranciers


Il existe plusieurs modes de rsolution des conflits entre
actionnaires et cranciers, on prsente deux :

les clauses de sauvegarde


le rapprochement entre banque et industrie

les clauses de sauvegarde

Les cranciers peuvent essayer de rduire leurs risques en intgrant dans


les contrats un certain nombre de clauses de sauvegarde qui vont limiter les
comportements dviants des actionnaires dirigeants. Ces clauses
concernent :

La politique de financement:

Il est gnralement stipuler dans les contrats quen cas de faillite, la


dette aura le mme rang que les autres dettes prsentes ou futures
consenties par lemprunteur.

Les clauses concernant la publication dinformations:


Des clauses exigeant de la part de lentreprise la publication de
certaines informations financires sont parfois incluses dans les
contrats de dette .

les clauses de sauvegarde


Les clauses de remboursement anticip:
Certaines clauses permettant aux prteurs de demander le remboursement
anticip dune partie ou de la totalit de la crance avant sa date de maturit
sont parfois inscrites dans les contrats.

Les clauses de convertibilit et lutilisation des


titres hybrides:
Les clauses de convertibilit supposent lmission de titres hybrides comme
les obligations convertibles.

le rapprochement entre banque et


industrie

les cranciers qui sont fortement pnaliss en cas de dtrioration de la


solvabilit de lentreprise se proccupent de sa gestion et entrent dans le
capital de lentreprise concerne afin dtre parfaitement informs sur les
comportement des dirigeants.