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financiamiento
PLANES ESPECIALES ICI
UNAP
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
La principal decisin de financiacin es la
determinacin de la estructura financiera
de la empresa.
Estructura financiera: es la proporcin
entre pasivos y patrimonio que la empresa
utiliza para financiar sus activos.
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
Una empresa puede ser muy buen negocio
por que genera atractivas utilidades
operativas, pero ser mal negocio para el
propietario por estar mal estructurada
financieramente.
En toda empresa se identifican dos
estructuras: la operativa y la financiera.
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
Algunos costos
financieros pueden
ser imputables a la
gestin empresarial.
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
La rentabilidad esperada por
los propietarios determina el
costo de sus recursos
invertidos en la empresa, y
es para sta un costo que
debe ser cubierto.
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
El costo de financiarse con el crdito de
los proveedores es el costo de la
oportunidad que implica no tomar los
descuentos por pronto pago que stos
ofrecen.
El patrimonio es la fuente de financiacin
ms costosa para la empresa. Dicho
costo est representado por el costo de
oportunidad del propietario.
COSTO DEL
DINERO
WACC
Esta
invertida a
cierta
rentabilidad
Se tiene el
Capital
Se tiene una
parte propia
COSTO DE
OPORTUNIDAD
Costo
del
Capital
Propio
3
Otra parte se
solicita por
prstamo
Costo
de
la
Deuda
COSTO
PROMEDIO
DEL
CAPITAL
(CPC)
No se tiene
el Capital
Se solicita
prstamo
COSTO DE
CAPITAL
TASA DE
DESCUENTO
PASIVO
Crditos
COSTO DE LA
DEUDA
PATRIMONIO
Fondos de los
Inversionistas
Fondos
usados por la
firma
COSTO DE LOS
INVERSIONISTAS
COSTO DE OPORTUNIDAD DE LA
FIRMA
Sin financiacin
Con Financiacin
300
300
60
300
240
Impuestos (35%)
105
84
Utilidad Neta
195
156
Gastos financieros
Sin financiacin
Con
Financiacin
300
300
0 en impuestos:
60
Ahorro
$21
300
240
Impuestos (35%)
105
84
Utilidad Neta
195
105
156
84
En valores
Ahorro en impuestos (A)
A=G*T
A = 60 * 0.35
A = $21
%
Participacin
Costo anual
nominal
Ponderado
150
15%
50%
7.5%
200
20%
30%
6.0%
300
30%
36%
10.8%
Patrimonio
350
35%
48%
16.8%
Total Activos
1000
100%
Costo de K
41.1%
Fuente
%
Participacin
Costo Efectivo
anual
Ponderado
150
15%
32.5%
4,9%
200
20%
19.5%
3.9%
300
30%
23.4%
7.02%
Patrimonio
350
35%
31,2%
10.92%
Total Activos
1000
100%
Costo de K
26,7%
Fuente
%
Participacin
Costo
Efectivo
anual
Ponderado
300
46.15%
23.4%
10.79%
Patrimonio
350
53.85%
31,2%
16.80%
Total Activos
650
100%
Costo de K
27.59%
Fuente
ACTIVOS
PASIVOS
I%
UAII / ACTIVOS
COSTO DE LA
DEUDA
PATRIMONIO
UAI / PATRIMONIO
Rentabilidad
del activo
RENTABILIDAD DEL
PATRIMONIO
Ejemplo:
Una empresa obtiene una utilidad operativa de $420
millones al ao. Su deuda que es de $400 millones
tiene un costo del 27% anual. El monto de los activos
es de $600 millones.
Qu rentabilidad implica para los propietarios esta
estructura?
Suponiendo una tasa mnima de retorno requerida del
37%, cul sera el costo de capital?
DECISIONES DE FINANCIACION
Para racionalizar la toma de
decisiones de endeudamiento, los
propietarios deben disponer de
informacin sobre los fenmenos
externos que puedan afectar en el
futuro la capacidad de generar
efectivo, medida a partir del
anlisis de flujo de caja libre.
Estos fenmenos al ponderarse
darn una idea del mayor o menor
riesgo que se asume, recurriendo
al Apalancamiento Financiero.
APALANCAMIENTO
Apalancamiento
financiero y operativo.
En finanzas Apalancamiento se define como el uso que
hace la empresa de los activos y pasivos de corto plazo,
en su intento por aumentar los rendimientos potenciales
a los accionistas.
El apalancamiento operativo y financiero son ventajosos,
pero tambin son un arma de doble filo, ya que si bien es
cierto aportan al rendimiento, pero tambin aportan
riesgo.
Apalancamiento y el
Estado de Resultados
El estado de resultado presenta todas las partidas del
costo, tanto variables como fijos al ser un informe de
carcter anual es fcil de identificar cada tipo de costo.
El apalancamiento operativo y financiero tiene que ver
con lo siguiente; Los costos fijos de operacin son un
punto de apoyo, vale decir, stos le permiten generar
ingresos y por ende impactar las utilidades
Apalancamiento y el
Estado de Resultados
El efecto multiplicador que producen los costos fijos en
las
utilidades
se
denomina
GRADO
DE
APALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento financiero tiene un costo de capital
fijo para su punto de apoyo, vale decir, cuando una
empresa aumenta sus gastos financieros, lo hace con el
objeto de impactar las utilidades, a fin de mejorar la
UPA. El efecto multiplicador del uso de los costos fijos de
endeudamiento
se
denomina
GRADO
DE
APALANCAMIENTO FINANCIERO
APALANCAMIENTO
El Apalancamiento surge cuando una
empresa con el fin de incrementar la
rentabilidad del propietario, recurre a
cargas fijas, operativas y financieras.
A mayores cargas, mayor riesgo. Este
riesgo se relaciona con la imposibilidad de
cubrir esas cargas fijas.
APALANCAMIENTO
El punto de partida para el anlisis del
apalancamiento es el Estado de Resultados, bajo la
metodologa del costeo variable.
Ventas
(-) Costos y Gastos variables
(=) Margen de contribucin
(-) Costos fijos de produccin
(-) Gastos fijos de administracin y ventas
(=) Utilidad antes de intereses e impuestos
(-) Gastos Financieros
(=) Utilidad antes de Impuestos
(-) Impuestos
(=) Utilidad neta
Nmero de acciones comunes
(=) Utilidad por accin (UPA)
Efecto de la
estructura
operativa
Efecto de la
estructura
financiera
APALANCAMIENTO OPERATIVO
El Apalancamiento operativo surge de la existencia de
costos y gastos fijos. Indica hasta qu punto la empresa
utiliza los activos fijos (planta y equipo).
Refleja el impacto de un cambio en las ventas sobre la
utilidad operativa.
%decambioenUAII
A0
%decambioenventas
M arg endecontribucin
AO
Utilidadoperativa
APALANCAMIENTO OPERATIVO
Empresa X
Volumen de ventas
10.000 unidades
$5
$3
$10.000
Gastos fijos de
administracin y ventas
$ 3.500
APALANCAMIENTO OPERATIVO
VENTAS UNIDADES
VENTA EN VALORES
(-) COSTOS VARIABLE
MARGEN DE
CONTRIBUCION
(-) COSTOS FIJOS
(-) COSTOS FIJOS ADMVTA
U.A.I.I.
REFERENCI
-20%
A
8.000
10.000
40.000
50.000
24.000
30.000
16.000
10.000
20.000
10.000
24.000
10.000
3.500
3.500
3.500
2.500
20%
12.000
60.000
36.000
6.500
10.500
APALANCAMIENTO FINANCIERO
El Apalancamiento financiero refleja el impacto
de un determinado nivel de endeudamiento
sobre la utilidad por accin o la utilidad neta.
La medida del apalancamiento se denomina
grado de apalancamiento financiero y muestra
la relacin de cambio de la UN frente a un
cambio determinado en las UAII, para un
determinado volumen de referencia.
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Grado de apalancamiento financiero
Utilidadoperativa
AF
UAI
%decambioenlaUPA
AF
%decambioenlaUAII
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Empresa X
-61.54%
UAII
2.500
+61.54%
6.500
10.500
APALAMCAMIENTO FINANCIERO
VARIACION U.A.I.I
-61,54%
61,54%
U.A.I.I
2.500
6.500
10.500
GASTOS FINANCIEROS
2000
2000
2000
U.A.I
500
4.500
8.500
IMPUESTO (U.A.I*0,40)
200
1800
3400
U.N.
300
2.700
5.100
-88,89%
88,89%
APALANCAMIENTO
El anlisis del riesgo operativo se
complementa con el punto de equilibrio y
con el margen de seguridad.
Para determinar si el uso de apoyo
financiero est siendo beneficioso o no,
se mira la relacin:
UN / PAT > UAII / ACTIVOS > CK%
Apalancamiento Combinado
El apalancamiento combinado curre cuando una
empresa emplea ambos tipos de apalancamientos o
leverages, con el objeto de incrementar los
rendimientos para los dueos.
Representa el reflejo de aumentos o disminuciones en
las ventas y sus efectos en las UAII y por ende en las
Utilidades Netas.
En consecuencia, es un efecto multiplicador conjunto
conocido como GRADO DE APALANCAMIENTO
COMBINADO.
Apalancamiento Combinado
G.A.C. =
G.A.C.=
G.A.C. =
G.A.O. x G.A.F.
GAO = ________M.C.___________________
UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS
APALANCAMIENTO TOTAL
Mide el impacto de un cambio en las ventas
sobre la UPA o la Utilidad Neta.
MC
AT
UAI
%decambioenUPA
AT
%decambioenventas