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Anlisis Financiero- Objetivos

Razonabilidad de la decisin
Estimar el desempeo financiero del
proyecto
Estimar la viabilidad financiera del
Proyecto
Identificar la alternativas de
financiamiento
1

Actividades
Identifica componentes e

impactos
Precisa, Traduce y Cuantifica
Valoriza
Sistematiza Conceptualmente
Ordena Temporalmente
2

Identifica componentes e
impactos
Informacin de los estudios
sectoriales
insumos, actividades y componentes
productos esperados
impactos en el entorno
Releva el presupuesto del ente
Releva eventuales fuentes de
financiamiento
3

Precisa, Traduce y
Cuantifica
Esfuerzos requeridos (recursos que se
quitan a de otros emprendimientos para
ser aplicados a este)
Resultados previstos (totalidad de de
modificaciones esperadas respecto de la
situacin actual
Impactos indirectos (tanto en trminos
negativos como positivos)
4

Valoriza
Expresa los distintos esfuerzos y resultados en
trminos de egresos requeridos (o costos) e
ingresos esperados (o beneficios)

Los requerimientos y resultados deben

expresarse en trminos homogneos (valores


constantes)

Selecciona unidades de medida adecuadas.

Sistematiza
Conceptualmente
Categoriza los distintos requerimientos
(componentes, insumos o actividades) y
tambin los resultados esperados
(totalidad de modificaciones esperadas
respecto de la situacin actual)
Caracteriza los Impactos indirectos
(tanto en trminos negativos como
positivos)
6

Ordena temporalmente
los
ingresos
y
egresos
Ingresos o
Categora de
Momentos
Egresos

Actuales
Actuales
Prximos
inmediatos
Prximos
Mediatos
Mediato

inventario

De preinversin

Costos
hundidos

De Preparacin

De inversin

De Ejecucin

De explotacin, Operacin,
Administracin y
Mantenimiento

De Operacin

Liquidacin

Residual o
7
Salvamento

Resumiendo
Preparar la informacin para analizar la
viabilidad financiera supone diversas
actividades articuladas entre s con las
que se va construyendo el Flujo de
fondos del Proyecto ...

Ingresos
Bienes con
Mercado

Bienes sin
mercado

Bs. Finales

Bs. Privados
Nuevos

(cantidades)

Bs. Intermedios

Bs. Pblicos

Bs. Capital
P
(Valor)

CP Oligopolio
Monopolio

C. Evitados,
P. Hednicos,
V. Contingente9

Costos
Costo es el sacrificio econmico
inherente a una accin con vistas a
lograr un objetivo.

10

Categoras usuales mas relevantes


(en costos de ejecucin)
Pblicos y Privados

Diseo de proyecto Definitivo


Obras y Construcciones
Equipamiento
Software de base y aplicativos
Capital de Trabajo
Capacitacin
Impuestos
11

Categoras usuales mas relevantes


(en Costos de Operacin)
Pblicos y Privados
Costos de mantenimiento (Salarios, materiales, equipos)
Costos de administracin (salarios, gastos corrientes)
Costos operativos (Salarios, energa, materiales,
equipos)

12

Conceptos operativos

Clasificaciones usuales de costos y Beneficios


#
#
#
#
#
#
#
#

Fijos, semifijos y variables


Totales, medios y marginales
Evitables y no evitables (pertinencia)
Directos e indirectos
Tangibles e intangibles (materialidad)
Cuantificables y no cuantificables
Costos Hundidos
Costo de Oportunidad

13

Consideraciones Metodolgicas del


Criterio Financiero
Se compara la situacin Con
Proyecto con la situacin Sin
Proyecto y se extraen las
diferencias, los incrementos y
reduccin de los distintos valores.
Tiene en cuenta el impacto en los
saldos liquidos del ejecutor del
proyecto.
14

Criterios metodolgicos

Criterios de valorizacin
Contable.

Distribuye los costos de Inversin (stocks) a lo


largo de la vida til de cada componente
(amortizaciones)
Define ingresos y egresos de acuerdo con el
momento en que estos conceptos se devengan
(cuando se materializa una relacin jurdica)
No considera el capital de trabajo como
inmovilizacin

15

Criterios metodolgicos

Criterios de valorizacin
Financiero

# Todos los ingresos y egresos se incorporan en


el momento en que se manifiestan como un flujo
negativo o positivo de fondos
# El capital de trabajo es un requerimiento de
fondos que se inmoviliza (se expone como costo
de ejecucin a partir de la puesta en marcha).
# Considera solo los ingresos y egresos directos
del Proyecto (los que soporta o recibe el ejecutor )

16

Criterios metodolgicos

Criterios de valorizacin
Econmico
# Todos los ingresos y egresos se incorporan
en el momento en que se manifiestan como
flujos de fondos (positivos o negativos)
valorizados de acuerdo con el Costo de
oportunidad econmico
# Considera los ingresos y egresos directos y
los indirectos del Proyecto
(independientemente de quien los soporte o
quin se beneficie)
17

Criterios metodolgicos

Homogenizacin del Flujo de Fondos

# Unidad monetaria
# Periodo Base
# Coeficientes de homogeneizacin

18

Conceptos operativos

Otros conceptos necesarios


# Vida til del Proyecto y Horizonte de
Evaluacin
# Vida til del Proyecto, de la inversin y
formas de reemplazo.
# Momentos de inicio de la ejecucin
# Plazos de Ejecucin
19

Flujo de fondos

Construyendo el Flujo de Fondos


#
#
#
#
#
#
#
#
#

Componentes negativos (Costos de ejecucin)


Componentes negativos (Costos de operacin ...)
Componentes positivos (ingresos)
Discretizacin
Periodos y momentos
Flujo de Caja Primario (sin financiamiento)
Financiamiento
Flujo de Fondos del Proyecto (con financiamiento)
Flujo de Fondos del Proyecto (despus de impuestos)

20

Estructura del Flujo de


Caja
del Proyecto
Ao
0

Ao
1

Ao
2

Ao
n

Ingresos
Egresos
Flujo de Caja Neto
Flujo de Caja Neto Acumulado

21

Flujo de Fondos del


Proyecto
0

Ingresos

100,0

150,0

225,0

225,0

225,0

Egresos de Operacin

-11,0

-13,5

-17,3

-17,3

-17,3

Costos Operativos

-5,0

-7,5

-11,3

-11,3

-11,3

Costos de Administracin

-4,0

-4,0

-4,0

-4,0

-4,0

Costos de Mantenimiento

-2,0

-2,0

-2,0

-2,0

-2,0

Ingresos Netos

89,0

136,5

207,8

207,8

207,8

207,8

Costos de Inversin
Obra
Maquinarias
Capital de trabajo

-150,0
-25,0
-5,0

Flujo de Fondos Neto

-180,0

89,0

136,5

207,8

207,8

Flujo de Fondos Neto


Acumulado

-180,0

-91,0

45,5

253,3

461,0

22

668,8

Flujo de Fondos con


Financiamiento
0

Ingresos

100,0

150,0

225,0

225,0

225,0

Egresos de Operacin

-29,0

-27,9

-28,1

-24,5

-20,9

Costos Operativos

-5,0

-7,5

-11,3

-11,3

-11,3

Costos de Administracin

-4,0

-4,0

-4,0

-4,0

-4,0

Costos de Mantenimiento

-2,0

-2,0

-2,0

-2,0

-2,0

-18,0

-14,4

-10,8

-7,2

-3,6

71,0

122,1

197,0

200,6

204,2

-36,0

-36,0

-36,0

-36,0

-36,0

35,0

86,1

161,0

164,623 168,2

Intereses
Ingresos Corrientes Netos
Prestamo Otorgado
Obra
Maquinarias
Capital de trabajo
Flujo de Fondos Neto

180,0
-150,0
-25,0
-5,0
0,0

Indicadores
Conceptos previos

Valor Tiempo del Dinero:


Consiste en penalizar con una tasa de
descuento la mayor o menor lejana de
los flujos respecto del momento
presente.
24

Valor Actual
Un peso de maana no es lo mismo que
un peso hoy
Valor Actual (VA) = factor de descuento x C1
Factor de descuento =

1
1+k
25

Indicadores
Valor Actual Neto (VAN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)

26

Valor Actual Neto


El valor que resulta de la diferencia
entre el desembolso inicial de la
inversin (flujo de fondos en el
momento 0) y el valor actual de los
futuros ingresos netos esperados
inversin (flujo de fondos en los
momentos j).
27

Valor Actual Neto


VAN = - FF0 + FF 1 +
+VR
(1+k)1
(1+k)n

FF2

+ ...... + FFn

(1+k)2

28

Perodo

Beneficios

Costos

Flujo Neto

Factor de
Descuento

Valor
Desc.
(3%)

Valor
Desc.
(10%)

-97

-91

-100

-100

-100

-100

-94

-83

-50

-50

-46

-38

-50

-50

-44

-34

-20

-20

-17

-12

(1+i)1

-20

-13

-10

-7

18

-20

-3

-2

-1

28

-20

..

37

5
29
-75

.
1

30

110

-20

90

1.960

-820

1.140

(1+i)30

475

3% tasa de descuento

VAN > 0

120

0%; Costo 820

100

0%; Beneficio 1960


80

3%; Costo 617


60

40

3%; Beneficio 1092

20

0
1

10

15

20

25

30

30

10% tasa de descuento

VAN < 0

120

0%; Costo 820


100

10%; Costo 407


80

0%; Beneficio 1960


60

40

20

10%; Beneficio 332


0
1

10

15

20

25

30

31

32

Regla de decisin del VAN


1) 0 invertir
2) = 0 Mirar opciones de proyectos
3) 0 no invertir

33

Supuestos de VAN
reinversin de los fondos que genera el
proyecto a la tasa de corte que fue
utilizada para calcular el VAN, hasta el
final de la vida til del mismo.

34

Tasa Interna de Retorno TIR


La tasa interna de retorno es definida
habitualmente como aquella a la cual el
valor actual del flujo de fondos de un
proyecto de inversin se anula.

35

0 = FF0 - FF 1 - FF2 - ...... - FFn


(1+k)1 (1+k)2
(1+k)n

36

Supuestos de la TIR
los fondos que libera el proyecto son
reinvertidos dentro del mismo o en
otros proyectos similares a la misma
TIR, lo cual supone que ese
rendimiento se mantendr constante
durante toda la vida del proyecto
37

Calculo de la TIR
implica normalmente un proceso de
prueba error
VAN = -4.000 + 2.000 + 4.000 = 0
1+TIR
(1+TIR)2
TIR = 28%
38

Criterio de TIR
Costo de oportunidad < TIR aceptar proyecto ( VAN positivo)
Costo de oportunidad > TIR no aceptar proyecto ( VAN negativo)
Costo de oportunidad = TIR no aceptar proyecto ( VAN es cero)

No debe confundirse TIR con tasa de corte,


esta representa el costo de oportunidad
del inversor mientras que la TIR es la tasa
intrinseca del Proyecto
39

Defectos de la TIR
1 - Prestar
o
Endeudarse
Flujo de Fondos
C0

C1

TIR en
%

-1.000

+1.500

+50

+364

+1.000

-1.500

+50

-364

Proyecto

VAN al
10%

40

2 - Tasas de rentabilidad
mltiple
Proyecto

C0

C1

C2

C3

C4

C5

C6

-1000 800

150

150

150

150

-150

41

VAN
-$3,112.66
$0.00
$1,315.84
$1,128.54
$779.11
$480.23
$250.00
$74.86
$3.19
-$115.93
-$210.30
-$286.53
-$349.22

Tasa
-55%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
15%
25%
35%
45%
55%

42

$2,000.00
$1,500.00
$1,000.00
$500.00
$0.00
-$500.00 -55% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 15% 25% 35% 45% 55%
-$1,000.00
-$1,500.00
-$2,000.00
-$2,500.00
-$3,000.00
-$3,500.00

43

TIR - Indeterminada
Proyecto
D

C0
1000

C1
-3000

C2
2500

TIR

VAN al 10%

Indeterminada

$338.84

$1,400.00
$1,200.00
$1,000.00
$800.00
$600.00
$400.00
$200.00
$0.00
-20% -10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

70%

90% 110% 130% 150%

44

3 Proyectos Mutuamente
Excluyentes
Diferente monto o tamao del
proyecto
Diferente desplazamiento
temporal de los flujos de fondos
Diferente Vida til

45

Monto o tamao de
Proyecto
Proyecto
E
F

Proyecto
FyE

C0
-10000
-20000

C1
20000
35500

TIR en %

VAN al 10%

100
75

8.182
11.818

C0
-10000

C1
15500

TIR en %

VAN al 10%

50

3.636

46

Desplazamiento temporal
de los flujos de fondos
Proyecto
G
H

G-H

C0
-1100
-1100

C1
700
100

-600

C2
700
500

-200

C3
700
1200

500

C4
C5 TIR en % VAN al 10%
700 700
57%
1,554
1200 1200
47%
1,870

500

500

26%

317

47

Diferente Vida til

Proyecto
G
H

G-H

C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 TIR en
%
-9000 5000 4000 3000
18%
-9000 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 15%

VAN al
10%
1,105
2,060

14%

955

C0

C1

C2

C3

0 -3,200 -2,200 -1,200 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800

48

Tasa de Fischer
5,000
4,000
3,000

Tir Incremental
13.56%

2,000
1,000

21%

20%

19%

18%

17%

16%

15%

14%

13%

12%

11%

10%

9%

8%

7%

-1,000

6%

-2,000
-3,000
VAN G

VAN H

49