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APALANCAMIENTO

Ing. Mara Rene Alfaro Bardales

APALANCAMIENTO
El apalancamiento se deriva de la

utilizacin o fondos de costos fijos


para acrecentar los rendimientos para
los propietarios de la empresa. Por lo
general,
el
aumento
del
apalancamiento
incrementa
el
rendimiento y riesgo, en tanto que la
disminucin del apalancamiento los
reduce.

Tipos de apalancamiento
Ingreso por ventas
Menos: costos de los bienes vendidos
APALANC.
Utilidad bruta
OPERATIVO
Menos: gastos operativos
Util. Antes de intereses e impuestos
Menos: intereses
Util neta antes de impuestos
Menos: impuestos
APALANC.
Util neta despus de impuestos
FINANCIERO
menos: dividendos de acciones preferentes
Ganancias disponibles para los accionistas comunes
Ganancias por accin

El apalancamiento operativo se refiere a la

relacin entre los ingresos por ventas de la


empresas y sus ganancias antes de
intereses e impuestos.
El apalancamiento financiero tiene que ver
con la relacin entre las ganancias antes
de intereses e impuestos de la empresa y
sus ganancias por accin comn.
El apalancamiento total se refiere a la
relacin entre los ingresos por ventas de la
empresa y sus ganancias por accin
comn.

El apalancamiento operativo se debe a la

existencia de costos operativos fijos en la


corriente de ingresos de la empresa.
Podemos
definir
el
apalancamiento
operativo como el uso potencial de los
costos operativos fijos para acrecentar los
efectos de los cambios en las ventas sobre
las ganancias antes de intereses e
impuestos de la empresa.

Ejemplo:

El precio de venta por unidad es de 10 soles,

el costo operativo variable de 5 soles por


unidad y el costo operativo fijo es de 2500
soles.

-50%
+50%
Ventas (unidades)

BASE

500

1500

1000
Ingresos por ventas S/.5000 S/.1000 S/.1500
0
0
(-) Costos
operativos variables 2500
(-) Costos
operativos fijos
UAII

5000
7500
2500
2500
2500
0
2500
-100%
+100%
5000

Medicin del grado de


apalancamiento operativo (GAO)
Es la medida numrica del apalancamiento operativo de la

empresa. Se determina con la siguiente ecuacin:


Cambio porcentual en UAII
GAO= ---------------------------------------------Cambio porcentual en las ventas
Siempre que el cambio porcentual en las UAII que se deriva de un
cambio porcentual especfico en las ventas, es mayor que este
cambio porcentual, existe un apalancamiento operativo. Esto
significa que siempre que GAO es mayor que 1, existe
apalancamiento operativo.
Caso 1

100% = 2
50%

-100% = 2
-50%

Como el resultado es mayor que 1, existe apalancamiento operativo.

Para un nivel de ventas especfico, cuanto mayor sea el valor obtenido al


aplicar la ecuacin anterior, mayor ser el grado de apalancamiento
operativo

GAO =

Q x (p cv)_____
Q x (p cv) CF

Los cambios en los costos operativos fijos


significativamente el apalancamiento operativo

afectan

COSTOS FIJOS Y
APALANCAMIENTO OPERATIVO
Los cambios en los costos operativos fijos

afectan significativamente el apalancamiento


operativo.
En algunas ocasiones, las empresas incurren
en costos operativos fijos ms que en costos
operativos variables y, en otras, sustituyen un
tipo de costo por otro.
Por ejemplo, una empresa podra realizar pagos
fijos de arrendamiento en soles en vez de
pagos iguales a un porcentaje especfico de
ventas.
O
podra
compensar
a
los
representantes de ventas con un salario fijo en
vez de pagarles slo una comisin basada en
un % de ventas.

Ejemplo
Suponga

que
la
empresa
del
ejemplo
intercambia una parte de sus costos operativos
variables por costos operativos fijos por medio
de la eliminacin de comisiones y el incremento
de los salarios de ventas. Este intercambio
produce una reduccin del costo operativo
variable por unidad de S/.5 a 4.50, y un aumento
de los costos operativos fijos de 2500 soles a
3000 soles. Aunque las UAII de 2500 soles al
nivel de ventas de 1000 unidades son iguales
que antes del cambio en la estructura de los
costos operativos, la empresa aument su
apalancamiento operativo al incrementar sus
costos operativos fijos.

-50%
+50%
BASE

Ventas (unidades)

500

1500

1000
Ingresos por ventas S/.5000 S/.1000 S/.1500
0
0
(-) Costos
operativos variables 2250
(-) Costos
operativos fijos
UAII

3000
-250

4500
6750
3000
3000
-110%

2500

+110%
5250

110/50 = 2.2.
-110/-50 =2.2

Frmula:
1000 (10-4.5)
1000 (10-4.5)-3000

5500
2500

2.2

Apalancamiento
financiero
El apalancamiento financiero se debe a la

presencia de los costos financieros fijos en la


corriente de ingresos de la empresa. Podemos
definir el apalancamiento financiero como el
uso potencial de los cotos financieros fijos para
acrecentar los efectos de los cambios en las
ganancias antes de intereses e impuestos
sobre las ganancias por accin de la empresa,
Los dos costos financieros fijos que se
observan el estado de resultados de la
empresa son:
1) los intereses deuda
2) los dividendos de acciones preferentes.

Estos costos deben pagarse sin importar el

monto de las UAII disponible para pagarlos.

Ejemplo
Una

pequea
empresa
de
alimentos
asiticos, espera UAII de 10000 soles en el
ao en curso. Posee un bono de 20,000 soles
con una tasa de inters cupn del 10 % anual
y una emisin de 600 acciones preferentes
en circulacin de 4 soles (dividendo anual
por accin). Adems tiene 1000 acciones
comunes en circulacin. El inters anual de la
emisin del bono es de 2000 soles (0.10x
20000 soles). Los dividendos anuales de las
acciones preferentes son 2400 soles
(4.00/accin x 600 acciones). T=40%

-40%
+40%
BASE

1400
0
(-)Intereses
2000
Util. Neta antes de Imp.
1200
0
(-)Impuestos
1600 3200 4800
Utili. Neta despus de imp. 2400 4800 7200
(-) Div. de acciones pref.
2400 2400 2400
Ganancias para accin.
0
2400 4800
UAII

com
Ganancias por accin

6000 1000
0
2000 2000
4000 8000

2.40

-100%

4.80

+100%

MEDICIN DEL GRADO DE


APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF)
El GAF es la medida numrica del apalancamiento

financiero de la empresa. Su clculo es muy parecido al


clculo del grado de apalancamiento operativo.
Cambio % en gan. por accin
GAF =----------------------------------Cambio % en UAII
Siempre que el cambio porcentual en ganancia por accin,
que se deriva de un cambio % especfico en UAII (EBIT),
es mayor que este cambio %, existe apalancamiento
financiero. Esto significa que siempre que GAF es mayor
que 1, existe apalancamiento financiero.
Caso 1 100% = 2.5
-100% = 2.5
40%
-40%

Frmula directa para calcular el GAF


UAII
GAF= _________________________
UAII I (PD X 1/(1-t)
=10000 = 2.5
4000

Apalancamiento total
Se define como el uso potencial de los

costos fijos, tanto operativos como


financieros , para acrecentar los efectos de
los cambios en las ventas sobre las
ganancias por accin de la empresa. Es
visto como el impacto total de los costos
fijos en la estructura operativa y financiera
de la empresa.

Ejemplo
Una

empresa fabricante de cables,


espera ventas de 20,000 unidades a 5
soles por unidad el prximo ao y debe
cumplir con las siguientes obligaciones:
costos operativos variables de 2 soles
por unidad, costos operativos fijos de
10000 soles, intereses de 20,000 soles y
dividendos de acciones preferentes de
12000 soles. La empresa se encuentra
en el nivel fiscal del 40% y tiene 5000
acciones comunes en circulacin

BASE

Venta en unidades
Ingreso por ventas (unidades x Costo unitario)

20000

NUEVA
COLUMNA

30000

100000 150000

(-) costos op. Variables (unid. x costo variable


unit.)

40000

60000

(-) costos op. Fijos

10000

10000

UAII (utilidades antes de inters e impuestos)

50000

80000

(-) Intereses

20000

20000

Utilidad antes de impuestos

30000

60000

(-) IMP

12000

24000

Utilidad Neta despues de impuestos

18000

36000

(-) DIV AP (dividendos Acciones Preferentes)

12000

12000

Gan para ac com.

6000

24000

Utilidad por accion

1.20

4.80

Solucin para Cambios Porcentuales

Ventas

Variaciones
Porcentuales

(Nueva Columna / Columna base) 1


Expresado en porcentaje

Variacin Porcentual
en Ventas

((150000/100000) 1) = +0.5 = +50%

UAII

Variacin Porcentual
en UAII

UA

Variacin Porcentual
en Utilidad por accin

((80000/50000) 1) = +0.6 = +60%

((4.8/1.2) 1) = +3.0 = +300%

En este caso solo hay un lado para efectuar el incremento, en caso de haber
dos deberan coincidir pero con distinto signo (positivo y negativo)

Solucin
Teniendo los datos de Variaciones procedemos a

hallar lo siguiente:
GAO=

UAII
=60% = 1.2
Ventas
50%

GAF = UA

= 300% = 5.0
UAII
60 %

GAT =

UA = 300% = 6.0
Ventas
50%

Medicin del grado de


aplancamiento total
Es la medida numrica del apalancamiento

total de la empresa.

GAT Cambio % en gan. por accin

cambio % en las ventas


=

Q x (p Cv)
q x (p Cv) CF-I-(PD x 1/(1-T))

Relacin del apalancamiento


operativo , financiero y total
El

apalancamiento total refleja el impacto


combinado del apalancamiento operativo y
financiero
en
la
empresa.
Un
alto
apalancamiento operativo y financiero har
que el apalancamiento total sea alto. Lo
opuesto tambin es cierto. La relacin entre el
apalancamiento operativo y financiero es
multiplicativa ms que aditiva. La ecuacin
muestra la relacin entre el grado de
apalancamiento total (GAT) y los grados de
apalancamiento operativo (GAO) y financiero
(GAF).

GAT =GAO*GAF =1.2 X 5 = 6