CAPITAL DE GIRO

Introdu
o
A administrao do capital de giro envolve
basicamente as
decises de compra e venda tomadas pela empresa,
assim
como suas atividades operacionais e financeiras
Deve garantir a adequada consecuo da poltica
de
estocagem, compra de materiais, produo,
venda de
produtos e mercadorias e prazo de recebimento
A importncia do capital de giro varia em funo
das
caractersticas da empresa, do desempenho da
economia

Vrios Conceitos

Capital de Giro (CG) ou Capital Circulante

(CC)
Representa o valor total dos recursos demandados pela
empresa para financiar seu ciclo operacional
O fluxo do ativo circulante ocorre de maneira
ininterrupta
na atividade operacional de uma empresa
Uma importante caracterstica do capital de giro seu
grau
de volatilidade,
volatilidade explicado pela curta durao de seus
elementos e constante mutao dos itens circulantes

O fluxo
do ativo
circulante

Recursos
aplicados
no ativo

Estoque de

Disponvel

materiais

circulante

Realizvel

Vendas a

Vendas a

vista

prazo
Estoque de
produtos
acabados

Produo

Vrios Conceitos

Capital de Giro Lquido (CGL) ou Capital Circulante

Lquido (CCL)
Representa o valor lquido das aplicaes (deduzidas das
dvidas a curto prazo) processadas no ativo circulante

CGL (CCL) = Ativo Circulante Passivo

Circulante
Evidencia a parcela do financiamento total de longo prazo
que excede as aplicaes tambm de longo prazo
CGL (CCL) = (PL + ELP) (AP + RLP)

Identificao do Capital do CGL (CCL)

Ativo Circulante
(AC)

Passivo
Circulante
(PC)

CCL
(1conceito)

CCL
(2conceito)

Ativos No
Circulantes

Recursos de
Longo Prazo

(AP+RLP)

(PL+ELP)

Vrios Conceitos
Capital de giro
circulante lquido
nulo
Ativo
Circulante
Realizvel a
Longo Prazo
Ativo
Permanente

Passivo
Circulante
Exigvel a
Longo Prazo

Patrimnio
Lquido

Capital de giro
circulante lquido
negativo
Ativo
Passivo
Circulante
Circulante
Realizvel a
Longo Prazo

Ativo
Permanente

Exigvel a
Longo Prazo

Patrimnio
Lquido

Vrios Conceitos
Capital de Giro Prprio
(CGP)
interpretado como o volume de recursos prprios que a
empresa tem aplicado em seu ativo circulante

Patrimnio Lquido
XXX
() Aplicaes Permanentes:
Ativo Permanente
XXX
Realizvel a Longo Prazo XXX
Capital de Giro Prprio
XX
X

reflete mais adequadamente recursos do passivo de longo

prazo alocados em itens ativos no permanentes

Vrios Conceitos
Ciclos
Operacionais
So as atividades de produo de bens e servios e a
realizao de vendas e respectivos recebimentos
realizadas
de forma seqencial e repetitiva
Nessas operaes, a empresa busca obter lucro, de forma a
remunerar seus credores e proprietrios
Inicia-se com a aquisio das matrias-primas, passa pela
armazenagem, produo e venda e desemboca no efetivo
recebimento das vendas realizadas

Espera

PMEM P

PMF

PMC

Ciclo Operacional Total

Ciclo Econmico
PMPF

Ciclo de Caixa (Financeiro)

Cobrana

PMEP T
ou
PMV

Venda

Armazenagem
(incio de)

Fabricao
(incio de)

Armazenagem
(Recebimento)

Compra (Pedido)

O ciclo operacional

Vrios Conceitos

Ciclo Operacional Total = PMEmp + PMF + PMV +

composto de todas asPMC
fases operacionais da
empresa
Ciclo Econmico = PMEmp + PMF + PMV
Engloba toda a base de produo da empresa

Ciclo Financeiro = (PMEmp + PMF + PMV + PMC)

PMPF
Identifica a necessidade de recursos da
empresa

Vrios Conceitos

PME MP

Saldo mdio de materiais

360
Consumo anual

Valor mdio dos produtos

PMF

em elaborao
360
Custo de produo anual

Valor mdio dos

PMAT

produtos acabados
360
Custo dos produtos
vendidos

Prazo mdio (em dias) em

que os materiais
permanecem estocados
espera de ingressarem na
produo
Prazo mdio (em dias)
que a empresa despende
em fabricar o produto
final
Prazo mdio (em dias) que o
produto acabado permanece
estocado espera de ser
vendido

Vrios Conceitos

PME MP PMF PMV

Valor mdio dos

estoques de mercadorias
360
Custo total da
mercadoria vendida no ano
Valor mdio das
duplicatas a receber
360
Vendas anuais a prazo

Prazo mdio (em dias) em que

os estoques totais permanecem
armazenados espera de
serem consumidos, produzidos
e vendidos
Prazo mdio (em dias) em que
as mercadorias ficam
armazenadas espera de
serem vendidas

Prazo mdio (em dias) em

que a empresa recebe as
vendas realizadas a prazo

Caractersticas do Capital
de Giro em Economias com Inflao
Economias
estveis:
A manuteno do nvel ideal de capital de giro para
sustentar as operaes pode ser efetuada mediante
transferncias de receitas de um ciclo operacional para
outro
Economias
Inflacionrias:
As variaes desproporcionais nos preos dos fatores de
produo determinam necessidades geometricamente
crescentes de investimentos em capital de giro

Investimento em Capital de Giro

A manuteno de recursos aplicado em giro

visa a sustentao da atividade operacional da
empresa
O capital de giro composto por valores
depreciveis
perante a inflao e constitui-se no grupo
patrimonial
menos rentvel
Assim, o ativo circulante deve conter valores mnimos ou
exatamente iguais s necessidades operacionais da
empresa

Investimento em Capital de Giro

Dilema risco-retorno
Baixos nveis de ativo circulante determinam aumento de
rentabilidade e elevao nos riscos de solvncia da empresa
Conservadora:
A empresa diminui seu risco mediante aplicaes em
capital de giro maiores para um mesmo nvel de produo
e vendas
Mdia e agressiva:
Prevem progressivas redues no circulante, o que eleva o
risco e tambm incrementa sua rentabilidade por adotar
menor participao relativa de itens menos rentveis

Investimento em Capital de Giro

Exemplo ilustrativo
Considerando trs nveis de aplicaes em capital de
giro:
BAIXO
Ativo circulante
Ativo permanente

800.000

1.100.000

1.400.000

1.200.000

1.200.000

1.200.000

2.000.000

2.300.000

2.600.000

Exigvel a longo
prazo
Patrimnio lquido

ALTO
$

Total
Passivo circulante

MDIO

$
400.000
$
600.000

$
460.000
$
690.000

$
520.000
$
780.000

Investimento em Capital de Giro

Supondo-se um custo nominal de crdito de 15% para curto
prazo e de 20% no longo prazo e um lucro operacional de $
1.000.000, temos:
BAIXA
MDIA
ALTA
Lucro Operacional

$ 1.000,00

$ 1.000,000

$ 1.000.000

15% x 400,00
= (60,00)
20% x 600,00
= (120,00)

15% x 460,00
= (69,00)
20% x 690,00
= (138,00)

15% x 520,00
= (78,00)
20% x 780,00
= (156,00)

ELP
Lucro antes do IR

$ 820,00

$ 793,00

$ 766,00

IR (40%)

(328,00)

(317,20)

(306,40)

Lucro Lquido

$ 492,00

$ 475,80

$ 459,60

49,2%

41,4%

35,4%

Desp.
Financeiras:
Passivo
Circulante

ROE(retorno s/ o
PL)

Investimento em Capital de Giro

Quanto maior a participao do capital de giro

sobre o
ativo total, menor ser a rentabilidade da
empresa
Ao adotar uma postura de maior risco, com
menores
aplicaes no capital de giro, a empresa
consegue
auferir retorno maior
O dilema risco-retorno da administrao do
capital de
giro pode ser enfocado em funo da
participao dos
investimentos circulantes em relao ao ativo

Financiamento do Capital de Giro

O custo de um crdito a longo prazo mais caro que o

de curto prazo devido ao risco na durao do emprstimo

O tomador de recursos de longo prazo obriga-se tambm

a
remunerar expectativas de flutuaes nas taxas de
juros por
um tempo maior
Aspectos de ps-fixao dos juros e polticas mais
rigorosas de exigncias de garantias visam minimizar
o
risco da definio da taxa de juros a longo prazo

Financiamento do Capital de Giro

Em economias atpicas pode-se observar um custo mais alto

para o crdito de curto prazo

Brasil nas dcadas de 80 e 90

Escassez de poupana livre e conseqentemente de

fundos para emprstimos;
Subsdio ao crdito a longo prazo e a reciprocidade
exigida pelos bancos em suas operaes de curto prazo.

Financiamento do Capital de Giro

Dilema risco-retorno na composio de
financiamento
RETORNO

Utilizando-se mais de crditos de curto prazo, a

empresa poder obter, sempre que seus custos
forem inferiores aos de longo prazo, melhores
resultados operacionais

Se o PC passasse a representar 40% do ativo total (ELP 10%

e o PL inalterado em 50%), o lucro da empresa cresceria
3,4% e a rentabilidade sobre o capital prprio, de 35,4%
seria elevada para 36,6%.
ALTA
Lucro Operacional
Desp.
Financeiras:
Passivo
Circulante
ELP
Lucro antes do IR

$ 1.000.000
15% x
1040,00 =
(156,00)
20% x 260,00
=$ (52,00)
792,00

IR (40%)

(316,80)

Lucro Lquido

$ 475,20

ROE(retorno s/ o
PL)

36,6%

Evoluo do LL ($475,20/$459,60) -1 = 3,4%

Financiamento do Capital de Giro

Dilema risco-retorno na composio de
financiamento
RISCO

Maior sensibilidade dos juros de curto prazo s

alteraes conjunturais

Maior dependncia da empresa s disponibilidades

de crdito no mercado

Financiamento do Capital de Giro

Classificao do Capital de
Giro
Permanente (fixo)
Investimento cclico de recursos em giro que se repete
periodicamente, assumindo carter de permanente
determinado pela atividade normal da empresa

Seu montante definido pelo nvel mnimo de necessidades

de recursos demandados pelo ciclo operacional

Financiamento do Capital de Giro

Classificao do Capital de
Giro
Sazonal (varivel)

determinado pelas variaes temporrias que ocorrem

normalmente nos negcios de uma empresa

Exemplo: maiores vendas em determinados perodos do

ano,
ou grandes aquisies de estoques na entressafra

Financiamento do Capital de Giro

Capitais de giro permanente e
sazonal

Investimentos
necessrios
($)

Capital de giro
saz onal (varivel)
Capital de giro
permanente (fixo)

Tempo

Financiamento do Capital de Giro

Abordagem pelo equilbrio financeiro
tradicional
Investimentos
necessrios
($)

Capital de
giro saz onal

Financiamento
a curto prazo
Financiamento

Ativo

a longo prazo

permanente
Tempo
O ativo permanente e o capital de giro permanente so financiados
por recursos de longo prazo (prprios ou de terceiros)

Financiamento do Capital de Giro

Abordagem de risco
mnimo

Investimentos
necessrios
($)

Capital de
giro saz onal

Financiamento
a longo prazo
Ativo
permanente
Tempo
A empresa encontra-se totalmente financiada por recursos permanentes
(longo prazo), inclusive em suas necessidades sazonais de fundos.

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Reflete o volume de recursos demandado pelo ciclo

operacional da empresa, determinado em funo
de suas polticas de compras, vendas e estocagem

uma necessidade de capital de longo prazo, que deve

lastrear os investimentos cclicos em cada capital de giro

O CCL adequado deve cobrir as necessidades mnimas de

ativos circulantes de uma empresa, e as necessidades
sazonais de recursos so supridas por passivos
circulantes

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Exemplo
ilustrativo

Ativo circulante
Caixa
Valores a receber
Estoques
Ativo
permanente
Total:

$ 20.000
$ 2.000
$ 10.000
$ 8.000
$ 30.000
$ 50.000

Passivo
circulante
ELP
Patrimnio
lquido

$ 10.000
$ 20.000
$ 20.000

$ 50.000

Total:
volume de vendas: $ 40.000/ms, sendo $ 10.000 a
prazo
prazo mdio de cobrana: 18 dias
estoque mnimo: 15 dias de vendas (a preo de
custo)
porcentagem do custo de produo: 40% do preo de
venda

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Podemos apurar o seguinte montante de capital de giro
sazonal e permanente:

ATIVO
CIRCULANTE

Permanent
e
($)
1.500

Caixa
Valores a receber ($ 10.000 x 18/30)
6.000
Estoques (40% x $ 40.000) x 15/30
8.000
Total
15.500

Sazona
l
($)
500
4.000

4.500

Total
($)
2.000
10.000
8.000
20.000

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

AC Sazonal $
4.500

Investimentos necessrios
($)

Existncia de participao de
recursos
de curto prazo no financiamento
do
capital de giro

Capital de giro
Financiamento
saz onal
a curto prazo

AC Cclico
$ 15.500

Ativo
permanente

Tempo

ELP
$ 20.000

Ativo
Permanente
$ 30.000

Financiamento
a longo prazo

PC
$ 10.000

PL
$ 20.000

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

CCL e
NIG
O ativo de giro cclico tem carter essencialmente
operacional
O ativo de giro sazonal pode conter valores de carter
no operacional
Os passivos podem ser
operacionais que renovam-se periodicamente, tornando uma
fonte permanente de recursos para financiamento do giro
Financeiros que no apresentam uma relao direta
e proporcional com o ciclo operacional da empresa

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Financiamento do giro em situao de
expanso
Em condies de expanso da atividade
operacional,
fundamental a presena de um lastro financeiro
direcionado
a
suportar
as necessidades
crescentes
de recursos
Um
overtrading
ocorre quando
o CCL existente
no
suficiente para cobrir os investimentos
adicionais
necessrios
em
Em condies
degiro
crescimento sem o adequado
suporte
financeiro, a empresa levada a se financiar com
crditos

Bibliografi
a
ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas
aplicaes. 7. Ed. So Paulo: Atlas, 2002.
BENNINGA, Simon Z.; Sarig, Oded H. Corporate finance: a
valuation approach. New York: McGraw-Hill, 1997.
BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principles of
corporate finance. 6. Ed. New York: McGraw-Hill, 2001.
BRIGHAM, Eugene F.; GAPENSKI, Louis C.; EHRHARDT,
Michael C. Administrao Financeira. So Paulo: Atlas, 2001.
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey
F. Administrao financeira. 2. Ed. So Paulo: Atlas, 2002
VAN HORNE, James C. Financial management and policy. 12.
Ed. New York: Prentice Hall, 2002.